☆风险因素☆ ◇300102 乾照光电 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——山西证券:营收基本持平，毛利率下滑拖累业绩【2013-04-02】
公司所处的LED行业由于盲目投资的带来的混乱竞争后果逐渐显现，未来行业仍将面
临产品价格下滑的激烈竞争。考虑到公司在行业中的地位和产品优势，给予公司的“
中性”投资评级。
增 持——海通证券:中标地面聚光系统合同【2012-12-12】
我们预测2012~2013年EPS分别为0.40元和0.45元，按照2012年12月11日7.79元的收盘
价计算，对应未来两年动态PE分别为19×和17×。首次给予公司“增持”评级，给予
8.10元的目标价，对应2013年18倍PE。
推 荐——东兴证券:芯片业务下滑，GaAs太阳能外延片业务保持快速增长【2012-08-21】
我们预计乾照光电2012-2014年公司净利润分别为4.95亿元、7.64亿元和11.45亿元，
对应于每股EPS为0.57元、0.75元和1.04元，目前公司股价10.24元，对应市盈率18.0
倍、13.7倍和9.9倍。年初至今，公司股票价格已经下跌了20%左右，市场已经对公司
业绩的下降已经有了充分的反应，鉴于公司LED芯片行业龙头的地位、成长空间、我
们依然看好公司未来的发展，给予公司“推荐”的投资评级。
持 有——元富证券(香港):产能扩张空间有限，毛利率有下行风险【2012-04-12】
我们下调公司2012年EPS至0.62元，给予PE27倍，目标价16.74元，下调至“持有”评
级。
买 入——中信建投:关注行业回暖趋势【2012-03-09】
公司继续保持和强化目前在国内四元系高亮度红黄光LED芯片领域的领先地位，主要
应用于显示屏、景观照明等下游领域。经历去年下半年到今年初的行业低谷后，今年
下游市场有望迎来复苏。
谨慎增持——国泰君安:4季毛利率下降，业务平稳增长【2012-02-22】
公司预计12Q1净利同比增0-10%。我们预计公司2012-2014年销售收入分别为4.80亿元
、6.14亿元、7.57亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为2.07亿元、2.54亿元、
3.00亿元；对应EPS分别为0.70元、0.86元、1.02元。
买 入——广发证券:LED业务增长稳健，聚光太阳能有望超预期【2012-02-21】
2011年，公司太阳能电池产品营收较上年有大幅增长。随着国内太阳能电池市场的启
动，公司可以灵活调节产能，从而实现快速增长。我们预测公司2012年至2014年公司
EPS分别为0.96，1.35，1.77元，给予公司“买入”评级。
推 荐——东兴证券:LED毛利略有下降，太阳能电池开始放量【2012-02-21】
盈利预测假设，公司2012-2013年年芯片出货量增加35%、30%，价格分别下降5%、5%
。太阳能电池外延片出货量增长到4万片和5万片，价格每年下降5%。芯片毛利率2012
年维持在11年四季度52%不变，2013年下降5%。太阳能电池毛利率分别为60.8%、57.7
6%。预计公司2012-2013年eps为0.62、0.74，对应的PE分别为25倍、21倍，给予“推
荐”的评级。
增 持——天相投顾:行业景气度下滑，业绩增幅放缓【2012-02-20】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.73元、0.87元、1.07元，按2月20日股
票收盘价15.31元测算，对应动态市盈率分别为21倍、18倍、14倍，维持公司“增持
”的投资评级。
买 入——中信建投:四季度业绩好于预期【2012-01-19】
我们预测2011、2012年EPS分别为0.60元、0.78元，维持对公司的“买入”评级。
谨慎推荐——中邮证券:行业景气不佳导致开工率下滑，业绩显著低于预期【2011-10-26】
下调公司2011-2013年EPS预测至0.75元、1.27元和1.59元（前次预测1.10元/1.68元/
1.92元），PE分别为26倍，15倍和12倍。公司股价近期由于系统性风险及股东减持压
力下跌明显，当前估值有所低估，但当前下游需求恢复前景不明，公司开工率仍面临
压力，下调评级至“谨慎推荐”评级。
增 持——德邦证券:行业调整中，压力与机遇并存【2011-10-26】
预测股本摊薄后2011年到2013年公司EPS分别为0.68，0.93，1.34元，对应PE为28.6
、20.9、14.55倍。给予公司2012年29倍PE,目标价为26.97元，维持增持评级。
推 荐——长江证券:高端产品定位维持高毛利率水平【2011-10-26】
我们看好公司的长期发展潜力和盈利能力，预测公司2011年到2013年公司EPS分别为0
.98，1.07，1.25元，维持公司“推荐”评级。
增 持——天相投顾:盈利能力有所提升【2011-10-26】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.69元、0.98元、0.1.29元。对应于上一交易日
收盘价计算，动态PE分别是28倍,20倍和15倍，维持公司“增持”的投资评级。
买 进——元富证券(香港):红黄光LED仍有可为，产销两旺业绩佳【2011-10-24】
预估2011、2012年每股收益分别为0.79、1.20元，在国内红黄光LED高端车用渗透加
快和进口替代效应的机会之下，红黄光LED细分市场需求处于持续成长中，且公司在
大陆红黄光LED业界处于绝对领先地位，畅通的直销网络将持续带动公司业绩增长。
我们给予公司“买进”评级，并给予2012年目标PE28倍，A股目标价33.60元。
推 荐——华泰证券:红黄光LED芯片快速增长，未来还有CPV【2011-09-29】
我们预测公司2011～2013年EPS分别为0.79、1.23、1.41元。因公司LED芯片产能明年
大幅释放，并且公司未来有望受益于新一代太阳电池市场的启动。我们给予公司11年
33倍PE，对应目标价26.07元，给予公司“推荐”评级。
买 入——广发证券:LED稳健扩张，聚光太阳能前景可期【2011-08-07】
公司根据客户需求而稳健扩张，LED红黄光芯片供不应求，同时维持较高的毛利率；
聚光太阳能研发取得一定进展，预测公司2011-2013年EPS分别为1.12、1.58、1.93，
给予买入评级。
增 持——德邦证券:中期盈利良好，进入快速发展通道【2011-07-27】
下半年随着公司产能的逐步释放，公司将带来更好的业绩表现。我们预测股本摊薄后
2011年到2013年公司EPS分别为0.84，1.19，1.71元。给予公司增持评级。
增 持——国泰君安:产能快速释放，设备补贴有望于11年体现【2011-07-26】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为5.96亿、9.10亿、11.75亿；归属于母公司
所有者的净利润分别为3.17亿元、3.80亿、4.84亿元；对应EPS分别为1.07元、1.29
元、1.64元。
买 入——国海证券:毛利润率维持稳定，下半年产能释放加快【2011-07-25】
预计2011-2012年公司的EPS分别为1.06、1.41元，维持“买入”评级。
增 持——东海证券:扬州项目扩产贡献收益，毛利率维持高位给予“增持”评级【2011-07-25】
我们预测公司的2011年-2013年的EPS分别为0.94元、1.45元、1.83元。给予2012年25
倍的PE，目标价格为36.25元，增持评级。
增 持——中原证券:扩产及时，继续保持高增长【2011-07-25】
我们预测公司11年-12年每股收益为0.75元和1.13元，按7月21日收盘价32.5元计算，
对应市盈率分别为43.6倍和28.8倍，给予“增持”的投资评级。
推 荐——国联证券:业绩基本符合预期，下半年产能将大幅释放【2011-07-23】
我们预测公司2011到2013年的EPS分别为0.91元、1.22元和1.47元。目前2011的动态
市盈率为37.6倍，估值偏高，短期给予“谨慎推荐”的评价；鉴于LED行业广阔的市
场空间，公司在红黄光芯片领域具备显著优势，以及公司在聚光领域的技术储备，长
期给予公司“推荐”评级。
推 荐——中邮证券:下半年将进入加速增长阶段【2011-07-22】
我们维持对公司的盈利预测，预计2011年至2013年的EPS分别是1.10元、1.68元和1.9
2元，对应PE分别为30倍、19倍和17倍。下半年公司将进入增长加速阶段，维持“推
荐”的投资评级。
推 荐——国都证券:产能逐步释放，公司业绩稳步增长【2011-07-22】
给予公司“短期_推荐”、“长期_A”的投资评级。考虑公司未来两年产能的持续扩
张以及产品需求的逐步增加，我们预计公司11-13年EPS为1.01元、1.48元、1.77元，
当前股价对应的动态PE为32倍、22倍、18倍。
买 入——中信建投:下半年增长将提速【2011-07-22】
公司的厦门新厂区面积达3.7万平米。2011年底将完成土建工程主体建设。相信随着
新厂区的建设逐步推进，公司的未来发展规划也将逐步清晰。我们预计乾照光电2011
年、2012年的EPS分别为1.57元、1.67元。维持“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):中期符合预期，产能有望提前释放【2011-07-22】
预计公司2011、2012年可实现净利润为3.05亿、4.62亿，同比增长124%、51%，对应E
PS为1.03元、1.57元，目前股价对应11、12年PE为31倍、21倍。维持“买入”投资建
议。
推 荐——长江证券:中报业绩符合预期，借力照明加速将成长【2011-07-22】
公司将于9月完成11年产能扩张计划，扬州项目全部20台MOCVD设备将于4季度全面投
入生产，预计公司于下半年获得政府设备全额补贴，大幅度提升业绩预期。保守考虑
公司未来产能扩充计划，我们预测股本摊薄后2011年到2013年公司EPS分别1.202，1.
366，1.667元，同时考虑到潜在照明市场中红光的应用增长给公司带来更大业绩弹性
和发展空间，给予公司“推荐”评级。
买 入——宏源证券:下半年产能释放加快【2011-07-22】
行业需求保持高位，公司技术和客户优势突出，产品结构升级与规模扩张同步。2011
年将成为公司成长最快的一年，预测公司2011/2012/2013年的EPS分别为1.06/1.67/2
.25元，对应动态PE分别为30.8/19.5/14.5倍，给予“买入”评级。
强烈推荐——爱建证券:业绩增长确定【2011-07-22】
综合前面分析，在暂不考虑摊薄的情况下我们维持预计公司2011-2012年每股业绩分
别为1.24、1.40元。综合比较行业和中小板以及相关上市公司估值情况，我们认为对
应11年33倍PE左右区间较为合理。合理目标价为40.92元。我们维持“强烈推荐”评
级。
推 荐——兴业证券:产能如期释放，业绩正逐步兑现【2011-07-22】
公司作为专注于四元系红黄光LED外延芯片的国内LED上游企业，其研发实力和工艺水
平处于领先地位，短期看扩产产能释放带来的销售增长将对公司业绩保持高成长提供
支撑，而长期看，未来红光芯片在照明领域的应用拓展及CPV业务对公司的业绩贡献
为公司提供了广阔的成长空间。我们给予公司2011年至2013年每股收益0.85元、1.20
元和1.53元的盈利预测，首次给予公司“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:乾照光电中报点评【2011-07-21】
我们预测公司2011～2013年EPS分别为0.85、1.39、1.61元。因公司LED芯片产能明年
大幅释放，并且公司未来有望受益于新一代太阳电池市场的启动。我们给予公司11年
45倍PE，对应目标价38.25元，给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:LED业务快速增长，聚光电池前景广阔【2011-07-21】
我们看好半导体照明和光伏产业未来的市场空间、公司在高亮度红黄光芯片以及高效
能太阳能电池的技术优势和市场地位。预计2011-2012年公司EPS为1.06/1.51元。给
予“谨慎推荐”评级。
买 入——中信建投:承担“兆瓦级高倍聚光化合物太阳电池产业化关键技术”研究课题【2011-07-08】
我们预计乾照光电2011年、2012年的EPS分别为1.57元、1.67元。维持“买入”评级
。
增 持——申银万国:厦门见面会调研纪要【2011-05-30】
CPV运营费用对公司业绩的影响和客户对CPV技术的认可、接受情况是近期需要重点关
注的问题。我们认为国家对于CPV的补贴政策正在讨论当中，一旦正式公布，将大幅
度推动CPV产业增长。预计公司CPV量产后的回报水平较高，获利丰厚，有望成为公司
具有爆发力的产业方向。
推 荐——国联证券:红黄光芯片优势显著，太阳能电池将成为新的增长点【2011-05-26】
预测公司2011到2013年的EPS分别为0.91元、1.22元和1.47元。鉴于LED行业广阔的市
场空间，以及公司在红黄光芯片领域的显著优势，给予公司“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:竞争优势明显，增长前景看好【2011-05-20】
我们预计11年-13年EPS分别为0.81元，1.21元，1.50元，对应的PE分别为37.95倍，2
5.32倍，20.54倍，考虑到公司具备的核心竞争优势，以及白光照明和CPV芯片带给公
司的想象空间，给予12年35倍PE，目标股价42元，公司现在股价30.75元，维持“强
烈推荐”评级。
推 荐——中邮证券:LED芯片业务带动公司业绩增长【2011-04-22】
我们维持对公司的盈利预测，预计2011年至2013年的EPS分别是2.75元、4.19元和4.7
9元（不考虑设备、财政补贴等），对应PE分别为31倍、20倍和18倍，当前估值有一
定吸引力，维持“推荐”的投资评级。股价催化因素来自于业绩的持续高增长、高额
的财政、设备补贴以及填权。
买 入——光大证券:毛利率上升彰显定价能力，产能扩张将加速业绩增长【2011-04-22】
我们预测公司的营业收入和净利润在未来三年的年均复合增速分别为100%和83%。公
司股价自1月19日我们上调至买入评级以来已上涨14%，离我们的目标价104.60元还有
20%以上的上涨空间，我们维持对公司的买入评级。
强烈推荐——爱建证券:产能持续释放中【2011-04-22】
在暂不考虑摊薄的情况下我们维持预计公司2011-2012年每股业绩分别为2.62，3.91
元。综合比较行业和中小板以及相关上市公司估值情况，我们认为对应11年40倍PE左
右区间较为合理。合理目标价为104.8元。我们维持“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:产能释放带动销售增长【2011-04-22】
我们认为随着公司产能的释放，业绩将会快速的增长。因此调高2011~2013年公司EPS
分别为2.48，3.74，4.53元，继续给予公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，未来看LED芯片产能扩张 砷化镓太阳能电池【2011-04-22】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为2.24、3.03、3.88元。我们认为公司合理股价
为100.8元，维持推荐评级。
买 入——中信建投:延续高增长【2011-03-30】
我们预测公司2011、2012年的收入分别为7.12亿元、10.65亿元，净利润分别为3.19
亿元、4.63亿元，按当前股本计算的EPS分别为2.70元、3.93元。公司把第二个五年
（2011-2015）定义为“再创业”阶段，“高成长”是再创业阶段的基本目标，2011
年则是“再创业年”的元年，并制定了发展规划。基于上述分析，维持对乾照光电的
“买入”评级。
买 入——国海证券:2010年腾飞奠基年，2011年再创业元年【2011-03-29】
公司经营情况保持良好状态，如果新购的MOCVD设备如期抵达，预计2011-2012年公司
的EPS分别为2.64.3.69元，给予“买入”评级。
推 荐——中邮证券:业绩快速增长，分配方案有吸引力【2011-03-28】
我们预计公司2011年至2013年的EPS分别是2.75元、4.19元和4.79元（不考虑设备、
财政补贴等），对应PE分别为32倍、21倍和18倍。潜在的设备补贴以及进一步的扩张
预期将使公司估值更具吸引力，维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——爱建证券:未来高增长依然能可期【2011-03-28】
综合前面分析，我们初步预计公司2011-2012年每股业绩分别为2.62.3.91元。综合比
较行业和中小板以及相关上市公司估值情况，我们认为对应11年40倍PE左右区间较为
合理。合理目标价为104.8元。我们维持“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:产能扩张显成效，进口替代前景宽【2011-03-28】
我们预测公司2011年-2013年EPS分别为2.157，3.386，3.510元，给予“谨慎推荐”
评级。
买 入——光大证券:业绩增长符合预期，维持买入评级【2011-03-27】
公司股价自1月19日我们出具报告以来已上涨17%，离我们的目标价104.60还有20%的
上涨空间，我们维持对公司的买入评级。
买 入——宏源证券:业绩符合预期，今年规模扩张更快【2011-03-26】
我们公司经营又稳又快，技术和客户优势突出，产品结构升级与规模扩张同步。2011
年有望成为公司成长最快的一年，预测公司2011/2012/2013年EPS2.75/3.78/4.67元
，对应动态PE分别为32/23/19倍，另外高转增略超市场预期，给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:产能释放推动公司营收增长【2011-03-26】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.83元、2.54元、3.44元，按3月25日股
票价格测算，对应动态市盈率分别为48倍、35倍、26倍。我们看好公司四元系红黄芯
片业务的发展前景，维持“增持”的投资评级。
推 荐——中邮证券:芯片价格表现稳定与产能释放加速构成超预期因素【2011-02-25】
预计公司2010年至2012年的EPS分别是1.17元、2.78元和4.21元（不考虑2011、2012
年的补贴），对应PE分别为71倍、30倍和20倍。潜在的设备补贴以及进一步的扩张预
期将使公司估值更具吸引力，给予“推荐”的投资评级。
买 入——国海证券:完美布局，技术卓越【2011-02-23】
LED和光伏行业发展前景看好，公司技术卓越，成长性看好。预计公司2010-2012年的
EPS分别为1.39、2.64.3.69元，给予“买入”评级。
推 荐——爱建证券:股价回落投资价值凸现【2011-01-26】
近期公司股价随市场整体下滑而下降，目前股价处于上以来的低位，而从公司业绩的
增长来看目前投资价值凸现。综合比较行业和中小板以及相关上市公司估值情况，我
们认为对应11年40倍PE左右区间较为合理。合理目标价为104.8元。
买 入——光大证券:业绩增长符合预期，建议低谷买入【2011-01-19】
我们维持对公司的财务数据预测，预计营业收入和净利润在2010年至2012年将分别年
均增长88%和82%。公司的高成长令我们给予2011年收益45倍的市盈率，对应股价104.
60元。公司股价自11月下旬的97.47元的高位已下调23%，当前股价75.20元距我们的
目标价104.60元还有近40%的空间，建议低谷买入。
强烈推荐——爱建证券:红黄照乾程【2010-12-30】
综合前面分析，我们初步预计公司2010-2012年每股业绩分别为1.28、2.62.3.91元。
综合比较行业和中小板以及相关上市公司估值情况，我们认为对应11年40倍PE左右区
间较为合理。合理目标价为104.8元。我们给予“强烈推荐”评级。
推 荐——华创证券:产能扩充、产品升级，红黄光LED龙头将实现跨越式发展【2010-11-09】
预计公司10、11、12年EPS分别为1.44、2.47、4.78元，对应三年PE分别为58、33、1
7倍。若剔除MOCVD设备补贴的影响，则预计公司10、11、12年EPS分别为1.27、1.47
、4.78元，对应三年PE分别为66、57、18倍，给予“推荐”评级。
增 持——光大证券:盈利强，抗风险的红黄光LED芯片龙头【2010-11-08】
公司的产能瓶颈正在逐步缓解，并将逐步带来业绩，我们维持对公司财务数据的预测
，预计营业收入和净利润在2010年至2012年将分别年均增长88%和82%。公司的高成长
令我们给予2011年收益45倍的市盈率，对应目标价104.60元，维持增持评级。
增 持——光大证券:业绩如预期增长，产能将成倍扩张【2010-10-26】
我们维持对公司的财务数据预测，预计营业收入和净利润在2010年至2012年将分别年
均增长88%和82%。公司的高成长令我们给予2011年收益40倍的市盈率，对应股价92.9
8元，当前股价80.80元还有近14%的增值空间，维持增持评级。
增 持——天相投顾:LED芯片与太阳能外延片业务双丰收【2010-10-26】
我们继续看好公司的LED芯片业务，预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.56元、
2.35元、3.48元，按10月25日股票收盘价测算，对应动态市盈率分别为52倍、35倍、
23倍，首次给予公司“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:扩产项目进展顺利，产能扩张推动公司高速增长【2010-10-26】
我们预计公司2010～2012年EPS分别为1.3元、2.49元和3.51元。以2011年40倍PE计算
，公司未来6－12个月合理价格为99.6元，维持推荐评级。
增 持——中信证券:产品结构调整助毛利率提升【2010-10-26】
公司红黄光LED芯片销量继续保持强劲的增长势头，产能释放将有助于明年业绩大幅
提升。我们维持2010-2012年的EPS预估1.18/2.59/4.49元。公司当前价81.8元，相当
于2010/2011年市盈率分别为69/32倍。我们维持目标价91元（35倍2011年PE）以及“
增持”评级。
增 持——湘财证券:快速发展中的红黄光LED龙头【2010-09-21】
我们预测2010-2012年乾照光电营业收入将达到3.02亿元、6.67亿元、11.27亿元，归
属于母公司股东的净利润为1.4亿元、3.05亿元及4.88亿元，按公司发行后股本计算
，对应EPS为1.188、2.588及4.133元。以最新收盘价计算，动态市盈率分别为65.9，
30.3，18.9倍，给予公司“增持”评级。
推 荐——中投证券:江山如画，一时多少豪杰【2010-09-20】
我们预计公司2010～2012年EPS分别为1.3元、2.49元和3.51元。公司LED芯片产能的
及时扩张，必将使得公司业绩高速增长。以2011年40倍PE计算，公司未来6－12个月
合理价格为99.6元。
谨慎推荐——财富证券:专注高亮度红黄光LED，争做细分市场龙头【2010-09-04】
我们预计公司2010-2012年营业收入分别为3.19亿元、7.04亿元和11.39亿元，每股收
益分别为1.14元、2.09元和3.57元；我们认为公司合理估值区间85.04元-99.22元。
目前公司股价79.70元，首次给予“谨慎推荐”评级。
增 持——中信证券:加快红黄光LED产能扩张步伐【2010-09-02】
根据我们对下游封装厂商渠道调研了解的信息以及公司的产能扩张计划，我们调整乾
照光电2010-2012年的EPS预估至1.18/2.59/4.49元（之前为1.19/2.26/3.47元），并
剔除了营业外收入的影响。目前LED行业相关上市公司10年、11年预测平均市盈率为5
3倍和35倍。考虑到公司未来可能切入蓝绿光LED芯片业务以及CPV砷化镓电池业务发
展可能超越预期，我们给予2011年35倍PE，上调目标价至91元，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:LED和CPV双轮驱动【2010-08-30】
我们预估公司在2010-2012年的EPS贡献为1.19/2.26/3.47元（剔除了营业外收入的影
响）。目前LED行业相关上市公司10年11年预测平均市盈率为49倍和33倍。考虑到公
司未来可能切入蓝绿光LED芯片业务以及CPV砷化镓电池业务发展可能超越预期，我们
以2011年36倍PE得出81元的目标价价，首次覆盖给予“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:加速扩产、卡位市场【2010-08-30】
根据公司的产能扩张进程和对未来LED行业景气预期，我们预计公司10、11、12年的E
PS分别为1.33、2.86、4.13元，可以给予11年35倍PE的估值，首次给予“强烈推荐-A
”评级，6个月短期目标价100元。
【2.资本运作】
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