☆风险因素☆ ◇300022 吉峰农机 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中投证券:法人股东拟减持不超过2100万股，短期股价承压【2013-03-12】
盈利预测：下调公司12－14年EPS至0.04、0.12和0.19元，预计13年在工程机械业务
扭亏，以及费用管控上，公司会加大力度，13年业绩有望实现高增长。
推 荐——中投证券:工程机械、费用、少数股东损益拖累公司2012年业绩【2013-01-23】
下调公司12－14年EPS至0.06、0.13和0.19元，预计13年在工程机械业务扭亏，以及
费用管控上，公司会加大力度，13年业绩有望实现高增长。维持此前观点：①受宏观
经济以及公司战略转变的影响，12年将是公司苦修内功的一年，13年公司业绩有望实
现高增长；②公司未来成长为中国农机流通领域王者的趋势不改；③公司是农业现代
化主题，以及城镇化主题的优秀投资标的，短期公司股价涨幅较大，估值较贵，建议
暂时回避。
推 荐——华创证券:短期调整，长期成长趋势未变【2012-12-30】
我们预计2012年-2014年公司营业收入为55亿元、62亿元和70亿元，同比分别增长7.7
4%、13%和13%，归母净利润为5300万元、7700万元和11000万元，同比分别下降24.7%
、增长45.7%、42.3%，对应EPS分别为0.15元、0.22元和0.31元，PE为56倍、38倍和2
7倍，给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:业内首家尝试农机融资租赁，模式创新、影响深远【2012-12-27】
我们预计公司12-14年EPS为0.15、0.22和0.28元，对应45、30和24倍PE。近期行业利
好政策频出，主题投资恰当其时。给予公司“增持”评级。投资风险主要包括现金流
压力未能缓解、工程机械板块持续下滑、估值较高。
增 持——申银万国:具备业绩弹性的农机流通领头羊【2012-11-26】
农机购置补贴政策酝酿变革，“差额购机”向“全额购机”转变；与融资租赁公司合
作，降低前期资金投入，拓展全新业务模式；创业板再融资功能或在13年恢复。公司
现金流压力将迎来拐点，业绩弹性较大。我们预计公司12-14年EPS为0.15、0.22和0.
28元，对应45、30和24倍PE。近期行业利好政策频出，主题投资恰当其时。给予公司
“增持”评级。
推 荐——中投证券:工程机械下滑、费用率上升拖累三季报业绩【2012-10-29】
鉴于公司的工程机械业务四季度仍难以恢复，我们下调公司12－14年EPS至0.17、0.2
2和0.31元，我们认为：①受宏观经济以及公司战略转变的影响，12年将是公司苦修
内功的一年；②公司未来成长为中国农机流通领域王者的趋势不改，目前股价对应PE
34倍，目标价8元，“推荐”。
推 荐——中投证券:农机业务经营正常，工程机械拖累上半年业绩【2012-08-27】
鉴于公司工程机械业务下半年仍难以恢复，我们下调公司12－14年EPS至0.21、0.28
和0.38元，我们认为：公司未来成长为中国农机流通领域里的王者趋势不改，目前股
价对应PE28倍，目标价8元，“推荐”。
中 性——山西证券:补贴力度加大，行业高成长趋势不改【2012-07-13】
预计公司2012年、2013年的EPS分别0.19元和0.24元，对应的动态PE分别为38倍和30
倍，我们看好行业未来巨大的发展潜力，和行业集中度提升的空间，由于公司目前估
值偏高，我们本着谨慎性原则，暂时给予公司“中性”评级。
增 持——天相投顾:业绩下滑明显，未来需要新增长点【2012-04-25】
盈利预测与评级：我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.24元和0.27元，以最新收盘
价计算，对应动态市盈率分别为35倍和31倍，我们维持对公司“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:静待风雨过后的彩虹：催化剂一看政策、二看资金【2012-03-02】
由于2012年在行业政策、公司资金面上仍存在一定不确定性，因此我们下调公司12/1
3年EPS至0.28、0.45元，以11年为基期，年均复合增速46.7%。我们认为：（1）暂时
的挫折不改公司未来成为4000亿农机流通领域里王者的趋势;（2）现阶段应重规模增
速，淡化EPS增速，只要营业收入能保持50%以上的增长，公司由高成长阶段进入高盈
利阶段只是时间问题，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:少数股东损益上升快致利润增速低于收入增速【2011-10-26】
由于少数股东损益上升较快，我们下调公司2011-2013年EPS分别为0.26元、0.39元和
0.58元，以最新收盘价计算，对应动态市盈率分别为42倍、29倍和19倍，公司短期估
值偏高，但公司卓越的成长性使得公司长期估值水平相对合理，我们维持对公司“增
持”的投资评级。
推 荐——平安证券:规模扩张减速，业绩低于预期【2011-10-25】
公司仍处于高速成长期，规模扩张空间较大，扩张带来的规模优势也值得期待。目前
业绩低于中报时的预期，但已经在第三季度的股价中反映，下调业绩预期后，2011-2
013年EPS0.25、0.39、0.65元对应PE为44.9、28.3、17.0倍。
推 荐——中投证券:收入持续快速增长，资源整合效果渐显，王者风范依旧【2011-10-25】
预计11/12/13年公司EPS分别为0.27、0.40和0.77元，年均复合增速60.3%，目前股价
对应PE为42/28/14，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:4000亿农机流通市场里的王者：近看规模扩张，远看整合提效【2011-10-17】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.27、0.40和0.77元，以2010年为基期，未来三年复
合增速60.3%。我们以2012年EPS为基础，按照PEG＝0.6进行估值，得出公司合理股价
为14.4元，对应2012、2013年PE分别为36倍、19倍，首次给予“推荐”评级。
中 性——瑞银证券:首次覆盖：高速扩张持续，渠道价值有待提升【2011-08-31】
我们首次覆盖吉峰农机，给予“中性”评级和14.5元的目标价。该目标价基于通过瑞
银VCAM模型得到，我们假定加权平均资本成本（WACC）为10.3%，我们预计2011/12/1
3年依据本地会计准则得到的EPS分别为0.30/0.51/0.84元（按UBS口径调整后为0.33/
0.52/0.85元），目标价对应2011/2012/2013年的PE分别为48/28/17倍。
买 入——宏源证券:区域优势明显，继续全国扩张【2011-08-29】
预计2011~2013年EPS分别为0.28、0.43、0.62。对应2012年40倍PE，合理价格17元。
鉴于农机流通巨大的市场及公司轻资产收购模式尚处于规模快速扩张期首次给予“买
入”评级。
中 性——山西证券:继续跑马圈地，规模效应显现【2011-08-26】
预计公司2011年、2012年的EPS分别0.37元和0.71元，对应的动态PE分别为36倍和19
倍，我们看好行业未来巨大的发展潜力，和行业集中度提升的空间，由于公司目前估
值偏高，我们本着谨慎性原则，暂时给予公司“中性”评级。
推 荐——平安证券:农机遇时机，吉峰占先机【2011-07-20】
预计2011年至2012年公司的EPS分别为0.37元，0.65元，对应7月19日13.88元的收盘
价，动态PE分别为37.8倍和21.5倍。公司目标价为13.0-16.3元，给予“推荐”评级
。
增 持——山西证券:网络框架基本构建完成【2011-07-13】
预计公司2011年、2012年的EPS分别0.37元和0.71元，对应的动态PE分别为31倍和16
倍，考虑到行业未来巨大的发展潜力，和行业集中度提升的空间，我们给予公司“增
持”评级。
增 持——天相投顾:收入与业绩持续快速增长，经营性现金流波动较大【2011-04-29】
我们预测公司2011、2012年EPS分别为0.68元和1.40元，以2011年4月28日收盘价27.9
6元计算，对应动态市盈率分别为41倍、20倍，公司短期估值略高，但公司卓越的成
长性使得公司长期估值水平相对合理，我们维持对公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——国联证券:坚定产业整合之路，收入规模快速提高【2011-04-27】
我们预测11-13年每股收益为0.75/1.38/2.25元（暂不考虑送配），我们仍然坚持吉
峰农机的投资逻辑应该是沿着“高成长——高估值”到“增速下降——估值降低”的
轨迹进行，在当前高速成长阶段享受较高估值是合理的。当前股价（4月26日收盘）
对应11-13年动态市盈率为40.5/21.9/13.5倍，估值有进一步提升空间，按照11年动
态市盈率55-60倍计算，继续维持41.3-45.0元的短期合理股价目标，维持公司“强烈
推荐”评级。
买 入——国金证券:规模高速扩张，等待利润释放【2011-04-26】
我们维持公司2011年-2013年分别实现销售收入64.22亿元、112.57亿元和171.86亿元
的预测，同比增长75.9%、75.3%和52.7%，净利润预计分别达到1.42亿元、2.52亿元
和3.63亿元，同比增长114%、77%和44%；公司净利润对应当前总股本的每股收益分别
为0.795元、1.408元和2.029元。
推 荐——平安证券:期待拐点2012【2011-04-14】
预计2011年-2013年的EPS分别为0.65元，1.08元和1.97元，对应的4月13日收盘价30.
16元，动态PE分别为46.5倍，27.8倍和15.3倍。
买 入——国金证券:规模高速扩张，利润增速拐点可期【2011-04-13】
公司为农机流通行业龙头，销售规模增长动力强劲，2011年以后将逐步进入利润释放
期，目前股价对应2011-2012年38倍和21倍PE，维持“买入”建议。
买 入——国金证券:增资及新设子公司公告点评【2011-03-25】
维持公司2011-2012年0.807元、1.442元的盈利预测，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:内外双重红利铺就全国农机连锁龙头【2011-03-15】
我们预测公司11-12年EPS为0.8、1.42元，对应PE分别为44倍、25倍。综合考虑到公
司较高的成长性，给予6个月目标价41元，对应PE为51倍，距当前价格仍有15%的涨幅
，首次给予“推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:吉峰农机公司调研纪要【2011-03-08】
维持“买入”评级，未来6-12个月目标价位48.5元。
推 荐——长城证券:渠道价值凸显，整合步入快车道【2011-03-01】
仍然维持此前我们对公司2011年0.77元、2012年1.38元的业绩预测，2011年和2012年
PE分别为48.5X、27X，虽然估值在行业中处于高端，但我们看好公司的长期成长性，
仍建议以PEG方法对公司进行估值，维持“推荐”评级。
推 荐——国联证券:收入增速超预期，净利率下降明显【2011-02-28】
我们维持11-12年每股收益0.75元和1.38元（摊薄，暂不考虑送配）的盈利预测，经
计算10-12年三年净利润复合增速高达69%；我们坚持吉峰农机的投资逻辑应该是沿着
“高成长——高估值”到“增速下降——估值降低”的轨迹进行，在当前高速成长阶
段享受较高估值是合理的，按照11年动态市盈率55-60倍（对应PEG只有0.8-0.9倍，
低于行业1.0-1.2的平均水平）计算，维持41.3-45.0元的短期合理股价目标。
强烈推荐——平安证券:规模扩张不减，渠道整合可期【2011-02-26】
预计公司2011-2012年EPS分别为：0.85、1.87元，给予公司三个月目标价50元。
买 入——国金证券:奔跑，在希望的田野上【2011-02-14】
我们认为吉峰农机将在未来3年内继续担当农机流通领域整合者的角色，收入和利润
可持续保持高速增长，预计公司2010-2012年分别实现净利润0.74亿元、1.44亿元和2
.58亿元，同比增速为46.8%、95.5%和78.9%，2011-2012年EPS分别为42倍和24倍，给
予公司“买入”评级。
强烈推荐——国联证券:版图迅速扩张，王者风范尽显【2011-01-20】
我们预测2010-2012年每股收益分别达到0.43、0.75和1.38元（暂不考虑送配），净
利润复合增速高达69%；我们认为吉峰农机的投资逻辑应该是沿着“高成长——高估
值”到“增速下降——估值降低”的轨迹进行，在当前高速成长阶段享受较高估值是
合理的，按照11年动态市盈率55-60倍（对应PEG只有0.8-0.9倍，低于行业1.0-1.2的
平均水平）计算，对应合理股价区间在41.3-45.0元,首次给予“强烈推荐”评级。
增 持——天相投顾:高速成长的行业先行者【2011-01-13】
吉峰农机（300022）是一家成长非常迅速的农机流通企业，也是行业内第一家上市企
业。公司在全国机流通行业属于先行者，业务分布在全国17个省（直辖市）。
买 入——国金证券:送转方案及业绩预增公告点评【2011-01-12】
不考虑大额并购前提下，我们预测吉峰农机2010-2011年的EPS可分别达到0.436元和0
.755元，对应目前股价的PE分别为73倍和42倍，处于行业估值水平上限。建议投资者
密切关注公司未来的并购扩张动向及收入增速情况，给予公司“买入”评级，首次目
标价37.8元。
推 荐——长城证券:从先行者到领导者【2010-12-15】
预计公司2010年、2011年业绩分别为0.41元、0.76元，动态市盈率44倍，在行业中处
于估值区间高端。对于处在成长期公司不宜用PE估值方法，建议以1倍PEG对公司进行
估值，首次给予“推荐”评级。催化因素为2011年农机补贴资金提前到位，2011年1
季度将迎来一个销售高峰；公司后续的收购活动也可能对股价有刺激。
谨慎推荐——国联证券:受益国家政策，外延快速扩张【2010-08-25】
近几年来，我国一直大力支持农业关行业的发展，公司所处行业是国家重点扶持的行
业。作为行业内首家上市的企业，公司的品牌影响力得到提升，随着公司渠道网络的
迅速扩张，公司有望保持较快的增长水平，但是公司目前估值偏高，给予“谨慎推荐
”评级。
中 性——银河证券:使用超募资金实现规模扩张【2010-07-19】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.45元、0.70元和1.07元。公司目前价位估值较
高。农机行业是国家重点扶持的行业，我们预计国家农机补贴政策不会发生改变。公
司作为业内首家上市企业，其品牌形象和融资能力得到大幅提升。通过区域扩张和业
务扩张公司有望保持经营规模的高增长。我们首次给予公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:淡季准备充分，期待旺季表现【2010-04-27】
综合考虑，预计2010-2012年每股收益分别为0.90元、1.52元和2.62元，按4月27日收
盘价65元计算，对应的市盈率为73倍、43倍和25倍，给予“中性”评级。
中 性——山西证券:农业机械化带来高速发展机遇【2010-04-15】
农机流通行业已经从末端产业发展成为先导产业，农机市场的高速增长、全国机械化
水平快速提高的要求势必会给农机流通企业带来难得的发展机遇。我们预计公司 201
0 年和 2011 年的每股收益为 0.91 元和 1.4 元。由于公司目前市盈率处于高位，
我们暂时给予“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 56｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 48｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司下属子公司四川吉峰聚力实业发展有限公司(以下简称“吉 ｜
｜ ｜峰聚力”)与关联方昊昇三农实业有限公司（以下简称“昊昇三 ｜
｜ ｜农”）签订房屋租赁合同，租赁其位于成都市郫县成都现代工业｜
｜ ｜港北片区港通北二路219 号的少数办公楼层及库房。预计租赁建｜
｜ ｜筑面积共计约1,227.37 平方米物业用于其经营，租赁期一年， ｜
｜ ｜租赁期内昊昇三农预计向吉峰聚力支付租金及服务费约48 万元 ｜
｜ ｜。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-25 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-10 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
