☆风险因素☆ ◇300058 蓝色光标 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——联讯证券:坚定扩张，谋局海外【2013-05-02】
假设西藏博杰自今年下半年起并表，参股Huntsworth的投资收益也于同期开始体现，
我们预计公司2013和2014年每股收益分别为1.05和1.44元，对应市盈率分别为：36倍
、26倍。我们认为当前估值已经较好的反映了其内生增长的潜力，未来股价提升仍将
主要取决于外延扩张的步伐以及资金成本的降低。考虑到公司在处行业中的领先地位
以及今年AA级公司债利率仍存下行空间，维持对蓝标的“增持”评级，对应12个月合
理估值43元，对应14年市盈率30倍。
买 入——中信证券:正以更大的视野扬帆起航【2013-04-26】
根据我们对公司投资并购的进程预判，维持公司2013年EPS预测，略微调整公司2014
年5年的EPS预测，调整后2013/14/15年摊薄后EPS预测为1.0/1.35/1.7元（原预测为1
.0/1.30/1.65元)；公司当前价38.47元，对应2013/14/15年PE为39/29/23倍，考虑到
公司内生增长与外延并购双轮驱动商业模式清晰性，以及财务指标较快成长性和未来
并购预期，我们维持其“买入”评级。在公司“蓝标梦”战略预期持续推进下，兼顾
公司当下所处阶段，并对比国际龙头公司发展历程，我们认为公司市值中线可以看到
为200亿，有鉴于其国际化战略推进，给予其10%的市值溢价，对应目标价48元，对应
2013/14/15年PE分别为48/35/28倍。建议有远见机构投资人围绕目标价与中线价值来
把握投资机会，可以平和参与、分享蓝标中长期价值。
买 入——申银万国:海外战略迈出关键第一步，上调备考盈利预测【2013-04-26】
考虑到收购标的有望贡献较大投资收益，我们分别上调公司13/14年备考盈利预测6.6
%/5.6%至1.18/1.39元，当前股价分别对应同期32/28倍PE（由于收购完成时间尚未确
定，我们维持13年报表盈利预测为0.78元，对应同期49倍PE）。我们期待公司外延扩
张持续推进，重申“买入”评级。
买 入——中银国际:3.5亿元参股Huntsworth，本土公关业国际化的第一步【2013-04-26】
若严格考虑利息成本，预计此番并购作为“参股观察”2013年备考增厚3-4%（考虑利
息成本消化将上升至6-7%），同时国际布局在品牌提升、业务拓展、人才建设等内外
多方面的战略意义重大，维持买入评级。
谨慎推荐——东北证券:迈出国际化重要一步【2013-04-26】
Huntsworth2012年净利润为1730万英镑，约合1.65亿人民币，假设其年均利润增速为
5%，预计2014、2015年将分别增厚蓝色光标0.35亿元、0.36亿元净利润。由于该投资
尚未最后获批，我们暂时维持此前的盈利预测（不含Huntsworth和博杰广告），预计
蓝色光标2013-2015年每股收益分别为0.76、0.96、1.18元，维持谨慎推荐评级。
买 入——光大证券:增资Huntsworth，海外拓展迈出重要一步【2013-04-26】
此次收购并表时间因素对今年业绩影响有限，我们维持2013年1.03元EPS不变，2014-
2015年EPS为1.57元、1.97元，我们上调6个月目标价到47.1元。
谨慎推荐——东北证券:短期内估值合理，下调至谨慎推荐评级【2013-04-25】
随着公司广告业务占比增加，内生增速将逐渐下降；前期收购项目业绩承诺将在2014
-2015年陆续到期，风险加大；同时随着实际控制人持股比例下降，并购规模可能下
降。我们仍然看好公司内生外延并进的发展策略和成为中国一流传播集团的光明前景
。鉴于目前估值基本合理，下调为谨慎推荐评级。
推 荐——东莞证券:内生增长稳健，并购战略持续【2013-04-25】
我们认为，公司所在行业发展空间广阔，公司在内生增长和外延扩张的双轮驱动下，
业绩有望维持高速增长。综合考虑公司的成长性和估值水平，我们维持“推荐”评级
。
买 入——申银万国:业绩基本符合市场及我们预期，期待内生+外延战略持续推进【2013-04-25】
我们维持公司13/14年全面摊薄备考盈利预测为1.11/1.31元，当前股价分别对应同期
35/29倍PE（由于并表时间尚未确定，我们维持13年报表盈利预测为0.78元，对应同
期49倍PE）。我们期待公司外延扩张持续推进，重申“买入”评级。
推 荐——长江证券:竞争优势推动内生高增长【2013-04-25】
预计2013年、2014年、2015年的EPS分别为0.84元、1.11元、1.32元，当前股价对应2
013年、2014年、2015年PE分别为46倍、35倍、29倍，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:期待更大视野的扬帆起航【2013-04-25】
考虑公司对博杰完成收购，具有较大确定性，有利于未来业务协同发展，我们维持公
司2013/14/15年摊薄后EPS预测为1.011.3/1.65元；公司当前价38.47元，对应2013/1
4/15年PE为38/30/23倍，考虑公司内生增长与外延并购双轮驱动商业模式的清晰性，
以及财务指标较快成长性和未来并购预期，我们维持“买入”评级。随着公司“蓝标
梦”战略预期继续推进，中线可以看到公司市值为180~200亿。建议投资者围绕目标
价与中线价值来把握投资机会，可以平和参与、分享蓝标中长期价值。
买 入——湘财证券:内生高增长持续，海外并购大幕开启，博杰并表显著增厚13年业绩，维持买入评级【2013-04-25】
若不考虑博杰广告并表影响，我们预测公司原有业务13年的营收规模将达到28.42亿
元，同比增长30.66%，实现归属母公司净利润为3.16亿元，同比增长34%，实现EPS为
0.8元；假设博杰广告于三季度开始并表，按照13年末增发后股本（466.27百万股）
计算的摊薄EPS为0.91元，备考EPS为1.12元（以上业绩预测未考虑参股Huntsworth对
公司的业绩影响）；目当前股价对应的PE为42.3倍，基于公司积极推进的外延并购战
略，我们维持公司买入评级，提高目标价至45元。
增 持——国泰君安:并购带来增速与估值的双提升【2013-04-25】
公司通过收购2亿利润规模的西藏博杰，再次向市场证明其“内生外延”高成长的可
持续性，A股市场给予公司的高估值是其外延扩张战略的有力保障并长期存在，公司
属于“大行业里的小公司”，成长空间巨大，维持增持评级。维持2013-15年业绩预
测，即若不考虑此次并购的博杰广告的业绩贡献，EPS分别为0.80元、1.06元和1.26
元。考虑此次并购，2013-15年备考EPS为1.12元、1.41元、1.66元。根据PEG估值方
法及进一步并购预期，给予40倍动态估值，上调目标价至45元。
增 持——宏源证券:超前尝试迈入国际化，提升估值【2013-04-25】
我们预计2013/2014/2015年EPS预测为1.01/1.32/1.56元，对应2013-2015年PE分别为
38/29/25倍，目前蓝标估值合理，仍维持“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，朝“十年十倍”营收目标迈进【2013-04-25】
公司正从单一的公共关系服务提供商，转型成为中国领先的一流的专业传播集团，通
过内生增长与外延并购构建完善的整合的传播服务链条，发展道路中机遇与挑战并存
。我们认为，在2013年这一承上启下的关键年头，公司将继续坚持“内生性增长”和
“外延式发展”并举的业务发展战略，确保公司业务快速健康的发展。调整盈利预测
。考虑公司收购增厚业绩的情况下，我们预计公司2013～2015年EPS分别为0.92元、1
.33元与1.65元，对应当前股价PE为42X、29X与23X。维持“谨慎推荐”评级，2013年
公司合理估值为40.00元。
买 入——中银国际:1季度净利润同比增长43%，海外布局进展超预期【2013-04-25】
2013年1季度营业收入同比增长46%至4.9亿元，归于母公司净利润同比增长43%至5,38
0万元，为前期业绩预告的上半区间。不考虑新增并购，我们暂维持2013年备考1.10
元每股收益预测，维持买入评级。
强烈推荐——日信证券:扩张之路仍将稳步进行，业绩稳健增长可期【2013-04-16】
我们认为公司通过此次大规模的并购在大型传播集团的道路上又迈进了一步，有利于
公司全方位的协同效应的发挥，进而提升整体业绩。但是此次并购和后续整合涉及到
方面较多，最后的效果还有待观察，尤其是长期对公司的发展助力作用。假设并购业
绩并表半年，2013年到2015年的EPS分别为：0.93元、1.33元和1.61元，对应的PE为3
4倍、23.94倍和19.74倍。公司目前的PEG水平1.21倍，公司目前的增速能支撑公司的
估值水平。我们维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:收购西藏山南东方博杰广告89%股权点评：媒介资源完善，价值显著提升【2013-04-16】
我们认为，通过多笔并购扩张，公司平台价值显著提升，并具备持续高成长能力，维
持增持评级。理由：1、通过并购博杰广告，进入主流媒介资源，平台已具雏形；2、
在A股的高估值是其继续展开并购的保障，高增长可预期。若不考虑此次并购，维持2
013-15年业绩预测，即EPS为0.80元、1.06元和1.26元。考虑此次并购，2013-15年备
考EPS为1.12元、1.41元、1.66元，维持目标价40.00元。
买 入——中银国际:拟以16.2亿元对价继续收购东方博杰89%股权【2013-04-15】
蓝色光标公告拟以16.2亿元总对价继续收购东方博杰剩余89%股权，从而完成全资控
股。我们在公司对其参股11%的点评中提过“后续变化值得进一步关注，西藏东方博
杰的整个利润体量很大”，此次增持至并表符合预期，但并购方案中现金支付比例、
股权并购股份数、配套融资规模等好于预期。维持买入评级。
买 入——光大证券:并购电视广告业领先者，加快建设综合传播服务集团【2013-04-12】
面对营销行业的数字化变革，公司积极地战略布局，在数字营销时代公司将获得更多
业务空间，市场份额也有望不断提升，未来的价值存在巨大的提升空间，并将成为本
土领军的综合传播服务集团。预测2013-2015年EPS为1.03、1.50、1.90元，一季度业
绩预计接近预告增幅的上限（52%），此次并购博杰开启新的外延扩张步伐对2013年
净利润贡献显著。我们预计2013年备考EPS有望达到1.2元。维持买入评级，6个月目
标价为36-40元。业绩预测和估值指标。
推 荐——长江证券:收购博杰广告点评：高质量广告代理平台进一步完善产业链，收购脚步仍将继续【2013-04-12】
假设收购在3季度完成，4季度实现并表，2013年、2014年、2015年的EPS分别为0.85
元、1.35元、1.55元，当前股价对应2013年、2014年、2015年PE分别为37倍、23倍、
20倍，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:战略有望突破，营销集团渐具雏形【2013-04-12】
考虑公司对博杰完成收购，具有较大确定性，有利于未来业务协同发展，我们调整公
司2013/14/15年摊薄后EPS预测至1.0/1.3/1.65元（原2013/14/15预测EPS为0.9/1.25
/1.62元）；公司当前价31.30元，对应2013/14/15年PE为31/24/19倍，考虑公司内生
增长与外延并购双轮驱动商业模式清晰性，以及财务指标较快成长性和未来并购预期
，我们维持“买入”评级，维持目标价36元。在公司“蓝标梦”战略预期继续推进下
，中线可以看到39元，对应公司市值为180—200亿。建议有远见机构投资人围绕目标
价与中线价值来把握投资机会，可以平和参与、分享蓝标中长期价值。
谨慎推荐——民生证券:收购新增两大资源，广告实力大幅提升【2013-04-12】
考虑公司收购增厚业绩的情况下，我们预计公司2013～2015年EPS分别为1.00元、1.2
5元与1.63元，对应当前股价PE为31X、25X与19X。维持“谨慎推荐”评级，可给予40
倍PE，2013年公司合理估值为40.00元。
增 持——中信建投:外延式发展又下一城，进军影视广告行业【2013-04-12】
此次并购博杰广告，公司已大步进入影视广告行业，弥补公司业务的一块短板，资源
更加丰富，集团协同效应将增强，考虑公司内生外延式发展已成公司长期核心发展战
略，13年按半年并表，2012-2014年备考EPS分别为0.61、0.98、1.34元，给予35倍估
值，短期目标价35元。
中 性——北京高华:宣布收购博杰广告；维持中性评级【2013-04-12】
2012年业绩发布后，我们将蓝色光标2013-15年每股盈利预测微调了0-1%（不包括博
杰广告）。我们将目标PEG比率从1.1倍上调至1.2倍，以计入此次收购（标志着公司
向转型又迈进了一步）或将推动公司2013-15年增长前景向好的影响。鉴于此，我们
将基于PEG的12个月目标价格从29.36元上调了8%至31.74元。维持对该股的中性评级
。
买 入——申银万国:外延扩张进展迅速，上调备考盈利预测，期待内生+外延战略持续推进【2013-04-12】
考虑到西藏博杰有望为公司贡献显著收益，我们上调公司13/14年全面摊薄备考盈利
预测41.7%/39.3%至1.11/1.31元，当前股价分别对应同期28/24倍PE（由于并表时间
尚未确定，我们维持13年报表盈利预测为0.78元，对应同期40倍PE）。我们期待公司
外延扩张持续推进，重申“买入”评级，目标价39元。
买 入——海通证券:再度出手并购，布局电视广告市场【2013-04-12】
此次重组全部完成后，公司总股本将增加至约4.66亿股，预计2013年备考EPS将约为1
.18元、报表EPS将约为1.00元。公司停牌前价格31.30元，备考EPS对应的动态市盈率
为27倍，估值处于板块较高水平。后续公司将有5.8亿短期融资债（分两年发行）需
股东会批准，另有配套融资资金流入，现金并购的资金将非常充裕。我们建议投资者
积极关注配套融资所发行的新股，25.82元的价格大幅低于现价。维持“买入”评级
，按照2013年30倍、2014年25倍PE，目标价区间35.4-37.0元。
强烈推荐——东兴证券:序幕拉开，大型并购之路起航【2013-04-12】
从行业角度而言，并购整合的趋势已经明朗，而近两年新媒体的发展，传统媒体的天
然壁垒正在慢慢降低，大型广告公司有更多的并购空间。蓝色光标上市后提出借鉴WP
P模式在3年的试炼中被证明是可行的，而公司有超出一般同行的理念与愿景，强大的
执行力，我们看好后续其他大型并购的落地。假设并购并表半年，预测公司2013年-2
015年EPS分别为：0.91元、1.30元和1.57元，对应PE为34倍、24倍和20倍，维持“强
烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:业绩高增长，关注后续收购整合【2013-04-09】
预计2013年、2014年、2015年的EPS分别为0.84元、1.11元、1.32元，当前股价对应2
013年、2014年、2015年PE分别为37倍、28倍、24倍。公司“内生外延”发展模式成
熟，完全契合国际大型广告营销集团的发展路径，且在国内广告和公关行业集中度较
低，广告公司体量较小的情况下，公司目前的资金实力、人才优势和管理能力，是持
续保持领先地位的重要优势，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，期待内生+外延战略持续推进【2013-04-08】
我们维持盈利预测，预计公司13/14年全面摊薄EPS分别为0.78/0.94元，当前股价分
别对应13/14年40/33倍PE，高于同期营销服务行业其他公司的估值水平。我们期待公
司外延扩张持续推进，重申“买入”评级。
买 入——中银国际:业绩符合预期，静待重组复牌【2013-04-08】
不考虑新增并购及增持，预计公司在现有业务及资本结构下2013-15年每股收益0.78
元、0.98元和1.21元。维持买入评级，将目标价由21.47元上调至38.38元，相当于20
13年备考业绩增厚后的30倍市盈率。
推 荐——银河证券:兼并收购是业绩增长主因，综合竞争优势日趋明显【2013-04-07】
综合考虑潜在兼并收购的影响，我们预计公司2013-2014EPS0.83/1.19元，YoY46%和4
9%，对应PE38倍和26倍，短期估值合理，维持长期“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，中国的WPP之路进入攻坚阶段【2013-04-03】
我们预计公司2013年到2015年的业绩分别为0.93元，1.20元和1.44元，对应的市盈率
分别为34倍、26倍和22倍，我们维持“强烈推荐-A”投资评级。
增 持——中信建投:业绩承诺完成无忧，外延式发展战略持续【2013-04-03】
考虑公司内生外延式发展已成公司长期核心发展战略，未来不排除进一步收购的可能
，本次停牌复牌后或将迎来投资机会。考虑进一步收购，按照以往收购标准计算，13
年按半年并表，2012-2014年备考EPS分别为0.61、0.98、1.34元，2013年动态PE为31
倍，给予35倍估值，目标价35元。
增 持——国泰君安:业绩符合预期，并购进程超预期【2013-04-03】
“公关广告活动管理”的综合营销传播集团架构初步形成，公司利用上市平台，通过
快速并购实现高速成长，维持增持评级。不考虑新并购因素，维持2013-15年业绩预
测，即EPS分别为0.80元、1.06元和1.26元。考虑新并购带来的业绩高成长，上调目
标价至40元（上调25%），对应2013年动态PE50倍。
买 入——中信证券:版图得到扩展，业务走向均衡【2013-04-03】
我们先初步略调整2013/14/15年摊薄后EPS预测至0.9/1.25/1.62元（原2013/14年预
测EPS为0.9/1.2元，2012年EPS为0.59元），公司当前价31.30元，对应2013/14/15年
PE为35/25/19倍，考虑公司内生增长与外延并购双轮驱动商业模式的清晰性，以及财
务指标较快成长性和未来并购预期，我们维持公司“买入”评级，维持目标价36元。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，整合营销传播集团呼之欲出【2013-02-28】
预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.61元、0.86元、1.12元，当前股价
对应2012年、2013年、2014年PE分别为50倍、35倍、27倍。我们认为公司“内生外延
”发展模式清晰，致力于打造完整的业务链条和广泛的地区覆盖，并高度重视数字营
销，完全契合国际大型广告营销集团的发展路径，且在国内广告和公关行业集中度较
低，广告公司体量较小的情况下，公司目前的资金实力、人才优势和管理能力，是持
续保持领先地位的重要优势。维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:平稳期待战略进一步践行【2013-02-28】
我们暂时维持公司2012/13/14年摊薄后EPS分别为0.60/0.9/1.2元的预测（快报数据2
012年EPS为0.61元），公司当前价30.30元，对应2012/13/14年PE分别是50/34/25倍
，考虑公司内生增长与外延并购双轮驱动商业模式清晰性，以及财务指标较快成长性
和未来并购预期，我们维持“买入”评级，维持目标价35元。
买 入——申银万国:业绩符合预期，期待内生+外延扩张战略持续推进【2013-02-28】
我们维持盈利预测，预计公司13/14年全面摊薄EPS分别为0.78/0.94元，当前股价分
别对应13/14年39/32倍PE，高于同期营销服务行业其他公司的估值水平。我们期待公
司外延扩张持续推进，重申“买入”评级，目标价36元。
强烈推荐——东兴证券:收购西藏博杰切入央视媒介代理【2013-01-31】
尽管前期分时传媒收购受挫，但是公司依然坚定的执行着外延并购的发展战略，此次
标的选择优良，拥有顶尖媒介资源是龙头广告公司必备的条件之一，有利于公司在广
告领域的壮大。我们认为公司未来将继续保持一定的收购节奏，同时内生增长依然稳
定，预测公司2012年-2014年EPS分别为：0.57元、0.76元和1.06元，对应PE为48倍、
36倍和26倍，维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:投资西藏博杰11.0%股权点评：试探性收购是好的开始【2013-01-31】
此次收购是公司并购发展战略的延续，收购PE8.32（按2012年业绩测算），价格合理
；收购比例11%，成本法核算，基本不影响利润，维持2012-14年业绩预期，EPS分别
为0.60元、0.80元和1.06元。基于PEG估值方法及进一步收购预期，并结合我们对上
半年广告回暖的判断，上调公司目标价至32元，即2013年动态PE40倍，维持增持评级
。
增 持——湘财证券:收购如期而至，参股西藏博杰进入央视和影院广告市场，维持增持评级【2013-01-30】
我们假设西藏博杰13-14年的净利润增速为20%，预计未来两年将会为公司贡献的投资
收益为2570万元和3084万元；预计将增厚公司13-14年的EPS为0.04元和0.06元；我们
预计公司12-13年的营收分别为22.82亿元和32.17亿元，分别同比增长80.3%和41%，
实现的净利润分别为2.26亿元和3.29亿元，分别同比增长87%和45%，对应的EPS分别
为0.58元和0.84元，当前股价对应的估值分别为47.8倍和32.9倍，我们提高公司目标
价至32元，维持公司增持评级。
买 入——海通证券:再次出手并购布局影视媒介代理【2013-01-30】
按照博杰2013年2亿的净利润规模测算，11%的股权对应近2000万元的投资收益，上调
公司2013、2014年的EPS至约0.89元和1.12元，以上预测不包含任何新增并购。维持
“买入”评级，按照2013年35倍、2014年30倍PE，目标价区间31.15-33.60元。
买 入——中银国际:以1.872亿元、8.32倍市盈率参股东方博杰11%，关联最强影视媒体【2013-01-30】
新一轮对外投资落地：公司拟以1.782亿元增资西藏山南东方博杰广告公司，持有其1
1%股权。1）公司借此渗入全国最好的央视媒体资源和电影渠道媒体资源，资本运作
超预期；尽管暂为成本法核算的长期股权投资，暂不调整2013年不考虑潜在并购的3
亿元净利润、0.78元每股收益预测，但后续变化值得进一步关注，西藏东方博杰的整
个利润体量很大。2）公司营销产业链继续向上游广告环节倾斜，业务协同效应亦可
期。维持买入评级。
买 入——中信证券:战略轻点布局，意境尤为深远【2013-01-30】
鉴于对公司坚决执行外延式发展战略态度，我们维持公司2012/13/14年摊薄后EPS分
别为0.60/0.9/1.2元的预测，该预测并没有体现公司未来并购外延战略。公司当前价
27.56元，对应2012/13/14年PE分别是46/31/23倍，维持“买入”评级，考虑战略的
智慧推进，目标价上调为35元。站在“内生外延”战略精髓视角，建议有远见机构投
资人围绕目标价把握投资机会，从中线视角平和参与、维护与共同分享蓝标中长期价
值。
买 入——申银万国:对西藏山南东方博杰广告增资暨对外投资点评：产业链横向布局持续推进，维持盈利预测【2013-01-30】
考虑到公司股权占低于20%,只能用成本法进行核算，我们维持盈利预测，预计公司12
/13/14年全面摊薄EPS分别为0.61/0.81/0.99元，当前股价分别对应同期45/34/28倍P
E（12年备考盈利预测为0.66元，对应同期42倍PE）。我们期待公司外延扩张持续推
进，重申“买入”评级，目标价36元。
推 荐——东北证券:外延扩张持续，短期估值合理【2013-01-30】
暂不调整盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.62、0.84、1.19元，相
对于目前股价市盈率分比为44倍、33倍、23倍，看好公司的长期发展前景，当前估值
基本合理，维持推荐评级。
增 持——中信建投:现金增资西藏博杰，外延式发展步步为营【2013-01-30】
此次收购虽然在金额和收购股权比例上较小，但收购标的净利润规模较大，12年净利
润1.95亿元，之前公司发布年报业绩预告，预计2012年度归属于上市公司股东的净利
润为2.18亿元-2.42亿元。未来也不排除进一步收购的可能。预测2012年-2014年EPS
分别为0.62元、0.83元和1.09元，虽然此次收购增厚业绩不明显，但如果考虑进一步
收购，按照以往收购标准计算，13年按半年并表，2012-2014年备考EPS分别为0.61、
0.98、1.34元，2013年动态PE为28倍，给予35倍估值，目标价34元。
买 入——光大证券:增资博杰传媒11%，外延扩张又有新动作【2013-01-29】
根据投资比例，本次对外投资暂不影响公司业绩，我们维持2013-2014年的EPS分别0.
85、1.11元，根据业绩预告调整2012年EPS至0.59元，维持“买入”评级，暂时维持6
-12个月目标价30元，若后续继续增资公司2013年备考业绩有望达到1.2元，目标价将
有望提高到36元。
推 荐——东莞证券:业绩高增长但增速略低于预期，长期看好成长前景【2013-01-21】
我们维持12/13年每股收益0.61/0.85元的预测，对应12/13年PE为42/30倍，估值水平
处于行业中高端。中国的广告营销行业整体仍有望保持稳定的增长，而行业从分散走
向集中的过程中，龙头公司大有所为。我们认为蓝色光标在内生增长和外延扩张的双
轮驱动下，业绩有望维持高速增长(1)公司是国内公关行业当之无愧的领头公司，后
续内生维持稳定增长的态势是大概率事件。(2)外延方面，上市以来，公司先后收购
了思恩客、美广互动、精准阳光、今久广告，参股金融公关、殿堂公关等，使得公司
的业务范围从公关行业拓展至互联网广告、数字营销、户外广告和财经公关等新领域
。虽然公司最近中止了对分时传媒的并购，但这并未改变公司坚持并购的既定战略。
基于公司的高成长性，我们维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:全年业绩高速增长，增幅略低于预期【2013-01-21】
鉴于此次公告，下调2012年EPS0.05至0.61元，预测公司2012-2014年EPS为0.61、0.7
8、1.00元。在当前股价下（25.51元），对应PE分别为42、33和25倍，估值不低。我
们认为，公司所处的营销传播服务行业正快速发展（年同比增速约为25%），且集中
度低。公司坚持“外延发展和内生增长”战略，已经成长为业内具有一定规模、品牌
知名度的优质企业；并在资本市场的支持下，积极踏实的进行业内业外的横向收购，
逐步完善产业链、优化收入结构、提升盈利能力。未来随着战略执行和子公司的并表
，公司业绩将持续发挥出超行业增速，维持公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:2012年年报预增公告点评：当下需要平稳，未来才有演绎【2013-01-21】
我们维持公司2012/13/14年摊薄后EPS分别为0.60/0.9/1.2元的预测。公司当前价25.
51元，对应2012/13/14年PE分别是43/28/21倍，考虑公司内生增长与外延并购双轮驱
动商业模式清晰性，以及财务指标较快成长性和未来并购预期，维持2013年30倍PE目
标价27元，维持“买入”评级。
增 持——湘财证券:业绩增速符合预期，期待后续收购落地，下调至增持评级【2013-01-19】
业绩预测：基于终止收购分时传媒的原因，我们之前已经下调公司盈利预测，我们预
计公司12-13年的营收分别为22.82亿元和32.17亿元，分别同比增长80.3%和41%，实
现的净利润分别为2.26亿元和3.12亿元，分别同比增长87%和38%，对应的EPS分别为0
.58元和0.8元，当前股价对应的估值分别为44.23倍和32.06倍，因公司股价前期已有
较大幅度上涨，我们下调公司评级至增持，维持27.5元目标价不变。
买 入——国海证券:投资机会简报：内生外延持续性不减，数字营销成新引擎【2013-01-16】
综合考虑，我们认为2013年公司的合理估值水平在35-40倍。预计公司2013、2014年
的EPS为0.85元、1.15元，参考合理估值水平，对应的目标价为30-34元，维持买入评
级。
增 持——国泰君安:分时并购终止，并购策略延续【2012-11-29】
此次并购案终止后，我们相应下调由并购产生的业绩增厚，维持2012年预测，相应下
调2013-14年预测，即2012-14年EPS0.60元、0.80元、1.06元，目标价由29元下调至2
4元，对应2012年动态估值40倍，维持增持评级。
买 入——北京高华:收购分时失败，长期依然看好，降低目标价，维持买入评级【2012-11-27】
我们在三季度业绩公布后将蓝色光标2012-14年每股盈利预测微调了0.1%/0%/0.1%至0
.64/0.84/1.08元。我们之前考虑到对于分时传媒的并购的潜在增厚效应（对于2013
年EPS增长15%），对蓝色光标的PEG从1.21X调高到1.4X。现在因并购失败，我们仍然
应用1.21X的PEG，12个月目标价格下调12%至23.37元。维持买入评级。
买 入——中银国际:终止并购四川分时，但并购战略可持续【2012-11-27】
预计现有业务单元贡献2013年净利润3亿元，目前股价相当于2013年25倍，若2013年
并购备考增厚8,000-10,000万元，则估值降至20-21倍。后续等待创业板再融资办法
出台。维持买入评级。
买 入——海通证券:积极看待公司主动放弃分时收购【2012-11-27】
由于公司的经营和战略均不受影响，我们依然认为2011年收购的子公司可能在2013年
超预期，同时2013年仍将可能发生大规模的并购，备考业绩有可能超过1元，之后201
4年时业绩增厚节奏将会大幅恢复，报表EPS潜在增速70%以上。以2013年和2014年报
表业绩为基储按照内生增速给予30倍估值，目标价区间为24.03元至30.18元。
推 荐——中投证券:终止收购分时仅为个案，不改公司长期发展趋势【2012-11-27】
下调盈利预测，维持“推荐”评级。鉴于此次收购终止事项，分别下调2013-2014年E
PS0.16和0.20元，预测公司2012-2014年EPS为0.66、0.78、1.00元。在当前股价下（
20.51元），对应PE分别为31、26和20倍，目前估值不低。
买 入——光大证券:谨慎为上中止收购，长期路径不改【2012-11-27】
公司长期成长路径清晰，未来将朝着综合性传播服务集团方向不断迈进，而业务布局
最终的协同效应体现为有机增长将推动估值的提升，我们维持公司2012EPS预测0.68
元不变，剔除此前的分时传媒业绩预期影响以及公司业务发展的实际情况，同时考虑
新发行债券的影响，调整2013-2014年EPS分别至0.85元、1.11元，维持“买入”评级
，考虑到后续收购步伐的推进，我们维持6-12个月目标价28-30元，股价调整将带来
更好的介入机会。
买 入——中信证券:终止发行股份购买资产并募集配套资金公告的点评：又见有风雨，不改日夜兼程【2012-11-27】
我们预计有别市场，暂维持公司2012/13/14年摊薄后EPS分别为0.60/0.9/1.2元的预
测。公司当前价20.51元，对应2012/13/14年PE分别是34/23/17倍，考虑到公司内生
增长与外延并购双轮驱动商业模式清晰性，以及财务指标较快成长性和未来并购预期
，给予2013年30倍PE，目标价27元，维持“买入”评级。建议有深刻见解投资人，可
以在波动中中线吸纳。
买 入——西南证券:WPP模式携手融资创新，公司走在高成长大道上【2012-11-08】
我们预测今年全年净利润同比增长100%以上。2012、13年EPS分别为0.65元和0.92元
。11月7日二级市场报收于22.31元，对应12、13PE分别为34.32X和24.25X。维持“买
入”评级。
推 荐——东北证券:外延扩张策略不变【2012-10-30】
并购是公司发展的核心策略，是公司经过长期思考确定的战略，经过两年的实践这一
策略越来越清晰，另一方面公司在全球来看还是很小的企业，布局只是刚刚开头。公
司并购主要有三个方向：并购行业、并购资源、并购能力。维持推荐评级。
买 入——国海证券:继续超预期，仍在快车道【2012-10-30】
内生成长持续并购整合力的发挥整合营销传播集团成型将使公司站上新平台，迎来新
的成长空间。预计公司2012、13年的EPS为0.63、0.96元（考虑股本摊薄），对应PE
为39、25倍。
买 入——中银国际:三季度业绩说明会纪要【2012-10-29】
不考虑分时以外的潜在新增并购，暂维持2013年0.91元每股收益预测，维持买入评级
。
买 入——申银万国:业绩符合预期，期待内生增长和外延扩张再创佳绩【2012-10-26】
维持12/13/14年备考EPS（假设收购标的全年并表）分别为0.68/0.98/1.17元，12/13
年分别同比增长124%/57%，对应12/13年PE分别为34/24倍，如果考虑并表时间，预计
12年EPS为0.62元，同比增长102%。蓝色光标是我们首选推荐标的，继续重申“买入
”评级。
增 持——安信证券:关注后续外延扩张进度【2012-10-26】
由于三季度业绩超预期，我们小幅上调盈利预测，预计公司12-14年EPS分别为0.60、
0.94、1.22元，三年复合增长率64%，当前股价对应13年PE为24倍。我们维持“增持-
A”评级，目标价24.6元，关注公司后续进行外延扩张的进度。
买 入——北京高华:三季报业绩符合预期，内生外延持续高增长，维持买入评级【2012-10-26】
我们认为公司未来增长依然强劲，主要来自快速增长的内生业务和收购兼并的贡献。
我们对于2013年0.84元的预测尚未考虑已经宣告但尚未批准的分时传媒的并购。如果
增发完成，2013年每股收益将提高16%到0.97元，同比增长54%。我们维持2012-14EEP
S的预测不变，基于PEG的12个月目标价人民币26.94不变。维持对蓝色光标的买入评
级。
推 荐——东北证券:持续快速增长【2012-10-26】
预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.62、0.84、1.19，相对于目前股价市盈率
分别为30倍、23倍、16倍，维持推荐评级。
强 推——华创证券:内生增长依然强劲，WPP模式渐受肯定【2012-10-26】
尽管今年中国的经济环境持续萎靡，市场对蓝标的公关业务不无担心，但从前三季度
来看，公司的内生增长依然强劲，而并购的步伐和规模也是略超市场的预期，我们认
为这与蓝标的管理层高效的执行力和融资并购手段的不断创新有着极大的关系，公司
上市后的品牌效应也显著的给蓝标内生和外延业务带来了很大的帮助。不考虑分时传
媒业绩，我们预计公司2012-14年将实现EPS分别为0.61、0.92元、1.19元，当前股价
对应PE分别为31倍、21倍、16倍，维持“强烈推荐”的投资评级。未来六个月目标价
为28～30元。
推 荐——长江证券:高增长持续，财务压力开始出现【2012-10-26】
假设分时传媒在2013年并表，我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.6
3元、0.97元、1.20元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为36倍、23倍
、19倍。我们认为公司“内生外延”发展模式清晰，致力于打造完整的业务链条和广
泛的地区覆盖，并高度重视数字营销，完全契合国际大型广告营销集团的发展路径，
且在国内广告和公关行业集中度较低，广告公司体量较小的情况下，公司目前的资金
实力、人才优势和管理能力，是持续保持领先地位的重要优势。维持“推荐”评级。
推 荐——东莞证券:持续高速增长，Q3业绩超预期【2012-10-26】
我们上调公司12/13每股收益至0.63/0.89元，对应12/13年PE为36/26倍，估值水平处
于行业中高端。我们认为，公司所在行业正处于快速增长期，公司在内生增长和外延
扩张的双轮驱动下，业绩有望维持高速增长。综合考虑公司的成长性和估值水平，我
们维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:最佳成长期，兼具稳健与弹性【2012-10-26】
公司内生增长速度依旧保持在高水平，收购公司的业绩符合最初的承诺预期，同时并
购战略按部就班继续展开，新的对分时广告的增发收购案正常推进中，可见整体运营
状态和发展能力均处于优异水平。预计公司2012年至2014年报表EPS分别为0.62元、0
.95元和1.21元，对应目前股价的动态市盈率分别为37、24和19倍，2012年备考EPS预
计为0.74元，对应市盈率为31倍，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:前三季度净利润同比增长112%，超预期【2012-10-26】
2012年1-9月营业收入15.22亿元，同比增长109%，毛利5.86亿元，同比增长99%，归
于母公司净利润2.01亿元，同比增长112%，合当期3.97亿总股本下的每股收益0.51元
，扣除政府补助等非经常性损益和财务费用的税后影响后为1.92亿元，同比增长133%
。前3季度，合并报表经营性现金流净额恢复同比增长至33%，经营性现金流入与收入
总额约0.82，略低于上半年的0.85。预计现有业务业绩贡献将超出我们此前的2012年
0.61元每股收益预测。
买 入——湘财证券:业绩符合预期，内生和外延均表现出色，调高目标价至27.5元，维持买入评级【2012-10-26】
我们预测公司12-13年将实现营业收入为23.71和38.99亿元，同比增长87%和64%，实
现归母后的净利润为2.79亿元和4.3亿元，同比增长131%和54%，12—13年公司实现的
EPS为0.71元和1.10元，目前股价对应的估值为32X和21X,我们维持公司的买入评级，
将前期目标价提高至27.5元。
买 入——光大证券:业绩符合预期，数字营销时代把握转型机遇【2012-10-26】
公司长期成长路径清晰，是我们自去年以来一直首推标的，未来将朝着综合性传播服
务集团方向不断迈进，而业务布局最终的协同效应体现为有机增长将推动估值的提升
，我们维持公司2012-2014年EPS预测分别为0.68元、1.00元、1.28元，考虑到相关公
司业绩的季节性因素，我们认为全年业绩仍存在超预期的可能，维持“买入”评级，
6-12个月目标价28-30元，每次股价调整都将带来更好的介入机会。
推 荐——中投证券:内生外延共推年度目标提前完成，业绩超预期【2012-10-26】
公司坚持“外延发展和内生增长”战略，已经成长为业内具有一定规模、品牌知名度
的优质企业；并在资本市场的支持下，积极踏实的进行业内业外的横向收购，逐步完
善产业链、优化收入结构、提升盈利能力。未来随着战略执行和子公司的并表，公司
业绩将持续发挥出超行业增速，维持公司“推荐”评级，给予6个月目标价25元。
买 入——中信证券:轨迹清晰向前跑【2012-10-26】
基于公司较快内生增速及系列并购对业绩贡献，我们预测公司2012/13/14年EPS分别
为0.6/0.9/1.2元（2013/14年考虑收购分时传媒后摊薄业绩），当前价22.81元，对
应2012/13/14年PE分别为38/25/19倍，考虑公内生增长与外延并购双轮驱动商业模式
清晰性，财务指标较快成长性，以及未来持续并购预期，给予2013年30倍PE，目标价
27元，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:3季度业绩强劲，高增长持续【2012-10-25】
鉴于公司3季度业绩的强劲增长，我们上调2012年EPS到0.71元；假设分时收购预计在
明年1季度完成，预测2013~2014年EPS为1.02元、1.36元（考虑股本摊薄）；当前股
价对应12~14年PE为32倍、22倍、17倍。公司目前估值合理，考虑后续潜在并购预期
，以及业绩快速增长的可持续性，维持“买入”评级。
买 入——北京高华:因上升空间有限移出强力买入名单，维持买入评级【2012-10-23】
我们将蓝色光标移出强力买入名单，维持买入评级。自2011年8月10日列入强力买入
名单以来该股上涨95%，上证A股指数下跌16%；我们认为该股跑赢市场主要是盈利增
速和并购执行力度持续超出市场预期。我们认为现行股价已经大部分计入了2013年的
盈利高速增长，考虑到当前股价距离目标价格上升空间有限（7%上行空间），我们将
该股移出强力买入名单。但因看好公司迈向大型营销传播集团的长期发展前景，维持
买入评级。我们的盈利预测和基于PEG的12个月目标价格人民币26.94元维持不变。
买 入——中信证券:高速增长继续推进成长曲线【2012-10-15】
基于公司较快内生增速及系列并购对业绩贡献，我们预测公司2012/13/14年EPS分别
为0.6/0.9/1.2元（2013、14年考虑收购分时传媒后摊薄业绩），当前价22.66元，对
应PE为38/25/19倍，考虑公司内生增长与外延并购双轮驱动商业模式清晰性，财务指
标较快成长性，以及未来持续并购预期，给予2013年30倍PE，目标价27元，维持“买
入”评级。
推 荐——长江证券:高增长持续，外延扩张再进一步【2012-10-15】
假设分时传媒在2013年并表，我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.6
3元、0.97元、1.20元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为36倍、23倍
、19倍。我们认为公司“内生外延”发展模式清晰，致力于打造完整的业务链条和广
泛的地区覆盖，并高度重视数字营销，完全契合国际大型广告营销集团的发展路径，
且在国内广告和公关行业集中度较低，广告公司体量较小的情况下，公司目前的资金
实力、人才优势和管理能力，是持续保持领先地位的重要优势。维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:广告羽翼渐丰满，打造中国的WPP【2012-10-09】
预测2012年前三季度EPS为0.47-0.50元，同比增长96%-108%。不考虑收购分时传媒影
响，预测2012-2014年EPS分别为0.60元、0.80元、1.06元；假设分时传媒2013年开始
并表，预测2012-2014年EPS分别为0.60元、0.93元、1.20元。
推 荐——华融证券:收购分时传媒有望增厚今年EPS约0.08元【2012-10-09】
对分时传媒的收购，蓝色光标的计划是今年内完成，为此有望推升2012-13年蓝色光
标EPS分别0.08、0.08元，从而有望达到0.60、0.85元，同比分别增长93.55%和41.67
%，如此对应的10月08日的收盘PE为34.83、24.59倍，估值水平不高，维持“推荐”
评级。
推 荐——东莞证券:朝着既定战略目标，稳步推进资产并购【2012-09-28】
如果不考虑此次收购的影响，蓝标1-8月实现归母净利润1.64亿，超过我们此前的预
计，上调2012年归母净利润至2.19亿，对应EPS为0.55元。如果收购能顺利完成，201
2年/2013年/2014年EPS将增至0.56/0.81/1.05元（以此次收购完成后总股本4.33亿股
计），年复合增长率56%，当前股价对应PE为37/25/20倍，估值水平处于行业中高端
。我们认为，公司所在行业正处于快速增长期，公司在内生增长和外延扩张的双轮驱
动下，业绩有望维持高速增长。综合考虑公司的成长性和估值水平，我们维持“推荐
”评级。
增 持——中信建投:外延式发展弹性不减，空间很大【2012-09-28】
考虑公司内生外延式发展思路和收购方式变化，未来外延式扩展形式也会更加灵活和
多样化，收购标的也将更加契合当前整合营销行业发展趋势，给予2013年25倍PE，目
标价25元.。
买 入——广发证券:收购分时看重e-TSM系统，代理、自建媒体各有优势【2012-09-28】
公司目前估值安全，考虑后续潜在并购预期，以及业绩快速增长的可持续性，我们将
公司评级上调到“买入”；给予25元目标价，按今明2年备考业绩算，12~13年PE为36
倍、27倍。
买 入——西南证券:定增挺进户外传媒领域【2012-09-27】
我们预测2012-13年EPS分别为0.58元、0.84元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:收购分时传媒点评：外延扩张快速推进，内生增长迅猛，上调盈利预测【2012-09-27】
上调盈利预测，重申“买入”评级。1）不考虑本次收购分时传媒对公司业绩的增厚
作用，仅考虑到公司1-8月份实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，超出我们
前期预测，我们上调12年报表净利润9.5%至2.53亿，对应EPS0.64元，同时上调12年
备考净利润6.3%至2.71亿，对应全面摊薄EPS0.68元；2）考虑到基准假设下分时传媒
达到业绩承诺对公司业绩的贡献（参考公司以往收购标的表现，我们认为业绩达到甚
至超过业绩承诺是大概率事件），我们分别上调13/14年备考盈利预测22%/21%至0.98
/1.17元，当前股价分别对应12/13/14年31/21/18倍PE；3）考虑到公司一以贯之的收
购战略，我们认为后续收购仍是大概率事件，再次重申“买入”评级，近期目标价25
元，对应13年25倍PE，下一目标价30元。
买 入——北京高华:公告收购分时传媒，维持强力买入【2012-09-27】
由于收购尚需批准，我们微调2012～14年每股收益至0.63/0.84/1.08元（暂不计入分
时传媒收购的影响）。我们对蓝色光标的估值仍然基于PEG方法，考虑到收购完成概
率较大，且对2013年的每股收益潜在增厚程度达到16%，我们对蓝色光标的PEG从1.21
调高到1.4X，相应的，将12个月目标价格从23.75元调高13%至26.94元。维持买入评
级（仍位于强力买入名单）。
买 入——中信证券:正绘出美丽成长曲线【2012-09-27】
基于公关行业超越宏观GDP的景气，公司较快内生增速及系列并购对业绩的贡献，若
不考虑分时传媒并购影响，我们维持对公司2012/13/14年EPS分别为0.60/0.80/1.05
元的预测；若考虑分时传媒并购影响且假设2013年完成并表，预计公司备考2012/13/
14年摊薄后EPS分别为0.53/0.9/1,2元。公司当前价21元，对应备考业绩2012/13/14
年PE分别是40/23/17倍，鉴于其内生增长与外延并购双轮驱动的商业模式清晰、财务
指标成长较快，且未来仍具备并购预期，给予2013年30倍PE，目标价27元，维持“买
入”评级。
强 推——华创证券:收购分时传媒，大型传播龙头雏形初建成【2012-09-27】
由于公司上半年业绩特别是内生业务增长超出我们的预期，在不考虑公司分时传媒收
购业绩贡献的情况下，我们预计公司未来三年的业绩分别为0.61元，0.92元和1.19元
，对应市盈率为34倍，23倍和18倍，市盈率在传媒板块处于中位，我们看好公司努力
成为大型传播集团的雄心和高效的执行力，以及公司公关业务稳定快速的增长，我们
维持对公司的强烈推荐评级，六个月目标价为23元～25元。但提示近期创业板调整幅
度较大，公司有回调的压力，建议逢低吸纳。
谨慎推荐——民生证券:收购分时传媒，向专业传播集团目标加速迈进【2012-09-27】
根据公司收购草案，2012～2013年备考合并盈利预测EPS分别为0.59元与0.83元，对
应当前股价PE为36X与25X，维持“谨慎推荐”评级，考虑前期股价上涨已经反映收购
预期，暂给予2012年23.6元目标价。同时，我们将根据公司业绩兑现情况，适时调整
目标价位（本次盈利预测与财务指标暂不调整）。
买 入——中银国际:“25：75模式 第三方融资”对赌并购四川分时【2012-09-27】
2011年备考营业额合计约21亿元，仅占中国广告业总规模的0.7%，仍有较大行业并购
空间。同时判断互联网相关营销景气度维持相对高位，蓝标集团内产业链布局趋于完
善、并购协同效应进一步释放。维持买入评级。
推 荐——中投证券:公司拟收购分时传媒，完善产业链拓宽客户面【2012-09-27】
假设该收购将于2013年二季度开始并表，按照当前股本（3.96亿股）计算，分别上调
2013-2014年EPS0.16、0.20元，预测公司2012-2014年EPS为0.57、0.90、1.15元。在
当前股价下（21.00元），对应PE分别为37、23和18倍，目前估值不低。我们认为，
公司所处的营销传播服务行业正快速发展（年同比增速约为25%），且集中度低。公
司坚持“外延发展和内生增长”战略，已经成长为业内具有一定规模、品牌知名度的
优质企业；并在资本市场的支持下，积极踏实的进行业内业外的横向收购，逐步完善
产业链、优化收入结构、提升盈利能力。未来随着战略执行和子公司的并表，公司业
绩将持续发挥出超行业增速，维持公司“推荐”评级，给予6-12个月目标价25元。
买 入——光大证券:战略布局又下一程，外延扩张模式不断推进【2012-09-27】
公司长期成长路径清晰，是我们自去年以来一直首推标的，未来将朝着综合性传播服
务集团方向不断迈进，而业务布局最终的协同效应体现为有机增长将推动估值的提升
，维持“买入”评级，公司1-8月份的经营情况体现业务强劲的增长势头，显著超市
场预期，我们上调2012年EPS至0.68元（按照原有股本），上调幅度12%，假设新收购
公司明年1月1号并表，根据增发完成后股本，我们上调2013-2014年EPS分别为1.00元
、1.28元，上调幅度分别为22%，19%，上调6-12个月目标价至28-30元。
增 持——天相投顾:对外收购资产草案点评【2012-09-27】
由于公司发行草案还需通过有关部门审批，暂不考虑公司并表因素，预计公司2012-2
014年EPS为0.55，0.79，1.04元，按9月26日收盘的股价测算，市盈率为38、27、20
倍，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——银河证券:并购户外广告龙头将进一步增强公司作为综合性营销集团的行业领先优势【2012-09-27】
我们预计公司2012-2013EPS0.61/0.96元，YoY101%和70%（不考虑并购的增速35%），
对应PE34倍和22倍，维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:进一步完善整合传播服务产业链【2012-09-27】
假设分时传媒13年二季度开始并表，并考虑增发后股本摊薄，我们上调13-14年盈利
预测，预计12-14年EPS分别为0.59、0.93、1.18元（13年备考EPS为0.98元），当前
股价对应13年PE为22.6倍。我们维持“增持-A”评级，目标价24.6元，关注公司后续
进行外延扩张的进度。
买 入——海通证券:兼并战略日臻成熟，上调盈利预测和目标价【2012-09-26】
综上，目标价区间25.65-28.50元，对应2013年PE约为27-30倍，上调评级至“买入”
。结合2012年100%的增长和2013年动态市盈率22倍看，公司是传媒“估值/成长性/确
定性”值最低的一家，虽然目前股价处于历史最高点，依然是传媒板块最具投资价值
的公司。
买 入——中银国际:停牌，下一单并购启动【2012-08-14】
蓝色光标(300058.SZ/人民币21.00，买入)公告因筹划重大资产重组而停牌，预计年
内下一单较大并购启动，维持买入评级。
增 持——太平洋:内生与外延增长促公司高速发展【2012-08-09】
公司通过积极发展数字营销与并购实现了内生与外延式的有机发展，客户的优化也保
证了公司的毛利率，预计今年收入将达20亿以上，归属母公司净利润2亿元，给予公
司2012-2014年0.62、0.89和1.23元EPS的盈利预测，对应当前股价20.09元32、23和1
6倍PE，给予公司“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:2012年半年业绩说明会纪要：用积极进取来拥抱朝阳【2012-08-03】
基于公关行业超越宏观GDP的景气，公司较快内生增速及系列并购对业绩贡献，我们
略微上调公司2012/13/14年摊薄后EPS分别至0.60/0.80/1.05元的预测（原有预测为0
.60/0.79/1.03元），当前价19.12元，对应2012/13/14年PE分别是32/24/18倍。考虑
战略与财务匹配，较高成长速度，以及未来并购预期相对清晰，给予2012年40倍PE，
目标价24元，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，关注收购项目整合及后续外延扩张【2012-07-31】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.59元、0.77元、0.96元（12年备考EPS为0.62元）
，三年复合增长率47%。二季度末公司账上现金3.68亿元，此外公司计划发行4亿元公
司债并获得4亿元银行授信。我们关注公司收购项目整合及后续外延扩张，维持“增
持-A”评级，3个月目标价21.1元。
推 荐——国元证券:业绩继续保持高速增长【2012-07-29】
我们认为下半年仍将保持高速增长，预计2012年-2014年EPS为0.56元，0.75元，0.99
元，PE分别为28倍，21倍和16倍，给予“推荐”。
推 荐——东莞证券:内生和外延推动中期业绩翻番【2012-07-27】
我们维持公司12/13/14每股收益0.51/0.67/0.90元的预测，年复合增长率43%，对应1
2/13/14年PE为37/28/21倍，估值水平处于行业中高端。我们认为，公司所在行业正
处于快速增长期，公司在内生增长和外延扩张的双轮驱动下，业绩有望维持高速增长
。综合考虑公司的成长性和估值水平，我们维持“推荐”评级。
买 入——北京高华:上半年业绩符合预期，内生增长强劲，维持强力买入【2012-07-27】
我们微调蓝色光标旗下子公司收入预测，并保持2012-14年每股收益预测0.63/0.84/1
.08元不变。我们微调基于PEG的目标价1%至23.75元。重申强力买入。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，下半年期待外延发展再推进【2012-07-27】
预计公司2012～2014年EPS分别为0.55元、0.75元和1.00元，对应当前PE为35X、25X
与19X。我们维持对公司“谨慎推荐”评级，对应2012年目标价为22元。
买 入——西南证券:内增外延双驱动业绩翻番【2012-07-27】
我们预测2012-13年EPS分别为0.58元(提升11%)、0.84(提升9%)元，维持“买入”评
级。
买 入——中信证券:在下次并购中实现涅磐【2012-07-27】
基于公关行业超越宏观GDP的景气，公司较快内生增速及系列并购对业绩贡献，我们
维持对公司2012/13/14年摊薄后EPS分别为0.60/0.79/1.03元的预测，当前价18.99元
，对应2012/13/14年PE分别是31/24/19倍。考虑战略与财务匹配，以及未来并购预期
，给予2012年35倍PE，目标价21元，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:上调业绩预测，维持推荐评级【2012-07-27】
看好公司长期发展和向互联网推广方面的全面转型，上调盈利预测，预计公司2012-2
014年每股收益分别为0.64、0.79、1.07元，相对于当前股价市盈率分别为30、24、1
8倍；维持推荐评级。
强 推——华创证券:内生增长强劲，外延扩张蓄势待发【2012-07-27】
我们预计公司未来三年的业绩分别为0.60元、0.88元和1.19元，我们认为公司未来一
至两年的内生增长依旧稳定，而外延式扩张会稳步推进，公司总体向新媒体营销进军
的步伐会进一步加快，我们维持对公司的“强烈推荐”评级，6个月目标价23元-25元
。
推 荐——日信证券:高增长可持续，下半年外延式增长是市场表现关注点【2012-07-27】
我们认为公司中长期前景良好，尤其在业内的龙头地位有利于推升公司持续成长。公
关行业的持续成长，新媒体营销和广告的快速增长，公司分享行业增长的可能较大。
同时蓝标的管理团队结构稳定，具备很强的执行能力也是一个看点。所以我们长期看
好公司，中长期给予“强烈推荐”评级。我们预测公司12~14年每股收益为0.54元、0
.80元和0.99元，当前股价对应公司12~14年PE分别为35倍、23.79倍和19.16倍，公司
PEG水平在1以下。鉴于公司上半年二级市场表现较好，在近期没有新的并购项目和超
预期的增长前提下，暂时给予“推荐”评级，建议投资者长期关注。
推 荐——中投证券:坚定内生增长和外延发展战略，业绩超预期【2012-07-27】
鉴于广告业务业绩超预期表现，我们上调了广告业务收入增速和毛利率，分别上调公
司2012-2014年EPS0.07、0.06和0.06元，预测公司2012-2014年EPS为0.57、0.74、0.
95元。在当前股价下（18.99元），对应PE分别为33、26和20倍，估值不低。我们认
为，公司所处的营销传播服务行业正快速发展（年同比增速约为25%），且集中度低
。公司坚持“外延发展和内生增长”战略，已经成长为业内具有一定规模、品牌知名
度的优质企业；并在资本市场的支持下，积极踏实的进行业内业外的横向收购，逐步
完善产业链、优化收入结构、提升盈利能力。未来随着战略执行和子公司的并表，公
司业绩将持续发挥出超行业增速，维持公司“推荐”评级，给予6-12个月目标价20元
。
增 持——海通证券:内生成长依旧强劲，外延并购继续发力，共同促进高增长【2012-07-27】
预计公司2012-2014年EPS为0.57元、0.79元和1.07元。基于广告营销行业的较大空间
和公司的规模、管理优势，我们认为公司有能力在一个快速发展的行业中不断提高市
场占有率。首次给予“增持”评级，按照2013年25-30倍PE，合理价值区间19.66-23.
60元。
买 入——中银国际:内生增长超预期，整体持续向好【2012-07-27】
不考虑新增并购，预计2012-14年每股收益0.61元、0.77元和0.92元。基于2012年28
倍市盈率及假设2012年潜在并购后备考利润，将目标价上调至21.47元，仍然看好行
业前景、公司成长潜力及竞争力的提升，维持买入评级。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，内生增长强劲，关注外延扩张进展，维持“增持”评级【2012-07-27】
我们预测公司2012年将实现营业收入21.96亿元，同比增长73%，其中公关业务实现收
入为11.31亿元，广告业务实现收入10.65亿元；2012年公司实现归母后的净利润为2.
44亿元，同比增长102%，其中公关业务贡献1.31亿元，广告业务贡献1.13亿元；今久
广告的并购将增厚公司营收2.95亿元，增厚归母后净利润5313万元；12年公司将实现
EPS0.62元，目前股价对应的估值为30.5X，我们维持公司“增持”评级,由于前期目
标价20.65元即将达到，提高公司目标价至22元。
推 荐——长江证券:高增长持续，专业化传播集团雏形显现【2012-07-27】
我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.60元、0.81元、1.05元，当前
股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为32倍、23倍、18倍，首次覆盖，给予“推
荐”评级。
持 有——广发证券:内生增长强劲，并购业绩贡献占比近半【2012-07-26】
公司公关业务近2年还将保持快速增长，并购项目方面思恩客今年有望超对赌业绩目
标10%，今久广告完成对赌业绩目标问题不大，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0
.58元、0.80元、1.07元，当前股价对应公司12~14年PE分别为33倍、24倍、18倍，估
值合理。首次给予“持有”评级，公司后续股价催化剂包括新并购项目落地、业绩超
预期等。
买 入——光大证券:业绩符合预期，受益数字营销带来的转型机会【2012-07-26】
公司长期成长路径清晰，是我们自去年以来一直重点推荐的标的，未来将朝着综合性
传播服务集团方向不断迈进，根据最新股本，调整2012-2014年EPS分别为0.61、0.82
、1.08元，对应当前股价估值分别为31、23、18倍，同时业绩存在超预期的可能性，
维持“买入”评级，考虑到下半年的估值切换以及实现收购是大概率事件，我们上调
6个月目标价至24.6元。
推 荐——东莞证券:综合传播集团初具雏形【2012-07-13】
我们预计公司12/13/14每股收益0.51/0.67/0.90元，年复合增长率43%，对应12/13/1
4年PE为37/28/21倍。综合考虑公司的成长性和估值水平，我们维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:期待中线轨迹走出【2012-07-10】
基于公关行业超越宏观GDP的景气，公司较快内生增速及系列并购对业绩贡献，我们
维持对公司2012/13/14年摊薄后EPS分别为0.60/0.79/1.03元的预测，当前价18.15元
，对应2012/13/14年PE分别是30/23/18倍。2012年业绩将减轻并表干扰，真实体现并
购对业绩增厚及公司并购战略预期，给予2012年35倍PE，目标价21元，维持“买入”
评级。
增 持——中信建投:蓝色光标中报业绩高速增长【2012-07-10】
公司最大亮点在内生外延式双轮驱动和互动业务发展，未来很有潜力发展成新型的整
合营销巨头，保守预测2012-2014年EPS分别为0.62元、0.83元和1.09元，12年增长85
.26%，三年复合增长48%。考虑外延式发展思路，给予2012年33倍PE，目标价20.5元
，因为前期股价持续上涨，涨幅较高，接近目标价，因此下调为增持评级。
买 入——国海证券:坚定扩张，高速成长【2012-07-10】
综合考虑，我们认为从基本面看公司具有强劲的内生外延成长动力，同时未来的股权
收购预期、股权激励制度设计加强了对公司业绩增长推动股价上行的预期。在不考虑
未来并购的情况下，我们预计公司2012、2013、2014年的EPS为0.53、0.74、1.04元
，对应当前股价的PE为34、24、17倍。同时考虑未来的并购重组超预期的可能极大，
一级市场收购PE远低于二级市场PE，将增厚公司业绩，给予买入评级。
买 入——北京高华:上半年业绩超出预期，上调盈利预测以及目标价【2012-07-09】
我们将公司12个月目标价上调4%至23.43元，以反映盈利预测的变化，仍然基于PEG方
法。维持“强力买入”。
推 荐——东莞证券:清晰战略、出色执行【2012-05-29】
我们预期公司12/13/14每股收益0.57/0.78/1.03元，年复合增长率45%，对应12/13/1
4年PE为26/19/14倍。我们认为，在经济转型和消费升级的大环境下，广告营销行业
有很大的发展空间，公司发展战略清晰，执行能力出色，具备成长为本土大型传播集
团的潜力，首次给予“推荐”评级。
买 入——华泰联合:需求旺盛，并购可期【2012-05-28】
按照完成今久交割后股本计算，不考虑新增收购，预计公司12年、13年和14年的全面
摊薄报表业绩至0.62元、0.77元和0.98元，目前股价对应12年报表业绩估值仅为23倍
，维持“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，协同效应有望进一步显现【2012-04-16】
预计公司2012～2014年EPS分别为1.11元、1.42元和1.92元，对应当前PE为27X、21X
与16X。我们维持对公司“谨慎推荐”评级。考虑公司2012年有望继续实施整合并购
，完善营销传播服务产业链布局，可给予公司30倍PE，对应目标价为33.30元。
买 入——中信证券:中线把握新启程【2012-04-16】
基于公关行业超越宏观GDP的景气，公司较快内生增速及系列并购对业绩贡献，我们
维持2012/13/14年摊薄后EPS为1.20/1.58/2.06元（2011年为0.67元）的预测，当前
价30.08元，对应2012/13/14年PE分别是25/19/15倍。给予2012年30倍PE，目标价36
元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，继续看好内生 外延成长战略【2012-04-16】
我们维持12/13年备考盈利预测1.22/1.53元（按照收购今久广告后全面摊薄1.96亿总
股本计算，并假设SNK和今久广告均全年并表；如果考虑SNK49%股权和今久广告100%
股权1季度尚未并表，12年EPS为1.14元，对应12年PE26倍），当前股价分别对应12/1
3年25/20倍PE，与营销服务行业估值相当。如果公司能够保持11年的收购节奏（11年
内收购标的贡献利润占比接近25%），那么考虑并购12年估值仅为20倍，远低于传媒
行业12年28倍的估值中枢，我们高度看好公司战略和执行力，维持“买入”评级，目
标价40元。
买 入——华泰联合:持续超预期，收购暗示协同效应【2012-04-16】
我们调高公司12年、13年和14年的全面摊薄报表业绩至1.24元、1.54元和1.86元，12
年备考业绩不低于1.36元，目前股价对应12年报表业绩和备考业绩的估值仅为25倍和
22倍，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:内生外延式发展战略稳步实施【2012-04-16】
我们上调2012-2014年EPS预测分别到1.19元、1.55元和2.13元，三年复合增长率达到
47%，实现业绩高增长。公司12年PE分别为25倍，给予2012年30倍PE，目标价35.6元
，调高至买入评级。
推 荐——东北证券:业绩持续大幅度增长【2012-04-16】
我们暂不修改盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为：1.17元、1.48元、1
.83元，相对于当前股价PE分别为：26、20、16倍，维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:1季度业绩强劲增长，内生 外延齐发力【2012-04-15】
我们将公司12~14年EPS由此前1.04元、1.45元和2.00元，分别上调为1.14元、1.57元
、2.14元，当前股价对应12~14年PE分别为26倍、19倍、14倍；上调原因是主要是公
司收购思恩客剩余49%股权和博思瀚扬剩余16%股权，降低少数股东权益，带来公司明
显业绩增厚。
买 入——光大证券:1季报业绩符合预期，内生增长势头强劲【2012-04-15】
我们维持2012-2014年EPS分别为1.24、1.66、2.18元，对应当前股价估值分别为24、
18、14倍，估值处于板块低端，公司业绩超预期可能性大，维持“买入”评级，维持
6个月目标价37.2-43.4元，对应2012年30-35倍PE。
买 入——国金证券:一季度业绩高增长，外延扩张效益显现【2012-04-15】
预测公司2012-2014年EPS分别为1.16、1.54、2.00元。对应当前股价PE分别为24倍、
18倍、14倍；考虑到公司持续的外延扩张与新业务开拓的成长性，维持“买入”评级
。
买 入——北京高华:公司上修一季度业绩预估，维持强力买入【2012-04-09】
我们维持基于PEG的12个月目标价格人民币45.01元不变。该股仍为传媒股票的投资首
选，维持买入评级（仍位于强力买入名单）。
买 入——中银国际:现金收购思恩客剩余股权，今久广告并购案终落地【2012-04-09】
蓝色光标（300058.SZ/人民币28.93，买入）上周公告拟现金并购思恩客剩余股权及
修订后的今久广告重组报告书，前者约带来6%的业绩增厚，后者在今久广告经营情况
及未来规划等方面更为清晰。我们看好公司并购谋成长的发展战略和并购实施体系在
项目选择、风险控制方面的日益完善，维持买入评级。
买 入——中信证券:定增实质突破，等待下一启程【2012-04-06】
我们暂时维持公司EPS12/13/14年1.20/1.58/2.06元/股（2011年为0.67元）的预测，
当前价28.49元，对应2012/13/14年PE分别是24/18/14倍。给予2012年30倍PE，目标
价36元，维持“买入”评级。考虑到行业的景气和公司领先的行业地位，以及股权激
励授予后公司进一步收购整合的强烈预期，我们建议投资者用时间换空间，给予中线
积极关注。
买 入——北京高华:收购两子公司少数股东权益，维持强力买入【2012-04-05】
我们将12个月目标价格从42.2元调高7%至45元，以反映盈利预测的上调。维持买入评
级（仍位于强力买入名单）。
强 推——华创证券:收购思恩客，大力挺进新媒体营销【2012-04-05】
我们预计公司2012年、2013年和2014年的业绩分别为：1.15元、1.54元和2.02元；对
应当前股价PE分别为：23倍、16倍和11倍，处于传媒行业估值的中低端，我们给以公
司首次“强烈推荐”评级，未来六个月目标价为32～35元。
买 入——申银万国:外延扩张战略稳步推进，后续收购值得期待，重申“买入”评级【2012-04-05】
我们分别上调公司12/13年盈利预测7.5%/6.8%至1.15/1.49元（按照收购今久广告后
全面摊薄1.96亿总股本计算），当前股价分别对应12/13年24/18倍PE，与营销服务行
业估值相当。如果公司能够保持11年的收购节奏（11年内收购标的贡献利润占比接近
25%），那么考虑并购可能，12年估值仅为20倍，远低于传媒行业12年27倍的估值中
枢，我们高度看好公司战略和执行力，维持“买入”评级，目标价40元。
买 入——光大证券:增资SNK提升EPS约0.1元，关注后续收购步伐【2012-04-05】
预计2012-2014年EPS分别为1.24、1.66元、2.18元，对应当前股价PE分别为22、16、
12倍，考虑到后续收购落实是大概率时间，维持“买入”评级，调高6个月目标价37.
2-43.4元，对应2012年30-35倍PE。
买 入——湘财证券:整合营销架构初步形成：2012广告业务将增长168%，首次覆盖给予“买入”评级【2012-03-22】
我们预测2012年公司将实现营收22.08亿元，同比增长74.4%，其中我们保守预测公司
已有的公关业务将实现11.32亿元的营收规模，增速降低到31.1%，公司外延并购的广
告业务将实现168%的高增长，营收规模达到10.76亿元，若考虑增发股份收购今久广
告的摊薄影响，2012年公司实现EPS为1.18元，当前股价对应的PE仅为24.37倍；我们
首次覆盖公司，给予“买入”评级，目标价为41.3元。
增 持——中信建投:内外兼修，志存高远【2012-03-16】
预测公司2012年实现营业收入21.6亿元，同比增长70.93%；实现归属于母公司净利润
2.02亿元，同比增长66.75%，业绩实现爆发式增长。预测12年-14年EPS分别为1.12元
、1.51元和1.99元，三年复合增长率44%。给予2012年30倍PE，六个月目标价33.6元
。
推 荐——东北证券:乐观看待2012年【2012-03-07】
维持此前的盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为：1.17、1.48、1.83元
，相对于当前股价PE分别为：25、20、16倍，维持推荐评级。
买 入——中银国际:2011年业绩说明会点评【2012-03-07】
不考虑潜在并购和税改增厚，暂维持2012年1.13元每股收益预测，维持买入评级。
买 入——中信证券:思路非常清晰的成长公司【2012-03-07】
鉴于公关行业景气有望超越宏观GDP，公司较快的内生增速及系列并购对业绩贡献，
我们维持对其2012/13/14年摊薄后EPS为1.18/1.56/2.03元的预测（2011年为0.67元
），当前价28.94元，对应2012/13/14年PE分别是24/18/14倍。给予2012年30倍PE，
目标价35.4元，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:内生外延双轮驱动公司快速增长，业绩符合预期【2012-03-02】
虑到公司广告业务占比将不断提升，我们下调公司2012-2013年的毛利率，从而相应
下调EPS0.14、0.15元至1.10、1.50元，预测公司2012-2014年EPS为1.10、1.50、1.9
6元。在当前股价下（27.35元），对应PE分别为25、18和14倍，估值不高。同时，我
们认为，1）公司所处的营销传播服务行业正快速发展（年同比增速约为25%），且集
中度低。公司作为行业龙头，正面临较好的外延发展机遇。随着并购战略的逐步执行
和子公司的并表，公司业绩将能持续超行业增速；2）尽管广告行业2012年趋势将周
期向下，但公司作为业内已具一定规模和品牌知名度的企业，我们预计其广告业务收
入和净利润增速将不会受到较大影响。因此，维持公司“推荐”评级，给予6-12个月
目标价33元。
增 持——安信证券:业绩符合预期，关注公司后续外延扩张进度【2012-03-01】
假设今久广告2季度并表，预计12-14年EPS分别为1.02、1.38、1.82元（12年备考EPS
为1.13元），三年复合增长率39%。公司内生外延并举扩张战略仍将持续，12年业绩
增长确定性较高，维持“增持-A”评级。
推 荐——平安证券:业绩超出预期，构建传播集团进行时【2012-03-01】
在不考虑新增并购的基础上，我们预测公司2012~2014年EPS为1.02元、1.47元和2.15
元，对应当前股价的动态PE分别为27倍、19倍和13倍。我们认为公司正通过布局新媒
体和跨行业并购，构建横跨广告和公共关系的传播集团。如并购继续进行，盈利预期
有望进一步上调，首次给予“推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩略超预期【2012-03-01】
我们预计在公关行业快速增长的背景下，蓝色光标仍有望保持高速增长，预计公司20
12-2014年每股收益分别为：1.17、1.48、1.83元，相对于当前股价PE分别为：23、1
8、15倍，处于行业估值低端，维持推荐评级。
买 入——北京高华:2011年业绩符合预期，维持买入评级（强力买入）【2012-03-01】
我们维持2012-14年预测每股收益1.17/1.5/1.97元不变。基于PEG方法的12个月目标
价维持42.24元不变。我们认为，2012年对公司来说将是原有公关业务和并购业务均
快速增长的一年。我们预计在2012年，2011、12年并购的新业务将贡献1.04亿元利润
。维持买入，仍然位于强力买入名单。
买 入——西南证券:WPP模式，小荷才露尖尖角【2012-03-01】
我们预测公司2012-13年EPS分别为1.04元、1.52元，提高评级至“买入”。
买 入——中银国际:内生外延俱佳，融资渠道拓宽【2012-03-01】
基本维持2011-13年1.13元、1.41元和1.68元每股收益预测，维持买入评级。
买 入——申银万国:内生 外延战略效果显著，重申“买入”评级【2012-03-01】
我们认为，随着公司全营销服务产业链布局的推进，后续整合收购将会是大概率事件
，维持“买入”评级，目标价30元。
推 荐——银河证券:汽车和消费品行业收入增量是公司业绩增长主力军【2012-03-01】
我们对公司2012年业绩预测略低于市场预期，但是展望3-5年，从公司的规模、机制
、产业布局和战略等考虑，我们看好公司长期的成长趋势，重申公司“推荐”评级。
预计公司2012-2013年EPS约为1.10、1.51元，按照29日27.15元的收市价计算，P/E约
为25、18倍。
买 入——中信证券:中线价值可积极期待【2012-03-01】
我们维持公司2012/13/14年摊薄后EPS为1.18/1.56/2.03元的预测（2011年为0.67元
），当前价27.15元，对应2012/13/14年PE分别是23/17/13倍。给予2012年30倍PE，
目标价35.4元，维持“买入”评级。
强烈推荐——日信证券:内生式增长表现抢眼，全产业链传播集团正在构建中【2012-03-01】
公司目前持续良好的发展态势，广告、公关营销一体化的格局已经初具规模，对于新
兴领域的业务拓展值得期待，并且并购整合预期长期还将存在，我们维持公司“强烈
推荐”的评级。不考虑未来并购整合带来的收益和转增股本的情况，预计2012—2013
年每股收益至1.03元和1.38元，对应PE分别为26.36倍和19.67倍，年内低于传媒行业
整体2012的PE的平均水平（目前是29倍左右）。后续公司的整合并购将是大概率事件
，所以相应的估值还将下移，长期投资价值持续存在。
审慎推荐——招商证券:并购促客户数量与ARPU值双提升，行业客户结构优化【2012-02-29】
我们预测公司12~14年EPS分别为1.04元、1.45元、2.00元，当前股价对应12~14年PE
分别为26倍、19倍、14倍，估值具有安全边际，提示投资机会。
买 入——光大证券:业绩符合预期，业务转型有助估值提升【2012-02-29】
我们对盈利结构进行适当调整，预计2012-2014年EPS分别为1.15、1.53元、2.07元，
对应当前股价PE分别为24、18、13倍，我们维持“买入”评级，维持6个月目标价34.
5-40.3元，对应2012年30-35倍PE。
审慎推荐——招商证券:发布系列公告，投资涉足人机语音交互领域是亮点【2012-01-30】
预测公司2011~2013年EPS分别为0.68元、1.04元和1.58元，当前股价对应11~13年PE
分别为34倍、22倍和15倍。
强烈推荐——国联证券:投资智瑧网络，拓展金融和通信行业客户【2012-01-20】
我们预测公司2011、2012和2013年的业绩分别为0.66元、1.15元和1.48元，我们继续
维持对公司“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:今久方案获批，期待后续扩张步伐【2012-01-16】
结合公司业绩预增公告，我们适当上调2011年盈利预测至0.67元，持2012-2013年EPS
分别为1.15、1.53元不变（2012、2013年按照增发后最新股本计算），对应当前股价
PE分别为42、24、18倍，业绩超预期可能性非常大，后续收购步伐仍将继续推进，我
们维持“买入”评级，维持个月目标价33.3-40.3元，对应2011年30-35倍PE，近期创
业板跌幅较大公司股价有补跌可能，有望出现更好的介入机会。
买 入——北京高华:收购今久广告事项获得证监会有条件通过，仍然位于强力买入名单【2012-01-16】
由于我们已将此收购预期在内，我们维持2011-13年预测每股盈利0.66/1.17/1.50元
不变。我们维持12个月目标价42.24元不变（基于PEG方法）。我们认为在广告和公关
行业快速增长的背景下，蓝色光标具有潜力发展成为中国较大的传播集团。我们维持
买入评级（仍然位于强力买入名单）。
买 入——中银国际:2011年业绩预报超预期【2012-01-10】
简单假设今久广告2012全年并表，基于1.96亿总股本（未考虑管理层期权），目前暂
维持公司2012-13年1.16元和1.45元每股收益预测，维持买入评级。
买 入——中信证券:用积极姿态把握公司中线轨迹【2012-01-09】
基于公关行业超越宏观的景气，新增客户及系列并购对业绩贡献，我们维持对公司20
11/2012/2013年摊薄后EPS分别为0.65/1.18/1.56元的预测（按定增股份摊薄后2010
年为0.30元），当前价26.88元，对应2011/2012/2013年PE分别是40/22/17倍。考虑2
012年业绩更能减轻并表干扰，真实体现并购对业绩增厚，给予2012年30倍PE，目标
价35.4元，维持“买入”评级。
买 入——北京高华:2011年业绩预增高于预期，维持买入【2012-01-09】
我们的12个月目标价基于2012年预测，因此对2011年预测的调整不影响目标价的计算
。我们维持12个月目标价42.24元不变，仍然基于PEG方法。维持买入评级不变，仍然
位于强力买入名单。
推 荐——中投证券:公司2011年业绩预增公告点评【2012-01-08】
预测2011-2013年EPS为0.68、1.24、1.65元。在当前股价下（26.88元），对应PE分
别为39、22、16倍。
谨慎推荐——长江证券:符合预期，前景看好【2011-10-25】
未来收购进程的进一步推进和子公司之间协同效益的发挥将使公司营收保持较快增长
，预计公司2011至2013年的每股收益分别为0.82元、1.07元、1.46元，成长性良好，
维持谨慎推荐评级。
推 荐——中投证券:收入大幅增长，业绩符合预期【2011-10-25】
由于我们预计仍有相关收购公司并表，维持预测公司2011-2013年EPS为0.80、1.24、
1.65元。在当前股价下（25.92元），对应PE分别为33、21、16倍。我们认为，营销
传播服务行业正快速发展（年同比增速约为25%），且集中度低，公司作为业内已具
一定规模和品牌知名度的优质企业，在外延发展和内生增长并举模式下，正逐步完善
传播服务产业链，并丰富主营业务为公关、广告及活动管理等增值服务。随着收购子
公司陆续并表，公司业绩将显著提升并发挥出超行业增速。同时，2012年估值仅21倍
，较低，在市场震荡情况下亦会是较好的防御性标的，维持公司“推荐”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，会计估计变更带来单季业绩继续高增长【2011-10-25】
我们上调盈利预测，预计11-13年EPS分别为0.64元、1.08元和1.43元（考虑收购并表
后备考EPS分别为0.87元、1.15元、1.43元）。同时公司目前手持现金4.81亿元，通
过并购打造完整营销服务产业链的战略仍将持续推进。维持“增持-A”投资评级。
买 入——中银国际:3季度持续较快增长【2011-10-25】
蓝色光标(300058.SZ/人民币25.92，买入)公布3季度业绩。2011年1-9月实现营业收
入7.27亿元，同比增长124.5%，毛利2.94亿元，同比增长63.9%，归于母公司净利润9
,487万元，同比增长71.3%（按当前1.8亿总股本，全面摊薄每股收益0.53元），扣除
非经常性损益后为9,120万元，同比增长64.6%，其中第3季度收入、毛利、净利润和
扣非后净利润分别同比增长188.0%、70.9%、76.5%和61.3%至3.88亿元、1.18亿元和4
,104万元、3,782万元。业绩符合前期预增公告。
买 入——北京高华:3季度业绩符合预期，维持强力买入【2011-10-24】
我们仍然预计公司现有的公关业务将保持较好的内生增长态势，2011－12年收入增长
36%/38%，净利润增长47%/46%，而并购活动则是增长的另外一翼。我们维持2011－12
年每股收益预测为0.65/1.17元。12个月目标价仍然是42.73元，基于PEG方法。我们
相信蓝色光标有潜力成为中国最大的传播巨头，维持买入，仍然位于强力买入名单。
审慎推荐——招商证券:前3季业绩逐季递增，思恩客并表拉低毛利率【2011-10-24】
我们预测公司11~13年EPS分别为0.75元、1.14元、1.61元，当前股价对应11~13年PE
分别为35倍、23倍、16倍，估值具有安全边际，提示投资机会。
买 入——中信证券:朝阳的行业，活力的领跑者【2011-10-13】
我们将其2011年摊薄后每股收益预测由0.61元上调至0.65元，上调后2011/2012/2013
年摊薄后EPS为0.65/1.18/1.56元（按定增股份摊薄后2010年为0.30元），当前价24.
7元，对应2011/2012/2013年PE分别是38/21/16倍。考虑到2012年业绩更能减轻财务
并表干扰，真实体现并购对业绩增厚，给予2012年30倍PE，目标价35.4元，维持“买
入”评级，积极看好。
买 入——中银国际:3季度持续高增长【2011-10-13】
今年前3季度实现净利润9,100-10,000万元，同比增长64-81%，其中第3季度净利润为
3,716-4,616万元，同比增长60-99%，环比增长5-31%。我们预计精准阳光和今久广告
分别于4季度初和年底开始并表。目前暂维持明年2.3亿元净利润预测，相当于2012年
20倍市盈率，维持买入评级。
强烈推荐——国联证券:内生和外延式双管齐下，未来三大悬念【2011-10-12】
我们预测公司2011、2012和2013年的业绩分别为0.66元、1.15元和1.48元，我们对于
公司不断收购的“中国WPP”发展模式持肯定态度，继续维持对公司“强烈推荐”评
级。
推 荐——银河证券:多品牌战略，协同效应不可忽略【2011-08-16】
我们重申公司的“推荐”投资评级。考虑到公司计划发行1,067万股收购今久广告，
按稀释后13,067万的股本计算，公司2011-2013年EPS将分别为1.005、1.876、2.496
元，按照2012年25X-30X的P/E水平，公司估值区间约为46.9-56.3元。
审慎推荐——招商证券:强调并购是公司核心发展战略，未来多元化解决资金问题【2011-08-14】
我们维持公司11~13年EPS分别为1.04元、1.84元、2.42元，当前股价对应11~13年PE
分别为39倍、22倍、17倍，估值具有安全边际，提示投资机会。维持“审慎推荐-A”
的投资评级。
买 入——北京高华:通往大型传播集团之路，首次覆盖买入评级【2011-08-10】
我们首次覆盖蓝色光标，给予“买入”评级，并列入强力买入名单，12个月目标价为
64.1元（潜在上行空间73%）。推荐理由：(1)我们认为中国广告营销服务行业增长前
景广阔，蓝色光标作为大行业里的小公司，具有非常清晰而远大的发展战略，具有团
队、机制和平台三方面的核心竞争能力，具有强大的执行能力，未来将通过持续的并
购整合成长为中国最大的综合性传播集团。(2)未来三年业绩高成长，我们预计2011
－13两年的净利润复合增速为52%。(3)蓝色光标PEG只有0.7倍，低于可比公司1.15倍
的平均水平。当前股价对应2011年市盈率38倍，较历史均值折让26%。
买 入——申银万国:业绩符合预期，营销服务领域拓张持续兑现【2011-07-28】
考虑到精准阳光和美广互动收购，我们再次上调盈利预测14%（已考虑定向增发后总
股本增加9%），预计11/12/13年备考EPS（假设全年并表）分别为1.22/1.61/2.08元
（我们备考盈利预测仅高于公司承诺备考盈利预测2%），未来3年复合增长率65%，对
应11年PE31倍。蓝色光标是我们3季度首选推荐标的，多次收购后公司自有现金仍有2
亿，考虑到公司一以贯之的收购战略，不排除后续继续收购的可能性，目标价48元（
相当于12年PE30倍），再次重申“买入”评级。
买 入——中银国际:内生增长超预期，并购再下两城【2011-07-28】
蓝色光标2011年上半年营业收入、毛利和净利润分别增长79%、60%和68%。其中内生
增速显著超预期，达60%至5,130万元净利润。同时公司拟再做两项并购，分属户外广
告和互联网营销。我们继续看好行业高景气和蓝标积极的并购战略和执行力，将目标
价自40.00元提高至50.37元，维持买入评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，打造专业传播集团成效显著【2011-07-28】
我们根据收购项目对盈利预测进行调整，假定这2公司9月份开始并表，上调2011年EP
S至0.96元（按照原有股本），按照增发后股本备考盈利预测为1.05元，同时上调201
2-2013年每股收益分别至1.66、2.24元（按照增发后股本），对应当前股价PE分别为
40、23、17倍，维持公司“买入”评级，上调6个月目标价至50-58元，对应2011年30
-35倍PE。
强烈推荐——国联证券:内生业务迎来快速增长，下半年重心在整合【2011-07-28】
由于公司连续的收购，我们再次上调盈利预测，我们预测公司2011、2012和2013年的
业绩分别为0.86和1.46和1.93元，虽然估值较高，但由于明年的业绩我们预计增速较
快，所以我们继续维持对公司“强烈推荐”评级，短期目标价为38～41元。后期催化
剂主要为相关营销公司的连续收购，但提示投资者公司并购后整合的风险以及现在估
值过高的风险。
增 持——安信证券:内生外延齐发展，1.74亿控股社区广告公司精准阳光【2011-07-28】
维持2011年-2013年的每股盈利预测分别为1.0元、1.5元、1.95元（2011-2013年合并
并购公司的备考EPS分别为1.2、1.7和2.2元），当前股价对应2011年-2013年备考业
绩的市盈率分别为32倍、22倍和17倍。目前估值相对合理，维持“增持-A”评级，六
个月目标价40元。
推 荐——银河证券:内生性增长强劲，外延式并购超预期【2011-07-28】
基于以上两个理由，我们重申公司的“推荐”投资评级。预计公司2011-2013年的EPS
分别为1.065、1.695、2.285元，按照2012年25X-30X的P/E水平，公司估值区间约为4
2.38-50.85元。
买 入——中信证券:内生外延双管齐下，利好接踵而至【2011-07-28】
参考公告备考盈利预测，以及我们对收购资产业绩评估，上调11/12/13年摊薄后盈利
预测EPS至0.89/1.5/2元(2010年0.5元)，当前价38.17元，对应11/12/13年PE43/23/1
8倍。考虑到2012年业绩更能减轻并表因素干扰，更加真实体现并购对业绩增厚，我
们给予2012年30倍PE，目标价45元，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:上半年业绩表现强劲，继续强化收购战略【2011-07-27】
按公司完成今久广告收购后，股本增加到1.31股测算，预测公司11~13年EPS分别为1.
04元、1.84元、2.42元，当前股价对应11~13年PE分别为37倍、21倍、16倍，估值具
有安全边际，提示投资机会。
推 荐——东北证券:持续快速增长【2011-07-27】
上调公司盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.82、1.09、1.42元，相
对于当前股价市盈率分别为46、35、27倍，维持推荐评级。后续主要的股价催化剂是
持续的收购和内生业务的强劲增长。
买 入——国金证券:中报业绩高增，内生与外延并举打开增长空间【2011-07-14】
我们考虑公司的系列并购行为，上调公司2011-2013年摊薄后EPS为1.20（全年备考）
、1.50、1.86元。当前公司股价对应2011-2013年备考EPS，PE为30倍、24倍、19倍。
我们采用PEG=1的估值方式，对应2011年40%以上的增长，认为公司股价仍有上涨空间
。维持“买入”评级。
买 入——申银万国:内生增长强劲，业绩再超预期【2011-07-14】
考虑到上半年净利润增长超预期，我们上调11/12/13年备考EPS（假设全年并表并考
虑定向增发总股本增加9%）至1.08/1.41/1.84元，上调比例分别4.9%/4.4%/4.5%，未
来3年复合增长率58%，对应11年PE33倍。考虑到公司一以贯之的收购战略（已陆续收
购/参股思恩客51%股权/金融公关40%股权/今久广告100%股权），我们认为后续收购
仍是大概率事件，再次重申“买入”评级。考虑到持续收购的可能性，给予公司12年
PE30倍（如果持续收购提升11年EPS，可能相当于11年PE30倍，与营销服务行业估值
水平相当），目标价42元。
强烈推荐——国联证券:品牌效应初现，内生业务快速增长【2011-07-14】
我们预测公司2011、2012和2013年的业绩分别为0.82和1.20和1.63元，对应现在股价
（35.90元）的市盈率为44倍、30倍和22倍，我们继续维持对公司“强烈推荐”评级
，短期目标价为38～41元。后期催化剂主要为相关营销公司的连续收购，提示投资者
公司并购后整合的风险和小非解禁的压力。
买 入——中信证券:内生增长再次给力【2011-07-14】
考虑到2012年业绩更能减轻财务并表干扰，真实体现并购对业绩增厚，给予2012年30
倍PE，目标价39.6元。我们认为公司目标价有足够安全边际，进取的投资者可以跨越
目标价进行中线配置。蓝色光标(11E/12E/13E年EPS为0.80/1.32/1.85元/股，对应PE
为45/27/19倍，目标价39.6元，维持“买入”评级)。
买 入——中银国际:上半年净利润增长65-75%超预期【2011-07-14】
我们仍然认为，中国公关行业呈现“小行业、高成长”的格局。2011年行业面临普遍
性人才紧缺，公司业绩还尚未完全反映潜在市场需求，景气度趋势继续向上。同时行
业集中度高度分散，将随资本介入而提升。公司在并购外延增长方面的战略、战术明
晰，准备充足，执行力强，近年业绩大幅增长的确定性高。维持买入评级。
强烈推荐——东兴证券:并购落地，传播产业链与客户结构双受益【2011-07-08】
预测公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.98元，1.39元和1.89元，对应PE为32倍、23
倍和17倍，考虑行业的高成长性以及并购预期，我们给予40倍PE，目标价39.2元，我
们给予“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:借力资本，实现产业链条与领域新跨越【2011-07-08】
我们假定公司收购定增在年内完成，同时对并购标的业绩并表为2011年下半年，我们
上调2011/2012/2013年摊薄后的盈利预测EPS为0.80/1.32/1.85元（考虑股权激励费
用摊销），当前价31.35元，对应2011/2012/2013年PE分别是39/24/17倍。如果不考
虑会计并表因素，预计收购后2011年全年备考EPS为0.97元。
买 入——华泰联合:并购今久广告点评：惊喜不断，超预期兑现发展战略【2011-07-08】
在目前已完成和拟进行的收购基础上测算，预计2011年、2012年和2013公司的营业收
入分别为12.5亿元、15.9亿元和20.2亿元，归属母公司所有者净利润分别为1.2亿元
（非全年并表）、2.0亿元和2.5亿元，折合每股EPS（非全年并表）为0.89元、1.53
元和1.91元，2011年备考归属母公司所有者净利润（全年并表）约为1.5亿元，对应
的备考EPS（全年并表）为1.19元，公司每股合理价值为35.6元至35.7元，维持“买
入”评级。
推 荐——银河证券:并购今久广告公司，完善品牌传播产业链【2011-07-08】
我们看好品牌传播领域的巨大发展空间及公司内生外延并举的发展战略，调整公司11
年、12年摊薄EPS分别为0.8元和1.2元，对应7月7日收盘价31.35元的PE为39X和26X，
给予长期“推荐”评级；催化剂有收购完成、今久广告业绩超预期、再次收购实现突
破。
买 入——申银万国:收购战略不断兑现，后续仍值期待【2011-07-08】
我们上调盈利预测24%（已考虑定向增发后总股本增加9%），预计11/12/13年备考EPS
（假设全年并表）分别为1.03/1.35/1.76元，未来3年复合增长率56%，对应11年PE30
倍。蓝色光标是我们2季度首选推荐标的，考虑到公司一以贯之的收购战略，我们认
为后续收购仍是大概率事件，再次重申“买入”评级。考虑到持续收购可能性，给予
公司12年PE30倍（如果持续收购提升11年EPS，可能相当于11年PE30倍，与营销服务
行业估值水平相当），目标价41元。
强烈推荐——日信证券:收购估价基本合理，向全面型传播集团迈进【2011-07-08】
考虑到本次收购带来的效益，和公司目前持续良好发展的态势，我们仍然维持公司“
强烈推荐”的评级，并上调公司2011—2012年每股收益至0.96元和1.09元（考虑增发
股份后），对应PE分别为32.66倍和28.76倍（不考虑增发2011—2012对应PE分别为29
.86倍和26.34倍）。
买 入——光大证券:战略布局“图景”清晰，打造一体化营销传播产业链【2011-07-07】
我们对盈利预测进行适当调整，维持2011年EPS0.79元（按照原有股本），上调2012-
2013年每股收益分别至1.45、1.99元（按照增发后股本），对应当前股价PE分别为40
、22、16倍。后续的盈利预测我们将根据公司对外扩张的进度进行适当调整，维持公
司“买入”评级，可参照明年的盈利情况，维持6个月目标价45元。
强烈推荐——国联证券:收购今久广告，先求1 1=2【2011-07-07】
根据今久未来三年的业绩预测，分别为4200万、5040万和5796万，如果按照1.31亿计
算，预计增厚EPS为0.32、0.38和0.45元，我们预测公司2011、2012和2013年的业绩
分别为0.82和1.20和1.63元，维持对公司“强烈推荐”评级，短期目标价为38～41元
。
买 入——国金证券:内生增长与外延扩张并举【2011-07-04】
由于目前公司停牌推进的并购项目尚未公告，我们暂不将该项目纳入盈利预测，仅从
内生性增长角度出发，预测2011-2013年EPS为0.781、0.989、1.279元，对应停牌前
股价PE分别为40、32、25倍，我们看好公司通过持续性的并购孵化不断完善产业链，
做大做强的战略路径，及其良好的内生性增长趋势；维持对公司“买入”的投资评级
。
强烈推荐——国联证券:投资步伐加快，挺进财经公关和娱乐营销领域【2011-06-22】
我们预测公司2011、2012和2013年的业绩分别为0.82和1.20和1.63元。提示投资者由
于公司此次停牌的收购项目尚未公告，所以未来的盈利预测仍有上调的空间，同时我
们判断下半年公司仍然将进行持续的并购，所以我们维持对公司“强烈推荐”评级，
短期目标价为38～41元。
买 入——华泰联合:并购战略延伸向大陆以外市场【2011-06-21】
预计公司2011年、2012年和2013的营业收入分别为10.1亿元、12.7亿元和16.0亿元，
归属母公司所有者净利润分别为1.1亿元、1.6亿元和1.9亿元，折合每股EPS为0.90元
、1.34元和1.61元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:布局财经公关与娱乐公关领域，期待更多整合举措【2011-06-21】
我们前期盈利预测已考虑超募资金收购行为，维持11/12/13年备考盈利预测0.83/1.1
4/1.60元，对应11年PE38倍，高于A股传媒行业（34倍）和营销服务行业（30倍）估
值水平。但本次停牌收购项目尚未公告（仍在停牌），一旦收购规模大幅超出市场预
期，那么盈利预测可能大幅提升，导致PE迅速降至30倍以下，我们判断，本次复牌后
，公司整合战略仍未结束，预计后续仍会进行，重申“买入”评级。
买 入——国金证券:战略布局财经公关、娱乐营销【2011-06-21】
按照最新股本，我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.863、1.204、1.535元，
同比分别增长78.43%、24.72%、38.19%。参照停牌前股价31.35元，2011-2013年估值
分别为36、26、20倍，我们看好公司通过持续性的并购孵化不断完善产业链，做大做
强的战略路径，及其良好的内生性增长趋势；我们维持对公司“买入”的投资评级。
买 入——光大证券:进军财经公关，迈出国际化战略布局第一步【2011-06-21】
考虑到此次投资对于公司投资收益的影响，我们对盈利预测进行适当调整，上调2011
-2013年每股收益分别至0.79、1.18、1.69元，对应当前股价PE分别为40、27、19倍
，若扣除每股近4元的净现金，当前估值分别为36、23、15倍。维持公司”买入”评
级，6-12个月目标价45元。
买 入——中银国际:参股新加坡第一财经公关暨合资设立蓝标娱乐【2011-06-21】
我们仍然认为，受制于上市资金优势的时效性和外资传播巨头以战略性并购/合作入
华的紧迫性，蓝标具有尽快、较好地实施外延式扩张战略的主观能动性，短期业绩增
幅高。目前公司将延期至7月22日复牌。维持买入评级。
买 入——中银国际:传播集团愿景，数字营销爆发【2011-06-16】
蓝色光标是本土最早最大的独立公关公司，媒体资源和客户关系优势显著。公司正借
力资本，布局全产业链，成就专业传播集团。早早布局互联网，数字营销业务爆发。
预计公司现有业务2011-13年每股收益0.80元、1.10元和1.42元。不考虑股权杠杆，
我们简单估计现有可用资金至少增厚0.41元。目标价40.00元，首次评级买入。
强烈推荐——国联证券:控股思恩客，向互联网营销领域高速挺进【2011-04-27】
我们预测公司2011年和2012年的业绩分别为0.78和1.11，尽管公司此次的收购规模并
不算小，但公司若要进一步提高公司互联网营销业务收入占公司营业收入比例，我们
判断未来公司仍然将进行持续的并购，所以我们维持对公司“强烈推荐”评级，短期
目标价为38～41元。
买 入——华泰联合:快速兑现市场预期，下半年扩张更可期待【2011-04-27】
预计公司2011年、2012年和2013的营业收入分别为10.1亿元、12.7亿元和16.0亿元，
归属母公司所有者净利润分别为1.1亿元、1.6亿元和1.9亿元，折合每股EPS为0.88元
、1.34元和1.61元，维持“买入”评级。
增 持——中信证券:增资收购思恩客点评：已然迈开新征程的第一步【2011-04-27】
我们维持公司11/12/13年EPS为0.8/1.0/1.35元，当前价29.87，对应11/12年PE分别
是37/30/22倍。虽然维持“增持”评级，但考虑到行业的景气和公司领先的行业地位
，以及股权激励授予后公司进一步收购整合的强烈预期，我们建议投资者用时间换空
间，给予中线积极关注。
买 入——申银万国:收购思恩客，整合战略开始兑现，后续收购仍值期待【2011-04-26】
我们已考虑超募资金收购情形，维持盈利预测，预计11/12年EPS分别为0.83/1.14元
（由于无法预测收购时点，11年为备考盈利预测），对应2011年PE39倍，与传媒和营
销服务行业估值水平相当。我们相信，公司整合收购战略将加速兑现，募集资金的使
用仅是收购战略第一步，后续公司通过定向增发或再融资收购新项目仍是大概率事件
，重申“买入”评级，目标价40元。
买 入——光大证券:收购第一单落实，战略布局之路逐步清晰【2011-04-26】
考虑到此次收购的影响以及股权激励成本的确定，我们对盈利预测进行适当调整，预
计2011-2013年每股收益分别为0.77、1.12、1.61元，对应当前股价PE分别为41、28
、19倍。若扣除每股近4元的净现金，当前估值分别仅为37、24、15倍，具备一定的
安全边际。公司“内生外延”扩张之路清晰，目前已涉足广告、公关、互联网营销、
会展领域，后续并购项目规模的超预期将成为推动公司股价上涨的重要动力，产业链
的完善将大大提升公司的价值和估值水平，维持公司”买入”评级，6-12个月目标价
45元。
增 持——中信证券:中信传媒调研系列之二：业绩说明会纪要【2011-04-22】
我们维持公司11/12/13年EPS为0.8/1.0/1.35元，当前价31.76，对应11/12年PE分别
是40/32/23倍。维持“增持”评级，但考虑到行业的景气和公司领先的行业地位，以
及股权激励授予后公司进一步收购整合的强烈预期，我们建议投资者用时间换空间，
给予中线积极关注。
增 持——中信证券:股权激励授予，应迈新的征程【2011-04-21】
我们维持公司11/12/13年EPS为0.8/1.0/1.35元，当前价29.87，对应11/12年PE分别
是37/30/22倍。虽然维持“增持”评级，但考虑到行业的景气和公司领先的行业地位
，以及股权激励授予后公司进一步收购整合的强烈预期，我们建议“时间换空间”的
投资者给予积极关注。
强烈推荐——国联证券:股权激励授予日确定，尘埃落定待爆发【2011-04-21】
我们预测公司2011年和2012年的业绩分别为0.78和1.11，我们判断公司在股权激励授
予日确定后进行相关营销企业的并购是一个大概率事件，所以我们维持对公司“强烈
推荐”评级，短期目标价为38～41元。后期催化剂主要为相关营销公司的连续收购，
提示投资者公司并购后整合的风险和小非解禁的压力。
增 持——中信证券:在期待中等待【2011-04-15】
我们维持公司11/12/13年EPS预测为0.8/1.0/1.35元，当前价29.5元，对应11/12年PE
分别是37/30/22倍。虽然维持“增持”评级，但考虑到行业的景气和公司领先的行业
地位，以及2011年进一步收购整合的预期，我们建议投资者用时间换空间，积极关注
中线投资价值。
买 入——华泰联合:收入、利润上升，成本、费用难压【2011-04-15】
预计公司2011年、2012年和2013年营业收入别为6.7亿元、9.6亿元和12.9亿元，归属
母公司净利润分别为1.0亿元、1.4亿元和1.9亿元，对应EPS分别为0.82元、1.20元和
1.62元，公司未来发展战略将是利用资本杠杆和卓越的内控能力进行行业并购、孵化
与投资，维持“买入”评级。
强烈推荐——国联证券:内生增长稳定，外生增长需防误解【2011-04-15】
我们预测公司2011年和2012年的业绩分别为0.78和1.11，我们仍然维持对公司“强烈
推荐”评级，短期目标价为38～41元。后期催化剂主要为大客户合作项目的签订和相
关的营销企业的收购。提示投资者大客户流失风险和公司并购后整合的风险。
推 荐——东北证券:持续快速增长【2011-04-14】
预计公司2011-2012年每股收益分别为0.69、1.09元，相对于当前股价市盈率分别为4
3、27倍，维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:1季度业绩表现强劲，全年毛利率有下滑趋势【2011-04-14】
我们将公司11~13年业绩由此前的0.72元、1.00元、1.39元，分别上调到0.74元、1.0
1元和1.42元，当前股价对应公司11~13年PE分别为40倍、29倍和21倍。
买 入——华泰联合:2010业绩平淡，2011仍具期待【2011-04-11】
预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入别为6.7亿元、9.6亿元和12.9亿元，归
属母公司所有者净利润分别为1.0亿元、1.4亿元和1.9亿元，对应的EPS分别为0.82元
、1.20元和1.62元，公司未来的发展战略将是利用资本杠杆和卓越的内控能力进行行
业并购、孵化与投资，维持“买入”评级。
增 持——西南证券:汽车、消费品行业收入快速增长【2011-04-08】
我们预测公司11、12年EPS分别为0.75元和1.06元。公司4月7日收盘价为29.99元，相
对11、12年PE分别为39.99X和28.29X。给予“增持”评级。
推 荐——中投证券:业绩低于预期，战略思路依然清晰【2011-04-08】
预测公司2011-2013年EPS为0.76、1.00、1.35元，前两年分别下调0.02、0.01元。在
当前股价（29.99元）下，对应PE分别为39、30、22倍，就目前公司业务经营发展情
况而言，估值已趋合理。鉴于公司所处的营销传播服务行业正快速发展，且集中度低
，我们认为作为已具规模和一定品牌知名度的公司，蓝标将更能分享行业的高速增长
，并利用资金等先发优势进行并购扩张。同时，股权激励的实施将进一步推动核心管
理层的积极性。中长期来看，公司具有较大的发展空间，因此维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，期待收购整合持续兑现【2011-04-08】
我们维持11/12年盈利预测，分别为0.75/1.05元（由于无法预测收购时点，11年为备
考盈利预测），对应2011年PE39倍，与传媒和营销服务行业估值水平相当。我们判断
，募集资金的使用仅是收购战略第一步，后续公司通过定向增发或再融资收购新项目
是大概率事件，目标价40元（相当于剔除期权成本11年PE40倍），隐含35%上涨空间
，重申“买入”评级。后续股价催化剂：（1）1季报增速超过35%；（2）持续的整合
收购。
增 持——中信证券:期待内生外延并重打开价值空间【2011-04-08】
我们维持公司11/12/13年EPS为0.8/1.0/1.35元，当前价29.99，对应11/12年PE分别
是37/30/22倍。虽然维持“增持”评级，但考虑到行业的景气和公司领先的行业地位
，以及2011年进一步收购整合的强烈预期，我们建议投资者用时间换空间，给予积极
关注。
增 持——安信证券:内涵增长稳健，期待外延拓展【2011-04-08】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.71元、0.96元和1.25元，复合增速为34%，
当前股价对应2011年PE为42倍，处于估值高位；公司股权激励计划于本月初获批，剔
除行权成本后，净利润复合增速超过50%，市场对公司外延并购的预期进一步提升，
营销传播行业市场集中度低，公司后期通过外延扩张快速增长的机会较多，给予“增
持-A”评级。
强烈推荐——国联证券:收购虽好，消费和互联网业务快速增长更喜人【2011-04-08】
我们预测公司2011年和2012年的业绩分别为0.78和1.11，对应市盈率为38倍和27倍。
我们仍然维持对公司“强烈推荐”评级，短期目标价为38～41元。后期催化剂主要为
大客户合作项目的签订和相关的营销企业的收购以及一季报超预期。
买 入——东海证券:业绩稳定增长，符合预期【2011-04-08】
预计2011年-2012年每股收益分别为0.81元、1.03元，动态市盈率为37x、29x。考虑
到公关广告市场的快速增长，及后续并购对股价的催化剂作用，我们看好公司的股价
表现，维持公司“买入”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:打造数字传播集团是方向，兼并收购是手段【2011-04-07】
公司股权激励方案获证监会通过，11~14年相应增加股权激励成本分别为0.16亿、0.1
5亿、0.09亿和0.02亿，因此我们将公司11~14年业绩分别调整为0.72元、1.00元、1.
38元和1.78元，当前股价对应11~14年PE分别为42倍、30倍、22倍和17倍。公司行权
价32.92元高出当前股价近10%，公司今年后续积极展开收购值得预期，同时11年业绩
有望超市场预期，提示投资机会。
买 入——国金证券:完善整合营销产业链，股权激励释放上涨空间【2011-04-07】
我们预测公司2011-2013年每股收益为0.865、1.212、1.585元，对应11-13年的PE分
别为34.7、24.7、18.9倍。稳定的内生性增长，先进的内部管理水平加上外延式扩张
预期是我们看好公司长期发展前景的重要理由，维持对公司的“买入”投资评级。
推 荐——东北证券:互联网、消费品和汽车行业收入快速增长【2011-04-07】
预计公司2011-2012年每股收益分别为0.69、1.09元，相对于当前股价市盈率分别为4
4、28倍，维持推荐评级。
增 持——中信证券:股权激励初步落地，期待公司价值爆发【2011-04-01】
我们维持公司10/11/12年EPS为0.52/0.8/1.00元的预测，当前价29.1，对应10/11/12
年PE分别是56/36/29倍。虽然维持增持评级，但考虑到行业的景气和公司领先的行业
地位，以及加大收购兼并的较强预期，我们建议积极的投资者用时间换空间，积极给
予关注。
买 入——申银万国:利润高速增长，整合收购更值期待【2011-04-01】
我们维持10/11/12年盈利预测，分别为0.50/0.75/1.05元（由于无法预测收购时点，
11年为备考盈利预测），对应2011年PE39倍，与传媒和营销服务行业估值水平相当。
公司超募资金4亿，假设以10倍PE（参考省广股份收购定价）价格收购相关营销服务
公司，预计贡献净利润约4000万元（相当于10年净利润67%），考虑到公司11年股权
激励成本，预计11年备考EPS为0.75元。我们判断，募集资金的使用仅是收购战略第
一步，后续公司通过定向增发或再融资收购新项目是大概率事件，目标价40元。
强烈推荐——国联证券:股权激励获批，蓝标的冬天已远去【2011-04-01】
我们于2010年11月5日发布深度报告《蓝标，你值得拥有》，积极肯定蓝标内外兼修
，志在成为中国WPP的公司战略规划，期间公司最高涨幅涨到40.50元，接近我们的第
一目标价，我们预测公司2011年和2012年的业绩分别为0.78和1.11，对应市盈率为37
倍和26倍，估值处于板块中值。我们预计公司在股权激励方案通过后，将可能实施一
系列的相关营销传播公司（特别是互联网营销公司）的收购，从而真正兑现成为“中
国WPP”的承诺。我们仍然维持对公司“强烈推荐”评级，短期目标价为38～41元。
后期催化剂主要为一季报业绩超预期以及相关营销公司的收购，提示投资者大客户流
失风险和公司并购后整合的风险。
增 持——中信证券:通过参股积极布局互动营销【2011-03-21】
本次公告收购符合我们预期，如我们前期报告强调，围绕互联网的整合营销业务将是
公司拓展的重点战略方向，而外延式增资并购则是战略践行的主要方式之一。由于收
购符合前期预判，我们维持公司10/11/12年EPS为0.52/0.8/1.00元，当前价30.47，
对应10/11/12年PE分别是59/38/30倍，维持“增持”评级。考虑到行业的景气周期和
公司领先的行业地位，以及存在继续通过加大收购兼并实现外延式发展的预期，我们
建议给予中长期关注。
强烈推荐——国联证券:收购，这才只是开始【2011-03-21】
由于之前盈利预测已经包含相关并购预期，所以我们预测公司2011年和2012年的业绩
仍为0.78和1.11，对应市盈率为39倍和27倍，估值处于板块中值。另一方面，对于立
志成为中国WPP的蓝色光标来说，投资百合，思恩克，都只是未来公司大规模收购和
构建大型传播集团的开端，我们预计公司在未来股权激励方案通过后，仍将有一系列
的收购计划。我们仍然维持对公司“强烈推荐”评级，后期催化剂主要为项目并购和
大客户合同的签订以及新媒体营销项目取得重要进展。
买 入——华泰联合:小荷刚露尖尖角【2011-03-21】
公司四个投资项目使用资金仅3590万，预计对2011年和2012年的EPS分别增厚0.034元
和0.041元，2011年和2012年的EPS达到0.89元和1.21元，此前公司已有业绩快报称20
10年业绩为0.52元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:蓝色光标系列参股点评：扩张战略稳步推进，后续整合仍值期待【2011-03-21】
假设以10-12倍PE价格收购相关营销服务公司，预计贡献净利润约3500-4000万元（相
当于10年净利润58%-67%），考虑到公司11年股权激励成本，我们预计11年公司备考E
PS为0.75元。我们认为合理股价40元（相当于剔除期权成本11年PE40倍），隐含33%
上涨空间，重申“增持”评级。后续股价催化剂：（1）公司股权激励方案获批；（2
）1季报增速超过35%；（3）后续整合收购。
审慎推荐——招商证券:线上线下积极布局，重点发展数字营销和活动管理业务【2011-03-20】
公司此次4项对外投资中，投资思恩克和博思瀚扬2项有业绩贡献，11年前者贡献投资
收益120万和后者减少少数股东损益46万；投资华艺百创和上海励唐2项则属于培育性
业务，公告中没涉及业绩预测，出于谨慎考虑，我们暂不考虑其短期盈利贡献；我们
预测公司10~12年业绩分别为0.50元、0.82元和1.14元，当前股价对应PE分别为60倍
、37倍和27倍。公司值得关注的股价催化剂是公司股权激励计划通过证监会审核，以
及公司后续在数字营销领域还将积极展开较大规模的并购。
买 入——东海证券:收购博思翰扬和恩斯客部分股权，并购进行时【2011-03-19】
公司此前发布了2010年业绩快报，预计营业收入4.9亿元，同比增长34.8%，净利润60
34万元，同比增长24.5%，内生增长稳定。此前公司曾公布股权激预案，行权价32.9
元，当前股价30.4元，此次收购强化后续并购预期，我们认为当前价格有安全边际，
且具有吸引力。
推 荐——东北证券:规模扩张摊薄利润增长【2011-02-25】
参考公司预期股权成本，分别下调公司2011-2012年EPS17%和12%，预计公司2011-201
2年每股收益分别为0.69、1.09元，相对于当前股价市盈率分别为45、28倍，维持推
荐评级。
强烈推荐——国联证券:业绩低于预期，魅力展现尽在2011【2011-02-25】
由于业绩低于预期，我们下调盈利预测，预测公司2011年和2012年的业绩为0.78和1.
11（不包含可能的并购），仍然维持“强烈推荐”评级，后期催化剂主要为项目并购
和大客户合同的签订以及新媒体营销项目取得重要进展，提示投资者未来业绩可能继
续低于预期的风险和公司并购后整合的风险。
增 持——中信证券:股权激励和业绩增长间的平衡【2011-02-25】
根据业绩快报，我们向下略微调整公司10/11/12年EPS为0.52/0.8/1.00元，当前价30
.99元，对应10/11/12年PE分别是60/39/31倍，维持“增持”投资评级。考虑到行业
的景气周期、公司领先的行业地位，积极进取姿态，以及通过收购兼并实现外延式发
展的预期，我们仍然建议积极的投资者用时间换空间，给予中长期关注。
买 入——国金证券:业绩低于预期，关注股权激励进程【2011-02-24】
稳定的内生性增长，先进的内部管理水平加上外延式扩张预期是我们看好公司长期发
展前景的重要理由，维持公司“买入”投资评级。由于近期由于即将面临小非解禁，
股权激励方案未出台等因素，我们建议等待好的时点介入。
买 入——东海证券:参股百合媒介，战略性涉足广告【2010-12-10】
公司前三季度业绩保持快速增长，期间费用率明显下降，内生增长体现了公司良好的
治理能力；此前公司曾筹划重大资产收购，虽未能成行，但是从行业发展特点以及公
司既有战略来看，继续实施资产收购仍是极大概率事件，此次投资参股百合媒介进一
步强化了这种预期，从收购标的上看，广告公司很可能是公司首选目标。不考虑收购
，预计公司2010年-2011年每股收益分别为0.60元、0.78元，动态市盈率分别为61x、
46x。维持公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——国联证券:投资百合，万里WPP第一步【2010-12-10】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.62，0.94，1.26，维持公司“强烈推荐”评级
。
买 入——华泰联合:激励尘埃落定，人才稳定性大增【2010-11-22】
考虑股权激励成本后，我们下调11年和12年EPS至0.90元和1.17元，维持买入评级。
强烈推荐——国联证券:中层受益，股权激励再显公司前景璀【2010-11-19】
我们看好中国的公关行业和市场营销服务行业，我们也相信蓝色光标必将在未来中国
市场营销服务行业的快速发展和整合中成为中国的WPP。我们预测公司2010-2012年EP
S分别为0.62，0.94，1.26，目标价为42～47元，维持公司“强烈推荐”评级。
增 持——中信证券:相对稳健的股权激励【2010-11-19】
本次股权激励计划总体平稳，但考虑公司未来通过收购实现外延式发展的预期，维持
公司10/11/12年EPS为0.65/0.87/1.08元，当前价32.92元，对应10/11/12年PE分别是
51/38/30倍，维持“增持”评级。考虑到行权价格，对公司价值下线托底，建议积极
的投资者用时间换空间，给予中长期关注。
推 荐——东北证券:股权激励“锁定”核心团队，利好公司长期发展【2010-11-19】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.59、0.83、1.24元，相对于当前股价市盈率
分别为56、40、27倍。维持推荐评级。
增 持——申银万国:表明公司对未来增长充满信心【2010-11-19】
参考公司预估期权成本，下调11-12年EPS17%和12%（预计10-12年EPS分别为0.57/0.6
6/0.95元，同比分别增长40%/17%/43%）。市场对公司未来增长和收购预期较高，导
致的高股价将提升公司期权成本，但我们相信，公司将会选择合适时机确定授予日以
控制期权成本，从而规避过高期权成本对业绩的负面影响。根据敏感性分析，乐观情
况下，收购对象利润贡献相当于10年净利润70%，我们维持“增持”评级，维持6个月
目标价40元。
买 入——东海证券:公布股权激励计划，影响积极【2010-11-19】
在不考虑外延增长和股权激励成本的情况下，预计公司2010年-2011年每股收益分别
为0.60元、0.78元，动态市盈率分别为55x、42x。此次股权激励计划影响积极，我们
给予“正面”评价，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——国金证券:实施股权激励，显公司经营信心【2010-11-18】
营销服务行业发展空间广阔，未来公司将有望在保持内生稳定增长的基础上通过不断
的收购来实现公司的高成长，维持公司“买入”投资评级；考虑到股权激励带来的成
本增加对于盈利的影响，我们适当下调2011和2012年盈利预测11.3%和6%，2010-2012
年每股收益分别为0.636，0.804，1.143元；不考虑股权激励成本因素，以2011年原
有盈利预测0.906元为基础，按照明年1-1.1倍PEG测算，给予6-12个月目标价为38-42
元。
强烈推荐——国联证券:蓝标，你值得拥有【2010-11-05】
我们看好中国的公关行业和市场营销服务行业，我们也相信蓝色光标必将在未来中国
市场营销服务行业的快速发展和整合中成为中国的WPP。我们预测公司2010年，2011
年和2012年的EPS分别为0.62元、0.94元和1.26元，对应2010年11月4日股价的市盈率
为55倍、36倍和27倍，我们保守的给予公司明年45～50倍的市盈率，目标价为42～47
元。我们上调评级至“强烈推荐”。
增 持——申银万国:业绩符合预期，行业整合有望加快【2010-10-21】
关注公司并购战略，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，不考虑收购，公司10-1
2年EPS预计分别为0.57元、0.76元和1.04元，当前估值对应11年PE40倍。公司3个月
内不筹划收购的承诺在12月初到期，市场将预计公司重启收购，根据敏感性分析（详
见中报点评），乐观假设下，预计收购有望提升公司10年净利润60%。给予6个月目标
价40元，相当于收购后11年30倍PE，隐含33%上涨空间。即使考虑到创业板解禁风险,
我们认为股价27元具有很高安全边际（相当于收购后10年30倍PE）。
增 持——中信证券:渡过坎坷，面向朝阳【2010-10-21】
考虑到行业的持续景气和公司领先的行业地位，以及通过收购兼并实现外延式发展的
预期，我们提高公司10/11/12年EPS预测为0.65/0.87/1.08元，当前价30.37元，对应
10/11/12年PE分别是47/35/28倍，维持“增持”评级，建议积极的投资者用时间换空
间，给予中长期关注。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，收购仍将继续【2010-10-21】
维持此前的盈利预测，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.59、0.83、1.24元，
相对于当前股价市盈率分别为52、37、25倍。公关行业在中国是朝阳行业，我们看好
公司两条腿走路的业务发展战略和公司风险管控能力，维持推荐评级。
增 持——湘财证券:Q3业绩稳定增长，并购仍是看点【2010-10-21】
我们预测公司10年、11年、12年的每股收益分别为0.59元、0.81元、1.1元，按照昨
天的收盘价30.37元计算，公司10-12年的市盈率分别为51倍、37倍、28倍，处于传媒
板块中值附近；我们看好公司在高成长的营销服务行业的龙头地位及先发优势，同时
结合公司较高的整合预期及目前估值，维持“增持”评级；催化剂主要有公司并购取
得进展以及互联网业务的超预期增长。
增 持——天相投顾:并购之路并非坦途，业绩稳定快速增长【2010-10-21】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.61元、0.85元、1.15元，按10月20日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为50倍、36倍、26倍，维持公司“增持”的投资
评级。
买 入——国金证券:业绩符合预期，外延扩张仍可期【2010-10-20】
维持公司10-12年每股收益分别为0.636，0.906，1.215元的盈利预测，对应10-12年
估值分别为47.7、33.5、25.0倍。维持公司“买入”投资评级。
增 持——申银万国:严格把控收购风险，后续收购仍将继续【2010-09-03】
我们维持10-12年EPS预测，分别为0.57、0.76元和1.04元，10年净利润增速40.3%，
当前股价相当于10年PE60倍（未考虑收购），略高于省广股份10年PE50倍，考虑到收
购，存在公司PE水平迅速回落到35倍水平，高估值并不能成为市场过于担忧的理由。
由于公司中止收购可能导致股价短期有下调风险，考虑到公司收购战略仍将继续，我
们相信，股价下调将带来更好投资机会，维持“增持”评级，后续公司股价催化剂来
自：（1）市场形成新的资产收购预期；（2）互联网营销收入大幅增长。
增 持——中信证券:并购虽有坎坷，进取仍值肯定【2010-09-03】
我们还是暂时维持公司10/11/12年EPS为0.60/0.80/1.00元，当前价34,11元，对应10
/11/12年PE分别是57/43/34倍，维持“增持”投资评级。考虑到公司在行业内的领先
地位和积极进取，仍然继续建议投资者给予中长期关注。在调整中把握投资机会。
买 入——东海证券:业绩恢复快速增长在预期之中，继续看好公司收购扩张【2010-08-18】
公司上半年业绩增长与我们的预测非常接近，而资产收购尚存在不确定性，对盈利预
测暂不作调整，预计2010-2011年每股收益分别为0.60元、0.78元，动态市盈率为56x
、43x。维持公司“买入”的投资评级。
推 荐——东北证券:二季度业绩大幅增长，上调至推荐评级【2010-08-18】
上调此前的盈利预测，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.59、0.83、1.24元，
相对于当前股价市盈率分别为58、41、27倍，考虑公司的高速增长，上调至推荐评级
。
增 持——申银万国:业绩符合预期，关注资产收购及互联网营销业务拓展【2010-08-18】
我们上调盈利预测5%，上调后预计10-12年EPS分别为0.57、0.76元和1.04元，10年净
利润增速40.3%，当前股价相当于10年PE60倍（未考虑收购）。后续公司股价催化剂
来自：（1）资产收购兑现及市场形成新的资产收购预期；（2）互联网营销收入大幅
增长；公司公告成立上海蓝色光标互动广告公司，专注互联网营销。我们前期报告提
及（详见《营销服务行业深度研究：营销，将活跃在转型的中国》），互联网营销是
未来发展趋势，未来3年网络广告复合增长率超过40%，公司强化互联网营销领域的拓
展，有助于公司业绩增速的提升。维持公司“增持”评级。
增 持——中信证券:品牌经营体现品牌价值【2010-08-18】
我们暂时维持公司10/11/12年EPS为0.60/0.80/1.00元，当前价34.11元，对应10/11/
12年PE分别是57/43/34倍，维持“增持”投资评级。考虑到公司在行业内的领先地位
和积极进取，以及公司通过收购兼并实现外延式发展的预期，继续建议投资者给予中
长期关注。
买 入——国金证券:业绩符合预期，开启外延扩张之路【2010-08-18】
稳定的内生性增长，先进的内部管理水平加上外延式扩张预期是我们前期成功推荐蓝
色光标的核心逻辑，目前，在收购预期已经兑现的情况下，我们认为按照收购后的业
绩测算股价依然有一定的上行空间，未来还有望通过持续性的收购以实现企业高速成
长，继续维持对公司“买入”评级。
推 荐——国联证券:业绩稳步增长，后期拉开收购帷幕【2010-08-18】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.64，0.92，1.20，对应停牌前股价PE分别为53
倍、37倍、28倍，给予公司“推荐”评级。
增 持——华泰联合:高歌猛进著华章【2010-08-17】
根据公司2010年上半年收入增长水平和经营能力，我们上调了2010年公司全年收入和
EPS的预测，分别从过去的5.29亿、0.61元调高至5.34亿、0.67元，对应目前股价的
动态市盈率是50.9倍。目前公司由于重大资产重组已停牌，我们认为公司将通过购买
重要资产使自身从单纯的公关公司变身为包含广告、公关等多项业务在内的综合性传
播集团，竞争能力、收入规模、利润规模均会有显著提升。综合以上分析，我们继续
维持对公司的增持评级。
推 荐——国元证券:业绩符合预期【2010-08-17】
我们维持对公司此前的盈利预测，按除权后新股本公司2010/2011/2012年每股收益将
分别达到0.63/0.83/1.01元，对应2010/2011/2012年动态市盈率分别为54/41/31倍。
公司估值优势依然存在，维持“推荐”的投资评级。
买 入——东海证券:筹划重大资产购买事项，外延式扩张或开闸【2010-08-10】
在公布预案前我们暂不调整盈利预测，预计2010-2011年每股收益分别为0.60元、0.7
8元，动态市盈率为56x、43x。维持公司“买入”的投资评级。
买 入——国金证券:业绩有望再超预期【2010-07-08】
公司上市以后品牌效应和资金实力的增强，灵活的股权激励机制的实施以及基于内部
管理数据库的经营模式大大增强公司的核心竞争力，使其能够充分分享行业的持续高
成长，而年内实现收购依然是大概率事件。据此，我们维持公司“买入”的投资评级
。
增 持——中信证券:期待并购中长大【2010-06-30】
预测公司10/11/12年EPS为0.60/0.80/1.00元，当前价26.25元，对应10/11／12年PE
分别是44/33/26倍。考虑到公司所处整合营销服务行业特色，和公司通过收购兼并实
现外延式发展的预期，给与公司2010年50倍PE，对应目标价为30元，给与增持投资评
级。
买 入——国金证券:估值已具安全边际，配售解禁或现理想买点【2010-05-23】
不考虑兼并收购的情况下，按照最新股本计算，维持公司2010~2012年每股收益分别
为0.636，0.906，1.215元的盈利预测，未来三年复合增长率为44%，对应当前股价PE
分别为39，28，21倍，剔除超募资金后的PE分别为33.2倍、23.3倍和17.4倍。若考虑
600万股配售股集中上市可能产生的短期冲击，股价可能存在5~10%的进一步下跌空间
，届时，将为投资该股提供良好的买入时间。我们认为，公司目前估值已具相对安全
边际，建议利用非流通股解禁的机会逢低介入，分享公司高成长，静待股价催化剂发
生。据此，我们维持对公司的“买入”投资评级，6~12个月目标价为30元。
增 持——西南证券:另类整合者路径渐清晰【2010-05-11】
预计公司2010、11、12年每股收益分别为0.936元、1.172元和1.453元，对应5月11日
收盘价40.70元，动态PE分别为43.48x、34.73x、28.01x。给予“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:走向大型传播集团之路【2010-04-30】
预计 2010-2012 年每股盈利分别为：0.84、1.14、1.69元，相对于当前股价市盈率
分别为 54、40、27 倍，给予谨慎推荐评级。
增 持——天相投顾:厚积薄发，打造国际领先的传播集团【2010-04-27】
预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.91 元、1.27 元和1.72 元，动态市盈率
为 54 倍、38 倍和 28 倍。考虑到公司现有业务保持快速增长，外延式拓展有望超
预期，维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:积极打造“云服务+平台”模式，实施并购战略的秘密武器【2010-04-27】
我们预计公司 10~12 年的 EPS分别为 0.85元、1.11元和 1.37元，当前股价下对应
公司 PE 分别为 57 倍、44 倍和 35 倍；鉴于估值偏高，首次给予“审慎推荐-A”
的投资评级。
买 入——国金证券:内生为“本”，外延扩张成就价值【2010-04-27】
不考虑兼并收购的情况下，维持公司 10-12 年每股收益分别为 0.955，1.360，1.82
3 元的盈利预测，对应当前股价 PE 分别为 51，36，27 倍，我们给予公司未来 6-1
2个月 58元目标价位，相当于 61x10PE和 43X11PE。我们认为公司的核心价值在于其
良好的经营管理水平与有效的外延式扩张模式，内生增长是其价值的根本，高水平的
运营管理能力有助于推动公司规模的不断扩张，我们判断公司在 2010 年实现外延式
扩张是大概率事件，长期看好公司价值的不断体现，维持公司“买入”投资评级。
推 荐——国元证券:业绩说明会纪要及一季报点评【2010-04-27】
我们预计公司 2010/2011/2012 年每股收益将分别达到0.87/1.14/1.5 元，对应 201
0/2011/2012 年动态市盈率分别为54/42/31 倍。公司估值与同为创业板的华谊兄弟
相比，公司的估值水平相对较低，与主板传媒上市公司相比，公司的估值也不高，因
此，我们认为，公司的估值优势非常明显，给予公司推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:强强联合，加快扩张步伐【2010-04-09】
预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.91 元、1.27 元和1.72 元，动态市盈率
为 55、39和 29倍。考虑到公司现有业务保持快速增长，外延式拓展有望超预期，维
持公司“增持”的投资评级。
增 持——华泰联合:拨开迷雾 把它看得更清楚【2010-04-09】
公司内生性的营业收入将在未来保持快速增长，预计 1、11和 12年不包含兼并收购
的收入分别为 5.3 亿、7.4 亿和 9.7 亿，EPS 为 0.94 元、1.40 元和 1.79，对应
目前股价的市盈率为 53、36和 30倍，首次评级为“增持” 。
买 入——东海证券:业绩符合预期，关注外延式扩张【2010-04-09】
预计2010-2011 年每股收益分别为0.90元、1.17元，动态市盈率为55x、42x。首次给
予公司“买入”的投资评级。
买 入——国金证券:业绩低于预期，但未来高增长仍然可期【2010-04-08】
我们维持之前的盈利预测不变，不考虑兼并收购的影响，预计公司 10-12 年每股收
益分别为 0.955，1.360，1.823 元，对应当前股价 PE 分别为 52.35，36.76，27.4
2 倍，短期估值并不便宜，但是我们看好公司在正确的战略指引下有望维持高增长态
势，以及作为公关行业第一股的特殊身份，在实现内生性增长的同时利用资金优势以
及上市先机进一步加快收购兼并的步伐，实现外延式扩张在 2010 年将是大概率事件
，每一次收购兼并都可能对公司的股价构成巨大的刺激，因此我们首次给予其“买入
”评级。
增 持——天相投顾:缔造国际领先的专业传播集团【2010-03-22】
暂不考虑并购对公司业绩的增厚效应，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.91元
、1.25元和1.66元，以3月19日收盘价46.35元计算相应的动态市盈率为51、37和26倍
。考虑到公司现有业务保持快速增长，外延式拓展有望超预期，我们首次给与公司“
增持”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-13 ｜ 6000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜董事会通过《关于公司拟对拉卡拉支付有限公司增资的对外投资｜
｜ ｜议案》：公司拟出资人民币60,000,000元对公司进行增资，其中｜
｜ ｜5,217,695元增至公司注册资本金，54,782,305元进入公司资本 ｜
｜ ｜公积金。增资后公司在拉卡拉公司持有注册资本人民币5,217,69｜
｜ ｜5元，占拉卡拉公司2.00%的股权。公司本次增资拉卡拉的资金来｜
｜ ｜源为公司自有资金，金额为6000万元人民币，占公司最近一期经｜
｜ ｜审计净资产的1.59%。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-02 ｜ 6601.7｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为更好支持公司控股子公司蓝色方略（北京）咨询有限公司（以｜
｜ ｜下简称蓝色方略）业务发展，充分发挥蓝色方略优质活动组织及｜
｜ ｜活动营销资源与公司及子公司业务的协同效应，有利于充分调动｜
｜ ｜蓝色方略专业团队及合理运用其掌握的优势资源，开拓新客户，｜
｜ ｜开拓新业务，董事会同意全资子公司上海蓝色光标品牌顾问有限｜
｜ ｜公司收购长春方略咨询有限公司持有的蓝色方略（北京）咨询有｜
｜ ｜限公司49%股权，收购对价6601.7万元。收购完成后，公司及子 ｜
｜ ｜公司将合计持有蓝色方略的100%股权。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-11 ｜ 160000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-03 ｜ 66000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-06-28 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司（以下简称“公司｜
｜ ｜”或“蓝色光标”）第二届董事会第三十一次审议通过的《公司｜
｜ ｜全资子公司蓝色光标国际传播集团有限公司认购Huntsworth公司｜
｜ ｜新发行股份的议案》，公司全资子公司蓝色光标国际传播集团有｜
｜ ｜限公司以58便士/股的价格认购英国Huntsworth公司（Huntswort｜
｜ ｜hplc）新发行股份6,300万股，共计3,654万英镑（按照2013年4 ｜
｜ ｜月22日汇率1，折合人民币约为3.5亿元），认购完成后，蓝色光｜
｜ ｜标国际传播集团有限公司将持有英国Huntsworth公司19.8%股权 ｜
｜ ｜、 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
