☆风险因素☆ ◇300144 宋城演艺 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东北证券:本地项目稳健增长，异地项目三、四季度开业【2013-05-24】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.57、0.70、0.85元，相对于目前股价市
盈率分别为24倍、19倍、16倍，维持推荐评级。
强烈推荐——民生证券:天时地利人和，旺季游客大反弹可期【2013-05-24】
暂维持公司2013-2014年业绩分别为0.62和0.8元的判断，对应目前股价市盈率分别为
25和20倍，公司成长性好，可持续，估值仍有较大的提升空间，维持“强烈推荐”。
强烈推荐——东兴证券:禽流感影响中报表现，2014年或是业绩拐点【2013-05-23】
短期来看，禽流感会对公司业绩造成负面影响；但是，长期来看，公司杭州本地业务
将保持稳定增长，异地项目的前景也较为乐观。我们给予公司“强烈推荐”评级，预
计2013~2015年的EPS为0.55元、0.68元和0.90元，对应的PE为27.4、22.16和16.74。
增 持——国泰君安:杭州本土延续挖潜，异地项目多重保障【2013-05-21】
略下调13、14年EPS至0.57、0.75元，结合DCF给予13年30倍PE，目标价17.1元，增持
。
推 荐——国都证券:三亚项目三季度开业，2013年业绩符合市场预期【2013-05-14】
2013年公司两个新项目贡献利润有限，杭州市场表现平稳，2013年业绩难以超出市场
平均预期，公司股价对应2013-2015年估值水平为26.9X、19.4X和16.5X，短期估值基
本合理；公司今年以来累计涨幅较大，远远跑赢行业，建议投资者关注调整带来的长
期布局机会。
推 荐——中金公司:旅游演艺领导者，异地项目开拓成长空间【2013-05-09】
首次关注给予宋城股份“推荐”评级。目标价位18.2元，对应2014年25倍目标市盈率
。同为“文化娱乐”消费概念，宋城的估值明显低于传媒文化个股。
增 持——国泰君安:季报业绩符合预期，看好本土挖潜异地扩张【2013-04-19】
文化演艺符合休闲游趋势，“主题公园旅游演艺”模式可复制性强，杭州挖潜保障13
年业绩，异地项目14年贡献业绩，预计13、14年EPS0.59、0.79元，结合DCF给予13年
30倍PE，目标价17.7元，增持评级。
增 持——中信证券:补助超预期经营有亮点【2013-04-19】
我们维持观点，即认为“宋城模式”具有一定的成长基础，短期处在项目集中推进过
程中，因此盈利增长相对平稳，增长加速预计出现在2014年以后。维持公司2013-201
5年EPS预测：0.55/0.68/0.89元，短期目标价15.40元（对应13年28倍），和“增持
”评级。（公司限制性股票激励兑现条件为2013--16年扣除非经常性损益后EPS不低
于0.48/0.60/0.80/1.07元）。
强烈推荐——中投证券:杭州本地项目运营良好，下半年重点关注异地项目【2013-04-19】
我们预计公司13/14/15年EPS分别为0.54/0.75/1.23元。维持强烈推荐评级，6个月目
标价16元。
买 入——东方证券:一季报业绩基本符合预期【2013-04-19】
我们维持公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.68和0.81元的预测值，考虑当前
行业21倍估值水平和公司未来异地扩张的弹性，给予2013年30倍PE估值，对应目标价
16.80元，维持公司“买入”评级。
推 荐——华创证券:业绩平稳增长，重点关注三亚和丽江项目【2013-04-19】
假设景区经营不受H7N9疫情影响，预计其2013/2014/2015年的EPS分别为0.54/0.67/0
.88元，对应的PE分别为26/21/16倍。我们看好公司发展模式和未来项目拓展空间，
建议重点关注三亚和丽江项目进度，并密切关注旅游旺季的投资机会，维持“推荐”
评级。
增 持——宏源证券:景区提价助净利润增长28.79%【2013-04-18】
预计2013-2015EPS0.53元、0.64、0.80元，对应PE26.55、22.16、17.70倍，维持增
持评级。
买 入——北京高华:业绩高于预期，主业稳健，维持买入评级【2013-04-18】
我们仍然维持对公司2013－15年EPS人民币0.62/0.79/1.09元的预测，以及12个月目
标价14.8元（基于EV/GCIvs.CROCI/WACC方法）。由于公司即将进入快速扩张期，在
限制性股票激励计划支持下，模式将得到验证，维持买入评级。
强烈推荐——中投证券:股权激励（草案修订案）激励业务中坚力量【2013-03-25】
预测13/14/15年EPS为0.54/0.75/1.22元，13年异地项目运营后估值有望提升，而14-
17年业绩形成支撑。维持强烈推荐评级，目标价18元。
买 入——国海证券:公司对异地项目颇具信心，管理输出有望后续加码【2013-03-25】
预计公司13-15年的EPS分别为0.56元、0.70元、0.94元，参照3月22日收盘价14.71元
，对应的PE分别为26倍、21倍、16倍。若单考虑公司13-14年的净利增速，公司当前
的估值优势并不明显，但考虑到公司13-15年净利增速逐年加快，且未来长期成倍增
长空间预期强烈，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:开启“管理输出”扩张模式，维持“买入”【2013-03-20】
我们维持2013-15年EPS预测0.57/0.72/0.88元，基于VCAM现金流贴现模型，得到目标
价16.3元（WACC=8.8%）。目标价对应13/14年PE为29/22倍，过去两年公司平均动态P
E为30倍。我们维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:开启管理输出扩张模式，维持买入【2013-03-20】
我们维持2013-15年EPS预测0.57/0.72/0.88元，基于VCAM现金流贴现模型，得到目标
价16.3元（WACC=8.8%）。目标价对应13/14年PE为29/22倍，过去两年公司平均动态P
E为30倍。我们维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:运营能力获实业认可，开启管理输出新模式【2013-03-20】
预计本次委托管理将为公司在13、14年分别带来300万元、200万元收入，贡献净利润
比重不足1%，对业绩增厚尚不明显，但新增业绩增长模式无疑提升公司长期盈利能力
与估值水平。公司再次证明其“主题公园文化演艺”模式的领先优势，增强市场对公
司异地扩张项目成功运营的预期。杭州挖潜保障13年业绩，异地项目14年贡献业绩，
维持13、14年EPS0.59、0.79元的盈利预测。考虑到管理输出新模式的市场空间大、
投资风险较小，结合DCF给予13年30倍PE，上调一年目标价至17.7元，维持增持评级
。
买 入——国海证券:有望向景区管理公司方向迈进，看好公司长期发展【2013-03-20】
预计公司13-15年的EPS分别为0.56元、0.70元、0.94元，参照3月19日收盘价14.25元
，对应的PE分别为25倍、20倍、15倍，看好公司长期成长空间，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:福州新海岸水公园委托经营，轻资产扩张新途径【2013-03-19】
我们略调高13/14/15年EPS为0.55/0.76/1.24元，13年异地项目运营后估值有望提升
，而14-17年业绩持续高速释放。给予强烈推荐评级，6个月目标价18元。
买 入——瑞银证券:13年杭州业务有望加快增长，异地扩张值得期待【2013-03-15】
我们将13-15年EPS预测从0.55/0.70/0.81元上调至0.57/0.72/0.88元，并上调长期营
业利润预测，基于VCAM贴现现金流模型，目标价从14.9元上调至16.3元（WACC=8.8%
）。目前公司的动态PE24倍，行业的平均动态PE为22倍，我们认为公司作为旅游演艺
行业的龙头，具有外延扩张性、资源整合能力以及先发优势，未来三年的盈利增速有
望高于行业，应享有一定估值溢价。我们的目标价对应13/14年的PE为29/22倍，过去
两年公司平均动态PE为30倍。
中 性——安信证券:客流增速放缓，提价护航业绩【2013-03-01】
预计公司2013-2015年EPS0.55、0.63、0.79元，当前股价对应动态市盈率24X、21X、
17X。公司目前仍处在异地项目建设期，上市以来业绩增长主要依赖杭州项目改扩建
和提价。2013年宋城景区门票由260元提高至280元、烂苹果乐园门票由120元提高至1
50元为2013年盈利增长提供保障，但竞争加剧、监管部门打击低价一日游、景区提价
对客流的抑制可能导致杭州本部客流增长趋势进一步放缓，公司未来价值增长主要依
赖于异地项目运营效果。给于基于2013年业绩25XPE，6个月目标价13.7元，给于“中
性-A”投资评级。
增 持——宏源证券:《宋城千古情》接待能力有望翻番【2013-02-28】
2013年将有三亚、丽江两地项目陆续开业，开业时间、门票定价均具有不确定性，但
我们认为三亚项目将弥补当地夜游空白，凭借当地较大的游客底量，能够在较短时间
内培育成功；丽江当地已有两台大型演出，丽江新项目的市场开拓将面临较大挑战。
考虑到公司外延式扩张动力充足，维持增持评级。
买 入——东方证券:宋城景区稳步增长，异地项目推出在即【2013-02-28】
今年1月公司推出股权激励，有望利好公司长期稳定发展，即将推出的两个异地项目
为公司短期重要看点，我们小幅调整盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别
为0.56、0.68和0.81元（原13-14年预测值为0.54、0.65元），考虑当前行业21倍估
值水平和公司未来异地扩张的弹性，给予2013年30倍PE估值，对应目标价16.80元，
维持公司“买入”评级。
买 入——山西证券:业绩增长主要来自营业外收入增长，看好公司中长期发展【2013-02-28】
我们期待着公司的连锁经营复制能成功。我们认为公司正处在高速扩张期，未来三年
由于扩张项目处于市场培育期，令利润增幅可能有所下滑，短期内主要增长还是来自
杭州本地。2013年业绩增长还看烂苹果乐园和宋城景区提价后的收入提升。由于两景
区的提价，同时实行股权激励，我们给2013年每股收益为0.56元的盈利预测，2014年
每股收益为0.70元的盈利预测，2015年每股收益为0.93元的盈利预测，公司目前股价
为13.08元，对应PE为23.36倍、18.61倍和14.01倍。我们认为公司中长期未来发展前
景。杭州地铁1号线的开通和2013年票价调整公告令我们对公司2013年的业绩增长有
了一定的期待。股权激励和异地扩张令我们对公司业绩增长充满期待。公司首发原股
东限售股份上市流通时间在2013年12月9日，上市流通股数为3.25亿股。分析公司前
复权股价走势图，可以看出公司上市以来股价走势一般，考虑到公司良好的未来发展
前景，综合考虑，我们提高公司评级从“增持”到“买入”。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，期待异地项目【2013-02-27】
根据公司此前的股权激励，2013、2014、2015、2016年公司净利润增长率分别达到20
%、25%、33%、33%才能满足每期股票解锁条件，激励周期较长也体现了公司持续增长
的信心。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.58元、0.75元、1.03元，维持
推荐评级。
买 入——海通证券:平淡的2012，可以期待的2013【2013-02-27】
不考虑非经常损益部分，维持13-14EPS0.49、0.61元的预测，预计2015年EPS0.70元
。目前股价对应13、14PE为27、22倍（对应扣非后EPS）。将于公司异地扩张进入实
践期、股权激励已推出，中长期发展值得期待，维持“买入”评级，按13PE35倍，12
个月目标价17.15元。
强烈推荐——民生证券:游客量保持较高增长，2013将量价齐升【2013-02-27】
公司外部有经济回稳、政策支持、需求强劲的良好环境，内有提价、新项目扩张、股
权激励等强烈动力公司在大建设的基础上的业绩仍将保持较快增长。反公款旅游对景
区影响较小；环境污染事件持续发酵，旅游企业特别是景区类企业终将明显受益。预
计2013-2014年公司业绩分别为0.62和0.8元，对于处于快速成长期的公司来说，维持
“强烈推荐”。
推 荐——东兴证券:杭州大本营进一步夯实，异地项目稳步推进【2013-02-27】
我们预测公司13~14年的EPS为0.58和0.75，对应的PE为28倍和22倍，考虑到公司异地
项目即将进入收获期，给予13年32倍PE，对应的6个月目标价14.7元，距当前价格仍
有14%的上涨空间，维持公司“推荐”投资评级。
强烈推荐——民生证券:扣非后业绩增近三成，超出市场预期【2013-02-27】
公司在反三公消费、禽流感、新项目大量上马的情况下，仍保持了收入和业绩的较快
增长，体现了公司对内外部强大的适应力和控制力，看好公司的长期发展。维持公司
2013-2014年业绩分别为0.62和0.8元的判断，对应目前股价市盈率分别为23和18倍，
对于处于快速成长期的公司来说，估值仍有较大的提升空间，维持“强烈推荐”。
买 入——北京高华:2012年业绩符合预期，异地扩张将拨云见日，维持买入评级【2013-02-27】
我们主要微调了杭州乐园的游客量假设，维持2013年EPS0.62的预测，并略微下调201
4-15年EPS预测至0.79、1.09元，调整幅度在1-2%。由于部分资产负债表项目的微调
，我们同时上调12个月目标价1%至14.80元，仍然基于EV/GCIvs.CROCI/WACC方法。我
们对新剧院的投资持乐观态度。估计原有剧院2012年上座率高达71%，在旺季时由于
客满，放弃掉少量游客。一旦剧院建成，我们相信杭州本部的增长将更为持续。维持
买入评级，公司2013年将进入扩张的关键时期。
增 持——国泰君安:业绩符合预期，受益于休闲游趋势明确【2013-02-27】
文化演艺符合休闲游趋势，“主题公园旅游演艺”模式可复制性强，杭州挖潜保障13
业绩，异地项目14年进入利润贡献期。股权激励行权切实可行，提升管理层动力。预
计13、14年EPS0.59、0.79元。结合DCF和13年25倍PE，维持一年目标价14.8元和“增
持”评级。
增 持——中信证券:异地项目年内推出，效果关乎股价表现【2013-02-27】
我们认为“宋城模式”具有一定成长基础，但短期由于处在项目集中推进过程，盈利
增长料较平稳．增长加速预计体现在2014年后。基于公司一季报预告获得2400万元政
府补助，我们调高2013年预测至0.55元（原0.52元），维持2014-15年预测0.68/0.89
元。旅游行业全年估值波动区间在20-28倍，我们给予公司一年期目标价15.40元（对
应2013年28倍），维持“增持”评级。（公司限制性股票激励兑现条件为2013-16年
扣除非经常性损益后EPS不低于0.48/0.60/0.80/1.07元。
买 入——光大证券:业绩符合预期，未来3年高增长相对确定，逢低买入【2013-02-27】
综上，我们乐观预计公司13-15年净利润增速分别为20.4%、25.8%和32.4%，与公司中
高层即将以6.28元/股获得的450万份限制性股票的解锁业绩要求基本一致。在较高的
解锁业绩鞭策、超过100%的价差激励和控股股东的持续增持下，我们预计公司中高层
有充足的动力和信心确保业绩的高增长。预计2013-2014年公司摊薄后EPS分别为0.55
、0.70和0.92元，对应的PE与行业平均水平相当，鉴于其外延扩张成效的较高确定性
，我们建议投资者逢低可积极关注，给予公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:激励稳定核心团队，公司发展将入佳境【2013-01-23】
看好公司模式，人才是核心。14年公司进入快速发展阶段，激励有望稳定核心团队，
激励条件长期高，体现公司对长期发展信心。预计13、14年EPS0.59、0.79元，13年2
5倍PE，一年目标价14.80元，增持。
增 持——山西证券:实行股权激励利好公司长期发展【2013-01-22】
我们认为公司未来发展前景较好。杭州地铁1号线的开通和2013年票价调整公告令我
们对公司2013年的业绩增长有了一定的期待。我们继续维持公司评级为“增持”评级
。
增 持——中信证券:限制性股票激励进一步夯实稳增预期【2013-01-22】
我们一直认为“宋城模式”具有一定的成长基础，但短期由于处在项目集中推进过程
中，盈利增速将相对平稳，盈利增长加速预计体现在2014年以后，这与公司此次推出
的激励计划中的业绩增长周期的预期基本一致。我们暂维持公司盈利预测：2012-201
4年EPS预计为0.45/0.52/0.68元，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:激励方案利好长期发展【2013-01-22】
2013年将有三亚、丽江两地项目陆续开业，开业时间、门票定价均具有不确定性，但
我们认为三亚项目将弥补当地夜游空白，凭借当地较大的游客底量，能够在较短时间
内培育成功；丽江当地已有印象丽江、丽水金沙两台大型演出，丽江新项目的市场开
拓将面临较大挑战。考虑到公司外延式扩张动力充足，而项目培育仍有待观察，我们
维持公司的增持评级。
买 入——西南证券:限制性股票激励为公司发展提供契机【2013-01-22】
我们预测12、13年EPS分别为0.47元和0.58元。维持评级“买入”。
买 入——中银国际:2012年业绩预告同比增长14-16%，基本符合预期【2013-01-22】
我们仍然看好公司景区文化演艺的成长模式以及团队的执行能力，维持2013年摊薄后
每股收益0.56-0.57元的盈利预测，维持买入评级。
强烈推荐——中投证券:品牌与渠道领先，异地复制打造成长空间【2013-01-22】
预测公司12-14年EPS为0.47、0.55、0.74元，考虑到公司的运营能力和成长空间，给
予“强烈推荐”评级，目标价格为16元。
强烈推荐——民生证券:股权激励适时推出，业绩迎来加速增长【2013-01-22】
2012年公司业绩基本符合市场预期，2013年公司提价将保证业绩有20%以上的增长，
三亚和丽江项目运营将打开新的增长的大门；公司股权激励使得公司未来几年的业绩
增长变得更加清晰，并且可能迎来加速增长的势头，公司的估值水平将得到进一步提
升而不是下降。因此维持“强烈推荐”评级，调高目标价位至18元。
买 入——东方证券:股权激励有望利好公司长期发展【2013-01-22】
虽然本次股权激励会增加公司成本，但相比由此带来的对公司业绩的刺激作用，其对
净利润的负面影响有限，预计在1.5%以内，且有望逐年递减。由于本方案尚需证监会
报备和股东大会审批，暂不考虑其对公司业绩的影响，我们维持公司2012-2014年每
股收益分别为0.46、0.54、0.65元的预测，参考当前行业25倍估值水平和公司未来异
地扩张的弹性，维持给予2012年35倍PE估值，对应目标价16.10元，维持公司“买入
”评级。
买 入——北京高华:限制性股票激励计划对异地扩张至关重要，维持买入评级【2013-01-22】
我们将12个月目标价下调1%至14.6元，仍然基于EV/GCIvs.CROCI/WACC方法。目标价
变化主要反映盈利预测的调整。
买 入——海通证券:激励制度逐步完善，未来信心增强【2013-01-22】
上调投资评级至“买入”。长达1年的股价调整，基本消化了前期的市场乐观预期；
目前市场的预期已趋理性、合理；目前股价对应13、14PE为27、22倍（对应扣非后EP
S），估值已进入合理区间。公司中长期成长明确：（1）激励制度正在完善；（2）
异地扩张进入实践期；（3）烂苹果乐园（少儿游乐）值得期待。我们上调投资评级
至“买入”，按13PE35倍，12个月目标价17.15元。
买 入——中原证券:两景区提价，奠定2013年业绩增长基石【2013-01-10】
预计公司2012、2013年每股收益分别为0.51元、0.61元，按1月8日收盘价12.71元计
算，市盈率分别为25倍和21倍，维持“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:本土景区提价，平滑公司经营业绩【2013-01-07】
鉴于景区门票提价对公司业绩存在积极影响，预计公司2012-2014年EPS分别为0.45元
、0.57元、0.72元，对应的PE分别为28倍、22倍、17倍，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:宋城景区和烂苹果乐园提价，增厚13年业绩【2013-01-07】
市场对于公司三亚以及丽江新项目的开业期望很高，我们预计今年中期可能开业，公
司异地项目的节目吸引力以及市场拓展能力将得到市场检验。暂不考虑2013年新项目
开业带来的相关费用提升以及可能的亏损，我们预计公司2012-2013年每股收益分别
为0.47元、0.585元（包含提价增厚13年每股收益0.02-0.03元），维持买入评级。
增 持——中信证券:重大事项点评：提价实现夯实2013稳增基础【2013-01-07】
综上分析，我们认为“宋城模式”具有一定的成长基础，但短期由于处在项目集中推
进过程中，盈利增速将相对平稳，盈利增长加速预计体现在2014年以后。考虑到公司
在新项目集中建设周期中倾向于维持盈利稳健增长，而我们在此前的业绩预测中也已
考虑到景区提价预期，因此维持公司盈利预测：2012-2014年EPS预计为0.45/0.52/0.
68元，维持“增持”评级和目标价13元（对应2013年25倍PE）。
强烈推荐——民生证券:提价时点超出预期，业绩、成长双保障【2013-01-07】
经营类别看，公司属于人造景区，具有定价和建设项目的自主权；从经营业态看，公
司具有扩张的天然基础；从市场基础看，携程最近的评比来看，三亚、丽江、杭州分
属国内最近旅游最佳目的地1、2、6位，发展条件优越。维持公司“强烈推荐”评级
。
增 持——山西证券:票价提升调整利好公司【2013-01-07】
我们稍微降低2012年的盈利预测，由于两景区的提价，我们提高2013年和2014年的盈
利预测，给公司2012年每股收益为0.46元的盈利预测，2013年每股收益为0.62元的盈
利预测，2014年每股收益为0.70元的盈利预测，目前股价为12.55元，对应PE为27倍
、21倍和18倍。我们认为公司未来发展前景较好。杭州地铁1号线的开通和2013年票
价调整公告令我们对公司2013年的业绩增长有了一定的期待。我们继续维持公司评级
为“增持”评级。
推 荐——国都证券:宋城景区提价预期兑现，对2013年预测业绩影响不大【2013-01-06】
我们认为，虽然异地项目有不确定因素，但宋城是旅游行业中具备异地扩张能力和品
牌优势的少数公司之一。虽然2013年公司业绩不会出现爆发性增长，但在2014年三亚
和丽江项目实际票价仅为100元的假设下，两项目仍可增厚2014年EPS为0.19元，拉动
上市公司EPS增长30%左右。因票价调整，我们略微上调公司2013-2014年EPS至0.57元
和0.82元，维持“短期_推荐、长期_A”的投资评级。
买 入——北京高华:景区提价及一票制执行增厚2013年业绩5%，重申买入评级【2013-01-06】
由于我们对盈利预测进行了调整，我们同时将12个月目标价上调4%至14.8元，仍然基
于EV/GCIvs.CROCI/WACC方法。当前股价对应2013年P/E20倍，上行空间18%。
推 荐——国都证券:聚焦一线核心景区，异地项目盈利确定【2012-12-21】
我们认为，虽然面临诸多不确定因素，但宋城股份是餐饮旅游行业中具备异地扩张能
力和品牌优势的少数公司之一。虽然2013年公司业绩不会出现爆发性增长，但在2014
年两异地项目实际票价仅为100元的假设下，两项目仍可增厚2014年EPS为0.19元，拉
动上市公司EPS增长30%左右。我们预计公司2012-2014年EPS为0.47元、0.56元和0.81
元，给予“短期_推荐、长期_A”的投资评级。
推 荐——长江证券:完美缔造旅游演艺，异地复制贯穿全国【2012-12-20】
公司对外复制扩张发展模式获得市场普遍认可，在国家对文化、旅游行业大力扶持的
政策背景下，作为旅游板块最具文化属性的企业之一，其旅游演艺业务将蓬勃发展，
鉴于公司未来三年高速成长可期，且全年经营业绩及盈利有望实现突破，预计公司20
12-2014年EPS分别为0.45元、0.57元、0.72元，对应的PE分别为26倍、20倍、16倍，
估值处于合理区间，我们给予“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:预计12年量跌价涨，13年有望量价齐升【2012-12-20】
我们将12/13/14年收入增速预测由16%/33%/34%调整至14%/35%/29%，毛利率预测由69
%/71%/71%下调至66%/66%/68%，EPS预测由0.49/0.61/78元下调至0.44/0.55/0.70元
，对应12/13/14年净利润增速为11%/25%/27%。得益于6个异地项目储备，我们预计到
2019年公司收入有望超20亿元。基于VCAM贴现现金流模型（WACC为8.2%）推导出目标
价14.9元（原为16.5元），目标价对应12/13年PE为34/27倍，低于公司历史动态PE均
值35倍。维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:三亚项目进展顺利，看好公司异地扩张【2012-12-04】
2011年三亚市旅游人数达到1021万人次，同比增长15.7%，旅游市场空间大。随着国
家对海南国际旅游岛战略的进一步推进、三亚凤凰机场的扩建、三亚市场环境的逐步
完善及海棠湾国家海岸的建设，三亚旅游市场将迎来新一轮的发展。《三亚千古情》
作为公司异地扩张的首个项目，我们持正面的评价态度。看好公司的商业模式和布局
黄金旅游线的异地扩张模式，维持“审慎推荐-A”的投资评级，12-14年EPS分别为0.
47、0.55和0.69元。
增 持——民族证券:并非轻资产，关键看营销【2012-12-04】
公司2012-2013年EPS为0.47元、0.56元，市盈率分别为23.4X、19.6X。首次给予“增
持”的投资评级。
增 持——山西证券:地铁开通利好公司两景区客流量【2012-11-26】
2012年增长主要还来自杭州乐园和烂苹果乐园及宋城景区。2013年业绩增长还看烂苹
果乐园。我们维持我们之前给公司的盈利预测，给公司2012年每股收益为0.49元的盈
利预测，2013年每股收益为0.51元的盈利预测，2014年每股收益为0.58元的盈利预测
，目前股价为12.10元，对应PE为25倍、24倍和21倍。
推 荐——国都证券:宋城景区提价预期犹存，2014年新项目业绩充分释放【2012-11-21】
公司品牌、演艺人才、运营经验和营销模式均可以复制，三亚和丽江项目均处于游客
基数最大的中国核心旅游区，异地扩张成功概率很大。预计公司2013年EPS可达0.58
元，给予2013年EPS25X估值，12个月目标价14.5元。短期缺乏催化因素，但我们看好
公司长期的异地扩张，给予“短期_推荐、长期_A”的投资评级。我们将视宋城景区
门票提价以及三亚和丽江项目进展，及时调整盈利预测和评级。
强烈推荐——民生证券:新老项目齐发力，业绩、成长双保险【2012-11-14】
2012年公司业绩经受了一定的压力，预计明年公司新老业务有望集体发力，公司的成
长性和业绩保障性都会有较好的体现，看好公司的持续经营能力。预计2012-2013年
公司的业绩分别为0.5元和0.62元，对应目前股价市盈率分别为24倍和20倍；仍维持
公司“强烈推荐”评级。
推 荐——东北证券:本地项目经营良好，三亚、丽江项目2013年推出【2012-11-08】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.47元、0.51元、0.69元，相对于目前股
价市盈率分别为26倍、24倍、18倍。
买 入——西南证券:大股东增持，市场期待异地项目印证商业好模式【2012-11-05】
异地新项目推进致公司营业成本同比上升43.84%，毛利率也从去年同期的77.69%下降
到本期的72.26%。我们下调公司2012-13年EPS分别为0.47元和0.58元，维持评级“买
入”。
增 持——山西证券:拟增持不超过公司1%股份，公司股价有所回升【2012-11-02】
我们维持我们之前给公司的盈利预测，给公司2012年每股收益为0.49元的盈利预测，
2013年每股收益为0.51元的盈利预测，2014年每股收益为0.58元的盈利预测，目前股
价为12.64元，对应PE为25.80倍、24.78倍和21.79倍。烂苹果乐园开园后我们开好，
我们认为公司目前价位对应估值基本合理，三季报显示，公司主营增速下滑超越预期
，营业外收入贡献业绩比重较大，股价也一路下滑，反映了市场对公司未来业绩下滑
的担忧，但三季报后，公司股价一路下探到最低11.75元，公司在股价下探到最低时
发布增持公告，我们认为显示了公司对目前股价走势不认同，增持公告后，股价有所
回升。我们认为公司未来发展前景较好，但短期主营业绩有下滑趋势，增持从中长期
看有优势，但公司股价短期难以有较大幅度的增长。我们继续维持公司评级为“增持
”评级。
增 持——湘财证券:控股股东增持公司股份公告点评【2012-10-30】
公司2012年、2013年的业绩增速主要依靠吴越千古情、宋城2期、烂苹果乐园等杭州
本地项目，而未来业绩主要依靠异地扩张项目。下调盈利预测2012年至2014年EPS为0
.45元、0.55元、0.68元，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:新项目贡献低于预期【2012-10-24】
根据新项目当前的进展情况以及项目推出前期对公司业绩产生的压力，我们下调公司
2012-2014年每股收益预测至0.46、0.54、0.65元（原值为0.52、0.67、0.91元），
参考当前行业估值水平，公司未来业绩弹性较大，维持给予2012年35倍PE估值，对应
目标价16.10元，维持公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:杭州项目仍可挖潜，异地项目适时推出【2012-10-24】
12、13年是异地项目投入期，业绩来自杭州挖潜，预计12、13年净利润复合增速20%
，EPS0.46、0.56元，运营模式稀缺、长期增速快，13年25倍PE，一年目标价14元，
增持。
增 持——安信证券:新项目陆续推出，毛利率承压下降【2012-10-24】
基于公司“杭州本部业绩增长趋于平稳，异地项目开业初期难以贡献盈利”的判断，
我们预计公司2012-2014年EPS为0.51、0.55、0.69元，低于市场一致预期15%，当前
股价对应2012-2014年动态市盈率为25、23、19倍，维持“增持-B”的投资评级。
买 入——西南证券:业绩低于市场预期，关注异地拓展【2012-10-24】
异地新项目推进致公司营业成本同比上升43.84%，毛利率也从去年同期的77.69%下降
到本期的72.26%。我们下调公司2012-13年EPS分别为0.47元和0.58.元，维持评级“
买入”。
推 荐——东北证券:新项目投入拖累当期业绩【2012-10-23】
鉴于公司今年业绩压力较大，我们小幅下调2012年盈利预测，预计公司2012年-2014
年每股收益分别为0.48元、0.64元、0,81元，相对于当前股价市盈率分别为30倍、23
倍、18倍，维持推荐评级。
买 入——中原证券:年内仍看杭州项目，未来三年异地项目或致毛利率下滑【2012-10-23】
我们调低公司盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.55元、0.69元，按
10月22日收盘价12.79元计算，市盈率分别为23倍和19倍，维持“买入”的投资评级
。
增 持——山西证券:收入增速略低于利润增速，营业外收入大增【2012-10-23】
我们期待着公司的连锁经营复制能成功。我们认为公司正处在高速扩张期，未来三年
由于扩张项目处于市场培育期，令利润增幅可能有所下滑，短期内主要增长还是来自
杭州本地。2012年增长主要还来自杭州乐园和烂苹果乐园及宋城景区。2013年业绩增
长还看烂苹果乐园。假设第四季度公司营业收入同比增长16%，我们略微调高我们之
前给公司的盈利预测，给公司2012年每股收益为0.49元的盈利预测，2013年每股收益
为0.51元的盈利预测，2014年每股收益为0.58元的盈利预测，目前股价为12.79元，
对应PE为26.04倍、25.21倍和21.89倍。3月8日，公司股价（复权前）为15.27元，我
们给公司“买入”评级，看好公司杭州乐园的提价和吴越千古情的推出，当时的一季
报显示公司同比增速在56%左右。8月1日，半年报显示，主营业务增速有下滑迹象，
营业外收入贡献了利润增幅的76%，我们调低公司评级为“增持”。但7月8日，烂苹
果乐园开园后我们开好，我们认为公司目前价位对应估值基本合理，在目前价位12.7
9元的基础上，股价应该有10%的增幅，我们维持公司评级为“增持”评级。
买 入——中银国际:1-9月净利润增长14.27%【2012-10-23】
杭州乐园受到天气影响，客流增速低于预期；同时，由于公司新开《吴越千古情》以
及动漫乐园，预计整体费用上升较大。我们下调公司2012-2013年每股收益分别至0.4
8元、0.57元，目标价由16.50元下调至15.00元，相当于31倍2012年市盈率，维持买
入评级。
买 入——瑞银证券:Q3业绩略低于预期，毛利率承压【2012-10-23】
由于12-14年毛利率可能承压，我们将12/13/14年EPS预测分别下调9%/9%/8%至0.49/0
.61/0.78元。基于贴现现金流模型（WACC为8%），将目标价从18.27元下调至16.50元
（对应12年PE为34x，对应13年PE为27x）。
增 持——德邦证券:新项目开业拖累公司毛利率【2012-10-23】
下调宋城股份至“增持”评级。我们下调评级并非不看好公司发展前景，而是由于在
短期内，杭州本地新项目投入使用导致固定资产折旧费用和相应的营业成本大幅增加
以及异地项目建成但还未产生足够收入覆盖成本，使得公司经营业绩暂时受到拖累。
同时，今年由于天气原因，公司营业收入增速有所放缓，利润有不及预期的可能性。
我们下调公司2012/2013/2014年EPS至0.52/0.61/0.73，对应PE25X/22X/18X，给予“
增持”评级。
买 入——北京高华:3季度业绩符合预期，下调游客接待量预测，维持买入评级【2012-10-22】
我们下调了宋城游客量预测，将2012-14年每股收益预测下调7%/4%/3%至0.49/0.63/0
.87元。我们同时下调12个月目标价（基于EV/GCIvs.CROCI/WACC方法）5%至17.12元
，隐含34%的上行空间。维持买入评级。
买 入——中银国际:1-9月业绩预增13-15%，略低于预期【2012-10-15】
我们认为，公司宋城景区的知名度以及《宋城千古情》演艺节目的市场影响力有目共
睹，园区的客流以及营业收入经过多年高增长后，其增速将逐渐向合理水平回归；杭
州乐园《吴越千古情》节目尚处于培育期，短期仍然不能贡献业绩；烂苹果乐园开业
后经营情况良好，但受制于体量和规模因素，尚不能成为核心收入利润来源。因此，
公司今年全年业绩承受压力较大，预计其全年业绩增速将明显放缓。我们仍然寄希望
于明年公司三亚、丽江项目的顺利开业，为公司未来发展打开新的业绩增长空间，暂
维持买入评级。
增 持——山西证券:异地扩张拖累业绩表现，2013年看好烂苹果乐园【2012-10-15】
我们略微调低我们之前给公司的盈利预测，调高费用率，给公司2012年每股收益为0.
45元的盈利预测，2013年每股收益为0.47元的盈利预测，2014年每股收益为0.55元的
盈利预测，目前股价为12.84元，对应PE为28.53倍、27.32倍和23.35倍。3月8日，公
司股价（复权前）为15.27元，我们给公司“买入”评级，看好公司杭州乐园的提价
和吴越千古情的推出，当时的一季报显示公司同比增速在56%左右。8月1日，半年报
显示，主营业务增速有下滑迹象，营业外收入贡献了利润增幅的76%，我们调低公司
评级为“增持”。
强烈推荐——东兴证券:地方企业或参股加速市场扩张【2012-09-28】
预计2012年到2014年公司净利润增速可达36.2%、31.3%和33.6%，EPS分别为0.53、0.
64和0.88元，对应PE分别为24倍、20倍和15倍。考虑到公司异地扩张项目快速落实、
管理层具有较强的执行力，我们给予公司一定的估值溢价，以30倍PE测算，对应未来
券12个月目标价16元，距当前价格仍有22%的涨幅，维持公司“强烈推荐”的评级。
推 荐——平安证券:整装待发中，长期潜力大【2012-09-27】
维持对2012~2013年EPS分别为0.51、0.62元的业绩预测，对应2012年9月26日12.85元
的收盘价，PE分别为25.0、20.9倍。公司后续扩张项目多、增长潜力大，但目前仍处
整装待发期，维持“推荐”评级。
增 持——山西证券:2013年看好烂苹果乐园【2012-09-05】
2012年增长主要还来自杭州乐园和烂苹果乐园及宋城景区。2013年业绩增长还看烂苹
果乐园。继续维持公司2012年每股收益为0.47元的盈利预测，2013年每股收益为0.49
元的盈利预测，2014年每股收益为0.57元的盈利预测，目前股价为13.12元，对应PE
为27.91倍、26.78倍和23.02倍。3月8日，公司股价（复权前）为15.27元，我们给公
司“买入”评级，看好公司杭州乐园的提价和吴越千古情的推出，当时的一季报显示
公司同比增速在56%左右。8月1日，半年报显示，主营业务增速有下滑迹象，营业外
收入贡献了利润增幅的76%，我们调低公司评级为“增持”。但7月8日，烂苹果乐园
开园后我们开好，我们认为公司目前价位对应估值略微偏低，在目前价位13.12元的
基础上，股价应该有10%的增幅，我们维持公司评级为“增持”评级。
买 入——北京高华:杭州新项目接待良好，2013年开出两个异地新项目【2012-08-01】
我们维持宋城股份盈利预测、目标价以及买入评级。
增 持——山西证券:主营业务盈利增速下滑，异地复制短期难见成效【2012-07-31】
我们期待着公司的连锁经营复制能成功。我们认为公司正处在高速扩张期，未来三年
由于扩张项目处于市场培育期，令利润增幅可能有所下滑，短期内主要增长还是来自
杭州本地。继续维持公司2012年每股收益为0.47元的盈利预测，目前股价为14.26元
，PE为30倍。3月8日，公司股价（复权前）为15.27元，我们给公司“买入”评级，
看好公司杭州乐园的提价和吴越千古情的推出，当时的一季报显示公司同比增速在56
%左右。7月12日，半年报预告显示，主营业务增速有下滑迹象，我们调低公司评级为
“增持”。上半年看，吴越千古情的市场预期低于我们的预期，公司利润增速有下滑
迹象，我们认为公司目前价位对应估值比较合理，在目前价位14.26元的基础上，我
们认为能有10%的增幅比较谨慎，考虑到公未来高成长性，及7、8月份为公司的旅游
旺季，我们继续维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:本地挖潜见效，异地进展顺利【2012-07-30】
12、13年是公司对外复制的投入关键期，业绩依靠杭州挖潜，净利润复合增速30%。
文化演艺行业将受益于观光游普及、国家政策扶持，行业集中度呈提升趋势，公司具
备品牌、资金、规模优势，成功概率大。预计12、13EPS0.51、0.67元，一年目标价1
7.9元，增持。
增 持——中信证券:项目扩张期盈利增速如期放缓【2012-07-27】
我们维持公司2012-2014年EPS为0.51/0.62/0.78元之预测。我们认为“宋城模式”具
有一定的成长基础，但短期由于处在项目集中推进过程中，盈利增速将相对平稳，盈
利增长加速预计体现在2014年以后。维持“增持”评级和目标价17,7元（对应2012年
35倍PE，考虑到公司长期成长空间给予估值溢价）。
买 入——德邦证券:关注公司异地扩张【2012-07-27】
我们认为，今年下半年杭州乐园景区的营业收入将继续改善，可以部分扭转募投项目
结转引起的毛利率下降的不利局面。同时，公司的异地项目为未来扩张带来了想象空
间，如果能实现模式顺利复制，公司业绩将出现明显提升。预计2012/2013年EPS0.54
/0.67，对应PE27X/22X，给予“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，看好未来成长【2012-07-27】
我们认为，宋城股份具有异地扩张的能力，未来将直接受益于公司持续优化经营模式
带来的经营效果提升和未来异地项目开张带来的直接拉动，我们更看好宋城对于旅游
业发展的趋势把握和对渠道的掌控能力。我们预计2012-2014年EPS将分别达到0.54、
0.78和1.02元，目前股价所对应的P/E分别为27、19和14倍，维持“买入”的投资评
级。
买 入——北京高华:上半年业绩符合预期，仍然关注全国扩张，维持买入【2012-07-27】
我们略微下调2012－14年EPS预测1～8%至0.53/0.66/0.89元，以反映短期成本上升的
影响。将基于EV/GCIvsCROCI/WACC的12个月目标价下调5%至17.94元，以反映2012年
盈利预测的下调。总体看，宋城股份上半年增速的下降主要是因为公司为未来的增长
布局的短期成本投入增加所致。我们认为公司主营业务的盈利能力和增长动能仍然较
好。鉴于宋城景区通常两年提一次价格，预计明年宋城景区存在提价的可能。同时异
地扩张项目处于实施阶段将为明后年带来新的增长点。重申买入评级。主要风险：游
客人次增长低于预期。
买 入——西南证券:政府补助成业绩增长主因之一【2012-07-27】
我们预测公司2012-13年EPS分别为0.52元和0.68元，维持评级“买入”。
增 持——海通证券:财政补助带来业绩增长【2012-07-27】
综合考虑，我们预计2012-2014EPS0.47、0.49、0.58元；扣非后0.41、0.43、0.52元
。我们预计2012-2014扣非后EPS0.41、0.43、0.52元；考虑政府补助，预计2012-201
4EPS0.47、0.49、0.58元（假设2013、2014年政府补助保持今年水平）。未来两年业
绩超预期的可能性在于：（1）宋城景区调价；（2）政府补助金额超过今年。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，新版块集群效应值得期待【2012-07-27】
2012年公司三个不同发展阶段的项目分别进行开发和探索，为未来两年大发展打下更
为坚实的基矗未预计2012和2013年公司业绩分别可达到0.55和0.71元，对应目前股价
的PE分别为27和20倍，估值并无高估；公司对于异地项目公司准备更加充分，进展顺
利，扩张前景无忧，维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——中原证券:杭州业务稳步提升，增长还看异地复制【2012-07-27】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.58元、0.71元，按7月26日收盘价14.67元计算，市
盈率分别为25倍、21倍，维持“买入”的投资评级。
推 荐——东北证券:业绩低于预期【2012-07-27】
下半年业绩有望好转。整体来看公司基本面未发生大的变化，下半年旅游旺季到来，
杭州本地新开项目表现值得期待。我们下调当期盈利预测，预计2012-2014年每股收
益0.51、0.66、0.85元，相对于当前股价市盈率分别为29、22、17倍。长期来看，我
们推荐公司的总体逻辑未变，看好其旅游文化演艺商业模式的异地复制，维持推荐评
级。
买 入——东方证券:经营性业务增长低于预期【2012-07-27】
虽然公司上半年业绩低于我们的预期，但考虑到下半年才是经营旺季且业绩增长点颇
多，因此我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.52、0.67、0.91元的预测值，
公司未来业绩弹性较大，给予2012年35倍PE估值水平，对应目标价18.20元，维持公
司买入评级。
推 荐——长江证券:本土项目稳定增长，异地项目深化推进【2012-07-27】
鉴于公司经营业绩稳定增长，对外复制扩张发展模式获得市场普遍认可，公司未来三
年高速成长可期，预计2012-2014年公司EPS分别为0.49元、0.68元和0.92元；对应的
PE分别为29倍、21倍、16倍，我们维持公司“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:杭州本土市场稳定增长，基本符合预期【2012-07-27】
我们维持12-14年EPS预测0.54/0.68/0.85元不变。维持12个月目标价18.27元以及“
买入”评级，目标价基于瑞银VCAM得出，WACC为8.0%。
买 入——中银国际:杭州景区业绩稳定增长，期待异地项目正式落地【2012-07-27】
我们继续看好公司拥有的营销渠道优势和旅游产业运作经验，认同公司旅游与文化演
艺产业协同发展的模式。展望2012年下半年，公司杭州大本营的业绩成长确定性较高
，同时我们将继续跟踪异地项目的建设与拓展进度。暂维持2012-2014年每股收益0.5
3元、0.66元、0.87元的盈利预测，对应公司目前股价的市盈率分别为28倍、22倍、1
7倍，维持买入评级。
推 荐——华创证券:业绩增速略低预期，未来增长关键看异地复制【2012-07-26】
公司受益于旅游和文化两个国家战略支持产业的政策利好。鉴于文化旅游产业的高成
长性和高估值，以及目前属于旅游旺季，股价存在一定刚性，目前仍维持“推荐”评
级。但是我们建议投资者密切关注公司各项目推进进度和市场反响，及时规避项目盈
利低预期的风险。
增 持——山西证券:半年报业绩增长小于预期【2012-07-12】
：我们期待着公司的连锁经营复制能成功，公司目前现金充沛，具有高速扩张的强烈
欲望，并且扩张也逐步稳步推进，我们认为公司2012年业绩增长主要杭州乐园带来的
增长。但由于总成本和费用的增长，盈利增速可能在2012年有所下滑，公司股本在转
增后，总股本扩张为55440万股，我们暂给公司2012年每股收益为0.47元的盈利预测
，目前股价为15.50元，PE为33倍，我们认为公司正处在高速扩张期，但未来三年由
于扩张项目处于市场培育期，利润增幅可能有所下滑，3月8日，公司股价（复权前）
为15.27元，我们给公司“买入”评级，看好公司杭州乐园的提价和吴越千古情的推
出，当时的一季报显示公司同比增速在56%左右，目前看，吴越千古情的市场预期低
于我们的预期，目前，在市场低迷情况下，公司利润增速有下滑迹象，公司目前价位
对应估值比较合理，在目前价位基础上，股价我们认为能有10%的增幅比较客观，所
以我们调整之前的“买入”评级为“增持”评级。
推 荐——银河证券:中期业绩同比增长20%-25%，基本符合预期【2012-07-12】
预计公司2012-2014年营业收入分别为6.96/8.70/10.88亿元，增速38%/25%/25%；净
利润为3.05/3.76/4.49亿元，增速37%/23%/19%；，每股收益分别为0.55、0.68、0.8
1元，当前股价对应2012年PE为27X。短期来看，旅游旺季到来，我们看好今年杭州本
地新开项目的表现，长期来看，我们看好公司“旅游演艺”商业模式的异地扩张前景
，维持“推荐”评级。
买 入——中原证券:武夷山项目正式启动，连锁经营更进一步【2012-06-21】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.63元、0.83元和0.97元，按6月20日收盘价14
.47元计算，市盈率分别为23倍、20倍和15倍，维持“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:武夷山项目深化推进，异地扩张逐步兑现【2012-06-19】
鉴于未来武夷山项目的可行性较好，且公司具备丰富的旅游演艺项目运营经验，异地
项目的落成将增强公司盈利能力的可持续性，我们给予公司“推荐”评级。
买 入——中银国际:宋城股份审议通过了《武夷山宋城文化旅游度假区项目对外投资的议案》【2012-06-19】
我们继续看好公司拥有的营销渠道优势和旅游产业运作经验，认为公司的良好发展态
势未来仍将持续。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.53元、0.66元、0.87
元，对应公司目前股价的市盈率分别为27倍、22倍、17倍，维持买入评级。
买 入——北京高华:宣布投资建设武夷山项目，维持买入评级【2012-06-19】
在我们的基准预测中，除三亚、石林、泰山、丽江四个之前已经公告的项目之外，我
们预计公司在2014－15年间还将建设另外4个新项目，而此次的武夷山项目包括在其
内。由于武夷山项目的投资规模以及旅游市场规模都与我们原有对于新项目的假设相
近，因此我们维持盈利预测、目标价以及买入评级不变。
买 入——西南证券:异地复制落子福建武夷山【2012-06-19】
我们预测公司12、13年EPS分别为0.52元和0.68元。维持评级“买入”。
强烈推荐——东兴证券:扩张速度符合预期，品牌优势凸显【2012-06-19】
我们看好公司武夷山项目的市场前景和盈利能力。尽管《武夷千古情》和《印象大红
袍》相比，定价区间可能相近，但在座位数和投资规模方面，前者均明显大于后者。
并且，公司《武夷千古情》的推出将有效填补当地室内文化演艺市场的空白，与《印
象大红袍》形成差异化竞争，拉动武夷山市夜游市场的文化演艺消费需求。短期内，
公司业绩驱动力仍来自于杭州本地市场的宋城景区和杭州乐园。由于新项目培育期的
不确定性较大，因此暂不考虑新项目的收益，预计2012年到2014年公司净利润增速可
达36.2%、31.3%和33.6%，EPS分别为0.53、0.64和0.88元，对应PE分别为27倍、23倍
和16倍。考虑到公司的连锁品牌优势、管理层具有较强的执行力，我们给予公司一定
的估值溢价，以33倍PE测算，对应未来12个月目标价17.5元，距当前价格仍有20%左
右的涨幅，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——国都证券:短期缺乏明显催化因素，异地扩张非常值得期待【2012-06-10】
预计宋城股份2012年EPS可达0.52元以上，给予公司2012年EPS30X的估值，6个月目标
价15.6元，给予“短期_推荐、长期_A”的投资评级，建议长期密切关注异地复制的
实际效果和投资机会。
买 入——北京高华:扩张大幕刚刚拉开，建议提前配置，重申买入评级【2012-05-14】
我们将各个项目的政府补贴包括在盈利预测中，因此将2012－2014年每股盈利预测上
调9%/10%/9%至0.57/0.67/0.90元。在我们的基准预测下得出的目标股价（仍然基于E
V/GCIvs.CROCI/WACC）为18.95元，较原目标价（18.07元）上调5%左右，主要反映盈
利预测的调整，对应2012年市盈率33倍。公司当前隐含2012年市盈率25倍，与我们覆
盖的A股旅游公司平均市盈率相当，但考虑到宋城股份更好的成长性，我们认为其应
享受溢价。
强烈推荐——民生证券:“卧薪尝胆”时，厚积薄发中【2012-05-14】
2012年公司整体处于磨合、探索期，三个不同发展阶段的项目分别进行探索和积累，
为未来两年大发展打下更为坚实的基矗未来两年公司业绩主要来自提价、吴越千古情
收入增加等，预计2012和2013年公司业绩分别可达到0.55和0.71元，对应目前股价的
PE分别为27和20倍，估值并无高估；对于异地项目公司准备更加充分，扩张前景无忧
，维持公司“强烈推荐”评级。
增 持——安信证券:杭州市场经营稳定，政府补贴增厚业绩【2012-04-25】
预测公司2012到2014年摊薄后EPS分别为0.54、0.69、0.87元，当前股价对应动态市
盈率27x、21x、17x，给予公司“增持-B”的投资评级，公司的建议股价为16.2元。
买 入——东方证券:政府补助增厚公司业绩【2012-04-24】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.52、0.67、0.91元，我们看好公司“主题公
园旅游文化演艺”模式的复制与扩张，考虑到未来业绩弹性较大，给予2012年35倍PE
，对应目标价18.20元，维持公司买入评级。
增 持——国泰君安:杭州项目趋势向好，异地扩张稳步推进【2012-04-24】
预计12、13EPS0.51、0.67元，看好行业、公司资金经验机制。尽管新项目尚待14年
才能盈利，但未来两年依靠现有项目挖潜、利润增速能够达到25%以上，建议给予201
2年35倍PE，目标价17.9元，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:政府补贴对整体业绩增速影响不大【2012-04-24】
暂不考虑异地项目收益，预计公司2012-2014年每股收益分别为：0.54元、0.72元、0
.89元，维持推荐评级。
推 荐——兴业证券:坐享行业景气与政策支持双重利好【2012-04-24】
我们仍维持前期盈利预测：暂不考虑异地项目的利润，预计2012-2014年EPS分别为0.
91元、1.23元、1.41元。维持“推荐评级”。
增 持——宏源证券:深耕杭州大本营，文化旅游获助力【2012-04-24】
预计2012年后几个季度公司增长动力将继续来自对杭州大本营的深耕细作、不断改造
；公司的丽江、三亚项目已于2、3月底全面开工建设，2013外延式扩张前景值得期待
，给予增持评级。
买 入——中银国际:1季度净利同比增长54%，发展前景长期看好【2012-04-24】
我们继续看好公司的旅游文化产业运作经验、渠道管理与营销能力，维持买入评级。
增 持——光大证券:同期低基数及非营收入大增推动业绩高速增长【2012-04-24】
预计12-14年全面摊薄后EPS分别为0.47（扣除全年所获补贴4200万元后EPS0.39元）
、0.59及0.74元，对应当前股价动态PE分别为32X/25X/20X，鉴于公司本地业务业绩
稳定增长，异地业务落地开花指日可待，给予公司12年全年35倍PE，目标价16.45元
，维持“增持”评级。
买 入——中银国际:泰山项目补助超预期，继续看好公司未来发展前景【2012-04-09】
我们看好公司的营销渠道以及营运管理能力、节目创作以及编排能力、深耕多年的旅
游产业运作经验。我们认为公司的良好发展态势未来仍将持续，维持买入评级。
买 入——中信证券(浙江):宋城股份2012年一季报业绩向上修正以及获得政府奖励公告点评（二）【2012-04-06】
维持公司12年每股收益0.8元的预测，维持目标价28元，维持买入评级。
买 入——中原证券:近看杭州乐园，远看异地复制【2012-03-16】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.84元、1.11元和1.36元，按3月15日收盘价22
.08元计算，市盈率分别为26倍、20倍和16倍，维持“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:夯实杭州大本营、异地项目前景看好【2012-03-15】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.80、0.99、1.30元，首次给予买入评级
，基于33倍12年市盈率，给予目标价26.40元。
增 持——湘财证券:首次覆盖-用心搭台唱大戏【2012-03-14】
预测公司2012年、2013年隐含P/E为27.7倍、21.8倍，暂时给予公司“增持”评级。
买 入——中原证券:2012夯实杭州，2013异地启航【2012-03-13】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.84元、1.11元和1.36元，按3月12日收盘
价23.66元计算，市盈率分别为28倍、21倍和17倍，维持“买入”的投资评级。
买 入——申银万国:杭州深层拓展，全国积极扩张【2012-03-12】
我们预计2012-2014年公司业绩为0.8、1.14和1.48元，对应PE为29、21和16倍，上调
至“买入”评级，随着项目不断孵化和政府对文化旅游发展的政策支持力度进一步加
强，未来股价将有进一步上升的空间。
推 荐——华创证券:公司成长关键看异地复制能否再造精品【2012-03-10】
预计2012-2014年公司EPS分别为0.78、1.08和1.41元，对应动态PE分别为29.97、21.
65和16.58倍。受益于旅游和文化两个国家战略支持产业的政策利好，公司将迎来快
速发展的机遇，给予公司“推荐”评级。但在异地项目尚未完全落地的2012年，建议
投资者密切关注公司各项目推进进度和市场反响。
买 入——山西证券:2012年增长无忧，未来连锁复制稳步推进【2012-03-09】
我们暂给公司2012年每股收益为0.77元的盈利预测，目前股价为23.38元，PE为30倍
，公司正处在高速扩张期，应给予相对较高估值，我们继续维持公司“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:夯实开拓本土业务，加快异地复制步伐【2012-02-29】
我们预计2012-2014年分别实现每股收益0.78元、1.02元和1.26元，对应的PE分别为2
9、23和18。目前公司估值处于合理水平，在国家对文化产业大力扶持的政策背景下
，其演艺业务将蓬勃发展，鉴于公司未来三年高速成长可期，给予“谨慎推荐”评级
。
推 荐——财富证券:外延稳扩展，提价增业绩【2012-02-29】
我们预测，2012-2013年公司实现每股收益分别为0.71、0.9元。考虑到政策预期向好
，公司盈利模式独特以及公司盈利增速将稳步提升，给予公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:人均消费提升，业绩继续快速增长【2012-02-29】
维持公司“买入”评级：根据异地扩张情况，考虑三亚、泰山和丽江三个项目的贡献
，相应调整公司12-14年每股收益预测为0.78、1.01和1.37元。我们看好公司“主题
公园旅游文化演艺”模式的复制与扩张，公司坚持异地拓展的步伐值得肯定，目标价
29元。
买 入——中原证券:业绩符合预期，关注杭州乐园成长空间【2012-02-28】
预计公司2012、2013年每股收益分别为0.83元和0.97元，按2月27日收盘价23.70元计
算，市盈率分别为29倍和24倍，维持“买入”的投资评级。
买 入——瑞银证券:净利润同比增长36%，符合预期【2012-02-28】
11年公司完成了在三亚、泰山、丽江和石林等一线旅游目的地的快速布局。我们预计
三亚开始运营的时间为12年底和13年初；另外杭州市内面向青年和儿童市场的烂苹果
乐园有望于12年第三季度投入运营。我们维持盈利预测和基于贴现现金流法得到目标
价27.41元不变。
推 荐——东北证券:业绩符合预期【2012-02-28】
预计公司2012-2014年每股收益分别为：0.81、1.08、1.34元，比上年分别增长35%、
33%、24%，相对于当前股价市盈率分别为29、22、18倍，处于行业中低端，维持推荐
评级。
买 入——广发证券:门票价格提升助推业绩增长【2012-02-28】
依据我们预测，2012-2014年公司营业收入将分别为6.71、10.23和12.30亿元，实现
净利润2.42、3.33和4.12亿元，实现每股收益（摊薄后）0.44、0.60和0.74元。2013
年公司净利润将同比增长37.3%，业绩将快速提升。考虑到政策预期向好，公司盈利
模式优异以及公司盈利增速将稳步提升，给予公司“买入”评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，2012年增长看杭州乐园【2012-02-28】
预计公司2012~2013年EPS分别为0.76、0.93元（摊薄前），对应2012年2月27日23.70
元的收盘价，PE分别为31.3、25.4倍。考虑转股后，公司2012~2013年EPS分别为0.51
、0.62元。公司扩张项目短期难以贡献业绩，但后续扩张项目多、增长潜力大，给予
“推荐”评级。
增 持——中信证券:短看杭州，长看异地【2012-02-28】
考虑到2013年新项目推出存在一定的培育期，我们调整了公司盈利预测（关键假设调
整具体见正文表1），预计公司2012-2014年EPS为0.76/0.94/1.17元（原预计2012-20
13年0.78/1.00元）。我们认为“宋城模式”具有一定的成长基础，但短期由于处在
项目集中推进过程中，盈利增速将相对平稳，盈利增长加速预计体现在2014年以后。
我们维持对其“增持”评级，目标价26.60元（对应2012年35倍PE，考虑到公司长期
成长空间给予估值溢价）。
中 性——天相投顾:巩固本地市场，持续异地扩张【2012-02-28】
公司2012年至2013年的每股收益为0.69元和0.75元。按照公司2012年2月27日收盘价2
3.7元计算，动态市盈率为33倍和30倍。维持公司中性评级。
买 入——西南证券:强化大本营，推进异地项目，关注产业链投资【2012-02-28】
我们预测公司12、13年EPS分别为0.81元和1.05元。维持评级“买入”。
增 持——光大证券:业绩符合预期，杭州乐园仍为未来2年业绩增长主要动力【2012-02-28】
综上，我们维持公司12-14年业绩预测，预计12-14年EPS分别为0.70、0.83及1.00元
，对应当前股价动态PE分别为34X/29X/24X，PE估值明显高于行业，短期缺乏催化剂
，给予“增持”评级；但公司借助资本、品牌、营销和创新优势迅速抢占一线旅游目
的地并稳步推进项目落地的努力，令我们对公司长期经营业绩的提升报以较高的信心
，给予长期“买入”评级。
推 荐——兴业证券:业绩符合预期，杭州乐园贡献主要利润增量【2012-02-28】
暂不考虑异地项目的利润贡献，预计2012-2014年EPS分别为0.91元（51%）、1.25元
（36%）、1.40元。维持“推荐评级”。
强烈推荐——东兴证券:业绩快速增长，提价为主驱动力【2012-02-28】
我们认为，2012年杭州乐园内生动力十足、宋城景区客流有望恢复快速增长，不考虑
新项目的收益，预计2012年到2014年公司净利润增速可达36.2%、31.3%和33.6%，EPS
分别为0.79、0.96和1.32元，对应PE分别为30倍、25倍和18倍。考虑到公司具有连锁
品牌优势，且异地扩张项目快速推进，我们给予公司相一定的估值溢价，以35倍PE测
算，对应未来12个月目标价27元，距当前价格仍有17%左右的涨幅，维持公司“强烈
推荐”的投资评级。
买 入——北京高华:2011年业绩略低于预期，但维持买入【2012-02-28】
我们将宋城景区2012-14年游客量预测分别下调10%至366万/387万/410万，同时，将
该景区2012-14年毛利率各下调2个百分点至81%/82%/83%。由此，我们下调2012-14年
预测每股盈利3%/6%/5%至0.79/0.92/1.24元。我们的新目标价（基于EV/GCIvs.CROCI
/WACC方法）为27.10元，较原来的28.10元下调4%，主要基于预测的调整。我们仍然
对宋城的异地扩张保持乐观态度。维持买入。
买 入——东海证券:业绩稳定增长，可复制性决定长期价值【2012-02-28】
我们认为公司未来发展亮点如下：1、公司对外投资项目的陆续盈利。目前公司在建
项目有动漫乐园、丽江千古情、石林和泰山相聚等，若经营模式可以成功复制，那么
公司业绩可能会有较大的飞跃；2、充足的流动资金，保障在投项目，想象潜在项目
。公司尚有近18个亿的货币资金，现金流充裕，未来发展有较大的想象空间。我们看
好公司的经营模式和管理能力，预计2012-2013年的每股收益为0.78、0.99，维持公
司的买入评级。
增 持——中信建投:宋城股份调研纪要【2012-02-17】
2012年，《吴越千古情》还不能给公司贡献利润，而预计于今年暑期开业的烂苹果乐
园（即募投项目“杭州动漫乐园改建项目”）和预计于今年12月开业的三亚项目亦难
为公司贡献利润，公司2012年的业绩增长主要得靠“杭州乐园门票提价”这一驱动因
素了。过了2012年，公司明年的业绩增长情况会更好些？我们预测公司2011年～2013
年EPS分别为0.62元、0.75元、0.98元，维持“增持”评级。
推 荐——国联证券:吴越千古情正式上演，杭州乐园增长空间打开【2012-02-16】
我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.61元、0.87元，维持公司长期“推荐”评级
。
推 荐——爱建证券:主业经营稳步推进，未来成长值得期许【2012-01-09】
从目前情况判断，宋城景区游客增长总体不错，而前期推出的4D吴越千古情的反响也
较好，再加上升级改造后的杭州乐园客流上升及政策面上文化演艺受到各地政府的支
持，未来公司经营质量有望继续向好发展潜力仍较大。预计公司2011-12年的每股收
益分别为0.63、0.79元，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——国联证券:飞身跃龙门，蓝海尽领风骚【2012-01-05】
我们看好公司“主题公园旅游文化演艺”经营模式的复制，如若千古情系列培育成功
，公司在未来2-3年业绩将出现倍数增长。考虑到公司旅游文化演艺概念在A股市场上
的稀缺性，加上公司经营模式的特殊以及2年后连锁复制的高业绩爆发可能性，我们
采用PEG方法并参考DCF进行估值，给予公司市盈率一定的溢价，认为对应于12年EPS3
5-38倍市盈率较合理，对应于合理目标价位30.1-32.7元，给予公司长期“推荐”评
级。
买 入——国金证券:杭州乐园提价符合预期，业绩增长更为明朗【2011-12-30】
我们调整2011~2013年盈利预测，预计每股收益分别为0.613元、0.838元和1.095元，
当前股价对应市盈率为39.97倍、29.24倍和22.38倍，估值处于行业相对的高位，但
鉴于对公司长期成长性的认可，并考虑到公司明年有望受益于文化主题，我们继续维
持对公司的“买入”评级。
买 入——西南证券:杭州乐园提价，增厚12年业绩【2011-12-30】
业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS分别为0.63元和0.89元。维持“买入”
评级。
增 持——国泰君安:大行业，好模式，理论值尚待检验【2011-12-27】
我们认为公司长期应该实行股权激励，目前管理层的动力来自公司成长带来的可见的
、个人成长空间。预计2011、2012年EPS为0.62、0.78元，建议给予2012年35倍PE，
目标价27.3元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:杭州项目明年开张，异地扩张茁壮成长【2011-12-20】
宋城模式，其实质是一种创新，迎合旅游消费新趋势。作为旅游业中的一种新业态，
具有高成长和可复制性的特点。预计2011-2013年EPS将分别达到0.64、0.78和1.1元
，目前股价所对应的P/E分别为36.9、30.3和21.5倍，我们认为公司未来将有更大的
成长空间，维持“增持”的投资评级。
推 荐——国联证券:合作培养满足异地扩张人才需求【2011-12-05】
我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.61元、0.84元，仍然看好公司深度挖掘一线
景区文化资源的拓展模式，维持公司长期“推荐”评级。
增 持——光大证券:短期倚重杭州大本营，长期增长看异地扩张【2011-11-29】
我们预计公司2011-2013年净利润增速分别为40.3%、16.1%和26%（均含利息补贴1700
万元），对应的EPS分别为0.62元、0.72元和0.91元，对应当前股价的动态PE分别为4
1X/36X/28X，显著高于行业11-12年30X/25X的估值水平，而且当前94亿的总市值已领
先所有上市的景区类公司，短期在业绩增长和估值方面公司均不占任何优势，考虑到
公司持续扩张信息对股价的催化，我们短期给予公司“增持”评级。
推 荐——华泰证券:文化旅游产业领航者【2011-11-21】
预计公司2011-2013年EPS:0.62元、0.73元、0.95元，对应PE:37.84倍、32.13倍、24
.78倍，12个月目标价格27元，给予“推荐”评级。
推 荐——国联证券:标准化策略助力异地复制有效展开【2011-11-16】
我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.61元、0.84元，仍然看好公司深度挖掘一线
景区文化资源的拓展模式，维持公司长期“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:三亚千古情项目进展符合预期【2011-11-15】
考虑同城及异地项目贡献，我们维持公司11年EPS预测0.59元，将12/13年EPS由0.79/
1.00元提高到0.81/1.01元。我们基于瑞银VCAM进行现金流贴现绝对估值，在WACC为8
.1%的假设下得出目标价28.8元，对应2011E/2012E市盈率为48.8x/35.5x。
推 荐——国联证券:泰山项目推迟，杭州本地景区支撑2012年业绩【2011-11-14】
我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.61元、0.84元，仍然看好公司深度挖掘一线
景区文化资源的拓展模式，维持公司长期“推荐”评级。
推 荐——东北证券:高基数下仍有望保持稳定增长【2011-11-11】
公司三季报情况与我们此前预期基本相符，暂不调整盈利预测。预计公司2011-2013
年每股收益分别为0.59、0.82、1.07元，相对于当前股价市盈率分别为43、31、24倍
，维持推荐评级。
推 荐——国联证券:石林项目落地，异地扩张平稳推进【2011-11-09】
我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.61元、0.87元，仍然看好公司深度挖掘一线
景区文化资源的拓展模式，维持公司长期“推荐”评级。
增 持——申银万国:对外项目逐步落实，长期看好公司发展【2011-11-09】
宋城模式的扩张，为公司未来的发展打下了坚实的基础，也充分体现了外延式发展的
思路和速度。预计2011-2012年EPS将分别达到0.64和0.78元，目前股价所对应的P/E
分别为38、32倍，考虑到公司未来成长空间，维持“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:现有市场潜力犹在，异地进展符合预期【2011-10-26】
预计2011、2012EPS为0.62、0.78元，看好其轻资产快复制模式，异地扩张风险小，
建议给予2012年35倍PE，目标价27.3元，增持。
推 荐——长江证券:三季报业绩超预期，期待异地扩张多点开花【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年分别实现每股收益0.57元、0.86元和1.03元，对应的PE分
别为41、27和23，公司目前公司估值处于合理水平，同时我们看好公司对外复制扩张
发展模式，给予“推荐”评级。
推 荐——爱建证券:主业增长处良性，主营模式复制加快【2011-10-25】
我们认为公司目前的现金流良好，短期至少可以支撑3-5个“类宋城”项目的扩张。
现阶段公司为加快扩张与国内一线旅游目的地主管部门接洽的效果已有所显现，预计
未来公司对于异地扩张的项目将有望签约一个推出一个，同时除市场较看好的三亚项
目将有望在明年三季度推出外，其余项目也有望在未来两年内启动实质性举措，且按
照目前的进展，其余地区的项目甚至有望领先三亚推出，公司在上市之初提出的未来
3-5年10个公园10台戏的目标也有望提前实现。不过，由于异地扩张项目最快也要在2
012年投产，而2011-2012年公司业绩增长还将主要依靠杭州本地的宋城景区和杭州乐
园。从目前情况来判断，宋城景区游客增长总体不错，而7月推出的4D吴越千古情的
反响也较好，再加上升级改造后的杭州乐园近期客流上升，因此鉴于公司未来经营质
量有望不断向好，我们依然较为看中其中长期的发展潜力，预计公司2011-12年的每
股收益分别为0.64、0.79元，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——国联证券:业绩符合预期，杭州本地景区增长仍稳健【2011-10-24】
我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.61元、0.87元，仍然看好公司深度挖掘一线
景区文化资源的拓展模式，维持公司长期“推荐”评级。
增 持——中信证券:成长模式清晰，关注项目进度【2011-10-24】
我们认为公司的“宋城模式”复制扩张的模式存在成长空间，但由于项目推进、建设
、培育均存在一定的周期，因此今明两年公司的业绩增长将相对平稳，公司业绩的大
幅释放至少在2013年以后。我们维持盈利预测：预计2011-13年EPS为0.62/0.75/0.93
元（因异地扩张项目尚不确定，盈利预测中未进行假设及预测）。对现价（22.70元
）维持“增持”评级，一年期目标价26.25元（对应2012年35倍PE）。
推 荐——银河证券:三季度业绩经受“后世博效应”考验【2011-10-24】
我们认为宋城股份是一个值得长期投资、有望在演艺行业复制“万达模式”的公司。
基于前三个季度经营情况，我们重申之前2011年EPS为0.63元的盈利预测，同比增长4
5%，重申“推荐”投资评级，目标估值区间28.6元。
买 入——东方证券:业绩增长符合预期【2011-10-24】
投资评级：维持预测11-13年每股收益为0.66、0.82和1.06元。我们看好公司“主题
公园旅游文化演艺”模式的复制与扩张，公司坚持异地拓展的步伐值得肯定，维持公
司“买入”评级，目标价29元。
增 持——东海证券:净利率大幅提升，未来业绩增长可期【2011-10-24】
我们看好公司的经营模式和管理能力，预计2011-2012年的每股收益为0.59、0.78，
维持公司的增持评级。
强烈推荐——民生证券:高基数实现高增长，新政策带来新机遇【2011-10-24】
暂维持未来两年公司的业绩为分别为0.64和0.91元的判断。相对目前股价PE分别为32
X和23X，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:业绩符合预期，内控能力提升【2011-10-24】
维持此前预测。暂不考虑新项目业绩贡献，预计2011年到2013年公司净利润增速可达
37.4%、23.1%和25.6%，EPS分别为0.61、0.75和0.94元，对应PE分别为37倍、30倍和
24倍。综合估值、成长性和12年的业绩风险来看，我们认为公司在旅游酒店行业中属
于优选标的，应给予公司相一定的估值溢价。以35倍PE测算，对应未来12个月目标价
26元，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:受益十二五规划，持续异地扩张【2011-10-24】
预计公司2011年至2013年每股收益为0.62元、0.70元和0.78元。以10月21日收盘价22
.70元计算，对应动态市盈率为36倍、33倍和29倍，维持公司“中性”的投资评级。
提示公司异地扩张的不确定性。
推 荐——兴业证券:提价保证后世博时期收入增长【2011-10-24】
由于异地项目均在建设期，开业时间待定，我们暂不考虑异地项目贡献，预计公司11
-13年净利润分别为2.4亿元、3.4亿元、4.2亿元，对应EPS为0.65元、0.93元、1.13
元。公司现股价对应11、12年PE分别为36X/26X，与行业重点公司平均估值相当。我
们认为公司机制灵活、项目执行力强，在经历世博后的调整年份后，随异地项目展开
、利润增长空间巨大，维持“推荐”评级。
买 入——中原证券:三季报业绩符合预期【2011-10-24】
我们维持公司盈利预测不变，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.61元、0.83元
，按10月21日收盘价22.70元计算，市盈率分别为37倍和27倍，维持“买入”的投资
评级。
增 持——方正证券:宋城股份三季报点评【2011-10-23】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.59、0.71和0.92元，目前股价对应的PE分别为
38、31和24倍，考虑公司未来几年是建设的密集时期，盈利成长需要时间，现有杭州
业务短期将是公司主要的盈利贡献点，维持公司“增持”评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：旅游与文化演艺融合的行业龙头【2011-10-20】
我们首次覆盖宋城股份，给予“买入”评级和27.41元的目标价。我们基于瑞银VCAM
工具进行现金流贴现绝对估值得出目标价27.41元。我们预计2011/2012/2013年的EPS
分别为0.59/0.79/1.00元，目标价对应2011/2012/2013年的PE为46x/35x/27x。
强烈推荐——东兴证券:新项目快速推进，市场前景广阔【2011-10-18】
预计2011年到2013年公司净利润增速可达37.4%、23.1%和25.6%，EPS分别为0.61、0.
75和0.94元，对应PE分别为37倍、30倍和24倍。考虑到公司异地扩张加速推进，我们
给予公司相一定的估值溢价，以35倍PE测算，对应未来12个月目标价26元，距当前价
格仍有15%以上的涨幅，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:对外投资再下一城，未来发展空间长足【2011-10-18】
维持“增持”的投资评级。宋城模式的扩张，为公司带来全方位的业绩提升。预计20
11-2012年EPS将分别达到0.64和0.78元，目前股价所对应的P/E分别为35.2、28.9倍
，考虑到公司未来成长空间，维持“增持”的投资评级。
推 荐——爱建证券:布局丽江，品牌打造路线逐一实施【2011-10-17】
我们依然较为看中其中长期的潜力，预计公司2011-12年的每股收益分别为0.65元和0
.78元，维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:借助资本市场，稳步布局一线旅游城市【2011-10-12】
维持11-13年每股收益为0.66、0.82和1.06元的预测。我们看好公司“主题公园旅游
文化演艺”模式的复制与扩张，公司坚持异地拓展的步伐值得肯定，维持“买入”评
级，目标价29元。
推 荐——国联证券:扩张速度加快，战略棋局落子丽江【2011-10-12】
我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.64元、0.93元，仍然看好公司深度挖掘一线
景区文化资源的拓展模式，维持公司长期“推荐”评级。
推 荐——银河证券:布局丽江，抢占中国黄金旅游线路制高点【2011-10-12】
我们认为宋城股份是一个值得长期投资、有望在演艺行业复制“万达模式”的公司。
基于前三个季度经营情况，我们重申公司2011-2012年0.63元和0.96元EPS盈利预测，
同比增长45%和52%，重申“推荐”投资评级，目标估值区间28.6元，前期下跌后当前
股价已具有投资潜力。
买 入——国金证券:落点丽江，强化云南市场【2011-10-11】
我们暂不调整对公司的盈利预测，未来三年预计每股收益分别为0.583元、0.782元、
1.098元，目前股价对应35x11PE、26.08x12PE、18.57x13PE，鉴于公司异地项目将带
来中长期的增长动力，我们维持对公司的“买入”评级。
推 荐——东北证券:快速复制打造旅游文化演艺行业龙头【2011-09-26】
预计公司2011-2013年每股收益0.59元、0.82元、1.07元，相对于当前股价市盈率分
别为37、26、20倍，首次给予推荐评级。
推 荐——国联证券:冲击蓝海产业龙头，有意延伸产业链【2011-09-02】
我们预测公司2011年、2012年EPS分别为0.64元、0.93元，对应于9月1日收盘价24.02
元，市盈率分别为37.5倍、25.8倍，我们仍然看好公司深度挖掘一线景区文化资源的
拓展模式，维持公司长期“推荐”评级。
推 荐——国联证券:三亚项目实质性启动，深切入点保成功【2011-08-25】
我们预测公司2011年、2012年EPS分别为0.64元、0.93元，对应于8月24日收盘价25.2
0元，市盈率分别为39倍、27倍，我们仍然看好公司深度挖掘一线景区文化资源的拓
展模式，维持公司长期“推荐”评级。
买 入——东方证券:异地扩张再下一城【2011-08-25】
维持11-13年每股收益为0.66元、0.82元和1.06元的预测，我们看好公司“主题公园
旅游文化演艺”模式的复制与扩张，预期未来业绩弹性很大，维持公司“买入”评级
，目标价29元。
买 入——西南证券:4.9亿三亚再演异地复制神奇【2011-08-25】
我们预测公司11、12年EPS分别为0.63元和0.89元。8月24日公司收盘价为25.20元，
动态PE分别为40X和28.31X，维持“买入”评级。
买 入——北京高华:成立子公司建设三亚项目，维持买入【2011-08-25】
我们仍然维持宋城股份25.91元的12个月目标价（基于EV/GCIvs.CROCI/WACC方法）。
我们仍然应用相对于行业5%的估值倍数溢价，以反映该公司异地扩张的潜力。维持“
买入”评级。
强烈推荐——民生证券:主题公园遭调控，公司善身其外可享红利【2011-08-17】
我们认为公司并非调控的对象，新项目建设将不会受到调控政策的影响，相反调控有
利于避免将来的恶性竞争，有利于公司项目的顺利开展。作为国内文化创意产业代表
，会受到政策的鼓励；作为市场化最深入的旅游公司之一，得到市场的充分认可，继
续看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。
增 持——方正证券:发改委叫停主题公园建设，短期拓展受限长期利好【2011-08-16】
预计公司2011-2013年EPS为0.59、0.80、1.04元/股。
买 入——中原证券:新演出推迟，无碍长期成长性【2011-08-09】
预测公司2011、2012年每股收益分别为0.61元、0.83元，按8月4日收盘价23.74元计
算，市盈率分别为39倍和29倍，基于公司商业模式良好的成长性，维持“买入”的投
资评级。
买 入——东方证券:项目签约速度超预期【2011-07-26】
维持11-13年每股收益为0.66、0.82和1.06元的预测。我们看好公司“主题公园旅游
文化演艺”模式的复制与扩张，未来三年全国上演8台演出的目标有望提前实现，预
期公司未来业绩弹性很大，给予2012年35倍市盈率，对应目标价29元，维持公司“买
入”评级。
推 荐——长江证券:杭州业务日渐成熟，异地扩张迈出实质步伐【2011-07-26】
我们预计2011-2013年，公司分别实现营业收入54,691.3万元、68,396.1万元和83,38
1.9万元；分别实现每股收益0.63元、0.83元和1.00元。
增 持——方正证券:2011年半年报点评，投资项目又添一单【2011-07-26】
我们微调盈利预测，预计2011-2013年EPS为0.59、0.80、1.04元/股，对应PE分别为3
9.41倍、29.06倍、22.36倍，估值相对偏高，我们认为公司的高成长性使得其应该享
有一定估值溢价，鉴于目前公司对外投资项目均未实际开始贡献利润，且拓展项目的
实际培育期需要一至两年甚至更长，维持对公司“增持”评级。
买 入——西南证券:异地复制项目再下一城【2011-07-26】
公司5月实施了分红，总股本增至36960万股。我们预测公司11、12年EPS(摊溥)分别
为0.63元和0.89元。7月25日收盘价21.86元，静态PE为22.54X。相对PE分别为34.70X
和24.56X。维持“买入”评级。
推 荐——国联证券:石林项目显示决心，扩张战略值得肯定【2011-07-26】
我们维持公司2011年、2012年EPS分别为0.64元、0.93元，对应于7月22日收盘价21.8
6元，市盈率分别为34倍、23倍，我们给予公司“推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，下半年重点关注项目落地进展和《吴越千古情》客流量【2011-07-25】
维持公司的盈利预测，即按最新股本计算的11-13年EPS分别为0.65元、0.73元和0.90
元，对应当前股价的动态PE分别为33X、30X和24X，估值水平相对于行业有一定优势
，同时考虑到公司异地扩张逐步落地将为公司股价形成持续催化，维持“买入”评级
。
买 入——中原证券:业绩符合预期，客流量未见下滑【2011-07-25】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.66元、0.83元，按7月22日收盘价21.71
元计算，市盈率分别为33倍和26倍，公司良好的成长性将对公司估值形成有效支撑，
维持“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:后世博效应好于预期【2011-07-25】
维持11-13年每股收益为0.66、0.82和1.06元的预测。我们看好公司“主题公园旅游
文化演艺”模式的复制与扩张，预期未来的业绩弹性很大，给予公司2012年35倍市盈
率，对应目标价29元，维持公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:现有项目符合预期，异地扩张拉开帷幕【2011-07-25】
异地扩张看好休闲定位、庞大客流基储占地较大的市场；中等客流量的传统景区项目
只建建剧院、不建主题公园的模式更合适。今明两年增长来自现有业务，考虑到财务
费用和补贴，上调11、12EPS至0.62、0.74元，维持营业利润同比增长约25%。建议给
予12年30倍PE，目标价23.3元，增持。
增 持——中信证券:关注异地扩张项目进度【2011-07-25】
维持盈利预测：预计11-13年EPS为0.62/0.75/0.93元（因异地扩张项目尚不确定，盈
利预测中未进行假设及预测）。维持“增持”评级，一年期目标价26.25元（对应12
年PE35倍）。
推 荐——国联证券:Q2业绩超预期，杭州乐园表现亮眼【2011-07-25】
我们预测公司2011年、2012年EPS分别为0.64元、0.93元，对应于7月22日收盘价21.7
1元，市盈率分别为34倍、23倍，我们给予公司“推荐”评级。
买 入——国金证券:提前落子石林项目，加快全国布局【2011-07-25】
我们暂时不调整对公司的盈利预测(不考虑异地复制项目的盈利，未来三年EPS益分别
为0.597元、0.819元和1.063元)，目前股价对应36.6x11PE、26.7x12PE、20.6x13PE
，考虑到不断落地的异地复制项目将有效支撑估值水平，我们依然维持对公司的“买
入”评级。
买 入——山西证券:半年报较靓丽，连锁复制稳步推进【2011-07-25】
我们认为公司行业优势比较明显，公司自身竞争优势也比较明显，我们期待着公司的
连锁经营复制能成功，公司目前现金极其充沛，具有高速扩张的强烈欲望，并且扩张
也逐步稳步推进，不考虑新项目的盈利，我们继续维持公司2011年每股收益为0.66元
的盈利预测，目前股价为21.96元，PE为33倍，高于市场全体A股估值水平，但基本处
于行业估值水平中低位，但公司正处在高速扩张期，应给予相对较高估值，我们继续
维持公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:高基数下主业稳增，新项目将次第登台【2011-07-25】
庞大的杭州旅游市场为公司提供了坚实的腹地；强大的营销能力是公司持续发展的根
本，不断开发的新项目打开了成长之门，长期看好公司的发展。暂维持未来两年公司
的业绩为分别为0.64和0.91元的判断。相对目前股价PE分别为32倍和23倍，存在明显
的低估，合理估值应该在30元左右，维持“强烈推荐”评级。
增 持——海通证券:宋城景区稳健，杭州乐园发力【2011-07-25】
我们预计11-13年，公司实现权益利润2.31、2.70、3.20亿元，折合EPS分别为0.62、
0.73、0.87元。按12年30-35倍，6个月合理估值区间21.9-25.5元。
强烈推荐——东兴证券:业绩符合预期，后续项目储备充足【2011-07-25】
我们预计2011年到2013年公司净利润增速可达37.4%、23.1%和25.6%，EPS分别为0.61
、0.75和0.94元，对应PE分别为36倍、29倍和23倍。考虑到公司异地扩张加速推进，
我们给予公司相一定的估值溢价，以35倍PE测算，对应未来12个月目标价26元，距当
前价格仍有20%左右的涨幅，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——北京高华:上半年业绩高于预期；维持买入【2011-07-24】
我们已经看到宋城股份在异地扩张上取得了一些有利进展，如7月初披露的泰山项目
的进展，以及此次中报披露的下半年经营计划。我们仍然对公司在这些项目上取得成
功保持乐观。我们维持盈利预测，并维持对公司“买入”评级，基于相对于行业5%溢
价（不变）、以及EV/GCIvs.CROCI/WACC方法的12个月目标价为25.91元。
推 荐——华泰证券:千古情仍是公司主要盈利点，下半年看好杭州乐园【2011-07-24】
综合来看，公司上半年两大景区的业绩基本符合预期，下半年杭州乐园的业绩增速将
更值得看好。另外，我们将继续关注公司三亚项目的土地竞购等事宜，这将直接影响
三亚项目的进程。预计2011-2013年EPS分别为：0.63元、0.83元、0.99元。对应PE为
：34.51倍、26.20倍、21.95倍。6个月目标价25.2元。维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:业绩基本符合预期，异地复制持续推进【2011-07-24】
鉴于6月份游客数同比出现大幅下滑，我们下调对公司的盈利预测，暂不考虑异地复
制项目的盈利，预计2011-2013年每股收益分别为0.597元、0.819元和1.063元。我们
依然看好公司中长期发展，维持对公司的“买入”评级。
买 入——国金证券:土地挂牌公示，三亚项目落定进入倒计时【2011-07-20】
在暂不考虑公司异地扩张项目可能盈利贡献的情况下，我们预测，2011~2013年每股
收益分别为0.621元、0.828元和1.112元，三年复合增长率为36%。按照7月20日午间2
1.36元的收盘价计算，动态市盈率分别为34.8倍、25.8倍和19.2倍，短期动态市盈率
相对较高。我们继续维持对公司“买入”的投资评级。
增 持——方正证券:对外投资项目价值分析预测，维持增持评级【2011-07-13】
公司对外拓展的项目最早都需要2013年开始贡献营收利润，短期不会对公司业绩起到
影响，我们维持“增持”评级，公司的高成长性是我们长期看好公司的最主要理由，
我们相信公司未来的发展空间巨大，在不考虑拓展项目的情形下，在此暂不更改盈利
预测，以最新股本预计2011-2013年EPS为0.59、0.71、0.89元/股。
买 入——中原证券:盈利模式复制打开成长空间【2011-07-07】
预计2011-2012年每股收益分别为0.66元和0.83元，按7月5日收盘价21.41元计算，PE
分别为32倍和26倍，维持“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:泰山项目落地【2011-07-04】
我们看好宋城股份主题公园文化演艺模式全国范围内的复制与扩张，维持11-13年最
新摊薄每股收益为0.66元、0.82元和1.06元，目前股价2011年动态市盈率30倍，考虑
到即将上演的吴越千古情及此次泰山项目成功落地，我们预期公司未来业绩弹性大，
成长性好，维持公司买入评级，目标价29元。
买 入——北京高华:设立子公司启动泰山项目，重申买入评级【2011-07-03】
我们仍然维持宋城股份25.91元的12个月目标价格（基于EV/GCI与CROCI/WACC比较）
。我们仍然应用相对于行业5%的估值倍数溢价，以反映该公司异地扩张的潜力。重申
买入评级。
推 荐——银河证券:旅游演艺产业的“大连万达”【2011-05-16】
我们预测公司2011-2012年EPS为1.40元和2.12元，同比增长45%和52%，重申“推荐”
投资评级和63元的目标价。
买 入——山西证券:加快全国扩张步伐，期待复制连锁效应【2011-05-16】
2010年公司公司实行的10股转增12元派3元的分红预案令公司股本增加到36960万股，
公司每股收益2011年将可能为0.66元，公司目前股价为20.89元，2011年PE为32倍。
低于旅游行业整体估值52的水平，公司股票于2013年12月进入全流通。我们看好公司
全国扩张步伐的加快，期待公司的复制连锁效应。我们继续维持公司“买入”评级。
买 入——国金证券:异地扩张继续推进，千古情系列渐具雏形【2011-05-16】
按照除权后股本36,960万股计算，我们预计未来三年公司的每股收益分别为0.621元
，0.858元和1.112元。目前股价对应的市盈率分别为33倍、24倍、18.5倍。由于目前
股价不包括超募资金投资项目的盈利预测，在扣除超募现金后，市盈率仅为26.5倍、
19.2倍和14.8倍。估值水平低于行业均值，我们依然维持对公司的“买入”评级。
增 持——中信证券:异地项目逐一兑现，贡献盈利仍需等待【2011-05-16】
考虑到异地扩张项目开工及开业日期尚不确定，及存在一定的建设和培育周期，因此
，我们暂未将新项目添加到盈利预测中。在此情况下，我们预计公司11-13年全面摊
薄EPS0.62/0.75/0.93元，基于2010年3年CAGR28%。考虑到异地扩张项目带来的长期
成长空间，我们给予公司一定的估值溢价，认为公司半年合理价21.70元（对应11年3
5倍PE），现价（20.60元），维持“增持”评级。
买 入——东方证券:对外复制扩张取得又一重大进展【2011-05-16】
我们看好宋城股份主题公园文化演艺模式的复制与扩张，预计11-13年最新摊薄每股
收益为0.66元、0.82元和1.06元，如果考虑峨眉山项目（0.05元）、泰山项目（0.06
元）和武夷山项目（0.03元）的影响，2013年EPS将提高至1.20元，预期未来的业绩
弹性很大，给予公司2012年35倍市盈率，对应目标价29元。我们认为近期股价的下跌
是个很好的买入机会，维持公司买入评级。
买 入——北京高华:凭借新项目加速异地扩张；重申买入【2011-05-15】
我们仍然维持宋城股份25.91元的12个月目标价（基于EV/GCIvs.CROCI/WACC方法，并
对新股本调整）。我们仍然应用相对于行业5%的估值倍数溢价，以反映该公司异地扩
张的潜力。重申“买入”评级。
买 入——中航证券:异地扩张快速推进【2011-05-13】
考虑到上述因素的影响，我们预计宋城股份未来三年（2011-2013年）的每股收益分
别为0.62元，0.75元和0.96元。目前我们看好公司的异地扩张，我们给予公司2012年
35倍的市盈率，对应的目标价为26元。近期股价调整形成了较好的买入良机。
推 荐——长江证券:重大投资意向拉开扩张发展帷幕【2011-04-26】
我们预测公司2011至2013年EPS分别为1.42元、1.86元和2.24元，对应市盈率分别为3
4.6倍、26.5倍和22倍，公司目前市盈率50.6倍，低于行业64倍水平，鉴于公司良好
的成长势头以及在一线旅游目的地复制核心产品的能力，公司应该享有不低于目前行
业平均水平的市盈率水平，给予“推荐”评级。
增 持——中信建投:经营平稳，后市看杭州乐园【2011-04-26】
作为中国旅游演艺第一股，公司商业模式的复制能力一直备受投资人关注。《杭州千
古情》是一块试金石，三亚天涯不夜城项目亦是一块试金石。我们预计公司2011年、
2012年、2013年的EPS分别为1.21元、1.75元、2.47元，维持其“增持”评级。
买 入——东方证券:异地复制有望加速展开【2011-04-25】
我们看好宋城股份主题公园文化演绎模式，维持公司11-13年每股收益为1.45元/1.81
元/2.35元的预测，如果考虑峨眉山项目的影响，2013年EPS预计将提高至2.45元。预
期未来的业绩弹性很大，给予公司2012年35倍市盈率，对应目标价64元，维持公司买
入评级。
强烈推荐——民生证券:宋城景区增长强劲，营销给力有望创新高【2011-04-23】
预计未来两年公司的业绩分别为1.41元和2元（摊薄后分别为0.64和0.91元），相对
目前的股价为有35倍和25倍的PE。公司处在旅游和文化两大热点行业结合点，拥有强
大的市场开发能力和实力，扩张前景看好。合理估值应该在65元左右，维持“强烈推
荐”评级。
买 入——光大证券:开门红，关注估值优势和异地扩张【2011-04-22】
根据异地扩张项目的节奏，公司业绩爆发增长期至少要推迟到2013年，我们调整公司
2011-2013年EPS分别至1.44元（扣非后为1.36元）、1.61元和1.99元，对应当前股价
的动态PE分别为36X、30X和24X，且PB估值仅3X,相对于行业估值有一定优势。考虑到
公司异地扩张提速，未来将为公司股价形成持续催化，我们给予公司“买入”评级。
推 荐——银河证券:外埠扩张在二季度有望突破，全年业绩高增长值得期待【2011-04-22】
我们调高公司2011-2012年EPS至1.40元和2.12元，同比增长45%和52%，重申“推荐”
投资评级和63元的目标价。
买 入——东方证券:一季报业绩超预期【2011-04-22】
维持11-13年每股收益为1.45元/1.81元/2.35元的预测。基于公司“主题公园旅游文
化演艺”具有很强可复制性的模式，预期未来的业绩弹性很大，给予公司2012年35倍
市盈率，对应目标价64元，维持公司买入评级。
增 持——中信证券:宋城贡献主要增长，异地扩张仍在推进【2011-04-22】
我们预计11-13年EPS为1.36/1.65/2.05元（因异地扩张项目不确定，盈利预测中未进
行假设及预测）。维持“增持”评级，目标价54.80元（11年40倍）。
买 入——北京高华:业绩高于预期，补贴助业绩大幅增长，买入【2011-04-21】
由于此前盈利预测已计入以上因素，我们维持宋城股份2011-13年每股盈利人民币1.4
1/1.62/1.91元的预测。我们仍然看好公司异地扩张的潜力，并维持公司买入评级。
基于EV/GCIvs.CROCI/WACC估值方法得到的12个月目标价维持为人民币56.7元。
买 入——山西证券:商业模式独特，成长盈利能力突出【2011-04-19】
我们给公司2011年每股收益为1.42元，要高于市场普遍预期。2010年公司公司实行的
10股转增12元派3元的分红预案将令公司股本增加到36960完股，在目前48.59收盘价
基础上，股价除权除息后价格将下降到20元附近。公司股票于2013年12月进入全流通
。综合考虑，我们首次给公司“买入”评级。详细的盈利预测见随后推出的深度调研
报告。
买 入——中原证券:年报业绩符合预期【2011-04-13】
公司是国内“主题公园旅游文化演艺”的领军者，具有旅游和文化双重行业属性，竞
争力突出，毛利率水平较高，行业发展前景广阔。公司渠道建设日趋完善，未来客流
量增长有保障，而若游客入园消费金额提升将进一步提高公司盈利能力。公司具有较
高盈利水平，2011年预计宋城景区客流量将保持稳定增长，人均旅游消费有望提升，
《杭州千古情》将成为公司新的增长点，此外公司收到的政府补贴也提升了公司净利
润水平，预计2011年EPS为1.43元（摊薄后0.65元），上调至“买入”的投资评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期，维持买入评级【2011-04-12】
我们对宋城股份2011-13年的业绩预测进行了调整，主要调整了杭州乐园毛利率及游
客人次假设，以反映该景区经营策略的变化和乐园新游览项目的开业，同时调整了营
业外收入，以反映政府补助。调整之后新的2011-13年每股盈利预测为人民币1.41/1.
62/1.91元，分别较原预测上调了6%/7%/9%。鉴于公司具有异地扩张的潜力，以及中
国旅游演艺行业快速的成长前景，我们维持对该股的买入评级，基于相对于行业4%溢
价（原来为10%）、新盈利预测以及EV/GCIvs.CROCI/WACC方法的12个月目标价为人民
币56.7元。
增 持——海通证券:投资机会：乐园改善、景区综合性开发、布局全国黄金旅游线【2011-04-12】
预计11-12EPS1.35、1.60元，股价对应11PE34.9倍。后续主要投资亮点有：杭州乐园
改善、景区综合性开发、布局全国黄金旅游路线有望取得实质性进展；首次给予“增
持”评级。
买 入——东方证券:预期年内对外复制第一单将启动【2011-04-12】
我们预计公司11-13年每股收益为1.45元、1.81元和2.35元。基于公司“主题公园旅
游文化演艺”具有很强可复制性的模式，未来的业绩弹性很大，维持给予公司2012年
35倍市盈率，对应目标价64元，维持公司买入评级。
中 性——天相投顾:受益世博会和剧院扩建，享受联票提价【2011-04-12】
以1.68亿股为基数，预计公司2011年至2013年每股收益为1.11元、1.24元和1.38元。
以4月11日收盘价47.06元计算，对应动态市盈率为43倍、38倍和34倍，首次给予公司
“中性”的投资评级。提示公司异地扩张的不确定性。
增 持——方正证券:业绩符合预期，2011年有望超预期【2011-04-12】
我们上调盈利预测，预计2011-2013年EPS为1.3、1.55、1.96元/股，对应市盈率为37
倍、31倍、25倍，低于景区类上市公司平均市盈率，股价表现会有一定空间，维持对
公司“增持”的评级。
增 持——国泰君安:近期业绩有保障，异地扩张有优势【2011-04-12】
未来两年业绩来自现有项目的扩建，预计11、12EPS分别为1.28、1.74元，考虑到行
业潜在空间大，公司具备资金品牌先发优势，异地扩张成功概率高，建议给予11年40
倍PE，目标价51.2元，增持。
买 入——国金证券:业绩符合预期，持续扩张打开成长空间【2011-04-11】
考虑到公司刚收到的1720万元的补贴及奖励收入及杭州乐园一期项目，我们上调2011
年盈利预测为1.367元，鉴于未来两年杭州乐园和动漫馆将开始贡献收入和利润的增
长，预计2012-2013年每股收益分别为1.887元和2.445元。
增 持——方正证券:与宋城股份董事长会议纪要【2011-03-15】
预计公司2010-2012年EPS为0.96、1.18和1.56元，维持对公司“增持”的评级。
推 荐——银河证券:吹响中国旅游演艺产业蓬勃发展的号角【2011-02-28】
我们预计2011－2012EPS分别为1.36元和2.10元，同比增长40%和55%。我们认为前期
下跌对公司面临风险过度反映，按照2012年30倍PE，公司半年期合理估值为63.0元，
还有27%的上升空间，我们给予公司“推荐”投资评级。
买 入——国金证券:文化演艺为载体，市场化运作为核心【2011-02-22】
我们维持对公司2010年的业绩预测为EPS：0.968元；考虑到游客量的下降和票价提价
分成比例两个要素的影响，调整2011年每股收益预测值为1.277元，小幅上调0.31%；
鉴于2012年三亚项目投入运营将产生一定的当期费用，下调2012年的盈利预测至每股
收益为1.769元。调整幅度为5.6%。我们上调公司评级至“买入”（首次评级），给
予公司55.6~60.8元的目标价格，而三亚项目的全面启动有望成为公司股价表现的催
化剂。
买 入——东方证券:对外复制第一单或许即将启动【2011-02-21】
我们预计公司10-12年净利润分别为1.64亿、2.2亿和3.04亿，复合年增长率为51.75%
，每股收益为0.97元、1.31元和1.81元。基于公司“主题公园旅游文化演艺”具有很
强可复制性的模式，未来的业绩弹性很大，参考市场给予同样拥有文化演艺节目的丽
江旅游2012年38倍的市盈率，给予公司2012年35倍市盈率，12个月目标价64元，首次
给予公司“买入”评级。
增 持——方正证券:中国的迪斯尼，文化演艺主题公园【2011-02-20】
预计公司2010-2012年EPS为0.96、1.18和1.56元，历史上旅游板块的平均PE为46倍，
我们给予宋城股份2011年50倍PE，目标价格为59元。给予公司“增持”评级。
买 入——东吴证券:业绩符合预期，演出设计和创作能力突出【2011-02-18】
我们认为公司成长性良好、“主题公园旅游文化演艺”的经营模式独特，有较高的中
长期投资价值。预测2010-2012年EPS分别为0.97、1.32和1.89元，给予2011年55-60
倍的估值，对应相对估值区间为53.35-58.2元，目前股价为47.85元，有较高的上升
空间，给与“买入”投资评级。
持 有——国金证券:四季度增速放缓，投资机会尚待时日【2011-01-13】
近期公司股价持续调整，一度跌破发行价，该情况基本符合我们的预期。基于本次业
绩预告，我们下调对公司2010年的盈利预测至0.968元，维持2011~2012年EPS预测，
分别为1.273元，1.874元。对应目前股价的市盈率分别为55、42、28.5倍。鉴于公司
今年业绩的增长态势、经营模式异地复制的有效性等情况均尚待观察，目前股价对应
的估值偏高，尚不具备有效的投资安全边际，我们给予公司“持有”评级。
增 持——中原证券:2010年业绩预增，联票提价符合预期【2011-01-13】
尽管公司盈利模式具有较高盈利水平，但短期来看，公司破发后可能会在发行价附近
有所反复，不排除有继续下探的可能性。但中长期投资价值依然存在，关注三亚项目
进展，预计2010年、2011年EPS分别为0.97元和1.35元，给予“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:宋城景区演出联票提价20元，符合市场预期【2010-12-23】
坚定看好中长期的价值，给予“增持”评级。由于公司“主题公园文化演艺”的经营
模式可以同时分享“旅游”“文化”双重政策支持，有效克服单一化经营缺陷，充分
利用了旅游文化演艺高附加值的特性，具有较高的盈利能力。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-29 ｜ 3000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为实现公司发展战略,整合文化传媒与旅游行业的产业资源,提升｜
｜ ｜综合竞争力,宋城演艺发展股份有限公司(以下简称“公司”或“｜
｜ ｜宋城演艺”)拟出资3,000万元与七弦股权投资管理有限公司(以 ｜
｜ ｜下简称“七弦投资”)、黄巧灵、陈佃共同投资设立一家子公司 ｜
｜ ｜“浙江宋城娱乐传媒有限公司”(暂命名,最终名称以工商部门核｜
｜ ｜准为准,以下简称“宋城娱乐”)。本次投资完成后,宋城演艺将 ｜
｜ ｜持有合资公司60%股权,成为其控股股东。其中黄巧灵和七弦投资｜
｜ ｜系本公司关联方,因此,本次共同投资设立子公司构成关联交易。｜
｜ ｜合资公司成立后,将整合宋城演艺的景区设施资源、艺术总团人 ｜
｜ ｜才资源、演艺编创策划资源以及外部相关资源进行综艺节目的开｜
｜ ｜发和制作,以分享我国综艺产业的大发展,实现演艺产业与综艺产｜
｜ ｜业的协同与融合。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-02-26 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为保障下属经营公司经营秩序的高效运行，公司旗下杭州独木桥｜
｜ ｜旅行社有限公司（以下简称“独木桥旅行社”）分别与杭州第一｜
｜ ｜世界大酒店有限公司（以下简称“第一世界大酒店”）、杭州宋｜
｜ ｜城实业有限公司（以下简称“宋城实业”）签订合作协议；因公｜
｜ ｜司办公场所及宋城景区正常经营的需要，公司与杭州宋城实业有｜
｜ ｜限公司（以下简称“宋城实业”）签订《房屋租赁合同》、《停｜
｜ ｜车场租赁合同》。因第一世界大酒店、宋城实业为公司控股股东｜
｜ ｜杭州宋城集团控股有限公司的子公司，故上述交易构成了关联交｜
｜ ｜易。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
