☆风险因素☆ ◇300105 龙源技术 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:锅炉节能领军企业，低氮燃烧器可望放量【2013-05-24】
我们预计公司2013-2015年净利润分别为3.51亿元、4.71亿元、6.05亿元；折合EPS分
别为1.23元、1.65元、2.12元，对应当前股价PE24、18、14倍。给予公司“谨慎推荐
”评级，合理估值36元。
增 持——国泰君安:雾霾事件下，火电脱硝订单确认提速【2013-04-22】
综上，继续看好火电脱硝的前端设备，其中弹性最大、最受益标的为龙源技术，我们
预计2013-2014年公司EPS分别为1.25元和1.58元。
推 荐——华创证券:13年一季度实现良好开局【2013-04-22】
预测公司13-15年的eps1.05、1.34和1.49元，对应PE分别为22倍、17倍和16倍，维持
“推荐”评级。
谨慎推荐——国联证券:业绩略低于预期，关注后续的业务进展【2013-04-21】
预计13、14、15年EPS分别为0.95元、1.1元、1.18元。以4月19日收盘价23.22元计算
，对应13、14、15年PE分别为24倍、21倍、19倍。鉴于脱硝行业13、14年处于订单确
认高峰，而公司低氮改造业务在大型火电机组改造中占据市场主导地位，仍然会成为
充分受益的标的，我们继续维持“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:脱硝改造步伐加快，公司低氮燃烧业务有望快速增长【2013-04-01】
预计公司2013-2015年EPS分别为1.01元、1.30元和1.67元，目前股价对应PE分别为23
倍、17倍和14倍，给予公司2013年30倍PE，对应目标价30.3元，维持“强烈推荐”评
级。
增 持——海通证券:毛利率下降导致利润增速低于营收增速【2013-03-04】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长33.81%、25.23%、23.16%，每股收益分别
达到0.99元、1.24元、1.53元，目前股价对应2013年动态市盈率为28.61倍。公司估
值目前显著高于电力设备行业平均估值，考虑到环保行业目前动态35倍的估值，结合
公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年25-30倍市盈率，对应股价为24.75-2
9.70元，维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:2013-14，低氮改造业务爆发式增长【2013-03-04】
看好公司脱硝改造业务的爆发和余热项目的长期发展空间。预计2013-14年净利润为3
.5亿元和4.1亿元，同比增长65%和17%，合EPS1.23元和1.43元，对应PE分别为23x和2
0x。
强烈推荐——招商证券:低氮业务将快速提升，毛利率下滑亦需关注【2013-03-03】
2012年，公司低氮燃烧器订单增加已较多，2013-2014年预计是脱硝实施的高峰期。
我们预测，公司2013~2014年EPS分别为1.12元、1.46元，将进入快速增长期，维持“
强烈推荐”评级，按2013年30倍PE估值，目标价33.6元。
买 入——群益证券(香港):脱硝前端最受益品种，高成长确定【2013-01-28】
预计公司2013、2014年分别实现净利润3.06亿元(YOY45.1%)、3.99亿元(YOY30.4%),E
PS为1.07、1.40元，当前股价对应PE分别为23X、18X，考量脱硝启动带来业绩爆发增
长与行业估值水准，维持“买入”建议，目标价29.00元(对应2013年PE27X)。
增 持——国泰君安:环保会议即将召开，脱硝热点备受关注【2013-01-23】
考虑2013年上调余热确认台数，上调公司2013年收入1.2亿元，对应EPS上调0.05元至
1.25元。继续维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:脱硝电价试点扩大为全国，龙源技术受益最大【2013-01-10】
预计公司2012年、2013年EPS分别为0.76元和1.20元，“增持”，我们认为“电价补
贴范围扩大”让我们看到了政府更明确的推广决心，我们对2013年脱硝“责任状”或
在1-2月签订，数量估计为330台判断的确定性增加，上调目标价为29元。
买 入——群益证券(香港):低氮燃烧改造进入高峰期，业绩爆发增长可期【2012-12-31】
预计公司2012-2014年分别实现净利润2.18亿元、3.06亿元、3.95亿元,YOY24.9%、40
.4%、29.2%，EPS分别为0.76、1.07、1.39元，当前股价对应PE分别为28X、20X、15X
，考量脱硝启动带来业绩爆发增长，给予“买入”建议。
增 持——世纪证券:脱硝补贴电价提升将加快订单的签订【2012-12-14】
下调2012-2013年EPS，分别为0.81元、1.06元，对应2012/2013年动态PE分别为24/18
。公司未来业绩超预期依赖于整个电力行业盈利能力转好以及火电脱硝的大力推进，
维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:主营利润率稳健，但短期增速放缓【2012-10-24】
下调评级至“审慎推荐”。我们看好公司在火电节能改造领域的定价能力以及脱硝业
务的确定高成长性。短期内，考虑脱硝订单结算或低于预期，我们下调了2012、13年
盈利预测，分别下调了12%和12%，至2.2亿、3.7亿，对应EPS0.78元和1.31元，对应P
E26x、16x。
增 持——世纪证券:关注4季度低氮燃烧改造订单【2012-10-24】
考虑到低氮燃烧与余热利用合同执行低于预期，下调2012-2014年PES分别为0.82元、
1.21元和1.42元，对应2012/2013PE为25/17，下调至“增持”评级。
增 持——海通证券:资产减值损失影响第三季度利润增速【2012-10-24】
预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.81元、1.03元和1.28元，目前股价对应2
012年动态市盈率为25.10倍。我们给予公司2012年25-30倍市盈率计算，对应股价为2
0.25-24.30元，维持公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——国联证券:业绩低于预期，关注后续订单释放【2012-10-24】
维持“谨慎推荐”评级。根据前三季度业绩的数据，我们下调公司未来三年的盈利预
测，给予12、13、14年EPS分别为0.81元、1.08元、1.39元。以10月23日收盘价20.33
元计算，对应2012年PE为25倍.鉴于公司的业绩确认高峰在四季度，随着低氮燃烧业
务和余热利用业务的放量，将带来业绩的增长，我们继续维持“谨慎推荐”评级。
增 持——安信证券:预计四季度将重拾增长【2012-10-24】
由于前三季度业绩低于预期，相应下调公司盈利预测，预计2012年-2014年每股收益
分别为0.74元、0.90元、1.02元，对应PE分别为27.5倍、22.6倍、19.8倍。维持公司
“增持-A”评级，下调目标价为22.5元。
强烈推荐——招商证券:余热业务下滑拖累业绩，等待四季度低氮项目结算【2012-10-23】
脱硝电价虽未出台，但电厂脱硝仍需执行，维持“强烈推荐”。目前，脱硝电价仍维
持0.8分/千瓦时试行电价，但电厂的脱硝还需要强制执行，今年公司低氮燃烧器订单
快速增长已有体现，2013-2014年预计是脱硝实施的高峰期。我们预测，公司2012~20
14年EPS分别为0.80元、1.22元、1.52元，按2013年20-22倍PE估值，目标价24.4-26.
8元，维持“强烈推荐”评级。
持 有——广发证券:收入增速低于预期，竞争激烈导致盈利能力下降【2012-10-23】
我们预测公司2012-2014年公司每股收益分别为0.73、0.86、1.00元，目标价20元，
维持“持有”评级。
增 持——国泰君安:2012年订单爆发，2013年进入收入确认周期【2012-09-05】
假设电价补贴能够在四季度出台、余热年内新增2个项目并基本确认，预计12年和13
年EPS0.89元和1.46元，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:全年高增长较为确定【2012-08-08】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.87、1.17元，对应目前市盈率分别为30
倍、22倍，考虑到低氮燃烧近几年增速较为确定，锅炉余热支持公司长期增长，给予
公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:低氮市场启动，关注电价政策【2012-08-08】
我们估算，前端脱硝市场总体在140亿元左右，受益于脱硝市场的开启，公司2012-20
14年低氮燃烧业务将处于快速成长期。此外，由于脱硝目前仍是0.8分试行电价，后
续还有上调可能，未来政策上仍有催化剂。我们预测，公司2012~2014年EPS分别为0.
94元、1.26元、1.55元，目前对应2012年PE为29倍、对应2013年PE为21倍，维持对公
司“强烈推荐”的评级，目标价29-31元。
推 荐——中金公司:脱硝市场爆发，低氮业务如期高速增长【2012-08-07】
我们看好公司在火电节能改造领域的定价能力以及脱硝业务的确定高成长性。预计公
司2012、13年净利润分别为2.6亿、4.2亿，对应EPS0.89元和1.48元，对应P/E30x、1
8x。
增 持——海通证券:低氮燃烧系统成长突出【2012-08-07】
预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.89元、1.23元和1.53元，目前股价对应2
012年动态市盈率为30.28倍，估值合理。我们给予公司2012年30-35倍市盈率计算，
对应股价为26.70-31.15元，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——银河证券:低氮燃烧保持高速增长【2012-08-07】
我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为11.6亿、15.8亿、21.6亿元，EPS分别为
0.85元、1.18元、1.67元，对应当前动态PE分别为31X、23X、16X。我们认为在“十
二五”期间，火电脱硝产业将进入高速增长期，龙源技术作为等离子低氮燃烧火电脱
硝技术领导者，有望在行业爆发性增长期受益最大。我们看好公司未来发展前景，维
持“推荐”投资评级。
谨慎推荐——民生证券:中期业绩低于预期，下半年低氮业务有望发力【2012-08-07】
预计公司2012-2014年净利润分别为2.68亿元、4.07亿元、4.55亿元；折合EPS分别为
0.94元、1.43元、1.60元，按照当前股价26.95元计算，对应的市盈率分别为29倍、1
9倍、17倍。维持“谨慎推荐”评级，目标价30元。
增 持——安信证券:低氮燃烧业务开始发力【2012-08-07】
根据中报，小幅下调公司盈利预测，预计2012年-2014年的每股收益分别为0.94元、1
.21元、1.41元，对应PE分别为28.6倍、22.3倍、19.1倍。我们认为三季度开始，公
司盈利将继续保持快速增长，给予公司2012年30倍市盈率，预计6个月目标价为28.23
元，维持“增持-A”评级。
增 持——国泰君安:关注补贴电价调整节奏和低氮确认进度【2012-08-07】
假设电价补贴三季度末出台、余热年内新增项目并基本确认，维持12年和13年1元和1
.46元预测，维持“增持”评级。
持 有——广发证券:毛利率下滑和锅炉余热收入同比下滑导致业绩低于预期【2012-08-06】
我们预测公司2012-2014年公司每股收益分别为0.83、1.03、1.26元，目标价28元，
维持“持有”评级。
强 推——华创证券:低氮燃烧器开始发力【2012-08-06】
我们预测公司12-13年的营业收入将达到14.6和20.4亿，对应eps1.00、1.29元，维持
强推评级。
增 持——国泰君安:低氮改造市场启动渐进，首推龙源技术【2012-06-28】
假设2012年、2013年确认低氮燃烧设备90套和170套，确认余热利用设备3套和4套；
假设2014年集团大力扶持余热业务和传统点火业务出口打开，有效降低低氮燃烧改造
接近完成带来的子板块业务下滑影响。预计11年和12年EPS分别为1.0元和1.5元。我
们给予公司“增持”评级，目标价33.5元。
强 推——华创证券:低氮燃烧器订单显著增长【2012-06-06】
我们预测公司12-13年的营业收入将达到14.6和20.4亿，对应eps1.00、1.30元，维持
强推评级。
强烈推荐——招商证券:一季度是业绩低点，期待低氮余热促全年增长【2012-05-02】
我们预测公司2012～2014年每股收益分别为1.70、2.08、2.52元，维持“强烈推荐”
评级，按2012年25-28倍PE估值，目标价43~47.6元。
推 荐——中金公司:低氮燃烧业务如期高速增长【2012-04-25】
维持盈利预测：预计公司2012、13年净利润分别为2.8亿、4.2亿，对应EPS1.75元和2
.66元。当前股价对应2012、13年市盈率分别为23x、15x。
增 持——安信证券:继续保持高增长【2012-04-25】
维持盈利预测，预计2012年-2014年的每股收益分别为1.86元、2.71元、3.29元，对
应PE分别为21.4倍、14.7倍、12.1倍。受益于火电脱硝市场的启动，预计未来几个季
度，低氮燃烧产品将快速进入业绩释放期，公司锅炉余热利用技术的推广，将进一步
夯实公司盈利。我们看好公司未来的成长，由于整体估值中枢的下移，给予公司2012
年25倍PE，下调目标价为46.5元，维持公司“增持-A”评级。
谨慎推荐——国联证券:继续期待低氮燃烧和余热利用业务放量【2012-04-25】
我们给予12、13、14年EPS分别为1.74元、2.33元、2.93元。以4月24日收盘价39.69
元计算，对应2012年PE为23倍，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:低氮业务增速加快，毛利率下降拖累利润【2012-04-25】
我们认为公司今年及明年业绩在脱硝市场启动和电站余热项目的拉动下，将继续保持
较高的增速，自身的技术实力与国电集团的支持构成公司两大核心竞争力。预计公司
2012-2014年EPS1.69、2.57、2.87元，对应当前股价PE24、15、14倍。考虑到公司作
为细分行业龙头及较高的成长性，给予2012年28倍PE，目标价48元，维持“谨慎推荐
”评级。
强 推——华创证券:行业淡季，增速依然显著【2012-04-24】
我们预测公司12-13年的营业收入将分别达到14.8和21.7亿元，eps分别为1.80和2.28
，维持强推评级。
谨慎推荐——民生证券:低氮改造有望放量，余热利用继续升温【2012-04-19】
预计公司2012-2014年EPS1.69、2.57、2.87元，对应当前股价PE24、16、14倍。考虑
到公司作为细分行业龙头及较高的成长性，给予2012年28倍PE，目标价48元，维持“
谨慎推荐”评级。
买 入——西南证券:低氮燃烧、锅炉余热利用：公司业绩新支撑【2012-03-19】
我们看好公司在火电节能改造领域的定价能力和长期成长性。不考虑转增摊薄，预计
2012、2013年公司EPS分别为1.76、2.46，对应PE分别为25.67X、18.37X，我们给予
“买入”评级。
推 荐——日信证券:受益于存量机组前端“脱硝”【2012-03-12】
预计公司12年、13年、14年的每股收益分别为1.77、2.52和2.84元，对应市盈率25.9
、18.2和16.1倍，我们预计公司用于“脱硝”的低氮燃烧器业务12、13年将有所爆发
，首次给予“推荐”评级。
推 荐——长城证券:低氮燃烧、余热利用高增长可期【2012-03-08】
预测12-13年营业收入为17.9亿、23.5亿，对应增速分别为103%、31%，EPS为1.9元、
2.5元，目前股价对应12年PE为23.9倍。维持公司“推荐”评级，目标价49元。
买 入——瑞银证券:2011年业绩低于预期【2012-03-07】
2011年底公布的脱硝补贴电价仅0.8分，我们测算的火电厂脱硝成本在1分至1.2分之
间。此脱硝电价应难以完全弥补脱硝的成本，或将影响火电厂脱硝改造的积极性。据
此我们下调公司2012-2013年至1.71/2.45元（原为2.00/2.85元)，并预计2014年EPS
为3.6元。我们给予2012年30倍市盈率（参考行业可比公司平均值），下调目标价至5
2元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:脱硝改造市场二季度业绩爆发【2012-03-05】
预计2012年和2013年EPS分别为1.90元和2.82元，维持“增持”评级和63.5元目标价
，强调公司行业垄断地位和脱硝改造2012年全面启动预期。
谨慎推荐——国联证券:低氮改造 余热利用业务助推业绩快速提升【2012-03-02】
我们维持12、13年EPS分别为1.74元、2.33元。以3月1日收盘价45.97元计算，对应20
12年PE为26倍，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:低氮燃烧、余热回收支撑业绩高速增长【2012-03-02】
预计公司2012、13年净利润分别为2.8亿、4.2亿，对应EPS1.75元和2.66元。当前股
价对应2012、13年市盈率分别为26x、17x。
增 持——安信证券:低氮燃烧、余热利用产品带来高增长【2012-03-02】
预计公司2012年-2014年的每股收益分别为1.86元、2.71元、3.29元，对应PE分别为2
4.7倍、17.0倍、14.0倍。受益于火电脱硝市场的启动，以及公司锅炉余热利用技术
的推广，预计公司未来两年将保持快速增长，维持公司“增持-A”评级。
推 荐——长城证券:龙头地位巩固、业绩大幅度提升【2012-03-02】
我们对12-13年营业收入增长的预测为99%、51%，12-13EPS分别为1.9和2.7元。12年
对应PE为23.9倍，低于行业25倍估值中枢。维持“推荐”的评级，目标价49元。
强 推——华创证券:点火、低氮、余热三足鼎立，助推公司高速发展【2012-03-02】
我们预测公司12-13年的营业收入将分别达到16.6和21.7亿元，eps分别为1.96和2.43
，维持强推评级。
增 持——中信建投:受益脱硝市场启动【2012-03-02】
在低氮燃烧方面，预计公司未来将获得国电的大部分订单，以及国电以外市场30%左
右的订单；公司凭借示范项目的良好效果，在余热利用方面大有可为。预计未来3年E
PS分别为1.76、2.40和3.45元，给予增持评级。
强烈推荐——招商证券:脱硝节油齐推进，未来发展高成长【2012-03-02】
我们预测公司12～14年每股收益分别为1.79、1.97、2.40元。公司拥有国际领先的核
心技术，脱硝政策和电价出台，将使得公司进入高速成长期，我们维持“强烈推荐”
，目标价50元。
持 有——广发证券:低氮燃烧业务增速低于预期、锅炉余热收入放量是惊喜【2012-03-01】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.60、2.11和2.66元，给予公司2012年28
倍市盈率，目标价44.8元，“持有”评级。
谨慎推荐——国联证券:脱硝电价加价政策出台的预期增强【2012-02-14】
鉴于宏观经济形势下行的担忧，我们略微调低12、13年的盈利预测，预计11、12、13
年EPS分别为1.1元、1.74元和2.33元。以2月13日收盘价42.96元计算，对应2012年PE
为24倍，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——安信证券:低氮，余热利用致业绩大幅增长【2012-01-12】
预计2011年-2013年的每股收益分别为1.10元、1.86元、2.76元，对应PE分别为40.8
倍、24.1倍、16.2倍。受益于火电脱硝市场启动，预计公司未来两年将保持快速增长
，维持公司“增持-A”评级。
买 入——国金证券:业绩低于预期，期待2012【2012-01-11】
我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2011-13年收入分别为8.84，18.61和28.61亿
元，EPS分别为1.10，1.83和2.81元，同比增长65.91%，66.06%和53.97%，维持“买
入”评级。
谨慎推荐——国联证券:《火电厂大气污染物排放标准》正式执行【2012-01-04】
维持对公司“谨慎推荐”的评级。预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为
1.09元、1.95元和2.55元，未来三年年复合增长率52.95%。从当前公司的估值水平看
，以2012年1月4日收盘价49元计算，对应2012年的动态PE为25倍，维持“谨慎推荐”
评级。
增 持——海通证券:迈进转型之路的低氮燃烧系统商【2011-12-28】
预计公司2011－2013年每股收益为1.14元、1.95元、3.25元。综合PE等相对估值法和
海通DCF估值结果，我们认为公司合理股价区间为48.75－56.79元，对应2012年动态
市盈率25.00－29.12倍，目前尚有13%的空间，我们首次给予公司“增持”评级。
推 荐——银河证券:业绩增长好于预期【2011-12-23】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为10.0亿、15.3亿、25.2亿元；EPS分别为1.
21、2.01、3.48元，对应PE分别为41X、24X、14X。我们认为火电脱硝很可能成为环
保行业明年增长最快的细分产业，龙源技术作为等离子低氮燃烧脱硝产业领导者，有
望在行业爆发性增长期受益最大。我们看好公司未来发展前景，维持“推荐”投资评
级。
增 持——国泰君安:政策利好出台，脱硝市场加速启动【2011-12-21】
我们给予公司“增持”评级，目标价63.5元，预计11年和12年EPS分别为1.17元和2.0
7元。看好脱硝市场启动后，公司2012年二季度订单和三季度业绩呈爆发增长。
增 持——国泰君安:脱硝电价始出台，大戏上演看明年【2011-12-06】
我们给予公司“增持”评级，目标价63.5元，预计11年和12年EPS分别为1.17元和2.0
7元。
强烈推荐——东兴证券:低氮燃烧器明年爆发，余热利用开辟新天地【2011-11-18】
预计公司11-12年EPS分别为1.17元和1.65元，对应PE为48和34倍，随着近期国家“节
能环保”政策的出台以及“脱硝”电价的确定，将会带来技术投资机会，首次给予“
强烈推荐”评级，建议投资者未来抓住技术性调整机会，积极介入此类业绩增长比较
确定的标的。
谨慎推荐——国联证券:乘低氮燃烧之风，业绩有望实现腾飞【2011-11-16】
预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为1.09元、1.95元和2.55元。从当前
公司估值水平来看，按11月16日收盘价57.61元计算，对应2012年的动态PE为29倍,维
持“谨慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:火电脱硝和余热利用增长超预期【2011-10-25】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为9.1亿、15.1亿、24.8亿元；EPS分别为1.1
5、1.90、3.08元，对应PE分别为42X、26X、16X。我们认为火电脱硝很可能成为环保
行业今年和明年增长最快的细分产业。龙源技术作为等离子低氮燃烧脱硝技术的行业
领导者，有望在行业爆发性增长期受益最大。我们看好公司未来发展前景，维持“推
荐”投资评级。
增 持——天相投顾:低氮燃烧系统业务有望获得爆发性增长【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.89元、1.94元和2.77元，按10月21日股票收
盘价49.50元测算，对应动态市盈率分别为55倍、25倍和18倍，我们维持公司“增持
”的投资评级。
增 持——安信证券:三季度单季业绩低于预期【2011-10-25】
根据三季报情况，下调2011年-2013年盈利预测，预计每股收益分别为0.85元、1.37
元、2.06元。未来两年，受益于火电脱硝市场的启动，预计公司业绩将保持快速增长
，给予2012年40倍市盈率，预计6个月目标价为55元，维持“增持-A”评级。
强烈推荐——招商证券:大气排放新标准，开启未来新篇章【2011-10-25】
我们预测公司11～13年每股收益分别为1.02、1.75、2.37元。公司拥有国际领先的核
心技术，脱硝政策和电价出台，将使得公司进入高速成长期，我们维持“强烈推荐”
，目标价60元。
强 推——华创证券:增长稳定，三季报基本符合预期【2011-10-24】
预测公司11-13年的收入将达到10.5、19.2和26.7亿元，实现eps1.15、1.96和2.52元
，对应PE分别为48倍、28倍和22倍。维持“强烈推荐”评级。
买 入——瑞银证券:氮氧化物排放标准严于预期【2011-09-23】
我们预测公司2011至2013年每股收益分别为1.32,2.00和2.85元，年均复合增长率47%
，我们认为公司2012年开始进入业绩爆发期，增长稳定性强，维持公司60元目标价，
对应2012年30倍市盈率水平。维持“买入”评级。
增 持——安信证券:静待火电脱硝市场的爆发【2011-09-23】
预计公司2011年-2013年间的每股收益分别为1.02元、1.77元、2.46元，三年间的复
合增长率为55.19%。考虑到公司持续成长性，按照PEG为1.1估值，预计合理价值为62
元，首次给予“增持-A”评级。
强 推——华创证券:政策催化，公司明年迎来小高峰【2011-09-22】
预测公司11-13年的收入将达到11.8、19.2和26.7亿元，实现eps1.30、1.96和2.52元
，对应PE分别为41倍、27倍和21倍。
增 持——天相投顾:低氮“乘风”，余热“蓄势”【2011-09-21】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.35元、2.42元和3.19元，按照9月20日的收
盘价51.79元计算，对应的动态PE分别为38.2倍、21.4倍和16.3倍。公司是脱硝市场
启动的重要受益者，是前端脱硝最核心的投资标的。由于公司概念独特，品种稀缺，
估值维持高位较为合理，未来业绩兑现和超预期有望进一步提升公司估值。我们保守
给予公司2012年25倍估值，对应目标价为60.5元。维持对公司“增持”的投资评级。
推 荐——华泰证券:排放新标出台，行业爆发在即【2011-09-21】
2011-2013年公司营业收入分别达到8.88亿、13.14亿、17.26亿，实现每股收益分别
为1.29元、2元、2.8元，考虑明年脱硝行业将迎来爆发式增长，公司业绩超预期可能
性较大，近三年净利润复合增长率超过60%，给予公司“推荐”评级，合理估值应为2
012年动态30倍PE,6个月目标价为60元。
增 持——东海证券:龙源技术调研报告【2011-09-13】
综合以上分析，我们预计2011-2013年，公司每股收益为1.20,1.91,2.63元（CAGR48%
），由于公司在等离子体点火及稳燃技术方面具有绝对的领先地位加上年产35套等离
子体低NOx燃烧系统产能的释放，将对公司经营业绩增长提供强大动力，我们预计201
2年将是公司业绩的爆发点。因此我们按2012年35倍PE给予公司61.12元的目标价，当
前价52.00元。维持“增持”评级。
增 持——光大证券:低氮燃烧业务爆发临近【2011-08-23】
我们认为2012年龙源技术的PE应维持在30倍左右，即使保守一些按照15亿的低氮市场
份额来算，按照2012年EPS2.3元计算，股价约69元，相比现在的57元应还有上升的空
间；因此给予增持的评级。
买 入——瑞银证券:中报业绩符合预期，下半年情况有望更好【2011-08-01】
我们维持公司2011至2013年每股收益1.32,2.00和2.85元的盈利预测，年均复合增长
率47%，我们认为公司2012年开始进入业绩快速增长期，增长稳定性强。维持目标价6
0元，我们参考行业平均值，给于2012年30倍市盈率水平得出目标价。
增 持——金元证券:新业务引领高成长，传统业务未来不悲观【2011-08-01】
预计公司2011年—2013年的每股收益分别为1.22元，1.88元和2.85元，对应动态PE分
别为43.2，28.0和18.5倍。鉴于公司独一无二的市场地位和节能减排行业的良好前景
，给予长期增持评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，看好下半年业绩持续成长【2011-07-29】
维持“审慎推荐”。我们看好公司在火电节能改造领域的定价能力和长期成长性。维
持当前盈利预测：预计公司2011、12年净利润分别为1.8亿和2.4亿，对应EPS1.1元和
1.5元。当前股价对应2011、12年市盈率分别为50x和37x，属行业较高水平。
买 入——国金证券:中报高增长，迎接脱硝政策出【2011-07-29】
考虑到今年余热利用项目结算风险和脱硝政策落实对公司明年的积极影响，我们调低
公司2011年，调高2012年盈利预测，净利润分别为1.89/3.04亿，净利润同比增长86.
60%和91.45%，EPS分别为1.20/1.92元。目前股价对应46x11PE和29X12PE，鉴于公司
发展的良好前景，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:半年报营收增长98.3%，净利润增长55.3%【2011-07-29】
预计公司2011-2013年每股收益分别为1.21元、1.80元和2.50元，由于“十二五”国
内电厂脱销市场空间巨大，公司是炉内低氮脱销技术国内国际领先，前景广阔，给予
2012年36倍市盈率，维持目标价64.35元。
推 荐——银河证券:低氮燃烧业务迎来爆发性增长【2011-07-29】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为9.1亿、15.1亿、24.8亿元；EPS分别为1.3
2、2.18、3.52元，对应PE分别42X、25X、15X。我们看好公司未来发展前景，估算得
出公司未来6-12个月合理估值区间在70-80元，目前股价还有30%上涨空间，因此维持
公司“推荐”投资评级。
买 入——广发证券:脱硝和余热业务放量助推业绩增长【2011-07-29】
我们预测2011-2013年的EPS分别为1.21、2.02和2.60元。目标价格60元，维持“买入
”评级。
强烈推荐——招商证券:余热利用和低氮燃烧业务提升业绩【2011-07-28】
我们预测公司11～13年每股收益分别为1.25、1.84、2.37元。总体来看，未来脱硝市
场即将开启，公司低氮燃烧业务快速增长，而热泵项目的成功突破和推广，也将推动
公司收入的大幅提升。公司拥有国际领先的核心技术，并进入高速成长期，我们给予
2012年业绩35倍PE，目标价64.4元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
强 推——华创证券:低氮燃烧器收入激增，公司营业拐点出现【2011-07-28】
预测公司11、12年收入达到12.3和18.6亿，EPS分别为1.30和1.79元，维持强推评级
。
买 入——瑞银证券:市场腾飞在即，竞争优势独特【2011-07-25】
公司公告上半年盈利5699万至6513万，同比增长40%-60%，二季度单季净利润在5454
万至6268万元之间。我们预测公司2011至2013年的每股收益分别为1.32，2.00和2.85
元，年均复合增长率47%，目前股价对应的2011-2013年市盈率分别为38，25，16倍。
我们认为公司2012年开始进入业绩爆发期，增长稳定性强，并参考行业平均PE，给予
2012年30倍市盈率，得到目标价60元。
谨慎增持——国泰君安:脱硝标准或调整，行业格局引变数【2011-07-14】
预测2011年到2013年EPS分别为1.19元、1.67元和2.29元，考虑市场前期对今年增长
预期过高，暂维持“谨慎增持”评级，目标价58元。
买 入——国金证券:中报预增40％~60％，下半年继续高增长【2011-07-10】
我们维持公司2011/2012公司盈利预测，实现净利润2.16/2.83亿，净利润同比增长10
5.26%和31.25%，EPS分别为1.36/1.79元。目前股价对应36x11PE和27X12PE，鉴于公
司发展的良好前景，维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:打造低NOx燃烧和余热利用双引擎【2011-07-06】
预测2011年到2013年EPS分别为1.19元、1.67元和2.29元，目前股价对应11年PE41倍
，给予“谨慎增持”评级，目标价58元。
买 入——光大证券:低NOX崭露头角，业绩爆发指日可待【2011-05-03】
公司属电力高科技行业，技术可靠性、业绩和品牌铸就强大的技术壁垒，控股股东的
鼎力支持，更拉开了其他对手与公司的差距。公司面临火电厂脱硝的历史机遇，业绩
爆发指日可待。我们给予公司“买入”评级，目标价150元。
增 持——华泰联合:季节性因素不改长期价值【2011-04-27】
我们预计，公司2011～2012年分别实现净利润2.21、3.38亿元，实现EPS2.51、3.84
元。
审慎推荐——中金公司:结算淡季，短期业绩不佳【2011-04-27】
维持当前盈利预测：预计公司2011、12年净利润分别为1.8亿和2.4亿，对应EPS2.1元
和2.7元。当前股价对应2011、12年市盈率分别为45x和34x，属行业较高水平。
强 推——华创证券:行业淡季，依然看好全年业绩【2011-04-26】
预测公司11、12年收入达到12.3和19.2亿，EPS分别为2.50和3.84元，维持强推评级
。
买 入——国金证券:因工程结算问题，利润同比大幅下降【2011-04-26】
我们维持公司2011/2012公司盈利预测，实现净利润2.16/2.66亿，净利润同比增长10
5.26%和31.25%，EPS分别为2.45/3.22元。目前股价对应37x11PE和28X12PE，鉴于公
司发展的良好前景，我们维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:低NOx燃烧器有望实现井喷【2011-03-30】
我们预计，公司2011～2012年分别实现EPS3.01、4.76元。目前股价103元，对应2011
～2012年P/E为34.1、21.6倍。维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:正待杨帆起航【2011-03-30】
“十二五”规划建议中强调要将节能减排作为一项重点任务；《火电厂大气污染物排
放标准（二次征求意见稿）》对“脱硝”完成时间要求和减排力度都有明显提高。公
司作为前端节能的龙头公司，有望在节能减排的大潮中快速成长。预计公司2011-201
2年有望实现EPS2.60元、3.66元，对应30日收盘价的动态PE分别为38倍和27倍，维持
“推荐”评级。
强 推——华创证券:订单饱满，关注低氮燃烧和余热利用【2011-03-29】
预测公司11、12年收入达到12.3和19.2亿，EPS分别为2.79和4.16元，维持强推评级
。
买 入——国金证券:脱硝＋无燃油电厂，双轮驱动未来成长【2011-03-29】
目前股价对应42x11PE，鉴于公司发展的良好前景，我们给予公司110元目标价，对应
45X11PE，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:脱硝订单大幅增长【2011-03-29】
我们预计2011~2013年公司实现每股收益2.63、4.01和5.19元，因为公司节能环保业
务成长性突出，给予2011年50倍PE，目标价131元，给予“买入”评级。
推 荐——中金公司:盈利符合预期，2011关注三个驱动因素【2011-03-29】
预计公司2011、12年净利润分别为1.8亿和2.4亿，对应EPS2.1元和2.7元。当前股价
对应2011、12年市盈率分别为50x和38x，属行业较高水平。看好公司行业领先的市场
地位和明确的发展路径。维持“推荐”评级，考虑订单结算有季节性周期和股价估值
较高，建议投资者注意规避短期风险。
推 荐——中金公司:2010业绩符合预期，2011政策出台是关键【2011-02-21】
维持当前的盈利预测，预计公司2011、12年净利润分别为1.8亿和2.4亿，对应EPS2.0
9元和2.76元。当前股价对应2011、12年市盈率分别为55x和41x，属行业较高水平。
看好公司长期业绩增长前景。短期内：等离子体低NOx燃烧系统市场空间广阔，若脱
硝标准出台，将加速电厂脱硝改造进程，有利于公司订单快速增长，业绩增长超预期
。中长期内，余热回收改造项目值得关注。维持“推荐”投资评级。
强 推——华创证券:产品符合节能减排趋势，业绩符合预期【2011-02-20】
预测公司10、11、12年收入达到4.9、10.1和12.7亿，EPS分别为1.20、2.79和4.16元
，维持强推评级。
推 荐——长江证券:稳健增长后，期待脱硝业务带动公司腾飞【2011-02-19】
我们认为公司2010-2012年的EPS分别1.20、3.03、5.37元，对应当前的PE分别为95、
38、21倍，维持“推荐”评级。我们认为公司股价的催化剂是“两会”期间脱硝政策
公布、重大合同的签订。公司面临的主要风险是等离子产品对煤种、炉型适应性的开
拓研发低于预期。
推 荐——长江证券:广东火电控氮工程方案拉开脱硝政策大幕【2011-01-31】
我们认为公司2010-2012年的EPS分别1.13、3.08、5.66元，对应当前的PE分别为91、
33、18倍，维持“推荐”评级。我们认为公司股价的催化剂是脱硝政策公布、重大合
同的签订。
买 入——华泰联合:俱往矣，还看明朝【2010-12-28】
预计公司2010～2012年收入分别为5.33、14.40、22.56亿元，归属母公司净利润分别
为1.13、2.81、4.30亿元，复合增长率69.7%。由于公司属于技术密集型轻资产行业
，通过EMC等模式适当扩大自身业务规模，那么充裕的现金流可以迅速转化成利润。
同时，国电集团的支持也使得公司更具成长性。我们认为，公司2012年给予35～40倍
的估值是合理的，对应合理估值区间为171.2～195.6元。首次给予“买入”评级。
买 入——湘财证券:炉内脱硝龙头，静待政策明朗化【2010-12-24】
预计2010、2011、2012年EPS分别为1.37元、2.68元、4.71元。6-12个月目标价164.8
5元，给予“买入”评级。未来业绩爆发点在于脱硝补贴政策推出；公司等离子体低
氮燃烧系统适用范围提高；余热回收项目开展顺利。
推 荐——长江证券:不仅只有脱硝—余热回收、无油电厂为公司插上腾飞两翼【2010-12-23】
我们预计10-12年公司的EPS分别为1.29、3.18、5.35元，对应当前股价市盈率分别为
94、38、23倍，维持“推荐”评级，但需注意脱销政策低于预期，产品的市场推广进
程较慢的风险。
审慎推荐——招商证券:技术突出优势，未来增长可期【2010-12-23】
我们认为，公司等离子、双尺度等炉内低氮燃烧技术在抢占脱硝市场中仍具有优势，
目前难以被替代，随着示范项目的成功运行，将在电厂中更快推广。而且，公司今年
低氮燃烧订单充足，后续技术持续创新，未来发展有充足储备。看好公司长远发展，
维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计，公司2010、2011、2012年每股收益分别为
1.30元、2.49元、3.50元。参考节能环保板块平均估值水平，目标价130～150元。
推 荐——华创证券:低氮燃烧技术可满足新标准，脱销市场格局将依此改变【2010-12-17】
低氮燃烧设备作为国家推行火电厂脱硝政策的必选装备，市场成长空间可期，预测公
司2010-2012年EPS为1.34元、2.79元和4.16元。公司直接受益于国家节能减排政策，
根据我们的测算，公司2010-2012年三年复合增长率在50%以上，综合考虑，给予公司
2012年40倍市盈率，目标价格166元。
买 入——中银国际:节能减排产品又添新的利润增长点【2010-12-10】
龙源技术近期公布签订电厂低温余热回收总承包订单，标志着公司进入了未来前景广
阔的低温余热回收的市场，增添了新的利润增长点，我们对公司目标价从104.10元提
高到128.70元，维持买入评级。
买 入——国金证券:产品线向余热利用，省煤器扩展【2010-12-08】
上调2011-2012年的盈利预测：预计公司在2010年到2012年将分别实现净利润1.17亿
元，2.17亿元和3.19亿元，年增长率分别为33.01%，85.85%和47.26。折合摊薄后对
应的每股收益为1.33元，2.46元和3.63元，上调2011-2012年盈利预测幅度分别为2.3
6%和4.59%。
审慎推荐——招商证券:拓展业务领域，做锅炉燃烧节能减排全方位专家【2010-12-07】
我们认为，公司在锅炉燃烧和节能减排领域具有较大的技术优势。公司等离子低氮燃
烧技术处于世界领先水平，将在未来脱硝市场中占有优势。而目前，公司又将业务领
域拓展至低温余热回收利用和省煤器等产品制造，公司未来面临市场巨大，成长空间
广阔。我们预计，公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.30元、2.49元、3.50元
。我们看好公司长远发展，维持“审慎推荐-A”投资评级。参考节能环保板块平均估
值水平，给予2011年50倍PE或2012年40倍PE估值，目标价124.5-140元。
审慎推荐——招商证券:世界领先原创技术，助公司抢占脱硝大市场【2010-11-25】
我们认为，节能减排和氮氧化物排放控制将带来无燃油电厂和脱硝市场的大量需求。
随着公司无燃油电厂示范项目和等离子低氮燃烧设备改造项目的成功投产，公司等离
子无燃油点火设备和低氮燃烧设备将占领更大的市场份额，预计2010、2011、2012年
每股收益分别为1.30元、2.49元、3.50元，复合增速在60%左右。鉴于公司较高的成
长性，我们给予2011年50倍PE估值或2012年40倍PE估值，目标价124.5-140元。
增 持——天相投顾:等离子体低NOx燃烧系统是未来增长亮点【2010-11-22】
预计2010-2012年EPS分别为1.21元、1.77元和2.44元，按照11月19日收盘价103.11元
计，对应的动态市盈率水平分别为85倍、58倍和42倍。公司在等离子体点火设备的龙
头地位稳固，整个行业受国家环保政策推动将实现外延增长，维持“增持”投资评级
。
买 入——国金证券:短看脱硝，长看电厂无燃油改造【2010-11-15】
上调2011-2012年的盈利预测：预计公司在2010年到2012年将分别实现净利润1.17亿
元，2.12亿元和3.05亿元，年增长率分别为33.01%，81.96%和43.63%，年复合增长率
51.48%。折合摊薄后对应的每股收益为1.33元，2.41元和3.46元，上调幅度分别为11
%、32%和17%。我们认为应给予公司50X11PE/40X12PE，6-12个月内目标价为121-139
元，距离当前股价仍有20%-38%的上涨空间，上调为“买入”评级。
推 荐——长江证券:凭低氮燃烧之风，驶入脱硝蓝海【2010-11-04】
我们认为应该关注新建火电厂低于预期的风险、等离子体点火产品不能适应我国燃煤
电厂的煤种多变问题、贫煤、无烟煤锅炉炉型的适应性风险。我们预计公司2010年-2
012年EPS分别为1.33、2.78、4.10元，对应当前股价的市盈率为75、36、24倍，给予
公司“推荐”评级。
持 有——国金证券:收入未如期确认，销售费用率上升【2010-10-26】
目前股价对应75x10PE/49x11PE，考虑到公司的等离子体低NOx燃烧系统销售直接受益
于国家环保脱硝政策，且中国脱硝市场的广阔前景，我们建议投资者关注龙源技术，
暂给予“持有”评级。
买 入——中银国际:火电节能环保龙头驶入快速车道【2010-09-29】
我们预测公司2010-2012年的每股收益预测为1.32、2.74和4.47元，公司是纯正的节
能环保龙头公司，从2011年开始进入快速成长期，我们给予公司2011年38倍市盈率，
目标价104.10元，首次给予买入评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-25 ｜ 116800｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据对前期工作进展及业务发展需求的合理估计，公司预计2014｜
｜ ｜年度向中国国电集团公司及其直接或间接控制的企业销售等离子｜
｜ ｜体点火设备、微油点火设备、低氮燃烧系统产品、火检系统产品｜
｜ ｜、低压省煤器产品以及提供服务（包括但不限于以合同能源管理｜
｜ ｜模式提供的各种服务）合同总额不超过人民币60000万元；向中 ｜
｜ ｜国国电集团公司及其直接或间接控制的企业销售电站锅炉余热利｜
｜ ｜用和综合节能改造项目及提供服务共计不超过50000万元。向中 ｜
｜ ｜国国电集团公司及其直接或间接控制的企业进行日常性采购产品｜
｜ ｜及接受提供服务（包括房屋租赁、设备采购、中标服务、施工分｜
｜ ｜包等产品、服务）合同总额不超过人民币6800万元。20140425：｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-26 ｜ 69315.15｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据1-10月订单情况和合理估算，公司全年将在上述额度的基础｜
｜ ｜上新增向中国国电集团公司全资或控股电厂销售低氮燃烧系统产｜
｜ ｜品合同金额不超过39500万元，其余额度不变。新的日常关联交 ｜
｜ ｜易额度预计如下：预计公司2013年度向中国国电集团公司全资或｜
｜ ｜控股电厂销售等离子体点火设备、微油点火设备、低氮燃烧系统｜
｜ ｜产品、火检系统产品、低压省煤器产品以及提供服务（包括但不｜
｜ ｜限于以合同能源管理形式开展的业务）合同总额不超过人民币10｜
｜ ｜9500万元，向中国国电集团公司全资或控股电厂销售电站锅炉余｜
｜ ｜热利用和综合节能改造项目及提供服务共计不超过30000万元。2｜
｜ ｜0130329：股东大会通过20140326：2013年度公司与上述关联方 ｜
｜ ｜发生的实际交易金额为69,315.15万元。 ｜
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