☆风险因素☆ ◇300154 瑞凌股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——中金公司:盈利能力改善，估值处于低位【2013-04-26】
维持公司13、14年EPS预期0.42、0.53元，目前股价对应PE分别19x、15x，对应2013
年约1.2x的市净率具有较高的安全边际，中长期看点明确，维持推荐。
谨慎推荐——民生证券:业绩在下滑通道，回升仍需等待【2013-04-25】
维持之前的盈利预测，预计公司13~15年EPS分别为0.46、0.56、0.66元，当前股价对
应的PE分别为17、14、12倍。按照20~25倍PE给予13年合理估值区间为9.2~11.5元，
维持“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:需求疲软致利润下滑，13年业绩有望回升【2013-04-02】
预计公司13~15年EPS分别为0.46、0.56、0.66元，当前股价对应的PE分别为17、14、
12倍。在手现金11亿元，当前市值仅17.5亿元，当前股价具有较高的安全边际。按照
20~25倍PE给予13年合理估值区间为9.2~11.5元，首次覆盖给予“谨慎推荐”的投资
评级。
推 荐——中金公司:短期业绩趋势较疲弱，但中长期看点仍明确【2013-04-02】
鉴于需求形势较低迷、费用趋势性攀升，下调公司13年EPS预期20%至0.42元，首次给
出2014年EPS预期至0.53元，目前股价对应PE分别19x、15x，公司安全边际较高，有
值得跟踪的中长期看点，维持推荐。
推 荐——中金公司:需求疲软致业绩下滑，仍需静待转机【2012-10-29】
维持公司2012、13年EPS预期分别0.46、0.55元，目前股价对应PE分别17x、14x，公
司估值较安全，行业地位持续稳固，有值得跟踪的中长期看点，维持推荐。
推 荐——中投证券:等待下游需求回暖【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年净利润分别为0.87、1.08和1.36亿，对应EPS分别为0.39、
0.48和0.61元。考虑公司长期发展前景广阔，目前账面现金10.5亿，而市值仅为18.0
亿，投资价值较为明显，首次给予“推荐”的投资评级，目标价9.6元，对应13年20
倍PE。
推 荐——中金公司:中期业绩低于预期，但价值明显【2012-08-27】
调整后，公司2012、13年EPS预期分别0.46、0.55元，对应P/E分别18x、15x，公司货
币资金余额占当前总市值57%，各财务指标健康，经营性现金流能力仍较强，估值偏
低，价值明显。公司领先焊接设备商地位突出，主打产品份额提升仍有空间，而高端
产品打开更大成长空间，维持推荐。
推 荐——平安证券:费用增速快于收入导致利润下滑【2012-08-22】
上半年公司在不利的外围环境下，表现了较好的收入增速，体现了公司在行业中的竞
争力。我们将公司2012~2013年的EPS预测下调为0.50和0.54元，对应PE为16.5和15.3
倍，考虑目前公司帐面现金10亿，总市值为18亿，估值并不算高，维持公司“推荐”
评级。
推 荐——平安证券:走在综合焊接集团的道路上【2012-03-27】
我们预计2012~2013年公司EPS为0.60和0.72元，对应3月26日收盘价PE分别为18.1和1
5.1倍，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:自动化产品收入快速增长，发展战略清晰【2012-03-27】
公司发布业绩预告称一季度归属母公司净利润将增长10-20%，我们预计2012年全年公
司归属母公司净利润将保持20%左右的增长。预计2012年、2013年和2014年EPS分别为
0.61元、0.74元和0.89元，对应10.86元最新收盘价的市盈率分别为18倍、15倍和12
倍，维持“增持”投资评级。
推 荐——中金公司:低迷环境下实现平稳增长，持续证明竞争力【2012-03-27】
调整后，公司2012、13年EPS预期分别0.64、0.78元，对应PE分别17x、14x，加上公
司货币资金余额占当前总市值47%，估值偏低。公司领先焊接设备商地位突出，人力
成本攀升背景下增长可持续，维持推荐。
推 荐——平安证券:增长源于替代，行业整体回暖仍需等待【2012-02-13】
预测2011和2012年EPS分别为0.49元和0.56元，对应2月10日收盘价的PE为18.9和15.7
倍。今年应注意行业需求可能不断恶化的风险，增长的催化剂源自经济回暖和超募资
金的运用以及出口情况超预期，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:从逆变焊机到焊接自动化系统的国内行业领先者【2011-12-13】
预计2011-2013年的EPS分别为0.51、0.70、0.90元，对应的市盈率为22.4、16.5、12
.8倍。逆变焊机与自动化设备的长期发展前景看好，但下游行业仍需待经济环境好转
，给予谨慎推荐的投资评级。
推 荐——中金公司:营收增速平稳，费用开支略超预期【2011-10-26】
维持公司2011、12年分别为0.54元和0.79元的EPS预期，目前股价对应2011~12年市盈
率分别为22x、15x，公司近期股价下行基本释放业绩低于预期和估值风险，焊工成本
快速上升背景下，长期仍看好逆变焊机及高端焊机的行业前景和公司龙头地位，维持
推荐评级，建议长期投资者逢低介入。
增 持——天相投顾:收入保持快速增长，产品升级路线清晰【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.53元、0.68元、0.84元。以最新收盘价11.15
元计，对应动态市盈率分别为：21倍、16倍、13倍，维持公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:逆变焊机替代加速，自动化进入快速成长期【2011-09-23】
预测公司2011-2013年EPS分别为0.48元、0.63元和0.81元，六个月目标价16元，对应
2011-2012EPS分别为32X、25X和19X。
推 荐——平安证券:稳定增长的逆变焊机龙头【2011-08-16】
预计2011~2013年EPS为0.52、0.70和0.92元，对应8月15日收盘价的PE分别为30.1、2
2.3、17.0倍，给予“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):业绩符合预期，未来快速增长势头不减【2011-08-16】
预计公司2011年、2012年实现净利润1.16亿元(YOY32.3%)、1.75亿元(YOY51.4%)，EP
S0.52、0.78元，当前股价对应2011、2012动态P/E为30X、20X，鉴于公司作为逆变焊
细分領域龍头地位及行业发展利好因素，当前估值偏低，维持“买入”建议，目标价
18.20(2011年P/E35X)。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：逆变焊机行业的排头兵【2011-08-01】
我们预测公司2011-2013年的每股收益为0.57，0.77和1.00元，年复合增速32%。我们
认为公司将充分受益于逆变焊机行业以及焊接自动化行业的发展，并参考行业平均估
值水平，基于2012年25倍的市盈率水平，给予公司19.2元的目标价。
增 持——安信证券:逆变焊机龙头，增长趋势明显【2011-06-10】
控股珠海固得，预计其增速会略快于公司自身。我们预计公司未来三年每股收益分别
为0.57元、0.75元和0.93元，净利润的复合长率在33%左右。按2011年动态市盈率30-
32倍计算，公司对应的合理股价在17-18.2元之间，给予增持-A的投资评级。
推 荐——中金公司:收入增长低点已过，全年形势乐观【2011-04-20】
维持公司2011、2012年分别1.25元和1.82元的EPS预测，目前股价对应2011~12年市盈
率分别为31x、21x，考虑到国内逆变焊机产业及公司前景远大，重申推荐评级，建议
长期投资者积极介入。
推 荐——中金公司:研发领先、高速成长的高端焊割装备供应商【2011-03-31】
基于相较于传统焊机的巨大技术进步，我国逆变焊割设备行业正处于高速增长期，未
来还将延续“普通逆变焊机—焊接小车—数字化焊机—焊接机器人”的路径渐次实现
产品升级并具备供应全球市场的巨大潜力。公司作为行业引领者有望持续快速增长，
首次关注给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:逆变焊割龙头，享受行业超额增长红利【2011-03-31】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.17元、1.72元和2.24元，对应37.80元最新
收盘价的市盈率分别为32倍、22倍和17，给予“增持”投资评级。
推 荐——中投证券:逆变焊机市场广阔、大有可为【2011-02-23】
我们预计瑞凌股份10、11、12年业绩分别可达到0.80，1.15，1.44元，以11年40倍PE
估值，合理价值约45.00元，给予推荐评级。
买 入——东海证券:瑞凌股份经销商实地调研报告【2011-02-22】
按照瑞凌2011年每股收益1.24元，50倍PE计算，公司股价应在62元，现在就是买入的
时点。当然这只是理论上的计算，小股票调整是否结束，大盘能否企稳，都会影响近
期股价。
买 入——东海证券:瑞林股份经销商实地调研报告【2011-02-22】
按照瑞凌2011年每股收益1.24元，50倍PE计算，公司股价应在62元，现在就是买入的
时点。当然这只是理论上的计算，小股票调整是否结束，大盘能否企稳，都会影响近
期股价。
买 入——东海证券:逆变焊接领域的领导者，给予公司股票首次“买入”评级【2010-12-30】
我们预计公司2010—2013年EPS分别为0.79元、1.24元、1.97元、2.94元。结合目前
公司的经营状况及未来的高速成长性，给予买入评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-17 ｜ 48｜ 否 ｜
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｜ ｜2008年12月13日,深圳市瑞凌实业股份有限公司(以下简称“公司｜
｜ ｜”)全资子公司金坛市瑞凌焊接器材有限公司(以下简称“金坛瑞｜
｜ ｜凌”)与公司关联方高创亚洲(江苏)科技有限公司(以下简称“江｜
｜ ｜苏高创”)签订《房地产租赁合同》,约定江苏高创将其位于金坛｜
｜ ｜市指前镇社头集镇镇东路188号部分厂房出租给金坛瑞凌使用,租｜
｜ ｜赁面积为4,000平方米,月租金总额为人民币1.6万元,租期自2008｜
｜ ｜年12月15日起至2013年12月14日止。定价依据为市场价,价格公 ｜
｜ ｜允。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-09 ｜ 490｜ 否 ｜
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｜ ｜公司与深圳市澔鑫众诚投资有限公司（以下简称“澔鑫众诚”）｜
｜ ｜于2014年3月23日在深圳签署了《战略合作投资意向协议》，双 ｜
｜ ｜方将共同发起设立以焊接产业及相关领域企业项目为主要投资方｜
｜ ｜向的深圳市瑞凌澔鑫焊接产业基金管理有限公司（以下简称“瑞｜
｜ ｜凌澔鑫”），注册资本为1000万元人民币，其中，瑞凌股份出资｜
｜ ｜490万元人民币，持股49%；澔鑫众诚出资510万人民币，持股51%｜
｜ ｜。未来，公司将与瑞凌澔鑫共同发起设立若干支并购基金，首期｜
｜ ｜发起的并购基金规模不超过3亿元人民币，由瑞凌澔鑫作为一般 ｜
｜ ｜合伙人对并购基金出资600万元人民币，公司作为有限合伙人出 ｜
｜ ｜资不超过3000万元人民币。20140416：股东大会通过20140509：｜
｜ ｜近日，深圳市瑞凌澔鑫焊接产业基金管理有限公司完成工商注册｜
｜ ｜登记手续并取得了深圳市市场监督管理局核发的《企业法人营业｜
｜ ｜执照》。 ｜
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