☆风险因素☆ ◇300055 万邦达 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:受益于煤化工等工业污水大发展的来临【2013-06-07】
我们预计公司2013-2015年净利润分别为1.44亿元、2.02亿元、2.70亿元；折合EPS分
别为0.63元、0.88元、1.18元，对应当前股价PE54、38、29倍。首次给予公司“谨慎
推荐”评级。
增 持——光大证券:能源结构调整和工业水零排放提升公司价值【2013-05-19】
提升2013-15年每股EPS为0.64/0.90/1.21元，给予“增持”评级。公司业绩存在超预
期的可能。
增 持——民族证券:订单数量有望超预期【2013-05-17】
预测公司2013年-2015年EPS分别为0.61元、0.78元、1.03元，考虑到零排放推动公司
托管运营的业务持续增长，及新型煤化工项目增加使得公司未来EPC业务订单或将超
市场预期，仍给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:再接大单，公司基本面持续向好【2013-05-06】
我们预计公司2013-2015年的业绩分别为0.57、0.71和0.90元/股，维持公司“谨慎推
荐”评级。
增 持——光大证券:工业水零排放项目是大势所趋【2013-05-03】
预计2013-15年每股EPS为0.6/0.85/1.13元，目前估值与环保行业整体估值大体一致
，给予“增持”评级。公司业绩存在超预期的可能。
谨慎推荐——长江证券:中标高盐水项目，标志性意义明显【2013-05-02】
我们预计公司2013-2015年的业绩分别为0.57、0.71和0.90元/股，维持公司“谨慎推
荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩增长符合预期，西北市场值得期待【2013-04-16】
我们预计公司2013-2015年的业绩分别为0.57、0.71和0.90元/股，维持公司“谨慎推
荐”评级。
推 荐——日信证券:净利略低预期，看储备项目进程【2013-04-15】
预计2013-2014年的基本每股收益分别为0.59元和0.71元，考虑到十二五期间工业水
污染防治受政策的扶持力度较大，中煤陕西榆林甲醇酸项目、神华宁煤集团甲醇制烯
烃项目的稳步推进，公司成长可期。维持“推荐”评级。
中 性——海通证券:12年4季度业绩不达预期，可能为受单一项目确认进度影响、毛利率波动所致【2013-01-29】
截至目前，公司已披露的大型项目中，尚未确认的合同金额约为5.8亿元（此外有部
分小型、未披露项目）。考虑到其项目规划建设进度，我们相应调整2012、2013年EP
S至0.42元、0.55元。考虑到公司所在石油化工、煤化工等工业水处理行业，将受益
于未来国内煤化工领域景气回升，及公司在行业内的竞争力，给予2013年目标动态PE
35倍，对应目标价19.25元，维持中性评级。
推 荐——平安证券:受益煤化工发展的水处理专家【2012-11-12】
预计公司未来两年EPS分别为0.41和0.59元，对应2012年PE为44倍，目前估值水平较
高。但看好公司未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
增 持——民族证券:运行平稳，期待煤化工投资加速【2012-10-23】
预测公司2012年-2014年EPS分别为0.45元、0.61元、0.78，当前估值水平偏高，但考
虑到新型煤化工项目审批速度加快使得公司未来EPC业务大幅增长，仍给予“增持”
评级。
持 有——广发证券:中煤榆林项目进展较快，将受益煤化工开闸【2012-10-23】
由于运营项目收入环比下降，固废项目进度低于预期，我们下调2012年EPS由0.47至0
.44元，上调2013年EPS由0.57至0.58元，2014年EPS由0.61元上调至0.65元，目前股
价对应47x12PE、35x13PE和31x14PE，给予“持有”评级。
中 性——国泰君安:托管与施工稳步推进，三季报符合预期【2012-10-23】
根据公司已披露订单估算，我们预计公司2012－2014年分别实现收入6.26、7.7、8.5
2亿元，净利润1.06、1.46、1.67亿元，EPS分别为0.46、0.64、0.73元，对应PE分别
为43、31、27倍。由于现有披露项目基本在2014年完工，2014年业绩增速较低。但《
“十二五”期间煤炭深加工示范项目规划》将批准15个示范项目，并且国家发改委3
年停止审批煤化工项目的期限已经在10月份到期。我们认为公司2013年以后面对的市
场环境较为乐观。考虑到公司2012、2013年较高的估值水平，维持“中性”评级，目
标价22元。
推 荐——国都证券:业绩符合预期，关注煤化工政策拐点临近下的投资机会【2012-10-23】
预计公司2012-2014年业绩复合增长约40%，实现EPS分别为0.53元、0.78元、1.07元
，对应PE分别为38X、26X、19X，维持“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
推 荐——日信证券:受下游客户拖累，业绩略低于预期【2012-10-22】
我们将2012年的EPS下调为0.53元，考虑到十二五期间工业水污染防治受政策的扶持
力度较大，而公司在煤化工、石油化工等行业的污水处理领域中处于优势地位，同时
公司上半年成功拓展新的客户——中煤，维持2013-2014年的基本每股收益分别为0.8
1元和0.84元，评级下调为推荐。
增 持——民族证券:受益新型煤化工快速发展【2012-10-08】
预测公司2012年-2014年EPS分别为0.45元、0.61元、0.78，当前估值水平偏高，但考
虑到公司托管运营项目的持续增长，及新型煤化工项目审批速度加快使得公司未来EP
C业务大幅增长，仍给予“增持”评级。
增 持——山西证券:在手订单支持近期高增长【2012-09-18】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.45、0.68元，对应目前市盈率分别为46
倍、30倍，公司在手订单充足支持近几年高增长，固废项目明年有望贡献利润，综合
考虑给予“增持”的投资评级。
强烈推荐——日信证券:托管运营依托工程比例提升【2012-09-10】
预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.57元、0.81元和0.84元。工业污水对
环境的污染程度远远大于城市生活污水，十二五期间受政策的扶持力度较大，而公司
在煤化工、石油化工等行业的污水处理领域中处于优势地位，同时公司上半年成功拓
展新的客户——中煤，未来成长空间可期，维持强烈推荐评级。
持 有——广发证券:净利同比增加37.48%，高于此前业绩预增上限【2012-08-09】
我们预计2012-2014年EPS分别为0.45、0.55、0.57元，目前股价对应43x12PE、35x13
PE和34x14PE，给予“持有”评级。
强烈推荐——日信证券:业绩稳定增长，符合预期【2012-08-09】
公司业绩符合预期，预测公司2012-2013年的基本每股收益分别为0.57元、0.81元和0
.84元。公司在煤化工、石油化工等领域中所处的优势地位，同时公司上半年成功拓
展新的客户——中煤，未来成长空间可期，维持强烈推荐评级。
推 荐——国都证券:中期业绩符合预期，充足订单保障持续成长【2012-08-09】
预计公司2012-2014年业绩复合增长约40%，实现EPS分别为0.53元、0.78元、1.07元
，对应PE分别为36X、24X、18X，维持“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
中 性——海通证券:业绩增长略高于预告，现金流同比改善显著【2012-08-09】
总体来看，公司上半年业绩情况符合我们的预期、略高于公司此前的业绩预告。考虑
到工程项目的收入确认更多地集中在下半年、新增中煤项目有望开工，我们维持此前
2012年0.51元的盈利预测，以及2012年40倍的目标动态PE，对应目标价20.4元，维持
中性评级。
增 持——民族证券:订单增长及结构优化双轮驱动盈利增长【2012-08-09】
预测公司2012年-2014年EPS分别为0.45元、0.61元、0.78，当前估值水平偏高，但考
虑到公司托管运营项目的持续增长，及环保政策推动水处理行业整体估值上移，仍给
予“增持”评级。
增 持——光大证券:业绩拐点初现，期待新项目落地【2012-08-08】
我们维持业绩预测，预计2012年~2014年每股EPS为0.47元、0.64元、0.73元，目前股
价对应的12年PE为41倍，相对应12年的增速仍有一定的估值压力，考虑到公司处于业
绩拐点期，后续有望受益于污水处理提标及工业水处理市场释放，维持“增持”评级
。
中 性——海通证券:中期业绩预告符合预期，等待估值回落后机会【2012-07-12】
我们维持此前的观点，即，公司未来业务发展需观察两个方面：一是5月中标的中煤
项目具体施工计划，可关注其后续合同签署进度；二是后续新的“EPCC”项目拓展进
度。考虑到公司下半年运营业务拓展的可能性、外部订单形势较乐观、以及工业水处
理行业整体估值上移的影响，仍维持其2012年目标动态PE40倍，对应目标价20.4元。
暂维持“中性”评级，建议等待估值回落后的投资机会。
增 持——光大证券:项目进展顺利，有望迎来业绩拐点【2012-07-01】
我们预计2012年~2014年每股EPS为0.47元、0.64元、0.73元，目前股价对应的12年PE
为50倍，相对应12年的增速仍有一定的估值压力，考虑到公司处于业绩拐点期，后续
有望受益于污水处理提标及工业水处理市场释放，首次给予“增持”评级。
中 性——海通证券:建议密切关注运营业务拓展可能【2012-06-25】
考虑到公司下半年运营业务拓展的可能性、外部订单形势较乐观、以及工业水处理行
业整体估值上移的影响，给予2012年目标动态PE40倍，目标价20.4元，暂维持“中性
”评级，建议密切关注中煤项目合同签订情况以及后续运营业务的拓展可能。
推 荐——国都证券:煤化工水处理项目订单值得期待【2012-05-29】
预计公司2012-2014年营收分别为6.20亿元、9.09亿元、12.28亿元，实现EPS为0.57
元、0.86元、1.21元，对应PE分别为43X、29X、20X，首次给予“推荐_A”投资评级
。
强烈推荐——日信证券:拓展新客户，提升公司盈利能力【2012-05-29】
预测公司2012-2013年的基本每股收益分别为0.57元和0.81元（不考虑本次中标情况
）。考虑到公司在煤化工、石油化工等领域中所处的优势地位，同时本次公司成功拓
展新的客户，未来成长空间可期，首次给予公司强烈推荐评级。
增 持——华泰联合:拓展业务领域，增强研发实力【2012-04-25】
我们下调公司2012-2013年的EPS分别为0.61元、0.92元，维持“增持”评级。未来，
大型EPC订单的签订仍是股价的刺激因素。
谨慎推荐——长江证券:投资环保产业园用地，欲建研发基地增强综合实力【2012-02-23】
预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.31元、0.41元和0.55元，考虑公司作为国内
工业水处理公司，存在更高的进入壁垒和技术要求，同时公司从事托管运营业务可获
得稳定收入，维持公司“谨慎推荐”评级。
中 性——海通证券:运营、固废业务平滑业绩，目前估值仍偏高【2012-01-16】
考虑到公司目前大庆项目、吉林石化项目的工程进度，新投产运营项目负荷率的提升
空间，假定吉林固废项目2012年中投运、2013年开始贡献业绩，预计公司2011年-201
3年EPS分别为0.31元、0.39元、0.45元，当前股价对应2012年动态PE为45倍。综合公
司的在手建设订单、及运营项目的规模，当前估值与同行相比偏贵，给予“中性”评
级。
审慎推荐——招商证券:增资控股吉林固废，提升持续盈利能力【2011-11-30】
我们预计公司2011~2013年每股收益分别为0.51元、0.90元、1.19元，首次给予“审
慎推荐”的投资评级，暂不设目标价。
谨慎推荐——长江证券:业绩扩展至固废行业，搏行业发展空间【2011-11-22】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.38、0.67和0.84元，考虑公司作为国内
从事工业水处理公司，存在更高的进入壁垒和技术要求，应该享有一定的溢价，同时
公司从事托管运营业务可获得稳定收入，由于公司股价已经充分的反应了公司的投资
价值，我们维持对公司“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，继续夯实基础以迎接新一轮高增长【2011-10-26】
我们暂时维持公司2011-2013年EPS为0.61、1.65、2.25元，建议增持。
谨慎推荐——长江证券:毛利率降低，财务费用降低促增业绩【2011-10-26】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.38、0.68和0.77元，维持公司“谨慎推
荐”评级。
增 持——华泰联合:业绩低于预期，期待新订单【2011-08-26】
我们下调公司2011-2013年的EPS分别为0.52元、1.05元、1.80元，三年复合增长率超
过100%，维持“增持”评级。未来，大型EPC订单的签订、C业务模式的推广均是股价
的刺激因素。
谨慎推荐——长江证券:财务费用减少促业绩增长，等待下半年业绩释放【2011-08-26】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.516、0.821和0.913元，维持公司“谨
慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:一季报略有平淡，业绩释放等到下半年【2011-04-26】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为1.03、1.64和1.83元，考虑公司作为国内
从事工业水处理公司，存在更高的进入壁垒和技术要求，应该享有一定的溢价，同时
公司从事托管运营业务可获得稳定收入，为公司业绩提供了安全边际，由于去年公司
业绩受到上游业主项目进度影响，很多工程项目极有可能延至今年执行，因此今年业
绩将会大幅增加，总体上当前的股价，我们认为已经充分的反应了公司的投资价值，
我们维持对公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——国都证券:业绩大幅低于预期，依然看好未来成长前景【2011-04-19】
尽管公司2010年业绩低于市场一致预期，但未来5年公司下游市场容量高达400-600亿
元左右，公司依靠中石油和神华集团两大客户资源，依靠自身技术优势和在行业内市
场影响力，未来5年业绩仍然将保持快速增长。预计2011-2013收入为8.00亿元、12.4
5亿元、18.45亿元，每股收益1.97元、2.94元、4.30元，对应市盈率为61、41、28倍
，维持公司“推荐-A”评级。
增 持——华泰联合:业绩大幅下滑，未来依旧可期【2011-04-19】
我们调整公司2011-2013年的EPS分别为1.94元、4.34元、5.99元，三年复合增长率超
过100%，维持“增持”评级。未来，大型EPC订单的签订、C业务模式的推广均是股价
的刺激因素。
谨慎推荐——长江证券:去年订单缺乏使业绩低于预期，今年下游订单充沛【2011-04-19】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为1.03、1.64和1.83元，考虑公司作为国内
从事工业水处理公司，存在更高的进入壁垒和技术要求，应该享有一定的溢价，同时
公司从事托管运营业务可获得稳定收入，为公司业绩提供了安全边际，由于去年公司
业绩受到上游业主项目进度影响，很多工程项目极有可能延至今年执行，因此今年业
绩将会大幅增加，总体上当前的股价，我们认为已经充分的反应了公司的投资价值，
因此我们将公司的评级从“推荐”下调为“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:从2011年开始将进一步奠定在煤化工、石油化工水处理龙头地位【2011-04-18】
结合目前及未来公司可能的订单情况，暂时不考虑股本变动情况下，测算公司2011-2
013年EPS为2.25、3.32、4.95元，从长周期角度看，公司是非常有价值的企业，建议
长期持有。
推 荐——长江证券:订单又至，大客户优势再验证【2011-04-12】
我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.62、1.58和2.22元，考虑公司作为国内
从事工业水处理公司，存在更高的进入壁垒和技术要求，应该享有一定的溢价，同时
公司从事托管运营业务可获得稳定收入，为公司业绩提供了安全边际，由于去年公司
业绩受到上游业主项目进度影响，很多工程项目极有可能延至今年执行，因此今年业
绩将会大幅增加，因此我们仍然维持“推荐”评级。
增 持——东海证券:商业模式尚需验证【2011-03-01】
公司2010年业绩为0.62（摊薄），下调公司2011年、2012年EPS为1.45、2.81元，目
前股价对应11年PE为82X，42X。公司面临一定的估值压力。考虑到工业水处理市场的
高成长性，给予“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:2011年是腾飞的起点【2010-12-02】
我们预测公司2010-2012年营业收入分别为5.7亿、8.9亿、16.3亿元；每股收益分别
为1.02元、1.78元和3.30元；对应当前动态PE分别为137X、78X、42X。公司目前存在
一定的估值压力，但是新签订单增加有望带来超预期的业绩增长，我们看好公司的发
展前景，首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:再获中石油水处理项目证明公司备受青睐【2010-11-12】
我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.96、2.48和3.07元，考虑公司作为国内
从事工业水处理公司，存在更高的进入壁垒和技术要求，应该享有一定的溢价，同时
公司从事托管运营业务可获得稳定收入，为公司业绩提供了安全边际，因此我们仍然
维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:质地与发展前景皆优的环保企业【2010-10-28】
根据以上盈利预测的基本假设，得到公司2010、2011和2012年EPS分别为1.31、1.78
和2.34元。综合考虑“十二五”期间工业污染源企业治污领域大发展和公司作为该领
域标的的唯一性，我们认为公司应享受一定溢价，给予2011年60~65倍PE，公司合理
价值为107~116元。
增 持——金元证券:业绩释放待年末【2010-10-28】
国家十二五规划对石油化工、煤化工、电力等行业的新增投资将超过万亿元，公司与
中石油、神华集团等超大型集团建立了良好的合作基础，在业内也奠定了良好的发展
基础，预计未来将占据先发优势快速发展。预测2010年至2012年的EPS分别为1.40元
、2.15元和2.85元，比此前预测略有下调，维持公司“增持”评级。
增 持——申银万国:国家大型项目工期暂时的延后不改变公司的高成长性【2010-10-27】
针对托管运营部分，谨慎假设当年形成的EPC收入的25%将在相隔一年之后转化为托管
运营收入。假设EPC业务10-12年毛利率为29%、27%、27%，托管运营业务10-12年毛利
率分别为53%、57%、60%。调整公司10-12EPS到1.01\2.25\3.53（原来为1.32\2.06\3
.29），考虑到公司独特的竞争优势所带来的高成长性，依然维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:工业废水处理之先锋，模式创新打造业内新贵【2010-09-27】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.56/2.24/2.75元，给予公司2010年65-68倍PE，对
应股价分别为101.4-106.0元/股，维持公司“推荐”评级。
推 荐——国都证券:工程进度低于预期，具备长期投资价值【2010-08-30】
预计公司2010-21012年每股收益1.30、2.02、2.88元，对应市盈率69、45、31倍，公
司短期内业绩受到工程进度的影响有所下滑，但公司长期投资价值较为明显，维持“
推荐-A”的评级。
增 持——东海证券:新兴蓝筹的典范，工业水处理行业的龙头【2010-08-30】
全年业绩略低于预期，但考虑到公司“EPCC”的商业模式仍然处于营运初期，下半年
托管业务量将逐渐达到预期，仍维持“增持”评级。由于宁东两个项目来水量低于预
期，致使托管费下降，托管收入下降3000万元-4000万元，下调每股EPS0.2元，全年E
PS预计为1.2元。考虑到托管收入明年会正常释放，维持2011年EPS为2.1。
推 荐——国都证券:收入增幅低于预期，长期投资价值犹存【2010-08-18】
预计公司2010-21012年每股收益1.30、2.02、2.88元，对应市盈率64、41、29倍，成
长性良好，给予“推荐-A”评级。
增 持——华泰联合:盈余预测下调不改公司的发展趋势【2010-08-16】
我们对2011-2013年的国家主要石化、煤化工项目进行了梳理，认为进展比较快的分
别为广东揭阳一期2000万吨炼油、云南1000万吨炼油、宁东煤制油一期、大唐赤峰煤
制天然气、汇能集团煤制天然气等项目。未来3-5年仍旧是石化、煤化工行业建设高
峰期，我们预计2010-2012年的EPS分别为1.18元、2.33元、4.43元，维持公司的“增
持”评级。
增 持——金元证券:背靠大树好乘凉【2010-08-16】
国家十二五规划对石油化工、煤化工、电力等行业的新增投资将超过万亿元，公司与
中石油、神华集团等超大型集团建立了良好的合作基础，故公司未来几年的工程总承
包业务市场规模较大，公司未来5年都将保持快速的增长，预计2010年至2012年的EPS
分别为1.40元、2.15元和3.5元，分别对应55倍、36倍和22倍PE，维持公司“增持”
评级。
增 持——中信建投:毛利率提升超预期【2010-08-16】
下半年是公司收入密集确认期，但考虑到上半年新签合同低于预期，以及石油石化污
水处理项目毛利率超预期，公司下半年有望以利补量。另外，十二五规划中石油石化
、煤化工和电力投资规模超万亿，以及上半年公司与中国寰球达成战略合作，公司面
临较好的市场需求环境，长期增长看好。我们维持对公司10-11年EPS1.49元和2.47元
的盈利预测和增持的投资评级，6个月目标价99元（对应10年66×﹑11年40×PE）。
推 荐——长江证券:托管运营业务出，力助收入增长【2010-08-16】
我们预计公司2010-2012年业绩分别为1.8元、2.51元和3.14元，对应动态市盈率为43
.20、30.90和24.70倍。同时参考创业板已上市公司2010年平均市盈率在48倍水平，
公司存在一定估值优势，考虑公司作为国内从事工业水处理公司，存在更高的进入壁
垒和技术要求，应该享有一定的溢价，合理PE区间在48-50倍，对应股价为86.4-90元
，我们首次给予“推荐”评级。
强烈买入——中信证券(浙江):万邦达（300055）投资分析【2010-03-30】
结合公司成长性和同业比较，未来3个月目标价160元，建议强烈买入。
增 持——华泰联合:国家大型化工基地的水医生【2010-03-22】
我们预测 2010-2012年的EPS分别为 1.95元、3.61元、6.48元。我们使用 DCF 估值
方法，判断公司的合理价值为 155.54 元，较当前股价有 45%的上涨空间，首次给予
“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 37｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 37｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
