☆风险因素☆ ◇002628 成都路桥 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——安信证券:增发过会，资金实力增强【2013-06-12】
我们上调之前的盈利预测，公开增发后，2013-2015年公司主营收入增速将分别为23%
、30.9%和28.6%，净利润增速分别为50.2%、42.8%和30.1%。维持买入-B的投资评级
，6个月目标价13元，对应2013年14.8倍动态PE（假设以每股10元的价格增发1.1亿股
）。
买 入——安信证券:快速成长的城市基建运营商【2013-05-21】
我们预计2013-2015年公司主营收入增速分别为20.8%、24.7%和20.0%，净利润增速分
别为43.6%、37.2%和23.9%。公司正经历从普通施工企业向城市基建运营商的转型，
未来成长性好，盈利能力强，目前估值较低，给予买入-B的投资评级，6个月目标价1
3元，对应2013年12倍动态PE。若考虑到增发后的EPS摊薄，目标价对应14.8倍动态PE
。
谨慎推荐——长江证券:受益成都北改启动和新区建设推进，业绩高速增长【2013-03-15】
公司拟公开发行1.3亿股融资11亿元，方案已于12月获股东大会通过，融资后将进一
步提升公司承接和执行订单能力。公司作为成都地区路桥施工的领军企业，将持续受
益于成都公路及市政项目建设的推进，未来订单增长有望持续。预计公司2013年和20
14年的EPS分别为1.09元、1.36元，对应的PE分别为9倍和7倍，维持谨慎推荐评级。
买 入——海通证券:大项目进度加快，上半年有望持续高增长【2013-03-15】
我们预计13-14年EPS为1.08和1.38元，考虑到可能公增摊薄，给予2013年13倍的PE，
目标价14.04元，维持“买入”投资评级。
增 持——国泰君安:业绩快速增长将延续至13年上半年【2013-03-15】
预计公司13、14年EPS为1.05、1.35元（不考虑增发摊薄），给予13年12倍PE，目标
价12.5元，增持。风险提示：工程最终决算存在调整可能。
买 入——海通证券:业绩超预期，巨量订单进入业绩释放期，今年上半年有望持续超预期【2013-02-25】
公司质地优良，2012年公告新签56亿总额大型项目，从当前的情况来看，我们认为公
司的施工进度可能超出我们之前的预期，2012年中标的的大量订单，目前施工进度在
加快，预计今年上半年是业绩快速释放期。不同于其他地区，四川未来几年处于巨量
投资阶段，仅成都地区来看，中心城区、天府新区、成都北改的投资就非常巨大，足
以支撑公司未来几年的稳健增长。我们预计13-14年EPS为1.08和1.38元，考虑到可能
公增摊薄，给予2013年13倍的PE，目标价14.04元，上调为“买入”投资评级。
增 持——国泰君安:业绩快报点评：订单爆发后业绩呈现，区域繁荣仍可持续【2013-02-25】
预计公司12、13年EPS为0.78、1.05元（不考虑增发摊薄），给予13年12倍PE，目标
价12.5元，增持。
谨慎推荐——长江证券:项目进度加快，四季度业绩超市场预期【2013-02-24】
公司拟公开发行1.3亿股融资11亿元，方案已于12月获股东大会通过，融资后将进一
步提升公司承接和执行订单能力，充分分享成都基建高峰的盛宴。预计公司2012年、
2013年的EPS分别为0.78元、1.09元（考虑增发1.3亿股则为0.78元），对应当前股价
估值为13.1倍、9.3倍，维持谨慎推荐评级。
增 持——海通证券:借新型城镇化之东风，抢占西部大开发先机【2012-12-28】
预计2012-2014年EPS为0.7元、0.9元和1.06元，3年CAGR为23%，给予2012年15-17倍P
E，合理价值区间为10.5-11.9元，首次给予“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:订单去化加快，利润率暂时性下降【2012-10-22】
受地方政府财政收入增速放缓影响，申请所得税优惠进度可能低于预期；同时由于今
年新签订单和项目进展保持较快增长而导致财务费用增长较快，我们下调2012年EPS
至0.69元，同比增长19%，下调13.8%。2013年和2014年EPS分别为0.97元和1.24元，
分别下调4.9%和0.5%。我们认为西部基建有望维持景气，公司发展战略上转向“做大
做强”，新签订单维持高速增长，订单进展顺利，在此背景下公司有意实现实体与虚
拟经济良性互动，未来几年将是公司规模快速扩张期。我们维持“强烈推荐-A”的投
资评级。当前股价对应2012年动态和2013年动态PE分别为16倍和11.4倍。按2012年20
倍PE，对应13.8元。
谨慎推荐——长江证券:订单持续增长，业绩释放逐步加速【2012-10-20】
公司目前在手订单充足，这些订单基本都将在今明两年逐步落实，能够提供坚实的业
绩支撑。预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.78元、1.12元，给予谨慎推荐评级
。
推 荐——国元证券:订单大增，业绩有望快速增长【2012-08-08】
公司目前股票估值较低，股价具有上升潜力，给予“推荐”的投资评级。风险揭示：
宏观经济继续下滑，复苏低于预期的风险。预计公司2012-13年EPS各为0.77元、1.04
元。
谨慎增持——国泰君安:上半年订单爆发，业绩确定性增强-【2012-08-02】
公司预计1-9月净利润同增5-40%，项目逐步施工带动业绩高增。考虑15%所得税调整
，预计12-13年EPS0.78、1.03元，谨慎增持，目标价12.5元。
增 持——安信证券:接单能力显著增强【2012-08-02】
我们认为目前公司BT业务已进入了良性的资金和盈利循环，业务模式日臻成熟。在该
经营模式下，公司一方面获得了施工利润和投资收益的双重回报，另一方面又通过承
接BT项目开拓了市场，公司业绩在未来3年有望保持快速增长态势，预计公司2012-20
14年EPS分别为0.74元、0.97元和1.21元，未来三年复合增速约28.3%，我们维持增持
-A的投资评级，6个月目标价15元。
强烈推荐——招商证券:增长快，确定性强【2012-08-01】
预计2012年EPS0.8元，2012年动态PE13.8倍。未来几年将是公司规模快速扩张期，20
12年成长的确定性强，考虑到公司的质地及成长性，按照2012年20倍PE，对应16元。
继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:1季度业绩同增25%，新签合同增长强劲【2012-04-18】
公司1季度执行的所得税率暂时仍按照25%，同时公司预告2012年1-6月的净利润增速
为10%-40%；风险提示：规模扩大中现金流管理风险。预计12-13年EPS0.78、1.00元
，谨慎增持，目标价15元。
增 持——天相投顾:一季度利润如期增长【2012-04-18】
我们根据公司最新股本全面摊薄，预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.75元、0
.93元和1.06元，以目前股价计算，对应动态市盈率分别为19倍、15倍和13倍。考虑
到公司业务所在区域交通基建未来的投资力度，及公司成长性，维持“增持”的投资
评级。
增 持——安信证券:BT业务持续发力【2012-04-06】
我们暂时维持之前的盈利预测不变，预计公司2012-2014年EPS分别为0.74元、0.97元
和1.21元，三年复合增长率为28.3%。考虑到从我们首次推荐以来公司股价短期积累
了较大的涨幅，估值已经不便宜，投资评级由买入-A调整至增持-A，6个月目标价15
元。
谨慎增持——国泰君安:抢占西部大开发机遇【2012-03-02】
四川省12年固定资产投资目标17000亿，预计同增10.4%；同时确保交通建设完成投资
1150亿，有望延续全国第一。重点加快建设乐雅、丽攀、成自泸赤等39个高速公路项
目，力争高速公路通车里程突破4000公里。公司施工资质完善，员工持股体制健全，
有望充分抢占西部建设先机。公司拟每10派1.2元，同时转增10股。风险提示：资金
链管理。预计公司12-13年EPS为1.56、1.99元，谨慎增持，目标价24元。
强烈推荐——招商证券:2012年经营目标超预期，股价低估【2012-02-29】
预计2012年EPS1.61元，当前股价对应2012年PE14.5倍，行业17.7倍；2012年和2013
年可能是公司业绩的阶段性快速增长期，2012年成长确定性较好，而且存在超预期的
可能性。2012年15-18倍PE对应24-28.8元，考虑到公司质地及成长与行业对比，价值
被低估。
增 持——天相投顾:公司业绩增长体现区域优势，成长性显现【2012-02-29】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.50元、1.84元和2.10元，以目前股价
计算，对应动态市盈率分别为16倍、13倍和11倍。考虑到公司业务所在区域交通基建
未来的投资力度，及公司成长性，首次给予公司“增持”的投资评级。
买 入——安信证券:业绩快速成长【2012-02-29】
预计2012-2014年公司主营收入分别为30.15亿、37.36亿和46.63亿元，毛利率基本维
持稳定，EPS分别为1.49元、1.93元和2.42元，自我们上次报告发布以来，公司近两
个月涨幅超过了35%，已经接近之前的目标价，我们小幅提升6个月目标价至27元，维
持买入-A的投资评级。
强烈推荐——招商证券:西部基建受益结构调整，成都路桥抢占开发先机【2012-02-16】
预计2011-2013年EPS分别1.1元，1.61元和2.06元；股价对应2012年动态PE12.5倍，2
012年业绩存在超预期可能：一是西部基建受益于财政政策结构性调整；二是若扩大
注册资金，可承接业务上限大幅上升；三是四川及成都两会将交通建设放在优先发展
地位，天府新区、内环改造和北城旧改目标明确；2012年15-18倍PE对应24-28.8元，
给予“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——安信证券:BT模式日益成熟，省外扩张加速【2011-12-21】
我们预计2011-2013年公司主营收入分别为24.96亿、31.06亿和38.47亿元，毛利率基
本维持稳定；预计2011-2013年EPS分别为1.2元、1.47元和1.89元。给予6个月目标价
25元，买入-A的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 11｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-08 ｜ 2692｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜成都市路桥工程股份有限公司（以下简称“公司”）第四届董事｜
｜ ｜会第十次会议于2014年3月12日在公司会议室召开，会议审议通 ｜
｜ ｜过了《关于预计2014年度日常性关联交易的议案》，同意公司（｜
｜ ｜含子公司）与成都江凯置业有限公司（以下称“江凯置业”）、｜
｜ ｜成都市江安春置业投资有限公司（以下称“江安春置业”）、成｜
｜ ｜都众城园林有限公司（以下称“众城园林”）发生不超过26,920｜
｜ ｜,000元的关联交易，占公司2013年度经审计营业收入的0.63%。2｜
｜ ｜0140408：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-14 ｜ 641.8529｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜成都市路桥工程股份有限公司（以下简称“公司”）第三届董事｜
｜ ｜会第二十五次会议于2013年3月14日在公司会议室召开，会议审 ｜
｜ ｜议通过了《关于预计2013年度日常性关联交易的议案》，同意公｜
｜ ｜司（含子公司）与成都江凯置业有限公司和成都市江安春置业投｜
｜ ｜资有限公司分别发生不超过9,211,926元和550,000元的关联交易｜
｜ ｜。关联董事郑渝力、罗宣正、周维刚、胡晓晗回避表决。2013年｜
｜ ｜日常性关联交易尚需提交2012年年度股东大会审议。20130417：｜
｜ ｜股东大会通过20140314：2013年度公司与上述关联方发生的实际｜
｜ ｜交易金额为641.8529万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
