☆经营分析☆ ◇003010 若羽臣 更新日期：2025-08-23◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
品牌管理、自有品牌及代运营业务。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电商服务行业 ｜ 131896.59｜ 75071.02｜ 56.92｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜自有品牌-绽家 ｜ 44350.46｜ 29493.08｜ 66.50｜ 33.63｜
｜代运营业务 ｜ 38027.93｜ 16877.87｜ 44.38｜ 28.83｜
｜品牌管理业务 ｜ 33523.27｜ 14830.72｜ 44.24｜ 25.42｜
｜自有品牌-斐萃 ｜ 15986.07｜ 13877.43｜ 86.81｜ 12.12｜
｜自有品牌-其他 ｜ 8.86｜ -8.08｜-91.15｜ 0.01｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 88926.54｜ 49203.92｜ 55.33｜ 67.42｜
｜境外 ｜ 42970.05｜ 25867.11｜ 60.20｜ 32.58｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜线上销售 ｜ 128843.51｜ 74899.42｜ 58.13｜ 97.69｜
｜线下销售 ｜ 3053.08｜ 171.60｜ 5.62｜ 2.31｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜代运营业务 ｜ 76371.13｜ 29982.71｜ 39.26｜ 43.25｜
｜品牌管理业务 ｜ 50110.67｜ 15269.81｜ 30.47｜ 28.38｜
｜Lycocelle绽家 ｜ 48421.78｜ 32401.90｜ 66.92｜ 27.42｜
｜Finenutri斐萃 ｜ 1212.25｜ --｜ -｜ 0.69｜
｜其他 ｜ 461.79｜ --｜ -｜ 0.26｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜线上代运营收入 ｜ 117916.86｜ 66937.33｜ 56.77｜ 40.04｜
｜零售收入 ｜ 100749.97｜ 54082.10｜ 53.68｜ 34.21｜
｜渠道分销收入 ｜ 57651.32｜ 11587.23｜ 20.10｜ 19.58｜
｜运营服务收入 ｜ 17166.89｜ 12855.23｜ 74.88｜ 5.83｜
｜品牌策划服务收入 ｜ 1009.45｜ 180.04｜ 17.84｜ 0.34｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 125610.11｜ 59986.97｜ 47.76｜ 71.14｜
｜境外 ｜ 50967.52｜ 18717.63｜ 36.72｜ 28.86｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜线上销售 ｜ 171480.23｜ 76482.39｜ 44.60｜ 97.11｜
｜线下销售 ｜ 5097.40｜ 2222.21｜ 43.60｜ 2.89｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电商服务行业 ｜ 78720.19｜ 35839.21｜ 45.53｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜代运营业务 ｜ 39119.11｜ 13638.20｜ 34.86｜ 49.69｜
｜品牌管理业务 ｜ 21977.65｜ 10071.36｜ 45.83｜ 27.92｜
｜自有品牌业务 ｜ 17623.43｜ 12129.65｜ 68.83｜ 22.39｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 53543.60｜ 26624.92｜ 49.73｜ 68.02｜
｜境外 ｜ 25176.59｜ 9214.29｜ 36.60｜ 31.98｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜代运营业务 ｜ 94232.70｜ 32548.96｜ 34.54｜ 68.98｜
｜自有品牌业务 ｜ 26327.77｜ 16366.39｜ 62.16｜ 19.27｜
｜品牌管理业务 ｜ 16048.58｜ 6061.68｜ 37.77｜ 11.75｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜线上代运营收入 ｜ 76525.87｜ 41647.97｜ 54.42｜ 35.90｜
｜零售收入 ｜ 61957.97｜ 30941.80｜ 49.94｜ 29.07｜
｜渠道分销收入 ｜ 55450.84｜ 12106.61｜ 21.83｜ 26.02｜
｜运营服务收入 ｜ 14567.89｜ 10706.17｜ 73.49｜ 6.84｜
｜品牌策划服务收入 ｜ 4632.34｜ 1222.46｜ 26.39｜ 2.17｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 84763.34｜ 34632.79｜ 40.86｜ 62.05｜
｜境外 ｜ 51845.71｜ 20344.24｜ 39.24｜ 37.95｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜线上销售 ｜ 135319.69｜ 54286.92｜ 40.12｜ 99.06｜
｜线下销售 ｜ 1289.36｜ 690.11｜ 53.52｜ 0.94｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）主要业务
若羽臣是一家面向全球的消费品品牌数字化管理公司，以“为全球优质消费品牌链
接每个中国消费者”为使命，致力于通过全链路、全渠道的数字化能力，赋能品牌
业务的全生命周期增长。
公司主要业务包括品牌管理、自有品牌及代运营业务，从全局视角出发，以前瞻性
的品牌战略发展为核心，全链路赋能品牌成长，涵盖品牌定位、产品设计、精准数
据洞察、营销推广策略、全渠道销售布局以及精细化用户运营在内的体系化管理。
（二）主要业绩驱动因素
（1）增长态势强劲，电子商务市场高速发展
2025年以来，在商务部等部门推动下，电子商务健康发展，为培育新质生产力注入
新动能。国家统计局数据显示，2025年上半年社会消费品零售总额达到24.55万亿
元，同比增长5.0%，其中全国网上零售额7.43万亿元，同比增长8.5%。其中品质商
品、网络服务消费等增长较快，多类产品和服务消费保持高增速。与此同时，人工
智能等新技术的加快应用，更从多方面为电子商务的高速增长提供了有力支撑，推
动行业持续释放增长活力。
（2）自有品牌业务快速发展，为公司经营发展提供有力支持
公司自有品牌业务自2020年末正式推出以来，经过四年多的战略布局，持续保持高
速增长，在各个渠道均取得亮眼业绩。截至2025年6月30日，自有品牌业务较去年
同期增长242.42%，占公司营业收入的比例已经达到45.75%。
Euromonitor数据显示，中国家清产业市场规模自2018年起持续攀升，2023年已达2
981亿元，预计2026年达到3377亿元。近年来消费者购物习惯加速向线上转移，家
清行业市场渗透率也在逐步提升，中邮证券数据显示，2024年中国家清线上渗透率
达35.9%，线上市场成为个护家清行业的重要增长点。目前家清行业品牌集中度相
对较低，新品牌拥有更多的发展空间，市场潜力较大。同时随着消费者消费观念的
升级，家清个护行业逐渐朝品质化、精细化、个性化的方向发展。
保健品行业方面，也持续快速上行，消费者的需求重心从过去以基础营养补充为核
心的传统膳食补充剂，逐渐向更具针对性、可感知的功能性保健品转移。消费者对
于线上购买保健品的接受度不断提高，带动保健品行业线上渗透率不断攀升。据灼
识咨询数据，中国保健品行业线上渗透率从2020年的46%增长至2024年的58%。与此
同时，随着全球老龄化进程加速，“延缓衰老”已从健康诉求升级为全球关注焦点
，内源性抗衰需求快速崛起，口服抗衰市场呈现高速增长态势，已成为健康消费领
域的重要细分市常Euromonitor数据显示，预计2025年中国抗衰老市场规模将突破2
55.7亿元，年复合增长率达10%。2025年上半年，口服抗衰类产品一二季度线上销
售环比增幅达33.54%，展现持续扩容潜力。此外，合成生物技术带来的原料普惠效
应，也为公司自有保健品牌的发展带来广阔的发展机遇。
（3）品牌管理业务大力发展，开启公司业绩新的增长曲线
伴随市场发展及消费分化，部分品牌用户对产品体验、情感价值及个性化服务的诉
求正不断升级。同时，数字化提速及技术不断迭代，也为海外品牌进入中国市场提
供了便捷的渠道和高效的营销手段。
若羽臣在过去十余年的发展历程中，已完成从品牌运营到品牌管理的战略跨越，沉
淀了多品类的消费者洞察与丰富的运营经验，能够从多维度、多视角为品牌方提供
数字化管理服务。依托全渠道、全链路的操盘能力，公司可将经验深度赋能品牌发
展的全生命周期，并充分发挥在资金、人才、运营、渠道等领域的综合优势，助力
品牌实现价值的全方位提升。
公司品牌管理业务自2023年起加速布局，报告期内实现营业收入3.35亿元，同比增
长52.53%，已成为驱动公司业绩增长的全新曲线。
（三）公司所处的行业地位
公司作为面向全球的消费品品牌数字化管理公司，已在电商和消费领域持续深耕了
十余年，业务半径已遍及全球30多个国家和地区，高质量地为拜耳、强生、赛诺菲
等超百个国际国内知名企业及品牌提供了数字化服务，以“为全球优质消费品牌链
接每个中国消费者”为使命，致力于通过全链路、全渠道的数字化能力，赋能品牌
业务的全生命周期增长。目前若羽臣已在大健康、美妆个护、母婴、食品饮料等多
个领域建立起头部竞争优势。尤其在大健康领域，若羽臣自2016年起就正式布局大
健康业务，多年来累计服务超过50个大健康品牌，沉淀了20多个渠道，并搭建超过
200人的保健品业务团队等，拥有了医疗器械、OTC、进出口等稀缺资质认证，建立
起头部竞争优势和强大的资源整合能力，并连续多年蝉联天猫国际和天猫服务商TO
P1。
凭借卓越的品牌数字化管理能力，公司获得了多方殊荣和肯定。政府方面，公司获
得国家高新技术企业认定、国家级电子商务示范企业、国家级服贸百强企业，并先
后因跨境电商的优异表现，两次被评为广东省商务厅优秀案例，广州市总部企业、
上海市数字商务优秀企业、上海虹口区百强科创及成长型企业等多项荣誉；平台方
面，公司连续8年获得天猫五星服务商，同时也获得天猫国际紫星服务商、天猫生
态认证准入名单－全效经营-数字能力认证和服务体验认证、阿里妈妈超级营销伙
伴“效果经营”认证、阿里妈妈未来商业奖等多个奖项；行业方面，公司斩获上海
新质电商企业荣誉称号以及2025营养星球奖“卓越电商渠道奖”，并入选CBNData
“中国消费年度商业价值服务机构榜”、消费纪“最具信任力服务商TOP50”等多
项行业榜单。
公司持续提供高质量的品牌管理服务，并在构建和经营自有品牌、开拓业务增长领
域方面展现出积极的进展。自有品牌LYCOCELLE绽家自2020年正式上线以来，实现
了连年高速增长，多款产品长期领跑天猫等细分品类市场排名。产品线覆盖了衣物
护理、环境清洁等多个领域。绽家凭借对市场需求的深刻洞察和产品的极致打磨，
快速引领高端家清市场发展，并以品质化的香氛体验和环保的配方体系，推动细分
市场需求扩容升级。随着销量和口碑的提升，绽家在行业中备受关注和认可。
2025年1月，绽家获评“上海市首发经济引领性创意品牌”，同步入选CBNData“中
国消费飞跃品牌榜”，并先后斩获天猫宝藏新品牌“年度新锐领航奖”“年度新势
跃迁奖”等多个生态平台的认证荣誉。公司首个自有保健品牌FineNutri斐萃以“
超级成分+极简配方+足量添加”为原则，针对全年龄段女性人群在不同生命周期中
的细分抗衰需求，打造出多款科学抗衰产品，深受消费者青睐，迅速跃升为口服抗
衰领域的一匹黑马。截至2025年6月30日，斐萃已上线8款产品，斩获“口服麦角硫
因全网销量第一”行业认证，并获得HKCT年度最杰出抗衰保健品牌、iSEE全球奖、
健观奖“年度健康跨境品牌”、CGO“年度新锐品牌”等多项国内外奖项认可。
（四）行业发展情况
上半年，中国国民经济运行总体平稳、稳中向好。根据国家统计局数据，2025年上
半年社会消费品零售总额达到24.55万亿元，同比增长5.0%，其中全国网上零售额7
.43万亿元，同比增长8.5%。实物商品网上零售额达到6.12万亿元，增长6.0%，占
社会消费品零售总额的比重为24.9%。上半年服务零售额同比增长5.3%，内容电商
、社交电商和即时零售等新业态模式快速增长，成为推动行业增长的新引擎。
电子商务行业高速发展的同时，相关配套法规也在不断完善。市场监管总局充分发
挥统筹协调职能作用，一方面持续推进《中华人民共和国电子商务法》《网络交易
监督管理办法》等法律法规贯彻落实，同时，推动出台《中华人民共和国消费者权
益保护法实施条例》，将规范性文件《网络直播营销管理办法》中的相关内容上升
为法定义务等，消费者权益保护更加完善，数据安全、不正当竞争、平台管理、直
播电商等方面的规范管理持续强化，各领域标准制定渐次展开。监管部门持续深化
监管执法，建立健全消费纠纷多元化解机制，努力营造风清气正的网络购物环境，
切实保护权利人和消费者合法权益。各类电商平台也积极更新完善平台规则，推出
管理规范、负面清单、处罚规则等细则，促进各方合规经营，共同驱动电商行业向
高效、有序、理性方向发展。
2025年1月，由市场监管总局印发的《网络交易执法协查暂行办法》正式实施。该
办法聚焦促进平台经济创新发展的目标要求，规范了网络交易执法协查的适用范围
、原则、主体、内容、对象、流程、数据字段等，进一步完善了市场监管部门与网
络交易平台经营者在平台经济领域协同治理的监管模式，推动常态化监管、释放平
台经济新动能。
2025年4月，市场监管总局印发《网络交易合规数据报送管理暂行办法》，就网络
交易合规数据报送范围、报送时限、报送层级，网络交易合规数据利用和管理等内
容明确规定，充分发挥数据在平台经济治理中的关键要素作用，探索开展穿透式监
管，推动提升网络交易监管效能。
（五）报告期内主要经营情况
2025年上半年，我国消费市场呈现出显著的复苏态势，上半年社零总额达24.55万
亿元，同比增长5.0%，消费增长的良好势头持续增强。与此同时，政策红利也在促
进消费结构升级，新兴消费模式和领域持续涌现。公司聚焦自有品牌发展，持续拓
展品牌管理业务，并保持代运营业务的健康增长，通过全链路、全渠道的数字化能
力，持续强化增长韧性。在积极拓展业务边界，推进品牌管理战略的同时，公司不
仅实现了营收和利润的再次双增，更深度激活了组织内生动力与业务全链路效能。
2025年上半年，公司实现营业收入13.19亿元，同比增长67.55%。归属于上市公司
股东的净利润为0.72亿元，同比增长85.60%。报告期内，自有品牌业务增长动能强
劲，实现营业收入6.03亿元，较去年同期同比大幅增长242.42%，占公司整体营收
的45.75%，成长为公司发展的重要增长引擎。其中，绽家实现营业收入4.44亿元，
同比增长157.11%，斐萃实现营业收入1.60亿元，远超公司预期。品牌管理业务上
半年营业收入3.35亿元，同比增长52.53%，营收占比达25.42%；代运营业务实现营
业收入3.80亿元。
（1）自有品牌营收劲增，夯实行业领先地位
报告期内，公司自有品牌业务快速发展，实现营收6.03亿元，同比增长242.42%，
展现出强劲的发展动能与市场穿透力。
Lycoecelle绽家：
报告期内，绽家依托持续创新的产品力、精准内容营销能力与全渠道协同能力，驱
动业绩爆发式增长。报告期内，绽家实现营收4.44亿元，同比增长157.11%。
上半年，绽家持续深化品牌香氛心智，以沙龙级调香为消费者提供更丰富的香氛体
验，构建从短期感官愉悦到长期生活方式表达的完整价值链。
1月年货节期间，绽家推出四季繁花香氛洗衣液的奶檀甜香系列新品，精选自然生
长的“东方宝香”檀木，以蒸馏萃取技术还原醇厚迷人的奶檀木香气，首日销量同
比增长超5倍，店铺荣登天猫衣物清洁店铺榜TOP2。3月，携手“亲密的奥黛丽-赫
本”推出首个IP联名系列产品，深度融合IP故事与香氛元素，以定制香型表达IP文
化内涵。亲密的奥黛丽-赫本联名系列产品直播间开播15分钟场观破千，其中内衣
洗衣液上线两周即成为百万级爆款新品。5月，绽家结合消费者季节性香氛偏好，
上新“地中海假日”系列香氛洗衣液，迎合消费者在夏季对于清爽香型的需求，该
系列产品上市首月销售即突破百万，成为品牌旗下又一现象级产品。截至报告期末
，核心产品“四季繁花洗衣液”已累计推出18款不同香型，在整体品牌中销售占比
超40%。
此外，基于DTC模式下的数字化能力，绽家实时收集和分析用户反馈数据，对产品
持续迭代升级，不断提升消费者体验。明星单品内衣洗衣液、香氛衣物喷雾、洗衣
凝珠、地板清洁剂继续稳居细分品类前三名。新品柔顺剂上半年增长迅猛，位列天
猫柔顺剂热销榜TOP5，引领香氛衣物护理市场发展。
报告期内，绽家持续强化全渠道协同，天猫、抖音、小红书、京东等多个平台继续
保持高速增长。抖音端，通过“精细化运营+高质量内容”增长闭环，构建“自播+
达播”双擎飞轮，实现了以品效销合一为前提的高质增长；天猫阵地同步深化内容
能力渗透，对核心SKU组建垂直内容战队，以全链路优质内容营销能力，撬动销售
与品牌资产双维跃迁。2025年618大促期间，绽家全渠道GMV同比增长超160%，天猫
、抖音、小红书、京东均实现翻倍增长，品牌位列天猫618宝藏新品牌家清行业TOP
1、快消品新品牌榜TOP2，且多个明星细分单品继续领跑细分市常
线下方面，绽家持续深化与山姆的战略合作，同步强势入驻永辉Bravo等优质渠道
，以多元化、综合性布局，持续提升线下触达密度与品牌势能。
报告期内，绽家接连斩获“天猫宝藏新品牌”“长三角网络新消费品质品牌”“上
海网络新消费品牌”等多项行业荣誉，还首次荣获“上海首发经济引领性创意品牌
”殊荣，引领家清香氛化创新浪潮。
FineNutri斐萃：
上半年，斐萃持续实现营收1.60亿元，二季度环比一季度高速增长。斐萃以“超级
成分+极简配方+足量添加”为原则，持续丰富产品矩阵，相继上线舒压修颜瓶、美
白光子瓶、红宝石油及护肝代谢小绿瓶等4款产品，为消费者提供针对性抗衰解决
方案。其中，舒压修颜瓶针对睡眠不足引发的衰老问题；光子瓶聚焦光老化修护；
红宝石油作为女性高阶美容鱼油，具备抗氧化、抗炎及代谢调节等多重功效；护肝
代谢小绿瓶能提升代谢能力和脂肪分解能力，在抗炎的同时减少肝脏脂肪。依托高
效的消费者数据反馈和分析，斐萃小紫瓶、小蓝瓶、舒压修颜瓶已率先完成迭代，
进一步强化产品功效价值。截至2025年上半年，斐萃在售SKU达8款，持续夯实品牌
“科学抗衰”的专业心智。
渠道方面，斐萃多个渠道同时发力，上线短短十个月，便实现了天猫、抖音等生态
平台的销售爆发。抖音端，上半年新增打造“光子瓶”“红宝石油”等直播间矩阵
，通过持续的优质内容输出，以种收一体的模式实现平台内销售高效转化，并持续
积累品牌势能，撬动平台级流量外溢，实现全渠道共振。
天猫端持续提升基础搜索、活动曝光、付费推广等不同维度的运营效能，提升全店
流量，并持续强化内容引擎，协同站外推广工具，建立高承接、高转化的“二次爆
发潮，实现外溢流量的一站式收割。斐萃锚定女性科学抗衰需求，以“成分+功效+
需求”三位一体的内容模式，精准匹配消费者需求，2025年上半年，其天猫店播渗
透率达到52%，超级短视频流量增速达230%，并带动二季度GMV环比一季度增长62%
。
2025年618大促期间，斐萃全渠道GMV较2024年双十一期间增长超2000%，位列天猫
内容榜单膳食营养补充食品类目热度榜、引流榜、成交榜TOP1、抖音滋补保健品海
外膳食营养补充类目TOP1。单品层面，红宝石油上线一个月，便登顶天猫鱼油新品
榜TOP1；麦角硫因小蓝瓶位列天猫国际口服麦角硫因好评榜、回购榜双TOP1，光子
瓶位列天猫国际口服美容营养品新品榜TOP1。
在持续推新的同时，斐萃也在进一步深化研发布局，筑牢品牌护城河。2月，联合
多家顶尖原料供应商及供应链机构共建实验室，整合上游原料创新优势，实现从技
术研发到健康产品落地的精准转化；5月，与暨南大学衰老与再生医学研究院共建
“抗衰老研究中心”，构建“产学研协同”的一体化创新范式，形成“科研驱动产
品迭代、市场反馈反哺研发”的良性循环。
斐萃上线以来，品牌影响力在全球范围内加速辐射，不仅接连斩获HKCT年度最杰出
抗衰保健品牌、iSEE全球奖等国际奖项，以卓越实力蜚声海外；更凭借突出的产品
品质和出众的市场表现力，斩获了健观奖-2025年度健康跨境品牌、CGO年度新锐品
牌等多项行业奖项，彰显强劲的品牌穿透力与行业引领力。
（2）品牌管理延续高增态势，合作品牌生意增长势能强劲
2025年上半年，公司品牌管理业务延续增长态势，实现营业收入3.35亿元，同比增
长52.53%，营收占比达25.42%。品类布局方面，公司聚焦大健康及个护领域，依托
自身能力优势持续丰富品牌管理生态体系，深化全渠道运营和营销管理能力，全方
位赋能合作品牌实现业绩高速增长。
上半年，公司助力多个合作品牌再创生意佳绩。拜耳康王品牌多元产品线并进，以
精细化运营持续拓宽品类宽度、强化专业头皮护理心智。在618期间，康王全渠道G
MV同比增长165%，稳居天猫白发脱发品类品牌增速榜TOP1、抖音无硅油洗发水爆款
榜TOP1；京东渠道同比增长近400%，位列头皮护理精华热卖榜TOP2。艾惟诺在618
开售首日，天猫渠道销售同比增长超38%；婴童护肤超单品“小喷泉面霜”位列婴
童敏感肌护肤榜单第1名。同时，重点发力推广洗浴类目产品，围绕产品功效持续
规划优质内容，助力品牌打造第二增长曲线，儿童柔顺保湿洗发水入选天猫618超
级新品榜。上半年，艾惟诺洗浴类目产品销售额同比增长近60%。通过策略性的货
品组合，强化早晚霜场景心智，提升销售连带率，带动客单提升。
HerbsofGold和丽康以KOC场景化种草为抓手，创新推出“短视频达人专场直播”，
进一步打通从种草到成交的全链路业绩转化闭环，助力生意实现爆破式增长。今年
618期间，和丽康实现全渠道、多品类的爆发式增长，硒片登顶京东矿物质硒保健
品热卖榜TOP1，海藻钙跻身天猫中老年钙镁锌新品榜TOP6，男士护肝片和硒片成功
入选抖音全球购海外膳食新锐爆品榜。另一品牌DHC通过短视频与直播间高效联动
，在618期间斩获超3000万的曝光，助推销售持续转化，维生素B族、持续型VC等产
品登顶抖音商城爆款榜TOP1，亦实现了声量与销量的双重突破。
（3）代运营业务提质增效，行业口碑稳步提升
上半年，公司代运营业务稳健发展，实现营收3.80亿元，营收占比达28.83%，整体
毛利水平持续优化，较去年同期提升近9.52个百分点，展现出更强的发展韧性。
2025年618期间，公司基于对平台流量的深度解构和对合作品牌所处的赛道及发展
机会的充分分析，持续细化运营颗粒度，全方位提升代运营业务的运营效能，推动
合作品牌生意的稳定增长。赛逸品牌全渠道GMV同比增长39%，登顶天猫去屑洗发水
销量榜、控油洗发水销量榜、进口洗发水好评榜三大榜单TOP1的位置；悦鲜活开售
4小时GMV同比增长65%，位列天猫低温乳制品618成交预售榜TOP1；爱乐维斩获天猫
孕妇营养品牌TOP1，旗下叶酸、DHA等明星产品也位列平台细分榜单榜首。
上半年，公司成功入选CBNData中国消费年度商业价值服务机构榜、消费纪“最具
信任力服务商TOP50”，并斩获“上海市新质电商企业”荣誉称号；同时，也荣获
阿里妈妈未来商业奖-年度全域经营伙伴奖、营养星球大赏-卓越电商渠道奖等生态
伙伴肯定，代运营能力得到行业与生态平台的双重认可。
（4）深化AI技术部署与应用，为业务增长注入持续动能
2025年上半年，公司加速业务数智化进程，以“全域数据＋智能体平台”双轮驱动
，推动品牌管理全链路革新。
公司携手奥飞数据，完成大模型本地化集群落地，在强化信息安全、隔绝数据污染
的同时，打通全域数据资产，深度耦合自研数智化系统，驱动模型与业务场景的双
向进化，从而达成精度、安全与效率的系统性跃迁。
依托ChatGPT、DeepSeek、StableDiffusion、MidJourney等主流模型，构建多模态
AIGC中枢。凭借各类AI智能体（Agent）构建数字员工体系，深度赋能业务全流程
，实现效率与创新双突破。如AI智能分析平台，可以对店铺、商品、物流及推广数
据进行智能挖掘，输出精准分析报告，为运营策略提供数据支撑；通用合同审查助
手凭借智能风控逻辑，快速识别合同风险，保障合规性，提升法务效率。内容生产
侧，内容生成系统可高效产出直播脚本、小红书笔记等文案，产品卖点洞察系统精
准提炼商品价值点，驱动营销素材质量与产出速度双提升。营销环节，智能广告投
流系统实时监控投放效果，动态优化策略；商品推荐和营销预测系统则可以结合活
动需求，精准推荐商品并预判效果，助力营销转化；潜在用户分析预测系统，深度
解析人群包投放反馈，反向勾勒用户画像，为精细化运营奠基。
（5）完善人才梯队布局，全方位强化竞争优势
公司始终将人才战略作为企业发展的核心引擎，深度融入全渠道竞争优势的构建体
系，通过多层次布局与系统性培育，打造适配公司发展的复合型人才矩阵。
报告期内，公司聚焦全渠道业务场景，持续强化自有品牌业务与全渠道品牌管理运
营团队的专业化建设，重点深耕抖音等渠道的人才储备，构建起涵盖品牌资产建设
、流量精细化运营、内容创意输出及星级主播孵化的全链条人才团队，夯实品牌在
全渠道的竞争优势。
在保健品赛道，公司通过“引进+培育”双线并进的方式持续提升人才密度。一方
面，精准引进科学研究员、营养学专家等高质量人才，以专业力量锚定行业前沿动
态；另一方面依托系统化培训与实战历练，全面提升内部团队在研发、质量控制及
科学传播等全业务链路的专业素养，形成兼具深度与活力的复合型人才梯队，为自
有品牌的专业化发展筑牢人才根基。
2025年上半年，公司紧扣智能化发展趋势，将人才梯队建设与技术革新深度融合，
以AI技术赋能全渠道竞争力升级。在培训层面，推进场景适配及自动化流程优化等
技能培训，同步搭建“AI工作案例库”并形成白皮书，通过跨部门技术实践成果的
高效共享，全方位提升运营效能与创新动能。
通过技术赋能与专业人才梯队建设双线并行，公司持续强化人才对业务的支撑力与
驱动力，为智能化人才体系建设与规模化增长的目标实现提供了坚实保障，也为全
渠道竞争优势注入长效动能。
（六）报告期公司渠道销售情况
1、2025年1-6月在各渠道销售情况（不含策划服务收入）
2、2025年1-6月公司各品类线上销售情况（不含策划服务收入）
（七）报告期内采购、仓储及物流情况
1、商品类别披露前五名供应商的供货比例
2、存货管理政策
公司目前存货管理方面分为采购计划与控制、验收与保管控制两个流程。在采购计
划与控制流程中，由供应链中心编制年度存货采购预算，确定存货比例、安全库存
和经济订货批量，并由财务部门检查预算方案是否符合公司预算管理要求，检查安
全库存和订货批量制定是否科学合理。确定年度采购预算后，汇总各部门的采购申
请，编制具体的采购明细计划，并选择供应商开展采购洽谈，依据签订的采购合同
执行采购任务。
在验收与保管控制流程中，仓储部门结合采购合同对物资进行验收处理，验收完成
后办理存货验收手续，并按照仓储管理制度，对物资进行管理。物资入库后，按不
同类别、性能、特点和用途等进行分类分区码放并以系统批次及效期进行货物管理
，定期对库存产品进行盘点，通过信息系统及时更新存货情况并对滞销及临期产品
进行处理。结合市场销售情况，进行安排物流以先进先出逻辑进行发货操作。
3、对滞销及过期商品的处理政策
代运营业务及品牌管理模式下，公司对于终止合作品牌但尚未对外销售完毕存货的
具体处理方式及相关存货跌价准备的计提情况，具体如下：
报告期各期末，公司遵循企业会计准则，对存货采用成本与可变现净值孰低计量，
按照存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。在实际会计核算中，公司
将有效期作为可变现净值的考虑因素。
对于终止合作品牌，考虑以下情况计提存货跌价准备：
（1）供应商回采部分：若公司与供应商有回采协议，对于在回采协议约定金额以
内的，不计提存货跌价准备，对于在回采协议约定金额以外的，考虑该部分货物已
经不能销售，全额计提存货跌价准备；
（2）不回采且不能继续销售部分：其余终止合作品牌但尚未对外销售完毕存货，
考虑该部分货物已经不能销售，全额计提存货跌价准备。
3、仓储与物流情况
（1）物流体系总体情况
为充分利用专业仓储物流供应商的专业性和成本优势，同时提升发货速度和用户体
验，公司目前的仓储物流服务由第三方仓储物流服务商负责，由服务供应商提供仓
储管理以及物流配送服务，通过合同约定由其对库存安全性、发货及时性等承担管
理责任。对于非电商平台分销业务的客户，公司有提供物流服务和客户自提货物两
种模式。公司与非电商平台分销业务的客户约定，物流费用由公司承担或者约定分
销商的单笔订单金额高于或等于某一金额时，运输费用由公司承担。
凭借出色的IT系统保障，公司可基于消费端及行业大盘波动变化，分析并预测热销
品类，制定安全库存和有效期管理方案，高效率全球采购与备货，全流程对接采买
、海陆空运输、指定港口接货、备案与清关、商品分拣与组合、仓储物流直至平台
上架等一系列商品流转体系，实现全球采购、属地销售的端到端交付。
（2）仓储中心的数量及地区分布
目前公司合作的仓储中心共计23个，主要分布在华东、华中、华南等区域。
（3）仓库与物流支出
公司目前的仓储物流服务由第三方仓储物流服务商负责，报告期内，公司的仓储物
流费用为5,699.61万元。
（八）报告期公司自有品牌经营情况
报告期，自有品牌实现营业收入6.03亿元，占公司营业收入的45.75%。公司自有品
牌包括绽家（LYCOCELLE）、斐萃（FineNutri）等品牌，主要布局家清个护、大健
康等消费品领域。
二、核心竞争力分析
（一）精细化全渠道布局能力，赋能品牌全生命周期增长
公司深耕快消品及电商市场十余年，在帮助国内外品牌拓展线上市尝实现生意破局
的过程中，不仅积累了丰富品牌管理经验和实战能力，更能够依托于深厚的数据洞
察能力、专业化的营销运营团队和高效的执行落地能力，准确把握市场消费趋势，
为品牌精准攫取生意机会点，并制定全渠道精细化运营策略，直击目标人群心智。
公司在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等类目建立起头部竞争优势，高质量地
为拜耳、强生、赛诺菲等超百个国内外知名企业及品牌提供了数字化服务，帮助不
同品牌在0-1、1-10、10-100等发展阶段实现销量突围，实现健康增长。
除深耕天猫、抖音、京东、拼多多、唯品会等生态平台之外，公司还扎根天猫国际
、天猫国际直营、唯品会国际等不同贸易形态的电商渠道，精准把握各个平台的流
量逻辑与运营打法，沉淀出完整的DTC用户运营体系，能够综合品牌定位、品类特
性、赛道环境以及市场风向等多重因素，规划全渠道运营策略，通过深度洞察平台
用户行为特点，制定差异化布局，实现流量获娶人群沉淀、销售转化的全链路协同
，在避免渠道内耗的同时，强化全域势能叠加，实现新品上市即触达目标客群的精
准穿透。
同时，在内容驱动营销的时代下，公司紧抓市场趋势，在抖音、小红书、快手、视
频号等新兴社交内容平台持续钻研，凭借对消费者心理的精准把握和强大的数据洞
察及用户画像分析能力，定制产出符合不同平台调性与受众喜好的创意内容，以场
景还原深度连接消费者与品牌，实现情感共鸣，助力产品和品牌影响力的指数级扩
散，通过全场域的高效联动，推动品牌生意转化。
（二）优秀的产品开发与创新能力，持续捕捉细分市场需求
绽家和斐萃两个自有品牌的快速、持续增长，也印证了公司在产品打造层面的卓越
能力。在家清市场，产品同质化现象严重，绽家深挖消费者未被满足的痛点，打造
创新的极致产品体验。以植物力量为核心，应用天然绿色表活技术及精油香氛调香
技术，联合国际实验室共创香氛绿色配方，突破传统家清产品配方现状，重新定义
“香氛植萃科技清洁力”。同时，在全球范围内甄选顶尖合作伙伴，依托多项技术
专利储备，构建高效研发体系，实现技术转化效率翻倍。
绽家以沙龙级香氛体验和天然温和的植萃配方，打造出多款明星产品，且长期霸榜
细分品类热销榜单TOP3。目前，绽家已成功打造出超20款独特香型，为消费者提供
了足够丰富的选择，进一步提升香氛体验。
斐萃在保健品赛道同样以强大的产品打造能力崭露头角。不同于以基础膳食补充产
品为主的品牌，斐萃聚焦消费者真实需求，以细分、专业化的布局，持续推出精准
且高效的抗衰解决方案。依托于集团在保健品行业强大的资源整合能力，在全球范
围内甄选顶尖的原料商，深度共研合成生物技术在保健品行业的应用价值，并联合
专业AI公司，以循证医学为基础，推进产品共研，通过千亿级生物知识图谱，高效
开发协同增效配方，坚持以“足量添加+极简配方”为原则，构建科学化产品矩阵
，并建立细胞-动物-人体多重功效验证，为产品推广提供有力的数据支撑。
（三）强大的品牌孵化能力，持续培育消费增长新动能
凭借对市场需求的敏锐洞察力和消费者行为的深刻理解，公司能够精准把握消费趋
势，前瞻性引导产品研发方向，并依托于供应链网络及上游顶尖原料商的深度合作
，建立高效的产品开发体系和严谨的质量管理体系，从源头驱动产品的持续迭代与
创新，不断推出契合市场需求、引领细分市场创新的高品质产品。如自有品牌绽家
继首款爆品内衣洗液之后，又接连推出了香氛衣物护理喷雾、香氛洗衣凝珠、地板
清洁剂、香氛洗衣液等多款爆品；且绽家之后，公司孵化的自有保健品牌斐萃同样
延续高质量发展，以卓越的产品力、运营力及内容力推动品牌销售爆发式增长。
历经多年的市场实战磨砺与经验积累，公司成就了众多国内外知名消费品品牌，并
成功打造出自有品牌标杆案例，充分展示了卓越的产业链上、中、下游资源整合实
力。全方位驾驭品牌价值链条的成长进程，从品牌定位到产品设计、技术研发、生
产制造，再到市场营销、销售运营、用户转化，通过各个环节的精细化管理与高效
联动，使得商业价值与市场需求实现高度契合。
同时，通过一整套成熟的自有品牌孵化体系，以及集团内外部资源协同，最大程度
降低品牌的运营与产品开发成本，有效地保障了品牌从概念诞生到落地推广，提高
了品牌建设与运作的成功率和持久性。
（四）多年深耕保健品行业，头部竞争优势显著
Euromonitor数据显示，全球保健品市场正在稳步增长，2021年全球消费者保健品
行业规模2,732.42亿美元，预计2025年中国保健品市场规模达624.01亿美元。
对比同处于东亚、有着相似文化和饮食习惯的日本来看，目前中国人均保健品消费
金额仅为日本的20%。东方财富证券预测，在当前GDP水平下，中国保健食品市场规
模还有30%～75%的增长空间。
公司自2016年正式进军保健品市场，已沉淀起充沛的专业人才资源和深厚的知识储
备。核心业务团队中，保健行业人才占比超过一半。公司先后服务了近50个大健康
品牌，沉淀出超过20个渠道以及保健品100个叶子类目的深耕经验，多次荣获营养
星球大赏奖、天猫国际医药保健双十一“最佳服务商奖”等行业殊誉，并助力多个
服务品牌成功加入天猫国际亿元俱乐部，帮助十余个海外品牌成功进入中国市场，
还取得了食品经营资质、医疗器械经营许可证等多项门槛服务资质，在保健品服务
商中持续领跑，且沉淀了深厚的全产业链资源整合能力。
公司实时追踪全球大健康行业发展动态，更深入挖掘潜在的市场驱动力与变革因子
，对未来的行业走势具有敏锐而精确的预见性，研究团队会定期剖析和调研市场新
兴技术、政策导向以及消费者需求变化对行业格局的影响，确保公司的战略决策始
终走在行业前沿。同时，公司与上游原料供应商达成紧密协作，发挥AI在原料研发
、配方定制等方面的优势，持续提升公司产品开发效率和核心竞争力。
凭借在行业洞察、市场竞争格局、产品功效前瞻及消费人群行为分析等方面的能力
储备，公司能有效为品牌产品设计、研发提供关键策略，并以精准的品牌定位和全
渠道精细化运营、营销推广能力，赋能品牌持续增长。
（五）强大的人才体系建设能力，持续注入企业增长动力
在快消与电商领域深耕十余年的历程中，公司不仅淬炼出一支竞争力卓越的核心骨
干与管理团队，更构建了“内生培育+外部引才”双轮驱动的人才发展生态，为业
务扩张与新项目孵化筑牢根基。在产品研发、品牌战略、市场营销、全渠道运营等
领域积累了深厚的专业素养与实战经验，尤其在大健康赛道，自2016年以跨境业务
切入以来，已通过精准引才汇聚超200位专业人士，形成兼具深度与广度的人才储
备库。
为了传承与发展企业独特人才基因，公司推出了“北极星计划”，着力持续培育年
轻化且充满活力的队伍。通过深化导师制度、丰富内部晋升渠道、积极推动跨部门
协作与知识交流，一系列扎实有力的举措取得了显著效果——管培生数量连续多年
翻番式增长，且全体人员素质持续攀升，具备独立应对和解决业务交付挑战的能力
。同时，构筑了通畅的跨部门协作路径，强化复合型人才储备，有助于在新品牌孵
化中实现跨部门协作和复合型人才的灵活调用。通过持续优化组织架构，打造敏捷
响应机制，实现研发、产品、营销等全链条高效协同，实现业务持续增长。
公司通过设立多元化的激励机制，为各级别管理人员和业务骨干提供了极富竞争力
的综合福利待遇，有效稳固了核心人才的忠诚度与工作热情，为企业的稳舰持续发
展构筑了坚固的人才基石。
（六）优秀的数智化应用能力，技术驱动品牌管理高效创新
电商和消费品行业向精细化运营转型的关键阶段，若羽臣凭借深厚的数智化应用能
力构建起差异化竞争壁垒。公司已积累10项专利，自研BI、SCM和OMS3套核心系统
，拥有72项计算机软件著作权，通过技术创新持续赋能品牌生意增长。
依托大数据与云计算技术，公司打造覆盖全业务链的智能运营体系：累计为前中后
台输出超1100个场景化智能看板与报表，通过自动化促销设置、页面维护等功能实
现异常实时预警，降低人工操作风险，确保营销活动精准触达目标客群。在订单管
理方面，SCM系统接入自动化履约引擎，优化订单处理时效和错单率。智能物流调
度模块通过算法优化仓储布局与配送路径，有效优化配送成本。
公司成功实现大模型本地化集群部署，在筑牢信息安全防线、杜绝数据污染的同时
，打通全域数据资产，将自研数智化系统深度融合，推动模型与业务场景双向迭代
，实现精度、安全与效率的系统性跨越。
同时，基于ChatGPT、DeepSeek、StableDiffusion、MidJourney等主流模型，搭建
多模态AIGC中枢。借助各类AI智能体（Agent）打造数字员工体系，全面赋能业务
全流程，达成效率与创新的双重突破。如AI智能分析平台，可对店铺、商品、物流
及推广数据开展智能挖掘，输出精准分析报告，为运营策略制定提供数据支撑；内
容生成系统能够高效产出直播脚本、小红书笔记等文案；智能广告投流系统可实时
监测投放效果，动态优化策略；商品推荐与营销预测系统可结合活动需求，精准推
荐商品并预判效果，助力营销转化。
三、公司面临的风险和应对措施
1、受品牌商经营情况和商品质量影响的风险和应对措施
公司采购的商品，面向众多的品牌方，从采购至最终商品送达消费者手中面临诸多
环节，消费者有可能会因遭遇质量问题而向公司提出索赔，同时，若品牌商因自身
经营问题出现供应链管理不善、市场声誉受损等情况，可能导致该品牌商品销售规
模下降，从而影响公司的盈利收入。
应对措施：时刻关注品牌商的经营情况，制定应急预案，公司安排专人负责商品质
量控制，严格履行采购、库存、销售等各个环节的监督。
2、自有品牌推广不达预期风险和应对措施
自有品牌目前处于市场拓展期，除绽家品牌外，其余自有品牌推出时间较短，规模
效应不明显，后续公司仍需要持续投入，若公司后续加大自有品牌的市场推广费用
、研发费用、人力费用等投入，仍然可能对公司盈利产生影响。
应对措施：立足公司核心竞争力，围绕自有品牌资产长期发展布局费用预算，借助
自有品牌在市场推广及数字营销上的持续创新，不断反哺品牌管理业务，提升公司
盈利水平。
3、行业监管政策变动的风险和应对措施
中国电子商务行业处于快速发展和不断变化的过程中，电子商务行业监管法律法规
不断完善。如果公司不能及时适应和应对这种变化，对公司的发展也会产生阻碍的
可能。此外，随着国家对网络直播行业监管力度提升，监管愈趋严格，如果违反了
监管的相关法律法规，公司也会面临相应处罚的风险。应对措施：掌握最新的行业
监管政策，严格遵守监管法律法规，强化自身责任和意识。
4、应收账款账面余额较大及发生坏账的风险和应对措施
公司的应收款项主要是应收代运营服务费、应收渠道分销款、应收供应商返利和应
收品牌策划服务费，应收对象主要是具有良好信誉和较强资金实力的主流电商客户
和知名快消品品牌方，整体资信状况良好。但随着公司经营规模的扩大，应收账款
余额可能逐步增加，应收账款的大幅增加会造成公司的经营活动现金流入减少，可
能导致应收账款周转率大幅下降，增加公司的经营风险。如公司采取的收款措施不
力或客户履约能力发生变化，公司应收账款发生坏账的风险将加大。
应对措施：制定有效的应收账款收款政策，明确内部分工，加大内部控制监督管理
，加强对客户应收账款事前、事中和事后的风险管控，及时跟进客户自身的经营情
况以及与公司的合作关系，降低应收账款风险。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜Hong Kong Nuibay Health Co｜ -｜ -｜ -｜
｜.,Limited ｜ ｜ ｜ ｜
｜NUIBAY HEALTH LIMITED ｜ -｜ -｜ -｜
｜上海京京业业营销策划顾问有｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜上海可多懿品牌管理有限公司｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜东台市云锐泽商贸有限公司 ｜ 200.00｜ -｜ -｜
｜予态(上海)生物科技有限公司｜ -｜ -｜ -｜
｜可灵猫(上海)品牌管理有限公｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州云鸣贸易有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜广州京旺网络科技有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜广州可灵猫品牌管理有限公司｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜广州大可营销策划有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜广州拓时信息科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜广州摩亚方舟贸易有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜广州海通达信息科技有限公司｜ 6500.00｜ -802.77｜ 12320.31｜
｜广州西麦科技软件开发有限公｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州酷宝儿网络科技有限公司｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜恒美康(国际)有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜摩亚方舟(上海)品牌管理有限｜ 1000.00｜ 1484.23｜ 13338.41｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜摩亚方舟集团有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜斐萃(广州)商务服务有限公司｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜杭州红时电子商务有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜杭州纯真宠物食品科技集团有｜ -｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜梦哒哒国际贸易有限公司 ｜ 100.00｜ 806.75｜ 32072.24｜
｜纽益倍(上海)贸易有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜纽益倍健康私营有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜纽益倍国际控股有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜维塔海洋品牌管理有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜绿洲丽人新西兰有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜芜湖若羽臣投资管理有限公司｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜若羽臣(上海)品牌发展有限公｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜若羽臣新西兰公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜若羽臣株式会社 ｜ -｜ -｜ -｜
｜若羽臣韩国株式会社 ｜ -｜ -｜ -｜
｜莉莉买手(国际)贸易有限公司｜ 1.00｜ 3311.75｜ 55098.84｜
｜香港摩亚方舟(国际)有限公司｜ -｜ -｜ -｜
｜FINENUTRIINTERNATIONAL BRA｜ 1.00｜ -943.56｜ 18443.33｜
｜ND MANAGEMENTCO.,LIMITED ｜ ｜ ｜ ｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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