☆风险因素☆ ◇300142 沃森生物 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——招商证券:收入大幅增长，折旧摊销拖累业绩【2013-04-25】
维持“审慎推荐-A”投资评级：公司研发实力强，主打产品Hib疫苗仍保持稳定增长
，13年起血制品业务开始贡献业绩，“大生物药”产业链志存长远，预计13-15年EPS
1.59、1.91、2.10元，对应PE25、20、19倍，估值较为安全，维持“审慎推荐-A”投
资评级。
审慎推荐——招商证券:Hib预灌封快速增长，白蛋白恢复批签发【2013-04-23】
公司研发实力强，主打产品Hib疫苗仍保持稳定增长，13年起血制品业务开始贡献业
绩，“大生物药”产业链志存长远，预计13-15年EPS1.59、1.91、2.10元，对应PE25
、20、19倍，估值较为安全，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——东北证券:业绩整体符合预期，主业增长或超预期【2013-01-22】
我们对公司2012～2014年的EPS暂维持之前预测的1.35元、1.63元和2.01元，但由于
公司2012年度主业增长有所超出预期，因此我们未来可能会调高2013年度的业绩预测
。即便按照原有预测，目前公司2013年的PE仍仅为25倍，我们看好公司在生物制品领
域的布局及其向国际化发展的探索，认为公司理应享受一定的估值溢价，因此我们继
续给予其“推荐”评级。
推 荐——东北证券:投资上海泽润，进入新型肿瘤疫苗领域【2012-12-19】
通过收购上海泽润，公司顺利切入了重组疫苗和肿瘤疫苗等新型疫苗研制领域，并为
国际化拓展奠定了人才基础和技术基础，目前公司2013年的PE仅为21倍，没有反映公
司在新型疫苗和生物制品领域的研发地位，因此我们继续给予其“推荐”评级。
推 荐——平安证券:拟收购泽润生物，纳入重磅在研疫苗【2012-12-18】
暂不考虑拟收购泽润的影响，综合三季度业绩和激励目标，我们微幅下调盈利预测，
预计12~14年全面摊薄EPS分别为1.38，1.64和2.01元，对应12月17日收盘价34.17元
的PE分别为25，21和17倍。在一系列密集的收购行动后，公司已布局单抗、血制品，
此次收购泽润将大大增强公司疫苗主业的实力。我们认为公司已渐具生物药龙头雏形
，目前估值处于历史及行业洼地，长期投资价值已显现，维持“推荐”评级，建议积
极关注。
审慎推荐——招商证券:收购上海泽润生物，快速切入HPV疫苗领域【2012-12-18】
预计12-14年EPS1.40、1.68、1.99元，PE24、20、17倍，维持“审慎推荐-A”投资评
级。
推 荐——东北证券:多方布局，蓄势待发【2012-10-26】
我们认为公司当前的布局为后面的发展奠定了坚实的基础，其国际化发展和生物制品
相关领域的开拓，拓宽了其生存空间。公司具有成为国际化生物制品企业的潜力，可
以享受一定的估值溢价，当前估值偏低，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:国际业务、外延扩张取得成效【2012-10-26】
公司作为研发实力最为雄厚的二类疫苗企业，主打产品Hib疫苗仍保持稳定增长，同
时积极进军单抗、血制品领域，抢占生物药发展制高点，公司将成为国内生物药产业
链最为丰富的公司之一，将极大提升公司综合竞争力，预计12-14年EPS1.40、1.68、
1.99元，PE26、22、18倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——东北证券:国际化战略迈出坚实的一步【2012-10-12】
面对日益激烈的国内疫苗市场的竞争，公司正从三方面来化解，一是外延式进军单抗
药物和血液制品领域，二是加快推进新品上市（ACYW135多糖疫苗和AC多糖疫苗下半
年将上市，明年吸附无细胞白百破疫苗将上市，流感疫苗也已完成临床），三是开拓
国际生存空间。我们看好公司此次的国际合作，维持公司2012～2014年EPS分别为1.4
1元、1.70元和2.11元的预测，继续给予“推荐”评级。
增 持——安信证券:中报、股权激励、专项资助的点评【2012-09-06】
我们维持公司2012-14年EPS为1.44、1.79、2.12元（股本摊薄前为1.73、2.15与2.54
元），考虑到目前已经临近年底，根据估值切换，我们给予公司2013年25倍的PE，调
高公司12个月目标价为45元（股本摊薄前原目标价为52元，股本摊薄后为43元），维
持公司增持-A的投资评级。
增 持——湘财证券:疫苗业务稳健增长，向生物药其他领域积极拓展【2012-08-24】
我们维持公司盈利预测不变，预计公司2012-2014年EPS分别为1.45、1.86、2.37元，
对应于当前收盘价，PE分别为31、24、19倍，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，血制品构筑成长拼图【2012-08-24】
公司上半年业绩符合预期，收入增长稳健，费用控制良好；AC多糖疫苗和四价流脑疫
苗即将投放，产品梯队进一步健全。未来随着竞争加剧，常规疫苗增速会平缓下降，
但公司拟收购的河北大安血液制品公司将提供稳定增长的利润及现金流，显著增厚公
司EPS，构筑起公司的成长拼图。15年之后肺炎疫苗、联合疫苗及单抗项目的投放将
完成公司的成长接力。在不考虑河北大安制药并表的情况下，我们预测公司12-14年E
PS分别为1.46/1.75/2.13元，同比分别增长26.3%/20.4%/21.8%，对应最新股价PE为3
1/26/21X；若考虑并表因素，估值切换后股价具有相当吸引力。我们看好公司的“大
生物”战略，维持“推荐”评级，建议积极关注。
增 持——湘财证券:立足疫苗，进军单抗【2012-08-12】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.45、1.86、2.37元，对应于当前收盘价，PE分
别为32、25、19倍，公司目前估值较为合理，由于两年内公司有多个新产品上市，故
我们维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——平安证券:拟收购大安制药，进军血制品领域【2012-08-06】
考虑到收购项目实施进程、血制品恢复生产和销售的时间尚具有不确定性，我们暂时
维持盈利预测，预计12~14年EPS分别为1.44，1.73和2.02元，对应8月3日收盘价42.4
4元的PE分别为30，25和21倍。我们认为公司有望成长为民营生物药龙头、长期投资
价值突出，进军血制品带来明年业绩超预期变量，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:由疫苗到单抗和血液制品，内生外延齐头并进【2012-08-06】
公司在二类疫苗领域储备产品较多，近两年估计会有6种疫苗产品上市。除了疫苗的
内生增长外，公司超募资金较多，还积极开展外延式并购，在涉足单抗药物领域不久
，本次又进入血液制品领域。我们预计公司2012年的EPS为1.41元，对应PE为30.10倍
，估值优势虽在降低，但新品上市进程在加快，且外延式并购增强了公司的中长期发
展潜力，因此维持其“推荐”评级。
增 持——湘财证券:投资大安制药，进军血液制品领域【2012-08-06】
由于此次投资尚有不确定性，且大安制药还处于停产状态，故不考虑此次投资对公司
业绩的影响。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2012-2014年EPS分别为1.45、1.
86、2.37元，对应当前收盘价PE分别为29、23、18倍，维持公司“增持”的投资评级
。
审慎推荐——招商证券:进军单抗、血制品行业，打造“大生物药”产业链【2012-08-05】
公司作为研发实力最为雄厚的二类疫苗企业，积极进军单抗领域，抢占生物药发展制
高点，此次若收购河北大安成功，沃森生物将成为国内生物药产业链最为丰富的公司
之一，将极大提升公司综合竞争力，预计12-14年EPS1.42、1.71、2.02元，PE30、25
、21倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——平安证券:上海沃森设立，单抗产业化起航【2012-07-30】
我们维持盈利预测，预计12~14年按最新股本全面摊薄后的EPS分别为1.44，1.73和2.
02元，对应7月27日收盘价40.27元的PE分别为28，23和20倍。我们认为单抗项目进入
产业化阶段将提升公司的长期投资价值，维持“推荐”评级。
增 持——湘财证券:后续产品丰富，市场空间巨大【2012-07-16】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为1.45、1.86、2.37元，对应当前收盘价PE分别
为28、21、17倍，公司估值处于较低水平，我们维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长城证券:业绩平稳增长，厚积以待薄发【2012-07-05】
二类疫苗竞争逐步加剧，公司坚持优质优价的策略积极应对，有望实现平稳增长；公
司储备产品丰富，肺炎系列疫苗有望在15、16年投放市场，实现成长接力。我们预计
公司12-14年EPS分别为1.45/1.70/1.97元，分别增长25.4%/17.5%/16.1%，对应最新
股价PE分别为27.0/23.0/19.8X，当前估值与业绩增速较为匹配，我们认为公司作为
国内最优秀的民营疫苗企业，其品质、品牌和研发实力值得关注，维持“推荐”评级
。
审慎推荐——招商证券:研发实力雄厚，战略发展清晰【2012-05-14】
预计12年EPS1.42元，PE26倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——平安证券:走向单抗蓝海，外延式发展一大步【2012-05-02】
考虑到此次合作品种短期内无法贡献收入和利润，我们暂不调整投资评级。我们小幅
下调盈利预测，预计12-14年的EPS分别为1.73，2.08和2.44元，对应4月27日收盘价4
1.18元的PE分别为24，20和17倍，维持“推荐”评级。
持 有——广发证券:寻求外延式发展，快速进入单抗领域【2012-04-26】
预计2012-2014年EPS分别为1.76/2.14/2.51元，同比增长27%，21%及18%，对应市盈
率为27/22/19倍，暂时维持持有评级。
推 荐——华泰证券:二类疫苗龙头，投资价值渐显【2012-04-09】
我们预计公司2012-2014年EPS为1.71、2.07、2.49元，公司当前股价39.75元，对应2
012-2014年PE为23.25、19.30、15.96倍，给予公司2012年25倍PE，目标价42.75元。
考虑到公司较强的研发能力和储备产品的价值，以及8.7亿元超募资金带来的外延式
增长的可能性，给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:Hib、AC结合疫苗快速增长，期待有效利用超募资金【2012-03-14】
我们调整公司2012-2013年每股收益至1.80/2.25元（原预测为1.82/2.37元），预测2
014年每股收益2.72元，同比分别增长30%、25%、21%，对应的预测市盈率分别为26/2
1/18倍。考虑到ACYW135多糖流脑疫苗和AC多糖流脑疫苗可能于年内获得生产批件，
公司后续产品梯队丰富，超募资金可能用于外延扩张，长期来看市值有增长空间，我
们维持增持评级。风险提示：公司近日中止9价肺炎结合疫苗研发，若未来其他疫苗
研发进度慢于预期，将影响后续产品线梯队。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，研发投入加大【2012-03-14】
我们预计公司2012-2014年EPS为1.68、2.03、2.49元，当前股价对应2012、2013年PE
为28.27、23.40倍，考虑到公司强劲的研发实力和外延式扩张的潜力，给予公司“推
荐”评级。
增 持——天相投顾:业绩高速增长，Hib有望走出国门【2012-03-14】
我们预计公司2012年-2013年的EPS为1.70元、2.02元。对应3月13日收盘价，动态市
盈率为28倍和24倍。公司成长性良好，维持其“增持”的投资评级。
增 持——湘财证券:主业发展良好，产品研发顺利【2012-03-14】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为1.74、2.13、2.64元，对应当前收盘价PE分别
为27、22、18倍，维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:新产品年中或可获批【2012-03-14】
2011年公司Hib批签发同比增长57.7%，我们预计ACWY135、AC多糖疫苗6、7月份获批
可能性大，Hib（预灌封）保持快速增长，预计12-14年EPS1.7、2.05、2.42元，对应
PE26、22、18倍，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——海通证券:新产品有望推动公司第二轮成长【2012-03-14】
我们预计2012-2013年EPS为：1.84元、2.34元，给予公司2012年28-33倍行业平均PE
，对应合理股价区间为51.52-60.72元，维持“买入”评级，目标价60元，对应2012
年PE为32.61倍。
持 有——广发证券:收入快速增长，产品市场占有率显著提升【2012-03-14】
预计2012-2014年EPS分别为1.76/2.14/2.51元，同比增长27%，21%及18%，对应市盈
率为27/22/19倍，暂时维持持有评级，期待公司未来开展疫苗出口业务，成为新的增
长点。
增 持——航天证券:沃森生物2011年年报点评【2012-03-14】
市场预计2012年-2013年EPS分别为1.8元、2.35元，目前PE为26倍，估值较低，给予
增持评级。
推 荐——平安证券:业绩稳增长，未来看点多【2012-03-14】
预计公司2012~14年的EPS分别为1.83，2.34和2.94元，对应3月13日收盘价47.5元的P
E分别为26，20和16倍。公司作为民营疫苗企业龙头，研发技术实力不俗，营销网络
不断加强，长中短期皆有看点，维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，品牌提升价值【2012-02-27】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.85、2.32元，维持公司增持-A的投资评级，根
据近期市场调整，创业板公司估值整体下行，我们下调公司12个月目标价为56元（原
目标价格65元），目标价对应2012年、2013年PE分别为30x和24x。
推 荐——平安证券:主营稳定成长，外延式发展或将提速【2012-01-31】
我们下调公司的盈利预测，预计11-13年的EPS分别为1.34，1.76和2.31元，对应于1
月31日收盘价38.56元的PE分别为29，22和17倍，低于A股可比公司平均估值。预计公
司上半年会有多个事件性看点，未来外延式发展有望提速，我们维持对公司的“推荐
”评级。
增 持——安信证券:缔造中国的品牌疫苗企业【2011-12-23】
我们预计公司2011-13年收入将保持39.25%、40.46%与26.7%的增速，根据半年报和三
季报的表现调整《圣人不治已病治未卜深度报告中的业绩预测，预计公司2011-13年E
PS分别为1.39、1.85与2.32元（原深度报告中为1.51、2.03与2.50元），给予公司增
持-A的投资评级，12个月目标价65元。
推 荐——东北证券:新疫苗将获批，期待超募资金有所作为【2011-11-10】
在不考虑超募资金并购和产品纳入计划免疫规划影响的前提下，我们预计公司2011～
2013年的EPS分别为1.39元、1.87元和2.51元，对应的PE分别为40.05倍、29.77倍和2
2.18倍，估值较为合理，考虑到公司优异的研发实力，可享受一定的估值溢价，将公
司评级上调至“推荐”评级。
持 有——广发证券:短期四季度有望超预期，看好公司长期发展【2011-11-10】
我们维持在三季报时对公司2011-2013年1.35/1.74/2.17元的盈利预测，对应PE为40/
31/25倍，维持持有评级。
审慎推荐——中金公司:经营下滑、恢复仍需等待【2011-10-28】
我们下调2011年和2012年EPS分别至1.40元和1.76元，下调幅度分别为10%和10%，目
前股价对应PE分别为38X和30X。基于近期疫苗行业发展缓慢、公司费用率控制乏力以
及管理层架构调整，我们下调评级至“审慎推荐”。
增 持——申银万国:三季度增长放缓，新产品增长较快【2011-10-27】
下调盈利预测，维持增持评级：考虑到疫苗批签发工作的实际情况、费用投入超预期
，我们下调公司2011-2013年每股收益至1.39/1.82/2.37元（原预测为1.50/2.12/2.7
5元），同比分别增长35%/31%/30%，对应的预测市盈率分别为39/29/23倍。公司后续
产品梯队丰富，ACYW135多糖流脑疫苗和AC多糖流脑疫苗即将获得生产批件；公司生
产标准较高，新版药典和新版GMP实施给公司带来扩大市场份额的契机；公司超募资
金可能用于收购好的企业和产品，未来业绩还有可能超预期，我们维持增持评级。
推 荐——东兴证券:三季度增速放缓，静待新产品上市【2011-10-27】
预计公司11-13年EPS分别为1.38元、1.76元、2.28元，对应PE39倍、30倍、23倍。考
虑到目前中检所批签发速度较慢，全行业整体批签发量有所下降。如果疫苗批签发明
年恢复正常，公司明年两个新产品推出符合预期，公司业绩有望超预期，首次给予公
司“推荐”评级。
持 有——广发证券:业绩低于预期，期待未来加快批签发进度【2011-10-27】
考虑到公司销售放缓，费用率上升，下调公司2011-2013EPS为1.35/1.75/2.17元（原
预测为1.51/2.02/2.54元），对应PE为40/30/24倍。短期估值偏贵，考虑到公司研发
能力相对较强，后续将有重磅级炸弹进入临床试验等利好以及疫苗行业政策扶持，维
持公司持有评级。
推 荐——中投证券:等待四价流脑获批，新产品的研发进度值得长期跟踪【2011-10-27】
我们看好公司后续布局的品种，对公司首次给予推荐评级。我们预测公司11、12、13
年EPS分别为1.34、1.66、2.07元。
增 持——天相投顾:业绩高速增长，期待新产品上市【2011-10-26】
盈利预测与评级：我们预计公司2011年-2013年的EPS为1.33元、1.63元和1.91元。对
应最新收盘价，动态市盈率为40倍、33倍和28倍。公司成长性良好，维持其“增持”
的投资评级。
买 入——广发证券:利润大幅增长，研发进展顺利【2011-08-16】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.51元，2.02元，2.54元，单价较高的Hib预灌
封实行高端替代，增速较快，流脑AC多糖结合疫苗仍有较大市场空间，明年公司流脑
AC多糖疫苗及四价ACWY135疫苗上市，公司业务有望继续发展，首次给予买入评级。
增 持——申银万国:新产品进入快速成长期，利息收入大增【2011-08-09】
我们维持公司2011-2013年每股收益1.50元、2.12元、2.75元，同比分别增长46%、41
%、30%，对应的预测市盈率分别为36倍、25倍、19倍。公司后续产品梯队丰富，ACYW
135多糖流脑疫苗和AC多糖流脑疫苗即将获得生产批件；公司生产标准较高，新版药
典和新版GMP实施给公司带来扩大市场份额的契机；公司超募资金可能用于收购好的
企业和产品，未来业绩还有可能超预期，我们维持增持评级。
推 荐——国都证券:业绩持续快速增长，未来发展值得期待【2011-08-09】
预计公司2011-2013年每股收益分别为1.53元、2.10元和2.73元，对应2011-2013年动
态市盈率分别为35倍、25倍和20倍。我们看好公司未来发展，维持“短期-推荐，长
期-A”的投资评级。
推 荐——中金公司:收入稳定增长，费用侵蚀利润【2011-08-09】
我们下调2011、2012年业绩分别为1.52元和1.97元，目前股价对应2011年和2012年PE
分别为35X和27X。通过前期调整，股价已进入合理区间。基于未来业绩稳定增长，我
们维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:业绩保持高速增长【2011-08-09】
我们预计公司2011年-2013年的EPS为1.50元、1.92元和2.28元。对应8月8日的收盘价
53.38元，动态市盈率为36倍、28倍和23被。公司成长性良好，维持其“增持”的投
资评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩符合预期，储备产品研发顺利【2011-08-09】
我们预计沃森生物2011-2012年EPS分别为1.54元和2.06元。主打产品Hib的预灌封包
装上市以后表现良好，公司自主产品储备丰富，部分产品有望在近几年内逐步获得生
产批件，其中不乏流脑ACYW135多糖疫苗和流感疫苗等重磅产品，公司业务有望得到
持续发展，维持公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，三季度或可发力【2011-07-14】
我们维持公司2011-13年EPS为1.60、2.47、3.33元。对应7月13日收盘价57.80元,11-
13年PE分别为36、23、17倍。考虑到Hib下半年收入或可超预期、新产品及疫苗出口
继续推进，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:Hib批签发好转，业绩符合市场预期【2011-07-14】
结合6月份批签发数据，我们发现公司Hib批签发已经好转，批签发风险基本已经消除
，随着流脑4价多糖疫苗等新产品的不断推出，未来三年公司业绩能够保持40%左右的
复合增长，预计2011-2013年EPS分别为1.51元、2.18元、2.72元。公司7月13日收盘
价为58.34元，对应2011-2013年PE分别为38.58、26.73、21.49。我们首次给予“买
入”的投资评级，以及2012年35倍PE，6个月目标价76.40元。
增 持——湘财证券:业绩保持高速增长，发展动力十足【2011-07-14】
我们维持之前公司的盈利预测，预计公司2011-2013年的EPS分别为1.51、2.08、2.86
元，对应7月13日的收盘价PE分别为39、28、20倍，维持之前的“增持”投资评级。
增 持——申银万国:争做国内第一的疫苗企业【2011-06-30】
6月23日我们邀请沃森生物在贵阳与投资者进行了交流。公司在疫苗研发和生产方面
竞争力突出，后续产品梯队丰富，新版药典和GMP实施给公司业绩带来相当大的弹性
，我们预计公司2011-2013年每股收益为1.50元、2.12元、2.75元，同比分别增长46%
、41%、30%，对应的预测市盈率分别为36倍、25倍、20倍。公司上市恰逢创业板高估
值，经过半年的调整，估值已逐步回落，目前股价具有一定的安全边际，公司近日公
告投资建设疫苗三期工程，为后续在研产品产业化做准备，长期增长动力十足，我们
看好公司在疫苗行业的发展，给予首次评级“增持”。
增 持——湘财证券:7亿超募资金投资疫苗产业园，提供高速发展新动力【2011-06-29】
该项目建设期为三年，预计2015年才能贡献少量收入，近期对公司业绩无影响。我们
预测公司2011-2013年的EPS分别为1.51、2.08、2.86元，对应6月28日的收盘价PE分
别为35、25、18倍，结合公司的高成长性，我们给予其“增持”评级。
增 持——宏源证券:新产品将获批，增长令人期待【2011-05-30】
我们对公司2011-2013年盈利预测：1.55元、1.99元、2.64元，目前估值为11年35X，
给予“增持”评级，目标价60元。
谨慎推荐——民生证券:国内一流的疫苗生产企业【2011-05-19】
我们预计公司未来三年将实现每股收益1.55元、2.06元和2.50元，以5月18日收盘价5
4.69元计算，对应动态市盈率分别为35倍、27倍和22倍。我们认为公司以“产品升级
换代”和“填补国内空白”为主的产品研发战略定位较为精准，符合我国疫苗行业的
发展现状与趋势。我们看好公司的长远发展潜力，考虑到目前公司主打产品Hib疫苗
的竞争格局发生变化，在研产品对未来两年的收入和利润贡献不大，我们暂时给予公
司“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:三个临床前项目终止公告点评：项目终止对未来五年业绩无影响【2011-05-17】
我们维持公司2011-13年EPS为2.40、3.70、5.00元,按增发后股本计算EPS为1.60、2.
47、3.33元。对应最新收盘价63.43元,11-13年PE分别为40、26、19倍。维持“推荐
”评级。
推 荐——平安证券:困难是暂时的，前途是光明的【2011-04-27】
我们下调公司2011-13年EPS为2.40、3.70、5.00元,对应最新收盘价96.35元,11-13年
PE分别为40、26、19倍。考虑到新药典、新GMP对一季度业绩有所影响、新产品11年
业绩贡献较小，下调评级为“推荐”，但仍看好公司的长期投资价值。
推 荐——国都证券:受益政策驱动行业格局改变，新产品研发进展顺利【2011-04-27】
计公司2011-2013年每股收益分别为2.44元、3.42元和4.18元，按照4月26日的收盘价
96.35元计算，对应2011-2013年动态市盈率分别为39倍、28倍和23倍，目前估值合理
，维持“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:收入保持高增长，新产品研发进展顺利【2011-04-27】
我们预计沃森生物2011-2013年EPS分别为2.39元、3.19元和4.28元。主打产品Hib的
预灌封包装上市以后表现良好，并且公司自主产品储备丰富，部分产品有望在近几年
内逐步获得生产批件，其中不乏流脑ACYW135多糖疫苗和流感疫苗等重磅产品，公司
业务有望得到持续发展，维持公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:政策改变格局、占据先机【2011-04-27】
我们预计2011、2012年业绩分别为2.48元和3.71元，目前股价对应2011年和2012年PE
分别为39X和26X。通过前期调整，股价已进入合理区间。基于未来新品不断推出和并
购、批签发等事件因素，我们维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:业绩很给力，营销有特色【2011-03-29】
我们认为既有产品的扩张和新品疫苗业绩叠加效应仍是未来5年中的公司的看点所在
，公司学术推广、品牌营销的理念也将逐步获得市场的认可，如果政策环境不发生大
的变化，今明两年业绩保持50-60%的增长仍是大概率事件，不考虑股本变更的影响，
我们预估2011-2013年的EPS分别为：2.70、3.82和4.96元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，产品持续叠加【2011-03-29】
我们预计公司2011-13年EPS分别为2.56、3.70、5.00元,对应3月24日收盘价119.5元,
11-13年PE分别为47、32、24倍。考虑到新药典、新GMP双重利好因素并极有可能进行
外延式扩展，业绩超预期可能性较大，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——国都证券:营销能力提升推动收入快速增长【2011-03-29】
预计公司2011-2013年每股收益分别为2.44元、3.42元和4.18元，按照3月24日的收盘
价119.5元计算，对应2011-2013年动态市盈率分别为49倍、35倍和29倍。我们首次给
予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩高速增长，期待新产品延续精彩表现【2011-03-29】
我们预计沃森生物2011-2013年EPS分别为2.39元、3.19元和4.28元。主打产品Hib的
预灌封包装上市以后表现良好，并且公司自主产品储备丰富，部分产品有望在近几年
内逐步获得生产批件，其中不乏流脑ACYW135多糖疫苗和流感疫苗等重磅产品，公司
业务有望得到持续发展，维持公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:维持内生高成长、期待外延新突破【2011-03-29】
我们预计2011、2012年业绩分别为2.48元和3.71元，目前股价对应2011年和2012年PE
分别为48X和32X。近期，一类苗和基础二类苗将带动公司业绩稳定快速增长；远期，
重磅产品推出将迎来公司的第二个“超成长”期。借助雄厚的研发实力和丰富的产品
储备，公司有望实现快速腾飞，造就中国生物制药的巨头企业。维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:新疫苗短期内仍不能贡献利润【2011-03-28】
我们预测公司2011年的EPS为2.25元，对应的PE为53倍，估值较高。公司二类疫苗领
域在研产品众多，明年将上市2种流脑疫苗。随着外企的加大投入，我国二类疫苗市
场的竞争将日趋激烈，公司主推的Hib疫苗和流脑疫苗将会面临越来越多的同类产品
的竞争。考虑到公司在努力开拓国际市场，且研发产品众多，可享受一定的估值溢价
，因此给予“谨慎推荐”评级。
买 入——国金证券:疫苗新贵，前景广阔【2011-03-21】
公司拥有深厚的研发积累和高水平的营销网络，我们看好公司未来在国内疫苗产业的
发展前景；同时，公司储备了丰富的疫苗新品种，未来3年的复合年均增长率超过50%
；我们预计2010-2012年公司的EPS分别为1.548元、2.682元和4.005元，增长率分别
达到102.74%、73.33%和49.31%，给予公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:2 10成就伟大公司，11年业绩有望超预期【2011-03-01】
我们预计公司2010-12年EPS分别为1.54、2.56、3.70元,对应3月1日收盘价119.5元,1
0-12年PE分别为78、47、32倍。考虑到新药典、新GMP双重利好因素并极有可能进行
外延式扩展，业绩超预期可能性较大，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——中金公司:疫苗卧龙、升云出湖会有时【2011-03-01】
我们预计2010、2011和2012年EPS分别为1.55元、2.48元和3.71元，对应动态市盈率
分别为76x、48x和32x，首次关注，给予“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:产品叠加和特色营销带来高增长【2011-02-27】
考虑到公司近期公告使用3个月-1年期定期存款方式存放超募资金的影响，我们小幅
调高公司2011-2012年EPS预期至2.71和3.92元，对应PE分别为44和30倍，考虑到公司
良好的成长性，我们维持“推荐”评级。此外，目前公司股本较小，如年报公布后有
超预期的分红转送方案，也可能刺激股价。
谨慎推荐——长江证券:现有产品稳定增长，在研产品储备丰富【2011-02-21】
公司具有较高的研发水平，在研产品储备丰富，未来几年不断会有新产品推出，确保
了公司的成长性。预灌装Hib疫苗上市以后市场表现良好，有望维持高增长。此外，
公司超募资金的定期存款也将会为公司带来可观的利息收入。预计公司2010-2012年E
PS分别为1.44元、2.29元、3.32元，公司成长性确定，但考虑到目前估值稍高，给予
公司“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:“乙肝疫苗获临床试验批件”的公告点评【2011-02-18】
我们预计公司2010-12年EPS分别为1.51、2.57、3.69元，对应2月17日119.35元的收
盘价，PE分别为79、46、32倍。维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:调研简报【2011-02-14】
我们预计公司2010-12年EPS分别为1.51、2.57、3.69元，参考2月11日收盘价116.13
元，对应PE分别为77、45、31倍。考虑到公司拥有丰富产品线并极有可能利用超募资
金进行外延式扩展，业绩超预期可能性较大，首次给予“强烈推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-05 ｜ 25000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司本次拟非公开发行股票不超过1,537.4103万股(含1,537.410｜
｜ ｜3万股),发行价格为29.27元/股(本次非公开发行股票董事会决议｜
｜ ｜公告日前一个交易日股票均价的90%)。公司本次总计向4名特定 ｜
｜ ｜对象非公开发行股票,其中发行对象李云春是公司董事长,故为公｜
｜ ｜司关联方;发行对象玉溪高新民间资本管理股份有限公司(以下简｜
｜ ｜称“玉溪高新”)为持有我公司持股5%以上的股东玉溪高新房地 ｜
｜ ｜产开发有限公司(以下简称“玉溪房地产”)的控股子公司,且我 ｜
｜ ｜公司董事冯少全、监事马佳亦担任玉溪高新董事,故玉溪高新为 ｜
｜ ｜我公司关联方;发行对象玉溪润泰投资管理合伙企业(有限合伙)(｜
｜ ｜以下简称“玉溪润泰”)为公司董事、监事、高级管理人员投资 ｜
｜ ｜注册的合伙企业,且由李云春控制的玉溪中沃达投资有限公司担 ｜
｜ ｜任普通合伙人,受李云春实际控制,为公司的关联方。因此李云春｜
｜ ｜、玉溪高新、玉溪润泰认购本次非公开发行股份构成关联交易。｜
｜ ｜公司于2014年8月1日分别与李云春、玉溪高新、玉溪润泰签订了｜
｜ ｜《附条件生效的股份认购协议》。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
