☆风险因素☆ ◇002534 杭锅股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:行业需求不旺，业绩依旧低迷【2013-04-26】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长7.49%、4.64%、5.60%，每股收益分别达到
0.91元、0.95元、1.00元，目前股价对应2013年动态市盈率为14.25倍。结合公司的
成长性，我们认为公司合理估值为2013年12-15倍市盈率，对应股价为10.92-13.65元
，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:行业需求下降明显，公司有所增长实属不易【2013-03-19】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长7.49%、4.64%、5.60%，每股收益分别达到
0.91元、0.95元、1.00元，目前股价对应2013年动态市盈率为16.49倍。结合公司的
成长性，我们认为公司合理估值为2013年15-18倍市盈率，对应股价为13.65-16.38元
，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:在手订单饱满，钢材贸易飞速发展【2013-03-18】
预计公司2013-2015年EPS分别为0.94元、1.06元和1.18元，目前股价对应PE分别为16
倍，14倍和13倍，给予公司2013年20倍PE，对应目标价18.8元，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:第三季度利润环比持平【2012-10-29】
维持公司2012-2014年公司每股收益分别为0.96元、1.11元和1.14元，目前股价对应2
012年动态市盈率为13.77倍。我们给予公司2012年15-18倍市盈率计算，对应股价为1
4.40-17.28元。维持公司“增持”的投资评级。
增 持——湘财证券:气投资周期，锅炉龙头受益【2012-08-21】
在气电建设景气阶段，公司受益明显。且作为余热锅炉行业龙头，在节能减排大趋势
下，公司长期成长性良好。我们计算公司2012-2014年EPS分别为1.03、1.08、1.31元
，对应当前股价市盈率14.3、13.6、11.3倍，三年复合增长率16.77%。给予2012年15
倍市盈率，目标价15.44元。
谨慎推荐——东北证券:锅炉制造业取得平稳增长，贸易服务初具规模【2012-08-08】
由于公司贸易服务初具规模，对整体营收提振明显，但毛利率低主要靠高周转率，利
润贡献占比还较校预计公司2012-2014年的净利润增长率分别为15.96%、12.13%、11.
40%，对应EPS分别为0.95、1.07、1.19元，对应PE为16、15、13倍。给予“谨慎推荐
”评级。主要风险在于资金回笼和经营性现金流控制。
推 荐——平安证券:主业平稳，钢贸添彩【2012-08-07】
上调钢贸业务贡献预测，同时下调部分锅炉业务盈利预测。上调公司2012-2014年收
入预测为94.6、112.4和125.7亿，维持2012年EPS预测1.03元，下调2013、2014年EPS
预测为1.19和1.34元，对应动态PE分别为14.7、12.7和11.2倍，由于燃机余热行业增
长超预期，下半年公司市场份额有望触底回升，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:余热锅炉成为业绩增长主要动力【2012-08-07】
考虑到钢贸业务并入对业绩带来的增厚效应，我们适当调整公司盈利预测。预计公司
2012-2014年净利润分别为3.88亿元、4.52亿元、5.23亿元；折合EPS分别为0.97元、
1.13元、1.31元，按当前股价15.65元，对应的市盈率分别为16倍、14倍、12倍。维
持“谨慎推荐”评级，目标价25元。
增 持——海通证券:总包、贸易推动业绩增长【2012-08-07】
预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.96元、1.11元和1.14元，目前股价对应2
012年动态市盈率为16.30倍，估值合理。我们给予公司2012年15-18倍市盈率计算，
对应股价为14.40-17.28元。维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:由制造业向服务业实现华丽转型【2012-06-13】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.99元，1.19元和1.40元，目前股价对应PE分别为20
倍，16倍和14倍，给予2012年25倍市盈率，对应目标价24.75元，维持推荐评级。
推 荐——华泰证券:燃气发电引领余热锅炉龙头【2012-06-04】
预计2012~2014年，公司EPS为0.95/1.06/1.17元，对应EPS为20.93/18367/16.90倍。
我们认为公司股价不存在明显低估，但公司是节能板块的优质投资标的，并考虑到燃
气发电市场可能出现超预期增长，维持对公司“推荐”的评级。
推 荐——平安证券:燃机余热十倍空间，2012启动高速增长【2012-05-07】
预计公司2012-2014年实现收入为71、88和99亿，实现EPS1.03、1.23和1.41元，对应
动态PE分别为19.9,16.6和14.4倍，由于燃机余热空间较大，行业高峰即将到来，维
持“推荐”评级。
中 性——财通证券:今年业绩的两个看点【2012-04-16】
我们将2012-2014年公司每股收益都略微上调至0.93、1.05和1.14元，3年复合增长率
12%。公司合理估值为2012年17-22倍PE，即15.81-20.46元，维持“中性”评级。
推 荐——兴业证券:立足制造业，新设物流贸易业务成为又一增长点【2012-04-12】
我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.96、1.15和1.31元。鉴于未来3年余热锅炉市
场需求稳定，公司属于行业龙头，且新的业绩增长点可期，我们给予公司“推荐”评
级。
推 荐——长江证券:订单充足，气电锅炉12年将放量【2012-04-07】
预计公司2012、2013年的营业收入分别为46.7亿、52.1亿，每股收益分别为1.01元、
1.10元，对应4月7日收盘价的PE分别为18、17倍，维持“推荐”评级。
中 性——财通证券:平稳增长的余热锅炉龙头【2012-03-30】
我们预计2012-2014年公司每股收益为0.92、1.04和1.13元，合理估值区间为2012年1
7-22倍市盈率，即15.64-20.24元，维持“中性”评级。
增 持——海通证券:设备商转身总包商，业绩释放仍需时日【2012-03-30】
我们给予公司2012-2014年每股收益分别到0.92元、1.06元和1.15元。参考公司的成
长速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年18-22倍的市盈率，对应股价为16.56
-20.24元，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:燃机余热锅炉将是2012年看点【2012-03-30】
由于宏观经济环境影响，我们下调公司盈利预期，预测2012-2014年EPS分别为0.94元
、1.2元、1.48元，目前估值中枢下移，按照2012年20倍市盈率估值，目标价位18.80
元。给予“增持-B”。
增 持——华泰联合:业绩略超预期，燃机余热锅炉步入收获期【2012-03-30】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.99元、1.20元和1.41元，目前股价对应PE分别
为18.2X、15.OX和12.8X，给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:天然气发电用余热锅炉的最大受益者【2012-03-02】
盈利预测：预计公司2011-2013年EPS分别为0.81元、1.03元、1.33元，目标价25元，
增持！
推 荐——东兴证券:燃机锅炉需求旺盛，公司业务多点开花【2012-01-05】
综合考虑以上因素，预计公司2011-2013年EPS分别为0.73元，0.96元和1.29元，给予
公司2012年25倍市盈率，对应目标价24元，维持推荐评级。
推 荐——长江证券:业绩现拐点，看好未来两年增长前景【2011-11-01】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为36亿、53亿，每股收益分别为0.76元、1.22
元，对应10月28日收盘价的PE分别为32、20倍。考虑到公司未来天然气燃机余热锅炉
业务的成长性较大，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:业绩基本符合预期，维持“推荐”评级【2011-10-28】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.8、1.29和1.45元/股，目前股价分别对应PE为
31.3、19.5和17.4倍。公司明年的业绩增长将主要来自于燃机锅炉收入的高速增长，
这部分业务存在一定的超预期可能。维持公司“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:余热锅炉龙头借力天然气发电【2011-10-28】
预计公司2011-2013年EPS为0.73元、1.03元和1.22元，对应的市盈率分别为34倍、24
倍和20倍，给予“谨慎推荐”的投资评级，目标价28元。
推 荐——东兴证券:单季度营业收入及净利润同比实现正增长【2011-10-27】
我们适当下调了公司的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.72元，1.07元和
1.38元，目前股价对应PE分别为34倍、23倍和18倍，给予公司2012年25倍PE，对应目
标价26.75元，维持推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:短期看天然气发电，中长期看钢铁余热利用和业务模式转型【2011-09-19】
预测公司2011-2013年的EPS分别为0.81、1.14、1.36元，对应目前股价市盈率分别为
31倍、22倍、19倍，公司是节能环保型设备的优质标的，未来两年受天然气电站加大
建设，燃机余热锅炉需求旺盛，公司业绩存在爆发性和超预期的可能，给予“谨慎推
荐”评级。
增 持——英大证券:业绩低于预期，未来增长可待，给予“增持”评级【2011-08-29】
我们预测2011—2013年公司的EPS分别为0.85元、1.19元、1.68元，对应PE分别为31.
60倍、22.54倍、15.95倍，给予公司“增持”评级。
推 荐——平安证券:期待燃机余热盛宴之后的超预期增长【2011-08-25】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.8、1.36和1.54元/股，分别对应净利润增速为-4%
、60%和14%左右。我们认为公司2012年面临业绩爆发式增长，目前估值仍属可接受水
平，我们首次给予“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:一花独放不是春，万紫千红春满园【2011-08-23】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.97元，1.32元和1.77元，目前股价对应PE分别为28
倍、20倍和15倍，给予公司2012年25倍PE，对应目标价33元，首次给予推荐评级。
买 入——瑞银证券:上半年业绩下滑，燃气电站锅炉值得期待【2011-08-19】
公司预计前三季度业绩同比增减幅度在-10%至20%之间，我们下调公司2011-2013年盈
利预测分别至0.92,1.21,1.51元(原为1.06,1.40,1.66)，我们给予2011年35倍市盈率
水平，下调目标价至32.5元(原目标价37.1)。维持“买入”评级。
增 持——安信证券:库存订单充足，毛利率有提升空间【2011-08-18】
我们维持对公司盈利预测，预测2011-2013年EPS分别为0.95元、1.34元、1.76元。维
持目标价33元和“增持-A”的投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:海外市场扰动公司中报，业绩低谷期待未来反弹【2011-08-17】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.857元、1.328元和1.643元，对应动态市盈
率分别为32.3倍、20.85倍和16.86倍，给予公司谨慎推荐的投资评级。
增 持——海通证券:总包业务拖累公司业务增速【2011-08-17】
预计公司2011-2013年公司每股收益分别为0.92元、1.16元和1.35元，目前股价对应2
011年动态市盈率为30.18倍。考虑到公司的成长性比较稳定，我们认为公司合理估值
区间为2011年30-35倍市盈率，对应股价为27.60-33.25元。维持公司“增持”的投资
评级。
增 持——中信证券:短期业绩回落不改长期稳定成长【2011-08-17】
我们维持对公司2011-13年EPS0．88/1.05/1.27元的业绩预测，当前股价为27.77元，
对应的PE分别为32/26/22倍。考虑到公司凭借其行业龙头地位未来有望保持较快的稳
定增长，我们维持公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:上半年低于预期，但下半年业绩将显著回升【2011-08-16】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为44.34亿、63.11亿，每股收益分别为0.90元
、1.42元，对应8月16日收盘价的PE分别为31、20倍。考虑到未来三年公司天然气燃
机余热锅炉增长潜力较大，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:再获天然气锅炉订单，未来成长性渐明【2011-08-16】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为44.34亿、63.11亿，每股收益分别为0.90元
、1.42元，对应8月15日收盘价的PE分别为31、20倍。此次燃机余热锅炉的中标，使
公司未来3年的增长逻辑更加清晰，维持“推荐”评级。
持 有——信达证券:大额合同保障公司业绩稳定增长【2011-08-16】
根据公司目前的订单量和行业发展状况，我们调高公司2012、2013年的盈利预测，预
计公司2011-2013年营业收入增长3.33%、20.32%和16.58%，每股收益分别为0.79、1.
13和1.31元，维持公司“持有”评级。
增 持——安信证券:充足订单确保公司业绩增长【2011-08-14】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.95元、1.34元、1.76元，按照2011年35倍市盈
率估值，目标价位33元，首次给予增持-A投资评级。
推 荐——长江证券:中标燃机余热锅炉大单，展示顶尖制造实力【2011-08-11】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为44亿、55亿，每股收益分别为0.9元、1.19
元，对应8月10日收盘价的PE分别为26、20倍，考虑到2012-2013年公司天然气燃机余
热锅炉业务的较大增长潜力，维持此前的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:建立印度子公司，余热锅炉出口业务提速【2011-08-04】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为44亿、51亿，每股收益分别为0.9元、1.08
元，对应8月3日收盘价的PE分别为28、23倍，考虑到2012-2013年公司天然气燃机余
热锅炉业务的较大增长潜力，维持此前的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:上半年净利润低于预期，全年业绩有保障【2011-07-19】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为44.6亿、54.9亿，每股收益分别为0.91元、
1.17元，对应7月18日收盘价的PE分别为27、21倍，考虑到2012-2013年公司天然气余
热锅炉业务的较大增长潜力，维持此前的“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:11年业绩无忧，增长看天然气燃机锅炉【2011-05-11】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为44.6亿、54.9亿，每股收益分别为0.91元、
1.17元，对应5月10日收盘价的PE分别为28、22倍，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:收入稳步增长，净利略逊预期【2011-04-26】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为43.1亿、53.8亿，每股收益分别为0.96元、
1.19元，对应4月22日收盘价的PE分别为31、25倍，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——中信证券:工业锅炉和总包业务有望成公司亮点【2011-04-26】
根据公司一季度的业绩状况，我们调低公司2011/2012年EPS预测至0.96/1.28元（之
前预测为1.04/1.34元），当前股价对应的PE分别为31/23倍。我们考虑到余热锅炉与
工业锅炉、总包业务仍将有望共同推动公司未来业绩稳健增长，维持公司“增持”评
级。
增 持——国泰君安:杭锅股份投资咨询报告【2011-04-15】
我们预测公司2011-2013年扣除非经常损益后按每股盈利为1.01、1.24和1.67元。公
司目前27元的股价处于价值底部，结合公司所处的市场地位、销售规模，公司已经具
有投资价值，6个月目标价35元。
谨慎推荐——长江证券:盈收稳步增长，期待11年产能扩张【2011-03-31】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为43.1亿、53.8亿，每股收益分别为0.96元、
1.19元，对应3月28日收盘价的PE分别为31、25倍，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——中信证券:期待工业锅炉与总包业务高增长【2011-03-31】
根据公司2010年的业绩状况，我们调整2011/2012年EPS预测至1.04/1.34元，当前股
价对应的PE分别为28.6/22.1倍。我们考虑到余热锅炉与工业锅炉、总包业务将共同
推动公司未来业绩稳健增长，维持公司“增持”评级。
买 入——信达证券:工业节能向纵深推进【2011-03-31】
预计公司2011年、2012年主营收入将达到48.07亿元和53.75亿元，每股收益分别为1.
18元和1.40元。维持公司“买入”评级。
买 入——瑞银证券:2010年报点评：业绩符合预期【2011-03-30】
公司2011年发展计划包括拓展太阳能光热发电，核电设备，IGCC及煤气化的研究，使
用超募资金4.58亿元寻找新的投资项目和产业整合机会。我们认为公司是节能环保领
域不可多得的投资标的，维持2011-2013年1.23，1.62，2.10元的业绩预测和43元目
标价，重申“买入”评级。目标价由35x2011年市盈率得出。
买 入——瑞银证券:天然气发电市场将超预期【2011-03-21】
根据公司产能情况，我们暂时维持公司2010至2013年每股收益分别为0.84，1.23，1.
62和2.10元的盈利预测，年均复合增长率36%，维持公司“买入”评级和43元的目标
价。我们的目标价由35倍2011年市盈率得出。
增 持——中信证券:节能典范，环保先锋【2011-03-17】
我们认为公司2011年合理估值30-35倍，首次给予公司“增持”评级，目标价38元。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：产品亮点层出，业务模式转型【2011-03-15】
我们首次覆盖杭锅股份，给予“买入”评级和43元的目标价。我们预测杭锅2010至20
13年的每股收益分别为0.84，1.23，1.62和2.10元，年均复合增长率36%，目前股价
对应市盈率分别为37，26，20，15倍。
买 入——信达证券:EMC引领公司高速成长【2011-03-02】
参考同类公司的估值水平以及考虑搬迁补贴，公司的合理价格为38元。给予公司“买
入”评级。
增 持——湘财证券:制造型向服务型转变，立志打造成节能环保设备集成商【2011-02-21】
根据我们的预测，公司10、11、12年的EPS分别为0.81、1.02、1.29元，结合公司成
长能力和目前市场情况，给予公司“增持”评级。6个月目标价32.4元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 4159.67｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜上述关联交易经2013年3月15日召开的公司第二届董事会第六次 ｜
｜ ｜会议审议通过2013年度日常关联交易额度的预测，考虑到浙江西｜
｜ ｜子重工机构有限公司、浙江西子重工电力设备有限公司生产交货｜
｜ ｜能力，以及2013年度公司销售产品结构、主要交付区域等影响钢｜
｜ ｜结构部件分包采购的综合因素确定。20130410：股东大会通过20｜
｜ ｜140325：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为4159｜
｜ ｜.67万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 8000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方浙江西子重工电力设备有限公司,浙江 ｜
｜ ｜西子重工机械有限公司就采购货物,销售货物事项发生日常关联 ｜
｜ ｜交易，预计交易金额为8000万元. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
