☆风险因素☆ ◇300152 燃控科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——国联证券:垃圾发电项目整合完成，上网运营待突破【2013-06-02】
由于垃圾发电项目尚未投入运营，还没有实现完全并表，我们暂且维持原来的盈利预
测，预计13年、14年、15年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元，以5月31日收
盘价12.5元计算，对应的市盈率分别为30倍、22倍、17倍。由于垃圾发电项目即将投
入运营，而且诸城和乌海项目直接并表，将快速提升公司的业绩。同时由于公司由原
来的设备制造领域进入运营领域，估值水平也将进一步得到提升，所以我们继续维持
长期“推荐”的评级。
推 荐——国联证券:股权并购进军新能源，培育新的盈利增长点【2013-05-14】
由于新疆君创项目还没有正式并入公司的财务报表，所以我们暂且维持原来的盈利预
测，预计13年、14年、15年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元，以5月14日收
盘价11.61元计算，对应的市盈率分别为28倍、21倍、16倍。由于新疆君创主要集中
在国内陆地第二大油田塔河油田，地处塔里木盆地，目前塔河油田钻井勘探公司有20
余家，出于对成本、减排双重压力，各勘探公司将陆续用天然气代替柴油,进行热电
冷联供。目前塔河油田气代油进行热电冷联供比率不到10%，未来新疆君创面临的市
场空间仍然较大，值得长期关注。同时公司成功进军新能源领域，涉足天然气分布式
能源的运营业务，将进一步提升公司的估值水平，所以我们继续维持长期“推荐”的
评级。
推 荐——国联证券:公司处于战略转型期，仍需时间培育【2013-04-24】
我们维持13年、14年、15年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元，以4月24日收
盘价10.59元计算，对应的市盈率分别为26倍、19倍、15倍。由于公司处于战略转型
期，随着时间的推移，公司将逐步转向垃圾发电运营，逐步拥有稳定的现金流，所以
我们继续维持长期“推荐”的评级。
谨慎推荐——民生证券:增收不增利，静待转型进程加快【2013-04-19】
我们预计公司2013-2015年净利润分别为8700万元、1.09亿元、1.34亿元；折合EPS分
别为0.36元、0.45元、0.56元，对应当前股价PE30、24、20倍。给予公司“谨慎推荐
”评级，合理估值12元。
推 荐——国联证券:业绩低于预期，战略转型还需要时间【2013-04-18】
根据公司年报披露的数据，我们调整前期的盈利预测，预计13年、14年、15年每股收
益分别为0.41元、0.55元和0.73元，以4月19日收盘价10.9元计算，对应的市盈率分
别为26倍、19倍、15倍。随着宏观经济逐步回升，公司的传统主营业务有望趋于稳定
，烟气治理和锅炉节能业务规模将继续扩大，未来业绩将呈稳健增长趋势，所以我们
继续维持长期“推荐”的评级。
推 荐——国联证券:业绩略低于预期，业务放量还需要时间【2012-10-24】
根据我们的判断，公司的脱硝订单充足，与凯迪电力的关联交易进展顺利，四季度仍
然有望持续贡献业绩，所以我们维持对公司的盈利预测，给予12年、13年、14年每股
收益分别为0.38元、0.53元和0.72元，未来三年年复合增长率37.65%，以2012年10月
23日收盘价8.18元计算，对应2012年市盈率为21倍，继续维持“推荐”的评级。
增 持——安信证券:传统业务稳定，期待新业务进展【2012-10-24】
维持公司盈利预测，预计2012年-2014年每股收益分别为0.32元、0.40元、0.46元（
盈利预测中暂未包含新型业务），对应PE分别为25.6倍、20.5倍、17.8倍。目前公司
估值处于合理水平，维持“增持-B”评级，维持6个月目标价为9元。
增 持——安信证券:传统业务增长缓慢【2012-08-15】
根据中报，小幅下调公司盈利预测，预计2012年-2014年每股收益分别为0.32元、0.4
0元、0.46元，对应PE分别为25.7倍、20.6倍、17.9倍，维持公司“增持-B”评级。
下调目标价位至9元。
增 持——光大证券:未来看点在低氮改造及SNCR烟气脱硝【2012-08-14】
我们预计12~14年，每股EPS为0.36元/0.51元/0.67元，目前估值为23倍，略有低估，
维持“增持”评级，目标价9元。
推 荐——国联证券:下半年特种燃烧系统和脱硝业务是主要看点【2012-08-14】
基于上半年公司的业务开展进度，下调我们之前的盈利预测，给予公司11年、12年、
13年每股收益分别为0.38元、0.53元和0.72元，未来三年年复合增长率38.6%。从当
前公司的估值水平看，以2012年8月14日收盘价8.21元计算，对应2012年市盈率为22
倍，鉴于下半年随着宏观经济好转，特种燃烧业务和脱硝业务有望快速放量，我们看
好业务的中长期发展潜力，继续维持“推荐”的评级。
推 荐——国联证券:期待未来特种燃烧系统业务更上层楼【2012-04-17】
我们依然维持公司12年、13年EPS分别为0.95元和1.36元，给予14年EPS为1.91元，以
2012年4月16日收盘价24.2元计算，对应2012年市盈率为25倍，目前仍然处于逢低布
局之时。考虑到公司的电力锅炉节油点火系统业务即将进入快速增长期，同时以电力
锅炉业务为基础，不断向化工、冶金、垃圾处理等工业锅（窑）炉拓展新业务，业务
中长期增长潜力巨大，是较好的投资标的，我们继续维持长期“推荐”评级。
中 性——中金公司:关注特种燃烧点火业务【2012-04-17】
预计公司2012、13年净利润分别为0.86亿元、1.11亿元，对应EPS0.80元和1.03元。
当前股价对应2012、13年市盈率分别为30x、23x。
增 持——安信证券:新型业务有望逐渐释放【2012-04-17】
基于谨慎起见，盈利预测中暂未考虑新型业务的大幅扩张，预计公司2012年-2014年
的每股收益分别为0.75元、1.03元、1.22元，对应PE分别为32.4倍、23.5倍、19.9倍
，维持公司“增持-B”评级。
增 持——光大证券:从产品销售到环保工程，2012年有望快速发展【2012-04-16】
2012年-2014年公司对应的EPS分别为0.95元、1.36元、1.40元。目前股价对应12年PE
为26倍，估值合理，给予“增持”评级。
增 持——申银万国:节油点火系统制造商，节能环保业务拓展提供新看点【2012-04-12】
我们预计公司2011年-2013年实现EPS分别为0.66元、0.85元和1.12元，复合增速30%
，对应2011年31倍、2012年24倍PE。公司是锅炉节油点火设备行业领先者，未来在节
能环保、新能源领域积极寻求业务拓展，我们看好公司的长期成长性。我们给予公司
2012年30倍估值，对应6个月目标价25.50元，较目前股价有23%的上涨空间，建议增
持。
推 荐——国联证券:逢低布局，期待未来【2012-04-12】
维持“推荐”评级。我们维持公司12年、13年EPS分别为0.95元和1.36元，以2012年4
月11日收盘价20.69元计算，对应2012年市盈率为22倍。
推 荐——国联证券:未来业绩持续向好值得期待【2012-03-30】
我们依然维持公司12年、13年EPS分别为0.95元和1.36元，以2012年3月29日收盘价18
.8元计算，对应2012年市盈率为19倍。考虑到公司的中长期战略布局明确，新任管理
层经营稳健，公司的电力锅炉节油点火系统业务即将进入快速增长期，同时以电力锅
炉业务为基础，不断向化工、冶金、垃圾处理等工业锅（窑）炉拓展新业务，业务中
长期增长潜力巨大，是较好的投资标的，我们继续维持长期“推荐”评级。
推 荐——国联证券:股权激励草案推出，业绩稳定增长可期【2012-03-13】
按照目前的行权条件，公司各期的摊销费用对净利润的影响相对较小，暂时维持公司
12年、13年EPS分别为0.95元和1.36元，以2012年3月12日收盘价22.75元计算，对应2
012年市盈率为24倍，处于行业内平均水平下方，考虑股权激励计划对公司业绩有一
定的刺激作用，管理层对股价充满信心，目前的股价具备较好的安全边际，业务中长
期增长潜力巨大，我们继续维持长期“推荐”评级。
推 荐——国联证券:期待来年特种燃烧系统业务带来的高增长【2012-01-19】
鉴于业绩预告数据以及对明年宏观经济下行的担忧，略微下调我们之前的盈利预测，
给予公司11年、12年、13年每股收益分别为0.68元、0.95元和1.36元，我们继续维持
“推荐”的评级。
推 荐——国联证券:秸秆气化业务受益于固废利用方案出台【2011-12-30】
由于生物质气化业务总体占比较小，影响有限，维持之前的预测，预测公司2011年、
2012年、2013年每股收益分别为0.72元、1.02元和1.46元，维持公司长期“推荐”评
级。
谨慎推荐——民生证券:点火燃烧技术引领者，积极开拓期待再谱新章【2011-12-22】
公司明年产能释放略低于预期，同时业务扩张导致各项费用等成本压力增大，我们略
微调低公司明年盈利预期。经过2011和2012年储备和夯实基础之后，公司可望在2013
年厚积薄发，业绩全面释放，进入高速增长期，我们继续看好公司在长期的市场表现
。维持“谨慎推荐”评级。预计2011～2013年EPS分别为0.77元、0.89元与1.44元，
对应当前股价PE为31、27与17倍，目标价格为30.00元。
增 持——宏源证券:多因素驱动，共助成长【2011-12-20】
预计2011-2013年公司营业收入为2.46、3.39、4.40亿元，净利润为0.84、1.25、1.6
0亿元，每股收益0.78、1.16、1.48元，对应市盈率为32、21、17倍，维持增持评级
。
增 持——安信证券:拟收购武汉华是，发展锅炉节能新领域【2011-12-19】
此次收购对公司盈利贡献较小，暂维持公司2011年-2013年的盈利预测，预计每股收
益分别为0.78元、1.04元、1.43元，对应PE分别为31.7倍、23.8倍、17.3倍。在传统
节能点火领域，预计公司将保持30%左右的稳定增长。此外，公司正在向锅炉其他领
域、生物质气化、垃圾焚烧发电等方面发展，公司长期发展值得期待。考虑到目前公
司的转型存在一定不确定性，维持公司“增持-B”评级，维持6个月目标价为27元。
推 荐——国联证券:股权收购实现产业链有效延伸【2011-12-17】
根据武汉华是对未来业绩的承诺，增厚公司的业绩2012年0.02元，2013年0.03元，我
们预测2011、2012、2013年EPS为0.72元、1.02元、1.46元，以2011年12月16日收盘
价24.8元计算，对应的市盈率为34倍、24倍、16倍，低于行业平均水平，给予公司长
期“推荐”评级。
增 持——安信证券:期待新型业务的发展壮大【2011-12-06】
首次给予“增持-B”评级。谨慎起见，暂未考虑生物质气化、垃圾焚烧相关业务的大
规模运营，预计2011年到2013年的每股收益分别为0.78元、1.04元、1.43元，对应PE
为31.0倍、23.3倍、17.0倍。我们认为，公司在火电行业节能点火设备的增长比较稳
定，非火电行业的拓展有望快速增长。公司具有炉内降氮技术，生物质气化技术，若
相关市场启动，或带来意外惊喜，我们看好公司长期发展前景，给予2012年行业平均
估值水平，预计6个月目标价为27.0元，首次给予“增持-B”评级。
谨慎推荐——民生证券:结构调整下增速放缓，全年业绩仍值期待【2011-10-25】
首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011～2013年EPS分别为0.77元、1.16元与1.70元
，对应当前股价PE为31、21与14倍，目标价格为30.00元。
中 性——中金公司:三季报平稳，管理层更换，关注新业务拓展【2011-10-25】
“中性”投资评级。公司1-9月实现净利润占我们全年预测值的76%。维持目前盈利预
测：预计2011、12年净利润分别为8400万和1.1亿，对应EPS0.78元和1.05元。该预测
尚未包含流化床生物质气化锅炉、等离子点火以及垃圾发电业务收益。当前股价对应
2011、12年市盈率为31x和23x。短期缺少股价催化剂。
增 持——宏源证券:毛利率下滑，业绩符合预期【2011-10-24】
鉴于公司毛利率的下滑，我们调整了12/13年的盈利预测，未来三年公司的每股收益
预计分别为0.78/1.10/1.65元，目前股价对应PE分别为31/22/15倍，维持对公司的“
增持”评级。
增 持——英大证券:业绩增长稳定，期待业绩释放，给予“增持”评级【2011-08-30】
我们预测2011—2013年公司的EPS分别为0.82元、1.04元、1.54元，对应PE分别为35.
97倍、28.09倍、19.02倍，给予公司“增持”评级。
中 性——中金公司:中报平淡；建议关注新业务进展【2011-08-08】
公司上半年净利润额占我们全年预测值45%，维持目前盈利预测：预计2011、12年净
利润分别为8400万和1.3亿，对应EPS0.78元和1.2元。该预测尚未包含流化床生物质
气化锅炉、等离子点火以及垃圾发电业务收益。当前股价对应2011、12年市盈率分别
为38x和25x。属行业平均水平。
增 持——宏源证券:垃圾发电领域拓展迅速【2011-08-07】
我们对公司11/12/13年EPS预测分别为0.78/1.21/1.77元，维持对公司的“增持”评
级。
中 性——中金公司:一季度为业绩低点；二季度关注新业务进展【2011-04-22】
预计公司2011、12年净利润分别为8400万和1.3亿，对应EPS0.78元和1.2元。当前股
价对应2011、12年市盈率分别为45x和30x。公司传统点火系统订单一般于二、三季度
释放、四季度是定单结算高峰期，业绩环比提升是大概率事件。未来可能的股价催化
剂在于：1）生物质气化锅炉项目的拓展预期进一步明确；2）点火系统产品获得大额
订单。
中 性——中金公司:2011：关注新业务推广进程【2011-04-06】
预计公司2011、12年净利润分别为8400万和1.3亿，对应EPS0.78元和1.2元。当前股
价对应2011、12年市盈率分别为46x和30x，属行业平均水平。下调评级至“中性”，
我们认为公司传统业务稳定，新业务前景广阔，但推广需一段时间，业绩爆发仍待时
日。短期不建议投资者追高。
审慎推荐——中金公司:2010业绩低于预期，关注新业务推广进程【2011-02-27】
考虑新业务推广仍需一定时间，我们下调2011、12年盈利预测19%和20%，预计公司20
11、12年净利润分别为8700万元和1.3亿元，对应EPS0.81元和1.22元。当前股价对应
2011、12年市盈率分别为53x和35x，属行业较高水平。政策支持和订单驱动是推动业
务快速增长的主动力。
谨慎增持——国泰君安:生物质气化和脱硝设备或引爆业绩高增长【2011-02-17】
我们预计2010年、2011年和2012年EPS分别为0.73元、1.06元和1.55元，目标价51元
，给予谨慎增持评级。同时建议关注生物质气化和脱硝市场启动信号，期待公司业绩
爆发增长。
增 持——东海证券:机会在2012，推荐评级【2011-02-16】
预计公司2010年到2012年EPS为0.79、1.15、1.51元，给予11年40X，目标价位46元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ 1160｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年6月29日，公司及控股子公司徐州燃烧控制研究院有限公 ｜
｜ ｜司（以下简称燃控院）分别与公司控股股东徐州杰能科技发展投｜
｜ ｜资有限公司（以下简称杰能科技）在徐州签署了《债权转让协议｜
｜ ｜》，计划将部分应收账款转让给杰能科技，转让标的账面原值合｜
｜ ｜计为14,164,250.53元，账面净值合计为6,296,884.25元，转让 ｜
｜ ｜价格合计为1160万元，其中公司转让的应收账款账面原值为5,69｜
｜ ｜2,324.68元，账面净值为3,981,018.53元，转让价格为4,805,59｜
｜ ｜9.68元；燃控院转让的应收账款原值为8,471,925.85元，账面净｜
｜ ｜值为2,315,865.72元，转让价格为6,794,400.32元。转让完成后｜
｜ ｜,基于该债权所产生的全部权利(包括但不限于向债务人进行追索｜
｜ ｜、求偿以及取得赔偿等权利)均转由杰能科技享有,本公司及燃控｜
｜ ｜院将协助与配合杰能科技向债权所对应的债务人主张全部权利。｜
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｜ 关联交易 ｜2013-05-15 ｜ 18412.34｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据2011年公司关联交易的实际情况，并结合公司业务发展的需｜
｜ ｜要，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、《深圳证券｜
｜ ｜交易所创业板上市公司规范运作指引》等规则和公司《关联交易｜
｜ ｜管理制度》规定，公司预计与武汉凯迪电力工程有限公司将在20｜
｜ ｜12年度发生金额总计不超过人民币60,000万元的包括物料循环系｜
｜ ｜统、炉前油系统点火设备、燃料存储系统、工业电视、变频控制｜
｜ ｜、钢结构件、冷渣器等销售商品类的日常关联交易。公司与武汉｜
｜ ｜凯迪电力工程有限公司的关联交易采取市场化原则定价，将按照｜
｜ ｜向其他非关联方销售产品的定价标准确定交易价格。20120608：｜
｜ ｜股东大会通过20121113：董事会通过关于重新预计公司2012 年 ｜
｜ ｜度日常关联交易的议案20130419：董事会通过关于2012年度日常｜
｜ ｜关联交易执行情况及2013年度日常关联交易预计情况的议案2013｜
｜ ｜0515：股东大会通过关于2012年度日常关联交易执行情况及2013｜
｜ ｜年度日常关联交易预计情况的议案 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-07-01 ｜ 11600000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-06-08 ｜ 121500000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
