☆风险因素☆ ◇300034 钢研高纳 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——民生证券:处蓝海，踏朝阳；蜕变即将开始【2013-05-20】
1）公司14.8元/股股权激励成为股价安全垫；2）公司绝对PE与相对PE均在低位；3）
复制ATI公司估值发展历程，公司必经目前的高估值期，PE40-50X合理；4）公司必然
受益航空发动机专项，补贴可能助公司扩产能。
买 入——中信证券:发动机专项催化，高温合金材料龙头迎来质【2013-04-26】
高温合金行业景气周期上行，公司因研发与量产能力而具备行业寡头优势，未来2-3
年关键募投母合金产能进入释放期，大大提升运营效率与盈利能力。股权激励到位，
具备安全边际（即净利润年增18%，行权价14.80元）。我们对公司2013/14/15年EPS
预测为0.39/0.49/0.61元，鉴于公司与行业的快速增长，通过PEG相对估值指标及DCF
绝对估值，给予合理目标价20.47元，并首次给予公司“买入”评级。此外，不排除
随母合金项目提前达产及发动机专项资金下放，公司作为主要受益者，目标价上调的
可能。
增 持——东方证券:产业前景广阔，全年有望实现较快增速【2013-04-19】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.41、0.50、0.62元，考虑军工行业和新
材料行业估值，我们给予公司2013年45倍估值，对应目标价18.45元，维持公司增持
评级。
增 持——国海证券:同比下滑源于高基数，全年稳定增长【2013-04-19】
根据目前公司基本面情况，我们预计公司2013-2014EPS分别为0.18元、0.25元，对应
PE为54倍、40倍，公司业绩增速明显高于市场预期，股价明显低估。考虑到公司军品
项目的高成长性、高温合金钢广阔的发展空间和目前的股价，维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:利息收入减少影响业绩，2014年进入高速成长期【2013-04-19】
鉴于军工题材的估值支撑及公司募投项目未来两年逐步放量，预计2014年公司重新进
入高速成长期，我们维持推荐评级。但考虑到2013年利息收入减少，我们下调2013年
盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益为0.34、0.43、0.53元，对应动态PE为48X
、39X、31X。
买 入——中信证券:投资价值分析报告：高温合金材料明珠【2013-04-09】
高温合金行业景气周期上行，公司因研发与量产优先位处行业寡头垄断，未来2-3年
关键募投母合金产能进入释放期，大大提升运营效率与盈利能力。股权激励到位，具
备安全边际即净利润年增18%，行权价14.80元，预测2013-2015年EPS0.39/0.48/0.59
元。首次给予公司“买入”评级，目标价格20.00元，不排除随母合金项目提前达产
及发动机专项资金下放，上调评级与目标价可能。
强烈推荐——民生证券:产品结构转向高毛利率产品，新领域开拓不断【2013-04-01】
公司2012Q1结息预计约800余万元，随着募集资金使用后利息必然逐步减少，我们认
为这是致使2013Q1业绩同比减少的原因。我们认为扣除利息因素，公司2013Q1业绩能
够保持20%左右的增速。
增 持——东方证券:业绩稳健成长，新产品有望取得突破【2013-04-01】
由于铸造高温合金增速低于预期，我们下调公司2013-2015年每股收益预测至0.41、0
.50、0.62元（原2013、2014年预测分别为0.52、0.68元），考虑军工行业和新材料
行业估值，我们给予公司2013年45倍估值，对应目标价18.45元，维持公司增持评级
。
谨慎推荐——东北证券:业绩略低预期，未来增长看新品投放进度【2013-03-28】
预计公司2013、2014、2015年的EPS分别为0.39、0.54和0.73元，短期估值水平略有
偏高。考虑到今年仍有几类新品陆续投产和公司的军工题材，暂维持对公司谨慎推荐
的评级。
增 持——山西证券:业绩符合预期，项目投产利好13年业绩【2013-03-27】
预计2013年-2015年公司EPS分别为0.3325元、0.4068元、0.8692元。考虑行业的发展
空间、公司在行业的地位和公司的成长性，给予公司2012年50倍的P/E，对应价格20.
34。2013.03.27收盘价17.46，给予“增持”评级。
增 持——中原证券:业绩低于预期，新兴领域促13年业绩增长【2013-03-27】
预测公司2013年和2014年EPS分别为0.41元与0.56元，按3月26日17.80元收盘价计算
，对应的PE分别为43.04倍与31.79倍。目前估值水平偏高，考虑行业景气度及公司未
来高成长性预期，维持公司“增持”投资评级。
推 荐——东兴证券:业绩增长符合预期，募投项目产能进入投放期【2013-03-27】
公司在国内高温合金领域具备较强的技术优势，公司主要产品在军用和民用领域的应
用都稳步增长，随着公司募投项目和超募项目的逐步投产，公司业绩将步入高速增长
期，预计公司2013年~2015年的EPS分别为：0.42元、0.71元、0.75元，对应的动态PE
分别为43、25、23倍，维持公司“推荐”投资评级。
增 持——中信建投:新项目投产带动业绩稳步增长【2013-03-27】
公司13年一季度业绩预告显示净利润同比略有下降，主要是利息收入减少所致。我们
认为随着新项目逐步投产，公司业绩环比将逐步提升。我们预测，2013~2015年EPS分
别为0.4元、0.54元和0.73元，航空发动机专项规划的颁布、军工市场扩容预期都将
是今年股价催化因素，维持“增持”评级。
持 有——中山证券:募投项目投产踏准市场需求增长【2013-03-26】
盈利预测及投资评级。根据公司后续产品投产进度，经模型测算，预计公司13-15年E
PS为0.45、0.60、0.77元，对应动态PE约为39.6、29.5、23.2倍，作为高端材料期待
高估值，我们维持“持有”评级。
强烈推荐——民生证券:2012业绩同比仅增9.3%异常，可能蝴蝶效应2013Q1厚积薄发【2013-01-14】
公司作为海空军备制造不可或缺一环，能联动军工，提升估值。充分受益行业景气、
政策扶持和扩产，5-10年盈利年均增速预计保持约20%。给出“强烈推荐”评级。
推 荐——爱建证券:高温合金龙头，业绩增长稳定【2013-01-11】
综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们认为公司各项财务指标均处在行
业的领先水平。而且国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供
了一定的保障。我们预计公司2013、2014年公司的EPS分别为0.413元、0.465元，并
给予“推荐”评级。
推 荐——长城证券:动态点评：业绩低于预期，高成长动力仍在【2013-01-11】
预计公司2013-2014年每股收益为0.44、0.61元，对应动态PE为36X、26X。鉴于短期
地缘政治因素的估值支撑及国防事业发展带来的跨周期高速成长，我们维持“推荐”
评级。
推 荐——日信证券:业绩符合预期，长期看好【2013-01-11】
我们仍然维持之前的盈利预测，预计公司2013-2014年净利润1.01亿、1.48亿，对应
每股收益为0.48元和0.70元，对应PE为33倍、23倍，估值不高，维持“推荐”评级。
持 有——中山证券:项目投产牵业绩，后续动力仍可期【2013-01-10】
盈利预测及投资评级。根据公司后续产品投产进度，经模型测算，预计公司12-14年E
PS为0.33、0.44、0.57元，对应动态PE约为48.6、36.5、28倍，作为高端材料期待高
估值，我们维持“持有”评级。
推 荐——中投证券:2012年业绩略低于预期，订单饱满和募投项目投产保障未来业绩增长【2013-01-10】
考虑到公司产能瓶颈短期依然对公司增长形成约束以及公司明后两年各有600多万的
股票期权费用，我们略调低2013-2014年EPS至0.52和0.83元。短期看，公司2012年业
绩低于预期可能会对目前二级市场造成一定的负面影响，但在未来订单和自有产能释
放的情况下，公司业绩增长将更加确定，维持推荐。
强烈推荐——民生证券:两会前军工板块活跃，公司联动估值望提升且业绩持续【2013-01-08】
公司作为海空军备制造不可或缺一环，能联动军工，提升估值。充分受益行业景气、
政策扶持和扩产，5-10年盈利年均增速预计保持约20%。给出“强烈推荐”评级。
增 持——东方证券:募投项目投产，产能扩张有望带来业绩提升【2013-01-04】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.52、0.68元，考虑军工行业估值
和新材料行业估值，以及公司在高温合金领域的领先地位，我们给予公司2013年38倍
PE估值，对应目标价19.76元，维持公司增持评级。
推 荐——中投证券:募投项目通过验收，产能瓶颈未来将明显缓解【2012-12-31】
维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测，业绩增长确定且存
在超预期的可能，维持推荐。
推 荐——中投证券:股权激励计划正式实施，未来两年发展内生动力更强劲【2012-12-27】
维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测，业绩增长确定且存
在超预期的可能；短期股价依然有14.8的股权激励价格支撑、并且下游行业可能存在
一些催化因素，维持推荐。
推 荐——中投证券:未来两年确定是业绩释放高峰期、且存在超预期因素【2012-12-25】
维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测，业绩增长确定且存
在超预期的可能；短期股价依然有14.8元的股权激励价格支撑、并且下游行业可能存
在一些催化因素，维持推荐。
强烈推荐——民生证券:大飞机“中国心”和低空空域改革将催生高温合金新需求【2012-11-20】
公司作为海空军备制造不可或缺一环，能联动军工，提升估值。充分受益行业景气、
政策扶持和扩产，5-10年盈利年均增速预计保持约20%。给出“强烈推荐”评级。
推 荐——日信证券:成长确定的高温合金龙头【2012-11-15】
我们预测公司2012-2014年净利润为0.78亿、1.01亿、1.48亿，分别同比增长21%、29
%和46%，对应2012-2014年EPS为0.37元、0.48元和0.70元，对应2012-2014年PE为40
倍、31倍和21倍。估值不高，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:行业成长和公司实力完美结合，持续高增长可期【2012-11-13】
我们认为钢研高纳作为高温合金行业的国内绝对龙头企业，必将充分享受行业需求的
确定和迫切增长、未来业绩预计将持续较高的确定性增长，我们坚定看好公司长期的
发展前景。预计公司2012、2013、2014年eps分别为0.38、0.55和0.78元，给予“推
荐”评级。
强烈推荐——民生证券:小非减持压力渐弱，受益航母航空大发展【2012-11-06】
公司作为海空军备制造不可或缺一环，能联动军工，提升估值。充分受益行业景气、
政策扶持和扩产，5-10年盈利年均增速预计保持约20%。给出“强烈推荐”评级。
买 入——中银国际:钢研高纳3季报点评【2012-10-25】
公司作为中国钢研集团下属旗舰性高科技企业，凭借技术优势和人才储备着力将自身
打造成高端高温合金材料的领军企业。随着下游航空航天、舰船、电气能源和冶金、
汽车等行业的发展，高温合金材料的需求将有广阔的发展空间。由于公司募投项目12
年底建成，我们估计随着13年募投项目产品投产，公司盈利水平将得到进一步的提高
。公司推出股权激励将有利于公司技术团队建设和高效管理体制的夯实，这使得我们
对公司的未来发展更充满信心。同时近期地缘事件的升级也增加了军工股的活跃度。
我们维持公司盈利预测不变，基于37倍的2013年市盈率，我们维持16.30元的目标价
，并维持买入评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，销售规模不断扩大【2012-10-25】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.38元、0.51元、0.71元，对应PE分别为39X、29X和
21X。公司作为国内高温合金材料龙头，技术优势明显，销售规模不断扩大，维持“
推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩稳步增长，基本符合预期【2012-10-25】
预计公司2012、2013和2014年的每股收益分别为0.38、0.49和0.74元。公司产品的市
场前景很好，但是考虑到公司募投项目的进展一直慢于我们的预期，且公司短期估值
水平仍略有偏高，我们暂维持对公司的谨慎推荐评级。
推 荐——中投证券:新签合同金额继续大幅增长、产能瓶颈逐步打开，未来业绩增长更确定【2012-10-25】
维持推荐的投资评级，我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈
利预测，公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、短期催化因素的兑现使公司
长期有持续的业绩期增长动力，目前由于系统性风险导致股价调整至股权激励行权价
附近，我们认为是非常好的投资切入点，维持推荐。
推 荐——日信证券:三季报符合预期，业绩稳定增长【2012-10-25】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年归属母公司净利润为0.78亿、1.01
亿、1.48亿，分别同比增长21%、29%和46%，对应2012-2014年EPS为0.37元、0.48元
和0.70元，对应2012-2014年PE为40倍、31倍和21倍，公司前三季度业绩符合我们的
预期，维持对公司“推荐”评级。
增 持——东方证券:业绩符合预期，发动机产业带动公司快速增长【2012-10-25】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.52、0.68元，考虑军工行业估值
和新材料行业估值，以及公司在高温合金领域的领先地位，我们给予公司2012年45倍
PE估值，对应目标价18.00元，维持公司增持评级。
增 持——国盛证券:前三季度净利润同比预增23.55%-25.93%，基本符合预期【2012-10-09】
预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.38元、0.47元、0.61元，按照10月8日15.0
4元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为40倍、32倍、25倍。公司募投项目产能
将于2013年开始逐渐释放，提升高等级产品生产比重，产品综合盈利能力将得到提高
；公司积极扩展民用领域市场，燃气轮机民品需求存在超预期的可能；推行股权激励
草案，业绩实现持续稳步增长预期增强。我们维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:三季度业绩符合预期，股权激励的实施使公司未来增长更具动力【2012-10-09】
我们暂时维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测，公司未来
3年业绩增长非常确定且可能超预期、且短期催化因素的兑现使公司长期有持续的业
绩期增长动力，维持推荐。
买 入——中银国际:推出股权激励方案【2012-10-08】
基于37倍的2013年市盈率对公司进行估值，我们上调目标价格至16.30元，并将评级
由持有上调为买入。
强烈推荐——民生证券:股权激励彰显稳增长信心，18%望形成业绩增速底线【2012-10-08】
公司作为海空军备制造不可或缺的一环，能联动军工，提升估值。充分受益行业高景
气度、政策扶持和募投项目投产，2012-2014年盈利预计能保持年均30%以上增长。给
出“强烈推荐”评级。
推 荐——中投证券:股权激励进一步稳固公司国内高温合金龙头地位、未来内生外延增长更快【2012-10-08】
维持推荐的投资评级，我们暂时维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元
的盈利预测，公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、且短期催化因素的兑现
使公司长期有持续的业绩期增长动力，维持推荐。
增 持——东方证券:股权激励进一步优化公司治理【2012-10-08】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.52、0.68元，考虑军工行业估值
和新材料行业估值，以及公司在高温合金领域的领先地位，我们给予公司2012年45倍
PE估值，对应目标价18.00元，维持公司增持评级。
强烈推荐——民生证券:Q3业绩增速符合预期，行业步入政策扶持频发期【2012-10-08】
公司作为海空军备制造不可或缺的一环，能联动军工，提升估值。充分受益行业高景
气度、政策扶持和募投项目投产，2012-2014年盈利预计能保持年均30%以上增长。给
出“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:海空军备不可或缺，强穿弱周期稳增长【2012-09-14】
公司作为海空军备制造不可或缺的一环，能够联动军工，提升估值。充分受益行业高
景气度、政策扶持和募投项目投产，2012-2014年盈利预计能保持年均30%以上增长。
给出“强烈推荐”评级。
持 有——中银国际:铸造高温合金毛利率提升【2012-08-21】
公司凭借技术优势和人才储备着力将自身打造成高端高温合金材料的领军企业。随着
下游航空航天、舰船、电气能源和冶金、汽车等行业的发展，高温合金材料的需求将
有广阔的发展空间。由于公司募投项目12年底建成，我们估计随着13年募投项目产品
投产，公司盈利水平将得到进一步的提高。由于综合毛利率略低于我们预期，我们将
公司12-14年盈利预测分别下调7.7%、7.1%以及6.9%至0.36元、0.44元和0.52元。基
于35倍的2013年市盈率，我们将公司的目标价格下调为15.20元，我们维持持有评级
。
增 持——国盛证券:项目产能逐渐释放助推业绩实现持续增长【2012-08-21】
预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.38元、0.45元、0.57元，按照8月20日14.1
2元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为37倍、31倍、25倍。公司新建项目产能
将于2013年开始逐渐进入产能释放期，增加高等级产品生产比重，扩展民用领域市场
且需求存在超预期的可能，业绩具有持续成长动力，我们维持公司“增持”的投资评
级。
推 荐——中投证券:上半年业绩符合预期，明确表示显著受益航空领域专项政策支持【2012-08-21】
维持推荐的投资评级，维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预
测，公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、短期有望出现催化因素、长期有
持续的业绩期增长动力，维持推荐。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，未来看点较多【2012-08-21】
预计公司2012、2013和2014年的EPS分别为0.39、0.53和0.80元。公司的产品高端，
未来看点较多，但是短期估值水平仍略有偏高，我们暂维持对公司谨慎推荐的评级。
买 入——湘财证券:净利润增长速度依旧【2012-08-21】
我们预计12-13年实现营收分别是4.58、6.07亿元，实现归母净利润分别是0.81、1.1
5亿元，预计12-13年实现每股收益分别是0.38元、0.54元，对应的市盈率分别是37.2
X，26.1X。维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，受益需求高增长【2012-08-21】
略微调高之前盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.37元、0.49元、0.68元，
对应PE分别为38X、29X和21X。公司作为国内高温合金材料龙头，技术优势明显，将
继续受益于高温合金的巨大需求空间，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:业绩增长稳定，募投项目进展正常【2012-08-21】
业绩预测和投资评级。公司产品具有较高的盈利能力，随着今明两年新项目的完工投
产，公司产能将大幅上升，我们看好公司的长期盈利能力。另外，公司是由高纳有限
整体变更设立的股份有限公司，原钢研院、东金公司、金基业集团、西姆莱斯公司、
浙江西子联合公司作为发起人，于2009年底在创业板上市，公司实力雄厚。在公司目
前总股本2.12亿股基础上，我们预测，2012-2013年公司每股收益分别为0.35和0.42
元。6个月目标价16元，对应2012年和2013年的市盈率分别为46倍和38倍。综合考虑
，给予公司“增持”投资评级。
增 持——中原证券:业绩稳步增长，积极拓展新领域【2012-08-21】
预测公司2012年和2013年EPS分别为0.38元与0.47元，按8月20日14.12元收盘价计算
，对应的PE分别为37.59倍与30.13倍。目前估值水平相对较高，考虑行业景气度向上
及公司未来高成长性预期，维持公司“增持”投资评级。
持 有——中山证券:扩订单致业绩增长，募投项目后续可期【2012-08-20】
根据公司后续产品投产进度，经模型测算，预计公司12-14年EPS为0.43、0.56、0.78
元，对应动态PE约为32.5、25.3、18倍，作为十二五期间重点发展的新材料行业，期
待高估值，但基于目前经济环境低迷和市场悲观情绪仍较重，我们维持“持有”评级
。
强烈推荐——民生证券:参股集团投资公司形成潜在利润爆发点【2012-08-03】
投资公司聚焦环保和新材料领域产业孵化和并购，符合“十二五”政府导向，存在“
借鸡下蛋”可能，依托技术实力形成潜在利润增长点，投资公司成立体现集团管理理
念由重技术向重经营转变。
推 荐——中投证券:参与成立创投公司，公司及集团研发力量与产业化进一步紧密结合【2012-07-27】
维持推荐的投资评级，维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预
测，公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、短期有望出现催化因素、长期有
持续的业绩期增长动力，维持推荐。
强烈推荐——民生证券:进军高端阀门进口替代空间大并具备产业链优势【2012-07-09】
钢研高纳此次定位高端产品，以替代进口为目的，装备选型上目标明确，具有明显优
势，能够避开中低端产品领域的竞争。同时公司定位的球阀、调节阀和控制阀是应用
领域最为广泛且未来必不可少的关键零部件，其中球阀和调节阀均占到阀门总需求量
的20%左右。作为国内高温合金的龙头生产企业，公司在耐高温高压和耐腐蚀原料生
产方面具备无可替代的优势，且定位化工和环保等领域，符合国家产业政策要求。一
期项目2012年底建成，2014年达产，净利润将达5332万元。
推 荐——中投证券:国内高端高温合金龙头企业、未来业绩快速增长确定【2012-07-09】
维持推荐的投资评级，维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预
测，公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、短期有望出现催化因素、长期有
持续的业绩期增长动力，维持推荐。
强烈推荐——民生证券:2012H1业绩同比增24%符合预期，下半年预计更上一层楼【2012-07-06】
公司在2007-2010年经济危机期间，保持了20%以上的业绩增长。未来国内外经济虽充
满不确定性，但公司作为发展高端装备制造行业必要一环，将充分享受政策红利。总
规模千亿以上的航空发动机专向在十八大之前有望出台，公司作为航空制造用高温合
金领军生产企业，必然受益。且无论专向补贴是以技改资金形式帮助公司增产增效；
还是以科研资助形式帮助公司发展新品，并可能增加部分营业外收入；未来多年公司
都会持续性的享受政策补贴下的业绩额外提升。
买 入——广发证券:中报预增符合预期【2012-07-06】
我们预计公司2012/13/14的EPS分别为0.39/0.48/0.68元，对应动态PE分别为37.5X、
30.9X和21.5X，考虑到公司募投项目投产带来的业绩爆发性增长以及公司具备的多种
热点概念，我们维持公司“买入”评级。
推 荐——国都证券:高温合金龙头，业绩稳步增长【2012-07-05】
高端、战略产业、商用化和自身创新将使公司表现出较强抗周期性，与此同时众多募
投项目投产及新经营模式的形成将使得公司未来高成长可期。预计12-14年的EPS分别
为0.38、0.43、0.67元，对应PE分别为38、31、22倍，高成长享受高估值，给予“短
期_推荐，长期_A”评级。
强烈推荐——民生证券:《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》确保业绩40%强快速增长【2012-05-31】
公司在2007-2010年经济危机期间，保持了20%以上的业绩增长。未来国内外经济虽充
满不确定，但公司下游得到重点扶持，未来盈利有望继续走出独立行情。
推 荐——中投证券:业绩增长确定、短期有望出现催化因素、长期发展动力更为强劲【2012-05-30】
维持推荐的投资评级，维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预
测，公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、短期有望出现催化因素、长期有
持续的业绩期增长动力，维持推荐。
推 荐——长城证券:民品需求潜力大，公司治理逐步完善【2012-05-24】
考虑到公司募投项目的延期，我们略调低之前的盈利预测，预计2012-2014年的EPS分
别为0.35元、0.45元和0.56元，对应当前PE分别为46X、36X和29X，估值暂不具备投
资吸引力。但鉴于公司产品下游需求空间广阔，尤其是民用高温合金领域的需求潜力
较大，同时公司治理情况正逐步完善，我们仍然看好公司的成长性，维持“推荐”的
投资评级。
增 持——东方证券:开启高温合金千亿市场的金钥匙【2012-05-21】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.40、0.52、0.68元，考虑军工行业估值和新材
料行业估值，以及公司在高温合金领域的领先地位，我们给予公司2012年45倍PE，对
应目标价18元，首次给予公司增持评级。
强烈推荐——民生证券:军品民品双栖受益“高端装备十二五规划”【2012-05-09】
军机将迎来升级换代，核心机型发动机国产化进程加快，样本需求巨大，国产发动机
将处于放量期。同时根据规划，民航大飞机有望于2014年首飞，2016年交付使用，随
后批量国产化；原子能行业也将摆脱日本福岛事件的阴影，步入正轨。高温合金作为
核心部件不可替代的原材料，新的市场需求也将孕育而生。
强烈推荐——民生证券:统领高温合金产业链，钢厂作配合【2012-05-06】
其他复合材料虽然某一单一性能能够超越高温合金，但是综合性能例如蠕变性能、持
久性和塑性均无法与其相比，中期内无法替代。且复合材料生产工艺复杂，无法回收
，生产成本远高于产业成熟的高温合金。高温合金在未来很长一段时间仍然是航空发
动机核心部件的主要材料。
持 有——中银国际:钢研高纳1季度业绩点评【2012-04-12】
我们维持原有的盈利预测，基于43倍的2012年市盈率估值，我们维持公司16.80元的
目标价，并维持持有评级。
推 荐——中投证券:一季度收入同比增长超50%，未来收入利润持续高速增长动力强劲【2012-04-12】
给与公司推荐的投资评级，我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元
的业绩预测，公司业绩增长非常确定且可能超预期，参考目前有色金属新材料板块和
航空航天板块平均都达到60倍的PE，公司目前估值水平有较明显的提升空间，给予推
荐的投资评级。
买 入——广发证券:一季度盈利大幅增长，募投项目支撑业绩长久提升【2012-04-12】
我们预计公司2012/13/14的EPS分别为0.39/0.48/0.68元，对应动态PE分别为37.4X、
30.8X和21.4X，考虑到公司募投项目投产带来的业绩爆发性增长以及公司具备的多种
热点概念，我们给予公司“买入”评级。
增 持——国盛证券:一季度业绩符合预期，期待项目产能陆续释放【2012-04-12】
考虑到公司2012年仍具有成长动力，新建项目产能将于2013年开始逐渐进入产能释放
期，民用领域市场需求存在超预期的可能，我们首次给予公司“增持”的投资评级。
预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.38元、0.45元、0.57元，按照4月11日14.6
6元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为39倍、33倍、26倍。
推 荐——中投证券:下游需求即将进入高速增长期，优势产能释放正当时【2012-04-09】
给与公司推荐的投资评级，假设钢研元正产能13年开始逐步释放并贡献利润，我们预
测钢研高纳2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元，公司业绩增长非常确定且可
能超预期，参考目前有色金属新材料板块和航空航天板块平均都达到60倍的PE，公司
目前估值水平有较明显的提升空间，给予推荐的投资评级。
强烈推荐——民生证券:联动航空军工，十二五业绩望4倍突飞猛进【2012-03-14】
2012-13年预计实现净利润0.72亿和0.9亿，对应EPS0.34元和0.43元，目标价25元。
强烈推荐——民生证券:比肩航母“主题”，公司稀缺特性值得关注【2012-03-11】
2012-13年预计实现净利润0.72亿和0.9亿，对应EPS0.34元和0.43元。合理价位20-25
元。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，增长是“硬指标”【2012-03-09】
我们预计2012年、2013年公司营业收入分别为4.7亿元、5.8亿元，分别增长24%、24%
，EPS分别为0.34元和0.42元，对应PE分别为41倍、33倍，考虑到公司作为高温合金
龙头企业，正处于转型、快速成长期，维持“推荐”评级。
增 持——中原证券:变形高温合金发力，关注募投项目【2012-03-08】
预测公司2012年和2013年EPS分别为0.38元与0.47元，按3月7日13.99元收盘价计算，
对应的PE分别为37.04倍与30.07倍。目前估值水平相对较高，考虑行业景气度向上及
公司未来高成长性预期，维持公司“增持”投资评级。
增 持——天相投顾:IPO项目2013年投产，新建项目扩展民用领域【2012-03-08】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.34元、0.40元、0.53元，按照3月7日13.99
元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为41倍、35倍、26倍。考虑到公司各项目产
能将从2013年开始陆续释放，逐步扩展民用领域市场且存在超预期的可能，我们维持
公司“增持”的投资评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，军品民品双轮驱动【2012-03-08】
2012年公司计划实现营业收入4.7亿元，测算公司2012-2013年的EPS分别为0.37元、0
.47元，对应目前的PE分别是38倍、30倍。鉴于公司在细分市场的领先地位及较为确
定的成长性，我们维持推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，募投项目投产进程是关注重点【2012-03-08】
因此我们暂维持公司2012、2013年每股收益分别为0.40和0.58元的预测，并维持对谨
慎推荐的评级。
增 持——海通证券:毛利稳定，业绩良好【2012-03-08】
我们预测，2012-2013年公司每股收益分别为0.34和0.40元。6个月目标价15元，对应
2012年和2013年的市盈率分别为44倍和37.5倍。综合考虑，给予公司“增持”投资评
级。
买 入——湘财证券:国内高温合金材料的领头羊【2012-02-08】
我们预计11-13年实现营收分别是3.79、4.58和6.07亿元，实现归母净利润分别是0.6
3、0.81和1.15亿元，预计11-13年实现每股收益分别是0.30元、0.38元和0.54元，对
应的市盈率分别是44.1X，34.3X，24.1X。我们给予公司12年42倍的市盈率，目标价1
5.96元，首次给予“买入”评级。
推 荐——东兴证券:高温合金龙头，期待国产发动机量产【2011-12-22】
公司在国内高温合金领域具备较强的技术优势，公司主要产品在军用和民用领域的应
用都稳步增长，随着公司募投项目和超募项目的逐步投产，公司业绩将稳步增长，预
计公司2011年~2013年的EPS分别为：0.27元、0.35元、0.45元，对应的动态PE分别为
47、37、29倍，首次给予公司“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:聚焦民用领域，静待项目投产【2011-12-21】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.28元、0.30元、0.40元，按照12月20日13.5
5元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为48倍、45倍、34倍。公司募投项目从201
3年开始陆续贡献业绩，逐步扩展民用领域市场且存在超预期的可能，我们维持公司
“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:成长中转型【2011-11-27】
我们预测公司未来三年EPS分别为0.27元，0.28元，0.38元，公司业绩稳定性较高，
能够有效回避原材料价格波动的风险，随募投项目的陆续投入，公司业绩将逐步实现
增长。如果我国航空航天工业出现超预期增长，公司业绩将明显受益，首次给予“推
荐”评级。
推 荐——华创证券:订单是业绩增长瓶颈【2011-11-27】
我们预计2011年-2013年公司营业收入分别为3.4亿元、4亿元和4.9亿元，分别增长4%
、16%和24%，EPS分别为0.30元、0.34元和0.42元，对应PE分别为54倍、48倍和40倍
，虽然公司估值偏高，但考虑到公司作为高温合金龙头企业，正处于转型期，管理效
率、市场开拓都将有效改善，同时，公司将得到钢铁“十二五”规划、新材料“十二
五”规划、高端装备“十二五”规划等政策扶持，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:订单饱满、募投项目取得实质进展、公司快速发展可期【2011-11-21】
我们预测公司2011－2013年EPS分别为0.27、0.32和0.50元，公司业绩更快速的增长
应该在2013年公司所有投资项目投产之后，考虑到公司下游市场空间巨大、公司自身
在行业具有明显的优势和项目投产后公司规模和业绩快速增长的确定性，我们认为公
司值得长期关注，给与推荐的投资评级。
买 入——广发证券:从科研到生产，转型中的潜力股【2011-11-14】
我们预计公司2011/12/13的EPS分别为0.30/0.38/0.52元，对应动态PE分别为62.3X、
49.1X和35.8X，考虑到行业较高的增长性、公司募投项目投产带来的业绩爆发性增长
以及公司具备的多种热点概念，我们首次给予“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:短期业绩不及预期，但长期增长潜力仍是看点【2011-10-27】
根据我们的预测，公司2011、2012和2013年的EPS分别为0.30、0.40、0.58元。暂给
予公司谨慎推荐的投资评级。
增 持——方正证券:募投项目进度加速【2011-10-24】
预计公司2011—2013年摊薄EPS为0.29、0.37和0.43元。首次给予公司“增持”评级
。
增 持——中原证券:高温合金龙头，期待募投项目【2011-10-11】
预测公司2011年和2012年每股收益分别为0.32元和0.41元，按10月10日15.75元收盘
价计算，对应的市盈率分别为50倍和38倍，首次给予公司“增持”评级。
增 持——国海证券:高新产品快速增长，募投项目整体推进良好【2011-09-27】
公司主营业务有较高的技术壁垒和高市场占有率，业绩在未来3年有望持续高速增长
。2011-13年EPS预计分别为0.28、0.34、0.42元,动态PE分别为61.08、50.09、40.26
倍。考虑到公司募投项目2011年底后陆续投产，公司未来几年的业绩可能呈现加速发
展态势。我们坚定看好高新材料、航空发动机产业和公司的长远发展前景，认为公司
将持久受益于我国产业升级的进程，考虑到公司目前的股价和估值水平，维持公司增
持评级。
增 持——海通证券:毛利稳定，业绩良好【2011-08-22】
2011-2012年公司每股收益分别为0.31和0.39元。6个月目标价为18元，对应的市盈率
分别为58倍和46倍。综合考虑，给予公司“增持”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:增长前景乐观，募投项目短期贡献有限【2011-08-22】
我们认为未来高温合金需求前景乐观，但公司募投项目建设进度缓慢、短期内贡献业
绩有限，预计公司11、12年eps分别为0.29和0.38元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——华创证券:业绩增长，在建项目明年贡献业绩【2011-08-21】
公司11/12/13年EPS为0.37/0.51/0.69元，对应动态PE为43/31/23倍，鉴于公司处于
从科研单位向生产企业的转型过程中、募集资金项目逐渐释放业绩，做大业绩的想象
空间大，继续予以“推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:高温合金材料需求明确，业绩腾飞有赖于募投项目【2011-07-19】
预计2011-2013年利润分别为6599万元、9717万元、14571万元，复合增长率达到了41
.1%，折合每股收益分别为0.31元、0.46元、0.69元。我们首次给予谨慎推荐评级，
建议长期关注。
推 荐——华创证券:行业、企业迎拐点，业内龙头始升温【2011-06-25】
盈利预测公司11/12/13年EPS为0.37/0.51/0.69元，对应动态PE为47/35/26倍，首次
予以“推荐”评级。
增 持——国海证券:打造航空发动机的“钢筋铁骨”【2011-04-29】
估值分析暂不考虑公司2010年度的配送方案，2011年-2013年公司的每股收益分别为0
.53元，0.67元，0.86元，以2011年4月28日的收盘价28.50元计算，对应的P/E值分别
为53、43和33倍。公司目前遭遇产能瓶颈，募投项目需到2012年才能释放产能；但考
虑到公司较高的技术壁垒和市场占有率，且航空发动机发展可能带来的爆发式增长，
给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:募投项目短期贡献业绩有限【2011-04-10】
综合分析，我们看好公司产品需求未来的增长前景，但募投项目短期内贡献业绩可能
性较小，预计公司11、12年EPS分别为0.28和0.37元，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——湘财证券:高温合金龙头，进入关键一年【2011-03-17】
公司目前生产经营情况符合我们预期，按现有股本计算，预计公司2010年-2012年EPS
分别为0.39元、0.57元、0.74元，对应动态PE为81.7倍、56倍、43倍，估值暂显偏高
给予中性评级。
增 持——天相投顾:积极布局民用领域，各项目产能释放值得期待【2011-03-17】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.51元、0.75元、1.15元，按照3月16日31.9
元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为63倍、42倍、28倍。公司业绩从2012年开
始将有显著增长，且有超预期的可能，我们上调公司评级为“增持”。
中 性——湘财证券:高温合金龙头，稳步前进【2011-02-24】
公司目前生产经营情况符合我们预期，预计公司2010年-2012年EPS分别为0.39元、0.
57元、0.74元，对应动态PE为85倍、58倍、44倍，估值暂显偏高给予中性评级。
推 荐——中投证券:高端领域产能扩张强化行业龙头优势、民用领域的开拓打开更大的盈利空间【2010-12-28】
以目前的建设项目产能的正常释放，我们预测公司10-13年EPS为041、0.50、0.72和1
.44元，且公司未来2、3年存在民用领域产能的建设和释放，同时不排除目前产能释
放加速，我们认为，公司11年以后业绩超预期的可能性较大；行业龙头地位使得公司
将成为行业高速发展期的最大受益者，参考二级市场可比新材料板块市场估值水平，
我们给与公司推荐的投资评级，未来6-12个月目标价为40元。
中 性——中信建投:业绩符合预期，关注长期成长性【2010-08-05】
上半年生产经营情况基本符合我们的预期，维持前期盈利预测，2010-2012年EPS分别
为0.40元、0.58元和0.72元，对应动态市盈率62倍、42倍和34倍，估值优势还不明显
，维持“中性”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-31 ｜ 1077｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年公司预计与中国钢研科技集团公司及其下属企业发生关联｜
｜ ｜交易的情况如下：预计交易金额为1000 万元。20140331：2013 ｜
｜ ｜年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为1077万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-31 ｜ 1000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方中国钢研科技集团公司及其下属企业就｜
｜ ｜房屋租赁,综合服务,采购业务,销售业务事项发生日常关联交易 ｜
｜ ｜，预计交易金额为1000万元. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
