☆风险因素☆ ◇300117 嘉寓股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——光大证券:订单增速略超预期，关注后续收入确认进度【2013-06-05】
发展节能门窗符合我国能源国策与建筑低碳节能的发展方向。目前国内约有3万家门
窗企业，但到2010年底国内生产K值在2.0以内的高端节能门窗生产的企业却只有6家
。随着低碳消费的升级，行业高端积聚与整合的空间巨大。我们看好公司作为国内“
节能门窗第一股”的产业扩张平台，预计2013-2015年EPS分别为0.39、0.55、0.75元
，给予增持评级，6个月目标价9.7元，对应2013年25倍PE。
增 持——山西证券:毛利率降至低位，合同高增长保障未来收入增速【2013-03-28】
预计2013-2015年EPS0.32\0.47\0.57元，2013PE22倍，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:节能门窗未来将大有作为，先发优势决定成长空间【2013-01-08】
今年新项目投产需要有一段时期磨合期，费用率提高，我们预计2012-2014年EPS0.28
\0.35\0.45元，增速分别为3.84%（保守）、28.1%和27.3%，今年动态PE23倍，给予
“增持”评级。
买 入——山西证券:市场开拓和新项目投产导致费用率提高，新签合同保障未来收入增速【2012-08-22】
考虑到公司上半年三项费用率我们提高了费用率，预计2012-2014年EPS0.3\0.47\0.6
1元，以2011年基数三年CAGR31.7%，动态PE21倍，维持“买入”评级。
买 入——山西证券:受益巨大建筑节能市场，五大区域布局保障业绩增长【2012-05-07】
我们预计2012-2014年EPS为0.39元、0.61元和0.69元，未来三年CAGR32.6%，以目前
公司股价7.54元计算，2012PE为19倍，结合公司所处行业未来发展前景和募投项目投
产，给予“买入”评级。
买 入——湘财证券:未来看点“建筑节能政策 光热新产品 全国扩张”【2011-11-14】
我们预计2011-2013年发行后摊薄的EPS分别为0.29、0.38、0.45元，考虑到行业及公
司成长性，给予公司12年35倍市盈率，12个月目标价15，首次给予“买入”评级。
中 性——天相投顾:扩大市场范围，提升利润空间【2011-10-26】
盈利预测及评级。我们业绩低于我们预期，下调盈利预测，预计2011-2013年EPS分别
为0.35元、0.41元、0.53元，以目前股价计算，对应的市盈率分别为29倍、25倍、19
倍，维持“中性”的投资评级。
中 性——国都证券:股权激励彰显公司未来持续发展决心【2011-05-05】
我们预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.79、1.04、1.34元，对应30.8元收
盘价的PE为39倍、29倍、23倍，目前估值较高，给予“中性-A”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:配合11年产能释放，拓展已见行动【2011-04-27】
生产线11年的投产日期较晚，但公司目前积极的市场拓展有助快速提高产能利用率，
假设11~12年产能利用率90%、115%，预计11~12年EPS为0.89、1.21，增长率41%、37%
，谨慎增持，目标价34元。
推 荐——平安证券:布局全国成真，外装修也有大发展【2011-01-10】
预测公司2010年至2012年的EPS分别为0.72元、1.37元和2.31元，对应当前股价的动
态PE分别为40倍、21倍和13倍。我们认为，公司在外装修行业技术、施工能力较强，
将实现全国布局，营收有望快速增长，因此给予公司2011年动态PE为25倍的估值，目
标价34元，较当前股价有20%的上涨空间，首次给予“推荐”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-18 ｜ 6000｜ 是 ｜
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｜ ｜1、北京嘉寓门窗幕墙股份有限公司（以下简称“公司”）已进 ｜
｜ ｜入施工高峰期，在施工程较多，为了解决流动资金周转的问题，｜
｜ ｜拟与控股股东嘉寓新新投资（集团）有限公司（以下简称“新新｜
｜ ｜投资”）签订借款协议,以零利率借款6,000万元人民币，视工程｜
｜ ｜回款情况逐步归还，最长期限不超过3个月。2、新新投资持有股｜
｜ ｜份占公司总股本的39.66%，是公司的控股股东，为公司关联方，｜
｜ ｜本次交易构成了关联交易。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-10-31 ｜ 1972.8｜ 是 ｜
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｜ ｜北京嘉寓门窗幕墙股份有限公司（以下简称“公司”）因业务发｜
｜ ｜展需要，为改善和优化公司的资产结构，增强公司赢利能力，公｜
｜ ｜司拟将位于北京市顺义区牛栏山牛富路1号及牛富路牛山段16号 ｜
｜ ｜的国有土地使用权和部分房屋建筑物转让给公司控股股东嘉寓新｜
｜ ｜新投资（集团）有限公司（以下简称“新新投资”）。（控股股｜
｜ ｜东北京嘉寓新新资产管理有限公司于2013年10月15日变更名称，｜
｜ ｜变更后的名称为嘉寓新新投资（集团）有限公司）。新新投资持｜
｜ ｜有股份占公司总股本的39.66%，是公司的控股股东，为公司关联｜
｜ ｜方，本次交易构成了关联交易。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-10-31 ｜ 19728000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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