☆风险因素☆ ◇300012 华测检测 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——平安证券:积极拓展新业务，业绩保持稳健成长【2013-04-15】
考虑毛利率下滑超预期，下调13-15年EPS分别为0.81元、1.07元和1.41元，原预测为
0.84元、1.11元、1.45元，对应最新收盘价动态PE分别为27倍、20倍、15倍。公司是
国内民营第三方检测的龙头，有品牌和公信力，长期增长可期，维持“推荐”的投资
评级。
买 入——海通证券:多业务领域，轻资产拓展，长期稳增长【2013-04-12】
我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.84、1.08、1.35元，增速分别为31%、29%、24
%。考虑到华测检测是综合性第三方检测龙头，优先受益于检测去行政化，区别于其
他专门生产设备的公司，同时提供检测服务，可享有一定溢价。按照2013业绩给予30
倍PE，对应目标价为25元，首次给予公司“买入”评级。
买 入——东方证券:沧县污染事件凸显体制缺陷，独立第三方或将承担重建公信体系大任【2013-04-08】
我们维持对公司的盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为0.84、1.08、1.41元
，根据可比公司估值给予30倍估值，维持公司的目标价25.20元，维持公司买入评级
。
增 持——安信证券:业绩稳定增长【2013-03-29】
我们预计2013-2015年公司营业收入增速分别为24%，27%，30%，EPS分别为0.82元，1
.07元，1.36元。公司3月27日收盘价22.99元，相对2013年估值为28倍。我们维持“
增持-A”的投资评级，目标价25元。
推 荐——长城证券:业务不断拓展，长期稳健增长可期【2013-03-29】
公司发布年报，2012年实现营业收入6.16亿元，同比增长23.02%；归属上市公司股东
的净利润1.18亿元，同比增长22.87%。期末股本摊薄EPS0.64元。利润分配方案为每1
0股转增10股并派发现金红利2元（含税）。公司持续通过并购等方式，拓展新资质，
拓展业务范围，加大研发投入，提升品牌影响力和检测公信力。看好公司长期持续成
长的潜力。预计2013-2015年EPS分别为0.83元、1.09元和1.4元，首次给予“推荐”
评级。
推 荐——平安证券:受益环保和食品安全，13年业绩持续增长【2013-03-28】
预计2013-2015年，公司收入分别为7.9亿元、10.0亿元和12.4亿元，净利润分别为1.
54亿元、2.04亿元和2.67亿元，EPS分别为0.84元、1.11元、1.45元，对应最新收盘
价动态PE分别为27倍、21倍、16倍，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——日信证券:业绩保持快速增长，2013年高成长值得期待【2013-03-28】
我们预计2013-2015年的基本每股收益分别为0.81元、1.00元和1.13元，对应市盈率
分别为28.4倍、22.9倍和20.4倍。我们看好公司的业绩增长空间，首次给予“推荐”
的投资评级。
买 入——东方证券:业绩稳定增长，期待电商业务拓展【2013-03-28】
我们维持公司的盈利预测，预计2013-15年每股收益分别为0.84、1.08、1.41元，我
们上调公司2013年合理估值至30倍，对应目标价25.20元，主要基于；1）A股另一家
第三方检测公司电科院目前2013年估值为33倍（2013年业绩预测取自万得预测中值）
，我们认为华测检测具备估值提升空间；2）我们预计华测检测2012-14年业绩复合增
速为29.9%，高于全球检测三巨头同期14.6%的增速均值，目前三巨头13年估值均值为
23倍，我们认为公司估值可享受一定溢价。
买 入——东方证券:优先受益于检测行业去行政化【2012-10-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.61、0.84、1.08元，目前股价对应2013
年PE21倍，估值具备吸引力：纵向来看，目前股价PE估值处于历史低位；横向比较，
全球综合性监测巨头2013PE均值为20倍，考虑到我国作为新兴经济体，合理估值可具
备一定的溢价，我们采用贴现现金流估值法推导出公司的目标价为21.38元，首次给
予公司买入评级。
增 持——申银万国:三季报业绩符合预期，拟设立上海华测艾普医学检验所，维持“增持”评级【2012-10-23】
公司作为国内第三方民营检测机构的龙头，具有较高的公信力和丰富的资质，未来公
司将继续开发内需市场，加大国内环境、食品等生命科学检测业务的开发力度，提高
抵御风险能力。我们看好公司获取资质、拓展新领域的能力以及未来在医疗服务领域
的突破，若不考虑新事件驱动带来的业务量增长，我们维持对公司的盈利预测，预计
2012-2014年公司实现EPS为0.62/0.81/1.01元，对应PE29/22/18倍，维持“增持”评
级。
增 持——安信证券:业绩增长稳定【2012-10-23】
从历史数据看，下半年业务收入占比较高。我们上调盈利预测，预计2012-2014年公
司营业收入增速分别为26%，34%，41%，EPS分别为0.66元，0.82元，1.08元。公司10
月22日收盘价18元，相对2012年估值为27倍，不具有明显优势，我们维持“增持-A”
的投资评级，目标价19.18元。
推 荐——平安证券:业绩平稳增长【2012-10-23】
考虑公司并购进展低于预期以及费用增长较快，我们下调盈利预测。预计2012-2014
年，公司收入分别为6.14亿元、7.38亿元和8.72亿元，净利润分别为1.21亿元、1.52
亿元和1.86亿元，EPS分别为0.66元、0.83元、1.01元，对应最新收盘价动态PE分别
为27倍、22倍、18倍，维持“推荐”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:期间费用较快增长，消费品检测增速理想【2012-08-13】
基于公司期间费用的较快增长，及收入变动情况，我们略调低公司预期。预计2012-2
014年销售收入分别为5.97、7.06、8.24亿元；净利润分别为1.13亿、1.37亿、1.71
亿；对应EPS分别为0.61元、0.74元、0.93元。
增 持——安信证券:业绩增长稳定，综合毛利率提升【2012-08-13】
我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为23%，28%，39%，EPS分别为0.61元，0
.71元，0.93元。公司8月9日收盘价20.11元，相对2012年估值为33倍，估值没有明显
优势，我们维持“增持-A”的投资评级，目标价20.90元。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，维持增持评级【2012-08-10】
公司作为国内第三方民营检测机构的龙头，具有较高的公信力和丰富的资质，未来公
司将继续开发内需市场，加大国内环境、食品等生命科学检测业务的开发力度，提高
抵御风险能力。我们看好公司获取资质、拓展新领域的能力以及未来在医疗服务领域
的突破，若不考虑新事件驱动带来的业务量增长，我们维持对公司的盈利预测，预计
2012-2014年公司实现EPS为0.62/0.81/1.01元，对应PE32/24/19倍，维持“增持”评
级。
推 荐——平安证券:毛利率继续提高，业绩稳定增长【2012-08-10】
考虑公司并购低于预期，而毛利率的提高好于预期，我们下调收入增速，而基本维持
净利润增速。预计2012-2014年，公司收入分别为6.46亿元、8.12亿元和10.04亿元，
净利润分别为1.29亿元、1.69亿元和2.10亿元，EPS分别为0.70元、0.92元、1.14元
，对应最新收盘价动态PE分别为29倍、22倍、18倍，维持“推荐”的投资评级。风险
提示：政策风险、医疗检测领域资质申请进度偏慢的风险。
买 入——方正证券:经济下行抑制增速，区域拓展逐见成效【2012-08-09】
预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为12484万、16973万和23150万元，EPS为0
.68元、0.92元和1.26元，对应PE分别为28、21和15倍。中长期来看，第三方检测行
业将持续稳步成长，且强检领域向民资开放将是发展趋势，公司作为第三方检测龙头
将获得超越行业增速的发展，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——申银万国:生命科学检测是未来发展重点，维持增持评级【2012-07-30】
公司是国内第三方民营检测机构的龙头，具有较高的公信力和丰富的资质。短期内我
们看好食品检测领域对公司业绩的拉动，长期我们看好公司获取资质、拓展新领域的
能力以及未来在医疗服务领域的突破，若不考虑新事件驱动带来的业务量增长，我们
维持对公司的盈利预测，预计2012-2014年公司实现EPS为0.62/0.81/1.01元，对应PE
31/24/19倍，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:业绩稳步增长，下半年亮点多【2012-07-13】
预计2012-2014年，公司收入分别为6.96亿元、9.39亿元和11.89亿元，净利润分别为
1.32亿元、1.83亿元和2.35亿元，EPS分别为0.72元、0.99元、1.27元，对应最新收
盘价动态PE分别为30倍、22倍、17倍，给予“推荐”的投资评级。风险提示：政策风
险、医疗检测领域资质申请进度偏慢的风险。
强烈推荐——平安证券:入围中国RoHS检测首批实验室名单，利好公司发展【2012-07-09】
维持2012-2014年的盈利预测为EPS分别为0.72元、0.99元和1.27元，对应最新收盘价
21.89元，PE分别为30倍、22倍和17倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——方正证券:战略清晰，战术得当，步入快速成长通道【2012-06-07】
预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为1.35亿元、1.84亿元和2.52亿元，EPS分
别为0.73元、1.00元和1.37元，对应PE分别为26、19和14倍。鉴于公司所处行业的持
续景气、公司超越行业均速的发展态势以及未来新业务的成长空间，首次给予公司“
买入”的投资评级。
增 持——国泰君安:产品线叠加推动公司业务持续扩张【2012-03-28】
预计公司2012-2014年销售收入分别为6.88亿元、9.42亿元、12.28亿元；归属于母公
司所有者的净利润分别为1.33亿元、1.78亿元、2.39亿元；对应EPS分别为0.72元、0
.97元、1.30元。
增 持——安信证券:发展战略清晰，实现快速增长【2012-03-28】
预计公司2012-2014年的营业收入分别为6.81、9.09和11.93亿元，EPS分别为0.72、1
.00和1.33元。给予公司2012年29倍估值，目标价20.90元，维持“增持-A”的投资评
级。
强烈推荐——平安证券:成本控制见效，有望步入业绩释放阶段【2012-03-27】
预计2012-2014年，公司收入分别为6.96亿元、9.39亿元和11.89亿元，净利润分别为
1.32亿元、1.83亿元和2.35亿元，EPS分别为0.72元、0.99元、1.27元，对应最新收
盘价动态PE分别为26倍、19倍、15倍。
增 持——安信证券:业绩略超预期【2012-02-29】
预计公司2011-2013年的营业收入分别为5.0、6.5和8.4亿元，归属于母公司所有者的
净利润分别为94.6、123.6和162.8百万元,EPS分别为0.51、0.67和0.88元。给予公司
2012年30倍估值，目标价20.1元，维持“增持-A”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:业绩增长符合预期【2012-01-31】
维持2011-2013年的盈利预测为EPS分别为0.53元、0.72元和0.99元，对应最新收盘价
16.10元，PE分别为31倍、22倍和16倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：政策和
市场竞争的风险。
增 持——安信证券:业绩略超预期，规模效应显现【2012-01-31】
预计公司2011-2013年的营业收入分别为5.0、6.6和8.5亿元，归属于母公司所有者的
净利润分别为89.8、118.4和157.9百万元,EPS分别为0.49、0.64和0.86元。给予公司
2012年28倍估值，目标价17.92元，维持“增持-A”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:与英国碳信托合作，布局国内碳检测和认证领域【2011-10-28】
目前华测经过碳信托认证的审核员只有3个，且国内碳交易市场有待成熟，预计相关
业务在香港、海外率先开展，综上我们认为碳排放相关的检测、认证短期对公司业绩
贡献有限。维持2011-2013年的盈利预测为EPS分别为0.53元、0.72元和0.99元，对应
最新收盘价18.44元，PE分别为35倍、26倍和19倍，维持“强烈推荐”评级。
增 持——安信证券:延续并购的扩张模式【2011-10-26】
预计公司2011-2013年的营业收入分别为5.1、7.2和9.9亿元，归属于母公司所有者的
净利润分别为83.7、124.2和175.9百万元,EPS分别为0.46、0.67和0.96元。给予公司
2012年31倍估值，合理股价为20.8元，维持“增持-A”的投资评级。
增 持——天相投顾:拓宽业务范围确保增长【2011-10-26】
我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.462元、0.548元、0.661元，按20
11年10月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为40倍、33倍、28倍，维持公司“
增持”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:收入增长符合预期，费用增加拖累业绩【2011-10-25】
鉴于四季度为公司收入高峰（2010年四季度收入占全年比重为31%），且年终奖由年
底计提改为按月计提，我们预计11年四季度是公司收入和净利润的高峰，分别为1.5
亿元和3360万元。鉴于管理费用率的高企，我们调整2011~2013年的EPS为0.53元、0.
72元和0.99元，对应最新收盘价18.28元，PE分别为35倍、25倍和18倍，维持“强烈
推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:第三方检测领军者，未来继续向生命检测及工程服务领域进军【2011-09-26】
短期内我们看好食品检测领域对公司业绩的拉动，长期我们看好公司获取资质、拓展
新领域的能力以及未来在医疗服务领域的突破，维持盈利预测不变，预计公司2011-2
013年EPS0.49、0.62、0.81元，分别对应PE37倍、29倍和22倍。维持“增持”评级。
增 持——申银万国:食品检测业务量激增，或将成全年业绩看点【2011-08-10】
短期内我们看好食品检测领域对公司业绩的拉动，长期我们看好公司获取资质、拓展
新领域的能力以及未来在医疗服务领域的突破，维持盈利预测不变，预计公司2011-2
013年EPS0.49、0.62、0.81元，分别对应PE30倍、25倍和19倍。维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:中报业绩超预期，利润增速有望重回快车道【2011-08-10】
考虑到公司毛利逐渐回升，以及三项费用占收入比重有望回落。我们对公司盈利预测
做相应上调，预计公司2011-2013年EPS为0.6元，0.75元，0.96元。给予2012年28倍P
E，目标价21元。维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩增长超预期【2011-08-10】
预计公司2011~2013年的EPS为0.56元、0.76元和1.04元，对应最新收盘价16.05元，P
E分别为28倍、21倍和15倍。股权激励行权价高于最新收盘价，反映管理层对未来发
展的信心。给予公司对应2012年EPS为30倍的估值，目标价23元，上调评级为“强烈
推荐”。
增 持——安信证券:符合预期，拓展顺利【2011-08-10】
预计公司2011-2013年的营业收入分别为5.5、8.2和11.7亿元，归属于母公司所有者
的净利润分别为90.1、124.9和180.3百万元,EPS分别为0.49、0.68和0.98元。我们认
为2011年华测检测的合理估值为38倍，对应的合理股价为18.6元，维持“增持-A”的
投资评级。
增 持——国泰君安:战略布局显现成效，股权激励计划实施【2011-08-10】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为5.06亿、6.69亿、8.44亿；净利润分别为1
.01亿元、1.41亿、1.93亿元；对应EPS分别为0.55元、0.77元、1.05元。
增 持——申银万国:危机催化市场开放进程，食品检测将成业绩亮点【2011-06-29】
每次食品安全事件曝光都是股价表现的催化剂。短期内国家对违法添加剂的打击将提
高企业主动送检积极性，拉动公司食品检测业务明显上升。预计公司2011-2013年EPS
0.49、0.62、0.81元，分别对应PE35倍、28倍和21倍。我们看好此次食品安全危机对
第三方检测行业的催化及公司获取资质、拓展新领域的能力，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:检测行业的领跑者【2011-06-28】
预计公司2011-2013年的营业收入分别为5.47、8.27和11.78亿元，归属于母公司所有
者的净利润分别为90.0、124.7和179.4百万元,EPS分别为0.49、0.68和0.98元。我们
认为2011年华测检测的合理估值为38倍，对应的合理股价为18.6元，首次给予“增持
-A”的投资评级。
推 荐——平安证券:食品安全，危中见机【2011-06-02】
预计公司2011~2013年的摊薄EPS分别为0.51元、0.77元和1.05元，对应2011-6-1收盘
价15.46元，PE分别为30倍、20倍和15倍，目前估值已处于底部，维持“推荐”评级
，建议关注。
推 荐——中投证券:业绩增长平缓源于投入增加，未来前景仍可期待【2011-04-23】
预计公司2011-2013年EPS为0.74、1.09、1.55元。公司当前股价27.68元，对应PE为3
7倍、25倍、18倍，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:收入增长符合预期，费用控制初见成效【2011-04-21】
预计公司2011~2013年的EPS分别为0.77元、1.15元和1.57元，对应最新收盘价28.31
元，PE分别为37倍、25倍和18倍，看好公司的长期投资价值，维持“推荐”的投资评
级。促发因素：并购、新领域拓展；风险因素：费用增长失控。
谨慎增持——国泰君安:检测领域扩张中，业务能力不断集聚【2011-03-29】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为5.06亿、6.88亿、8.74亿；净利润分别为0
.93亿元、1.25亿、1.65亿元；对应EPS分别为0.76元、1.02元、1.34元。
增 持——申银万国:战略性扩张为公司长期发展夯实基础，医疗领域有望实现突破【2011-03-28】
下调公司业绩预测，预计2011、2012EPS为0.80和1.03元。考虑到去年公司扩张速度
较快，业绩释放具有滞后性。因此只考虑公司主营业务的自然增长，我们预计2011、
2012EPS为0.80和1.03元。建议逢低增持。
推 荐——中投证券:厚积薄发，盈利低于预期不改未来靓丽前景【2011-03-28】
我们认为公司2011年仍将处于高投入期，虽然公司2010年人员扩招将显著提升收入增
速，且2011年获得中国ROHS是大概率事件，但用工成本上升、检测项目前期高投入仍
将对2011利润水平造成影响，公司盈利水平提升将到2012年方可体现。我们相应下调
公司盈利预测，预计2011-2013年EPS为0.73元、1.09元、1.55元。以2011年50倍PE计
算，公司合理价值为36.5元。维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:着眼长远，短期业绩承压【2011-03-28】
预计公司11-13年的EPS分别为0.77元、1.15元和1.57元，对应最新收盘价30.82元，P
E分别为40倍、27倍和20倍，考虑到公司2011年费用压力仍然较大，以及近期市场热
点不在创业板，下调评级为“推荐”，但看好公司的长期投资价值。
增 持——申银万国:涉足医药检测领域，迎来330亿美元市场空间【2010-12-01】
不考虑收购和CRO项目，预计公司2010年—2012年EPS分别为0.59、1.08和1.37元，CA
GR45%。作为A股唯一一家检测公司，其业务具有独特性。市场的开放和产能释放时点
的重合，将为公司业绩带来较大上升空间。保守给予公司2011年45倍PE，目标价48元
，给予“增持”评级。
推 荐——中投证券:获取优质资源，进军CRO业务【2010-12-01】
我们认为，公司进军CRO业务打开了一片新的蓝海，未来发展潜能可以看好。我们暂
不调整对于公司的盈利预测，公司股价已超过我们给出的2010年目标价，我们按照20
11年预测EPS0.82元、以及前期给出的50倍PE推算，上调公司目标价至41元，维持公
司“推荐”的评级。
增 持——申银万国:市场开放带来发展空间，产能释放推动业绩增长【2010-11-30】
不考虑收购，预计公司2010年—2012年EPS分别为0.59、1.08和1.37元，CAGR45%。作
为A股唯一一家检测行业公司，在业务上具有独特性。市场的开放和产能释放时点的
重合，将为公司业绩带来较大上升空间。我们保守给予公司2011年45倍PE,目标价48
元，首次给予“增持”评级。
推 荐——中投证券:并购提升想象空间，加速前进尚需借力【2010-10-30】
我们预测公司2010-2012年EPS为0.62元、0.87元、1.16元。以股票现价计算对应PE值
分别为53倍、38倍、29倍。我们维持对于公司的“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:并购事项点评【2010-10-27】
维持“强烈推荐”的评级。不考虑股本变化，调整2010年-2012年的业绩预测为0.65
元、1.04元和1.4元，对应最新收盘价31.37元，PE为48倍、30倍和22倍。我们判断随
着公司品牌影响力的扩大，未来销售费用率将下降，而2011年人员增速将少于2010年
，未来净利润增速有望高于收入增速。
增 持——天相投顾:检测业务极具吸引力，看好未来发展【2010-10-26】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.59元、0.96元、1.20元，按10月25日
收盘价测算，对应的动态市盈率分别为54倍、33倍、27倍，维持公司“增持”的投资
评级。
推 荐——中投证券:本年增长目标无虞，爆发时点尚需等待【2010-10-25】
考虑到公司加大资本开支、提升销售及管理费用的趋势仍将延续，我们略微下调2010
-2012年的盈利预测至每股EPS0.62元、0.82元、1.04元。目前公司股价已达到我们前
期给出的目标价位32元，但考虑到公司在2011年具有获得中国ROHS认证的较大可能性
，我们仍然维持公司“推荐”的评级。
强烈推荐——平安证券:耕耘总有回报，胜势渐成胜局【2010-09-27】
维持公司2010年至2012年的EPS分别为0.6元，0.88元和1.25元的业绩预测，对应2010
年9月27日收盘价26.31元，PE分别为44倍，30倍和21倍。我们看好公司的长期发展，
维持“强烈推荐”评级。
推 荐——中投证券:卫生部禁用面粉增白剂，短期利好有限，长期继续看涨【2010-09-17】
国际市场普遍对于检测行业给予较高估值，估值溢价接近一倍。我们预测华测2010-2
012年EPS为0.63、0.82、1.05元，按照2010年50倍PE推算，公司合理价位应在32元附
近。维持公司“推荐”的评级。
推 荐——中投证券:奇石致远，静水流深【2010-09-14】
公司有望借行业发展趋势实现稳健成长。国际市场普遍对于检测行业高度看好，国际
级检测企业估值溢价已经接近一倍。我们预测华测2010-2012年EPS为0.63、0.82、1.
05元，按照2010年50倍PE推算，公司合理价位应在32元附近。
强烈推荐——平安证券:规模扩张压制利润增长，明年产能投放带来看点【2010-08-03】
预计2010-2012年EPS分别为0.6元、0.88元、1.25元，对应8月2日收盘价动态PE分别
为45倍、31倍、22倍。考虑到第三方检测行业巨大发展空间，以及公司为未来发展所
作出的投入，我们看好公司以后的发展，维持“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:先发优势明显，未来有望加速发展【2010-06-22】
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.6元、0.88元和1.25元，对应的PE分别为45
、31和22倍。看好公司长期发展，未来六个月目标价33-38元，对应2010年EPS其PE为
55-63倍，与2010年6月22日股价26.9元相比，有20%-40%的涨幅，首次给予“强烈推
荐”评级。
推 荐——东兴证券:技术、品牌和公信力共同成就业绩增长【2010-03-26】
以增股之后的 12,266 万股计算，公司 2010 年到 2012 年 EPS 分别为 0.71、0.94
和 1.18。若以目前 8,177万股计算，则 2010 年到 2012年 EPS 分别为 1.07、1.4
1 和 1.76，对应 P/E 分别为45.2、34.2和 27.4，首次给予“推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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