☆风险因素☆ ◇300169 天晟新材 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:风电回暖或带来公司业绩好转【2013-06-05】
我们预计天晟新材2013-2015年EPS分别为0.08、0.15、0.19元，对应2013-2015年68
、38、30倍动态市盈率；公司研发实力较强，是国内唯一一家掌握PVC结构泡沫材料
技术的内资企业，同时新产品如PET结构泡沫、PMI结构泡沫等处于国内领先，国际先
进水平，市场潜在规模较大，未来产品规模化生产后，收入、利润有望大幅增长。基
于风电行业复苏、PVC结构泡沫行业竞争趋缓等因素，我们首次给予公司“增持”评
级，6个月目标价6.30元，对应2013年79倍动态PE。
增 持——东方证券:主要产品量增利减，关注新技术产业化进程【2012-08-22】
基于CIM事业部开始贡献业绩的时间存在一定不确定性，同时今年发泡橡胶和结构泡
沫订单价格下滑，我们下调公司2012-2014年每股收益分别至0.28、0.39、0.46元（
原盈利预测为0.30、0.42、0.49元），原可比公司由于选取数量较少，公司估值非常
容易受到个别盈利波动较大的可比公司的影响，故选取申万化工新材料板块估值做为
参照估值，按照WIND申万新材料行业的最新30倍估值，对应目标价8.40元，维持公司
增持评级。
买 入——瑞银证券:下半年任重道远，下调盈利预测及目标价【2012-08-22】
我们下调公司2012-2014年PVC结构泡沫产能以及单吨毛利，调整公司2012-2014年EPS
至0.27/0.37/0.50元（原盈利预测为0.31/0.45/0.66元）。我们参考行业可比公司平
均估值水平，给予公司2012年35XPE，得到新目标价9.45元（原目标价为12.06元），
维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:业绩保持增长，新产品PMI结构泡沫将率先贡献利润【2012-07-17】
我们略下调2012年PVC结构泡沫销量预期，略下调2012年EPS预测，预计2012～2014年
EPS分别为0.29、0.36、0.52元，对应7月16日收盘价的动态PE分别为24.6、19.9、13
.6倍。我们看好新产品-PMI、PP、PET结构泡沫未来逐步贡献利润，维持“推荐”投
资评级。
增 持——世纪证券:业绩增长符合预期，高端项目将陆续投产【2012-05-05】
根据我们的盈利预测，2012－2013年公司每股收益分别为0.56元、0.71元，对应4月2
4日收盘价(16.45元)的市盈率分别为29.51倍、23.15倍。考虑公司产品结构将改善，
结构泡沫材料技术优势明显，给予公司“增持”评级。
中 性——国泰君安:中小盘信息更新第34期：营运资金占用逐季增加，市场份额提升还看二季度【2012-05-02】
虽然公司今年二季度将迎来销售转折点，但鉴于营运资金占用过快，存货风险积聚，
有待后期继续观察分析。我们下调2012年风电的装机增速，同时下调公司2012-2014
盈利预测0.53元、0.69元及0.90元，下调评级至中性。
买 入——瑞银证券:一季度快速增长，期待毛利率逐步恢复【2012-04-26】
我们维持公司2012年EPS0.67元预测，但考虑到合资公司销售毛利率水平，我们小幅
下调2013年EPS至0.90元（原盈利预测为0.93元），参考行业可比公司估值，我们继
续给予公司2012年36倍PE，维持24.12元目标价和买入评级。
推 荐——平安证券:业绩符合市场预期，新产品开发进展符合原计划【2012-04-25】
我们看好股权激励计划对公司业绩增长的推动，预计2012、2013年EPS分别为0.60、0
.71元，对应4月24日收盘价的动态PE分别为28、23倍。相对可比公司，公司估值较高
，但鉴于2014年后新产品对公司业绩的较大推动，维持“推荐”投资评级。
推 荐——中金公司:高分子发泡材料龙头，期待新项目进展【2012-04-25】
我们维持公司2012－2013年盈利预测0.57元和0.73元。目前股价对应2012-2013年PE
分别为29x和23x。考虑公司中国高分子发泡行业龙头低位及丰富的后续新产品储备项
目，维持“推荐”评级。
增 持——世纪证券:业绩增长符合预期，高端项目将陆续投产【2012-04-25】
根据我们的盈利预测，2012－2013年公司每股收益分别为0.56元、0.71元，对应4月2
4日收盘价(16.45元)的市盈率分别为29.51倍、23.15倍。考虑公司产品结构将改善，
结构泡沫材料技术优势明显，给予公司“增持”评级。
增 持——东方证券:2011业绩略低预期，2012值得期待【2012-03-20】
我们下调公司2012-2013年的盈利预测，预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0
.59元、0.84元、0.98元。参考可比公司2012年估值水平，对应目标价为23元，维持
公司增持评级。
增 持——国泰君安:中小盘信息更新第23期：叶片芯材市场份额提升【2012-03-20】
2012年至2014年盈利预测调整为0.73元、0.95元及1.19元。增持评级，目标价24元。
增 持——世纪证券:产品结构改善，业绩增长低于预期【2012-03-19】
根据我们的盈利预测，2012－2013年公司每股收益分别为0.46元、0.61元，对应3月1
6日收盘价的市盈率分别为43.52倍、33.19倍。考虑公司产品结构改善，结构泡沫材
料技术优势明显，给予公司“增持”评级。
推 荐——中金公司:新产品项目储备丰富，维持推荐【2012-03-19】
我们预计公司12－13年每股收益分别为0.57元、0.73元，对应目前股价PE为36x和28x
。我们认为公司是高分子发泡行业潜在的全球领导者，维持“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:业绩符合预期，订单充足，维持“买入”评级【2012-03-19】
我们维持公司2012-2013EPS0.67/0.93元预测。考虑到同行业可比公司平均估值水平
的上移（从34倍PE上升到36倍PE），我们同样给予公司2012年36倍PE，得到目标价24
.12元（原目标价为22.78元），维持“买入”评级。
增 持——申银万国:结构泡沫毛利率见底，梯队产品有望次第开放【2012-02-27】
给予公司“增持”评级。鉴于我们对结构泡沫毛利率见底的判断，以及公司产品顺利
通过AIREX认证带来的销售放量，我们将公司2011-2013年EPS预测从原有的0.4元、0.
5元、0.72元上调至0.4元、0.6元、0.78元。
增 持——国泰君安:中小盘信息更新第6期：合作开花结果，业绩爆发在即【2012-02-27】
2011年至2013年EPS为0.4元、0.77元、0.94元。增持评级，目标价23元。
买 入——瑞银证券:新客户开拓顺利，维持“买入”评级【2012-02-27】
考虑到公司股权激励费用的摊销以及目前PVC结构泡沫终端销售价格的下调，我们将
对公司2011-2013EPS预测分别从0.47/0.78/1.09元下调为0.4//0.67/0.93元，参考行
业可比公司估值，给予公司2012年34倍PE，得到新目标价22.78元，维持“买入”评
级。
中 性——爱建证券:营业收入和利润增长低于预期【2012-02-01】
根据目前公司业绩快报0.4元计算2011年PE为41.5倍。由于目前A股整体估值较低，只
有12倍，相对我们原来的预计公司业绩增长低，故调降评级为“中性”。
增 持——东方证券:股权激励夯实长期发展基础【2012-01-19】
我们预计天晟新材2011年、2012年每股收益分别为0.47元/股和0.77元/股，公司股权
激励方案的推出更加保障了公司未来持续的成长性，维持公司增持评级。
推 荐——国联证券:重视回报的成长型新材料公司【2012-01-17】
预计公司11～13每股收益为0.51元、0.89元和1.11元，考虑到公司新产品将进入中试
环节，维持公司“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:拥有广阔成长空间的芯材料龙头【2011-12-05】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.47/0.85/1.14元，2010-2013年CAGR为48.74%
，参考行业可比公司平均PE，我们给予公司2012年33倍PE，得出目标价28.05元。作
为发展战略清晰、成长路径明确的新材料类公司，建议买入。
增 持——东方证券:高分子发泡领域的领军企业，蓝海中扬帆起航【2011-12-05】
我们预测公司2011~2013年全面摊薄每股收益为0.50元、0.80元、1.07元。参考国外P
VC结构泡沫的消费结构，公司在拓展结构泡沫材料市场仍有较大空间，同时公司在发
泡聚丙烯和发泡PMI项目的突破，为后续高成长奠定基矗参照以风机叶片材料增强玻
纤为主业的上市公司以及其它一些新材料上市公司的估值水平，我们给予公司12年32
倍PE，对应目标价为25.6元，首次给予公司增持评级。
推 荐——国联证券:新产品进入中试环节，未来成长可期【2011-10-27】
预计公司11～13每股收益为0.51元、0.89元和1.11元，考虑到公司新产品将进入中试
环节，将评级由“谨慎推荐”的上调到“推荐”评级。
增 持——德邦证券:维持国际垄断地位，积极开拓多产品市场【2011-10-27】
考虑到公司结构泡沫产品在全球的垄断地位，明年募投项目达产，以及陆续有新产品
投放市场，我们假设今年公司营业收入与净利润均有大幅增长，公司2011-2013年EPS
分别为0.54、0.78和1.10元，对应PE分别为40、28和20倍，维持增持评级。
中 性——天相投顾:第三季度业绩增长加快【2011-10-26】
维持“中性”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.517元、0.63
1元，按2011年10月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为42倍、34倍。给予“
中性”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:盈利水平保持，储备项目即将大中试，技术实力展露峥嵘【2011-10-25】
我们预计公司11-13年EPS为0.50、0.84、1.48元，维持对公司强烈推荐的投资评级，
未来6-12月的目标价格为29.4-42.0元。
增 持——德邦证券:天晟新材2011年中报点评【2011-08-16】
考虑到公司结构泡沫产品在全球的垄断地位，明年募投项目达产，以及陆续有新产品
投放市场，我们假设今年公司营业收入与净利润均有大幅增长，公司2011-2013年EPS
分别为0.72、0.77和1.01元，对应PE分别为41、38和29倍，维持增持评级。
强烈推荐——中投证券:中报符合预期，结构泡沫收入增长较快，储备项目即将可研【2011-08-16】
出于对风电行业景气度回升缓慢的谨慎考虑，我们对公司盈利预测作出调整，下调公
司11-13年EPS为0.50、0.84、1.48元。考虑到公司储备项目可能带来的巨大潜力，维
持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为29.4-42.0元。
谨慎推荐——国联证券:业绩符合预期，逐步开拓轨道交通市场【2011-08-15】
我们维持前期的盈利预测，预计公司11～13每股收益为0.54元、0.93元和1.05元，对
应11年的市盈率约为51倍，给予“谨慎推荐”的评级。
推 荐——爱建证券:扩产、在研、国际化招招领先，高成长行业龙头【2011-06-22】
我们看好公司的长期发展，认为公司成长性佳，有可能成为未来的行业巨人，11-12
年摊薄后EPS分别为0.6元、1.07元，对应11-12年46.6倍、26.4倍市盈率，首次覆盖
给与“推荐”评级，6个月目标价30元。
推 荐——中金公司:投资策略会交流纪要【2011-06-20】
我们预计公司2011～2013年业绩为0.74元、1.05元和1.42元，目前股价对应PE为38、
27、20倍。考虑到结构泡沫材料巨大的增长空间，公司值得长期持有。我们认为公司
是高分子发泡行业潜在的全球领导者，具有“百年老店”的潜质，买入公司就是买入
了行业的龙头。考虑到12年公司募投项目达产，同时公司后续新产品也将逐渐投放市
场，我们给予12年35倍估值，维持“推荐”评级，目标价36元。
推 荐——中金公司:高分子发泡材料行业龙头【2011-05-17】
我们预计公司2011～2013年业绩为0.74元、1.05元和1.42元，目前股价对应PE为40、
28、21倍。短期看估值压力较大，但是考虑到结构泡沫材料巨大的增长空间，值得长
期持有。我们认为公司是高分子发泡行业潜在的全球领导者，具有“百年老店”的潜
质，买入公司就是买入了行业的龙头。考虑到12年公司募投项目达产，同时公司后续
新产品也将逐渐投放市场，我们给予12年35倍估值，首次覆盖给予“推荐”评级，目
标价36元。
谨慎推荐——国联证券:凭借技术垄断，做大做强结构泡沫材料【2011-05-16】
预计公司11～13每股收益为0.54元、0.93元和1.05元，对应11年的市盈率约为54.7倍
，考虑到公司的竞争地位，给予“谨慎推荐”的评级。
强烈推荐——中投证券:以结构发泡技术成就新材料领域的国际领跑者【2011-05-11】
我们预测公司01-13年EPS为0.69、1.07、1.57元，复合增长率51%，作为一家具备核
心技术、进入国际化市场竞争、未来潜力巨大的新材料企业，我们给予公司强烈推荐
的投资评级，未来6-12月的目标价格为37.45-42.8元。
买 入——东海证券:1季度业绩增幅明显【2011-04-22】
我们坚持看好公司的长期发展前景，预计公司2011、2012年EPS为0.97元和1.85元，
对应动态PE为47倍和25倍，估值偏高；但公司质地良好，随着未来新产品推出，下游
应用增长，增长潜力很大，维持“买入”的投资评级。
推 荐——长城证券:强研发、高壁垒，扩能增效业绩无忧【2011-04-22】
维持未来三年0.85元、1.27元和1.76元的盈利预测，对应PE为53倍，36倍和26倍。尽
管目前估值偏高，且短期内在中小盘股估值中枢下行的情况下存在一定的市场风险，
但是我们看好公司强大研发实力的核心优势所在，以及行业本身在产品的分子水平设
计上的高壁垒，公司将以先行优势充分享受下游风能、轨道交通及航空航天领域高速
发展带来的增长机会，未来推出的PET、PMI、PP等新型结构泡沫材料将为公司业绩飞
跃带来不断的超预期惊喜，从而维持推荐评级。
买 入——东海证券:结构泡沫毛利回稳，新市场可期【2011-04-20】
一季度开始公司的毛利率已经逐步平稳，部分新产品也在准备产业化的过程中。我们
坚持看好公司的长期发展前景，预计公司2011、2012年EPS为0.97元和1.85元，对应
动态PE为42倍和22倍，估值偏高；但公司质地良好，随着未来新产品推出，下游应用
增长，增长潜力很大，给予“买入”的投资评级。
增 持——宏源证券:天晟新材调研简报【2011-04-20】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.01、1.44、1.50元/股，上述业绩预测不包括
公司中试的PMI、PP等产品，公司未来业绩超预期可能性很大。公司是以技术主导的
公司，未来新产品仍将不断涌现，产业符合国家十二五规划，我们认为公司应当享有
高估值，基于未来的增长，我们给予增持评级。
强烈推荐——中投证券:合作获双赢，国内外渠道得拓展，国际化迈出坚实步子【2011-04-19】
我们预测公司11-13年EPS为0.97、1.61、2.36元（暂未考虑合资公司收益），复合增
长率达35%。目前公司股价对应2011年41倍PE，我们看好公司在新材料业务方面的良
好成长性，未来极具潜力。首次给予公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价
格为56.4-64.4元。
买 入——广发证券:期待结构泡沫材料驱动公司未来的高成长【2011-03-25】
我们预测公司2011、2012和2013年EPS分别为0.86元/股、1.53元/股和1.75元/股，考
虑到公司清晰的发展战略，广阔的市场前景以及未来产业链一体化的竞争优势，未来
公司业绩大幅增长、高速成长值得期待，若给予2012年35倍的市盈率，一年内目标价
为53.55元。给予公司“买入”评级。
推 荐——长城证券:结构泡沫材料描绘公司成长蓝图【2011-03-25】
根据我们的预测，天晟新材2011-2013年每股收益将分别为0.85、1.27、1.76元，对
应48、32、23倍市盈率，考虑到公司的高成长性和行业的发展前景，给予推荐的投资
评级。
推 荐——东兴证券:寡头盈利依旧，高速增长可持续【2011-02-24】
预计公司11-12年EPS分别为1.10和1.47元。公司结构泡沫材料属于新材料，下游应用
完全受益于新能源，兼具新材料新能源概念，可以给予40倍PE估值；软质泡沫材料属
于塑料、橡胶加工，给予25倍市盈率。11年业绩中由结构泡沫和软质泡沫贡献的业绩
分别为0.70元和0.40元，公司合理股价为38元，首次给予推荐评级。
推 荐——华创证券:结构泡沫行业空间大，公司能够做大做强【2011-02-18】
预计公司2010年、2011年和2012年EPS为0.47元（摊薄前0.63元）、0.78元和1.27元
。行业存在巨大的发展空间；公司具有独特的技术、市场占有率有较大的提升空间；
目前公司PE较高，考虑到天晟新材具备做大做强的各项条件，给予推荐评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-24 ｜ 100000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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