☆风险因素☆ ◇300108 双龙股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——安信证券:业绩环比将逐渐好转【2013-04-25】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为16.5%、30%、30%，净利润增速分别为
24.8%、31.4%、30.4%，增持-A投资评级，6个月目标价8元，相当于2013年28倍的动
态市盈率。
增 持——安信证券:业绩基本符合预期【2013-04-12】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为16.5%、30%、30%，净利润增速分别为
24.8%、31.4%、30.4%，增持-A投资评级，6个月目标价8元，相当于2013年28倍的动
态市盈率。
买 入——安信证券:业绩低于预期【2012-10-23】
考虑到公司募投项目陆续投产，价格由于需求不佳有所下滑，上游原材料价格或将维
持低位徘徊，但是由于产能投放速度短期可能超过下游需求增长，公司或将视情况调
节开工率，我们下调了公司2012、2013、2104年的EPS分别至0.25元、0.4元、0.52元
。我们长期看好公司的在高端白炭黑领域的技术壁垒所形成的高盈利模式，未来欧盟
、美国等绿色轮胎标签法案将带动国内绿色轮胎标准实施，进而对下游需求有较为长
期的支撑，建议按照2013年25倍PE估值，12个月目标价10元，维持买入-A投资评级。
买 入——安信证券:毛利率上升，业绩稳定增长【2012-08-22】
考虑到公司募投项目陆续投产，价格基本稳定，上游原材料价格或将维持低位徘徊，
但是由于产能投放速度短期可能超过下游需求增长，公司或将视情况调节开工率，我
们下调了公司2012、2013、2104年的EPS分别至0.36元、0.57元、0.77元。我们长期
看好公司的在高端白炭黑领域的技术壁垒所形成的高盈利模式，未来欧盟、美国等绿
色轮胎标签法案将带动国内绿色轮胎标准实施，进而对下游需求有较为长期的支撑，
建议按照2012年30倍PE估值，6个月目标价10.8元，维持买入-A投资评级。
买 入——安信证券:业绩将逐步兑现【2012-04-25】
公司募投项目2万吨的高分散白炭黑已经基本满负荷生产，江西3万吨白炭黑项目也将
在6月份左右开始满负荷生产，我们预计公司2012、2013、2014年公司全面摊薄后的E
PS分别为0.52元、0.66元、0.9元，按照2012年25倍PE估值6个月目标价13元，维持买
入-A投资评级。
买 入——安信证券:业绩释放正当时【2012-03-09】
公司预计2012年一季度业绩同比增幅在40%—50%之间，主要原因是2万吨募投项目开
始逐渐提高负荷贡献业绩，一季度2万吨的募投项目平均负荷约在40%左右，预计从4
月份开始就能够满负荷生产。江西的3万吨超募项目2月底已经开始试车，预计从5月
份开始满负荷生产。2012年将是公司飞速发展的关键一年，我们预计2012年EPS将达
到1.1元，维持此前盈利预测不变，考虑到公司产品广阔的发展前景，按照25倍PE估
值，提高6个月目标价至27.5元，维持买入-A投资评级不变。
增 持——天相投顾:毛利率企稳，经营业绩改善【2012-03-09】
预计2012-2013年公司基本EPS分别为0.59元，0.75元，按照最新股价及基本EPS计算
对应的动态市盈率分别为：35倍，27倍；维持公司“增持”评级。
买 入——安信证券:双项达产，龙年展翅【2012-01-31】
我们预计2011、2012年EPS分别为0.4元、1.1元，按照2012年20倍PE估值，6个月目标
价22元，维持买入-A投资评级。
买 入——安信证券:募投项目达产，业绩略低于预期【2011-10-21】
由于超募资金项目达产时间低于我们此前预期，我们略微下调2011年的EPS至0.53元
，维持2012年、2013年EPS1.38元、2.07元不变，我们仍然看好公司产品较强的竞争
力和较高的盈利能力，以及未来“绿色轮胎”的潜在市场需求，鉴于当前市场估值中
枢下移，我们按照2012年20倍PE估值，6个月目标价27.6元，维持买入-A投资评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，期待“绿色轮胎”突破【2011-08-19】
鉴于公司超募资金项目达产进度低于我们此前盈利预测的假设，我们下调了公司的盈
利预测，分别下调2011、2012年EPS20%、6%至0.57元，1.38元。我们仍然看好公司在
绿色轮胎领域的巨大潜力，维持买入-A投资评级，按照2012年25倍PE估值，6个月目
标价34.5元。
增 持——天相投顾:原材料价格上涨使得毛利率下滑【2011-08-19】
预计公司2011-2013年摊薄EPS为0.44元、0.82元、1.08元，按照8月18日26.84元的收
盘价计算，动态市盈率分别为60倍、33倍、25倍。我们看好公司发展前景，维持“增
持”评级。
增 持——天相投顾:绝不简单的白炭黑【2011-05-12】
我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.68元和1.31元，对应2011-05-06收盘价20.9
元，动态PE分别为31倍和16倍，现在的估值已经较低，维持公司“增持”评级。
买 入——安信证券:高毛利护航，新项目、新产品打开新市场【2011-05-09】
维持2011、2012年公司的EPS分别为0.72元、1.47元不变，目前股价对应的PE分别为2
9倍、14倍，低估较为明显，我们按照2012年25倍PE估值，12个月目标价36.75元，维
持买入-A投资评级。
买 入——安信证券:毛利率回升，新项目加快推进【2011-04-25】
按照年初公司每10股转增3股后的总股本摊薄计算，我们预计公司2011年、2012年、2
013年EPS分别为0.72元、1.47元、2.32元，按照2012年25倍PE估值，12个月目标价36
.75元。维持买入-A投资评级。
增 持——天相投顾:业绩基本符合预期【2011-04-25】
预计公司2011-2013年摊薄EPS为0.44元、0.81元、1.07元，按照4月22日23.09元的收
盘价计算，动态市盈率分别为52倍、29倍、22倍。我们看好公司发展前景，维持“增
持”评级。
增 持——天相投顾:绿色轮胎拓展想象空间【2011-04-19】
预计公司2011-2013年摊薄EPS为0.44元、0.81元、1.07元，按照4月18日23.18元的收
盘价计算，动态市盈率分别为53倍、29倍、22倍。按分业务估值，公司合理中枢股价
为28元。维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:绿色轮胎助其成长【2011-01-28】
我们预计公司2011年-2013年EPS为0.87元、1.44元、2.17元，根据27日收盘价37.3元
计算，对应动态市盈率为43倍，26倍，17倍。
买 入——安信证券:积极行动迎接绿色轮胎市场启动【2011-01-28】
大力发展绿色轮胎已经成为国际、国内轮胎生产厂家的共识，预计工信部将在2011年
初出台第三阶段乘用车燃油消耗限值，比第二阶段大幅下降20%，达到7L/100km，此
标准将大大推动国内汽车厂商推广应用绿色轮胎，公司GF型号的高分散白炭黑市场将
迅速打开，维持2011年、2012年EPS1.05元、1.9元的盈利预测（非转增摊薄），6个
月目标价52.5元，维持买入-A投资评级。
买 入——安信证券:做大=做强【2010-12-17】
依照可研报告，考虑到销售费用率、管理费用率的下降，我们预计2010/2011/2012年
的EPS分别为0.5/1.05/1.9元，我们坚定看好公司高分散白炭黑在绿色轮胎的蓝海市
场，维持买入-A投资评级与6个月目标价52.5元。
推 荐——华创证券:白炭黑产品档次高，进入快速发展通道【2010-12-08】
保守预测双龙股份2010年、2011年和2012年的EPS为0.48元，0.93元，1.34元，未来
两年复合增长率在60%以上。看好行业和公司的发展前景，给予推荐评级。
买 入——安信证券:龙腾绿色轮胎【2010-12-03】
此次合作新产能将于2011年中与募投项目同时投产，届时分别增厚2011/2012年EPS0.
22元/0.56元，我们提高2011/2012年EPS分别至1.05元/1.85元，提高6个月目标价至5
2.5元，重申买入A投资评级。
买 入——安信证券:藏在深山人未识【2010-11-06】
高分散性白炭黑相对于普通白炭黑的技术壁垒主要体现在后半段的生产工艺控制过程
，即由硅酸钠与硫酸反应过程及此后的过滤、干燥、粉碎/造粒，反应的物料浓度、
加料先后的比例关系、PH值、温度、反应速度、搅拌等条件决定了白炭黑的所有重要
性能，沉淀法白炭黑有10项指标，而单一指标不能预测白炭黑的预期性能，只有多项
指标综合才能决定白炭黑的预期性能。需要经过很长时间的经验积累才能做到各型号
产品品质一致性与稳定性，公司如今已经能够根据市场需求在各型号产品之间游刃有
余的切换生产线。公司将在较长时间内享受高技术壁垒带来的超额收益，暂时维持此
前盈利预测不变，重申买入-A投资评级。
买 入——安信证券:潜龙卧隆中【2010-10-26】
我们预计2010/2011/2012年EPS分别为0.51元、0.83元、1.29元。我们认为可以给予
公司2011年50倍PE，公司6个月目标价41.5元，首次覆盖给予买入--A投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-08-05 ｜ 16340.8｜ 是 ｜
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｜ ｜双龙股份拟向特定对象卢忠奎非公开发行股份共22,022,641股，｜
｜ ｜募集配套资金16,340.80万元，募集资金总额将不超过本次交易 ｜
｜ ｜总额的25%，用于支付收购金宝药业股份的现金对价和本次重大 ｜
｜ ｜资产重组的相关费用。本次发行股份及支付现金购买资产与募集｜
｜ ｜配套资金视为一次发行，发行价格相同。本次发行股份及支付现｜
｜ ｜金购买资产和募集配套资金互为条件、同时进行，共同构成本次｜
｜ ｜重大资产重组不可分割的组成部分，其中任何一项未获得所需的｜
｜ ｜批准，则本次重大资产重组自始不生效。20140404：董事会通过｜
｜ ｜《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的议案｜
｜ ｜（修订稿）》20140422：股东大会通过《关于公司符合向特定对｜
｜ ｜象非公开发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金条件的议｜
｜ ｜案》20140718;于2014年7月17日收到中国证券监督管理委员会的｜
｜ ｜通知,经中国证监会上市公司并购重组委员会于2014年7月17日召｜
｜ ｜开的2014年第36次并购重组委工作会议审核,公司发行股份及支 ｜
｜ ｜付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项｜
｜ ｜获得有条件审核通过。20140805：通化双龙化工股份有限公司( ｜
｜ ｜以下简称“公司”)于2014年8月4日收到中国证券监督管理委员 ｜
｜ ｜会(以下简称“中国证监会”)《关于核准通化双龙化工股份有限｜
｜ ｜公司向孙军等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》(证监 ｜
｜ ｜许可[2014]785号) ｜
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