☆风险因素☆ ◇002583 海能达 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——招商证券:数字产品进入收获期，业绩重归高速增长轨道【2013-05-26】
13年业绩反转确定，股权激励确定业绩底线，表明公司信心及态度，低价收购为公司
打开一个军工广阔市场，6月份开始预计PDT招标逐渐开展，后续订单催化剂不断。预
计13/14年EPS0.53/1.01元，上调至“强烈推荐-A“评级，给予目标价25元，对于13/
14年PE为47/25倍。
买 入——海通证券:上市公司调研简报：专网龙头万事具备，只待PDT东风【2013-05-22】
2012年的高投入低回报将转换成为2013－2014年爆发性增长的动力。我们预测2013－
2015年EPS分别为0.50元，0.80元、0.91元，考虑公司数字集群产业布局已取得先发
优势，营收增长良好，模转数背景下产业龙头地位延续，给予2014年30倍PE，上调6
个月目标价至24.00元，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:维持全年业绩预测【2013-05-17】
我们近期对公司进行了调研。我们维持公司2013-2015年EPS为0.60元、0.67元及0.87
元的预测，对应目前股价PE为32x、29x及23x。由于2013年国内PDT市场和海外DMR销
售目前尚不明朗，预计2013年EPS可能处于0.50-0.60之间。
谨慎推荐——东莞证券:PDT进入收获期，股权激励彰显信心【2013-05-17】
预计公司13/14年营收为15.1亿和19.0亿，每股收益0.50元和0.64元。维持“谨慎推
荐”评级。
买 入——国海证券:关注公司今年国内公安市场的拓展【2013-05-17】
预计2013/14/15年EPS分别为0.52/0.72/0.97元，对应当前股价PE分别为34.6/25.0/2
8.6倍，13年合理估值40倍，短期目标价位25元，给予买入评级。
增 持——国泰君安:PDT规模化试验，加强公司增长确定性【2013-05-15】
预计公司13-14年EPS分别为0.52、0.74元，增持评级，目标价22.31元。
增 持——国海证券:股权激励及并购点评：并购扩张业务，股权激励提升业绩弹性【2013-05-08】
预计2013/14/15年EPS分别为0.52/0.72/0.97元，对应当前股价PE分别为34.6/25.0/2
8.6倍，13年合理估值40倍，短期目标价位20元，暂给增持评级。
推 荐——中投证券:股权激励彰显未来信心，并购协助现有业务稳固做大【2013-05-08】
根据测算，公司2013-2015年期权成本约为661万元、982万元，472万元，我们认为对
净利润冲击影响约在5%以内，不构成重大影响。基于PDT业务的爆发性，我们适当上
调公司盈利预测，预计2013-2015年EPS为0.5元，0.7元，0.9元，对应PE为38X、26X
、19X。近期上涨反映了一定PDT行业的爆发预期，我们暂维持推荐评级。
买 入——海通证券:最坏时候已过去，数字集群突破之势已成【2013-04-26】
盈利预测与投资建议：我们认为公司最坏的时候已经过去，模转数转型已取得成功。
2012年的DMR市场开拓（内生），PDT大量的研发投入（内生）以及Tetra并购（外延
）已实现数字集群市场的全面布局，在产业内取得先发优势的同时产生了大量费用，
导致2012年业绩较低。但厚积才能薄发，2012年的高投入低回报将转换成为2013年爆
发性增长的动力。我们预测2013－2015年EPS分别为0.50元，0.71元、0.85元，考虑
公司数字集群产业布局已取得先发优势，营收增长良好，模转数背景下产业龙头地位
延续，给予2014年30倍PE，对应6个月目标价21.30元。上调至“买入”评级。
推 荐——长城证券:一季报符合预期，维持全年业绩预测【2013-04-26】
我们预测公司2013-2015年EPS为0.60元、0.67元及0.87元，对应目前股价PE为27x、2
4x及19x。由于2013年国内PDT市场和海外DMR销售目前尚不明朗，预计2013年EPS可能
处于0.50-0.60元之间。
审慎推荐——招商证券:曙光重现——二季度盈利大幅改善，拐点显现【2013-04-25】
维持“审慎推荐-A”评级。我们看好公司未来发展，尤其是PDT和DMR产品，13年业绩
反转确定，预计13/14年EPS0.51/1.02元，考虑到PDT推广进度还不明确，暂时维持“
审慎推荐-A”评级，投资者可以逢低配置。建议密切关注PDT市场规模以及订单情况
，这会是决定公司未来股价走势的最主要因素。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，2013将围绕PDT演绎行情【2013-04-25】
我们预测公司2013-2015年EPS为0.48元，0.64元，0.8元，对应估值为34X，25X，20X
，维持推荐评级。
推 荐——长江证券:PDT和DMR产品双轮驱动，长期成长值得期待【2013-04-24】
我们预测公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.51元、0.64元和0.82元，并维持对
公司的“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:12年数字产品收入占比超过一半，公司转型顺利【2013-04-23】
我们看好公司未来发展，尤其是PDT和DMR产品，13年业绩反转确定，预计13/14年EPS
0.52/1.03元，但考虑到Q1业绩亏损以及PDT推广进度还不明确，暂时维持“审慎推荐
-A”评级。建议密切关注PDT市场规模以及订单情况，这会是决定公司未来股价走势
的最主要因素。
推 荐——长城证券:2013年关注海外DMR、国内PDT和费用控制【2013-04-23】
我们认为公司是国内科技公司中少数有国际竞争力的企业，少数能够赚取海外高附加
值市场的企业，全球集群市场每年增幅大约在6%左右，考虑到公司目前在抢占海外厂
商市场，海外部分增速将高于平均增速，而在国内公安PDT市场中公司更是占据绝对
优势。2013年我们预计PDT仅有少量城市建设，海外市场（DMRTETRA）将保证公司营
收高增长，如果2014年PDT大规模上马，而海外市场又能维持小幅增长，则公司2013-
2014两年有望达到20%-25%的复合增速。我们预测公司2013-2015年EPS为0.60元、0.6
7元及0.87元，对应目前股价PE为27x、24x及18x。由于2013年国内PDT市场和海外DMR
销售目前尚不明朗，预计2013年EPS可能处于0.50-0.60元之间。
增 持——国泰君安:公用事业与海外Tetra值得期待【2013-03-12】
PDT与DMR确保公司2013年业绩反转。随着大庆PDT项目验收，国内大规模展开PDT建设
已成定局，发达国家的模转数进程也在如期进行，这些带动了公司数字产品在未来仍
将保持高速增长态势，由于前期已有高额费用投入，公司2013年的营收增速、毛利润
增速将远大于费用增长。预计2012-2014年EPS为0.12、0.54、1.01元。我们认为海能
达在专业无线通信领域具备成本优势与地缘优势（在发展中国家的市场优势），具备
长期成长潜力。增持，目标价20.2元。
推 荐——长城证券:2013年公安PDT业务及海外DMR销售将推动公司业绩增长【2013-02-28】
公司公布了年度业绩快报，业绩符合之前预告，工商业需求下降及管理和销售费用上
升是主要原因。中期来看对公司的竞争力无论是在国内公安口还是海外市场，我们觉
得无须怀疑。2013年公安PDT业务落地以及海外DMR持续销售将助力公司业绩上涨。我
们维持公司“推荐”评级，预计2013-2014年EPS分别为0.63元及0.70元，对应PE为27
x及24x。
增 持——海通证券:2012年播种，2013年收获【2013-02-28】
我们预测公司2013－2014年EPS分别为0.60元，0.64元。2012年公司在数字集群领域
已实现深度布局，已为迎接数字集群市场的全面爆发做好了充分的准备，我们给予公
司2013年25－30倍PE，6个月目标价区间15.00－18.00元，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:PDT及DMR高速增长，13年业绩反转确定【2013-02-28】
按照往年经验，一季度左右PDT市场规模会逐渐明确，二季度开始PDT订单可能释放，
建议投资者持续关注。短期来看，由于一季度业绩历来是淡季，不排除公司一季度业
绩亏损的可能性，并且PDT市场规模尚需一定时间才能更加明确，目前时点和价位上
，我们维持“审慎推荐-A”投资评级，13年公司业绩反转确定并且弹性很大，不排除
后续根据公司订单情况调整盈利预测及投资评级的可能性。
推 荐——东兴证券:PDT带动业绩翻转与爆发【2013-01-21】
国内方面由于公安部的规划已经明确，2013-2015年PDT投入将达100亿元人民币，公
司作为PDT标准的主推者和缔造者优势明显。海外方面目前主要是偏低端产品的数模
转换为公司提供了增长的保障，并且德国子公司顺利融入公司研发，所以海外市场的
增速值得肯定。我们认为公司2013年业绩增速翻转不成问题，而2014年随着PDT市场
的爆发，公司业绩也将随之大幅增长。预计公司2012年—2014年的EPS分别为0.35元
、0.68元和0.88元，对应PE分别为45倍、23倍和18倍，首次给予“推荐”的投资评级
。
增 持——海通证券:强者恒强，2013年数字集群创辉煌【2012-12-28】
我们预测公司12－14年EPS分别为0.14元、0.60元和0.64元。考虑公司在国内专网市
场的龙头地位，国内PDT建设启动和海外DMR对模拟集群替代带来的广阔市场空间以及
通过收购HMF、FED升级为国际一流Tetra系统级供应商，我们给予2013年25倍－30倍
目标PE，对应6个月目标价格区间15.00-18.00元，调低至“增持”评级。
增 持——国泰君安:PDT趋势渐成【2012-11-28】
公司在专业无线通信这一利基市场中具备核心竞争力：突出体现在成本和新兴市场优
势两方面。看好公司在新兴市场中市场地位的持续提升、以及在发达国家的持续拓展
，实现公司的持续成长。预计2012-2013年业绩0.15、0.75元，给与25倍PE，目标价1
8.75元。增持。
中 性——中投证券:业绩低于预期，投资时机尚需等待【2012-10-31】
我们判断制约公司业绩的几大因素影响仍将持续，投资时机尚未到来。经我们测算，
如果按照乐观估计，预测公司2012-2014年EPS分别为0.2元，0.36元，0.55元，对应P
E分别为72X、41X、27X，暂时下调到中性评级。
中 性——平安证券:技术变革期的低迷【2012-10-26】
虽然行业因素造成公司当前业绩的低迷，但公司行业龙头地位稳固，一旦行业步出过
渡期，业绩有望迎来反转。我们下调海能达的盈利预测，预计2012～2014年EPS分别
为0.3、0.39、0.55元，对应最新股价14.6元，PE分别为49.1倍、37.4倍、26.6倍，
下调为“中性”评级。
推 荐——长城证券:公安投资确定性加强，明年业绩有较大弹性【2012-10-26】
公司公布了三季报，业绩低于预期，工商业需求下降及管理及销售费用上升是主要原
因。中期而言无论对海外还是国内我们看好公司的竞争力。短期而言，2013年我们认
为公司的优势行业—公安集群网的投资确定性在增强，公司的业绩在2013年将具备较
大弹性。我们维持公司“推荐”评级，2012-2014年EPS分别为0.23元、0.75元及0.89
元，对应PE为64x、20x及16x。
审慎推荐——招商证券:12年业绩压力较大，看好13年数字产品放量增长【2012-09-05】
我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.36/0.76/1.17元，下调至“审慎推荐-A”评级
。
推 荐——中投证券:业绩低于预期，但不改未来靓丽前景【2012-08-29】
由于模拟业务快速下滑超出市场预期，我们向下修正公司盈利预测，预计公司2012-2
014年EPS为0.57元，0.8元，1.16元，下调至推荐评级。
增 持——西南证券:短期业绩承压，不改长期向好趋势【2012-08-28】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.60元、0.86元，对应PE分别为25X、18X。公司作为
国内专业无线通信领域龙头企业，是全球第二家、国内唯一一家能自主提供DMR、PDT
和TETRA三大主流数字标准从系统到终端的成系列配套产品的厂商，持续受益于专网
通信的模数转换，我们给予公司“增持”评级。
推 荐——长城证券:公安PDT只是开始，越海才能“达”【2012-08-27】
公司半年报由于公安模拟集群采购的下滑，业绩低于预期。我们认为公安采用PDT标
准在近两年进行模转数建设是较为确定的事。在数字集群竞争者少于模拟集群的市场
竞争格局下，公司有模拟市场份额储备和足够的数字建网经验来保证获得公安专网35
%以上的份额，更重要的我们认为公司是国内科技股中为数不多的可以靠技术漂洋过
海的企业，公司的未来看点并不仅在国内公安专网而是在全球的无线应急网络。我们
维持公司“推荐”评级。下调公司2012-2014年EPS分别为0.62元、0.89元及1.26元，
对应PE分别为25x、17x及12x。
谨慎增持——国泰君安:短期盈利有压力，长线继续看好【2012-08-27】
预计2012-2014年EPS为0.51/0.75/1.00元，考虑到短期模拟持续下滑以及PDT的不确
定性，给与“谨慎增持”评级，目标价18.6元。
买 入——海通证券:模转数带来阵痛，破茧化蝶更美丽【2012-08-27】
盈利预测与估值：考虑公司目前正处于“模拟”转“数字”的战略转型投入期，我们
下调公司2012－2014年EPS至0.61元，0.90元，1.24元。考虑公司在专网通信领域的
龙头领先地位，数字产品带来的盈利能力提升以及模拟转数字带来的广阔市场空间，
给予公司2012年35倍P/E，对应6个月目标价21.35元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:数字产品全面启动，行业龙头振翅高飞【2012-07-24】
考虑模拟集群的下滑和HMF的并表，我们微幅下调2012年EPS至0.71元，并预测13年EP
S为1.01元。但考虑公司通过收购HMF实现的产品提升和欧美市场开拓能力提升，我们
上调公司2012年P/E至35倍，对应6个月目标价不变—24.90元，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:集群通信模数产品市场交替空档，中期业绩低于市场预期【2012-07-13】
在2012年可供年内完成项目验收及收入确认的海能达PDT数字集群项目总额需要到三
季度才能明朗化。暂时维持公司原有业绩预测和“推荐”评级。预计公司2012～2014
年的营业收入分别为17.87亿（＋43.77%，含德国PMR子公司并表）、23.39亿（＋30.
85%）、27.84亿元（＋19.03%），归属母公司股东的净利润分别为1.98亿（＋35.56%
）、2.75亿(38.92%)、3.50亿(27.19%)，每股EPS分别为0.71、0.99、1.26元。
谨慎增持——国泰君安:少收了三五斗【2012-07-13】
由于模拟集群产品收入的不达预期，我们调低公司2012年盈利预测为0.62元。PDT规
模建设的加速启动，2013年公司有望获得更快增长。由于PDT建设还具备一定的不确
定性，我们调低公司目标价为18.6元，谨慎增持。
增 持——国泰君安:PDT大幕开启【2012-06-17】
我们坚定认为海能达是具备核心竞争力、能够持续成长的公司。2012年依靠DMR进一
步上量、2013年PDT将展开大规模建设、2014年Tetra将大量贡献盈利，未来几年的营
收和盈利增量清晰可见。预计2012-2014年EPS为0.70、0.94、1.23元，增持评级，目
标价23.1。
买 入——东方证券:首个PDT大型改造项目启动，规模建设即将来临【2012-06-15】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.69、0.97、1.23元，对应当前股价PE为2
3.8X、17.0X、13.3X，考虑到其德国子公司和PDT标准良好远景我们选择DCF估值方法
，对应目标价20.36元，维持公司买入评级。
强烈推荐——招商证券:签订国内第一个公安系统PDT集群合同，全国公安PDT网络建设完全启动【2012-06-14】
此次项目中标增强我们对PDT收入预期，半年报低迷并不影响全年业绩。剔除PMR并表
亏损影响，预计上半年同比基本持平。同时，公司数字终端业务增长迅速，整体毛利
率在不断提升，我们坚定看好公司未来长期发展，预测公司12-14年EPS为0.77/1.11/
1.55元，给予公司目标价20.00元-23.10元，对应2012年PE26.0-30.0倍。
增 持——国海证券:数字专网产品需求旺盛，看好PDT及海外市场【2012-06-11】
预计2012/13/14年EPS分别为0.70/0.98/1.24元，对应6月8日的动态市盈率为22.07/1
5.77/12.46，积极看好公司在PDT以及海外的市场前景，给予“增持”的评级。
买 入——东方证券:静待新购德国子公司和警用数字集群标准PDT开花结果【2012-06-07】
考虑到PDT预期滞后，且Q1营业额下降显示全球经济的负面影响，我们下调公司2012-
2014年盈利预测分别为0.69、0.97、1.23元，但明年其德国子公司和PDT标准仍有望
规模收获，考虑到该良好远景我们选择DCF估值方法，对应目标价20.36元，维持公司
买入评级。
强烈推荐——中投证券:生产线转移进展顺利，PDT进度已明，下半年业绩有望转好【2012-06-06】
我们预测公司2012-2014年EPS为0.72元，1.14元，1.37元。鉴于公司业绩确定性将得
到有效增强，我们提升公司评级至强烈推荐，目标价21元。
增 持——西南证券:模数转换，公司业绩增长确定【2012-06-05】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.80和1.15元，对应PE分别为20X和14X。公司作为国
内专业无线通信领域龙头，在全球市场亦举足轻重，随着公司产品线的齐全，考虑到
行业市场空间持续放大，公司成长性确定，我们给予公司“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:PDT获公安部重大政策支持，市场即将迅速打开【2012-05-30】
预测公司12-14年EPS为0.77/1.11/1.55元，维持“强烈推荐-A”投资评级，给予目标
价20.02元-23.10元。
增 持——国泰君安:三高公司【2012-05-15】
预计2012年至2014年公司EPS分别为0.69、0.94、1.23元，增持评级，目标价22.77元
。
推 荐——中投证券:数字集群市场有效拓展，外部收购整合顺利【2012-05-08】
预测公司2012-2014年EPS为0.72元，1.26元，1.55元，维持“推荐”评级。
增 持——西南证券:季节性因素影响显著，公司业绩下滑【2012-05-02】
公司3月底完成德国HMF公司收购，4月纳入合并范围，HMF预计二季度亏损人民币1300
万元，生产线向国内转移最迟三季度完成，全年处于调整期，对12年公司业绩贡献有
限。预计公司2012、2013年EPS分别为0.80元、1.15元，对应PE为18X、12X，给予“
增持”评级。
推 荐——长城证券:无“中”“华”，不集采，有技术【2012-04-20】
给予“推荐”评级，预测公司2012-2014年EPS分别为0.82元、1.14元及1.52元，对应
PE分别为19x、13x及10x，2012年目标价为21.00元。
买 入——海通证券:一季度业绩下滑不改全年增长趋势【2012-04-19】
考虑公司在数字终端和系统产品上广阔的市场空间，尤其是PMR收购整合对公司数字
集群产品市场竞争力的显著增强，我们预测2012-2013年EPS为0.83、1.33元，在公司
向全球专网通信行业龙头挺进的背景下，给予公司2012年30倍P/E估值，对应6个月目
标价24.90元、维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:业绩有季节性，不改公司竞争优势【2012-04-19】
2012-2014年EPS分别为0.82元、1.14元及1.52元，对应PE分别为19x、14x及10x。
强烈推荐——招商证券:短期业绩存在压力，看好公司长期发展【2012-04-18】
预测公司2012-2013年EPS为0.82/1.29元，维持“强烈推荐-A”投资评级，给予公司
目标价20.50元-24.60元，对应2012年PE25.0-30.0倍，建议择机逢低配置。
推 荐——长江证券:数字集群市场爆发驱动长期成长【2012-03-27】
我们预计公司2012年、2013年和2014年的全面摊薄EPS分别为0.77元、1.08元和1.46
元，并维持对公司的“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:数字产品增长迅速，毛利率显著提升，奠定长期发展基础【2012-03-27】
预测公司2012-2013年EPS为0.82/1.29元，维持“强烈推荐-A”投资评级，给予公司
目标价28.60元，对应2012-2013年PE分别为35.0/22.1倍。
推 荐——国都证券:把握数字化进程，TETRA业务静待爆发【2012-03-27】
给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分
别为0.87元，1.20元，1.62元。对应的动态市盈率分别为19倍，13倍和10倍。我们给
予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
增 持——西南证券:数字产品成业绩增长新亮点【2012-03-27】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.80元、1.15元。2012年3月28日公司股价15.70元
，对应11、12年PE分别为20倍、14倍。我们给予“增持”评级。
买 入——海通证券:数字产品已呈突破，全年高增长较确定【2012-03-27】
我们预测2012-2013年EPS为0.83、1.33元，在公司向全球专网通信行业龙头挺进的背
景下，给予公司2012年30倍P/E估值，对应6个月目标价24.90元、维持“买入”评级
。
强烈推荐——平安证券:中标秘鲁国家警察项目点评【2012-03-22】
我们根据公司的业绩预告调整了海能达的盈利预测，预计2011～2013年EPS分别为0.5
3、0.7、0.95元，对应最新股价18.17元，PE分别为34倍、26倍、19倍。
买 入——广发证券:PMR中标秘鲁项目公告点评【2012-03-19】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.53、0.83与1.28元，我们维持“买入”评级，
未来6个月目标价24.9元，对应2012年30倍PE。
强烈推荐——招商证券:PMR斩获海外TETRA订单，数字产品线完美升级到整体解决方案提供商【2012-03-19】
由于产品结构优化调整，我们预测毛利率2012年会有所提高，2011-2013年EPS为0.53
/0.82/1.29元，维持“强烈推荐-A”投资评级，给予公司目标价28.60元，对应2011-
2013年PE分别为54.0/35.0/22.1。
买 入——广发证券:布局海外大型项目，虚拟利润考核有助费用控制【2012-03-10】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.53、0.83与1.28元，我们维持“买入”评级，
未来6个月目标价24.9元，对应2012年30倍PE。
推 荐——长江证券:数字集群市场爆发驱动公司成长【2012-02-29】
我们预计公司2012年和2013年的全面摊薄EPS分别为0.77元和1.08元，并给予公司“
推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，维持投资评级【2012-02-28】
我们下调公司2011-2013年EPS为0.53/0.82/1.29元。我们认为凭借其专网通信行业特
点以及“模转数”的美好前景、公司的高成长性、行业地位及海外大订单预期，应该
享受一定的估值溢价。维持“强烈推荐-A”投资评级，给予公司目标价28.60元，对
应2011-2013年PE分别为54.0/35.0/22.1。
推 荐——银河证券:业绩基本符合预期，看好行业和公司长期发展潜力【2012-02-28】
2012~2013年EPS预计分别为0.76、1.09元，当前股价对应2012~2013年EPS的PE估值分
别为25、18倍，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:坚定看好专网通信龙头的成长逻辑【2012-01-16】
我们预测2011-2013年EPS为0.56、1.05、1.67元。考虑到公司在行业景气变革的背景
中不断提升的龙头地位、增长逻辑愈加明确，给予公司2012年28倍PE、6个月目标价2
9.4元。公司目前股价调整，坚定看好公司中长期投资逻辑，维持重点推荐、买入评
级。
买 入——海通证券:PMR收购已成坦途，TETRA产品待展宏图【2012-01-04】
我们预测2011-2013年EPS为0.59、1.15、1.67元。考虑到公司在行业景气变革的背景
中不断提升的龙头地位、增长逻辑愈加明确，我们维持对2012年的盈利预测，给予公
司2012年28倍PE、维持6个月目标价32.2元，维持买入评级、重点推荐。
强烈推荐——招商证券:PMR收购获德国政府批准，TETRA业务高速增长在即【2012-01-03】
维持公司“强烈推荐-A”投资评级：我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.55/1.10/
1.76元，维持“强烈推荐-A”投资评级，给予公司目标价33.00元，对应2011-2013年
PE分别为59.8/30.0/18.7。
推 荐——银河证券:欧债危机对出口业务影响小，PMR收购批复预期即将获准【2011-12-18】
预计公司2011~2013年净利润分别为1.53亿（yoy31.5%）、3.00亿(yoy96.4%)、4.34
亿(yoy44.7%)，每股EPS0.55/1.08/1.56元；2011~2013年收入分别为14.63亿(yoy47.
10%)、21.42亿(yoy41.84%，含PMR并表)、29.18亿(yoy36.20%)。
谨慎推荐——民生证券:收入确认将加快，三大产品保驾业绩成长【2011-12-06】
我们预计2011-2013年公司实现净利润分别为1.6亿元、3.19亿元和4.46亿元，CAGR56
.52%；实现每股收益分别为0.57元、1.15元和1.60元。维持“谨慎推荐”评级，合理
估值区间为29.7元～32.98元，对应2012年PE在25～29倍之间。
买 入——东方证券:索罗斯为何连续增持 Motorola Solution？【2011-12-06】
投资建议：根据公司三季报情况，受部分大订单延后影响，我们适当调低了营收预期
，同比费用率有所提高，我们下调海能达2011-2013年盈利预测分别至0.54、0.97、1
.34元。四年CAGR为47.21%，考虑到市场估值水平正向2012年切换且估值水平下降，
我们调整估值方法，参考PEG=0.6，基于2012年EPS，目标价27.47元，维持公司“买
入”评级。
强烈推荐——平安证券:数字技术优势凸显，冲击百亿营收俱乐部【2011-11-03】
技术优势外，渠道上，300多家国内代理商数量已与摩托罗拉、建伍相当；成本上，
中国企业原材料、人力成本优势明显。综合来看，公司市场份额有望持续提升，并进
入第一竞争集团。预计2011～2013年EPS为0.6元、0.93、1.41元，对应最新股价23.5
4元，PE为39倍、25倍、16倍，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——中投证券:业绩逊于预期，但仅为延迟确认【2011-10-25】
考虑到前述几项影响净利润的因素，我们盈利预测进行调整，预测2011-2013年EPS为
0.57元、1.14元、1.4元，维持“推荐”评级。
观 望——华泰证券:公布三季报，全年预期业绩增速下调【2011-10-24】
基于专网通信行业的发展特点以及公司成长性，11年预测EPS分别为0.58，对应PE为4
0倍，给予观望评级。
推 荐——银河证券:短期因素影响全年业绩，未来成长性日益明确【2011-10-24】
基于上述所论短期影响四季度业绩预期的三个因素，下调2011年盈利预测；维持公司
2012~2013年盈利预测不变。预计公司2011~2013年的收入分别为14.63亿(yoy47.10%)
、21.42亿(yoy41.84%)、29.18亿(yoy36.20%)，净利润分别为1.53亿（yoy31.5%）、
3.00亿(yoy96.4%)、4.34亿(yoy44.7%)，每股EPS分别为0.55元、1.08元、1.56元，
当前股价对应的2011~2013年动态PE分别为42、22、15倍。给予公司2012年EPS30倍的
PE估值，目标价位32.40元，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:短期业绩低于预期，长期前景一片光明【2011-10-24】
下调公司2011年盈利预测，预计2011-2013年公司实现净利润分别为1.6亿元、3.19亿
元和4.46亿元，CAGR56.52%；实现每股收益分别为0.57元、1.15元和1.60元。维持“
谨慎推荐”评级，合理估值区间为29.7元～32.98元，对应2012年PE在25～29倍之间
。
强烈推荐——招商证券:全球份额升至第二，未来成长路径非常清晰【2011-10-17】
我们维持之前的盈利预测，预计2011-2013年海能达EPS分别为0.72/1.31/2.03元，维
持“强烈推荐-A”投资评级，6个月目标价33.00元，对应2011-2013年PE分别为45.8/
25.2/16.3。
强烈推荐——招商证券:只是退税而已，股价下跌将是绝佳的买入机会【2011-10-13】
我们维持之前的盈利预测，预计2011-2013年海能达EPS分别为0.72/1.31/2.03元，维
持“强烈推荐-A”投资评级，6个月目标价33.00元，对应2011-2013年PE分别为45.8/
25.2/16.3。
增 持——天相投顾:数字产品将引领未来竞争格局【2011-09-28】
我们预计公司2011年—2013年每股收益分别为0.68元、0.98元、1.26元。以9月28日
收盘价计算，对应的动态市盈率分别为35倍、24倍和19倍。我们看好公司未来在专网
通信数字产品领域的竞争力，维持“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:模转数进程加快市场份额提升，军工市场有望突破【2011-09-25】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.73、1.28、1.58元。给予公司2011年23倍PE,
对应目标价为30元，给予“推荐”评级。
推 荐——银河证券:专网通信小“华为”，未来五年五倍成长【2011-09-07】
2011~2013年EPS分别为0.69/1.08/1.57元，当前股价对应的2011~2013年动态PE分别
为36/23/16倍；基于公司未来成长性，给予合理估值32.40元（2012年EPS30倍），维
持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:专网无小事，集群大天地【2011-09-05】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.73、1.28、1.58元。给予公司2011年23倍PE,
对应目标价为30元，给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:投资逻辑（二）——数字化引发行业洗牌【2011-08-23】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.74、1.44与2.11元,未来3年收入CAGR达到45.8
%，净利润CAGR达到71.5%，我们维持“买入”评级，未来6个月目标价40.6元，对应2
012年28倍PE。
买 入——广发证券:模拟产品稳定增长，数字产品大规模放量【2011-08-12】
公司现在的规模和未来前景很像07年的海康（目前海康市值470亿，海能达仅73亿）
，国内销售和研发大规模铺人的时期已经过去，未来净利润率有望大幅提升。我们预
计公司2011-2013年EPS分别为0.74、1.29与2.01元,未来3年收入CAGR达到41.2%，净
利润CAGR达到68.8%，我们维持“买入”评级，上调目标价至36.12元。
推 荐——银河证券:国内外市场齐头并进，未来持续高成长明确【2011-08-12】
国内市场受益公安市场和行业应用市场的快速发展，国外市场公司数字集群整体解决
方案的能力开始爆发市场威力，基于公司未来确定的高成长性，给予公司2012年EPS3
0倍的PE估值，目标价位32.40元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:中报增长强劲，数字产品将迎来爆发式增长【2011-08-12】
我们维持推荐逻辑：1）模转数的行业大机会；2）中端客户市场的极强竞争力。上调
海能达盈利预测，预计2011～2012年EPS为0.7元、1.1元，对应最新股价26元，PE为3
7倍、24倍。上调海能达的投资评级由“推荐”为“强烈推荐”。
买 入——东方证券:远超行业增速发展将成为未来常态【2011-08-12】
我们预计海能达2011-2013年EPS分别为0.75、1.11、1.55元。2010-2013年四年符合
增长率为54%，参考PEG为0.7倍，对应目标价28.35元，目前价位已接近我们之前给出
的目标价，但考虑到海能达未来存在较多超预期可能性，维持公司“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:数字产品引发业绩超预期成长大幕由此拉开【2011-08-12】
预计2011-2013年公司实现净利润分别为2.13亿元、3.18亿元和4.49亿元，CAGR56.87
%；实现每股收益分别为0.77元、1.14元和1.61元。维持“谨慎推荐”评级，合理估
值区间为29.7元～32.98元，对应2011年PE在38～43倍之间。
买 入——海通证券:数字终端超预期，风景愈加靓丽【2011-08-12】
我们暂维持对公司盈利预测，预测2011-2013年EPS为0.73、1.15、1.60元。考虑到公
司在行业景气变革的背景中不断提升的龙头地位、增长逻辑愈加明确，给予公司2012
年28倍PE、维持6个月目标价32.2元，维持买入评级、重点推荐。
强烈推荐——招商证券:数字产品放量增长，预计1~9月业绩大增100%~130%【2011-08-11】
维持“强烈推荐-A”评级。我们维持之前的盈利预测，预计2011-2013年海能达EPS分
别为0.72/1.31/2.03元，维持“强烈推荐-A”投资评级，6个月目标价33.00元，对应
2011-2013年PE分别为45.8/25.2/16.3。
买 入——广发证券:投资逻辑（一）：专网为何数字化？【2011-08-08】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.74、1.29与2.01元,未来3年收入CAGR达到41.2
%，净利润CAGR达到68.8%，我们维持“买入”评级，第一目标价格32.25元。
强烈推荐——招商证券:中标国内首个公安系统PDT商用合同，PDT商用大幕拉起【2011-08-03】
此次海能达中标项目本身金额有限，对当期业绩影响较小，但增加了未来业绩高增长
的确定性。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.72/1.31/2.03元，维持公司“强烈
推荐-A”投资评级，6个月目标价33.00元，对应2011-2013年PE分别为45.8/25.2/16.
3。
买 入——海通证券:增长逻辑愈加确定，上调目标价【2011-08-02】
我们暂维持对公司盈利预测（暂不考虑公司在集群大系统的项目大规模突破），预测
2011-2013年EPS为0.73、1.15、1.60元。考虑到公司在行业景气变革的背景中不断提
升的龙头地位、增长逻辑愈加明确、未来三年净利润复合增长率达到56.2%、给予公
司2012年28倍PE、上调6个月目标价至32.2元，维持买入评级、重点推荐。
强烈推荐——招商证券:掌握核心技术，享受专网通信行业“模转数”盛宴【2011-08-02】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.72/1.31/2.03元，给予公司“强烈推荐-A”投
资评级，6个月目标价为33.00元，对应2011-2013年PE分别为45.8/25.2/16.3。
买 入——海通证券:受益数字集群爆发的龙头企业【2011-07-25】
盈利预测与估值：我们暂维持对公司盈利预测，预测2011-2013年EPS为0.73、1.15、
1.60元。考虑到公司在行业景气变革的背景中不断提升的龙头地位、未来三年净利润
复合增长率达到56.2%，给予公司2011年36倍PE、对应6个月目标价26.3元，维持买入
评级、重点推荐。
买 入——广发证券:小市值大行业，2012年数字产品有望大规模放量【2011-07-22】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.74、1.29与2.01元,未来3年收入CAGR达到41.2
%，净利润CAGR达到68.8%，我们维持“买入”评级，未来6个月目标价格32.25元,对
应2012年25倍PE。
买 入——海通证券:专网小行业，龙头大有为【2011-07-08】
在公司加强海外业务拓展、数字化产品开始爆发性增长的基础上，我们预测公司2011
-2013年EPS为0.73、1.15、1.60元。考虑到公司在行业景气变革的背景中不断提升的
龙头地位、未来三年净利润复合增长率达到56.2%，给予公司2011年36倍PE、对应6个
月目标价26.3元，首次给予买入评级。
推 荐——平安证券:拟收购德国罗德施瓦茨PMR公司点评【2011-06-17】
盈利预测与估值。预计2011-2013年实现收入13.9、18.1、23.5亿元，净利润1.86、2
.58、3.46亿元，EPS分别为0.67、0.93、1.24元，对应6.16日收盘价18.06元，PE分
别为27、19、15倍，首次给予“推荐”评级。
观 望——华泰证券:拟收购德国PMR公司【2011-06-16】
我们认为海能达依托上市为背景进行的此次收购如果成功将增强公司的研发和技术实
力，为将来公司进一步开拓国内以及欧美市场打下良好的基矗但该消息已被昨日的市
场所预期，且目前大盘弱势，我们建议投资者保持谨慎。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-03 ｜ 840.23｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方北京亚洲威讯科技有限公司,广州市舟 ｜
｜ ｜讯通讯设备有限公司,泉州灵讯电子有限公司等发生日常关联交 ｜
｜ ｜易，预计交易金额为1370万元。20140403：2013年度公司与上述｜
｜ ｜关联方发生的实际交易金额为840.23万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-03 ｜ 710｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方北京亚洲威讯科技有限公司,泉州市鲤 ｜
｜ ｜城区好易通通讯器材有限公司,泉州灵讯电子有限公司就销售产 ｜
｜ ｜品事项发生日常关联交易，预计交易金额为710万元. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
