☆风险因素☆ ◇300035 中科电气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——平安证券:新产品助力高弹性增长，电磁技术应用领域广阔【2013-06-03】
我们维持此前对公司今后3年的盈利预测不变，因10转5扩股除权，预计2013~2015年
摊薄后EPS为0.61、0.77和0.93元；扣除土地转让的非经常性收益后为预计EPS分别为
0.42、0.59和0.77元，对应5月31日收盘价PE为22.1、15.7和12.1倍，维持“强烈推
荐”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:重回成长轨道，今后可能受益于行业整合【2013-04-22】
我们维持2013~2015年EPS预测为0.92、1.15和1.40元；扣非后为0.64、0.89和1.15元
，对应当前股价PE分别为20、14和11倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——方正证券:业绩好转，关注新产品订单【2013-04-22】
我们保守预计2013年-2015年EPS分别为0.64、0.81和1.01元，当前股价对应PE分别为
19.35倍、15.29倍和12.28倍，考虑到公司新产品良好预期，我们认为公司具备估值
优势，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:一季报预告同比增长430%-460%，符合预期，维持买入评级【2013-03-28】
我们维持公司2013年和2014年EPS分别为0.78和0.82元的判断，近两年主业复合增速6
5%，对应目前股价13年17倍，考虑到公司成长空间的倍增以及新业务拓展，维持买入
评级。
买 入——申银万国:技术创新再下一城，中标宝钢炼钢结晶器电磁搅拌系统【2013-03-21】
我们维持中间罐新品业绩实现将集中2013年的判断，考虑到土地收储补偿，维持2013
年和2014年EPS分别为0.78和0.82元的判断，近两年主业复合增速65%，对应目前股价
13年17倍，考虑到公司成长空间的倍增以及新业务拓展，维持买入评级。
强烈推荐——平安证券:新产品线再延伸彰显技术实力，下游需求再扩容【2013-03-21】
考虑多模式板坯连铸结晶器电磁搅拌与控流器的新增贡献，我们上调2013和2014年EP
S预测为0.92和1.15元；扣非后为0.64和0.89元，增速分别可达112%和40%，对应当前
股价2013和2014年PE为21.3和15.3倍。我们暂时维持18元的目标价，维持“强烈推荐
”的投资评级。
强烈推荐——广州证券:新产品板坯结晶器EMS获首单，业绩爆发再添新动力【2013-03-20】
我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.30、0.86、1.02元，对应PE分别为45、16、13
倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:新产品再获订单，上调目标价至18元【2013-03-08】
由于我们预计公司今年可能确认更多的中间包电磁感应加热系统订单的收入，我们上
调2013和2014年EPS预测为0.86和1.07元；扣非后为0.58和0.82元，增速分别可达93%
和41%，对应当前股价2013和2014年PE为22.2和15.7倍。我们认为公司将重新进入高
增长阶段，上调目标价为18元，虽然前期涨幅较大，但目前还有39%的上涨空间，因
此维持“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——广州证券:中间包新品获兴澄特钢大单，进口替代打开广阔空间【2013-03-07】
考虑土地收储收益，我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.30、0.86、1.02元，对应
PE分别为42、15、12倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——广州证券:中国高端装备制造隐形冠军【2013-03-01】
考虑土地收储收益，我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.30、0.86、1.02元，对应
PE分别为42、15、12倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——申银万国:2012年业绩快报符合预期，2013年投资逻辑还看新产品放量【2013-02-28】
我们维持中间罐新品业绩实现将集中2013年的判断，考虑到土地收储补偿，维持2013
年和2014年EPS分别为0.78和0.82元的判断，主业复合增速65%，对应目前股价13年15
倍，考虑到公司成长空间的倍增以及新业务拓展，维持买入评级。
强烈推荐——平安证券:告别过去，再寻成长【2013-02-28】
我们暂时维持2013~2014年公司的EPS预测值为0.75和0.98元，扣非后是0.48和0.72元
，同比增速分别为60%和50%。对应目前股价PE为24.5和16.3倍，我们认为考虑今后两
年较高的业绩增速，可以给予公司2013年30倍PE估值，对应14.4元的目标价仍有22%
的上涨空间，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——广州证券:拐点已至，新品促今年业绩爆发【2013-02-27】
考虑土地收储收益，我们预计公司13-14年摊薄EPS分别为0.86、1.02元，对应PE分别
为14、11倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:新产品将助力高增长，北斗物联网业务值得期待【2013-01-31】
考虑2013年获得的转让土地所得的非经常损益，我们预计2012~2014年EPS分别为0.30
、0.75和0.98元；扣非后EPS分别为0.30、0.48、0.72元，2013和2014年增速预计可
达60%和50%，对应当前股价2013和2014年PE为23.2和15.6倍。我们认为公司将重新进
入高增长阶段，因此上调至强烈推荐评级，目标价为14元。
强烈推荐——广州证券:2012年度业绩预告点评：今年确立业绩拐点，持续受益新产品投放【2013-01-30】
不考虑土地收储一次性收益，我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.29、0.49、0.68
元，对应PE分别为38、23、16倍。考虑土地收储收益，13年EPS为0.78元。维持“强
烈推荐”评级。
买 入——申银万国:土地收储补偿将新增约4000万元收益，2013年业绩拐点再确立【2013-01-29】
我们维持中间罐新品业绩实现将集中2013年的判断，考虑到土地收储补偿，上调2013
年EPS由0.60元至0.78元，维持14年EPS0.82元的判断，主业复合增速53%，对应目前
股价13年13倍，考虑到公司成长空间的倍增以及新业务拓展，维持买入评级。
买 入——申银万国:中间包电磁精炼及感应装置首获首钢大订单，维持买入评级【2012-10-22】
我们认为四季度公司继续拿到中间罐新品订单仍是大概率事件，但实现业绩将集中在
2013年，我们维持三季报前瞻中对盈利预测的调整，即下调公司2012EPS由0.46元至0
.35元，上调2013-2014年EPS由0.55元和0.65元至0.60元和0.82元，复合增速53%，对
应目前股价13年18倍，考虑到公司市场空间的倍增以及新产品的订单突破，13年或为
业绩拐点，维持买入评级。
买 入——申银万国:中间包新产品正式进入工业运行阶段，买入评级【2012-09-25】
不考虑中间罐电磁精炼及感应装置产品，暂维持公司12-14年EPS0.46、0.55和0.65元
的判断，对应12年22倍，估值便宜，我们认为四季度公司拿到中间罐新品订单是大概
率事件，但实现业绩将集中在2013年（保守按8套设备计算将贡献0.18元），考虑到
公司已正式从原有65亿规模的市场进入新的超百亿新领域，维持买入评级。
买 入——申银万国:中报业绩符合预期，静待中间罐新品量产，维持买入评级【2012-08-23】
不考虑中间罐电磁精炼及感应装置产品，预计公司12-14年EPS为0.46、0.55和0.65元
，对应12年20倍，估值便宜，我们认为下半年公司中间罐新品研发完成投向市场是大
概率事件，高盈利能力将带来业绩高速增长，维持买入评级。
买 入——方正证券:龙头地位依然稳固，期待新产品投放【2012-08-22】
我们预计2012年-2014年摊薄后EPS分别为0.47元、0.65元和0.85元，对应市盈率分别
为18.64倍、13.33倍和10.26倍。考虑到连铸EMS设备巨大的市场需求和公司龙头地位
，以及公司今年有望迎来利润增速拐点及诸多超预期因素的存在，维持“买入”评级
。
买 入——方正证券:Q1毛利保持稳定，推陈出新保障龙头地位【2012-04-24】
我们预计2012年-2014年摊薄后EPS分别为0.47元、0.65元和0.85元，对应市盈率分别
为21.38倍、15.46倍和11.82倍。考虑到连铸EMS设备巨大的市场需求和公司龙头地位
，以及公司今年有望迎来利润增速拐点及诸多超预期因素的存在，维持“买入”评级
。
推 荐——平安证券:期待新产品和新业务的发展【2012-03-16】
我们预计2012~2013年公司可实现EPS0.42和0.50元，对应3月15日收盘价PE为29.4倍
和24.8倍，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:2011年报业绩符合预期，12年期待中间包新品业绩高弹性，买入【2012-03-15】
维持公司12-13年EPS为0.58/0.91元的判断，未来两年复合增长62%。我们认为按公司
披露研发进度中间罐新品2012年二三季度推向市场将更为确定，产品将打破国际垄断
，独享百亿市场空间，高盈利能力将带来业绩高速增长，维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:独家技术支持长期超额收益【2012-03-15】
2012年-2014年每股收益分别为：0.36元、0.41元、0.50元，按照上个交易日收盘价1
2.52元计算，对应动态市盈率分别为34倍、30倍、25倍，维持公司“增持”的投资评
级。
买 入——瑞银证券:中间包电磁精练加热设备取得关键性进展【2012-03-15】
我们维持公司2012/2013年0.40/0.61元的盈利预测，并预计公司2014年每股收益0.93
元。我们认为公司2012年业绩将恢复性反转，并预计2013年开始步入高增长期，维持
19.25元的目标价。我们的目标价分别对应2011/2012/2013年57/48/32倍市盈率。
买 入——方正证券:高端产品占比稳步提高，三大因素促今年业绩提速【2012-03-14】
我们预计2012年-2014年摊薄后EPS分别为0.47元、0.65元和0.85元，对应市盈率分别
为26.82倍、19.18倍和14.76倍。考虑到连铸EMS设备巨大的市场需求和公司龙头地位
，以及公司今年有望迎来利润增速拐点及诸多超预期因素的存在，维持“买入”评级
。
买 入——瑞银证券:传统产品止跌回升，中间包产品增加业绩弹性【2012-03-05】
由于公司方圆坯EMS产品降价幅度超过我们预期，同时部分项目收入确认延期，因此
我们下调公司2011/2012/2013年EPS预测至0.34/0.40/0.61元（原为0.41/0.55/0.70
元）。我们认为公司2012年业绩将反转，并预计2013年开始步入高增长期，维持19.2
5元的目标价。目标价基于贴现现金流的估值法（WACC为8.7%）。我们的目标价分别
对应2011/2012/2013年57/48/32倍市盈率。
买 入——申银万国:业绩略减不改核心投资逻辑，看好中间包新品的高弹性【2012-02-29】
考虑中间罐电磁精炼及感应装置产品，中性假设下（12-13年分别实现5和15套销售）
，预计公司12-13年EPS为0.58/0.91元，未来两年复合增长59%。公司自我们1月4日底
部重点推荐以来已上涨15%，我们认为随着2012年公司中间罐新品二三季度成熟推向
市场，将打破国际垄断，高盈利能力将带来业绩高速增长，维持14元的目标价，买入
评级。
买 入——申银万国:中间包新品将成业绩增长拐点，高壁垒、高弹性、高成长，买入【2012-01-04】
不考虑未来中间罐电磁精炼及感应装置对公司的业绩贡献，我们预计公司2011年-201
3年EPS分别为0.36/0.46/0.55元，未来两年复合增长24%，相对目前股价12年21倍；
考虑中间罐产品，中性假设下（12-13年分别实现5和15套销售），预计公司12-13年E
PS为0.58/0.91元，未来两年复合增长59%，12年仅16倍。我们认为随着2012年公司中
间罐新品成熟推向市场，将打破国际垄断，高盈利能力将带来业绩高速增长，给予公
司2012年专用设备行业平均24倍PE，6个月目标价14元，47%的上涨空间，首次给予公
司“买入”评级。
增 持——天相投顾:毛利率下滑短期难逆转，创新支持长期超额收益【2011-10-21】
预计2010-2012年每股收益分别为0.35元、0.40元和0.47元，对应12.84元的最新收盘
价，市盈率分别为37倍、32倍和27倍。公司具有显著的技术优势，我们维持“增持”
投资评级。
买 入——方正证券:前三季度业绩确立，期待明年提速【2011-10-20】
我们预计2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.39元、0.74元和0.99元，对应市盈率分别
为31.65倍、16.84倍和12.58倍。考虑到连铸EMS设备巨大的市场需求和公司龙头地位
，以及公司明年有望迎来利润增速拐点及诸多超预期因素的存在，维持“买入”评级
。
推 荐——平安证券:电磁冶金技术的龙头企业【2011-09-09】
公司未来发展将一方面依托现有产品的产能释放，另一方面依靠并购重组以及新产品
推广。我们认为新产品在明年初可以成功推向市场，在中性假设下，预计可分别增厚
2012和2013年0.14和0.30元每股收益。预测2011~2012年EPS分别为0.40元和0.61元，
对应9月8日收盘价的PE分别为38.67和25.19倍，暂时维持“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：多项独家产品有望依次进入高速增长期【2011-08-29】
在不考虑中间包产品的情况下，我们预测公司2011/2012/2013年EPS分别为0.41/0.55
/0.70元。我们采用基于贴现现金流的估值法推导目标价，假定加权平均资本成本为8
.7%，得出19.25元的目标价。我们的目标价分别对应2011/2012/2013年47/35/27倍市
盈率。
增 持——英大证券:电磁冶金行业的领跑者【2011-08-19】
预计预公司未来三年营业收入或将达到2.23亿、2.86亿、3.82亿元；每股收益为0.47
、0.61、0.82元；维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:值得期待的电磁冶金设备龙头【2011-08-18】
目前公司仍有4.35亿的超募资金尚未使用，公司计划使用部分资金进行收购，未来进
展值得关注。在不考虑新产品或收购可能带来的额外收益的前提下，预测2011~2013
年EPS分别为0.40、0.46和0.49元，对应8月18日收盘价的PE为31.7、27.7、25.5倍，
暂时维持“推荐”评级。
买 入——方正证券:收入增长符合预期，期待明年利润提速【2011-08-18】
我们预计2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.41元、0.73元和0.98元，对应市盈率分别
为30.21倍、17.01倍和12.70倍。考虑到连铸EMS设备巨大的市场需求和公司龙头地位
，以及公司明年有望迎来利润增速拐点及诸多超预期因素的存在，给予“买入”评级
。
推 荐——平安证券:电磁冶金领域的龙头企业【2011-04-22】
预计2011~2012年EPS分别为0.66元和0.87元，对应4月21日收盘价的市盈率分别为35.
9和27.2倍，考虑到未来公司产能限制问题的解决以及新产品推广后将可能带来的盈
利贡献，我们首次给予公司“推荐”评级。
增 持——方正证券:工业电磁冶金领跑者，技术推动未来新增长【2011-04-21】
我们预计2011年-2013年EPS分别为0.75元、1.01元和1.32元，2011年4月21日股价对
应市盈率分别为24.05倍、17.91倍和13.76倍，考虑到连铸EMS设备巨大的市场需求和
公司龙头地位，维持“增持”评级。
增 持——方正证券:技术创新造就工业电磁应用领跑者【2010-12-31】
我们认为给予45倍市盈率较合理，预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.55元、0
.73元、1.01元，以2010年12月31日收盘价22.09计算，对应2010年-2012年PE分别为4
0.16倍、30.26倍、21.87倍，给予公司“增持”评级。
推 荐——财富证券:外延式扩张是公司战略整合的第一步【2010-11-10】
鉴于公司募投项目造成年内产能仍然受限，所以预计今年公司净利增长在10%左右，
公司募投产能爆发将推迟到明年；考虑到今年外延式发展目前刚刚开始，出于战略考
虑而收购的资产并表后虽对业绩有正面影响，但是额度较小，因此我们稍微下调了对
公司今年的盈利预测，预计10-11年每股收益为0.59元、0.85元，对应估值为42倍、2
9倍，考虑到外延式发展的良好预期，我们长期依然保持对公司的“推荐”评级，按
照行业32倍左右的估值，给予公司目标价27.2元。
中 性——安信证券:外延收购增厚公司业绩【2010-11-09】
考虑收购业绩增厚，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.56元、0.68元、1.04元。
待2011年下半年募投产能逐渐释放，再加上外延收购贡献业绩，预计公司2012年以后
将有望迎来高速增长期。目前股价对应2010-2012年PE分别为44.6、36.7和24.0，首
次给予“中性-A”的投资评级。
谨慎推荐——财富证券:募投项目推后限制产能，明年开始步入正轨【2010-10-29】
鉴于公司募投项目造成年内产能仍然受限，预计今年公司营收增长在10%左右，因此
募投产能爆发将推迟到明年，预计10-11年每股收益为0.61元、0.85元，对应估值为3
9倍、28倍，同时考虑到公司即将面临解禁期，目前将公司下调为短期“谨慎推荐”
评级，（自6月1日推荐起已有最大涨幅38.3%），但是长期依然保持“推荐”，具体
评级调整需待公司募投进度进一步明确之后再给予。
增 持——天相投顾:订单增势良好，但毛利率有所下降【2010-10-27】
预计2010-2012年每股收益分别为0.53元、0.82元和1.12元，对应24.25元的最新收盘
价，市盈率分别为43倍、33倍和25倍。考虑到公司订单回升显著，我们维持“增持”
投资评级。
增 持——天相投顾:2010年订单将显著增长【2010-08-20】
预计2010-2012年每股收益分别为0.59元、1.03元和1.59元，对应22.05元的最新收盘
价，市盈率分别为37倍、21倍和14倍。考虑到公司订单回升显著，我们上调至“增持
”投资评级。
推 荐——财富证券:行业龙头，蓄势待发【2010-05-31】
根据公司经营情况与发展战略，我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为0.
688元、0.874元和1.187元。我们关注的是公司中长期的发展，参照可比公司与公司
所处行业平均水平，并且考虑到创业板具有的高估值溢价，我们给予公司2010年30-3
5倍的市盈率，公司的合理价格区间应该在20.64元-24.08元。投资建议：给予“推荐
”评级。综上所述，我们认为公司具备中长期发展趋势。因为产能限制以及IPO募投
项目的推后，公司业绩将在2011年时开始高速增长，建议投资者中长期关注。另外，
公司发行价为36元，从发行到现在已有超过14%的跌幅，现在公司股价仍处于破发状
态，所以具有一定的安全边际。未来能否继续上涨取决于公司扩产进程和盈利能力的
提升，我们会继续对公司进行跟踪点评。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-06-10 ｜ 153600000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-13 ｜ 53730000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
