☆风险因素☆ ◇002638 勤上光电 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——光大证券:一季度业绩超预期，广东LED政策最受益公司【2013-04-08】
我们保守预计公司2013年EPS为0.52元，有上调空间，目前估值仅21倍，继续买入。
谨慎增持——国泰君安:户外和商业照明需求助推13年业绩【2013-03-12】
我们预测13-15年公司营收为12.37亿元、17.62亿元、23.30亿元，净利润为1.84亿元
、2.57亿元、3.34亿元，EPS为0.49元、0.69元、0.89元。我们上调目标价至14元，
对应13年PE为28.6倍。
强烈推荐——东兴证券:LED政策扶持力度强劲，利好公司未来业绩【2013-03-04】
我们预计勤上光电2013-2014年公司净利润分别为1.86亿元和2.61亿元，对应每股EPS
为0.50元和0.70元，目前公司股价12.08元，对应市盈率24.4倍和17.4倍。鉴于国家
对于LED照明行业的大力扶持以及公司主营产品与产业政策的高度吻合，公司有望迎
来快速发展期，因此维持公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:股份支付费用加速计提拉低全年业绩【2013-01-07】
由于股份支付费用加速计提，勤上光电向下修正全年盈利预期至同比下降11.27%或同
比增长18.73%。我们预计尽管产品毛利率可能进一步下降，但一系列LED中标项目仍
将从2013年开始对公司的业绩产生正面推动作用。我们预测公司2012年-2014年归属
上市公司净利润分别为1.30亿元、1.81亿元和2.37亿元，基于25.0倍2013年预测市盈
率，我们下调公司目标价至12.05元，维持买入评级。
推 荐——东兴证券:因加速计提股份支付费用下调12年业绩预告，不影响公司业务发展【2013-01-07】
预计公司12-14年EPS分别为0.39元、0.64元、0.92元，对应PE为26.4倍、16.1倍和11
.2倍，鉴于公司在LED照明行业领先地位明显，项目经验及营销优势明显，团队技术
实力雄厚，管理能力卓越，发展战略清晰，未来几年业绩增长确定性高，3年复合增
长率在40%以上，给予12年20倍PE，目标股价12.8元，维持公司“推荐”的投资评级
。
增 持——湘财证券:行业竞争趋激烈，2013受益广东LED推广【2012-12-21】
我们预测公司2012-2014年营业收入分别为8.52、11.02和14.74亿元，实现净利润分
别为1.46、2.03和2.65亿元，对应每股盈利分别为0.39、0.54和0.71元，对应2012-2
014年动态市盈率分别为25.60、18.35、14.06倍。公司在LED户外照明领域拥有品牌
、渠道等多重优势，我们维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:2013年战略扩张可期待【2012-12-12】
我们预测公司2012-2014年营业收入分别为8.52、11.02和14.74亿元，实现净利润分
别为1.46、2.03和2.65亿元，对应每股盈利分别为0.39、0.54和0.71元，对应2012-2
014年动态市盈率分别为23.67、16.97、13.00倍。公司在LED户外照明领域拥有品牌
、渠道等多重优势，手中现金也为广东省巨量的EMC潜在市场扩张做好了准备。随近
期股价下跌，公司投资价值开始逐渐显现，我们暂给予“增持”评级。
推 荐——东兴证券:规模之大者，项目之王者，品牌之强者【2012-11-30】
预计公司12-14年EPS分别为0.45元、0.64元、0.92元，对应PE为19.0倍、13.5倍和9.
3倍，鉴于公司在LED照明行业领先地位明显，项目经验及营销优势明显，团队技术实
力雄厚，管理能力卓越，发展战略清晰，未来几年业绩增长确定性高，3年复合增长
率在40%以上，给予12年20倍PE，目标股价12.8元，维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——方正证券:勤上破浪会有时，直挂云帆济沧海【2012-11-26】
随着政策释放逐步加快，公司在EMC项目中的优势将更加显现，且公司室内照明业务
有望高速发展，预计公司未来3年EPS分别为0.42、0.69、0.89元，13年可比公司平均
估值为21.5x，目标价14.9元，给予“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:业务平稳，EMC模式明年获利【2012-11-02】
预计公司12-14年营收分别为8.65亿元、11.11亿元、14.51亿元；净利润为1.46亿元
、1.89亿元、2.50亿元；EPS为0.39元、0.51元、0.67元。
买 入——中银国际:业绩稳定增长，LED标单斩获较多【2012-10-29】
公司前三季度净利润增长平稳，但是营业收入增长低于我们预期。我们判断LED照明
行业毛利率可能仍在下降通道中。基于以上判断，我们将2012年-2014年预测归属上
市公司净利润分别从1.60亿元、2.42亿元和3.54亿元下调至1.53亿元、2.29亿元和2.
93亿元，基于24倍2013年预测市盈率，我们将公司目标价由18.11元下调至14.66元，
维持买入评级。
买 入——广发证券:三季度业绩符合预期，未来高增长逻辑清晰【2012-10-29】
盈利预测、估值与投资评级。我们预测12至14年公司EPS分别为0.42、0.76、1.10元
，给予目标价19.00元，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，最受益广东LED政策【2012-10-29】
公司正在积极寻找战略投资者，已解决小非问题，避免解禁时对公司股价造成较大影
响；我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.42和0.69元。
强烈推荐——民生证券:公共照明改造项目启动，13年高成长可期【2012-10-10】
公司是国内LED照明领域中品牌与渠道壁垒最高的企业，将持续受益于国家及地方政
府照明项目的推广。此外公司推行的新商业模式“工场孵化计划”以及对广东LED照
明新政的前瞻布局，将助力公司快速扩张。预计公司2012-2013年EPS为0.46、0.70元
，对应PE为33、21倍，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——平安证券:政策及商业模式推动，环比将不断向好【2012-08-30】
我们预计公司12-14年营收为9.6、16.2、22.7亿元，对应净利润分别为1.56、2.52、
3.57亿元，EPS为0.42、0.67、0.95元。对应12-14年动态估值分别为38.6、23.9、16
.9倍，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，公共照明启动将带来2013年高增长【2012-08-29】
公司业务增长将逐渐加速，考虑到上半年盈利以及期权费用等影响，下调2012-2014
年EPS到0.43、0.74、0.92元，6个月合理估值为13年25倍PE，维持买入评级。
买 入——中银国际:上半年稳定增长，下半年有望受益LED招标【2012-08-29】
我们将公司2012年-2014年预测净利润分别从1.72亿元、2.64亿元和3.56亿元下调至1
.60亿元、2.42亿元和3.54亿元，基于1.0倍2011-2014年PEG，我们公司目标价由18.2
3元下调至18.11元，维持买入评级。
买 入——中原证券:LED照明市场以价换量，龙头公司受益最大【2012-08-29】
预计12-13年EPS分别为0.43元和0.68元，按28日收盘价16.17元计算，对应市盈率分
别为37.99倍和23.71倍，维持公司“买入”评级。
推 荐——东兴证券:收入、利润双增长，看好公司创新营销模式及未来业绩【2012-08-29】
我们预计勤上光电2012-2014年公司净利润分别为1.84亿元、2.40亿元和3.30亿元，
对应于每股EPS为0.49元、0.64元和0.88元，目前公司股价16.06元，对应市盈率32.6
倍、25.1倍和18.2倍，鉴于国内公司LED照明市场龙头地位，可以享受更多的优惠政
策，积聚更多的资源，以及公司未来行业爆发式增长带来的成长空间、业绩弹性，给
予公司“推荐”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:受益于中央LED照明补贴和广东政策【2012-08-29】
预计公司12-14年营收分别为9.09亿元、12.47亿元、16.86亿元；净利润为1.57亿元
、2.01亿元、2.63亿元；EPS为0.42元、0.54元、0.70元。
买 入——广发证券:路灯订单释放及孵化计划显效，公司未来业绩弹性很大【2012-08-29】
我们预测12年到14年公司EPS分别为0.54，0.86，1.10元，继续给予公司“买入”评
级。
强烈推荐——民生证券:上半年为传统淡季，三季度呈好转趋势【2012-08-29】
公司是国内LED户外照明领域中品牌与渠道壁垒最高的企业，将持续受益于国家及地
方政府照明政策的出台。此外公司推行的新商业模式“工场孵化计划”以及对广东新
政的前瞻布局，将助力公司快速扩张。预计公司2012-2013年EPS为0.46、0.70元，对
应PE为35、23倍，维持“强烈推荐”评级。
增 持——东海证券:全力争取LED路灯订单【2012-08-12】
我们预计公司2012-2014年的EPS为0.49元、0.71元和0.94元，对应周五收盘价，PE分
别为34倍、23倍和18倍，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:股权激励授予，安全边际较高，维持买入评级【2012-07-26】
目前公司市价低于股权激励价格，考虑到下半年国内照明补贴政策的逐步落实以及8
、9月广东政府招标的展开，公司的业绩增速也将逐渐提升，我们维持公司的“买入
”评级和20元目标价不变。
增 持——西南证券:LED照明趋势明朗，公司成长可期【2012-06-27】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.50元和0.68元，对应PE分别为31X和23X。公司作为
国内大功率照明龙头企业，在LED路灯市场拥有绝对的地位，随着LED照明产品性价比
的提升，以及各级政府政策的扶持，公司市场前景可观，给予“增持”评级。
增 持——西南证券:政策扶持下大功率LED优良标的【2012-05-03】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.99元和1.36元，对应PE分别为29X和21X。公司作为
国内大功率照明龙头企业，在LED路灯市场拥有绝对的地位，随着LED照明产品性价比
的提升，以及国家政策方面的扶持，公司市场前景可观，给予“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:“工厂孵化”进一步提升公司渠道整合能力【2012-04-26】
公司是目前A股中LED照明应用的首选标的，将持续受益于国家LED照明政策的出台。2
012年LED路灯市场需求放量，公司将是最大的受益者之一。此外，新商业模式“工厂
孵化计划”有助于公司打破路灯市场的地方保护主义政策，实现高速成长。预计公司
2012-2013年EPS为1.02、1.30元，对应PE为29X、23X，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:户外照明占比大，受益于政策支持【2012-04-19】
我们预测2012-2013年EPS为1.02元和1.44元，按照2012年4月18日29.70元的收盘价计
算，对应未来两年动态PE分别为29×和21×。公司业务中室外照明占比较大，未来将
显著受益于路灯补贴等政策。我们给予公司“增持”评级，设定目标价30.51元，对
应2012年30倍PE。
增 持——天相投顾:重大协议助推显示屏业务发展【2012-04-19】
我们预测公司2012-2014年净利润分别为1.60亿、2.07亿和2.66亿，每股收益分别为0
.86、1.10和1.42元。以4月19日收盘价29.7元的价格，对应2012年-2014年的市盈率
分别为35倍、27倍和21倍。维持“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:吉彩积极推动新华频媒项目，勤上将显著受益【2012-04-09】
预计2012~2013年公司EPS分别为1.22和1.88元，6个月目标价45元，强烈推荐。
增 持——宏源证券:大功率LED照明应用龙头【2012-03-27】
我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.99/1.24/1.49元，对应动态PE分别为33.
1/26.4/21.9倍，给予增持评级。
中 性——平安证券:上市转型，再迎机遇【2012-03-20】
我们预计公司2012、2013年营收分别为10.4亿元、14.4亿元，同比增速36%、38%；20
12、2013年EPS分别为0.86元、1.13元，对应PE分别为38倍，29倍。我们认为当前股
价已经反映对LED照明未来的高速成长，但其中包含一定风险，因此我们建议密切关
注，当前调至“中性”评级。
谨慎增持——国泰君安:经营形势好于行业平均【2012-03-20】
预计公司2012-2014年销售收入分别为10.53亿元、14.41亿元、19.54亿元；归属于母
公司所有者的净利润分别为1.84亿元、2.62亿元、3.60亿元；对应EPS分别为0.98元
、1.40元、1.92元。
买 入——广发证券:户外与室内照明并驾齐驱，将显著受益于政策蜜月期到来【2012-03-20】
随着国内LED照明蜜月期的到来，政府层面的补贴政策，特别是地方性政府补贴政策
的出台与落实，将为公司户外与室内照明业务并驾齐驱式的发展提供强有力的支撑，
业绩将迎来爆发期。我们预测公司2012年到2014年公司EPS分别为1.41，2.08，2.65
元，目标价42.30元，给予公司“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩好于预期，发展前景广阔【2012-03-20】
预计公司2012、2013年的EPS分别为1.12元和1.35元。公司是国内半导体照明的领军
企业，其多项业务都有较强的发展潜力，并将受益于国内照明市场的成长。我们仍维
持对公司谨慎推荐的评级，公司可作为中长期投资标的重点关注。
买 入——中原证券:规模和品牌是两大核心竞争力【2012-03-20】
预测12-13年EPS为1.22元和1.68元（未摊薄），按19日收盘价32.65元计算，对应市
盈率为26.68倍和19.44倍，给予“买入”评级。
增 持——中信建投:国内LED照明的重要推动力【2012-03-20】
我们预计公司2012年：收入11.38亿元，净利润1.88亿元，对应EPS：1.01元，给予目
标价38元，对应市盈率38倍，“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:国内领先半导体照明产品和方案提供商【2012-01-24】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.65元、0.90元和1.14元，当前股价对应动态PE
分别为37.9、27.3和21.6倍，首次给予公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:多层次整合渠道资源，助力公司迅速扩张【2012-01-18】
公司是目前A股中LED照明应用的首选标的，将持续受益于国家绿色照明政策的出台。
2012年LED路灯市场需求放量，公司将是最大的受益者之一。此外，公司轻资产定位
、对渠道前瞻布局以及用EMBT模式快速扩张的战略将有助于公司高速成长。上调公司
2011-2013年EPS为0.68、1.32、2.14元，对应PE为39.5、20.2、12.5倍，给予“谨慎
推荐”评级。
推 荐——华泰证券:抓住行业整合契机，提升自身盈利能力【2012-01-16】
目前公司股价对应2012年动态PE26倍，综合考虑公司具有的技术优势、品牌优势、独
特的销售模式以及产能情况，我们认为公司目前估值水平合理，维持公司“推荐”的
评级。我们预计，公司未来三年的营业收入将分别为7.41亿元、9.53亿元、13.03亿
元，归属于母公司的净利润将分别为1.26亿元、1.79亿元、2.43亿元，全面摊薄每股
收益将分别为0.67元、0.95元、1.29元。
推 荐——平安证券:创新型的规模扩张【2011-12-29】
预计2011、2012、2013年EPS分别为0.66、1.10、1.74元，12月28日收盘价25.67元，
对应PE分别为39、23、15倍。考虑到公司未来三年产能扩张速度较快，LED照明爆发
有望在2012年下半年到来，公司将充分受益，给予公司25倍PE，目标价27.75元。
谨慎推荐——民生证券:LED照明行业的先行者【2011-12-25】
公司是目前A股中功率型LED照明应用的首选标的，业务占比超过60%，远高于国内一
线厂商平均水平，将持续受益于国家绿色照明政策的出台。同时，商用照明市场可望
在2012年爆发，公司轻资产定位、对渠道前瞻布局以及用EMC模式快速扩张的战略将
有助于公司高速成长。
买 入——申银万国:定位高端，注重渠道的LED应用公司，即将爆发增长【2011-12-22】
由于业绩高增长，给予“买入”评级。预计公司2011-2013年净利润分别为1.16、2.2
7和3.33亿元，增速分别43%、96%和47%，EPS为0.62元、1.21元和1.78元，我们认为
公司的合理估值为2012年30倍PE。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-01 ｜ 49605.9｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、公司本次非公开发行股票数量为4,033.00万股,全部由公司实｜
｜ ｜际控制人之一李旭亮先生认购。本次发行股票的价格为12.30元/｜
｜ ｜股,不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%。若公司｜
｜ ｜股票在定价基准日至发行日期间发生除权除息事项的,将对上述 ｜
｜ ｜发行底价进行相应调整。李旭亮先生认购的股份自本次发行结束｜
｜ ｜之日起36个月内不得转让。2、2014年7月14日,公司与李旭亮先 ｜
｜ ｜生签署附生效条件的股份认购协议。3、公司实际控制人之一李 ｜
｜ ｜旭亮先生认购公司本次非公开发行股份后,其直接和间接持有公 ｜
｜ ｜司股份的比例将超过30%。鉴于本次非公开发行前后公司实际控 ｜
｜ ｜制人并未发生变更,且李旭亮先生承诺36个月内不转让本次认购 ｜
｜ ｜的公司股份,公司已提请股东大会批准豁免实际控制人之一李旭 ｜
｜ ｜亮先生在本次非公开发行中免于以要约收购方式增持公司股份。｜
｜ ｜20140801：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-26 ｜ 13000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
