☆风险因素☆ ◇002648 卫星石化 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:3万吨超吸水性树脂（SAP）项目投产在即【2013-06-07】
我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.05、1.73元，按照2014年EPS以及15倍PE，我
们给予公司25.95元的目标价，维持“买入”投资评级。
增 持——民族证券:13年看SAP投产和海外市场开拓【2013-05-28】
我们预计公司2013-2015年的EPS为1.04元、1.82元和2.64元，对应动态市盈率19倍、
11倍、7倍，维持“增持”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:SAP和丙烷脱氢成为利润增长点【2013-05-13】
我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.11和1.82元，对应PE为17和10倍，谨慎推荐，
我们将持续跟踪行业动态，及时调整评级。
增 持——中信建投:今年平稳，明年高增【2013-05-13】
我们初步估计公司2013-15年每股收益0.96、1.73和2.02元，按明年业绩估算，估值1
2倍左右，建议增持。
推 荐——银河证券:最受益于二胎政策的丙烯一体化产业链公司【2013-05-08】
公司将迎来新一轮成长，SAP投产将提升估值，我们预计2013-2015年公司EPS分别为1
.08元、2.17元和2.91元，维持“推荐”投资评级。
买 入——海通证券:产品价差收窄影响公司一季度利润【2013-04-19】
公司目前有较多的在建项目将在年内陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利
润增长点，长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大，同时公司将形成“丙烷
-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。此外公司通
过自有资金及银行贷款可以解决项目投资所需资金，不需要进行股权融资，在公司股
本不变的情况下多项目投产有望使公司收入利润成倍增长。我们预计公司2013~2014
年EPS分别为1.05、1.73元，按照2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司21.00元的目
标价，维持“买入”投资评级。
推 荐——银河证券:一季报符合预期，期待SAP投产【2013-04-17】
公司到今年底，有望成为打通“丙烷-丙烯-丙烯酸-SAP/丙烯酸酯”完善的C3一体化
产业链的国内第一家丙烯链功能性高分子材料供应商；业绩迎来显著的成长，估值水
平也有望得到提升；我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.28元、1.97元和2.49元，
维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:年报符合预期，项目稳步推进【2013-03-29】
增持-A投资评级，6个月目标价21元。我们看好公司产业链一体化带来的长期竞争优
势，预期随着项目的逐步推进公司利润将稳步增长。预计公司2013年-2015年的每股
收益分别为1.24元，1.81元，2.16元，成长性突出；维持增持-A的投资评级，6个月
目标价为21元，相当于2013年17倍的动态市盈率。
增 持——中信证券:2013年新项目值得期待，丙烯酸及酯盈利将承压【2013-03-28】
我们长期看好公司丙烷脱氢项目的盈利前景。2013年密切关注公司丙烷脱氢项目的推
进情况，以及3万吨SAP产品投产后的市场拓展情况。维持2013/14年EPS预测为1.03/2
.37元，新增2015年EPS预测为2.40元，当前股价对应2012/13/14年PE16/16/7倍。维
持“增持”评级。
买 入——海通证券:未来多项目陆续投产提升公司业绩【2013-03-28】
公司目前有较多的在建项目将在年内陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利
润增长点，长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大，同时公司将形成“丙烷
-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。此外公司通
过自有资金及银行贷款可以解决项目投资所需资金，不需要进行股权融资，在公司股
本不变的情况下多项目投产有望使公司收入利润成倍增长。我们预计公司2013~2014
年EPS分别为1.26、1.96元，按照2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司25.20元的目
标价，调高至“买入”投资评级。
推 荐——银河证券:丙烯酸周期底部待回暖，看好SAP【2013-03-28】
公司到今年底，有望成为打通“丙烷-丙烯-丙烯酸-SAP/丙烯酸酯”完善的C3一体化
产业链的国内第一家丙烯链功能性高分子材料供应商；业绩迎来显著的成长，估值水
平也有望得到提升；我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.28元和1.83元，维持“推
荐”评级。
增 持——民族证券:12年业绩下滑，13年看产业链完善【2013-03-28】
我们预计公司2013-2015年EPS为1.31元、2.29元、3.31元，给予“增持”的投资评级
。
推 荐——华创证券:丙烯酸产业链整合目标明确【2013-03-28】
由于公司的丙烷脱氢项目将在2013年底才能实现投产，2014年贡献利润。我们预计公
司2013至2014年摊薄后EPS分别为1.28元、2.19元，公司对应2012年和2013年PE为13
倍和8倍，维持:“推荐”评级。
增 持——海通证券:2012年实现净利润4.23亿【2013-02-27】
公司目前有较多的在建项目未来将陆续建成投产，同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯
酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。短期内SAP将成为公司重
要的利润增长点，长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大。我们预计公司20
12~2014年EPS分别为1.06、1.26、1.96元，按照2013年EPS以及18倍PE，我们给予公
司22.68元的目标价，维持“增持”投资评级。
增 持——海通证券:颜料中间体项目投产，未来公司多个项目将陆续投产【2013-02-05】
公司目前有较多的在建项目未来将陆续建成投产，同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯
酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。短期内SAP将成为公司重
要的利润增长点，长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大。我们预计公司20
12~2014年EPS分别为1.03、1.19、1.69元，按照2013年EPS以及20倍PE，我们给予公
司23.80元的目标价，维持“增持”投资评级。
推 荐——平安证券:产业链日趋完善，丙烯项目值得期待【2012-11-30】
从项目进度看，明年SAP投产有一定业绩贡献，后年随着丙烯项目投产，业绩提升较
显著。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.10元、1.23元和1.85元，对应11月29日
收盘价的PE分别为13倍、11倍和7倍。公司纵向产业链完善，丙烯项目值得期待，首
次覆盖，给予“推荐”投资评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，强烈推荐【2012-10-26】
我们预计全年在1.1元左右。公司PE19倍左右。四季度年化在15倍左右。目前价格积
极上涨之中，强烈推荐。
谨慎增持——国泰君安:丙烯酸价格继续上涨，小幅调高业绩预测【2012-10-25】
由于近期丙烯酸及酯价格的快速上涨，我们把卫星石化2012年的的业绩预测从0.93元
提高至1.05元，（公司三季报预告的全年业绩为0.94-1.18元），目标价由18元提高
至22元，维持谨慎增持评级。
推 荐——华创证券:丙烯酸行业进入上升通道【2012-10-25】
由于公司的丙烷脱氢项目将在2013年底才能实现投产，2014年贡献利润。我们预计公
司2012至2014年摊薄后EPS分别为1.00元、1.18元、2.61元，公司对应2012年和2013
年PE为20倍和17倍，维持推荐评级。
买 入——国海证券:丙烯酸价格上涨有望提升公司四季度业绩【2012-10-25】
我们上调公司2012~2014年EPS分别为1.17元、1.3元和1.9元，对应PE分别为18倍、16
倍和11倍，给予“买入”评级。
增 持——安信证券:拐点已现，景气可期【2012-10-25】
由于PDH在国内属于新技术，业绩贡献时间点存在不确定性，我们暂不做盈利预测。
我们预期公司2012年，2013年，2014年每股收益分别为1.06元，1.19元，1.30元，看
好公司产业链一体化带来的长期竞争优势，给予增持-A评级，3个月目标价21元。
增 持——海通证券:丙烯酸及酯价格上涨，四季度业绩有望改善【2012-10-25】
根据海通证券盈利预测模型，我们预计卫星石化2012~2014年EPS分别为1.07、1.20、
1.63元。按照2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司24.00元的6个月目标价，首次给
予“增持”的投资评级。未来关注：丙烯酸及酯产品价格走势、3万吨SAP项目明年中
期投产、PDH项目明年底投产及平湖项目建设进展等。
增 持——东方证券:丙烯酸全产业链一体化的龙头企业【2012-09-17】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92、1.03、2.02元，依照可比公司2012
年18倍市盈率，给予目标价16.60元，首次给予公司增持评级。
谨慎增持——国泰君安:机遇与挑战并存【2012-09-12】
我们预计2012-2014年卫星石化每股收益0.93、1.06、1.26元，当前股价基本合理，
给予谨慎增持评级，目标价18元。
推 荐——东兴证券:业绩同比下滑47%，产业链延伸是未来主要看点【2012-08-20】
公司5月17日实行10股转增10，股本增加到4亿股，故原有盈利预测数值做相应调整。
此外，鉴于公司上半年的业绩下滑，我们对盈利预测做出一定向下调整。我们预计公
司2012-2014年EPS分别为1.02、1.22、2.00元，对应PE分别为15、12、8倍，维持公
司“推荐”投资评级。
增 持——航天证券:中报下降47%符合预期，远期增长可观【2012-08-14】
未来公司的最大看点在于丙烯项目为公司向上完善产业链，丙烯项目每吨可带来3000
-4000元的毛利。平湖地区丙烯酸酯项目投产后，公司产能进一步扩张。预计到2015
年公司销售收入有望达到150-200亿元，相比于2011年32.4亿元的销售收入将实现跨
越式增长。按照2011年年报分红后的4亿股本计算，我们预计2012年EPS为0.94元，BP
S为8.4元，对应的PE、PB分别为16.3倍、1.8倍，按照2-2.2倍PB估值中枢，给予16.8
-18.48元的目标价，由中性上调至增持评级。
推 荐——华创证券:静待丙烯及下游一体化实现【2012-08-13】
由于公司的丙烷脱氢项目将在2013年底才能实现投产，2014年贡献利润。我们预计公
司2012至2014年摊薄后EPS分别为1.00元、1.18元、2.61元，公司对应2012年和2013
年PE为15倍和9倍，推荐评级。
中 性——财通证券:行业景气度低迷，期待远期丙烷脱氢项目【2012-08-13】
预计公司2012～2014年EPS分别为0.95元、1.07元、1.31元，对应2012～2014年PE分
别为16.98倍、15.10倍、12.36倍；考虑到目前丙烯酸及酯行业仍处于景气期低迷时
期，公司的SAP与丙烷脱氢项目今年都不能投产，我们维持公司“中性”评级。
增 持——中信证券:丙烯酸行业景气低迷，丙烷脱氢盈利值得期待【2012-08-13】
由于二季度公司盈利环比下滑，且目前丙烯酸酯行业需求尚未看到回暖迹象，故小幅
下调公司业绩预测。预计公司12/13/14年EPS为0.99/1.03/2.37，对应11／12/13年PE
倍16/16/7。维持“增持”评级。
增 持——财通证券:长期价值投资的优良标的【2012-05-28】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为1.24元和1.75元和2.29元，对应的动态市盈率
分别为16倍、11倍和9倍；认为虽然短期内公司的股价有随着丙烯酸及酯行业盈利下
降而回调的风险，但从中长期投资的角度来看，公司的成长性极具吸引力，我们首次
给予该公司“增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:丙烯酸及酯重要生产商，产业链上下游延伸迅速【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为3.3、4.3、5.4元，最新股价43.22元，对应PE分
别为13、10及8倍，给予公司“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:行业景气下滑，公司业绩受压【2012-04-25】
根据目前行业的景气度，我们略微下调盈利预测。以总股本20000万股为基准，我们
预计公司2012-2013年每股收益分别为3.76元和3.93元，按昨日股票收盘价测算，对
应动态市盈率分别为13倍和13倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——宏源证券:丙烯酸及酯产能扩张带动业绩【2012-04-06】
预计公司2012－2014年EPS分别为3.89元、4.49元、5.68元，近两年公司业绩高速增
长，给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:未来发展还有待行业景气回升【2012-04-06】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为4.15元和4.42元，按昨日股票收盘价测算
，对应动态市盈率分别为12倍和11倍，首次给予公司“增持”的投资评级。
增 持——中信证券:2012年盈利水平将承压【2012-04-06】
维持2011/2012/2013年业绩预测EPS为3.15/2.38/4.23，对应2011/2012/2013年PE16/
21/12倍。同行业2011年16倍PE，考虑到公司2013～2015年投产项目较多，给予一定
估值溢价，给予公司2011年18倍PE，对应目标价56.7元（当前价格49.14），维持“
增持”评级。
增 持——航天证券:2011年量价齐升，2012年产能支撑【2012-04-06】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为2.52和3.43元/股，参考同生产丙烯酸及酯的
沈阳化工的估值，给予卫星石化23倍的PE较为合理，对应目标价为57.96元，给予增
持评级。
增 持——中信证券:新项目巩固产业链优势地位【2012-03-26】
由于2012年以来，丙烯酸及酯行业盈利水平一直维持低迷状态，我们下调公司2012年
业绩预测。预计2011/2012/2013年EPS为3,12/2.38/4.23元（原预测为3.10/3.16/4.2
3元），当前价格53.9元，对应2011/2012/2013年PE17/23/13倍。同行业2011年平均P
E16倍，考虑到公司2013～2015年投产项目较多，给予一定估值溢价，给予公司2011
年18倍PE，对应目标价56.2元，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:丙烯酸业务快速扩张【2012-02-28】
预计公司2011－2013年EPS分别为3.13元、4.06元、4.48元，近两年公司业绩高速增
长，给予“增持”评级。
增 持——中信证券:打造全产业链的丙烯酸行业龙头【2012-02-16】
考虑到公司丙烷脱氢项目的业绩贡献，我们调高公司2013年的业绩预期至4.23元/股
（原为3.54元/股）。卫星石化11/12/13的EPS预计为3.10/3.16/4.23元，当前价格40
.11元，对应11/12/13年PE13/13/9倍，参考同行业2011年16倍PE，首次给予公司目标
价49.6元，给予“增持”评级。
增 持——航天证券:丙烯酸产能增长和SAP前景推升业绩【2012-02-03】
预计卫星石化2011-2013年的EPS分别为3.16元、3.23元和5.84元，合理PE为14-16倍
，目标价格区间为45.22-51.68元，给予增持评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 89｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 9｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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