☆风险因素☆ ◇002612 朗姿股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——东兴证券:外延稳健扩张，内生增长为主旋律【2013-05-09】
我们维持此前对公司的盈利预测，2013-2015年EPS分别为1.54、1.98和2.50元，对应
动态PE分别我15.03、11.80和9.39倍。对于仍处于较快成长阶段的唯一高端女装标的
，目前估值安全边际较高，2013年是整个品牌服饰的调整年，从下至上选股思路将贯
穿始终，公司作为少数几个高成长标的，值得持续关注，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:稳中求快的拓展与运营效率逐步改善推动公司持续前进【2013-05-08】
今年伴随新高管推行的新举措逐步实施，预计增长质量问题将得到一定缓解，但短期
内需注意新老体系交替存在磨合期，预计上半年业绩表现较为稳健，下半年可能更优
于上半年。维持13-15年EPS分别为1.53、1.93和2.44元/股，对应13年15.8倍PE，若
愿持有半年以上者，估值具备一定安全边际，可择时介入。
推 荐——长城证券:运营效率逐步改善，业绩增长确定性较强【2013-05-08】
预测公司2013-2015年EPS分别为1.42元、1.91元和2.56元，对应PE分别为17.1X、12.
6X和9.4X。伴随新高管对营销管理结构的梳理和调整，公司品牌发展思路更为清晰，
运营效率有望逐步改善，内生增长动力将有所增强。同时，次新店数量较多将为今年
较快发展奠定良好基础，保障全年业绩增长，我们看好公司未来增长质量的提升，首
次给予“推荐”评级。
增 持——方正证券:加强营销、运营管理，库存有望进一步优化【2013-05-07】
我们测算公司2013-2015年EPS分为1.39/1.82/2.34元，当前股价对应下的PE为17.06/
13.02/10.10倍。我们中长期看好公司所在的高端女装行业以及公司“多品牌、强设
计”的核心竞争力，维持公司“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:站在内生增长起点，业绩有望逐季回升【2013-05-03】
我们维持2012年业绩筑底，2013年业绩反弹的推荐逻辑，新管理团队正在为公司带来
一些列改善举措，将使朗姿股份的成长更加扎实和持续。维持2013-2015年EPS为1.60
、2.17和2.83元的盈利预测，结合当前股价对应PE分别为14.5、10.7和8.2倍，当前
估值处于历史低点，安全边际强，维持“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:一季报净利润9.5%增长符合预期，精细化管理提升值得期待【2013-04-25】
预计2013-2015年EPS为1.49/1.92/2.35元，对应PE为15.4/11.9/9.8倍，预计未来3年
公司净利润复合增长率约27%，未来高端消费需求存在不确定性，维持增持。
强烈推荐——平安证券:控费效果初显，业绩有望逐季回升【2013-04-25】
我们长期看好公司多品牌发展战略，期待组织架构调整后的改善效果，预计2013年业
绩呈现逐季回升态势。维持2013-2015年EPS为1.60、2.17和2.83元的盈利预测，结合
当前股价对应PE分别为14、11和8倍，当前估值处于历史低点，也较同行为低，我们
认为安全边际强，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:增长质量略有改善，高基数下Q1获得超预期表现【2013-04-25】
盈利预测与投资建议：近两年公司在新开店速度较快的基础上，保持了在行业内相对
较快的收入发展速度，但增长质量前期受到市场的担忧。今年以来，伴随新高管推行
的新的发展举措顺利实施，增长质量的问题在一季度得到一定的控制。预计未来运营
效率的提升将使公司品牌发展思路更加清晰，精细化管理水平进一步提高，库存及费
用问题将会得到一定缓解，但短期内需要注意新老体系交替需要一个磨合的过程，上
半年业绩表现总体较为稳健，下半年表现可能更优于上半年。根据一季报，基本维持
13-15年EPS分别为1.53和1.93和2.44元/股，目前对应13年的PE为14.4倍，估值不算
太高，维持评级为“强烈推荐-A”，若愿意持有半年以上，我们认为估值具备一定的
安全边际，可择时介入。但目前的行业背景下，且公司Q2处于销售淡季及换货期，预
计上半年业绩表现不及下半年突出，建议下半年尤其重点关注。半年目标价可给予13
年18倍PE为中枢，目标价格中枢为27.51元。
增 持——中信证券:增速放缓，维持谨慎预期【2013-04-25】
维持公司2013/14/15年EPSl.44/1.83/2.30元之预测，2013年起未来两年业绩CAGR26%
。现价22.96元，对应2013年16倍PE。目标价28.8元(对应2013年20倍PE)，维持“增
持”评级。
买 入——海通证券:收入增17%净利增9%，运营改善【2013-04-25】
从一季报的情况看，公司存货、应收账款等经营性流动资产均较2012年底下降，费用
控制能力亦有所改善，考虑到新店培育期和基数效应，我们认为公司下半年业绩将有
良好表现。我们微调整盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.51、1.88和2.40元，
（原预测1.51、2.01和2.57元），分别同比增长30.87%、24.45%和27.23%，维持30.2
元的目标价（对应2013年20倍PE）和“买入”评级。
推 荐——长江证券:营收增速有所减缓，所得税影响下利润略有下滑【2013-04-25】
我们看好公司品牌女装的发展优势，预计公司2013-2015的营业收入分别为:14亿元、
17.1亿元和20.55亿元，对应EPS分别为：1.47元、1.82元和2.2元。公司对应PE分别
为：15.6、12.6和10.44倍。维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:所得税率上调影响盈利增速，存货仍需关注【2013-04-25】
我们维持对公司2013—2015年的每股收益分别为1.46元、1.87元和2.42元的预测，维
持公司2013年20倍PE估值，对应目标价29.2元，维持公司“增持”评级。
增 持——方正证券:一季度营收增速同比放缓，存货环比有所下降【2013-04-25】
我们测算公司2013-2015年EPS分为1.39/1.82/2.34元，当前股价对应下的PE为17.06/
13.02/10.10倍。虽然今年一季度公司收入增速同比下滑，但我们中长期看好公司所
在的高端女装行业以及公司“多品牌、强设计”的核心竞争能力，认为公司具有较好
的成长性，维持公司“增持”评级。
推 荐——银河证券:存货降低，报表质量有所提升【2013-04-24】
我们认为公司一季报相对正面，尤其是在去年年报存货较大、市场预期较低的背景下
；全年不排除逐季改善的可能。我们预计公司2013、2014年收入规模为13.6、17.2亿
，同比增22%、26%；净利润规模为3.04、3.82亿，分别增31%、25.7%；EPS分别为1.5
2、1.91元，对应估值15、12倍；相对于公司目前规模，依然是成长股逻辑，维持推
荐评级。
增 持——方正证券:借国产服装品牌发展东风，朗姿股份苦练内功、三力齐发【2013-04-12】
我们测算公司2013-2015年EPS分为1.39/1.82/2.34元，当前股价对应下的PE为17.06/
13.02/10.10倍。目前估值处于历史较低位置，安全边际较强；中长期我们看好高端
女装行业和公司“多品牌、强设计”的核心竞争能力，维持公司“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:身处“蓝海”，增长将由“量”及“质”【2013-04-10】
预计2013-2015年EPS分别为1.60、2.17和2.83元，结合当前股价对应PE分别为14、10
和8倍，当前估值处于历史低点，也较同行为低，我们认为安全边际强，长期看好正
在快速成长的领先高端女装品牌，维持“强烈推荐”评级。
增 持——东方证券:2013年起经营策略更趋稳健，全年盈利增速预计前低后高【2013-03-25】
根据年报及跟踪情况，我们小幅下调未来三年公司开店增速，小幅上调期间费用率水
平，预计公司2013—2015年的每股收益分别为1.46元、1.87元和2.42元，公司的优势
在于已经初步形成了中高端多品牌格局，充足的募集资金也为其并购、品牌建设等后
续工作提供了更好的平台，未来业绩增速有望超越行业平均，我们给予一定的估值溢
价，给予公司2013年20倍估值，目标价29.20元，维持公司“增持”评级。
增 持——方正证券:收入增速超越行业均值，存货结构较为合理【2013-03-19】
我们测算公司2013-2015年EPS分为1.39/1.82/2.34元，当前股价对应下的PE为17.06/
13.02/10.10倍。虽然受宏观经济影响，2012年公司收入增速同比下滑，但我们中长
期看好公司所在的高端女装行业以及公司“多品牌、强设计”的核心竞争能力，认为
公司具有较好的成长性，维持公司“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:稳健扩张+费用控制【2013-03-19】
我们维持此前对公司的盈利预测，2013-2015年EPS分别为1.54、1.98和2.50元，对应
动态PE分别为15.03、11.80和9.39倍。对于仍处于较快成长阶段的唯一高端女装标的
，目前估值安全边际较高，2013年是整个品牌服装的调整年，从下至上选股思路将贯
穿始终，公司作为少数几个高成长标的，值得持续关注，维持“强烈推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:收入快速增长，费用率大幅提升【2013-03-18】
公司2012年度，新开门店较多且主要为新品牌玛丽安玛丽，从而带来较高的费用增长
，拉低利润增长。但是从店效来看，公司2012年度门店经营效率依然维持在较高水平
。未来，随着新品牌运作的日益成熟，公司将重回销售收入利润同步增长的状态。预
计2013-15年的EPS分别为1.40、1.83和2.29元。
增 持——申银万国:年报业绩增长10.9％，静待公司未来运营改善，下调评级至增持【2013-03-15】
小幅下调盈利预测，预计2013-2015年EPS为1.49/1.92/2.35元（原预测2013-2014为1
.50/1.95），对应PE为15.8/12.3/10.1倍，预计未来3年公司净利润复合增长率约27%
，未来高端消费需求存在不确定性，公司运营改善能力仍有待观察，下调评级至增持
。
强烈推荐——平安证券:年报凸显高成长性，2013年业绩值得期待【2013-03-15】
我们长期看好公司多品牌发展战略，期待组织架构调整后的改善效果。预计公司2012
~2014年EPS分别为1.16、1.60和2.17元，2013年和2014年增速分别为39%和25%；对应
PE分别为21、15和11倍，目前估值水平处于历史低点，相较同行业可比公司也较具安
全边际，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——东莞证券:营收增长略超预期，净利润增速低于预期【2013-03-15】
预计2013-2015年每股收益分别为1.5元、2.03元和2.46元，对应估值分别为16倍、12
倍和10倍。目前公司估值横比纵比均较有优势。从中长期来看，目前价位安全边际较
高。中长期我们仍然看好公司在高端女装的市场地位以及多品牌经营的市场策略。如
果费用控制得当，2013年净利润实现较快增长仍然可期，因此维持推荐评级。短期股
价仍然有回调压力。判断依据在于：市场对整个服装板块仍然存在存货可能导致业绩
下降的悲观预期；公司存货周转效率的改善短期内难以一蹴而就，预计下半年可能逐
步好转；一季度业绩承压较大。
推 荐——日信证券:存货拖累经营现金流，看好自营业务占比提升【2013-03-15】
继续看好公司在研发优势基础上，多品牌和自营渠道增强可持续增长力。预计2013-2
015年EPS分别为1.57元、1.96元、2.56元。最新股价对应的PE分别为15倍、12倍、9
倍，2013年PEG为0.5，考虑公司较好的成长性，目前估值优势明显，维持“推荐”评
级。
增 持——中信证券:多品牌推进显著：但费用增加明显【2013-03-15】
预计公司2013/14/15年EPSl.44/1.83/2.30元（原2013-14年预测为1.43/1.80元，201
5年为新增预测），2013年起未来两年业绩CAGR26%。现价23.66元，对应2013年16倍P
E。目标价28.8元(对应2013年20倍PE)，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:全年收入超预期增长，费用增加拖累业绩表现【2013-03-15】
近两年公司在新开店速度较快的基础上，保持了在行业内相对较快的发展速度。未来
若新的发展举措可顺利实施，运营效率的提升将使公司品牌发展思路更加清晰，精细
化管理水平进一步提高，库存及费用问题将会得到一定缓解，但短期内需要注意新老
体系交替需要一个磨合的过程，以及上半年业绩表现一般的情况，预计13-15年分别
为1.53和1.94和2.44元/股，目前对应13年的PE为15.5倍，估值不算太高，维持评级
为“强烈推荐-A”。
买 入——海通证券:经营性净利增23%，存货周转待改善【2013-03-15】
预计2013-2015年EPS分别为1.51、2.01和2.57元（原预测2013-2014年为1.73和2.33
元），分别同比增长30.36%、33.58%和27.72%，其中按剔除期权摊销费用影响后1.29
元EPS计算，2013年对应增速为17.16%（营业利润增速30.84%，净利润增速仅17.16%
主要受2013年所得税率上调及营业外收入减少影响），给予2013年20倍PE，目标价30
.2元，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:收入增长超预期，高成长依然【2013-02-27】
坚持我们2013年品牌服装布局高低两端的策略，我们长期看好公司多品牌发展战略，
期待组织架构调整后的改善效果。考虑到期间费用增加较多，我们略微下调盈利预测
，预计公司2012~2014年EPS分别为1.15、1.60和2.17元（原盈利预测为1.25、1.72和
2.20元），2013年和2014年增速分别为39%和25%；对应PE分别为23、17和12倍，目前
估值水平仍处在历史和同行业低点，较具安全边际，维持“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:剔除期权费影响后净利增28.8%【2013-02-27】
公司将于3月15日披露2012年年报，我们将于年报披露后调整盈利预测和目标价，暂
维持2013-2014年EPS分别为1.73元和2.33元的预测、34.68元的目标价和“买入”评
级。
强烈推荐——招商证券:Q4销售加速推升收入超预期费用率偏高拖累业绩【2013-02-27】
近两年公司在新开店速度较快的基础上，保持了在行业内相对较快的发展速度。未来
若新的发展举措可顺利实施，运营效率的提升将使公司品牌发展思路更加清晰，精细
化管理水平进一步提高，库存及费用问题得到一定缓解，但短期内需要注意新老体系
交替需要一个磨合的过程，以及上半年业绩表现一般的情况，结合业绩快报及13年发
展规划，我们调整12年EPS至1.15元/股，13-14年分别为1.54和2.04元/股，目前对应
13年的PE为17.7倍，估值不算太高，维持评级为“强烈推荐-A”，若愿意持有半年以
上，我们认为估值具备一定的安全边际，可择时介入。但今年一季度基数较高，且二
季度是销售淡季并处于换货期，预计上半年业绩增速表现不出挑，而下半年业绩和股
价都将更有利，也作为我们下半年尤其建议重点关注的品种。半年目标价可给予13年
20倍PE，目标价格中枢为30.84元。
推 荐——东莞证券:股权激励终止，费用加速提取影响盈利【2013-01-14】
管理费用猛增导致2012年业绩增速低于市场预期，短期内股价有一定回调压力。但从
中长期来看，公司销售网络有较大的拓展空间。外延扩张有助公司保持较好成长性，
有助于提升估值空间。预计公司2012-2014年每股收益分别为1.2元、1.53元和1.94元
，对应估值分别为22倍、17倍和13倍。维持推荐评级。
强烈推荐——平安证券:2012年业绩预告修正公告点评：无碍主营增长【2013-01-11】
坚持我们2013年品牌服装《短期承压，布局高低两端》的观点，长期看好公司多品牌
发展战略。由于管理费用增加，结构调整初期效果难显，我们下调盈利预测，预计公
司2012~2014年EPS分别为1.25、1.72和2.20元（原盈利预测分别为1.46、1.91和2.44
元），对应PE分别为21.8、15.9、12.4倍。由于2012年一季度基数较高，短期业绩和
股价仍有压力，预计下半年存货和组织架构调整完成后，业绩将在下半年发力；同时
，作为高端女装代表，公司股价前期调整幅度较深，安全边际较大，我们认为2013年
动态PE20倍较为合理，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:股权激励中止，费用提前摊销影响业绩【2013-01-11】
由于短期内销售费用较高，以及股权激励期权费用的影响，我们对公司的盈利预测做
如下调整：预计公司2012-2014年的营业收入分别为：10.58亿元、13.28亿元和16.23
亿元，对应EPS由1.41元，1.68元和2.04元，调整为EPS分别1.16元、1.41元和1.7元,
对应PE分别为23.50X、19.34X和16.04X，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:经营层面正常，期权费用一次性摊销拖累12年业绩【2013-01-11】
公司预计12年全年归属母公司净利润为2.09-2.50亿元，同比增长0-20%。我们认为业
绩低于预期主要是由于股权激励计划终止，3840.79万元的期权费用一次性摊销，导
致四季度净利润出现30-99%的下滑，拖累了全年业绩增长。若将此期权费用加回，12
年EPS在1.40元左右，基本符合此前的预期。
买 入——中信证券:引贤纳士，目标高远【2013-01-10】
中长期看，在现有多品牌运作平台上，未来公司各品牌发展将齐头并进，并不断吸纳
新品牌融入，进而实现稳健增长。维持2012/13/14年EPS预测为1.35/1.77/2.30元。
给予2013年20倍PE，目标价35.40元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:秋冬装销售良好，新核心高管加盟益于长远发展【2012-12-25】
预计12-14年EPS分别为1.35、1.78和2.29元/股，目前对应12、13年的PE分别19.5和1
4.8倍，估值有一定的安全边际，仍建议作为明年重点配置品种。维持评级为“强烈
推荐-A”。但明年一季度基数较高，且二季度是销售淡季并处于换货期，预计上半年
业绩增速表现不出挑，而下半年业绩和股价都将更有利，也作为我们下半年尤其建议
重点关注的品种，可择时把握。半年至一年目标价可给予13年17-20倍PE，目标价格
区间为30.2-35.5元。
增 持——东方证券:股权激励终止影响今年盈利，明年关注四大品牌的协同发展【2012-12-20】
鉴于此次股权激励终止增加的一次性管理费用，我们上调公司2012年管理费用率，同
时考虑到2013年起公司在组织架构、人员调整及未来品牌发展上需要的持续投入，我
们小幅上调未来两年公司销售费用率与管理费用率，预计公司2012-2014年每股收益
为1.32元、1.73元和2.24元（原预测为1.46元、1.82元和2.39元），考虑到公司作为
全国性扩张的中高端女装品牌，未来业绩增速有望超行业平均，给予一定的估值溢价
，给予公司2013年18倍估值，目标价31.14元，维持公司增持评级。
推 荐——银河证券:终止实施股票期权激励计划，公司基本面无变化【2012-12-12】
该公告对股价形成短期利空，因期权成本一次性计入费用，下调盈利预测，即2012、
2013年公司收入规模分别为10.9、14.1亿，分别增30.5%、29.5%；净利润规模分别为
2.63、3.59亿，分别增26.3%、36.4%；EPS分别1.32、1.80元，当前股价对应PE分别
为17.9、13.1倍，继续维持对公司推荐评级。我们看好朗姿股份主要基于公司渠道处
于比较快的扩张过程中，以及公司多品牌运作初具雏形。短期内，制约公司股价表现
的因素主要在于两方面，一是小非减持压力，二是存货规模增加。
买 入——海通证券:渠道扩张与模式优化，驱动高成长【2012-12-12】
预测2012-2014年EPS分别为1.44、1.73元和2.33元，增长37.7%、20.7%和34.2%，三
年复合增速30.7%。以2013年20倍PE，我们认为公司合理价值为34.68元。2012年12月
11日收盘价23.98元，存在约45%的上涨空间，维持“买入”评级。
推 荐——日信证券:未来两年新开45家玛丽门店，看好品牌外延扩张【2012-12-12】
我们维持2012-2014年公司EPS预测分别为1.50元、2.14元、2.97元。最新股价对应的
PE分别为16倍、11倍、8倍，2012年PEG为0.38，考虑公司较好的成长性，目前估值优
势明显，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:直营店扩张导致存货压力，业绩增长确定性较高【2012-11-16】
首次给予“谨慎推荐”评级。预测公司12-14年核心EPS为1.48/1.87/2.23元，对应PE
17/13/11倍。考虑到公司渠道基数较低以及核心品牌在北方地区的竞争优势，预计未
来2年业绩增长确定性较高，但结合消费景气度下滑以及行业估值中枢提升难度较大
，我们给予13年15-17倍估值区间，3-6个月合理估值28.05-31.79元。
增 持——东方证券:盈利增长符合预期，存货增长影响盈利质量【2012-10-24】
根据三季报情况，我们小幅下调了公司未来3年的收入增速，同时小幅上调了毛利率
水平和销售费用率水平，考虑到公司2013年北京朗姿优惠税率到期，我们预计公司20
12-2014年每股收益为1.46元、1.82元和2.39元（原先的预测为1.51元、2.00元和2.6
0元），维持2012年27倍的估值，目标价39.42元，维持公司增持评级。
增 持——国海证券:2012年三季报点评：业绩符合预期，关注经营指标【2012-10-24】
维持预计公司2012年-2014年EPS分别为1.51元、1.95元和2.61元，CAGR为36%。目前
股价对应12-14年PE分别为20.8倍、16倍和12倍，维持“增持”评级。
买 入——申银万国:三季报净利润增长41.2%，公司经营稳健成长性高，维持买入【2012-10-23】
预计2012-2014年EPS为1.51/2.12/2.77元，对应PE为20.9/14.8/11.4倍，预计未来3
年公司净利润复合增长率约40%，目前估值较低、未来高增长具有可持续性，维持买
入。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，第三季度增速回升【2012-10-23】
预计2012-2014年EPS分别为1.51、2.03和2.68元，对应2012-2014年动态PE分别为20.
8、15.5和11.7倍，当前估值仍有一定的安全边际，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:单季增速回升，备货节奏较不理想导致库存总额偏高【2012-10-23】
但是在经济低迷的背景下，行业增长质量的压力比较大，因此公司在库存备货节奏、
销售费用率控制等问题上需要有所改善。但相对而言，在近两年新开店速度较快的基
础上，公司保持了在行业内相对较快的发展速度。根据三季报，以及对明年的零售环
境的判断，和所得税率上升等原因，我们略微调整盈利预测，预计12-14年的EPS分别
为1.48、1.91和2.44元/股，对应12年估值为21.1倍。由于前期股价调整较多，虽增
长质量有些问题需要在销售中同步观察，但相对在行业内较快的增速，维持评级为“
强烈推荐-A”。半年至一年目标价可给予12年25倍PE，目标价格中枢为36.89元。
买 入——海通证券:3Q12净利增28%环比提升，下半年扩张将快于上半年【2012-10-23】
截至目前，公司门店约460家，即第三季度净增加35家左右，下半年外延扩张速度高
于上半年（1H12净增34家），因此，我们略微上调盈利预测，2012-2014年EPS分别为
1.42、1.85元和2.44元（原预测2012-2014年EPS分别为1.38元、1.82和2.32元），分
别同比增长35.99%、30.47%和31.60%（2013年起所得税按无优惠税率25%计算）。目
前公司31.49元股价对应2012-2014年PE分别为22.19、17.01和12.93倍。公司股权激
励计划含2012-2015年32.7%复合增速保障，成长性较明确，维持目标价41.52元（对
应2012年29倍PE），维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:利润符合预期，冬装备货带动存货增加较快【2012-10-23】
维持对公司“推荐”评级。我们基本维持前期的盈利预测，即2012、2013年公司收入
规模分别为10.9、14.1亿，分别增29.5%、29.6%；净利润规模分别为2.92、3.67亿，
分别增40.2%、25.5%；EPS分别1.46、1.83元，当前股价对应PE分别为21.5、17.2倍
，继续对公司推荐评级。我们看好朗姿股份主要基于公司渠道处于比较快的扩张过程
中，以及公司多品牌运作初具雏形。短期内，制约公司股价表现的因素主要在于两方
面，一是小非减持压力，二是存货规模增加。
买 入——申银万国:三季报净利润增长41.2％，公司经营稳健成长性高，维持买入【2012-10-23】
预计2012-2014年EPS为1.51/2.12/2.77元，对应PE为20.9/14.8/11.4倍，预计未来3
年公司净利润复合增长率约40%，目前估值较低、未来高增长具有可持续性，维持买
入。
推 荐——长江证券:业绩增长符合预期，毛利率稳定，但存货增长加快【2012-10-22】
我们预计，2012-2014年公司营收分别为：10.7亿元，13.7亿元和17.2亿元；EPS分别
为：1.41元，1.68元和2.04元；对应的PE分别为：22.33倍，18.71倍和15.47倍。维
持“推荐”评级。
增 持——国海证券:关注“加盟转直营和多品牌发展”进展【2012-09-18】
预计公司2012年-2014年EPS分别为1.5元、1.95元和2.61元，CAGR为36%。目前股价对
应12-14年PE分别为21.9倍、16.8倍和12.6倍，首次给予“增持”评级。
买 入——申银万国:中报净利润增长48%符合预期，估值低、成长性高，维持买入【2012-08-24】
预计2012-2014年EPS为1.51/2.12/2.77元，对应E为24.5/17.6/13.4倍，预计未来3年
公司净利润复合增长率约40%，目前估值较低、未来高增长具有可持续性，维持买入
。
增 持——东吴证券:品牌多元和渠道扩张共同支撑业绩增长【2012-08-24】
朗姿位居国内高档女装市场占有率第四，拥有强大的品牌号召力、细致的渠道布局力
以及完善的设计研发力。公司有近3万个VIP客户，锁定了全年80%的销售收入，是公
司业绩稳定增长的基石。预计2012-2014年公司基本每股收益分别为1.52、2.16和2.9
3元，对应市盈率分别为23.31、16.40和12.07倍，估值趋于合理，维持“增持”评级
，建议PE回落时予以积极关注。
推 荐——华创证券:二季度增长放缓，加盟渠道下降【2012-08-24】
公司一季度业绩增长较高有部分原因是去年费用基数较高，而二季度单季增放缓则和
目前商场销售放缓、消费低迷趋势是一致的。而子品牌尚未成熟导致的加盟渠道增长
下滑、调低全年开店计划也和我们之前的预期一致。此外，今年公司推出的股权激励
条件要求到2015年4年CAGR33%，行权价36元，对股价构成一定支撑。维持对公司12-1
4年EPS1.55、2.23和3.21元的预测，维持目标价40元和“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，长期更值得关注【2012-08-24】
预计2012-2014年EPS分别为1.51、2.03和2.68元，对应2012-2014年PE动态估值分别
为23.4、17.4和13.2倍，我们认为2012年PE动态估值在25-30倍区间较为合理，股价
仍有上升空间，维持“强烈推荐”评级。
增 持——方正证券:库存压力增大，终端销售承压【2012-08-24】
我们测算公司2012-2014年EPS分别为1.51/1.96/2.74元，当前股价对应下的PE为22.3
5倍。尽管短期销售承压，但我们看好公司所在的高端女装行业，认为公司具有较好
的成长性，给予公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:直营化转型，多品牌推进，期待业绩持续高增长【2012-08-24】
公司未来两年外延式扩张无忧，经销转直营的战略转移也将提升终端店效和毛利率，
未来两年增长相对确定。但公司所处行业为高端女装，单品牌门店空间约在400家左
右，支撑当前70亿的市值仍需多品牌战略以及其他品牌发力，我们预计公司2012-201
4年EPS分别至为1.49元、1.88元和2.45元，目前股价对应PE分别为24倍、19倍和14倍
，估值基本合理，鉴于我们对公司未来多品牌运作的信心，我们维持公司“谨慎推荐
”评级。
买 入——中信证券:盈利提升推高业绩，全年靓丽增长可期【2012-08-24】
公司2012上半年业绩保持较快增长，符合预期。下半年进入秋冬装销售旺季，且新开
店将陆续贡献效益，加之财务收入贡献，预计全年业绩将实现较快增长。长期看，公
司将持续通过多品牌战略迎来新的发展机遇。维持2012/13/14年EPS1.52/2,08/2.69
元预测，维持目标价45.40元（对应2012年29倍PE），维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:推荐加盟转直营，存货冲回影响Q2收入增速【2012-08-23】
我们认为公司多品牌阵营初具规模，未来新品牌发展和直营店的发展会带来销售费用
率的提升，但是收入也会持续高增长。我们预计2012-2014年EPS为1.49、1.92、2.58
，对应PE为23.8、18.4、13.7，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:上半年业绩增48%，但二季度增速放缓，存货、应收帐款、现金流压力加大【2012-08-23】
公司中报中预测12年前三季度净利润同比增速20-50%，看好公司高端定位，下半年收
入增速有望随次新门店的成熟而逐渐回升。女性消费特点导致女装单品牌定位较窄，
市场容量有限，多品牌是企业做大之路，与前3个品牌定位差异较大的玛丽安玛丽如
能运行成功，将夯实公司多品牌运作能力并打开公司长期向上发展空间。略下调2012
-2014年摊薄后EPS预测为1.56元、2.10元和2.74元（vs原1.58元、2.18元和2.81元）
，维持“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:二季度毛利率显著提升，业绩兑现高增长【2012-08-23】
预计公司2012-2014年净利润分别为2.96、4.08和5.57亿元，同比增长41.67%、37.99
%和36.62%，对应EPS分别为1.48、2.04和2.79元。公司目前规模尚小，多品牌战略运
营良好，持续高增长可期，作为A股唯一一家纯粹的女装高端品牌，应该享有估值溢
价，当前对应2012-2014年PE分别为23.95、17.36和12.70倍，参照同样具有稀缺性及
高增长预期的探路者35倍市盈率，给予公司30倍动态PE，对应目标价为46.2元，距离
当前价格仍有20%以上空间，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:外延扩张继续，利润如期增长【2012-08-23】
我们预计，2012-2014年公司营收分别为：10.7亿元，13.7亿元和17.2亿元；EPS分别
为：1.42元，1.69元和2.05元；对应的PE分别为：25.02倍，20.90倍和17.27倍。维
持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:渠道优势及强设计、强零售，兼具长短期投资价值【2012-08-15】
预计公司2012、2013、2014年收入规模分别为11.04、15.05、20.09亿，复合增速34.
9%；净利润分别为2.97、3.84、5.16亿，复合增速31.8%；每股EPS分别为1.49、1.92
、2.58元，当前股价对应PE分别为23.04、17.83、13.26倍。
买 入——申银万国:预告中报净利润增长48%，高成长、低估值的特性显现，维持买入【2012-07-27】
我们维持2012-2014年EPS为1.51/2.12/2.77元的预测，对应PE为23.3/16.6/12.7倍，
预计全年净利润增速为45%，高成长、低估值特性显现，有较强的安全边际，维持买
入。
增 持——东方证券:上半年业绩同比增长48.07%【2012-07-27】
我们判断随着秋冬强势货品的上市下半年的增速将有望重新恢复。我们维持2012-201
4年每股收益1.51元、2.00元和2.60元的预测，维持2012年27倍的估值，目标价40.70
元，维持公司增持评级。
强烈推荐——招商证券:单季度业绩波动大，但预计全年可保持较快速增长【2012-07-27】
我们基本维持12年EPS为1.50元/股、由于所得税率上升等原因，调整13-14年EPS为1.
96和2.54元/股，目前12年对应估值为23.4倍，半年目标价可给予12年25-27倍PE，目
标价格区间为元37.41-40.70元。考虑到目前估值较前期回落，估值具备一定的安全
边际，待三季度销售趋势有回升启稳趋势时，可择机介入。维持评级为“强烈推荐-A
”。
买 入——海通证券:1H2012收入增26%，净利增48%【2012-07-27】
暂时维持2012-2014年EPS分别为1.63、2.25和2.79元的盈利预测（我们将在8月24日
公司中报公布后更新盈利预测），分别同比增长56.4%、37.69%和24.04%，三年复合
增速为38.75%。目前35.15元股价对应2012-2014年PE分别为21.57、15.62和12.6倍，
维持公司44.52元目标价（对应2012年约27倍PE），维持“买入”评级。
买 入——德邦证券:收入增速26%，净利48%，业绩符合预期【2012-07-27】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为1.6元和2.44元，考虑到朗姿股份较高的成
长性以及高端女装公司在A股的稀缺性，长期推荐买入。
增 持——东方证券:新品牌开店节奏放缓，精细化运作更为重视【2012-07-13】
对于2012年中报，我们预测盈利增长在45%左右。二季度受北方天气、货品等因素影
响收入增速相比一季度放缓，同时新开店较快导致期间费用增长迅速影响了盈利增速
，我们判断随着秋冬强势货品的上市下半年的增速将重新恢复。我们维持2012-2014
年每股收益1.51元、2.00元和2.60元的预测，给予2012年27倍的估值，对应目标价40
.7元，维持公司增持评级。
买 入——申银万国:多品牌运营的高端女装巨头，预计中报有望略超预期，维持买入【2012-05-29】
我们维持盈利预测，预计2012-2014年EPS为1.51/2.12/2.77元，对应PE为24.5/17.6/
13.4倍，预计未来3年公司净利润复合增长率约40%，维持买入。
推 荐——日信证券:加大直营增强控制力，新品牌快速扩张可期【2012-05-29】
我们维持2012-2014年公司EPS预测分别为1.50元、2.15元、3.03元。最新股价对应的
PE分别为24倍、17倍、12倍，PEG分别为0.57、0.40、0.28。我们看好公司通过成熟
的多品牌运营经验和强大的研发实力能够获得持续较高增长，维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:多品牌运作成功是业绩提升关键【2012-05-16】
预计2012年净利润同比增长38.3%，实现EPS为1.44元。预计2011-2014年净利润年复
合增长率将能达到32.1%，给予公司30倍市盈率，未来6个月目标价为43.2元，给予“
推荐”评级。公司35.4元行权价成为公司股价重要支撑。
买 入——申银万国:多品牌、强设计的高端女装巨头，尽享行业高增长盛宴【2012-05-11】
预计12-14年EPS为1.51/2.11/2.77元，对应PE为23.5/16.8/12.8。净利润复合增长率
38%，按照12年EPS1.51元，给予公司30倍的估值水平，目标价为45.2元。12年PEG不
足50%，维持买入评级。
推 荐——华创证券:关注去库存和多品牌进展【2012-05-07】
公司一季度业绩增长92%，其中收入增长36%，另外则由于去年一季度举办时装周、销
售费用较高的基数原因。中报预增20-50%，相当于二季度单季增长-32%-18%，这和终
端消费放缓有关。此外，今年公司推出的股权激励条件要求到2015年4年CAGR33%，行
权价36元，对股价构成一定支撑。维持对公司12-14年EPS1.55、2.23和3.21元的预测
，3年CAGR46%，给予公司2012年25倍PE，维持目标价40元，维持“推荐”评级。
买 入——德邦证券:费用率降低和利息收入，促盈利大幅增长【2012-04-18】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为1.6元和2.44元，考虑到朗姿股份较高的成
长性以及高端女装公司在A股的稀缺性，长期推荐买入。
增 持——东方证券:收入快速增长和期间费用下降推动一季度盈利高增长【2012-04-18】
我们维持2012-2013年每股收益1.51元和2.00元的预测，上调2014年玛丽安玛丽开店
预期，上调2014年每股收益至2.60元（原先为2.53元），维持公司增持评级。
买 入——申银万国:一季报业绩高增长，净利润同比增长92%，预计二季度增速有所放缓【2012-04-17】
我们维持盈利预测，预计2012-2014年EPS为1.51/2.12/2.77元，对应PE为26/18/14倍
，预计未来3年公司净利润复合增长率约40%，维持买入。
推 荐——银河证券:终端销售良好，新品牌备货使存货进一步增加【2012-04-17】
预计2012、2013年公司收入规模分别为12.47、18.06亿（含新品牌），净利润规模分
别为3.05、3.96亿，EPS分别为1.53、1.98元，当前股价对应PE分别为25.27、19.45
倍。其中导致公司2013年利润增速低于收入增速的主要原因在于LIME所得税率自2012
年起提升至25%、朗姿品牌所得税率自2013年起提高至25%。我们自年初以来一直将公
司放在纺织服装板块首推的位置，继续维持周报中对公司“推荐”投资评级，我们认
为朗姿股份兼具长短期投资价值。
谨慎推荐——东北证券:业绩持续高增长【2012-04-17】
我们维持公司2012-2013年EPS分别为1.48元和2.03元的预测，目前股价对应PE分别为
26.08倍和19.01倍，维持谨慎推荐评级。
买 入——华泰联合:高增长持续，利息收入锦上添花【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年的业绩分别为1.63、2.21、3.26元。基于对高端女装行业
的看好，以及对公司品牌战略、管理能力、资本优势的看好，维持对公司“买入”的
投资评级。
买 入——中信证券:业绩爆发增长，全年预期靓丽【2012-04-17】
公司2012Q1收入增长稳健，业绩爆发增长源于费用投放较少及较多利息收入，预期后
期业绩增速将回落至合理水平，但全年靓丽增长可以期待。公司长期并有望借助行业
新格局的形成，通过多品牌占据更大市场优势。维持2012/2013/2014年EPS至1.52/2,
08/2.69元，维持目标价45.40元(对应2012年29倍PE)，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:一季度收入增长36%，净利润增92%【2012-04-17】
预计2012-2014年EPS分别为1.63、2.25和2.79元，分别同比增长56.4%、37.69%和24.
04%，三年复合增速为38.75%。目前38.6元股价对应2012-2014年PE分别为23.68、17.
16和13.84倍。公司为A股高端女装唯一上市公司，成长性明确，维持公司44.52元目
标价（对应2012年约27倍PE），维持“买入”评级。
买 入——光大证券:费用率降促净利润大幅增长，四大品牌将全线发力【2012-04-16】
维持2012-2014年摊薄后EPS1.58元、2.18元和2.81元及“买入”的评级。风险点为新
品牌开拓进度及效果、12年8月底小非解禁。
强烈推荐——东兴证券:费用显著下降，净利润增速大幅超越收入【2012-04-16】
预计公司2012-2014年净利润分别为2.96、4.08和5.57亿元，同比增长41.67%、37.99
%和36.62%，对应EPS分别为1.48、2.04和2.79元。
增 持——天相投顾:品牌和渠道影响力显现，一季度业绩超预期【2012-04-16】
预计2012-14年可分别实现每股收益1.30元、1.67元和1.96元，按最近收盘价38.60元
计算，对应的动态市盈率分别为29倍、23倍和19倍。维持“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:多品牌有序扩张及费用控制见效，共促业绩持续高增长【2012-04-16】
我们预计12-14年EPS分别为1.51、2.04和2.76元/股，目前12年对应估值为25.6倍，
半年至一年目标价可给予12年27-30倍PE，目标价格区间为元40.70-45.20元。虽然今
年消费可能受经济影响有所减速，但基于公司和行业的特点，朗姿可获得较一般成熟
公司更快的增长，因此我们前期对公司一直进行了重点推荐，目前仍建议全年可重点
配置，若股价有调整可积极介入。维持评级为“强烈推荐-A”。
推 荐——长江证券:利息收入增加，销售费用率下降，净利润大幅增加【2012-04-16】
预计公司2012-2014年的营业收入分别为11.53亿元、15.33亿元和19.25亿元，每股收
益分别为1.51元、2.06元和2.58元，维持“推荐”评级。
推 荐——日信证券:高端女装多品牌运营打开门店扩张新空间【2012-04-05】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.50元、2.15元、3.03元，最新股价对应的市盈
率分别为24倍、17倍、12倍。考虑到公司的较高成长预期，我们认为公司的当前估值
水平仍具吸引力。
强烈推荐——东兴证券:一、二级市场收归直营着眼长远【2012-03-31】
我们维持此前对公司的盈利预测，2012-2014年EPS分别为1.48、2.04和2.79元，对应
动态PE分别为23.68、17.16和12.56倍。公司多品牌战略及外延拓展模式打开成长空
间预期，上市红利下，未来几年有望持续高增长。参照与公司在定位方面具相似性的
男装高端品牌卡奴迪路2012年27倍市盈率，公司在稀缺性和成长性上都更具优势，应
享有估值溢价，2012年30倍市盈率下对应6个月目标价44.4元。公司近期上涨较多，
距离目标价仅20%的空间，但考虑到公司质地好，成长预期高，我们仍然维持其“强
烈推荐”评级。
买 入——申银万国:首次股权激励要求的行权条件较高，彰显管理层信心，维持买入【2012-03-27】
预计2012-2014年EPS为1.51/2.12/2.77元，对应PE为24/17/13倍，预计未来3年公司
净利润复合增长率约40%，公司成长性好，维持买入评级。
推 荐——银河证券:股权激励草案发布，行权条件要求较高【2012-03-27】
预计2012、2013年公司收入规模分别为12.26、17.36亿（含新品牌），净利润规模分
别为2.98、3.74亿，EPS分别为1.49、1.87元，当前股价对应PE分别为23.27、18.51
倍。其中导致公司2013年利润增速低于收入增速的主要原因在于LIME所得税率自2012
年起提升至25%、朗姿品牌所得税率自2013年起提高至25%。我们自年初以来一直将公
司放在纺织服装板块首推的位臵，继续维持对公司“推荐”投资评级，我们认为朗姿
股份兼具长短期投资价值。
买 入——华泰联合:股权激励对未来成长形成保障【2012-03-27】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.58、2.17、3.21元，维持“买入”的投资评
级。
强烈推荐——东兴证券:行权条件较高，强化高增长预期【2012-03-27】
公司目前规模尚小，高增长是最大亮点，此次股权激励方案，强化了市场对公司高增
长的预期。我们维持公司2012-2014年1.48、2.04和2.79元的盈利预测，公司作为A股
唯一一家纯粹的女装高端品牌，应该享有估值溢价，30-35倍市盈率下，公司目标价
区间在46.2-51.8元之间，距离当前价格还有28-44%的空间，维持“强烈推荐”评级
。
强烈推荐——招商证券:行权条件标准高，后期业绩增长保证性强【2012-03-27】
预计12-14年EPS分别为1.51、2.04和2.76元/股，目前12年对应估值为23.9倍，半年
至一年目标价可给予12年27-30倍PE，目标价格区间为元40.70-45.20元。虽然今年消
费可能受经济影响有所减速，但基于公司和行业的特点，朗姿可获得较一般成熟公司
更快的增长，今年可作为重点配置的品种。维持评级为“强烈推荐-A”。
买 入——中信证券:新格局，新机遇【2012-03-27】
上调2012/2013/2014年EPS预测各至1.52/2.08/2.69元（原预测为1.48/2.07/2.61元
），综合相对和绝对估值结果，给以公司合理价值区间43.68-45.40元(对应2012年27
-29倍PE)。现价36元，首次给予“买入”评级。
买 入——西南证券:坚持多品牌战略，渠道扩张加速【2012-03-27】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.52和2.08元，给予“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:股权激励面广，含2012-15年32.7%的业绩复合增长保障【2012-03-27】
即2012-2014年EPS分别为1.63、2.25和2.79元，分别同比增长56.4%、37.69%和24.04
%，三年复合增速为38.75%。目前34.66元股价对应2012-2014年PE分别为21.26、15.4
和12.42倍。公司为A股高端女装唯一上市公司，成长性明确，维持公司44.52元目标
价（对应2012年约27倍PE），维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:行权条件有吸引力，关注库存费用情况【2012-03-27】
我们下调公司12-14年EPS至1.55、2.23和3.21元，3年CAGR46%，给予公司2012年25倍
PE，维持目标价40元，目前股价对应PE为21倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:较强运营能力支撑多品牌持续发展，未来快速增长可期【2012-03-26】
朗姿在国内高端女装品牌中综合实力较为靠前，多品牌也在有条不紊的建设中，预计
可维持快速发展。12-14年EPS分别为1.51、2.04和2.76元/股，12年估值为23.9倍。
虽然今年消费可能受经济影响有所减速，但基于公司和行业的特点，朗姿可获得较一
般成熟公司更快的增长，全年看可以重点配置。维持评级为“强烈推荐-A”。
增 持——东方证券:一季度净利润预计同比增长80%-100%【2012-03-26】
我们维持公司2012-2013年每股收益1.51、2.00的预测,给予2014年2.53元的预测。对
应目标价40.70元，维持公司增持评级。
增 持——中信建投:业绩实现高增长，领跑高端女装市场【2012-03-26】
2012～2014年PE分别为24.47、17.53、12.94倍，首次给予增持评级，6个月目标价41
.4元，对应2012年PE为28倍。
买 入——光大证券:股权激励计划受益人群广，行权条件较高，显示未来高成长信心【2012-03-26】
维持2012-2014年EPS为1.58元、2.18元和2.81元及“买入”评级。提示：本次股票期
权激励计划累计产生费用3855.67万元，12-16年以997.56、1306.85、929.54、520.0
9、101.63万元分5年分摊，其中12-14年分摊比例较高（11年公司管理费用1.15亿元
）。
买 入——光大证券:11年净利增69%符合预期，多品牌运作能力支撑未来长远发展【2012-03-25】
维持2012-2014年EPS为1.58元、2.18元和2.81元，给予“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，预计今年将借助新品牌打开少淑女装市场，上调至买入【2012-03-23】
预计2012-2014年EPS为1.51/2.12/2.77元（原预测2012-2013为1.45/2.03），对应PE
为23/16/13倍，预计未来3年公司净利润复合增长率约40%，公司成长性好，上调至买
入。
强烈推荐——东兴证券:高增长兑现，上调评级至“强烈推荐”【2012-03-23】
预计公司2012-2014年净利润分别为.96、4.08和5.57亿元，同比增长41.67%、37.99%
和36.62%，对应EPS分别为1.48、2.04和2.79元。当前对应2012-2014年PE分别为23.6
8、17.16和12.56倍，30倍市盈率下，公司目标价区间在46.2元，距离当前价格还有3
3%的空间，我们上调公司评级至“强烈推荐”。
强烈推荐——招商证券:多品牌进一步推进，业绩获得持续高成长【2012-03-23】
略微上调12-14年EPS分别为1.51、2.04和2.76元/股，12年估值为23倍。虽今年消费
可能受经济影响有所减速，但朗姿可获得较一般成熟公司更快的增长，维持“强烈推
荐-A”的评级。
买 入——海通证券:业绩略超预期，加快开设自营门店【2012-03-23】
计2012-2014年EPS分别为1.63、2.25和2.79元，分别同比增长56.4%、37.69%和24.04
%，三年复合增速为38.75%。目前34.66元股价对应2012-2014年PE分别为21.26、15.4
和12.42倍。公司为A股高端女装唯一上市公司，成长性明确，维持公司44.52元目标
价（对应2012年约27倍PE），维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:多品牌战略见效，业绩符合预期【2012-03-23】
我们预计公司未来三年EPS分别为1.46、1.97及2.50元，对应目前股价PE分别为23.82
、17.56及13.84倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:公司2011年归属母公司净利润同比增长69.25%【2012-03-23】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为1.48元和2.03元，目前股价对应PE分别为23.35
倍和17.03倍，给予谨慎推荐评级。
推 荐——银河证券:一季报业绩超预期，资金实力及渠道优势显著【2012-03-23】
预计2012、2013年公司收入规模分别为12.26、17.36亿（含新品牌），净利润规模分
别为2.98、3.74亿，EPS分别为1.49、1.87元，当前股价对应PE分别为23.27、18.51
倍。其中导致公司2013年利润增速低于收入增速的主要原因在于LIME所得税率自2012
年起提升至25%、朗姿品牌所得税率自2013年起提高至25%。我们自年初以来一直将公
司放在纺织服装板块首推的位臵，继续维持周报中对公司“推荐”投资评级，我们认
为朗姿股份兼具长短期投资价值。
推 荐——华创证券:库存增长较快，费用居高不下【2012-03-23】
我们维持对公司2012-2014年1.60、2.30、3.26元的预测，3年CAGR46%，给予公司201
2年25倍PE，维持目标价40元，目前股价对应PE为21倍，维持“推荐”评级。
买 入——华泰联合:业绩符合预期，高增长在路上【2012-02-24】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.04、1.49、1.98元。基于对公司竞争力的肯
定，以及对公司在细分行业中所处的有利地位的看好，我们给予公司“买入”的投资
评级。
推 荐——银河证券:渠道优势及资金实力，兼具长短期投资价值【2012-02-22】
预计2012、2013年公司收入规模分别为11.37、16.1亿，净利润规模分别为2.92、3.6
4亿，EPS分别为1.46、1.82元，当前股价对应PE分别为22.6、18.1倍。其中导致公司
2013年利润增速低于收入增速的主要原因在于LIME所得税率自2012年起提升至25%、
朗姿品牌所得税率自2013年起提高至25%。继续维持周报中对公司“推荐”投资评级
。
增 持——东方证券:公司2011年净利润同比增长69%，符合市场预期【2012-02-22】
根据业绩快报，我们小幅调整2011年每股收益至1.04元（原先预测1.05元），维持20
12-2013年的每股收益预测1.51元和2.00元。维持公司“增持”评级。考虑到公司所
得税优惠陆续到期，我们给予2011-2013年所得税率16.60%，19.40%，25.0%的谨慎假
设。
强烈推荐——招商证券:综合实力领先，业绩高增长趋势延续【2012-02-22】
略微调整12-13年EPS分别为1.47和1.90元/股，目前12年对应估值为22倍，半年至一
年目标价可给予12年25-30倍PE，目标价格区间为元36.70-44.00元，目标价格中枢以
27倍为39.60。虽然今年消费可能受经济影响有所减速，但基于公司和行业的特点，
朗姿可获得较一般成熟公司更快的增长，全年看可以重点关注。因此调整评级为“强
烈推荐-A”。
买 入——海通证券:四季度收入增速放缓，全年业绩符合预期【2012-02-22】
暂维持对公司2012-2013年度3.19亿元和4.28亿元的净利润预测，对应EPS为1.59和2.
14元。我们将在公司2011年报正式披露后对其2012及之后年度业绩进行调整。公司当
前股价为32.96元，以2012年1.59元的业绩计算，对应PE为20.73倍。维持公司44.52
元的目标价和“买入”评级。
买 入——德邦证券:朗姿股份调研简报【2012-02-21】
2011年四季度受暖冬和经济下滑影响，终端销售增速下滑，1月份销售收入超过1亿。
2012年春夏订货会朗姿经销商订货有50%-60%的增长，其他两个品牌由于订货规模小
，将逐渐转为配货制。
推 荐——国都证券:多元化效果尚需检验【2012-02-13】
预计2011－2013年EPS分别为1.00元、1.14元和1.52元，从倍率看公司已经超过8倍，
位列行业前端，我们暂给予给予“推荐_A”的投资评级。
买 入——海通证券:朗姿是能够维持高增长的稀缺品种【2012-01-12】
我们预计11-13EPS分别为0.98、1.59、2.14元，给予12年28倍PE，年底目标价44.52
元，“买入”评级。
增 持——东方证券:多品牌跨区域发展，高端女装快速增长可期【2011-12-20】
盈利预测与投资建议：我们预计公司2011—2013年的每股收益分别为1.05元、1.51元
和2.00元，未来三年净利润复合增长率为48%。需要特别指出的，考虑到公司所得税
优惠陆续到期，我们给予2011-2013年所得税率15.2%，17.6%，25.0%的谨慎假设。考
虑到公司的行业特性，未来业绩高成长性和同行估值水平，我们认为给予公司2012年
27倍的估值水平较为合理，对应目标价为40.7元，首次给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——银河证券:老品牌地位牢，新品牌新增长点【2011-11-28】
投资建议三季报后，我们调整盈利预测，提高收入增速，即2011/12/13年主营收入分
别为8.80、12.70、18.23亿元。由于期间费用率增加，净利润与之前预测变化不大，
分别为2.14、3.23、4.82亿，摊薄后EPS为1.07/1.58/2.26元。目前股价对应PE34.0
、22.5、15.1倍，在目前的市场行情下，估值相对略高，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——华创证券:多品牌进行时，费用居高不下【2011-11-24】
公司未来重点仍在做量、提价幅度不大，因此估计毛利率保持稳定。目前公司还在新
品牌投入期，费用较高，但今年上半年的上市费用和时装周费用下半年则不存在。我
们维持对公司2011-2013年1.03、1.60和2.30元的预测，3年CAGR55%，给予公司2012
年30倍PE，维持一年目标价48元，维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:女装品牌，值得期待【2011-11-11】
预计2011-2013年EPS分别为1.02、1.42、2.00元。当前股价对应2011年38倍PE。给予
“推荐”评级。
增 持——华泰联合:加速推进多品牌，收入与费用齐升【2011-10-26】
由于公司今明两年处于新品牌初创期，费用率将有所上升，我们将公司2011-2013年e
ps预测下调至1.07、1.66、2.42元（原预测为1.1、1.7、2.37元），维持“增持”的
投资评级。
增 持——申银万国:报表范围调整使扣除少数股东权益减少，业绩增长79%，首次评级增持【2011-10-25】
公司所处高端女装行业在未来能明显受益消费升级，将由一二级城市逐渐向三四级城
市传导，但考虑到近几年费用投入较大，我们小幅下调11-13年EPS至1.05/1.55/2.23
元（原为1.1/1.59/2.28元），对应PE为35/23/16倍，CAGR为46%，成长性好，估值合
理，增持评级。
买 入——德邦证券:少数股东权益减少带来业绩大增，多品牌和积极渠道扩张奠定中长期增长基础【2011-10-25】
我们维持公司的盈利预测，预计公司11/12/13的EPS分别为1.098/1.682/2.46元。我
们看好带有“高端”定位的服装子行业，公司作为高端女装的A股第一家上市，给予
一定的估值溢价，给予买入评级。
增 持——海通证券:扩张激进，增长可期【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.00、1.42和1.75元。给予12年28倍PE，6个月
目标价39.76元，“增持”评级。
推 荐——东兴证券:业绩大增受益少数股东损益大减【2011-10-25】
预计公司2011-2013年净利润分别2.04、3.08和4.49亿元，同比增长65.82%、50.87%
和45.57%。对应EPS分别为1.02、1.54和2.24元。
审慎推荐——招商证券:多品牌有条不紊推进，增长态势良好【2011-10-25】
公司前三季度增长符合预期，未来随着多层次及多品牌格局的搭建与推广，具备可持
续成长的空间，基本维持11-13年EPS分别为1.10、1.56和2.03元/股，目前11、12年
对应估值为33.6和23.7倍。根据我们以下的“V式估值法”定位，半年目标价可给予1
2年25-27倍PE较为合理，对应目标价为39.04-42.16元。由于公司新股上市，目前估
值在行业内略偏高，首次给予“审慎推荐—A”的投资评级。
推 荐——长江证券:业绩高增速，毛利率提升，管理费用率增加，净利率下降【2011-10-25】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为8.94亿元、12.83亿元，每股收益分别为1.1
元、1.55元，目前对应PE分别为33、23.43倍，维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:业绩增长符合预期【2011-10-25】
1-9月份，限额以上企业服装零售额5450亿元，同比增长24%，行业整体仍保持快速增
长。预计公司未来三年EPS1.03、1.48、2.07元，给予“推荐”评级。
中 性——天相投顾:有望成为女装产业的领导者【2011-10-24】
我们预计公司2011年--2013年的每股收益分别为1.06元、1.51元和1.96元，按2011年
10月24日股票收盘价格36.31元测算，对应动态市盈率分别为34倍、24倍和19倍，维
持公司“中性”的投资评级。
推 荐——东兴证券:外延空间巨大，近三年高增长可持续【2011-10-12】
我们维持之前对公司的盈利预测，预计2011-13年，每股收益分别为1.03、1.53和2.2
3元，公司当前基数小且持续高成长可期，我们给予公司2012年30倍市盈率，对应目
标价45.9元，距离最新收盘价仍有28%的空间，首次给予“推荐”评级。
增 持——华泰联合:品牌扩张和提价双引擎驱动高增长【2011-09-27】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.1、1.7、2.37元，目前股价对应的PE水平为
38.1、24.7、17.7倍。鉴于公司渠道扩张空间大，毛利率有望持续提升，后续还将有
新品牌不断推出，且为目前A股中的女装第一股，因此尽管目前的估值水平较高，我
们依然给予“增持”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:依托资源组合能力和渠道优势，推进多品牌策略【2011-09-26】
我们暂维持8月份新股定价报告中的业绩预测，即2011/12/13年主营收入分别为8.23
、11.8、17亿元，净利润分别为2.14、3.16、4.52亿，摊薄后EPS为1.07/1.58/2.26
元。新上市带来管理费用增加、新品牌开拓带来销售费用的增长可能会超过原预期，
并均将在三季报中会有所体现，届时我们将根据更确定的数据对业绩进行调整。目前
股价对应PE39.3、26.55、18.6倍，虽然公司质地很好，但估值相对略高，给予“谨
慎推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-04-09 ｜ 385.6933｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司曾与公司实际控制人申东日、申今花及其亲属签订房屋租赁｜
｜ ｜合同，租赁位于北京市西城区裕民路18号北环中心大厦的办公场｜
｜ ｜所。目前上述房屋租赁合同期满，为维持公司办公场所稳定，便｜
｜ ｜于公司日常经营活动的顺利开展，公司决定继续向申东日、申今｜
｜ ｜花及其亲属租赁其位于北京市西城区裕民路18号北环中心的如下｜
｜ ｜物业，用于公司办公用途。20130409：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
