☆风险因素☆ ◇300077 国民技术 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——安信证券:正在崛起的中国“芯”【2013-06-12】
我们预计公司2013-2015年的收入增速为24.4%、82.3%、47.1%，净利润增速为24.8%
、173.6%、56.2%，对应EPS分别为0.25元、0.69元、1.08元。给予买入-A的投资评级
，目标价29元，相当于2014年的30倍PE（剔除每股货币现金8元）。
中 性——北京高华:业绩符合预期，静待2013年下半年复苏，中性【2013-05-02】
我们维持2013-15年0.3/0.41/0.48元的每股盈利预测、人民币13元的12个月目标价格
，并鉴于复苏前景的不确定性维持其中性评级。主要风险：PA和LTE等新业务进展快
于/慢于预期。
中 性——北京高华:业绩预告疲软；营业费用控制将抵消2.4G产品收入下降的影响；中性【2013-04-07】
我们维持2013年每股盈利预测人民币0.30元不变，但将2014-15年每股盈利预测从人
民币0.42/0.49元下调至0.41/0.48元以反映收入假设的下调。因2013-15年盈利年均
复合增长率下调，我们将12个月目标价格从人民币13.80元下调至13.00元，这是基于
行业PEG模型中1.60倍的PEG倍数（原为1.66倍）得出的。我们维持对国民技术的中性
评级。
中 性——北京高华:优惠税率确认延迟令净利润略低于预期【2013-03-05】
我们将2013年每股盈利预测从人民币0.29元上调3%至人民币0.30元，以反映通讯产品
的增长势头，但在公司业务前景的可预见性增强之前维持2014-15年人民币0.42元/0.
49元的每股盈利预测不变。我们将12个月目标价格上调至人民币13.8元（此前为12.7
元），以反映2013年预期每股盈利的上调和估值的小幅上调，基于行业PEG模型中1.6
6倍（原为1.43倍）的PEG倍数计算得出。维持中性评级。
中 性——北京高华:UKey业务仍面临不利因素；中性【2012-11-06】
我们将2012-2014年每股盈利预测从人民币0.27/0.40/0.53元下调至0.20/0.32/0.44
元，以反映Ukey和移动支付业务面临的不利因素，同时我们相应地将12个月目标价格
下调至14.0元（原为15.0元），基于我们行业PEG模型中1.46倍的PEG倍数（原为1.35
倍）。
中 性——北京高华:业绩不及预期：短期内不大可能触底反弹【2012-08-08】
我们将2012-14年每股盈利预测从人民币0.4/0.64/0.81元下调至0.27/0.40/0.53元，
以计入我们将UKey和移动支付业务收入预测下调24%/22%/22%的因素。我们新的12个
月目标价格人民币15元（原为23.8元）是基于我们行业PEG模型中1.35倍（原为1.39
倍）的PEG倍数计算得出的。我们维持中性评级。
中 性——北京高华:2012年为过渡期；中性【2012-03-22】
下调UKey和2.4G产品销售预测后，我们将2012-2014年每股盈利预测从人民币0.52/0.
71/0.94元小幅下调至人民币0.51/0.7/0.92元。我们维持基于1.31倍PEG倍数的12个
月目标价格人民币24.5元和对该股的中性评级。
中 性——西南证券:业绩下滑明显，标准明确是希望【2012-03-20】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.51和0.76元，对应PE分别为53X和35X。公司短期业
绩虽明显下滑，但考虑行业政策的逐渐明朗化，以及公司的技术优势，给予公司“中
性”评级。
推 荐——东兴证券:完善自身技术，逐步进军海外【2012-03-07】
我们预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.392元、0.614元和0.912元，对应PE分别
为76.5倍、48.8倍和32.9倍，给予“推荐”的投资评级。
中 性——北京高华:与英特尔的合作长期利好，微调每股盈利/目标价格预测；中性【2012-03-06】
我们将2011-2014年每股盈利预测从人民币0.36/0.52/0.72/0.94元调整为人民币0.39
/0.52/0.71/0.94元，以计入收入下降及补贴上升的影响。我们维持12个月目标价格
人民币24.5元不变，仍基于1.31倍的行业PEG倍数。我们维持对该股的中性评级。
中 性——华泰联合:利好接踵而至，新业务打开业绩增长空间【2011-12-20】
谨慎起见，预测2011年、2012、2013年EPS分别为0.35、0.54、0.73元，对应PE为80.
3、52.0、38.5倍，给予公司“中性”评级。
中 性——北京高华:与微软的战略合作形成长期利好；维持中性评级【2011-12-20】
我们将2013年收入预测上调人民币3,000万元，上调的部分均来自可信计算业务。我
们还将2013年每股盈利预测从0.73元上调至0.75元以反映这一变动，我们的12个月目
标价格也相应地提高至23.4元（原为22.4元），仍基于1.47倍的行业PEG均值，对应4
5倍的2012年预期市盈率。尽管我们认为此项合作对公司短期股价有一定推动作用，
但鉴于目前该股估值合理，我们维持其中性评级。
中 性——北京高华:移动支付两种技术标准并行，行业风向利好2.4G；维持中性评级【2011-12-01】
我们上调12个月目标价至人民币22.40元(原为20.18元)，仍基于1.47倍行业平均PEG
倍数，相当于2012年预期市盈率43倍。尽管行业趋势向好，我们基于估值原因仍维持
对国民技术的中性评级。
中 性——天相投顾:USBKEY市场竞争激烈，利润大幅下滑【2011-10-26】
预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.30元、0.47元、0.64元，按10月25日股票
收盘价计算，对应动态市盈率分别为72倍、46倍、34倍，维持“中性”的投资评级。
中 性——申银万国:受累移动支付标准之争，移动支付业务不达预期【2011-07-26】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.73，0.90，1.12元，目前价格对应11-13年PE
为39.1X，31.5X，25.5X，下调至中性评级。
中 性——北京高华:业绩低于预期：等待2.4G更多的应用推广；中性评级【2011-07-26】
我们将2011-2013年安全芯片毛利率预测下调了2.1%-2.4%。因此我们将2011-2013年
每股盈利预测调整为人民币0.63/0.83/1.00元（原为0.66/0.87/1.07元）。鉴于每股
盈利预测下调，我们将12个月目标价格从人民币25.62元下调为24.76元（仍基于39倍
的2011年预期市盈率）。我们维持对国民技术的中性评级。
中 性——北京高华:手机深圳通项目正式启动；更多渠道及地区推广在即【2011-06-05】
手机深圳通项目的启动将带动国民技术2.4G移动支付芯片的发货，但由于此项目以及
珠三角地区推广已经在我们业绩预期之内，我们维持对该股2011-2013年分别为0.81/
1.06/1.32元的每股盈利预测以及中性评级。同时，我们会保持2.4G移动支付技术在
珠三角地区以及向其他地域推广进程的密切关注。
增 持——德邦证券:坚持自我创新推动公司发展【2011-03-18】
预计公司11/12年EPS分别为2.12/2.97元，目前股价125.7，给予2011年65倍PE，目标
价138元/股,给予“增持”评级。
买 入——国金证券:自主创“芯”，打造IC设计航母【2011-03-15】
维持“买入”评级：我们预计11-12年公司EPS分别为2.20元和3.17元。公司将长期致
力于自主的业务创新，做世界领先的IC设计公司，我们认同公司的宏伟目标和核心竞
争力，坚定看好公司长期前景。
中 性——西南证券:移动支付政策导向不明确影响当期业绩【2011-03-15】
预计公司2011、2012年EPS分别为2.23元、3.18元。截止3月15日公司股价127.39元，
对应11、12年PE分别为57倍、40倍。我们给予“中性”评级。
谨慎增持——国泰君安:核心业务具市场优势，新品布局积极推进【2011-03-15】
预计2011-2013年销售收入分别为9.70元、13.16亿元和17.36亿元，净利润分别为2.5
5亿元、3.57亿元和4.73亿元，对应的EPS分别为2.35元、3.28元、4.35元。
买 入——国金证券:公司将在一年内走出RF-SIM 困境 【2011-02-25】
维持“买入”评级：出于谨慎考虑，我们下调了11-12年公司EPS，最新预测分别为2.
20元（上次为2.57元）和3.17元（上次为3.29元），维持对公司的买入评级。公司将
长期致力于自主的业务创新，做世界领先的IC公司，我们认同公司的宏伟目标和核心
竞争力，坚定看好公司长期前景。
增 持——海通证券:未来成长性取决于移动支付【2010-10-28】
我们预测公司2010、2011和2012年的每股收益分别为2.01、2.77和3.55元，对应PE分
别为63X，46X和36X，我们给予公司“增持”评级，暂时不设目标价。
增 持——湘财证券:业绩增速回落，关注新产品进展【2010-10-25】
我们预计公司2010-2012年营收分别为7.07亿、8.06亿及10.71亿元，每股收益为1.79
，2.27及2.86元，以最新收盘价计算，对应市盈率分别为72.02，56.79及44.96倍，
给予公司“增持”评级。
买 入——国金证券:Q3是业绩低点，看好中长期投资机会【2010-10-22】
我们认为公司三季报单季度业绩是公司的环比低点，我们认同公司坚持2.4G移动支付
以及其他新产品自主创新，以及针对公共交通、银行RF-SD产品及海外市场三个方向
市场拓展的发展思路，维持2010-2012年EPS分别为1.78元、2.57元以及3.29元的业绩
预测，维持对公司的买入评级。
买 入——国金证券:市场传言不实，基本面明确向好【2010-09-14】
维持“买入”评级，目标价位180元。此次市场传言完全属于误传，公司基本面没有
任何问题，移动入主浦发、手机实名制、国家标准讨论都为2.4G移动支付市场的快速
发展提供了更多有利条件，我们在此重申关于2.4G移动支付趋势向好的投资逻辑，建
议下跌就是买入的良好机会。
推 荐——东兴证券:国民技术的喜与忧【2010-09-07】
我们认为即使不考虑RF-SIM的话，2011-2013年公司也有望达到60%的复合增长率，因
此我们预测国民技术2010至2012年的eps分别为2.10元、3.10元和4.90元，对应的PE
分别为70倍、48倍和30倍，维持“推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:2.4G移动支付有望国标【2010-09-01】
在此业绩预测情景下，公司当前股价仅相当于11年40倍和12年30倍。考虑到2.4G可能
成为国标所带来的广阔市场空间，公司在行业内的龙头地位和在A股市场具自主创新
能力IC设计公司的稀缺地位，我们认为公司11年55倍PE属于合理估值，给予目标价18
0元，再次强调对于公司的“买入”评级。
增 持——西南证券:移动支付业绩超预期【2010-08-05】
我们上调了之前对公司的盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别为1.91元，2.71元
和3.53元，公司目前的股价是120.31元（2010-8-5），相当于10-12年63倍、44倍和3
4倍的动态市盈率，鉴于其市场稀缺性，我们维持其“增持”评级，建议逢低买入。
推 荐——国元证券:安全芯片支撑业绩 通讯芯片仍需等待【2010-08-04】
预计公司未来在安全芯片领域仍然保持高增长，同时通讯芯片的贡献率也将逐步增加
，预计10年和11年EPS为1.99元和2.32元。给予“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:安全芯片仍为公司业务核心，新产品处布局中【2010-08-03】
基于移动支付业务的不确定性，我们暂维持对公司盈利预测。预计2010-2012年销售
收入分别为7.29亿元、10.69亿元和14.30亿元，净利润分别为1.56亿元、2.22亿元和
2.95亿元，对应的EPS分别为1.43元、2.04元、2.72元。
买 入——宏源证券:业绩增长数据扫除市场顾虑【2010-08-02】
在公司上市之初市场给予公司的估值溢价包括公司作为IC设计公司的稀缺性和技术优
势、处在行业上游环节的高附加值、安全芯片的市场垄断地位以及在2.4G手机支付产
业链上的主导作用。目前风险已经基本释放，股价具备一定安全边际。我们预测公司
2010/2011/2012年营业收入将分别达到8.38/13.4/20.01亿元，净利润分别为2.2/3.1
/4.1亿元。对应EPS2.01/2.83/3.77元，动态市盈率63/45/34倍，给予“买入”评级
。
持 有——广发证券:产业结构进一步优化，业绩增长迅速【2010-07-31】
我们预计2010-2012年公司净利润分别为2.22亿元、3.62亿元和4.76亿元，全面摊薄
后的每股收益分别为2.04元、3.33元和4.38元。截止2010年7月30日公司收盘价为121
.10元，对应2010年预测业绩的PE为59.95倍，处在较高的估值水平，我们给予公司“
持有”评级，目标价120元。
买 入——国金证券:收入超预期，新产品是亮点【2010-07-30】
由于中移动近场支付的推广策略及进程的不确定性，公司可能的合理股价空间范围为
130.61-162.75元。考虑公司在A股市场的稀缺性、2.4G的发展空间及公司中报里各类
新产品的积极信号，我们认为公司股价趋向估值上侧的可能性较大，维持公司的“买
入”评级。
买 入——国金证券:重新审视2.4G移动支付及公司的投资价值【2010-07-28】
此次报告我们考虑移动支付业务，上调了公司的业绩预测。由于中移动近场支付方案
的推广策略及进程的不确定性，公司可能的合理股价空间范围较大，可从下限130.61
元到上限的162.75元。但考虑到公司作为国内少有的具自主创新能力的IC设计公司的
稀缺性，以及对2.4G移动支付方案的长期信心，我们认为公司合理价值趋向估值上侧
的可能性较大，给予公司“买入”评级。
增 持——西南证券:将 RF-SIM 移动支付方式进行到底【2010-06-02】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.48元，2.08元和3.00元，公司目前的股价是151.32
元（2010-6-2），相当于10-12年102倍、73倍和50倍的动态市盈率，鉴于其市场稀缺
性，我们给予其“增持”评级，建议逢低买入。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-09 ｜ 3000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司根据上年实际经营情况和未来的业务发展需要，预计2014年｜
｜ ｜度将与关联方北京华大智宝电子系统有限公司发生总额不超过人｜
｜ ｜民币3,000万元的日常关联交易。20140509：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-05-20 ｜ 8000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方上海华申智能卡应用系统有限公司,北 ｜
｜ ｜京华大智宝电子系统有限公司,北京华虹集成电路设计有限责任 ｜
｜ ｜公司发生日常关联交易，预计交易金额为8000万元。20130520：｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-12-27 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜国民技术股份有限公司（以下简称“公司”）就控股股东中国华｜
｜ ｜大集成电路设计集团有限公司（以下简称“中国华大”）拟协议｜
｜ ｜转让其持有的公司股份事宜，已于2013年9月25日发布了《关于 ｜
｜ ｜控股股东拟协议转让股份及停牌的提示性公告》（公告编号：20｜
｜ ｜13-034），10月8日、10月14日、10月21日、10月28日和11月4日｜
｜ ｜分别发布了《关于继续停牌的公告》（公告编号：2013-036、20｜
｜ ｜13-040、2013-041、2013-043和2013-044），11月4日发布了《 ｜
｜ ｜关于控股股东股权转让获得国资委批准并公开征集受让方的公告｜
｜ ｜》（公告编号：2013-045），11月12日发布了《关于继续停牌的｜
｜ ｜公告》（公告编号：2013-046）。2013年11月15日，公司收到中｜
｜ ｜国华大书面通知，中国华大已于2013年11月15日确定了其持有的｜
｜ ｜公司74,800,000股无限售条件流通股的最终受让方，并与最终受｜
｜ ｜让方签署了《股份转让协议》。本次公开征集共产生9个最终受 ｜
｜ ｜让方，分别为彭国华、范康麒、赫喆、谭嘉亮、刘益谦、韩学琴｜
｜ ｜、黄建英等7位自然人和上海兴全睿众资产管理有限公司兴全睿 ｜
｜ ｜众特定策略1号分级特定多客户资产管理计划、兴全睿众特定策 ｜
｜ ｜略2号分级特定多客户资产管理计划。2013年11月15日，中国华 ｜
｜ ｜大与上述最终受让方签署了《股份转让协议》，转让中国华大持｜
｜ ｜有的74,800,000股公司股份（占公司总股本的27.50%）（以下简｜
｜ ｜称“本次转让”）。本次转让完成后，中国华大将不再持有公司｜
｜ ｜股份。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
