☆风险因素☆ ◇300132 青松股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——民族证券:松节油价格平稳，樟脑磺酸和月桂烯新产能将于6月投放【2013-05-29】
我们假设公司的项目建设进度符合调研结果，则公司2013年-2015年的EPS为0.46元、
0.58元和0.69元，给予“增持”的投资评级。
增 持——国海证券:综合毛利率持续回升【2013-04-23】
未来建阳本部将主要向香料香精方面倾斜，张家港将作为中间体的发展平台，公司和
上海一些高校进行合作，拥有几项储备项目。综上，我们预计其2013-2014年的EPS分
别为0.38和0.54元，对应的PE分别为32倍和23倍，维持“增持”评级。
增 持——国海证券:募投逐渐达产，综合毛利率回升【2013-01-16】
合成樟脑行业增长稳定，公司龙头地位愈加稳固；公司战略意图清晰，成长性良好。
我们预计其2012-2013年的EPS分别为0.41和0.55元。考虑到公司未来广阔的成长空间
，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:量价下滑影响三季度业绩【2012-10-24】
由于三季度产品价格和出口低于预期，我们下调公司2012-2014年EPS预测分别为0.54
/0.81/0.99元（原预测分别为0.61/0.86/0.99元），目前股价对应2012-2014年PE26/
17/14倍，PB3倍。目前松节油价格底部运行，涨价趋势明显，公司业绩弹性大。估值
具有较强安全边际。公司战略清晰，业绩增长明确，竞争优势突出，维持“增持”评
级。
增 持——国海证券:业绩符合预期，未来空间广阔【2012-10-24】
维持公司“增持”评级。未来建阳本部将主要向香料香精方面倾斜，张家港将作为中
间体的发展平台，目前拥有若干储备项目。综上，我们预计其2012-2013年的EPS分别
为0.43和0.6元，对应的PE分别为32倍和23倍，维持“增持”评级。
增 持——国海证券:向医药中间体进发的松节油深加工龙头【2012-10-11】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.43、0.60，对应PE分别为30倍、22倍，
给予“增持”评级。
买 入——湘财证券:医药中间体和香精香料的林产化学龙头企业【2012-08-28】
公司未来几年的盈利增长主要来自募投项目的完全达产、张家港亚细亚樟脑磺酸项目
的投产以及香精香料项目的贡献，预计2012~2014年EPS分别为0.67、0.93和1.21，对
应PE分别为20、14和11倍。考虑到公司作为全球樟脑及松节油深加工龙头企业的地位
以及公司项目的市场潜力巨大，给予公司25XPE，6个月目标价16.75元/股，首次覆盖
给予“买入”评级。
推 荐——日信证券:松节油价格企稳，盈利能力好转【2012-08-22】
松节油价格底部运行，公司业绩对松节油价格高度敏感。看好公司后续盈利能力，预
计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.53、0.69和0.93元，对于最新收盘价PE分别
为25.4、19.3和14.3倍。公司战略清晰，业绩增长确定性高，优势显著，首次给予“
推荐”评级。
增 持——中信证券:松节油涨价受益者，樟脑磺酸前景广阔【2012-05-22】
目前松节油价格底部运行，涨价趋势明显，公司业绩对其高度敏感。预计公司2012-2
014年EPS分别为0.61/0.86/0.99元，目前股价对应2012-2014年PE24/17/15倍，估值
相对合理。公司战略清晰，业绩增长明确，优势突出，首次给予“增持”评级，目标
价15.25元，对应2012年25倍PE。股价刺激因素来自产品价格上涨及高管增持。
增 持——申银万国:不断开拓精细化工品新领域，资源稀缺看好松节油涨价【2012-04-10】
公司是国内松节油深加工龙头企业，行业龙头将充分享受下游产品行业的稳定快速增
长；具备8000吨的松节油资源储备；松脂和松节油具备资源属性，目前价格处于近5
年低位，价格长期看涨；公司正在积极开拓附加值更高的医药中间体领域；我们预计
2012-2014年EPS分别为0.53、0.69、0.87元，对应12、13和14年26、20和16倍估值，
给予增持评级。
推 荐——长江证券:扩产樟脑磺酸，进一步发展松节油深加工【2011-09-12】
我们预测公司本部业务2011、2012、2013年年每股收益分别为0.54、0.71、0.87元。
考虑到公司对亚细亚化工的收购，以及参照公告中队扩产项目建设进度，我们预测公
司2011、2012、2013年年每股收益分别为0.70、1.01、1.32元。我们看好公司在松节
油深加工领域继续往下游发展的潜力，同时我们认为公司在松节油原材料获取方面具
有较强优势，我们认为可以将公司作为“林化工”领域独有的投资标的配置，维持对
公司的“推荐”评级。
买 入——国海证券:积极行动促加工型企业向精细化工企业转型【2011-08-18】
我们下调公司2011年的EPS为0.47元，维持2012年-2013年的EPS分别为0.72元和0.90
元，目前股价对应于公司未来三年内PE分别为35、23和18倍左右；如果考虑亚细亚的
业绩贡献，则公司2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.58元、0.86元、1.06元（假设亚
细亚2011年-2013年净利润分别为1,280万元、1,700万元、1,900万元，那么其对青松
股份每股收益的贡献可达0.11元、0.14元和0.16元），目前股价对应于公司未来三年
内PE分别为28、19和16倍左右。
推 荐——长江证券:募投5000吨樟脑达产，下半年往上游扩展【2011-08-17】
我们预测公司2011、2012、2013年年每股收益分别为0.54、0.77、0.97元。考虑到公
司对亚细亚化工的收购，我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.70、1.01、1.
27元。我们看好公司在松节油深加工领域继续往下游发展的潜力，同时我们认为公司
在松节油原材料获取方面具有较强优势，我们认为可以将公司作为“林化工”领域独
有的投资标的配置，维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:收购尘埃基本落定，拓展空间打开【2011-07-22】
我们预测公司2011、2012、2013年年每股收益分别为0.54、0.77、0.97元。考虑到公
司对亚细亚化工的收购，我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.70、1.01、1.
27元。目前股价为17.16元，对应市盈率为25、17和14倍。我们看好公司在松节油深
加工领域继续往下游发展的潜力，同时我们认为公司在松节油原材料获取方面具有较
强优势，我们认为可以将公司作为“林化工”领域独有的投资标的配置，维持对公司
的“推荐”评级。
买 入——国海证券:收购亚细亚，加工型企业向精细化工企业转型的起点【2011-07-22】
我们维持公司2011年-2013年EPS分别为0.52元、0.72元和0.90元的预测，目前股价对
应于公司未来三年内PE分别为33、24和19倍左右；如果考虑亚细亚的业绩贡献，则公
司2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.63元、0.86元、1.06元（假设亚细亚2011年-201
3年净利润分别为1,280万元、1,700万元、1,900万元，那么其对青松股份每股收益的
贡献可达0.11元、0.14元和0.16元），目前股价对应于公司未来三年内PE分别为27、
20和16倍左右。公司估值优势显著，我们给予公司长期买入评级。
买 入——国海证券:松节油深加工龙头延伸产业链，增添无限遐想【2011-06-27】
我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.52元、0.72元和0.90元，目前股价对应于公
司未来三年内PE分别为29、21和17倍左右；如果考虑亚细亚的业绩贡献，则公司2011
年-2013年摊薄后EPS分别为0.62元、0.96元、1.19元，目前股价对应于公司未来三年
内PE分别为24、16和13倍左右。公司估值优势显著，我们给予公司长期买入评级。
强烈推荐——招商证券:利润增长超预期，毛利率增长彰显高定价能力【2011-04-24】
预估每股收益11年0.69元、12年1.02元，13年为1.21元，维持“强烈推荐-A”投资评
级，考虑公司确定的业绩成长及业务转型带来的估值提升，目标价26元。
推 荐——长江证券:季报再次印证公司具备业绩支撑，未来前景看好【2011-04-24】
我们预测公司2011、2012、2013年年每股收益分别为0.59、0.81、1.01元。考虑到公
司对亚细亚化工的收购，我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.84、1.13、1.
43元。目前股价为19.71元，对应市盈率为23、17和14倍。我们看好公司在松节油深
加工领域继续往下游发展的潜力，同时我们认为公司在松节油原材料获取方面具有较
强优势，我们认为可以将公司作为“林化工”领域独有的投资标的配置，维持对公司
的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:巩固原市场，拓展新领域，迎接高成长【2011-04-10】
我们预计，公司2011-2013年EPS分别为1.06、1.46、1.82元，考虑到本次拟收购的亚
细亚化工2011-2013年贡献EPS为0.45、0.58和0.75元，我们预计，2011-2013年，公
司EPS可达1.51、2.04和2.57元。公司目前股价37.02元，对应2011-2013年业绩的市
盈率分别为25、18和14倍。我们看好青松股份成长性，维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:收购亚细亚化工，跨入医药中间体领域【2011-03-24】
我们在未考虑并购的情况下曾经预测公司2011、2012、2013年年每股收益分别为1.06
、1.54、1.92元。在此基础上，给予亚细亚化工公司未来三年每年增长20%的速度，
则公司2011、2012、2013年每股收益为1.46、2.02、2.50元；公司目前股价33.88，
对应2011-2013年动态市盈率为23、17、13。继续维持对公司的“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:收购进军医药中间体，延伸产业链能力的再次体现【2011-03-24】
调高2011年业绩预测至1.24元，维持2012年1.75元盈利预测。
强烈推荐——招商证券:产业链延伸保证高成长，下游收购或是终南捷径【2011-03-16】
未来二年业绩增长明确，维持“强烈推荐”评级。我们觉得公司这二年成长路径清晰
：2011-2012这二年，公司精力用于募投项目，并可能通过收购下游产业布局医药及
香料中间体领域，这保障短期业绩的高速增长；2012年之后，通过收购或控股大型的
松节油生产厂家，实现原料自给和产业链一体化。基于公司业绩的高速增长，我们认
为可以给予公司对应2012年25倍PE的估值水平，对应目标价46元。
推 荐——长江证券:聚焦深加工，扩大产品群，延伸产业链【2011-03-15】
我们预测公司2011、2012、2013年年每股收益分别为1.06、1.54、1.92元。我们看好
公司在松节油深加工领域继续往下游发展的潜力，同时我们认为公司在松节油原材料
获取方面具有较强优势，我们认为可以将公司作为“林化工”领域独有的投资标的配
置，首次给予公司“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，未来增长由量向质转变【2011-02-27】
技术与资源是公司发展的任督二脉，公司未来三年在完善产业链方面思路清晰，维持
“强烈推荐”评级。2011-2012这二年，公司主要精力用于现有募投项目，并朝着医
药及香料中间体等领域进军，这保障短期业绩的高速增长；2012年之后，通过布局上
游松树资源，完成产业的后向整合，实现原料自给和产业链一体化。基于公司及近二
年业绩的高速增长及长期的成长性，我们认为可以给予公司对应2012年25倍PE的估值
水平，对应目标价46元。风险提示：募投以及超募项目进展未达预期。
强烈推荐——招商证券:咬定青松不放松【2011-02-17】
我们预计2010,2011,2012年公司营收分别为4.76亿元，6.81亿元，9.97亿元，对应发
行后股本每股收益为0.63元，1.07元，1.83元。基于公司长期的投资价值以及业绩的
高速增长，我们认为可以给予公司2012年25倍PE的估值水平，对应目标价46元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-03 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜公司拟将张家港亚细亚2014年的整体经营权发包给童劼,并与童 ｜
｜ ｜劼签署《承包经营合同》,由童劼承担张家港亚细亚全部的经营 ｜
｜ ｜管理工作和经营风险。童劼现任公司的副总经理,为公司的关联 ｜
｜ ｜自然人,因此本次张家港亚细亚与童劼之间的承包经营构成关联 ｜
｜ ｜交易。20140303：股东大会通过 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-12-09 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜福建青松股份有限公司(以下简称“青松股份”或“公司”)于20｜
｜ ｜13年12月9日接到公司控股股东、实际控制人柯维龙先生的通知,｜
｜ ｜2013年12月9日,柯维龙先生(以下简称“甲方”或“股份出让方 ｜
｜ ｜”)与林祝凤女士(以下简称“乙方”或“股份受让方”)签署了 ｜
｜ ｜《股份转让协议》,柯维龙先生将其持有的本公司2,000万股无限｜
｜ ｜售流通股(占公司总股本的10.36%)以协议转让的方式转让给林祝｜
｜ ｜凤女士,转让价格为11元/股,转让价款共计人民币2.2亿元。 ｜
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