☆风险因素☆ ◇300133 华策影视 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:精品剧发行价超预期，上调盈利预测【2013-05-20】
预测2013-2014年EPS分别为0.56元和0.77元，按照2014年30-35倍PE计算，目标价区
间23.1-27.0元，维持“买入”评级。公司上市以来的扩张持续且快速、业绩稳步增
长、行业地位迅速提升，充分体现了自身的经营能力和对所在行业的理解与把握，基
本面出色。我们认为公司是电视剧行业中长期逻辑最清晰的公司，仍需密切关注。
推 荐——中金公司:《新天龙八部》单价超预期，上调盈利预测【2013-05-20】
考虑到精品剧单价持续攀升，公司电影业务逐步发力，嵌入广告业务有所突破，上调
2013-2014年EPS分别至0.59元和0.79元，同比增长58%和35%，上调幅度分别为10%和1
3%，当前股价对应PE分别为36X和27X，位于板块中端，重申推荐评级。近期股价的压
制因素“浙创投”小非解禁已逐步消除，后期持续横向和纵向整合行业、业绩超预期
或为股价催化剂。
增 持——中信证券:收入增长强劲体现公司发行能力【2013-04-23】
盈利预测及估值。我们维持公司2013/14/15年EPS预测0.76/0.96/1.21元，当前价27.
71元，对应2013/14/15年PE分别为36/29/23倍。鉴于公司积极进取的发展态势以及全
产业链发展布局，建议投资者在估值与业绩平衡中灵活把握，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:投拍剧同比翻番，电影业务开始布局【2013-04-23】
维持原有盈利预测，2013-2014EPS分别为0.8元和1.05元，分别同比增长44%，31%，
对应当前股价PE为35X，27X，重申“推荐”评级。后期持续横向和纵向整合行业、业
绩超预期或为股价催化剂。
推 荐——长江证券:符合预期，电视剧业务持续快速增长【2013-04-23】
暂不考虑期权行权和股本转增的影响，我们预计2013年-2015年EPS分别为0.77、1.02
、1.33元，当前股价对应2013年、2014年、2015年PE分别为36倍、27倍、21倍，维持
“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，关注产能扩张【2013-04-23】
预计2013～2015年EPS分别为0.78元、1.03元与1.25元，对应当前股价PE为36X、27X
与22X，维持“谨慎推荐”评级，考虑高送转因素，给予40倍PE，2013年公司合理估
值为31.2元。
增 持——申银万国:业绩符合预期，期待公司产业链布局成功推进【2013-04-23】
我们维持盈利预测，预计公司13/14年全面摊薄EPS分别为0.73/0.92元，当前股价分
别对应同期38/30倍PE，高于电视剧行业同期平均估值水平。公司在年报中提出“将
采取包括战略合作、股权投资、资产收购等在内的各种方式整合相关团队、资产，进
一步扩大公司制作能力、丰富产品类型”，我们期待版权价值提升推动公司持续成长
，亦期待公司产业链布局获得突破，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:淡季收入大幅增加，继续强化领先优势【2013-04-23】
预测2013-2014年EPS分别为0.76元和0.98元，动态市盈率分别为36倍和28倍。从估值
上看，基本上已经包含了业绩超预期的可能性，但我们依然认为公司是电视剧行业中
长期逻辑最清晰的公司，是目前为数不多尚未出现任何催化剂的传媒板块成长股。公
司上市以来的扩张持续且快速、业绩稳步增长、行业地位迅速提升，充分体现了自身
的经营能力和对所在行业的理解与把握，基本面出色。维持“买入”评级，目标价29
.26元，对应14年30倍PE。
谨慎增持——国泰君安:收入增长强劲，毛利率下滑【2013-03-31】
我们通过跟踪卫视采购情况，公司将于2013年确认收入的《天龙八部》、《新洛神》
等大剧可保证较高的单集均价。考虑2013年电视剧黄金档的价格高增长，上调盈利预
测，即2013-2015年EPS0.78元（上调20%）、1.02元（上调20%）、1.25元。维持前期
推荐逻辑，即2013年电视剧黄金档价格高增长预期是推动股价上涨的主要动力，目标
价按动态PE30倍上调至23.4元。
推 荐——长江证券:电视剧业务推动高增长，逐步打造综合内容运营平台【2013-03-29】
投资建议：考虑期权行权和股本转增的影响，我们预计2013年-2015年全面摊薄EPS分
别为0.51、0.66、0.84元，当前股价对应2013年、2014年、2015年PE分别为28倍、22
倍、17倍，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:2013年公司市占率有望进一步提升【2013-03-29】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.80元、1.00元和1.27元，考虑到公司成
长性和可比公司估值水平，给予公司2013年28倍PE的估值水平，对应目标价23.00元
，维持公司增持评级。
推 荐——中金公司:权益剧集超300集，电影业务有所突破【2013-03-28】
由于详尽披露了的13年投拍计划，14年盈利细节逐步明朗，上调14年EPS至1.05元，
上调幅度9.4%。维持13年原预测，EPS0.96元。对应当前股价对应13-14年PE分别为27
X，20X，维持“推荐”评级。后期持续横向和纵向整合行业、业绩超预期或为股价催
化剂。
增 持——申银万国:业绩符合预期，期待版权价值提升持续推动公司成长【2013-03-28】
维持盈利预测，关注内容价值提升，维持“增持”评级。我们维持公司盈利预测，预
计13/14年EPS分别为0.74/0.92元，当前股价分别对应13/14年29/23倍PE，高于影视
类公司同期平均估值水平。考虑到电视剧内容价值的不断提升和重估有望持续推动公
司业绩提升，我们维持公司“增持”评级。
买 入——海通证券:规模扩张战略进展顺利，市占率显著提高【2013-03-28】
我们依然认为公司是电视剧行业中长期逻辑最清晰的公司，在业绩和事件双方面都有
超预期的可能，是目前为数不多尚未出现任何催化剂的传媒板块成长股，仍需十分关
注。公司上市以来的扩张持续且快速、业绩稳步增长、行业地位迅速提升，充分体现
了自身的经营能力和对所在行业的理解与把握，基本面出色。维持公司2013-2014年
盈利预测，EPS分别为0.76元和0.98元，对应目前21.45元股价的动态市盈率分别为28
倍和22倍。按照2013年30倍、2014年25倍，对应目标价区间22.8元-24.5元，维持“
买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩基本符合预期，加速建立“华策·华语影视军团”【2013-03-28】
预计2013～2015年EPS分别为0.78元、1.03元与1.25元，对应当前股价PE为27X、21X
与17X，维持“谨慎推荐”评级，给予30倍PE，2013年公司合理估值为23.4元。
增 持——中信证券:进一步提升电视剧领域地位【2013-03-28】
我们维持公司2013/14年EPS预测0.76/0.96（2012年EPS为0.56元），新增2015年EPS
预测为1.21元，当前价21.45元，对应2013/14/15年PE分别为28/22/18倍。鉴于公司
积极进取的发展态势以及全产业链发展布局，建议投资者保持积极关注，维持“增持
”评级。
推 荐——日信证券:业绩基本符合预期，静待业绩催化剂【2013-03-28】
我们认为公司在上市后，电视剧业务的质量有了进一步提高，同时产能仍然维持一定
的增速，电视剧行业内第一梯队的地位不容动遥同时其他业务和投资也有所布局，影
视为核心向相关辐射的格局初见成效。预计2013——15年，EPS分别为0.79元、1.04
元和1.33元，对应的PE分别为27.05倍、20.73倍和16.10倍，由于短期内缺乏催化剂
，目前暂时下调至“推荐”评级。
增 持——宏源证券:业绩符合预期，电视剧主业表现靓丽【2013-03-27】
2013/2014/2015年EPS预测为0.76/0.97/1.15元，当前价格为21.45元，对应2013-201
5年PE分别为28/22/19倍，维持“增持”评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期：因项目储备充足维持买入评级【2013-03-27】
公司业绩印证了我们的观点，即华策影视作为影视制作的龙头企业将继续受益于行业
整合。从长期来看，我们还预计华策将积极进军新媒体、电影、剧院和艺人经纪等领
域。我们将2013-15年每股盈利预测下调了2%-8%，以反映公司自产电视剧成本压力上
升，但将基于PEG的12个月目标价格上调了2%至人民币26.35元，从而体现2013-15年
预期年均复合增长加速。主要风险：电视剧单集价格低于预期。
推 荐——中金公司:并购知名艺人经纪公司，产业链向上游延伸【2013-03-08】
公司产业链延伸的战略符合我们的预期，维持原有盈利预测，2013-2014EPS分别为0.
8元，0.96元，分别同比增长42%，20%，对应当前股价PE为27X，23X，重申“推荐”
评级。后期持续横向和纵向整合行业、业绩超预期或为股价催化剂。
买 入——海通证券:使用超募资金推进资源整合与量产，长期战略相当明确【2013-03-08】
由于艺人经纪业务目前体量较小且投拍剧项目处于初始阶段，出于谨慎性原则我们暂
不调整盈利预测。维持对公司2013-2014年公司的EPS分别为0.76元和0.98元的预测，
公司战略方向明确，利用资本平台的优势，收购艺人经纪业务快速整合资源，同时持
续扩张自身的生产能力、销售能力，提高在电视剧制作领域的市占率，并最终探索对
电视剧播出的运营，将逐步拉开与未上市和未能利用资本平台发展的竞争对手的差距
。公司业绩稳步增长、行业地位迅速提升，充分体现了自身的经营能力和对所在行业
的理解与把握，基本面出色。按照2013年30倍、2014年25倍，目标价区间22.8元-24.
5元，维持“买入”评级。
增 持——中信证券:以内容为依托，积聚人才资源【2013-03-08】
根据公司收购标的对电视剧业务协同效应，和其对电视剧收入的确认情况，我们略微
调高公司2012/13/14年EPS预测至0.56/0.76/0.96元（原13/14年为0.73/0.90元／股
），当前价21.75元，对应2012/13/14年PE分别为39/30/24倍。考虑公司积极进取的
发展态势以及全产业链发展布局，建议投资者保持积极关注，维持“增持“评级。
买 入——光大证券:布局艺人经纪完善产业链，资本手段推动规模有效扩张成就龙头【2013-03-08】
我们看好公司产能扩张持续推进公司业绩增长，由于此次投资对业绩影响较小，我们
适当调整公司2012-2014年EPS分别为0.57、0.78、0.96元，维持买入评级，6-12个月
目标价23.4元，对应2013年PE为30倍。
增 持——申银万国:收购海宁华凡有助公司完善产业链布局，维持盈利预测【2013-03-08】
考虑到海宁华凡短期内难以为公司贡献显著收益，我们维持盈利预测，预计公司12/1
3/14年全面摊薄EPS为0.56/0.74/0.92元，当前股价分别相当于同期39/30/24倍PE，
略高于影视行业同期平均估值水平。公司近期向产业链布局之路与华谊兄弟当年极为
近似（从内容向艺人经纪、主题乐园、电影院等全产业布局），我们期待公司产业链
布局持续推进、版权价值提升持续推动公司业绩成长，继续维持公司“增持”评级。
买 入——北京高华:向艺人经纪业务垂直整合，维持买入评级【2013-03-07】
我们在华策影视发布2012年业绩预告之后将2012年每股盈利预测下调5%。我们还将20
13-15年每股盈利预测微调了0-1%以反映完成收购海宁华凡，从而将基于PEG的目标价
格上调2%（PEG倍数1.0不变）至人民币25.72元。维持买入评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩符合预期【2013-02-27】
我们认为新媒体崛起所带来的播出渠道的日益多样化长期利好内容制作方，精品内容
始终是稀缺资源。华策影视作为国内领先的精品剧制作商，一方面受益于精品剧价格
的持续稳定上涨，另一方面制作规模仍有较大的提升空间。我们预计公司13年/14年
每股收益为0.76/0.98元，对应市盈率为29、22倍，考虑到公司的成长性，维持“谨
慎推荐”评级。
买 入——海通证券:尚未爆发的白马【2013-02-27】
预计公司2013年、2014年公司的EPS分别为0.76元和0.98元，对应目前21.77元股价的
动态市盈率分别为29倍和22倍。我们认为公司在业绩和事件双方面都有超预期的可能
，是目前为数不多尚未出现任何催化剂的传媒板块成长股，仍需十分关注。同时公司
上市以来的扩张持续且快速、业绩稳步增长、行业地位迅速提升，充分体现了自身的
经营能力和对所在行业的理解与把握，基本面出色。按照2013年30倍、2014年25倍，
目标价区间22.8元-24.5元，维持“买入”评级，其良好的基本面是投资的基础，业
绩和事件超预期将贡献投资的弹性，2013年仍具备足够的投资回报空间。
增 持——中信证券:增长基本符合预期【2013-02-27】
根据公司业绩快报数据和其对电视剧收入的确认情况，我们略微调整公司2012/13/14
年EPS预测分别至0.56/0.73/0.90元（原预测为0.55/0.72/0.90元），当前价21.77元
，对应2012/13/14年PE分别为39/30/24倍。考虑公司积极进取的发展态势以及全产业
链发展布局，建议投资者保持积极关注，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:精品剧助推单季净利大幅增长【2013-02-27】
我们维持原有盈利预测，2013-2014EPS分别为0.8元，0.96元，分别同比增长42%，21
%，对应当前股价PE为27X，23X，重申“推荐”评级。后期向产业链上下游延伸、外
延整合行业或为股价催化剂。
买 入——群益证券(香港):2012年营收增8成，净利增4成，未来规模增长空间大【2013-02-27】
我们预计2013-2014年实现净利润2.92亿元和3.79亿元，YOY35%和30%；每股EPS为0.7
6元和0.99元，P/E为29和22倍，维持“买入”投资建议。
增 持——国海证券:业绩快报点评：业绩符合预期，主业良性循环【2013-02-26】
预计公司2013、2014年的EPS为1.06/1.49元，对应2013年PE为27倍，公司主业增长确
定且处于良性扩张期，考虑短期估值水平，给予增持评级。
买 入——湘财证券:业绩符合预期，13年高增长将持续，维持买入评级【2013-02-26】
我们预计公司13-14年实现营收为10.43亿元和13.69亿元，实现归母后的净利润为2.9
7亿元和3.73亿元，EPS为0.77元和0.97元，当前股价对应的估值分别为28X和22X；基
于公司确定性的业绩高增长，以及在电影业务和影视产业方面的积极布局和稳步推进
，我们提高公司目标价至26.95元；维持公司买入评级。
谨慎推荐——东北证券:2013年有望保持快速增长【2013-02-21】
预计公司2013、2014年结算剧集将稳健增长至600集左右，考虑到每年剧集版权价格
增长，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.56、0.78、0.96元，相对于目前
股价市盈率分别为37倍、26倍、21倍，给予谨慎推荐评级。
推 荐——银河证券:六部投拍剧在2013年初上映，业绩增长和补涨动力强劲【2013-01-11】
我们预计公司2012-2013年EPS为0.58和0.78元，同比增长44%和35%，对应当前股价PE
29X和20X。公司近期股价走势较弱的重要原因是“小非”浙商创投和公司高管减持，
浙商创投已经减持350万，预计还将减持1000万左右，但是我们认为公司业绩和长期
成长性才是决定股价的核心因素，我们认为估值切换以及2013Q1业绩高增长将成为公
司股价上涨动力，重申“推荐”投资评级。
推 荐——中金公司:突破产能瓶颈，缔造大陆版TVB【2013-01-08】
当前股价对应2012-2014年PE分别为29x，21x和17x，位于影视内容板块低端。今年公
司或将加快行业整合的步伐，拓展艺人经纪，收编一线电视剧运营团队，国际译制中
心亦将开始贡献盈利。在国家鼓励文化产业，激励文化出口的大背景下，我们首次给
予“推荐”投资评级。
买 入——海通证券:规模突破路径已渐清晰，进入新发展逻辑阶段【2012-12-27】
公司是市场上第一个旗帜鲜明的提出，利用资本平台的优势扩张自身的生产能力、销
售能力，提高在电视剧制作领域的市占率，并最终探索对综合内容的运营。公司战略
方向正确，路径清晰可行，执行过程中可强化市场对公司的认识。综合考虑绝对估值
和相对估值结论，按照2013年23-25倍PE进行估值，对应价格区间17.41-18.93元，维
持“买入”评级。
增 持——太平洋:内部整合突破产能瓶颈【2012-12-17】
我们给予公司2012-2014年0.58、0.76和0.92元EPS的盈利预测，对应当前股价16.00
元26、20和17倍PE，给予公司“增持”的投资评级。
增 持——东方证券:行业集中度提升是最大逻辑【2012-10-24】
我们分析认为，随着公司投拍剧的逐渐上量，公司将取得高于行业的业绩增速，预计
2012-2014EPS为0.57元、0.75元和0.98元（同比增速分别为2%、33%和30%），考虑到
公司的增速和可比公司的估值水平，给予公司013年25倍的估值水平，目标价18.75元
，首次给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:制作规模提升推动收入持续高增长，毛利率止跌回升【2012-10-22】
我们认为新媒体崛起所带来的播出渠道的日益多样化长期利好内容制作方，精品内容
始终是稀缺资源。经过上半年价格的调整，下半年电视剧价格预计已企稳。而行业的
去泡沫化将传导至上游，从而使得制作成本将相应调整。我们上调12年/13年每股收
益为0.55/0.72元，对应市盈率为31、24倍，考虑到公司的成长性，维持“谨慎推荐
”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，关注内容价值提升【2012-10-19】
我们维持公司盈利预测，预计12/13/14年EPS分别为0.55/0.72/0.90元，当前股价分
别对应12/13/14年29/22/18倍PE，高于影视类公司同期平均估值水平。考虑到电视剧
内容价值的不断提升和重估有望持续推动公司业绩提升，我们维持公司股票“增持”
评级。
增 持——中信证券:努力向前拼【2012-10-19】
考虑公司对全年业绩的预告与其电视剧收入确认，我们略微上调公司2012/13/14年EP
S预测至0.55/0.72/0.90元（原预测为0.5/0.68/0.85元），相应上调目标价至16.5元
；当前价16.08元，对应2012/13/14年PE分别为29/22/18倍。考虑公司积极进取，以
及全产业链发展布局，仍保持积极关注，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:一线渠道播映下业绩增长好于预期【2012-10-19】
2012/2013/2014年EPS预测为0.54/0.70/0.88元，公司预计2012年可实现净利润约2.1
~2.4亿元，比2011年度增长约35~55%。我们上调了全年盈利增速，当前价格为16.08
元，对应2012-2014年PE分别为30/23/18倍，维持“增持”评级。
买 入——安信证券:电视剧制作发行进度快于预期【2012-10-19】
考虑到公司电视剧制作发行进度快于我们预期，我们上调盈利预测，预计12-14年EPS
分别为0.59、0.79、1.02元，三年复合增长率37%，当前股价对应12年PE为27倍，PEG
为0.73。我们上调投资评级至“买入-B”，6个月目标价19.7元，关注后续电视剧制
作发行进度。
买 入——海通证券:产能扩张突破瓶颈，全年业绩或超预期【2012-10-19】
我们认为公司将在2012年增加不足一部的投拍剧和部分外购剧的发行确认，超预期的
业绩指引应体现了公司管理层的信心，因此将2012年、2013年和2014年的盈利预测从
0.53元、0.72元和0.89元上调至0.58元、0.77元和0.97元，2012年的净利润增速为45
%。公司全年表现将超市场此前预期；而规模上也开始与其他公司进一步拉开距离。
公司工业化运作能力、成长天花板再次提高，靠发行优势，辅以港台的外部制作力量
，共同带动规模扩张，有望在行业分化中继续保持领先地位。按照2013年22-25倍PE
，上调目标价区间至16.94-19.25元，上调评级至“买入”。
强烈推荐——东兴证券:四季度好戏连台，探转型未雨绸缪【2012-10-19】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为：0.60元,0.77元和0.98元，对应PE分别为27倍
，21倍和16倍，公司全年业绩高增长确定，同时我们也看好公司在电视剧周边衍生盈
利模式的探索，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:全年高增长确定性强，多维度提升业务规模值期待【2012-10-19】
公司全年高增长确定性强，电视剧从产品原材料采集到剧本编写、制品等产品生产环
节均建立了有规模化生产能力的组织架构，未来发展值得期待。我们预计2012年-201
4年的EPS分别为0.55元、0.75元、0.94元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE
分别为29倍、21倍、17倍，维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):1-3Q净利增三成，全年业绩预增35%-55%【2012-10-19】
我们上调公司2012年的盈利预测，预计2012-2013年实现净利润2.16亿元和2.84亿元
，YOY40.47%和31.11%；每股EPS为0.56元和0.74元，P/E为29和22倍。
推 荐——银河证券:量升价涨，胜者为王【2012-10-19】
我们调高公司2012-2013年EPS至0.58和0.78元，同比增长44%和35%，对应当前股价PE
28X和20X。我们认为公司产能增长明确，行业景气转暖，重申“推荐”评级。
买 入——广发证券:成长路径清晰，提升产量与权益集数推动电视剧快速发展【2012-10-19】
我们认为公司未来成长路径清晰，年产量达到1千集后带来的规模优势和在此基础上
进行的产业化、平台化运作，将打开公司广阔的发展空间，提升投资机会，上调评级
至“买入”。给予年20~21元的目标价，对应2013年PE为26~27倍。
买 入——北京高华:2012年全年利润预告高于预期，维持买入评级【2012-10-18】
我们微调了投拍剧以及广告业务的收入预测，将2012－14年每股收益预测上调2%-4%
至0.60/0.80/1.00元。我们将目标价（基于PEG方法）上调1%至19.60元。重申买入评
级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，看好电视剧为核心的全产业链布局【2012-10-18】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.57、0.77、0.95元，维持买入评级，6-12个月目标
价19.3-21.6元，对应2013年PE为25-28倍。
增 持——中信证券:平稳增长符合预期【2012-10-15】
我们积极期待公司管理层在影视剧产业链的综合布局和锐意进取，维持公司2012/13/
14年EPS分别为0.5/0.68/0.85元的预测，当前价15.58元，对应2012/13/14年PE31/23
/18倍；维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:三季度延续增长，股权激励、政府资助提振信心【2012-10-13】
公司电视剧从产品原材料采集到剧本编写、制品等产品生产环节均建立了有规模化生
产能力的组织架构，未来增长空间巨大。我们预计2012年-2014年的EPS分别为0.52元
、0.70元、0.90元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为30倍、22倍、17
倍，维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):民营电视剧制作龙头，规模扩张空间大【2012-09-21】
我们预计公司2012-2013年实现净利润2.04亿元和2.84亿元，YOY32.73%和38.75%；每
股EPS为0.53元和0.74元，P/E为28和20倍。
推 荐——华创证券:电视剧仍是公司主要利润来源【2012-08-15】
预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.55元、0.71元及0.90元，对应PE分别为2
8X、21X及17X，估值处于合理区间。湖南卫视在2012上半年收视率持续低迷之后，凭
借《天涯明月刀》和《轩辕剑》再次夺得收视率冠军，在限娱令的大背景下，精品剧
对卫视的价值被凸显。公司在电视剧行业经营多年，早已向市场证明了自己的制作能
力，我们认为在电视剧业务上公司未来2年的增长可以较为确定。在新业务的开拓上
，公司基本坚持以小投入换取经验的理念不断探索可能的盈利模式，在把风险降低到
可掌控的前提下开拓业务新路线。给予公司“推荐”评级。
买 入——北京高华:对公司2012年下半年收入结算更为乐观，上调盈利预测及目标价【2012-08-10】
我们的目标价计算仍然基于PEG方法，所应用的PEG溢价不变。基于新的盈利预测，我
们将12个月目标价上调至人民币19.34元，较原有目标价17.90元上调8%。总体上，我
们认为公司主业将在毛利率平稳的前提下实现产量的快速扩张，并在2013年之后逐步
实现海宁国际合作园区的规模化运作。我们维持公司买入评级，建议投资者逢低买入
。
增 持——海通证券:左手发行优势，右手海外资源，积极探索规模突破路径【2012-08-07】
维持对公司2012-2014年EPS为0.53元、0.72元和0.89元的预测。公司上半年业绩口碑
双丰收，实际表现超过我们此前预期；而规模上也开始与其他公司进一步拉开距离。
公司工业化运作能力、管理能力持续提升，靠发行优势，辅以港台的外部制作力量，
共同带动规模扩张，有望在行业分化中继续保持领先地位。按照2013年22-25倍PE，
上调目标价区间至15.77-17.92元，维持“增持”评级。
买 入——北京高华:2012年产量目标达到300集，后续项目丰富【2012-08-01】
我们维持公司盈利预测、目标价以及评级。
强烈推荐——东兴证券:上半年名利双收，下半年业绩有望继续超预期【2012-07-30】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为：0.60,0.77和0.98元，对应PE分别为23倍，18
倍和14倍，下半年业绩仍有可能超预期，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——国都证券:电视剧生产能力不断提升，电影业务值得期待【2012-07-26】
我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.53元，0.70元，0.89元。对应的动态市盈
率分别为27倍，20倍和16倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
增 持——中信证券:电视剧较快增长成本显著提升【2012-07-25】
我们维持公司2012/13/14年EPS分别为0.50/0.68/0.85元的预测，当前价14.5元，对
应2012/13/14年PE分别为29/21/17倍。考虑公司积极进取，以及全产业链发展布局，
仍保持积极关注，维持“增持”评级及目标价15元。提示公司2012年8月26日战投资
金解禁。
增 持——湘财证券:营收增长超预期，下半年规模效应将显现，维持增持评级【2012-07-25】
我们预计公司12-13年实现营收为7.13亿元和9.49亿元，实现归母后的净利润为2.18
亿元和3.01亿元，EPS为0.57元和0.78元，当前股价对应的估值分别为25.5X和18.5X
；给予公司“增持”评级，目标价为16元。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，关注内容价值提升，维持“增持”评级【2012-07-25】
我们维持公司盈利预测，预计12/13/14年EPS分别为0.55/0.72/0.90元，当前股价分
别对应12/13/14年26/20/16倍PE，与影视类公司同期平均估值水平基本相当。考虑到
电视剧内容价值的不断提升和重估有望持续推动公司业绩提升，我们维持公司股票“
增持”评级。
中 性——东北证券:行业竞争风险加剧，下调至中性评级【2012-07-25】
下半年预计电视剧行业景气仍将低迷。电视剧版权价格大幅下降，制作成本面临一定
刚性，同时电视剧总量过剩的情况短期内难以改变，影视制作公司不断上市将加剧精
品剧市场的竞争，预计未来一到两年电视剧行业将处于“挤泡泡”阶段。上市公司在
经营效率和资金积累方面具有较大优势，有望在洗牌过程中扩大优势，但在行业整体
周期向下的阶段，2013、2014年业绩不确定风险较大，下调至中性评级。
中 性——中投证券:电视剧销售持续高增长，中期业绩符合预期【2012-07-25】
按照最新股本（3.84亿股），考虑到公司期权成本摊销给予业绩一定压力，分别下调
公司2012和2013年EPS0.03元和0.01元，预测2012-2014年EPS分别为0.50、0.64和0.8
5元，年复合增速29%。在当前股价（14.50元）下，对应PE分别为29、23和17倍。目
前公司电视剧业务增速稳健，贡献收入逾95%；而尚在发展的电影及影院业务以及产
业链延伸暂无显著贡献。我们认为，目前估值已经反映了公司主营业务的增长情况，
若后续无超预期催化剂出现，可能将以交易性机会为主，维持公司“中性”评级，给
予6个月目标价16元。
推 荐——华创证券:单集价格及数量共同推升业绩【2012-07-25】
预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.55元、0.71元及0.9元，对应PE分别为26
X、20X及16X，估值处于合理区间。湖南卫视在2012上半年收视率持续低迷之后，凭
借《天涯明月刀》和《轩辕剑》再次夺得收视率冠军，在限娱令的大背景下，精品剧
对卫视的价值被凸显。公司在电视剧行业浸淫多年，早已向市场证明了自己的制作能
力，我们认为在电视剧业务上公司未来2年的增长可以较为确定。在新业务的开拓上
，公司基本坚持以小投入换取经验的理念不断探索可能的盈利模式，在把风险降低到
可掌控的前提下开拓业务新路线。给予公司“推荐”评级。
增 持——海通证券:业绩口碑双丰收，探索规模突破路径【2012-07-25】
预计公司2012-2014年EPS为0.53元、0.72元和0.89元。公司上半年业绩口碑双丰收，
实际表现超过我们此前预期；而规模上也开始与其他公司进一步拉开距离。公司工业
化运作能力、管理能力持续提升，有望在行业分化中继续保持领先地位。按照2012年
27-30倍PE，合理价值14.25-15.83元，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:电视剧业务持续高增长，规模化生产能力值得期待【2012-07-25】
我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.52元、0.70元、0.90元，当前
股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为28倍、21倍、16倍，首次覆盖，给予“推
荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:自制精品剧驱动收入大幅增长【2012-07-25】
我们预测2012-2014年EPS分别为0.52元、0.65元、0.84元，目标价16元和对公司“谨
慎增持”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，关注下半年电视剧发行进度【2012-07-25】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.52元、0.69元、0.88元，三年复合增长率30%，当
前股价对应12年PE为28倍。在电视剧版权价格上涨趋缓的背景下，我们维持公司“增
持-A”评级，关注公司下半年电视剧的发行进度及产业链延伸计划。
强烈推荐——日信证券:投拍影视剧卫视表现抢眼，收入可持续性较强【2012-07-25】
公司随着整合和扩张的深入，在影视剧的制作水准上逐步提高，包括在海外市尝影院
和新媒体市场的布局上有所突破，我们认为未来业绩的持续性是可以期待的。我们预
测公司12~14年每股收益为0、56元、0.72元和0.91元，当前股价对应公司12~14年PE
分别为25.9倍、19.7倍和15.54倍,PEG不足0.7，估值吸引力较佳，我们维持“强烈推
荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:电视剧景气度下滑导致业绩增速低于收入增速【2012-07-25】
我们认为新媒体崛起所带来的播出渠道的日益多样化长期利好内容制作方，精品内容
始终是稀缺资源。经过上半年价格的调整，下半年电视剧价格预计将企稳。而行业的
去泡沫化将传导至上游，从而使得制作成本将相应调整。预计12年-13年每股收益为0
.51、0.67元，对应市盈率为28、22倍，估值处于合理水平，维持“谨慎推荐”评级
。
持 有——广发证券:电视剧品牌年，全年新增投拍电视剧超600集【2012-07-24】
预测公司12~14年业绩分别为0.55元、0.72元和0.91元，当前股价对应公司12~14年PE
分别为27倍、20倍和16倍。考虑到后续存在财政退税，加上电影业务有望带来一定增
量贡献，公司业绩具有一定弹性。风险提示：影片投入成本较高而实际票房低于预期
，或因内容原因无法通过审查获得上映或播出许可。
买 入——光大证券:业绩符合预期，良性“滚动”推动可持续增长【2012-07-24】
根据最新股本调整2012-2014年EPS分别为0.54、0.74、0.91元，维持“买入”评级，
调整6-12个月目标价为18.5元，对应2013年25倍PE。
增 持——中信证券:2012年半年报业绩预增公告点评：进取是公司经营特色【2012-07-10】
我们维持公司2012/13/14年EPS分别为0.5/0.68/0.85元的预测，当前价12.27，对应2
012/13/14年PE分别为25/18/14倍。考虑公司较强成本控制能力，以及全产业链发展
效应，维持“增持”评级，目标价15元。根据公司未来剧目发行进度，存在上调2012
年盈利预测可能。同时提醒投资人关注公司送配方案的审议与执行。
增 持——湘财证券:投拍剧单价创新高，下半年规模效应将显现【2012-07-09】
我们预计公司12-13年实现营收为6.66亿元和8.81亿元，实现归母后的净利润为2.04
亿元和2.78亿元，EPS为0.53元和0.72元，当前股价对应的估值分别为23.1X和16.9X
；给予公司“增持”评级，目标价为14元。
增 持——安信证券:关注下半年电视剧发行进度【2012-07-02】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.50元、0.68元、0.87元，三年复合增长率29%，公
司当前股价对应12年PE为25倍，与影视制作行业平均估值基本相当。在电视剧版权价
格上涨趋缓的背景下，我们给予公司“增持-A”评级，关注下半年公司电视剧的发行
及收入确认进度。
买 入——方正证券:行业格局变化下稳定增长【2012-06-06】
公司2012-2014年EPS分别为0.52、0.72、0.99，对应估值为25.87、18.73、13.58，
维持公司“买入”评级，给予公司30倍估值，2012年目标价15.6元。
增 持——东吴证券:打造精品电视剧的同时拓展产业布局【2012-06-04】
预计公司2012-2013年净利润增速分别为29.7%、32.6%，对应EPS分别为0.52、0.69元
，6月1日收盘价对应动态PE分别为26.7、20.1倍，估值方面没有明显优势，但考虑到
公司在传统电视剧业务之外，面向多屏的产品开拓思路，以及对电影、衍生品、影视
文化基地等领域的布局将不断打开新的成长空间，给予“增持”评级。
买 入——方正证券:华策影视调研纪要【2012-05-07】
公司2011-2013年EPS分别为0.8、1.04、1.44，对应估值为35、26、19，维持公司“
买入”评级，给予公司目标价32元。
谨慎推荐——民生证券:主营业务更扎实，“总部+基地”模式渐形成【2012-05-02】
预计2012～2014年公司EPS为1.01元、1.35元与1.70元，对应当前股价PE为26X、19X
与15X，维持公司“谨慎推荐”评级，考虑公司高送转（10转10），可给予35倍PE，
十二个月内目标价为35.35元。
增 持——申银万国:业绩完全符合预期，关注内容价值提升，维持“增持”评级【2012-04-20】
我们维持公司盈利预测，预计12/13年EPS分别为1.10/1.37元，当前股价分别对应12/
13年25/20倍PE，与影视类公司同期平均估值水平基本相当。考虑到电视剧内容价值
的不断提升和重估有望持续推动公司业绩提升，我们维持公司股票“增持”评级。
增 持——中信证券:期权费用对业绩冲击理应逐季淡化【2012-04-20】
我们维持公司2012/13/14年EPS分别为1/1.35/1.7元（2011年为0.8元）的预测，当前
价27.37元，对应2012/13/14年PE分别为27/20/16倍。考虑公司较强的成本控制能力
，以及全产业链发展效应，维持“增持”评级及目标价35.7元。根据公司未来剧目发
行进度，存在上调2012年盈利预测可能。并提醒投资人关注公司送配方案审议与执行
。
买 入——国金证券:深谙文化产业化，从电视剧到文化内容运营【2012-04-20】
预测2012-2014年公司EPS分别为1.08、1.49、2.09元，结合绝对估值与相对估值法，
给予公司目标价39元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:一季度收入大幅增长，产业链拓展提升盈利空间【2012-04-19】
我们维持2012-2014年每股收益分别为1.09、1.48、1.82元，对应当前股价估值分别
是25、18、15倍，维持“买入”评级，6-12个月目标价40元。
增 持——宏源证券:一季度三大费用率有所上升【2012-04-19】
2012/2013/2014年EPS预测为1.00/1.31/1.73元，当前价格为27.37元，对应2012-201
4年PE分别为27/21/16倍，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:全年预计7部电视剧上星播出，大力提升华策品牌【2012-04-19】
我们预测公司12~14年业绩分别为1.05元、1.40元和1.77元，当前股价对应公司12~14
年PE分别为26倍、20倍和16倍。考虑到后续存在财政退税和政府补贴，加上电影业务
有望带来一定增量贡献，公司业绩具有一定弹性，维持“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——宏源证券:控制成本下电视剧业务稳定增长【2012-04-16】
预计公司12-14年EPS分别为1.05元/1.31元/1.72元，对应的PE分别是26倍、21倍、16
倍。我们认为目前的估值水平较为合理，维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:产能扩张及新业务拓展是未来看点【2012-04-12】
我们判断，2012年电视剧价格继续大幅上涨可能性较小，公司未来业绩成长需建立在
电视剧产能扩张、外生性成长或新业务开拓上。我们预测，2012-2014年EPS分别为1.
00元、1.35元、1.75元，目标价30元，“谨慎增持”评级。
增 持——中信建投:看好电视剧业务发展和产业链拓展【2012-03-26】
我们预测2012-2014年EPS分别为1.03元、1.33元和1.74元，三年复合增长率29%，当
前股价对应2012年市盈率28倍，考虑业绩高增长，给予2012年35倍估值，目标价36元
，首次给予“增持”评级。
增 持——宏源证券:精品化效应显现，多业务扩张【2012-03-23】
2012/2013/2014年EPS预测为1.13/1.35/1.85元，当前价格为29.3元，对应2012-2014
年PE分别为26/22/16倍，首次给予增持评级。
谨慎推荐——东北证券:华策影视业绩符合预期【2012-03-23】
考虑到股权激励摊销情况，我们将2012-2013年盈利预测下调为：0.98元、1.28元，
相对于当前股价市盈率分别为30倍、23倍，维持谨慎推荐评级。
谨慎推荐——银河证券:版权价格上升驱动业绩上涨，多元化拓展成效决定估值【2012-03-23】
我们预计公司2012-2013年EPS约为1.05、1.34元，P/E为28、22倍。基于2个原因：1
、2012年电视剧平均版权价格会出现滞涨；2、影视剧板块整体估值会下降，我们调
低公司评级至“谨慎推荐”。
增 持——中信证券:未来业绩预期要合理包含期权费用【2012-03-23】
考虑到2012年期权费用影响，我们略微调整公司2012/13年EPS预测至1／1.35元／股
（原为1,02/1.37元），预计2014年EPS为1.7元（2011年为0.8元），当前价对应2012
/13/14年PE分别为29/22/17倍。考虑公司未来剧目发行计划，以及全产业链发展效应
，维持“增持”评级及目标价35.7元。
增 持——湘财证券:四季度营收增速超预期，全年EPS0.8元，给予“增持”评级【2012-03-23】
我们预计12—13年的营收分别为5.48和7.4亿元；对应的EPS分别为1.07、和1.28元（
2011年摊薄EPS为0.8元），目前公司股价（29.3元）对应的PE分别为27.51倍和22.82
倍。考虑到影视类公司相继上市将会带来行业估值的回调，我们下调公司的评级至“
增持”，目标价为32.1元。
推 荐——日信证券:多元发展下，电视剧业务仍是看点【2012-03-23】
我们预测公司12~14年每股收益为1.06元、1.37元和1.75元，当前股价对应公司12~14
年PE分别为27.75倍、21.35倍和16.73倍。考虑到影视剧版权（含网络版权）价格普
遍高于去年平均水平，收入有超预期的可能。我们暂时给予“推荐”评级；但是未来
行业情况平稳，公司业绩预期明显，我们有持续上调预期的可能，我们仍然维持我们
对影视剧行业尤其是电视剧内容商未来长期看好的观点。
推 荐——国都证券:精品路线助毛利提升，产业布局迎利润蓝海【2012-03-23】
我们预计公司今后三年的每股收益分别为1.05元，1.40元，1.78元。对应的动态市盈
率分别为28倍，21倍和17倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
增 持——海通证券:好风凭借力，11年交出靓丽答卷【2012-03-23】
预计公司2012、2013年EPS为1.06元、1.45元。2011年行业超高景气度下电视剧公司
业绩均飞速成长，但2012年电视剧价格继续上涨可能性小，公司成长的关键在于能否
继续扩充产量、稳定利润率。我们认为像公司这样率先上市，工业化运作能力、管理
能力突出的公司有望获得一定先发优势，从而有望在行业分化中继续保持领先地位。
按照2012年30-33倍PE，合理价值31.8-35元，维持“增持”评级。
增 持——西南证券:拟通过外延扩张向平台化转型升级【2012-03-23】
我们预测公司2012-13年EPS分别为1.01元、1.32元，调低评级至“增持”。
推 荐——华泰证券:电视剧业务保持快速增长，业务多元化取得突破【2012-03-23】
预计公司2012-2014年实现净利润2亿元、2.72亿元、3.64亿元，折合每股收益1.03元
、1.40元和1.87元。考虑公司目前估值水平，我们维持对公司的推荐评级。
中 性——北京高华:2011年净利润符合预期但收入低于预期，维持中性【2012-03-22】
我们将2012-14年投拍剧毛利率上调7/6/5个百分点至57%/56%/55%，以反映2011年该
业务毛利率的提升。但我们也将2012-14年引进剧集数量下调26/10/7集至200/225/25
0集，以反映公司最新的计划。因此我们将每股收益预测略微上调2%/1%/2%至1.00/1.
37/1.75元。我们新的12个月目标价（基于PEG方法）为35.53元，上调2%，反映盈利
预测的变化。维持中性评级。
审慎推荐——招商证券:电视剧加大投资比例，海外市场更多元化布局【2012-03-22】
我们预测公司12~14年业绩分别为1.05元、1.40元和1.77元，当前股价对应公司12~14
年PE分别为28倍、21倍和17倍。考虑到影视剧版权（含网络版权）价格普遍高于去年
平均水平，同时2季度和3季度预计分别有财政退税和政府补贴，加上电影业务有望带
来一定增量贡献，公司业绩具有一定弹性，存在上调的可能，维持“审慎推荐-A”投
资评级。
推 荐——兴业证券:主业增势良好，布局日趋多元【2012-03-22】
我们上调公司2012-2014年的EPS分别为：1.0、1.36、1.75元,对应最近收盘价的PE分
别为29.3、21.5、16.8。我们看好公司电视剧领域的实力及渐趋多元的业务布局，维
持对公司的“推荐”评级，同时提醒投资者关注《人鱼帝国》的动态。
买 入——光大证券:业绩符合预期，产业链布局延伸价值【2012-03-22】
我们预测2012-2014年每股收益分别为1.09、1.48、1.82元，对应当前股价估值分别
是27、20、16倍，我们维持公司“买入”评级，6-12个月目标价40元。
审慎推荐——招商证券:2011年业绩表现强劲，4季度实现爆发式增长【2012-02-28】
我们预测公司12~14年业绩分别为1.07元、1.48元和1.92元，当前股价对应公司12~14
年PE分别为30倍、22倍和17倍。考虑到影视剧版权（含网络版权）价格还将继续提升
，公司1季度业绩预计继续保持快速增长，2季度和3季度预计分别有财政退税和政府
补贴，加上电影业务有望带来一定增量贡献，公司业绩具有较大弹性甚至超预期，20
12年业绩存在上调的可能，建议投资者积极关注。
增 持——中信证券:公司进取，值得关注【2012-01-20】
综合考虑摊薄费用和明年电视剧行业景气，我们维持对公司2011/2012/2013年EPS分
别为0.77/1.02/1.37元（摊薄后）的盈利预测，对应的2011/12/13年PE分别为42/31/
23倍。在股权激励方案正式落地后，我们继续维持“增持”评级，给予公司35.70元
目标价，仍建议投资者积极关注公司的进取姿态与变化。
中 性——北京高华:首次授予56名激励对象股票期权，维持中性评级【2011-12-28】
我们新的12个月目标价为34.91元（仍然基于PEG方法），较原有目标价下调1%，主要
反映盈利预测的变化。公司目前股价较目标价低约9%。维持中性评级。我们新的2012
-14年每股收益预测为0.98/1.35/1.72元，较原有预测下调8%/6%/5%。
增 持——中信证券:股权激励授予给未来发展注入活力【2011-12-28】
综合考虑摊薄费用和明年电视剧行业景气，我们维持公司2011/2012/2013年EPS分别
为0.77/1.02/1.37元的预测（摊薄后），对应2011/2012/2013年PE分别为42/31/23倍
。在股权激励正式落地授予后，我们继续维持“增持”评级，给予公司35.7元的目标
价。在市场弱势情况下，仍建议投资者可以积极关注。
增 持——海通证券:股权激励授权日确定，期权摊销费高企符合预期，但未来达标仍有保障【2011-12-28】
因为前期已基于股权激励摊销费用的考虑对盈利预测做过调整，故维持2011-2013年
盈利预测为0.85元、1.10元、1.55元，同比分别增长74%、35%和40%。电视剧行业景
气度高、预见性强，“内容为王”依然适用；公司工业化运作的能力不断增强，产能
持续提升，未来3年成长清晰明确。按照2012年30-33倍PE，合理价值33-36.5元。看
好公司未来成长，维持“增持”评级。
买 入——光大证券:股权激励完成授予，期待新业务增长点突破【2011-12-27】
考虑到股权激励成本的确定对盈利预测进行适当调整，2011-2013年每股收益分别为0
.80、1.09、1.63元，分别下调1.8%、8.0%、3.6%，对应当前股价估值分别为40、29
、20倍，考虑到公司在电视剧领域积累起来的核心竞争优势支撑其规模的高速扩张带
来业绩的高增长，以及积极推进产业链战略布局的积极意义，我们维持公司“买入”
评级，6-12个月目标价40元。
审慎推荐——招商证券:公司股权激励成本增加，对公司业绩负面影响有限【2011-12-27】
我们测算公司2011~2014年EPS分别为0.81元、1.08元、1.50元和1.94元，当前股价对
应2011~2014年PE分别为39倍、30倍、21倍和16倍。
推 荐——兴业证券:股权激励方案尘埃落定【2011-12-27】
考虑进股权激励成本，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.75、0.95、1.31元，对
应最近收盘价的PE分别为42.7、33.7、24.4。鉴于公司本身的成长潜力，我们仍维持
对公司的“推荐”评级。
增 持——中信证券:静待股权激励授予日到来【2011-12-16】
我们维持公司盈利预测2011/2012/2013年EPS分别为0.77/1.02/1.37元（摊薄后），
对应2011/2012/2013年PE42/31/23倍。在股权激励正式落地授予前，维持“增持”评
级。建议积极与稳健的投资人，可以评估市场波动，平衡即期与未来权益。
增 持——海通证券:股权激励获批，但期权摊销费用高企是大概率事件【2011-11-30】
基于股权激励摊销费用的考虑，我们调整2011-2013年盈利预测为0.85元、1.10元、1
.55元，同比分别增长74%、35%和40%。电视剧行业景气度高、预见性强，“内容为王
”依然适用；公司工业化运作的能力不断增强，产能持续提升，未来3年成长清晰明
确。按照2012年30-33倍PE，合理价值33-36.5元。目前公司价格已经包含了市场对公
司的较高预期，同时股权激励费用超过预估值已经是大概率事件。但看好公司未来成
长，仍维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:股权激励方案获批【2011-11-29】
盈利预测：，不考虑股权激励成本，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.75、1.08
、1.38元，对应最近收盘价的PE分别为47.5、33.1、25.8。若考虑进股权激励成本，
则各期业绩分别会有一定下降，具体下降幅度取决于未来一定时间的股价走势。尽管
面临可能较高的股权激励成本压力，鉴于公司本身的成长潜力，我们仍维持对公司的
“推荐”评级，建议投资者在充分考虑股权激励成本影响的基础上，对公司予以关注
。
中 性——北京高华:证监会批准股权激励计划，维持中性评级【2011-11-29】
由于该计划尚需通过股东大会批准，因此我们维持对公司2011-13年每股盈利预测0.8
2/1.13/1.46元的预测。同时，我们维持12个月目标价35.06元（基于PEG方法）不变
。由于上行空间有限，且股权激励可能带来潜在费用，维持中性评级。
推 荐——华泰证券:打造精品、多元盈利【2011-11-27】
考虑到公司2011年新增电视剧产量低于预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2011
-2013年实现净利润1.41亿元、1.72亿元、2.23亿元，折合每股收益0.73元、0.9元和
1.16元。
谨慎推荐——东北证券:剧集储备充足，保障业绩增长【2011-11-24】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.80、1.08、1.34元，相对于当前股价市盈率
分别约为43、32、26倍，首次给予谨慎推荐评级。
买 入——安信证券:签订《海宁中国武侠文化产业基地合作协议》点评：文化产业园获政策支持，提升品牌力【2011-11-08】
公司近期股价上涨，带来股权激励费用上升较快，初步测算总费用已达6000万以上。
综合考虑政府土地出让金返还影响，维持盈利预测，股本摊薄后，2011年至2013年的
每股盈利预测分别为0.82元、1.23元和1.62元，复合增长率48%，当前股价对应2011
年、2012年的PE分别为43倍、28倍。影视内容行业正处于景气初期，公司在电影、衍
生品、新媒体领域的想象空间大，随着估值基准切换，鼓励文化产业带来板块估值中
枢的提升，我们给予2012年35倍的目标市盈率，上调六个月目标价至43元，重申“买
入-A”评级。
中 性——北京高华:基于估值因素，下调“买入”评级至“中性”【2011-11-03】
我们将华策影视评级由“买入”下调至“中性”，因为公司最近的股价上涨已经包含
了盈利快速增长的预期，且当前股价（36.88元）已超过我们的12个月目标价（35.06
元）约5%。从2011年4月21日我们首次覆盖华策影视并给予买入评级以来，该股票股
价上涨41.7%，同期上证A股指数下跌17.2%；过去12个月，华策影视股价上涨11.6%，
而上证A股指数则下跌17.8%。
谨慎推荐——东莞证券:毛利率提升，业绩持续向好【2011-10-24】
我们预期公司11/12年净利润1.57/2.12亿元，每股收益1.39/1.88元，对应11/12年PE
为34、25倍，基于公司的高成长性，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——国都证券:精品化战略促业绩快速增长，引进剧热销助毛利显著提升【2011-10-21】
我们预计公司今后三年的每股收益分别为1.48元，2.04元，2.54元。对应的动态市盈
率分别为32倍，23倍和19倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
增 持——申银万国:上调11年盈利预测17%，持续关注内容价值的重估与提升【2011-10-20】
考虑到投拍精品剧《抬头见喜》有望于4季度首次发行并有2部左右的引进剧进入首次
发行并产生收入，有望为公司进一步贡献收益，我们上调公司盈利预测，从之前的11
/12/13年EPS分别为1.2/1.6/2.0元上调17%至1.40/1.87/2.33元，未来3年净利润复合
增长率40%，当前股价分别对应11/12/13年35/26/21倍PE，低于于影视类公司同期平
均估值水平。考虑到电视剧内容价值的不断提升和重估有望持续推动公司业绩提升，
我们维持公司股票“增持”评级。
中 性——中投证券:毛利率上升，期间费用下降，业绩超预期【2011-10-20】
由于公司将控股子公司西安佳韵社并入报表，我们上调公司2011-2013年EPS为1.30、
1.79、2.22元，分别上调0.17、0.49、0.68元。在当前股价（48.55元）下，对应PE
分别为37、27、22倍。目前公司电视剧业务增速稳健，贡献收入高达95%；而计划中
的电影及影院业务发展以及产业链延伸暂无实质表现，仍需时日。我们认为，目前估
值已经反映了主营业务的增长特性和发展状况，若后续无超预期催化剂出现，可能将
以交易性机会为主，维持公司“中性”评级。
增 持——海通证券:Q3业绩符合预期，积极布局产业链【2011-10-20】
我们略微上调公司2011-2013年盈利预测为1.42元、1.92元、2.64元。电视剧行业景
气度高、预见性强，“内容为王”依然适用；公司工业化运作的能力不断增强，产能
持续提升，未来3年成长清晰明确。按照2012年30-33倍PE，合理价值57.7-63.5元。
看好公司未来成长，但由于公司7月16日公布了股权激励草案，在授权日之前其摊销
成本尚无法确定，暂时维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:电视剧业务毛利率持续攀升【2011-10-20】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.44元、1.65元、1.72元，按10月19日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为34倍、29倍、28倍，维持公司“增持”的投资
评级。
推 荐——长江证券:旧剧发行推高毛利率【2011-10-20】
受电视剧发行业务量价齐升、制作成本与期间费用控制得力、引进剧和广告植入业务
快速发展推动，公司2011至2013年EPS分别为1.39元、1.94元、2.50元，成长性优秀
，维持推荐评级。
买 入——西南证券:净利润同比增四成【2011-10-20】
我们预测公司11、12年EPS预测分别为1.40元和1.94元。公司10月19日收盘价48.55元
，11、12动态PE分别为34.68X和25.03X，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:前3季业绩逐季递增，积极围绕影视剧产业链打造具看点【2011-10-19】
维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们预测公司11~13年业绩分别为1.30元、1.82元
和2.42元；当前股价对应公司11~13年PE分别为37倍、27倍和20倍。考虑到影视剧版
权（含网络版权）价格还将继续提升，业绩具有较大弹性甚至超预期，建议投资者积
极关注。
推 荐——兴业证券:业绩增长平稳，新剧发行较预期略有延后【2011-10-19】
鉴于公司前三季度营业外收入高于预期，存款利率上升及电视剧业务毛利率稳定于高
位，我们上调公司2011-2013年的EPS分别为：1.28、1.84、2.35元。我们看好公司电
视剧领域的实力及渐趋多元的业务布局，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——北京高华:三季度业绩略超预期，维持买入【2011-10-19】
在对盈利预测作出更多上调之前，我们需要更多来自盈利性上升、投入资本加快的信
号。因此，我们维持2011-13年每股收益预测1.39元/1.92元/2.49元不变。12个月目
标价仍然基于EV/GCIvs.CROCI/WACC方法以及原有估值溢价，维持59.6元不变。重申
买入评级。
增 持——中信证券:行进在系列利好进程中【2011-10-13】
我们维持公司盈利预测2011/2012/2013年EPS分别为1.31/1.73/2.32元（2010年为0.8
5元），对应2011/2012/2013年PE分别为35/26/20倍。考虑投拍剧和外购剧对下半年
业绩贡献，以及公司股权激励对业绩考量，我们认为公司业绩在时间窗口显现后，有
较大上调可能。但在股权激励正式落地授予前，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:合作打造海宁影视基地，进一步完善产业链【2011-10-12】
我们维持此前对公司业绩预测，维持11~13年业绩预测分别为1.30元、1.82元和2.42
元，当前股价对应公司11~13年PE分别为38倍、27倍和20倍。
审慎推荐——招商证券:前3季业绩逐季递涨趋势明显，电视剧类型化经营成型【2011-10-11】
我们预测公司11~13年业绩分别为1.30元、1.82元和2.42元；当前股价对应公司11~13
年PE分别为35倍、25倍和19倍，估值合理，考虑到影视剧版权（含网络版权）价格还
将继续提升，业绩具有较大弹性甚至超预期，建议投资者积极关注。
买 入——国金证券:业绩延续高增长，制作与发行优势显著【2011-10-11】
我们维持公司2011-2013年的盈利预测，分别为1.37、1.95、2.73元，同比增长61%、
44%、43%。对应当前股价PE分别为33、23、17倍。维持“买入”评级。
增 持——中信证券:用心呵护，共享未来【2011-10-11】
考虑投拍剧和外购剧对下半年业绩贡献，以及公司股权激励对业绩考量，我们认为公
司业绩在时间窗口显现后，有较大上调可能。但在股权激励计划情况明朗前，我们暂
时维持公司盈利预测，即2011/2012/2013年EPS分别为1.31/1.73/2.32元（2010年为0
,85元），对应11/12/13年PE35/26/20倍，维持“增持”评级。基于公司在制作和发
行的强大优势，并积极稳健寻求多元化经营，积极与稳健投资人，可以在我们的参考
目标价下，可以平衡即期与未来权益。
审慎推荐——招商证券:前3季业绩逐季递涨趋势明显，电视剧类型化经营成型【2011-10-10】
我们预测公司11~13年业绩分别为1.30元、1.82元和2.42元；当前股价对应公司11~13
年PE分别为35倍、25倍和19倍，估值合理，考虑到影视剧版权（含网络版权）价格还
将继续提升，业绩具有较大弹性甚至超预期，建议投资者积极关注。
买 入——湘财证券:“双剧齐”飞驱动公司业绩快速增长【2011-09-19】
我们预计11—13年公司的营业收入分别为3.28、4.47和5.73亿元；对应的EPS分别为1
.45、1.82和2.14元（2010年摊薄EPS为0.85），目前公司股价（46.50元）对应的PE
分别为32倍、25倍和20倍。我们给予公司40倍的估值，目标价为58元，首次给予“买
入”评级。
强烈推荐——日信证券:未来业绩预期明确，明年部分业绩已经锁定【2011-09-08】
我们预计2011—2012年每股收益1.39元和2.01元，考虑到《天师钟馗2》如果年内能
确定70%的收入，那么2011年每股收益会达到1.52元。2011年主营业务收入同比增长7
0.33%（按《天师钟馗2》确认大部分收入，同比增长为87.71%），净利润同比增长62
.97%（后者计算78.86%）。对应的2011—2012年的PE分别为33.63和23.26，在新媒体
行业估值相对有优势。总体，考虑到公司未来业绩增长基本锁定，并有可能出现一些
新的利润点，给予“强烈推荐”评级。
买 入——北京高华:短期拍片计划充实，长期战略清晰，维持买入评级【2011-08-24】
我们维持对华策影视2011-13年每股收益1.39、1.92、2.49元的预测，2011-13年净利
润的复合增速高达34%。该股自我们首次覆盖给予买入评级以来已经上涨21%，但我们
认为该股估值在盈利持续超预期的驱动下仍有提升空间。我们维持公司12个月目标价
59.6元不变（所用PEG倍数仍然为1.27倍），当前股价隐含上行空间16%。维持买入评
级。
买 入——光大证券:业绩高于预期，全年高增长可期【2011-08-17】
我们对盈利预测进行适当调整，上调今年业绩4%，预计公司2011-2013年每股收益分
别为1.38、2.02、2.87元，对应当前股价估值分别为35、24、17倍，处于传媒板块的
中低端；考虑到公司在电视剧领域积累起来的核心竞争优势支撑其规模的高速扩张带
来业绩的高增长，以及积极推进产业链战略布局的积极意义，我们维持公司“买入”
评级，关注估值切换带来的收益，6-12个月目标价60元。
强烈推荐——东兴证券:引进剧高毛利带来超预期增长【2011-08-17】
我们上调公司2010-2012年EPS至1.39元，1.94元和2.56元，对应PE分别为35倍，25倍
和19倍，我们认为在下游的卫视与视频网站竞争日趋激烈的情况下，电视剧行业本身
景气的支撑逻辑非常坚实。公司相比其他电视剧制作公司更敏锐的市场感觉以及对版
权价值的挖掘方面的优势也体现在了公司远高于同行的毛利率上。我们给予公司2012
年30倍PE，半年目标价58.5元，上调评级至“强烈推荐”。
增 持——海通证券:高基数压力下同比增长34%，未来增长动力强劲【2011-08-17】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.28元、1.71元、2.50元。从行业上来看，电视
剧行业“内容为王”依然适用；从公司个体来看，随着公司工业化运作的能力增强和
产能的提升，不仅短期内继续扩张有保障，未来季节性的波动也会逐渐减少。公司未
来2-3年成长较为明确，按照2012年35倍PE，目标价59.85元。看好公司未来成长，但
由于公司7月16日公布了股权激励草案，在授权日之前其摊销成本尚无法确定，暂时
维持“增持”评级。
买 入——安信证券:外购剧利润超预期，自制剧重头戏下半年确认【2011-08-17】
维持2011年至2013年的每股盈利预测分别为1.4元、2.1元和2.8元，复合增长率48%，
当前股价对应2011年、2012年的PE分别为34倍、24倍。影视内容行业正处于景气初期
，公司业绩增长确定，在电影、新媒体领域的想象空间大，给予2012年32倍的目标市
盈率，对应目标价65元，重申“买入-A”评级。
推 荐——银河证券:受益内容增值，业绩稳定增长【2011-08-17】
考虑到公司精品剧的制作能力以及在影视剧发行领域的领先优势，预测公司2011-201
2年EPS分别为1.18元和1.63元，同比分别增长38%和38%，对应最新收盘价47.70元，P
E分别为40倍和29倍；我们长期看好内容制作企业在多媒介时代的价值提升，维持公
司“推荐”评级。
增 持——中信证券:二季度已然发力，乐观期待下半年【2011-08-17】
考虑其投拍剧和外购剧对下半年业绩贡献的弹性，我们上调公司2011/2012/2013年EP
S预测分别至1.31/1.73/2.32元（原为1.21/1.57/2.19元，2010年为0.85元）；当前
价47.70元，对应PE为37/28/21倍。基于公司在制作和发行的强大优势，并积极稳健
寻求多元化经营，建议投资者可以逢低把握公司中线投资机会；目标价52.40元（对
应2011年40倍PE），维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:业绩初显，规模扩张步入轨道【2011-08-17】
公司上半年利息收入900余万、政府补贴1500余万，大幅超预期，在归属母公司净利
润增长的33.96%中贡献了24%，如果排除利息和营业外收入中的超预期部分，实际上
公司的经营符合预期增长的20%。我们调整2011年和2012的EPS预测分别为1.41元和1.
96元，维持增持评级。
中 性——中投证券:电视剧二季度发力，业绩超预期【2011-08-17】
维持预测公司2011-2013年EPS为1.13、1.30、1.54元，在当前股价（47.70元）下，
对应2011年PE为42倍左右。维持公司“中性”评级。
推 荐——华泰证券:业绩略超预期【2011-08-17】
我们维持此前盈利预测，预计公司11-13年EPS分别为1.39、2.04、2.89元，目前公司
估值合理，给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，关注电视剧版权价值重估主题【2011-08-16】
我们维持之前的盈利预测，预计11/12/13年EPS分别为1.20/1.55/2.02元，未来3年净
利润复合增长率33%，分别对应11/12/13年40/30/24倍PE，略低于影视动漫行业11年
平均估值水平（11年45倍）。考虑到市场预期公司获益版权价值提升较为乐观，维持
“增持”评级。
推 荐——兴业证券:蓄势待发，综合性内容运营平台蓝图初绘【2011-08-16】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为：1.24、1.76、2.19元。我们看好公司电视剧
业务经营模式的可扩张性、资源整合能力，以及综合性内容运营平台蓝图所勾勒出的
增长空间，维持对公司的“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:上半年电视剧毛利率提升明显，全年剧集制作量有所增加【2011-08-16】
我们预测公司11~13年业绩分别为1.30元、1.70元和2.15元；当前股价对应公司11~13
年PE分别为37倍、28倍和22倍。公司后续股价催化剂包括影视剧版权（含网络版权）
价格大幅提升，以及电影票房超市场预期。
推 荐——长江证券:版权价格上涨推动毛利率走高【2011-08-16】
预计受电视剧版权发行价格稳中有升、制作量存在进一步扩大空间推动，公司2011至
2013年EPS分别为1.03元、2.15元、3.21元，成长性优秀，维持推荐评级。
增 持——华泰联合:与员工共筑成长、共享收获【2011-07-18】
预计公司2011年和2012年收入分别为5.1亿元和7.8亿元，归属母公司所有者净利润1.
4亿元和2.1亿元，对应的EPS为1.25元和1.81元，目前股价位42.58元，2011年动态市
盈率为34倍，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:股权激励有助于公司稳健发展【2011-07-18】
由于股权激励计划尚需审批后方正式授予，我们暂时维持公司11/12/13年盈利预测EP
S为1.21/1.57/2.19(2010年摊薄后0.85)。鉴于公司在制作和发行的强大优势并积极
稳健寻求多元化经营，建议可以积极把握公司中线投资机会。华策影视（11/12/13年
EPSl.21/1.57/2.19元，当前价42.58元，对应11/12/13年PE35/27/19倍，维持“增持
”评级）。
推 荐——东兴证券:激励出台，众志成城挖掘内容金矿【2011-07-18】
我们看好公司在行业上升期的发展，预测公司2011-2013年EPS分别为1.24，1.62，2.
18元，给予公司股价2011年40倍PE，目标价48元，首次给予“推荐”评级。
推 荐——银河证券:股权激励体现公司对当前股价和未来3年业绩信心【2011-07-18】
公司选择在当期价位实施股权激励，说明公司当前股价上涨空间的信心。我们预计公
司2011-2012年EPS分别为1.15元和1.58元，同比分别增长35%和37%，对应最新收盘价
42.58元，PE分别为37倍和27倍；我们长期看好内容制作行业在多媒介时代的价值提
升，重申公司“推荐”的投资评级。
买 入——安信证券:行权条件净利润加速增长，凸显公司信心【2011-07-18】
考虑到股权激励成本，调整2011年至2013年的每股盈利分别为1.4元、2.0元和2.8元
，复合增长率48%，对应2011年的PE为30倍。影视内容行业正处于景气初期，公司短
期内业绩增长确定，长期在电影、新媒体内容制作发行领域的想象空间大，重申“买
入-A”评级。
增 持——海通证券:处处听闻激励声，人人都是主人翁【2011-07-18】
下调公司2011-2013年盈利预测至1.28元、1.71元和2.24元。虽然股权激励带来摊销
压力，但快速而不失稳健的行权条件再次明确了公司盈利能力增长的空间，也有望调
动大部分员工的积极性，总体上影响仍属正面。维持“增持”评级。
买 入——北京高华:股权激励计划有利于长期发展【2011-07-17】
我们仍然维持华策影视12个月目标价59.8元不变，基于PEG估值方法。我们仍然维持
对公司未来五年内增长性的正面观点。维持买入评级。
买 入——国金证券:股权激励打造稳定团队，持续引入专业人才【2011-07-17】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.41、2.01、2.84元，参照当前股价，2011-201
3年PE分别为30、21、15倍。此次股权激励计划的推出，体现出公司在保持影视行业
最重要的人才资源优势上维持了一贯的务实作风，我们仍然看好公司电视剧走精品路
线的盈利前景与布局新媒体发行、完善产业链的战略在多屏时代的机遇，维持“买入
”评级。
买 入——光大证券:股权激励方案彰显公司经营信心，建议买入【2011-07-17】
考虑到股权激励成本的影响以及相关财政补贴的到位，我们对公司的盈利预测进行适
当调整，预计2011-2013年每股收益分别为1.33、2.02、2.87元，对应当前股价估值
分别为29、19、13倍，处于传媒板块的中低端；考虑到公司在电视剧领域积累起来的
核心竞争优势支撑其规模的高速扩张带来业绩的高增长，以及积极推进产业链战略布
局的积极意义，我们维持公司“买入”评级，关注估值切换带来的收益，6-12个月目
标价60元。
增 持——中信证券:财补增厚收益【2011-06-27】
我们上调公司11/12/13年盈利预测EPS为1.21/1.57/2.19（2010年摊薄后0.85）。鉴
于公司在制作和发行的强大优势并积极稳健寻求多元化经营，建议可以积极把握公司
中线投资机会。华策影视（11/12/13年EPS1.21/1.57/2.19元，当前价39.75元，对应
11/12/13年PE33/25/18倍，维持“增持”评级）。
买 入——安信证券:介入网络视频版权分销，启动新媒体拓展战略【2011-06-01】
上调2011年至2013年的每股盈利分别至1.4元、2.1元和2.8元，复合增长率48%，对应
2011年的PE为25倍，估值安全边际高，在新媒体领域的布局，为公司开辟了全新的成
长空间，有助于提升估值中枢，维持“买入-A”评级。
买 入——北京高华:垂直整合将受益于在线视频采购；维持买入【2011-06-01】
我们的2011-2013年每股收益预测人民币1.34/1.84/2.41元并未计入此次交易。我们
认为并表后2011-2013年预测每股收益将提升3%/8%/7%。基于PEG估值法，我们维持其
12个月目标价格人民币58.05元不变。我们仍然维持对公司未来五年内增长性的正面
观点，最近的调整是较好的买入机会。维持“买入”评级。
买 入——国金证券:收购西安佳韵社，布局新媒体发行【2011-05-31】
我们上调公司2011-2013年每股收益分别为1.521、2.215、3.136元，同比分别增长78
.67%、45.57%、41.61%。参照当前股价，2011-2013年估值分别为23、16、11倍，我
们看好公司电视剧走精品路线的盈利前景与布局新媒体发行、完善产业链的战略在多
屏时代的机遇，据此我们维持对公司“买入”的投资评级。
增 持——华泰联合:保“质”增“量”，渐成大器【2011-05-19】
预计公司2011年和2012年收入分别为4.2亿元和5.8亿元，归属母公司所有者净利润1.
3亿元和1.6亿元，对应的EPS为1.10元和1.45元，目前股价位37.31元，2011年动态市
盈率为33.9倍，首次评级予以“增持”。
推 荐——华创证券:电视剧产销两旺，推动业绩持续增长【2011-05-03】
2011年公司预计投拍20部634集电视剧，此外年均外购剧保持200-250集，整体毛利维
持在50%左右。如果将电视剧制作比作生产，电视剧的发行比作销售，我们觉得公司
电视剧业务正进入“产销两旺”的态势。未来公司业绩将保持30%-40%的增速，毛利
水平稳中有升，2011、2012年EPS预计为1.15、1.65元，当前股价对应的PE为35X、24
X，给予“推荐”评级。
增 持——中信证券:开局比较平稳，发力应在后程【2011-04-21】
我们维持公司11/12/13年摊薄后盈利预测EPS为1.1/1,57/2.19。基于公司在制作和发
行的强大优势，并积极稳健寻求多元化经营，建议风险偏好的投资者，可以逢低积极
把握公司中线投资机会。华策影视（11/12/13年EPS1.1/1.57/2.19元，当前价42.48
元，对应11/12/13年PE38/27/19倍，维持“增持”评级）。
中 性——中投证券:首次发行剧数量少，业绩低于预期【2011-04-21】
预测公司2011-2013年EPS为1.13、1.30、1.54元，在当前股价（42.48元）下，对应2
011年PE为38倍左右。电视剧仍是公司目前的主要业务，而该类业务发展通常较为稳
健，从公司2011年可能的产量扩张和增长情况（我们预测30%左右）来看，可享30倍
左右PE。目前38倍PE中应已包含对于电影业务（高风险但爆发性更强）已经启动和影
院业务正迅速推进给予的20%溢价，因此估值已基本到位。我们认为，后续若无超预
期催化剂出现的情况下，可能将以交易性机会为主。维持公司“中性”评级。
增 持——西南证券:海外销售大增103%【2011-04-21】
公司10年度分红方案已实施，目前股本增至1.1296万股。调整2011、2012年EPS（摊
薄）分别至1.36元和1.85元。公司4月20日日收盘价为42.48元，相对11、12年PE分别
为31.23X和22.96X，调低评级至“增持”评级。
买 入——北京高华:投入资本快速转化为盈利，首次评级为买入【2011-04-21】
华策影视近期经历了调整，估值也有所下降。公司动态市盈率历史均值在50.2倍左右
，当前仅为31.8倍，较历史均值折让达37%。考虑到华策影视2011年乐观的盈利状况
，以及当前估值具有吸引力，我们给予华策影视“买入”评级。
增 持——天相投顾:现金收益质量明显下降【2011-04-21】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.19元、1.92元和3.11元，按4月20日收
盘价42.48元计算，对应的动态市盈率分别为36倍、22倍和14倍，鉴于影视行业具有
较高的成长性，且公司估值经前期调整后已相对合理，给予公司“增持”的投资评级
。
增 持——海通证券:Q1业绩小幅增长，电视剧投拍节奏加快【2011-04-21】
在当前1.13亿股本的基础上，我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.19元、1.64元和
2.12元。公司目前规模尚小，短期投拍、发行、收入确认节奏的变化都有可能引发业
绩较大的季节性波动，但公司上市后明显加快了前进的步伐，2011年制作计划相比20
10年增加了1倍。展望未来十年，不同媒体渠道竞争加剧，正版环境改善，对优秀内
容的争夺不断升级，“内容为王”将是贯穿电视剧行业的主旋律之一。公司自身团队
丰富的经验、渠道、资金上的优势，也为公司短期内的扩张提供了保障。无论行业还
是公司，都具备一定投资价值。维持“增持”评级。
买 入——安信证券:利润环比大幅反弹，估值处于安全低谷【2011-04-21】
预计2011年至2013年的每股盈利分别为1.3元、2.0元和2.7元，复合增长率48%，对应
2011年的PE为31倍，估值安全边际高，处于低谷。公司在精品剧行业策划、发行竞争
力突出，未来三年将分享电视剧版权价格提升带来的高增长；随着对影院、院线等娱
乐子行业的多元化介入，长期将分享影视娱乐行业的持续增长，重申“买入-A”评级
。
买 入——光大证券:业绩低于预期，高增长提供安全边际【2011-04-20】
我们对公司的盈利预测进行适当调整，预计2011-2013年每股收益分别为1.3、1.92、
2.72元，对应当前股价PE分别为33、22、16倍。近期股价调整幅度较大，考虑到公司
在电视剧领域积累起来的核心竞争优势支撑其规模的高速扩张带来业绩的高增长，以
及积极推进院线战略布局的积极意义，我们上调公司评级至“买入”，6-12个月合理
价值区间为52-58元。
增 持——中信证券:成长成就送配，价值仍在成长【2011-03-08】
盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司11/12/13年盈利预测EPS为2.22/3.12/4.3
2元。基于公司在制作和发行的强大优势，并积极稳健寻求多元化经营，建议风险偏
好的投资者，可以积极关注公司在100～140元期间交易性投资机会。华策影视（11/1
2/13年EPS2.22/3.12/4.32元，当前价98.41元，对应11/12/13年PE44/32/27倍，维持
“增持”评级）。
增 持——天相投顾:净利润同比增长73.24%【2011-03-08】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.37元、3.84元和6.22元，对应3月4日
收盘价98.41元的动态市盈率分别为41倍、26倍和16倍，维持公司“增持”的投资评
级。
增 持——中信建投:兑现市场预期，高增长可持续【2011-03-08】
我们预测，公司2011-2013年EPS为2.55元、3.51元、4.64元。维持增持评级，上调目
标价至127元（对应2011年动态PE50倍）。
增 持——宏源证券:电视剧业务产量高速增长【2011-03-08】
2010年业绩符合市场预期。未来三年电视剧业务进入产量快速提升期。短期受益于产
量扩张，长期受益于剧目涨价、渠道拓宽、产业链布局。维持“增持”评级。
增 持——山西证券:业绩基本符合预期，稳健高速增长可持续【2011-03-08】
考虑到影视行业在十二五期间的高速增长，和公司在上市后的加速扩张，我们预测20
11—2012年EPS分别为2.49和3.54元，当前股价对应PE分别为39.5x和27.78x，在影视
类公司中估值有一定的优势，给予公司“增持”评级。
买 入——安信证券:投拍剧同比翻番，影城合作规模超预期【2011-03-08】
维持2011年和2012年EPS分别为2.7元和4.0元，公司在精品剧行业策划、发行竞争力
突出，未来三年将分享电视剧版权价格提升带来的高增长；随着对影院、院线等娱乐
子行业的多元化介入，长期将分享影视娱乐行业的持续增长，重申“买入-A”评级。
一季度重点关注《京城四少》等自拍剧和《面包大王》等外购剧的发行销售情况。
跑赢大市——上海证券:投拍剧投资加大，高增长可持续【2011-03-08】
公司的电视剧精品化品质定位使得电视剧的品质、收视都得到了良好的市场表现。20
10年公司发行的电视剧，均在卫视黄金档播出并取得良好收视率。在国内市场激烈竞
争的态势下，公司总发行影视剧30余部700集左右。在湖南、浙江、江苏、安徽、深
圳等五大主要地方卫视播出公司剧目均在3部以上，占比超过10%。公司的电视剧的竞
争力进一步增强。
谨慎推荐——银河证券:量升价涨助推业绩增长【2011-03-08】
我们预计公司2011-2012年EPS为2.555元和3.198元，同比分别增长50%和25%，对应目
前股价的PE分别为39倍和31倍，给予公司“谨慎推荐”投资评级，我们认为的合理估
值区间为120-130元。
买 入——西南证券:业绩高于预期，延伸产业链条【2011-03-08】
计划通过子公司金球影业参与投资的浙江时代金球影业投资公司，投资建设星级标准
电影院，同时签约一批影院建设项目。目前浙江时代金球影业投资公司已经在浙江省
内外签约共十八个影城项目，2011年将逐步建设开业，计划未来三年投资50家影城并
通过与浙江省电影公司的合作经营，跻身全国院线票房前列。预计这部分业务在2－3
年后将开始为公司带来利润。
增 持——海通证券:亮点不断【2011-03-08】
在当前股本的基础上，我们预测公司2011-2013年EPS分别为2.39元、3.28元和4.25元
。展望未来十年，不同媒体渠道竞争加剧，正版环境改善，对优秀内容的争夺不断升
级，“内容为王”将是贯穿电视剧行业的主旋律之一。公司自身团队丰富的经验、渠
道、资金上的优势，也为公司短期内的扩张提供了保障。无论行业还是公司，都具备
一定投资价值。按照2012年35倍市盈率，对应目标价115元，首次给予“增持”评级
。
中 性——中投证券:业绩符合预期，迎接2011发展年【2011-03-08】
给予“中性”评级。预测公司2011-2013年EPS为2.28、2.76、3.46元，在当前股价（
98.41元）下，对应2011年PE为43倍左右，由于电视剧业务发展通常较为稳健，且从
公司2011年可能的产量扩张和增长情况（我们预测30%左右）来看，估值不低。我们
认为，后续若无明显催化剂（如投拍电影票房大卖、多家影院开业等）出现的情况下
，可能将以交易性机会为主。给予公司“中性”评级。
增 持——光大证券:专注精品剧细分市场成就高增长【2011-03-08】
以当前股价计，2011-2013年市盈率分别为42、31、23，处于传媒板块估值高端。但
电视剧行业高资金投入的特点决定了各制作机构的实力差距持续拉大，我们预计电视
剧市场将被具有精品剧持续生产能力的公司主导，公司的领先优势能够进一步扩大。
按50倍市盈率，对应目标价116.5元，给予“增持”评级，同时提示电视剧适销性等
风险因素。
推 荐——兴业证券:业绩基本符合预期，持续高增长可期【2011-03-07】
不考虑院线业务对业绩的贡献，我们预测公司2011-2013年的EPS分别为：2.42、3.28
、4.04元。我们看好公司电视剧业务经营模式的可扩张性、资源整合能力、上市后的
资金支持，以及对精品路线的坚持，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——国金证券:业绩符合预期，量价齐升奠定业绩高增长【2011-03-07】
按照最新股本，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为2.63、3.79、5.37元，同
比分别增长55%、44%、42%。参照当前股价，2011-2013年估值分别为37、26、18倍，
公司的业绩仍存在超预期的可能，据此我们维持对公司“买入”的投资评级，按照最
新股本，6-12个月目标价130-140元。
审慎推荐——招商证券:电视剧业务表现强劲，电影业务积极培育【2011-03-07】
我们预测公司11~13年业绩为2.34元、3.11元和4.09元，公司当前股价对应11-13年PE
分别为42倍、32倍、24倍。公司后续股价催化剂包括影视版权价格大幅提升，电影票
房超市场预期。
买 入——方正证券:“专业人才和企业家的深度对接”促进合作发展商业模式的快速复制【2011-03-04】
预计2010－2012年的EPS分别为1.77，2.79和5.23元，以2012年30倍PE计算目标价为1
56.9元，首次给予“买入”评级。
增 持——中信证券:业绩已在预期，送配仍在期待【2011-02-25】
根据公司业绩快报，我们调整公司10/11/12年盈利预测EPS为1.7/2.22/3.12。基于公
司在年报具有高送配的预判可能，以及公司在制作和发行的强大优势，建议风险偏好
的投资者，可以积极把握公司在100～140元期间波段性投资机会。华策影视10/11/12
年EPS1.7/2.22/3.12元，10/11/12年PE61/47/33倍，当前价103.4元，维持“增持”
评级。
推 荐——兴业证券:模式扩张性良好，业绩快速增长仍将继续【2011-02-09】
公司2007-2010年上半年电视剧平均单价94万元，而黄金档的市场平均价70～80万元
，我们按2011、2012年平均单价分别为70万元、75万元进行估算，同时假设公司作为
执行制片方和非执行制片方的联合拍摄剧投资比例分别为75%和25%，2012年拍摄剧集
增量与2011年持平，预估得到公司2010-2012年的EPS分别为1.67、2.42和3.25元，对
应于目前的PE分别为：54.4、37.5和27.9倍，股价随着一段时间以来的调整，已逐渐
具备一定安全边际。我们给予公司“推荐”评级。
增 持——中信建投:电视剧行业持续景气，助推公司业绩爆发【2011-02-01】
受益于国内居民消费升级和三网融合带来的市场规模扩大，加之国内版权保护取得突
破性进展，电视剧行业景气度不断提升。公司登陆A股后，充裕的现金流更使主营业
务如虎添翼。进入2011年，投拍电视剧数量增幅惊人，即便考虑投资比例问题，并在
集数上打一定折扣（可能由于外部或内部因素导致的销售延期），其带来的利润增长
也会超过45%（投拍数量大幅上升后，毛利率会出现小幅下降，故利润增速小于收入
增速）。我们预测，公司2010-2012年EPS为1.76元、2.55元、3.51元。首次给予增持
评级，目标价115.0元。
买 入——安信证券:乐视网电视剧版权预算单部均价212万元，提升显著，内容商华策影视收益【2010-12-30】
10-12年的EPS分别为：1.8元、2.7元和4.0元，复合增长率50%（未考虑新媒体版权单
价提升的弹性），对应的PE分别为：61倍、40倍和27倍，考虑新媒体版权价格，则20
10年不到40倍，在国家“十二五”规划中，将文化产业发展成为支柱性产业的大背景
下，给予“买入”评级，目标价150元。
推 荐——银河证券:2011年仍将是电视剧行业的好年头【2010-11-30】
我们预计公司2010-2012年EPS为1.80元、2.56元和3.43元，同比分别增长84%、41%和
34%，对应目前股价的PE分别为67X、48X和36X，给予公司“谨慎推荐”投资评级。公
司自身和所处行业都具有长期投资吸引力，关键是要找一个合适的投资时点，我们认
为2011年40倍PE是估值下限。
增 持——中信证券:积极与市场分享经营的喜悦【2010-11-30】
考虑到公司具有较为市场化的发行与组织结构，以及公司排片与发行安排，我们提高
公司10/11/12年盈利预测EPS为1.77/2.16/2.89，对应PE为69/57/42倍。我们首次给
与“增持”投资评级。因为是高成长的新股，公司在年报具有高送配的预判可能，以
及公司在电视剧的领先地位，建议风险偏好的投资者，可以积极把握公司在100～140
元期间波段性投资机会。华策影视（10/11/12年EPSl.77/2.16/2.89元，10/11/12年P
E69/57/42倍，当前价122.4元，首次给予“增持”评级）。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-30 ｜ 750｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司全资子公司浙江影视产业国际合作实验区西溪投资管理有限｜
｜ ｜公司与股东杭州大策投资有限公司同比例向国际合作实验区杭州｜
｜ ｜总部项目开发公司浙江影视产业国际合作实验区西溪置业有限公｜
｜ ｜司增资,西溪投资增资750万元,大策投资增资4250万元,于2014年｜
｜ ｜6月13日获得工商登记机关核准。变更完成后,西溪置业更名为浙｜
｜ ｜江影视产业国际合作实验区西溪实业有限公司,注册资本10000万｜
｜ ｜元,西溪投资出资额为1500万元,占比15%,大策投资出资额为8500｜
｜ ｜万元,占比85%。该交易未达到董事会审议标准。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-06-22 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、浙江华策影视股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司 ｜
｜ ｜浙江影视产业国际合作实验区西溪投资管理有限公司(以下简称 ｜
｜ ｜“西溪投资”)拟与杭州大策投资有限公司(以下简称“大策投资｜
｜ ｜”)签订联合竞买土地使用权及共同成立项目开发公司的协议,因｜
｜ ｜大策投资持有公司25.29%的股份且公司实际控制人傅梅城、赵依｜
｜ ｜芳夫妇同时为大策投资实际控制人,故上述交易构成关联交易。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
