☆公司报道☆ ◇002611 东方精工 更新日期：2014-08-06◇
【2011-11-29】
东方精工(002611)开拓高端瓦楞纸板生产线
宽幅、高速、自动一体化瓦楞纸板生产线设备，是东方精工（002611）目前正
在积极研发的新型产品。随着未来几年瓦楞纸板生产设备进入黄金增长期，东方精
工积极研发高端瓦楞纸板生产线，一方面是想延伸产业链，另一方面则是瞄准了进
口替代市场，伺机进入下游瓦楞包装企业。
安信证券张殚表示，瓦楞纸板生产线和瓦楞纸箱印刷设备所面对的终端市场是
一致的，因此对于东方精工来说，只需把握好技术研发领域，使产品在性能上与高
端进口品牌不相上下，即可打开下游市常
据了解，瓦楞纸板生产线在我国大约存量有5000条，预计今年国内新增200条
左右，其中大约有50条是高端进口全自动生产线，剩余的均为低端窄幅生产线。高
端产品对低端产品的替代将是未来行业发展的必然趋势。目前，国产品牌中只有东
方精工具备高端瓦楞纸板的生产能力，若抓住下游行业整合机遇，将可以凭借高性
价比优势替代进口品牌抢占市常
在海外市场上，东方精工的主要竞争对手是法国马田及美国沃德。对东方精工
而言，其发展突破点即在高端产品同性能条件下，以高性价比优势对海外品牌进行
全方位替代。对比相关企业技术参数可知，东方精工产品已与国际先进技术相当，
售价却只有其1/2左右。除稳抓发达国家市场外，东方精工还加大对新兴国家的开
拓。在印度、中东、南非等地区都将有步骤地设立办事处以覆盖当地市常
【出处】证券时报【作者】
【2011-10-20】
东方精工(002611)出口目标有望超额完成
虽然欧债危机拖累欧美经济复苏，但东方精工（002611）凭借产品的性价比优
势获得了国外客户的认可，出口比例达40%左右，今年的出口目标有望超额完成。
从公布的三季报来看，前三季度东方精工实现营业收入2.7亿元，净利润5215
万元，同比分别增长32%和70%。其中，三季度单季营业收入0.98亿元，净利润1813
万元，同比分别增长34%和53%。
东方精工目前产能利用率满负荷，并已开始接受明年订单。四季度，东方精工
将新增一座厂房，可增加3台/月的产能。作为国内最早从事瓦楞纸箱多色印刷成套
设备生产的公司之一，东方精工将首先受益于国内和新兴市场消费升级和劳动力替
代趋势，以及在欧美市场的性价比优势。"随着明年募投项目的逐步投产，预测未
来三年东方精工都将保持较快的复合增长率。"招商证券分析师刘荣认为。
【出处】证券时报【作者】
【2011-10-11】
东方精工(002611)预计前三季净利同比增长50%-80%
东方精工（002611）周一晚间发布业绩预告，公司预计今年1-9月实现净利润4
602.66万元-5523.2万元，同比增长50%-80%。
其中，7-9月净利润为1773.42万元-2009.88万元，同比增长50%至70%。
公司表示，业绩变动是因为公司2011年前三季度产品订单增加，营业收入较去
年同期有较大增长。此外去年4月，公司核心管理人员、关键技术人员、业务骨干
等增资，确认股权激励费用907万，本年无相关费用。
【出处】全景网【作者】
【2011-09-13】
东方精工(002611) 暗藏多处财务猫腻
短短10多年的历史上，东方精工曾经为支付不规范纳税的滞纳金和罚款费用，
付出了沉重的代价。但是其高层并没有吸取个中教训，而是继续大玩税收猫腻。本
刊记者甚至发现，在财报上贡献了巨额利润的高新技术企业资质，虽然早已过期，
但东方精工竟然借此顺利上市。
尽管质疑声一片，东方精工(002611.SZ)仍然于8月30日顺利登陆深市主板，完
成其进入证券市场的"惊险一跃"。
上市首日，尽管受到市场热捧，涨幅达到39.5%，但换手率也高达80%，大量资
金出逃。其后，股价一路下行。截至9月6日，已跌至18.16元，离发行价15.5元已
极为接近。
本刊记者在察看其招股说明书后发现，东方精工不仅存在变相股权激励暗藏利
益输送、上市前临时更名等沉疴，在税收问题上更是漏洞百出，有操纵利润、欺骗
投资者的嫌疑。
高新技术资质早已过期
东方精工以生产瓦楞纸箱印刷设备为主营业务。作为一家高新技术企业，国家
政策的支持为其贡献了巨大利润。公开资料显示：2008年、2009年、2010年，公司
享受高新技术企业所得税优惠政策对净利润的贡献分别为287.82万元、377.59万元
、618.10万元，分别占合并净利润的10.94%、11.34%、14.53%。
此外，东方精工确认，2011年1-6月所得税税率仍为15%，享受高新技术企业所
得税优惠政策对净利润的贡献为404.77万元，占公司各年合并净利润的11.99%。
然而，这却是一笔尚未收入囊中，也不应该计算在内的"优惠"。
记者调查发现，东方精工所获得高新技术资质已于2010年12月31日过期，已不
适用15%的高新企业税收优惠政策。广东省科学技术厅相关资料显示，东方精工获
得的是广东省2008年第一批高新技术企业名单，证书编号：GR200844000108。该批
高新技术企业发证日期为2008年12月16日，有效期为3年。企业所得税优惠期为200
8年1月1日至2010年12月31日。
东方精工在尚未获得国家资质时就将税收优惠计算在公司利润中，既不符合国
家税法规定，也存在欺骗投资者的嫌疑。
东方精工一位负责人在接受《证券市场周刊》记者采访时声称，东方精工2006
年就获得了高新企业资质，而且目前资质尚未过期。在记者明确表示，已由政府网
站查到企业所获高新技术企业资质编号及有效期后，该人士则声称"以公司公告为
准"。
广东省地税管理咨询热线有关人士在接受记者采访时说，高新技术企业资质有
明确的有效期限，一旦过期，在未重新申请获得高新技术企业资质前，企业不能再
享有原有的税率优惠。
有知情人士告诉本刊记者，东方精工如果没能再次获得高新技术企业资质，不
仅2011年下半年及未来几年不能获得15%的企业所得税优惠，连已经计算在公司内
的所得税优惠也要予以扣除。"但无论如何，目前顺利登陆资本市场的东方精工，
已经实现了其资本的积累。"该知情人士说。
纳税不规范操控利润
历史上，东方精工在税收问题上也不光彩。
东方精工前身是南海市东方纸箱机械实业有限公司，成立于1996年12月，注册
资本只有300万元。此后经历了数次增资。
2004年2月，南海市东方纸箱机械实业有限公司更名为佛山市南海东方纸箱机
械实业有限公司(下称"东方机械").2007年12月，东方机械第一次增资，将账面未
分配利润3300万元按原始股东出资比例转增注册资本；同时股东唐灼林以货币资金
增资1440万元。增资后，东方机械注册资本由300万元增至5040万元。
2009年2月，东方机械第二次增资，公司员工邱业致、华少明等27人增资1407
万元，增资以截至2008年12月31日公司账面净资产值为作价依据，在此基础上适度
溢价，每份出资额作价1.1元，增资后东方机械注册资本由5040万元增至6447万元
。
2010年4月，东方机械第三次增资，公司员工邱业致等五人以截至2009年12月3
1日东方机械账面净资产值为作价依据，在此基础上适度溢价，对公司进行增资，
每份出资额作价1.4元。增资后，东方机械注册资本由6447万元增至6634万元。
2010年8月，东方机械依法整体变更为股份公司东方精工，东方机械以净资产1
.13亿元折股，股份公司注册资本为1.02亿元。
按照国家税收规定，第一次增资和公司变更为股份公司的折股中，均存在发起
人股东未申报及缴纳本次涉及的个人所得税的问题，公司也未履行代扣代缴个人所
得税义务。发起人股东存在被追缴个人所得税的风险。
这并不是东方精工第一次纠结税收问题，其招股书披露，早在2005年11月之前
公司就曾存在不规范纳税行为。2005年12月，在税务机关的例行检查中，发现公司
在2005年11月之前存在延迟确认收入、少计收入等不规范纳税行为。2007年12月，
佛山市南海区国家税务局向公司下达了《税务处理决定书》、《税务行政处罚决定
书》。2008年1月，东方机械补缴了2005年11月之前少缴的增值税款820.68万元，
支付滞纳金438.85万元，支付罚款664.55万元，以及因补缴增值税而产生的城建税
和教育费附加78.90万元和相应的滞纳金32.32万元。
此外，公司还补缴了2005年11月之前发放员工薪酬时未代扣代缴的个人所得税
78.88万元。最后，公司如实申报并补缴了因上述不规范纳税行为而产生的企业所
得税164.55万元，支付滞纳金114.26万元。
为支付税收滞纳金和罚款费用，公司付出了沉重的代价。2008年公司净利润仅
为2630万元，1250万元的滞纳金和罚款接近当年公司净利润的一半。但公司管理人
员并没有从中吸取教训，此后累次出现的税收问题，让投资者也不得不捏把冷汗。
变相股权激励背后可能存在的利润操纵也引起了市场的关注，两次以净资产为
参照标准的增资扩股，被认为应纳入股权激励的范畴。
如果按照会计准则的规定，以股权公允价值计算股份支付发生金额，则应当确
认股权激励费用，公司当年度净利润则将因此而减少，公司的财务报表也将因此失
色不少。因此，东方精工被指责存在着隐藏巨额股权激励费用、操纵利润的财务调
节行为。
资金链紧绷风险多
存货和应收账款的增多通常被作为虚增收入、粉饰企业财务报表的工具。东方
精工也擅长于此。
公司合并负债表显示，2008-2010年期末，以及2011年中期期末，公司应收账
款依次为1901万元、2124万元、1876万元、2361万元。同时存货则依次为3501万元
、5450万元、8784万元、9721万元，逐年走高。
在反映短期偿债能力和变现能力的两项指标上，东方精工2011年流动比率为1.
44，速动比率则仅为0.68.
一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2，流动比率不仅表示短期债权人
债权的安全程度，而且同时也反映了企业营运资本的能力。
流动资产之中现金、有价证券、应收账款等变现能力很强，但是存货、待摊费
用等也属于流动资产的项目则变现时间较长，特别是存货很可能发生积压、滞销、
残次、冷背等情况，流动性较差。
在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况
下，速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。一般认为，生产企业正常的速动
比率为1，低于1的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。
东方精工的这两项财务数据则都处在危险的边缘。
在东方精工每年的净利润中，政府专项补助做出了不可小觑的贡献。2008年、
2009年、2010年、2011年1-6月，公司营业外收支净额分别为25.07万元、70.36万
元、158.89万元、158.55万元。东方精工坦承，此营业外收入主要为政府的专项补
助、专项资助资金等。公司2010年营业外收支净额高于2008年、2009年，主要也是
公司当期收到专项资助资金的金额较大所致。这些收入能否长期持续，对企业未来
的盈利情况造成不确定性。
作为技术密集型产业，行业竞争加剧的风险也值得投资者注意，招商证券研报
称，目前市场相对分散，竞争格局不稳定，国内一些竞争对手也推出了下印式印刷
设备，如果相互之间为了扩大市场份额开展价格竞争，则将对公司的收入和毛利产
生较负面影响。
东方精工称，目前核心竞争优势之一是领先的设计理念、长期的技术积累和持
续的技术创新能力，但也存在着被新技术替代的风险及公司现有技术、生产诀窍被
窃取的风险。
东方精工主要采购电气元件、标准零件、非标准机械加工件、钢材。其中标准
零件、非标准机械加工件的采购价格受钢材波动价格的影响。虽然积极的经营管理
措施有助于消化产品成本上涨的压力，但公司仍面临钢材价格、人工成本持续大幅
上涨引致的风险。
【出处】证券市场周刊【作者】
【2011-08-30】
东方精工(002611)今日挂牌上市
东方精工（002611），今日正式登陆中小板。 东方精工发行价格为 15.5 元
/ 股，对应的市盈率为 50 倍，网上发行的 2720 万股今日起上市交易。
【出处】证券日报【作者】
【2011-08-17】
东方精工(002611)受益产品结构升级
作为国内瓦楞纸箱多色印刷成套设备的龙头企业东方精工（002611），正在经
历细分行业的快速增长。与此同时，一场产品结构升级的“革命”正在展开。东方
精工总经理兼董事会秘书邱业致告诉记者：“预计未来5年，行业总体年均复合增
长率将达到12%。受益于产业升级的需要，国内中、高端瓦楞纸箱印刷设备占比将
逐步提升至60%以上，但距离欧美发达国家高端设备占比80%的目标仍然较远。东方
精工作为国内中高端设备生产商的龙头企业，发展前景非常看好。”
我国的瓦楞纸箱印刷机械行业起步晚、发展时间短、行业集中度低。目前，低
端产品与高端产品的比例为7:3，即国内仅30%的产品为中高端产品。作为国内中高
端产品的龙头企业，东方精工2010年市场占有率为4.59%。
邱业致说：“随着人工成本的日益高涨，未来中国纸箱厂的发展趋势是全自动
化的物流生产系统。”东方精工其中一个产品“亚太之星”正可以直接用于自动化
物流生产系统，是目前国内唯一一家满足自动化生产线需求的企业。
据悉，相对国外产品，东方精工的产品价格仅为国外同类产品50%左右，具有
性价比优势；相对国内产品，公司产品在设计、功能集成度、印刷速度和精度、自
动化水平、售后服务等方面具备优势。随着消费水平、劳动力成本及行业集中度提
高，行业的高端化进程已经开启。为了抓住瓦楞纸箱消费升级、包装机械升级换代
的市场机遇，东方精工将逐步推出固定式设计多色印刷成套设备、高速全自动粘箱
机、宽幅高速自动智能型瓦楞纸板生产线等一系列新产品。
【出处】证券时报【作者】
【2011-08-17】
东方精工(002611)今日申购
国内瓦楞纸箱设备制造商东方精工今日申购，据公告，东方精工本次发行数量
不超过3400万股，发行价格为15.50元/股。该发行价对应发行后总股本市盈率为50
倍，高于今年8月份以来14个新股平均34.26倍的市盈率。公司表示对顺利发行充满
信心。
东方精工本次网下发行数量为680万股，为本次发行数量的20%；网上发行股数
为2720万股。申购简称为“东方精工”，申购代码为“002611”。如果本次发行成
功，募集资金数量为5.27亿元，将超过招股书中拟募集资金数量4.25亿元。
据披露，东方精工是国内瓦楞纸箱设备的行业标准制定者和整体解决方案提供
商，经过多年发展，公司创建了集研发、设计、制造于一体，具有完全自主知识产
权的瓦楞纸箱多色印刷成套设备生产技术体系。公司是行业标准《瓦楞纸板印刷机
》的第一起草单位，目前能够提供包括送纸单元、多色印刷单元、开槽单元、模切
单元、高速自动粘箱机在内的瓦楞纸箱包装机械整体解决方案。
中国包装联合会预计，到2016 年我国瓦楞纸箱印刷机械市场规模将达到74 亿
元，未来5年年复合增长率接近12.4%。公司表示，我国现存2万台该类设备，平均
寿命8年，每年有2500台的更新换代需求。将来中高端产品将占行业总量的60%左右
，作为国内高端瓦楞纸箱设备供应商，东方精工有望未来5年保持30%的年复合增长
率。
【出处】上海证券报【作者】
