☆风险因素☆ ◇002506 *ST超日 更新日期：2014-05-28◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
回 避——东莞证券:11超日债将于7月8日暂退上市，需警惕相关风险【2013-05-21】
整体来看，目前公司经营状况无改善迹象、流动性问题短期解决也暂时看不到希望，
尽管3月份公司没有违约，支付了应付的利息，可未来违约的风险依然较大，因此，1
1超日债在7月8日暂停上市，在预期之中，但仍提醒投资者需要注意相关的风险，我
们依然给予公司“回避”评级，建议逢高减持股票和债券。
中 性——东莞证券:季度盈利略有回升，资金面尚未改善【2012-10-19】
由于光伏行业景气度仍处于低迷之中，光伏组件价格尚未有止跌迹象，使得公司自有
组件自产自销，供货自有电站，我们预计电站带来的业绩短期还无法释放，明年需视
光伏行业环境而定。预计2012年和2013年每股收益为0.05元和0.19元。目前公司股价
对应12年和13年PE分别为115倍和30倍。暂给予“中性”评级。
中 性——东北证券:扭亏为盈，应收账款上升【2012-10-18】
我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.08、0.17和0.25元。光伏行业目前仍
处低迷，公司应收账款余额较大，仍有一定风险，我们维持公司中性评级。公司前期
积累了较多电站资源及项目经验，目前从传统欧洲市场到中国、美国乃至巴西等新兴
市场均有布局，未来公司应收账款问题若持续改善，公司仍值得重点关注。
谨慎推荐——民生证券:大幅计提减值准备拖累11年业绩【2012-04-26】
考虑到行业不景气和海外电站回款问题，我们下调公司盈利预测，预计公司2012-201
4年EPS为0.53元、0.59元和0.69元，对于PE为22倍、20倍和17倍，维持“谨慎推荐”
的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:大幅计提减值准备导致11年业绩下滑【2012-02-29】
我们看好公司的长期投资价值，给予“谨慎推荐”评级。预计11-13年EPS分别为0.16
元、0.57元与0.66元，对应PE分别为92倍、25倍、22倍，目标价格为18元。
中 性——海通证券:业绩往下大幅修正，坏账准备计提为主要原因【2012-01-31】
我们下调公司2011-2013年盈利预测至0.26元、0.50元和0.62元，维持“中性”投资
评级。我们给与公司10元的目标价，对应公司2012年动态市盈率20倍。
谨慎推荐——民生证券:组件出货量大幅增长，布局电站增厚业绩【2012-01-12】
公司能够逆势扩张，预计公司2011-2013年EPS为0.66元、0.92元和1.33元，对应的市
盈率分别为20倍、15倍和10倍，维持“谨慎推荐”的投资评级，目标价18元。
谨慎推荐——民生证券:金字塔型布局加速，电站增厚业绩【2011-10-24】
我们略微下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS为0.66元、0.92元和1.33元，
对应的市盈率分别为24倍、18倍和12倍，维持“谨慎推荐”的投资评级，目标价20元
。
买 入——华泰联合:商业模式的转型助力毛利率提升【2011-10-24】
公司公告预增全年业绩，同比增长50-70%，符合我们此前0.69EPS的预测。但考虑到
近期产业链价格的下降速度过快，对公司的营收增长造成不利影响，我们略微下调公
司的盈利预测：今明两年EPS分别为0.66，0.95元，对应PE分别为24.5，17倍，维持
买入。
增 持——天相投顾:大力拓展电站业务【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.63元、0.73元、0.87元，按10月21日股票收
盘价测算，对应动态市盈率分别为26倍、22倍、18倍，我们看好公司大力拓展电站业
务的战略，维持“增持”的投资评级。
中 性——海通证券:业绩增长符合预期，经营战略不断开拓下游电站运营【2011-10-24】
预计2011-2013年每股收益为0.65元、0.74元和0.90元，目前2011年PE水平为24.88倍
，按照2011年20倍的PE，给予公司6个月目标价13.00元，评级由“增持”调低为“中
性”。
谨慎推荐——民生证券:垂直一体化布局加速，电站增厚未来业绩【2011-08-30】
我们看好公司的长期投资价值，给予“谨慎推荐”评级。预计2011～2013年EPS分别
为0.71元、0.96元与1.42元，对应PE分别为30倍、22倍、15倍，目标价格为28元。
买 入——华泰联合:产业链上下游布局齐头并进【2011-08-08】
我们预计公司下半年出货量300MW左右，维持对公司的业绩预测：11、12年分别实现
每股收益0.69元、1.20元，对应P/E33倍、19倍，维持买入评级。
谨慎推荐——东北证券:品牌竞争力强，下半年销量持续增长，未来将受益电站项目【2011-08-08】
我们预计公司2011年、2012年和2013年每股收益，分别为0.66、1.09和1.39元。维持
公司谨慎推荐的评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩持续高增长，未来关注下游电站【2011-08-08】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.71元、0.96元和1.42元，以2011年8月5日收盘
价22.60元计算，对应的市盈率分别为32倍、24倍和16倍，给予公司“谨慎推荐”的
投资评级，目标价28元。
增 持——宏源证券:积极延伸产业链，业绩拐点已现【2011-08-07】
预测11/12/13年的EPS分别为0.629，0.851，1.077元，PE分别是36，27，21倍。给予
公司增持评级。
谨慎推荐——东北证券:金太阳示范电站顺利并网，未来电站项目将陆续开启【2011-06-27】
公司目前正积极向光伏产业链垂直一体化发展，从多晶硅、硅片、电池片、组件到电
站，公司在产业链各个环节都有所布局，抗风险能力将进一步加强。今年上半年国外
主要光伏市场陷于低谷，我们预计下半年这一情况将所好转，公司下半年经营业绩将
好于上半年。维持谨慎推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:销售情况良好，未来业绩高速增长【2011-04-18】
根据我们的预测，公司2011、2012和2013年的每股收益分别为1.32、2.18和2.79元，
公司未来业绩高速增长，维持谨慎推荐评级。
推 荐——长城证券:经营激进，业绩符合预期【2011-04-18】
我们预计公司今年出货量在400MW左右，维持公司2011-2012年EPS分别为1.36元和2.2
9元，对应PE为35.7X、21.2X，继续给予公司“推荐”的投资评级。未来主要关注公
司的扩张进度以及异质结技术研发的进展。
增 持——申银万国:全产业链高速扩张布局光伏产业【2011-04-12】
我们认为公司上市后正步入快速成长期，随着光伏行业高景气度的持续，募投产能及
产业链的强势扩张，规模扩大的同时增强了公司的抗风险能力，持续的技术创新保障
了公司在长期竞争中保持不败之地，考虑到年内组件价格的下降，我们预计公司2011
年-2013年可实现营业收入37.37亿、55.86亿和77.98亿，实现EPS分别为1.5元、2.21
元和3.02元，对应32X11PE、22X12PE和16X13PE，目前股价相对合理，我们看好公司
的长期发展，首次给予增持评级。
谨慎推荐——东北证券:投资西藏电站项目，持续拓展产业链上下游【2011-04-11】
根据我们的预测，公司2011、2012和2013年的每股收益分别为1.32、2.18和2.79元，
公司未来业绩高速增长，维持谨慎推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:加速垂直一体化，未来业绩高速增长【2011-04-07】
预计公司2011年的组件出货量将达到400MW以上，电池片自供将达到220MW。到2012年
，公司的多晶硅将部分自供，硅片、电池片自给率也将进一步上升。预计公司2011、
2012和2013年的每股收益分别为1.32、2.18和2.79元，业绩维持高速增长，给予公司
谨慎推荐评级。
推 荐——长城证券:奔向垂直一体化光伏大企业的路上【2011-03-14】
我们测算公司2011-2012年EPS分别为1.36元和2.29元，对应PE为35.7X、21.2X。公司
的扩张非常积极，未来两年通过横纵向扩张有望在产量和盈利能力上都将有一定突破
，上调超日太阳至“推荐”的投资评级。
增 持——湘财证券:上下游整合扩产，进取意愿强烈【2011-03-08】
由于普遍预期年内组件价格将出现下降，因此我们认为年内公司业绩可能会有压力，
但公司上下游的扩张将保持长期毛利率的稳定。不考虑送股，我们认为公司2011~201
3年业绩分别为1.57、2.52和3.46元，PE29、18、13倍，给予增持评级。
增 持——湘财证券:上下游整合扩产，进取意愿强烈【2011-03-07】
由于普遍预期年内组件价格将出现下降，因此我们认为年内公司业绩可能会有压力，
但公司上下游的扩张将保持长期毛利率的稳定。不考虑送股，我们认为公司2011~201
3年业绩分别为1.57、2.52和3.46元，PE29、18、13倍，给予增持评级。
观 望——华泰证券:业绩符合预期，未来大规模扩张【2011-02-24】
预计2011-2013年公司EPS为1.21、2.09和2.99元，昨日收盘价51.55元对应市盈率分
别为42.6、24.7和17.2倍。我们认为公司尽管未来投资扩张规模较大，但是存在投资
过于分散的隐患，是否能发挥规模优势仍是未知。收购的资产质量仍有待观察。估值
水平相对其他光伏下游企业较高。暂时给予公司股价“观望”评级。
持 有——国金证券:大手笔投资全产业链，打造垂直一体化大企业【2011-02-24】
根据公司最新的产能建设规划，及我们对未来两年光伏产业链各环节产品价格走势的
预测，我们上调公司2011E~2012E年的EPS至1.36和2.37元，上调幅度分别为21%和61%
，对应37.8x11PE和21.7x12PE。
中 性——长城证券:通过收购迅速扩张，产能匹配初步成型【2011-02-24】
我们测算公司2011-2012年EPS分别为1.21元和1.87元，对应PE为42.6X、27.5X，估值
处于行业正常水平，首次给予超日太阳“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 46｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-11-15 ｜ 103.0848｜ 否 ｜
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｜ ｜上海超日太阳能科技股份有限公司（以下简称“公司”）于2012｜
｜ ｜年与S4 Clean Energy Projectos Esolucoes Sustentaveis Ltd｜
｜ ｜a（以下简称“S4”）合资设立了S4 CHAORI CLEAN ENERGY PROJ｜
｜ ｜ETOS E SOLUCOES SUSTENTAVEIS LTDA（以下简称“S4 CHAORI”｜
｜ ｜）,注册资本为300万巴西币，其中公司持有40%股份；S4持有60%｜
｜ ｜股份。合资公司主要从事太阳能电站开发、建设、运营和销售。｜
｜ ｜（详见公告2012-118《关于对外投资设立S4 CHAORI CLEAN ENER｜
｜ ｜GY PROJETOS E SOLUCOES SUSTENTAVEIS LTDA的公告》）公司拟｜
｜ ｜向参股子公司S4 CHAORI销售1.5MW的组件用于其开发的太阳能电｜
｜ ｜站项目，合计销售金额为1,030,848美元。由于S4 CHAORI为公司｜
｜ ｜参股子公司，其为公司关联方，本次交易为关联交易。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-06-29 ｜ 7000｜ 是 ｜
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｜ ｜2012年下半年上海超日太阳能科技股份有限公司(以下简称“公 ｜
｜ ｜司”)由于受到光伏行业整体低迷等不利因素影响,加上欧美双反｜
｜ ｜以及地区政策改变等因素导致公司资金链紧张,故公司与公司关 ｜
｜ ｜联方之间发生资金往来,以保证公司正常的生产经营。 本次 ｜
｜ ｜的关联交易事项包括:(1)2012年度关联方提供给公司合计金额为｜
｜ ｜人民币347,240,000元,公司归还关联方合计金额为人民币293,98｜
｜ ｜0,000元。(2)2009至2012年度公司本部与昆山光翼光伏科技有限｜
｜ ｜公司已发生的采购原材料的关联交易,合计采购发生额为人民币2｜
｜ ｜28,869,117.59元。(3)2010至2012年度公司子公司上海卫雪太阳｜
｜ ｜能科技有限公司(以下简称“卫雪太阳能”)与昆山光翼光伏科技｜
｜ ｜有限公司已发生的采购原材料的关联交易,合计采购发生额为人 ｜
｜ ｜民币3,513,412元。(4)2011至2012年度公司子公司卫雪太阳能收｜
｜ ｜到上海上海施科特光电材料有限公司支付的水电煤费金额为人民｜
｜ ｜币5,715,374.34元。(5)公司子公司西藏日喀则市超日国策太阳 ｜
｜ ｜能应用有限责任公司(以下简称“超日西藏”)替公司向昆山光翼｜
｜ ｜光伏科技有限公司支付货款,金额为人民币3,120,000元。(6)公 ｜
｜ ｜司预计2013年度与昆山光翼光伏科技有限公司发生的采购关联交｜
｜ ｜易不超过人民币70,000,000元。20130629：股东大会通过 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-01-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜根据股权转让意向书的约定，倪开禄先生与倪娜女士拟将其持有｜
｜ ｜的共计370,231,552股本公司股份中的部分转让给木里煤业，股 ｜
｜ ｜份转让完成后，木里煤业所持有的本公司股份比例将不低于35% ｜
｜ ｜，保证其在本公司的第一大股东地位。 ｜
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