☆风险因素☆ ◇002515 金字火腿 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——广州证券:参股煤炭业务，拓展收入来源【2013-01-08】
我们预计，金字火腿2012-2014年的营业收入为1.91亿、2.20亿、2.63亿，同比增速
为8.8%，15.2%，19.4%；净利润为0.37.、0.48、0.60亿，同比增速-24.1%、29.5%和
23.9%；每股收益为0.26、0.34、0.42元。1月7日收盘价12.85元对应13-14年PE分别
为31.7、25.6倍，给予“谨慎推荐”评级，目标价15元。
中 性——中信建投:开拓市场使费用率大幅攀升【2012-08-09】
盈利预测：我们认为，今年是公司的市场开拓年同时也是转型年。支柱产品传统火腿
的增速放缓，逐渐被低盐火腿的增长替代。为了寻求新的突破口，公司自去年下半年
开始大力拓展欧式高端产品巴玛火腿，从目前看已有一定效果，但费用投入较大将影
响全年业绩，公司预测1-9月净利润下降40%-10%。我们调整盈利预测，12-14年EPS为
0.28、0.32和0.37元，对应P/E为55、49和42倍，下调评级至“中性”，6个月目标价
17元。
中 性——天相投顾:高端产品仍处推广期【2012-08-08】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.27元、0.31元，按最新收盘价格测算
，对应动态市盈率分别为58倍和50倍。考虑到公司高端产品仍处于推广阶段，前期投
入增加将对业绩产生不利影响，暂调整公司的投资评级至“中性”。
中 性——财通证券:行业格局小，2012会有所突破【2012-04-17】
公司拟定今年的营收2亿元，公司未来的发展着眼于巴玛火腿的推广以刺激新的市场
增长点。鉴于传统火腿业务发展遇到瓶颈，新式火腿的推介有待观察，公司的业绩增
长存在一定的不确定性。我们预测公司2012-2014年净利润为0.55、0.63、0.75亿元
，EPS分别为0.516、0.579、0.663元，对应PE为40.17、35.09、29.77，首次给予“
中性”评级。
增 持——中信建投:努力开拓火腿市场新的增长点【2012-04-05】
预测公司2012-2014年EPS分别为0.63、0.75、0.9元，对应P/E分别为35、30、25倍，
尽管相对估值较高，但公司不同于传统的肉制品加工企业，高端肉制品市场空间大，
我们看好公司的成长性，建议增持。
增 持——中信建投:2012开始发力巴玛火腿【2012-01-10】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.54、0.63、0.75元，对应P/E分别为37、32、2
7倍，尽管相对估值较高，但公司不同于传统的肉制品加工企业，高端肉制品市场空
间大，公司品牌美誉度高，我们看好公司的成长性，建议增持。
增 持——湘财证券:火腿低盐化和全国化打开公司增长天花板【2011-11-21】
预计公司2011-13年的收入分别是1.81亿元、2.08亿元、2.36亿元，EPS分别为0.53元
、0.57元、0.65元，对应的PE分别为48.29、44.92、39.33倍，首次给予“增持”评
级，建议待股价回调后再予以考虑。
增 持——天相投顾:积极发展高端产品【2011-10-26】
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2013年EPS为0.61元、0.76元和0.95元，
根据最新收盘价24.25元计算，对应动态市盈率为40倍、32倍和26倍，维持公司“增
持”的投资评级。
中 性——海通证券:关注新式火腿能否助公司突破发展瓶颈【2011-04-25】
我们预计对公司2011-2013年每股收益分别为0.73元、1.04元和1.49元的盈利预测，
公司4月22日股价为39.50元，对应2011-2013年PE为54倍，38倍和26倍。考虑到公司
的龙头地位，新产品面临的广阔市场和未来产能释放，我们给予公司2012年35-40倍
估值水平，对应合理价格为36-41元，对应公司2013年估值水平为24倍和27倍。我们
认为，公司目前估值水平较高，能否用新产品成功培育和开拓市场是未来很重要的看
点。
增 持——东海证券:经营思路清晰，发展长期看好【2011-04-18】
公司专注于火腿行业，随着募投项目的不断投产，公司未来增长可期。我们预计公司
2011-2012年的每股收益为0.85，1.15元，给予增持评级。
增 持——天相投顾:大力发展巴玛火腿，业绩增长尚待未来【2011-04-12】
考虑到公司火腿较长的生产周期和巴玛火腿的市场培育时间，我们预计公司2011年-2
012年EPS为0.87元、1.19元，根据最新收盘价41.09元计算，对应动态市盈率为47倍
、35倍，考虑到公司产能的提升和行业良好的前景，我们维持“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:巴玛新品强发展，中式火腿稳增长【2011-04-05】
考虑到11-12年，销售团队大规模扩充及品牌投入的加大，销售费用11-13年假设为10
%、11%及12%。11-13年净利润为0.62、0.81和1.13亿，同比增长32.21%、29.52%和40
.82%。对应EPS为0.846、1.096和1.544元。考虑到公司业绩未来的高增长弹性，以11
年40倍确定6-12个月的目标价为44.0元，公司业绩总体尚需时间换空间。
强烈推荐——中投证券:巴玛火腿在糖酒会面向全国招商，高附加值助盈利能力大幅提升【2011-03-24】
预计2011-2013年EPS为0.87，1.29和1.81元，对应的PE为49/33/23倍，考虑全国广阔
的市场空间，我们认为公司业绩弹性很大，给予“强烈推荐”的评级。
强烈推荐——中投证券:旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家【2011-03-04】
预计2010-2012年EPS为0.63，0.88和1.30元，对应的PE为66/47/32倍，考虑全国广阔
的市场空间和公司目前仅1.63亿的规模，我们认为公司业绩弹性很大，应给予其更高
的估值，给予公司“强烈推荐”的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-08-05 ｜ 49000｜ 否 ｜
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｜ ｜（一）金字火腿股份有限公司（以下简称“公司”、“本公司”｜
｜ ｜）于2014年4月17日与金华市巴玛投资企业（有限合伙）（以下 ｜
｜ ｜简称“巴玛投资”）签署了附生效条件的《金字火腿股份有限公｜
｜ ｜司非公开发行股票认购协议》（以下简称“《认购协议》”、“｜
｜ ｜本协议”）。公司拟非公开发行不超过3,600万股（含本数）普 ｜
｜ ｜通股股票，巴玛投资拟以现金认购全部本次非公开发行的股票。｜
｜ ｜（二）本次非公开发行对象巴玛投资为公司实际控制人施延军（｜
｜ ｜现持有公司27.70%股份）控制的有限合伙企业，二者的实际控制｜
｜ ｜人均为施延军。上述事项构成关联交易事项。20140516：股东大｜
｜ ｜会通过20140530：董事会通过《关于修订<公司非公开发行股票 ｜
｜ ｜预案>的议案》20140619：金字火腿股份有限公司(以下简称“公｜
｜ ｜司”)于2014年6月17日收到中国证券监督管理委员会(以下简称 ｜
｜ ｜“中国证监会”)出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书 ｜
｜ ｜》(140635号)20140628：本次非公开发行股票发行价格由13.47 ｜
｜ ｜元/股调整为13.42元/股,本次非公开发行股票数量的上限由3,60｜
｜ ｜0万股调整为3,652万股(含本数)20140805：董事会通过《关于签｜
｜ ｜订<公司非公开发行股票认购协议之补充协议>的议案》 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-03 ｜ 1000｜ 否 ｜
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｜ ｜金华金字生态园有限公司(以下简称”金字生态园”)为本公司的｜
｜ ｜全资子公司,本公司持有金字生态园100%股权。为进一步集中公 ｜
｜ ｜司资源在主业经营上、促进公司的稳健发展,经公司与施雄飚先 ｜
｜ ｜生协商一致,公司与施雄飚先生于2014年5月30日签署《金华金字｜
｜ ｜生态园有限公司股权转让协议书》(以下简称“股权转让协议书 ｜
｜ ｜”),将公司所持有的金字生态园100%股权转让给施雄飚先生。股｜
｜ ｜权转让价格以金华市立盛资产评估有限责任公司出具的【2014】｜
｜ ｜049号资产评估报告书对金字生态园全部股权评估值9,499,017.2｜
｜ ｜2元为依据(评估基准日为2014年4月30日),经交易双方协商后确 ｜
｜ ｜定为1,000万元。本次转让完成后,公司不再持有金字生态园的股｜
｜ ｜权。本次交易的受让方为公司持股5%以上的股东施雄飚先生,本 ｜
｜ ｜次交易构成关联交易。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-03 ｜ 10000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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