☆风险因素☆ ◇002497 雅化集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——华创证券:收购海外爆破公司，国际化迈出重要一步【2013-05-02】
我们维持公司2013至2015年的EPS分别为0.57、0.63、0.74元，对应的PE分别为21X、
19X、16X。维持推荐评级。
推 荐——华创证券:全年业绩预计将前低后高，横向整合仍是重点发展方向【2013-04-25】
我们维持公司2013至2015年的EPS分别为0.57、0.64、0.75元，对应的PE分别为22X、
20X、16X。维持推荐评级。
增 持——中信建投:13年开局良好，地震扰乱短期生产节奏，无碍长期向好发展【2013-04-25】
公司内控严格、管理得当，对生产、流通、爆破服务等环节都实施了有效整合，我们
相信公司能通过集团内部的协调生产将地震带来的短期不利影响降到最低，继续看好
公司并购整合带来的稳健增长。短期受地震影响，我们下调12年业绩预期，预计13～
15年EPS0.50、0.67、0.77元，增持评级。
推 荐——长江证券:一季度保持较快增长，但雅安地震使公司二季度面临压力【2013-04-24】
我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0.59、0.70和0.77元，对应当前的股价的P
E分别为21、18、16倍。我们看好公司行业内横向兼并收购的能力及“一体化”发展
的潜力，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:公司经营未受地震明显影响，灾后重建预计将加大民爆产品需求【2013-04-21】
本次地震发生在雅安市芦山县龙门乡马边沟，公司大多数子公司均在震区外，未受到
任何影响，仅位于雅安市雨城区的母公司和下属控股子公司盛达公司处于震区内，距
震中距离约52公里，在此次地震中也未造成人员和财产的损失，表明公司抗震能力较
强。预计公司生产经营情况未受明显影响。
推 荐——华创证券:炸药盈利回升，并购重组仍是公司未来重要发展战略【2013-03-19】
我们维持公司2013至2015年的EPS分别为0.56、0.63、0.71元，对应的PE分别为21X、
18X、16X。维持推荐评级。
增 持——中信建投:高毛利率企业盈利继续稳步提升，整合预期呼之欲出【2013-03-19】
我们认为，行业横向整合和民爆一体化服务将是未来的趋势，公司作为西部地区的民
爆龙头，未来将会有更突出的表现，另外，公司作为炸药销售主导型的企业未来爆破
工程服务还将有很大的拓展空间。随着新型城镇化带动下游需求的提升，13年民爆行
业有望走出低谷实现新的增长，预计公司2013-15年EPS0.55、0.67、0.77元。维持增
持评级。
中 性——北京高华:股价上涨后估值偏高；下调评级至中性【2013-03-19】
自2012年12月初，雅化集团股价已累计上涨73%，当前公司估值较高（2013EPE为20.3
X而我们覆盖范围内企业平均为18.8X）。自从2012年3月14日我们首次覆盖雅化集团
并给予买入评级以来，该股票股价上涨11.0%，同期沪深300指数下跌3.9%。公司2012
年加大了并购力度，造成管理费用率增加。我们因此将2013/14/15年的EPS预测下调3
.6%/2.8%/5.3%至人民币0.57/0.70/0.75元。我们维持基于PBvs.ROE的12个月目标价
格人民币10.25元不变。鉴于当前估值偏高，我们将雅化集团的评级从买入下调至中
性。
审慎推荐——招商证券:2012年业绩增长一成，长期看爆破服务和并购【2013-03-19】
维持“审慎推荐-A”投资评级。预计公司13-15年EPS分别为0.53元、0.60元、0.65元
，目前股价相应于13年PE为22倍。
推 荐——长江证券:雷管销售出现下滑，爆破业务发展良好【2013-03-18】
我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0.59、0.70和0.77元，对应当前的股价的P
E分别为20、17、15倍。我们看好公司行业内横向兼并收购的能力及“一体化”发展
的潜力，维持“推荐”评级。
增 持——中信建投:行业低迷下收入微增，严控成本保证业绩稳增长【2013-02-19】
我们认为，随着国家大力推进新型城镇化，13年民爆行业有望走出低谷实现新的增长
，预计公司2013-14年EPS0.57、0.69元。维持增持评级。
推 荐——长江证券:产品盈利能力提升，业绩符合预期【2013-02-18】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.60和0.67元，对应当前的股价的P
E分别为29、22、19。我们看好公司行业内横向兼并收购的能力及“一体化”发展的
巨大潜力，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:拟收购两家公司，一体化传佳音【2012-12-13】
推荐维持“审慎推荐-A”投资评级。预计12-14年EPS分别为0.48元、0.58元、0.64元
，目前股价相应于13年动态PE为14倍。
买 入——北京高华:拟收购安翔民爆、资盛民爆股权利好公司发展，维持买入评级【2012-12-13】
公司收购安翔、资盛民爆还需相关权力机构审议批准。若收购完成，将有利于公司在
川南地区和包头地区的市场拓展，并增厚公司业绩。由于收购尚未正式完成，我们维
持买入评级和目标价不变。
推 荐——长江证券:收购流通企业，加强地方控制力度【2012-12-12】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.59和0.71元，对应当前的股价的P
E分别为17.8、13.8、11.4。我们看好公司行业内横向兼并收购的能力及“一体化”
发展的巨大潜力，维持行业深度报告中的“推荐”评级。
增 持——中信建投:管理严谨，立足长远发展的千里马【2012-11-05】
考虑到凯达化工4季度并表，按当前股本4.8亿股，预计公司2012-14年EPS0.46、0.51
、0.62元。给予12年23倍市盈率，对应目标价位10.47元，维持增持评级。
买 入——北京高华:经营平稳，收购产能将逐步贡献盈利，维持买入【2012-10-29】
我们微调2012-14E净利润0%/2%/-1%至人民币0.49/0.6/0.69元。下调目标价2%至12.3
7元（原先12.67元），我们新的目标价基于2.7倍的2013EP/B和13.7%的2013EROE。我
们维持雅化集团买入评级不变。
审慎推荐——招商证券:三季报收入微增，业绩基本符合预期【2012-10-29】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.48元、0.58元、0.64元，目前股价相应于2012年动
态PE为19倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——华创证券:三季度环比较快提升，全年稳步增长【2012-10-29】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.47、0.56、0.66元，对应PE分别为20X、16X、14X
，维持推荐的投资评级。
推 荐——长江证券:三季度盈利同比提升明显【2012-10-28】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.56和0.65元，对应当前的股价的P
E分别为20.4、16.6、14.2。我们看好公司行业内横向兼并收购的能力及“一体化”
发展的巨大潜力，维持行业深度报告中的“推荐”评级。
推 荐——中投证券:三季报业绩与去年持平，并购凯达化工使四季度业绩有望改善【2012-10-28】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.43、0.52、0.58元，对应PE分别为21.58、17.82、
15.84倍，未来6-12个月的目标价为11元，我们看好公司未来的持续扩张能力，给予
推荐评级。
推 荐——中投证券:中报业绩略有下滑，并购+毛利率回升使下半年业绩有望改善【2012-08-29】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.68、0.77、0.87元，对应PE分别为21.30、18.92、
16.65倍，未来6-12个月的目标价为17元，我们看好公司未来的持续扩张能力，给予
推荐评级。
增 持——中信建投:需求低迷，民爆产品盈利稍有下滑，爆破工程业务增长强劲【2012-08-29】
今年8月，公司并购凯达化工已基本完成，所以我们考虑吸收合并凯达化工，预计公
司12-14年每股收益为0.70，0.86，0.96，给予12年24倍市盈率，对应目标价位16.85
元，增持评级。
审慎推荐——招商证券:中期业绩略微下滑，工程爆破实现高增长【2012-08-29】
公司主营业务覆盖四川、内蒙古、新疆，将受益于当地矿石开采增加及基建投资加码
所带来的民爆需求增长，同时，并购整合和一体化也将催化公司的长期发展。预计12
-14年公司EPS分别为0.72元、0.88元、0.96元，目前股价相应于12年PE为20X，维持
“审慎推荐-A”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:省内需求低迷拖累公司业绩【2012-08-28】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.67、0.86和0.99元，对应当前的股价的P
E分别为21.7、16.9、14.7。我们看好公司行业内横向兼并收购的能力及“一体化”
发展的巨大潜力，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——方正证券:民爆产品业绩小幅下降，未来行业并购有望受益【2012-08-28】
我们认为我国西部的基础建设投资在未来一段时间内持续增加，作为西部最大的民爆
行业上司公司，公司将持续受益，公司是民爆行业整合并购的排头兵，未来存在继续
跨越式发展的可能。考虑到受国内经济背景影响，民爆行业整体增幅下滑，我们下调
公司2012-2014EPS至0.76元、0.98元、1.28元，当前股价对应2012年EPS的PE为19.96
倍，15.48倍，11.85倍，我们认为公司2012年23倍PE较为合理，对应价格为17.48元
，仍维持公司“增持”评级。
增 持——方正证券:西部民爆龙头“十二五”跨越发展【2012-08-17】
我们认为我国西部的基础建设投资在未来一段时间内持续增加，作为西部最大的民爆
行业上司公司，公司将持续受益，公司是民爆行业整合并购的排头兵，未来存在继续
跨越式发展的可能。考虑到受国内经济背景影响，民爆行业整体增幅下滑，我们下调
公司2012-2014EPS至0.76元、0.98元、1.28元，当前股价对应2012年EPS的PE为19.96
倍，15.48倍，11.85倍，我们认为公司2012年23倍PE较为合理，对应价格为17.48，
仍维持公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:收购凯达、规模升级，并购渐难、逐鹿西部【2012-07-30】
假设将凯达化工9-12月业绩并表，我们预测公司2012-14年EPS分别为0.68、0.91、1.
03元，给予谨慎增持评级，目标价17元，对应12年25倍PE。
推 荐——华创证券:收购凯达化工，一统省内市场可期【2012-07-13】
按评估报告的测算，凯达化工2011年实现净利润5138万元，今年主要原材料硝酸铵价
格下跌明显，预计凯达化工净利润将略微提升，全年约可增厚公司EPS0.17元左右。
如果公司工商注册登记能在8月底完成，则今年约可提升公司业绩0.05元左右。我们
预计公司2012-2014年EPS分别为0.69、0.81、0.96，对应当前股价的PE分别为21X、1
8X、15X。维持推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:拟收购凯达，区域霸主渐行渐近【2012-07-13】
我们预测公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.62、0.76、0.87。对应现在的
股价PE为23、19、16倍。考虑到公司在收购后竞争力会明显增强，并且我们看好公司
未来可能还会有后续收购兼并。我们给予公司“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:与金奥博合资，成立新公司【2012-06-04】
国内西部投资可能加大，而原料硝铵价格持续回落，我们建议关注民爆行业。维持公
司2012年EPS为0.72元的预测，当前PE约为19.3倍，维持“增持”评级。
买 入——国金证券:攻守兼备的四川民爆龙头【2012-05-29】
我们预测公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.75元、0.86元和0.99元。我们给予公司23
X12PE和20X13PE，相当于17.25元的目标价，建议买入。
买 入——金元证券:一季度业绩略低于预期，未来毛利率将持续回升【2012-04-25】
考虑公司一季度业绩低于预期，以及经济增速放缓对公司爆破工程业务拓展的影响，
我们下调公司2012-2014年EPS至0.78/0.93/1.12元，对应PE为20.1/16.8/13.9倍。未
来硝酸铵价格下滑降低炸药生产成本，爆破服务一体化提高公司市场空间和盈利能力
，外延式并购也将稳步推进，维持公司买入评级。
推 荐——中投证券:毛利率同比下滑拖累一季度业绩，未来横向扩张值得期待【2012-04-24】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.75、0.96、1.10元，对应PE分别为20.81、16.27、
14.30倍，未来6-12个月的目标价为20.25元，我们看好公司未来的持续扩张能力，给
予推荐评级。
买 入——北京高华:运输受限致一季度盈利略低于预期，中长期仍看好，维持买入评级【2012-04-23】
我们下调2012年每股盈利预测6%，并小幅调整2013-14年每股盈利预测以计入2012年
一季度毛利率水平及盈利低于预期。我们将12个月目标价格下调至人民币19.01元（
原目标价格为人民币20.21元），基于3.0倍的2012预期市净率和12.7%的2012E预期净
资产回报率（原先3.3倍2012预期市净率和13.7%的2012年预期净资产收益率）。
推 荐——华创证券:业绩小幅下滑，关注横向并购和爆破一体化长期发展【2012-04-23】
尽管民爆行业需求有所下滑，炸药毛利率略有下降，但公司去年已成功进入民爆需求
最为旺盛的内蒙区域，将有效弥补其他区域炸药需求略为疲软的影响。省内整合空间
巨大，爆破一体化业务有望快速发展。我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0
.76、0.88、1.05元，对应的PE分别为21X、18X、15X，维持推荐评级。
买 入——金元证券:业绩略低于预期，关注硝酸铵价格下降和并购进展【2012-03-20】
我们保守预计公司2013、2014年通过并购获得的炸药新增产能分别为2万吨和3万吨，
公司2012-2014年EPS为0.81/0.97/1.17元，对应PE为20.4/16.9/14.1倍。硝酸铵价格
下滑降低工业炸药生产成本，爆破服务一体化提高公司市场空间和盈利能力，外延式
并购将稳步推进。维持公司买入评级。
增 持——华泰联合:业绩略低预期，关注公司并购进展【2012-03-15】
考虑并购预期，我们预计公司2012年EPS约0.72元，当前PE约22倍，维持“增持”评
级。
谨慎推荐——东北证券:稳健成长的四川民爆龙头【2012-03-15】
预计公司2012-2013年每股收益0.71元和0.96元，目前对应PE为22和16倍，维持谨慎
推荐评级。公司未来成长性依然在于募投项目、行业整合和“爆破一体化服务”。
推 荐——东兴证券:业绩符合预期，并购空间极大【2012-03-15】
预计公司12-14年EPS分别为0.79元、0.96元、1.24元，对应PE20倍、16倍、13倍，维
持对公司“推荐”评级。
增 持——宏源证券:净利增长19%，关注未来整合【2012-03-14】
预计公司2012－2014年EPS分别为0.84元、0.96元、1.06元，给予“增持”评级。
推 荐——华创证券:业绩低于预期，仍看好长期发展【2012-03-14】
我们预计2012、2013、2014年EPS分别为0.76、0.88、1.05元，对应的PE分别为21X、
18X、15X，维持推荐评级。
推 荐——中投证券:业绩快报低于预期，长期利好值得期待【2012-02-26】
不考虑并购预期，预计公司2011-2013年EPS分别为0.59、0.81、0.92元，对应PE分别
为25.42、18.51、16.30倍，未来6-12个月的目标价为20.25元，考虑到公司12年的并
购预期，给予推荐评级。
推 荐——东兴证券:利好预期仍存【2012-01-13】
基于公司此次公告我们调整了盈利预测，预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.6
1元、0.85元、1.10元，对应2011-2013年PE为21倍、15倍、12倍。维持“推荐”评级
。
买 入——金元证券:短期扰动影响业绩增速，维持公司买入评级【2012-01-12】
在不考虑后续并购的前提下，我们下调公司2011-2013年EPS至0.61/0.81/1.02元，对
应PE为22.2/16.7/13.4倍。未来硝酸铵价格下滑降低公司生产成本、爆破服务一体化
实现内涵式增长、外延式并购扩张值得期待。我们维持公司买入评级。
推 荐——东兴证券:硝铵价跌带来业绩弹性，关注明年并购进展【2011-12-29】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.68元、0.91元、1.12元，对应2011-20
13年PE为18倍、14倍、11倍。给予公司12年20倍PE，未来6个月目标价18.20元，首次
给予“推荐”评级。
买 入——方正证券:行业并购加速，明年是密集发生年，受益标的首选雅化【2011-11-02】
由于近期行业并购已现加速迹象，我们调整公司2011，2012，2013年EPS为0.64，1.1
4，1.56元，对应市盈率31.27，17.65，12.92倍，上调公司评级至“买入”。
增 持——金元证券:成本压力有望缓解，关注并购和一体化发展【2011-10-28】
鉴于硝酸铵价格上涨幅度较高，我们下调公司2011-2013EPS至0.68、0.85、1.02元，
对应PE为25.8、20.6、17.2倍。公司成本压力开始缓解、竞争优势突出、未来存在并
购预期，但估值略高，下调公司评级至增持。
增 持——申银万国:整合大潮下激流勇进，维持“增持”评级【2011-10-27】
我们预计公司11、12和13年EPS分别为0.65元、0.81元和1.04元，目前公司股价为18.
06元，对应11、12和13年PE分别为28、22和17倍，考虑到公司竞争优势显著，维持“
增持”评级。
增 持——天相投顾:三季度业绩增长25%【2011-10-27】
预计公司2011年和2012年EPS为0.69元和0.87元，按照昨日收盘价18.06元计算对应的
市盈率为26倍和21倍；公司整合意愿强烈，维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:硝酸铵涨价影响公司盈利【2011-10-27】
考虑硝铵价格高位及费用增长，我们下调公司2011年EPS约16%至0.72元预测，PE为24
.5倍，PB3.1倍，维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:三季报符合预期，可持续关注的西部民爆巨头【2011-10-26】
我们维持公司2011的EPS0.68元，考虑到募投雷管项目明年即将投产，调高2012、201
3年EPS分别为0.91、1.13元，对应的PE分别为26X、20X、16X。维持推荐评级。
买 入——广发证券:盈利能力有望回升，全年业绩预期稳定【2011-10-26】
综合考虑以下三个因素：(1)四川和内蒙需求空间广阔；(2)公司爆破业务将快速增长
；(3)公司具备优秀的并购整合能力和优势，未来几年持续并购是大概率事件，应享
有一定的估值溢价；同时，考虑土地重估潜在价值6元，我们给予12个月28元的目标
价，对应11年PE40倍，对应12年PE31.8倍。给予“买入”评级。
推 荐——中投证券:业绩平稳增长符合预期，明年“爆破一体化”业务值得期待【2011-10-26】
在不考虑并购预期的前提下，2011-2013年EPS为0.72、0.89、1.11元，对应PE为26.0
2、20.85、16.86倍，目前估值合理，维持推荐评级。
推 荐——中投证券:未来区域民爆寡头：外延并购潜力大，内生增长劲头强【2011-10-18】
在不考虑并购预期的前提下，2011-2013年EPS为0.72、0.89、1.11元，PE为26.02、2
0.85、16.86倍，未来6-12个月的目标价为22元；未来公司并购是大概率事件，一旦
并购成为现实则估值会有较大提升空间，给予推荐评级。
买 入——金元证券:区位优势突出、并购驱动业绩增长【2011-08-22】
在不考虑后续并购的情况下，公司2011-2013年EPS为0.76、0.93、1.13元，对应PE为
28.5、23.5、19.2倍。公司估值略高于行业内其他公司水平。公司区位优势突出、产
品结构良好、产业链齐全、成本优势明显、管理能力和并购能力突出。公司将充分受
益于四川、内蒙旺盛的民爆产品需求以及西部地区民爆产业整合。公司未来仍将保持
较高的成长性，给予公司买入评级。
买 入——光大证券:中报符合预期，外延收购助力高成长【2011-08-10】
我们维持前期对公司的业绩预测，考虑上半年送股对每股收益摊薄，预计11-13年EPS
分别为0.75,1.06和1.48元，目前股价对应11年PE为27.13倍，对应12年PE为15倍，目
前估值合理，我们仍然乐观看待民爆行业整体政策性驱动的整合效果。公司未来的成
长主要来自于外延收购，内生性的增长来自于雷管和爆破工程服务。外延型扩张主要
是政策驱动，内生性增长速度平稳。因此建议投资者以目前的合理价位长期持有，如
果基于市场波动，股价又更吸引力的时候建议继续买入，维持“买入”评级，目标价
格30元。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，关注省外拓展和行业并购【2011-08-10】
小幅上调公司2011-2013年EPS至0.69、0.85、1.01元。鉴于公司独特的地理优势、行
业整合优势和“爆破一体化服务”发展优势，维持公司谨慎推荐评级。
增 持——宏源证券:并购资产开始产生效益【2011-08-09】
预计公司2011－2012年EPS分别为0.76元、0.90元，给予“增持”评级。公司后续收
购预期强烈，建议持续关注。
增 持——方正证券:盈利情况符合预期，业绩增长可持续【2011-08-09】
预测公司2011、2012、2013年对应EPS为0.77，1.01，1.61，对应PE16.19，19.86，1
2.50，给予公司“增持”评级。
增 持——方正证券:并购打开估值空间，行业整合潮受益标的首选西部巨头【2011-07-05】
我们预计2011年-2013年每股收益分别为0.77元、0.98元、1.41元，对应市盈率分别
为22.09倍、17.28倍、12.01倍。考虑到对优质资产的持续并购过程中可能伴随着市
盈率的抬升，我们给予30倍的2011动态市盈率，对应价格23元，给予“增持”评级。
增 持——宏源证券:产业链完善，上下游全面发展【2011-06-28】
预计公司2011－2012年EPS分别为0.76元、0.90元，对应PE分别为23.8元、20.0元，
给予“增持”评级。公司后续收购预期强烈，建议持续关注。
增 持——华泰联合:增资柯达化工，内蒙布局又进一步【2011-06-15】
我们预测公司2011-13年EPS为0.78、1.01及1.25元，对应PE为21.8、16.8及13.6倍，
维持“增持”评级。年内募投项目投产、技术升级，爆破工程、雷管等收入超预期增
长，收购事件等将成为公司股价刺激因素。
增 持——华泰联合:民爆龙头，内外兼修【2011-06-13】
我们预测公司2011-13年EPS为0.78、1.01及1.25元，对应PE为20.9、16.1及13.0倍，
首次给予“增持”评级。年内募投项目投产，爆破工程、雷管等收入超预期增长，收
购事件等将成为公司股价刺激因素。
推 荐——华创证券:外延内伸，着力打造民爆巨头【2011-06-12】
预测公司11、12、13年的EPS分别为0.68元,0.82元和1.13元，对应现在的PE分别为24
X,20X,14X。给予推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:四川民爆龙头受益行业整合与爆破一体化发展【2011-05-05】
目前，主要可比民爆公司2012年动态PE均值为20倍，预计公司2011-2013年EPS为0.66
、0.81、0.98元，短期估值优势不明显。鉴于公司独特的地理优势、行业整合优势和
“爆破一体化服务”发展优势，给予公司谨慎推荐评级。
买 入——华安证券:业绩超预期，跨省整合迈出一大步【2011-03-23】
目前，民爆行业6家上市公司外延式扩张意图明显，而公司作为最新上市的民爆企业
，资金优势凸显；同时，公司目前32倍的PE，相对行业42倍PE的平均水平，估值优势
明显，我们上调6个月的目标价格60元（复权价），给予“买入”评级。
买 入——东海证券:业绩符合预期，盈利前景可观【2011-03-22】
公司募投项目按预期投产后，业绩将快速增长。预计公司2011、2012和2013年的EPS
分别为1.45、1.68、2.29元，考虑到公司整合预期强烈，按照公司PE估值35倍，我们
给予公司6个月目标价为50.75元，给予公司“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:打响“十二五”民爆整合第一枪【2011-03-22】
以收购柯达化工100%股权计，公司2010、2011(E)、2012(E)年EPS分别为1.01元、1.3
9元和1.72元，对应的PE分别为41.8、31.0和25.0。考虑到公司在四川、内蒙和新疆
的有利布局，及公司收购内蒙柯达化工之后对省内外收购的预期，我们认为给予公司
12年30倍的PE较为合理，目标价51.6元。
买 入——光大证券:业绩超市场预期、打响十二五民爆整合第一枪【2011-03-22】
暂不考虑此次收购对公司业绩的影响，我们预计公司11~13年EPS分别为1.52,2.09和2
.74元，未来三年净利润复合增长达到近40%，作为民爆行业中的民营企业，公司管理
优秀，雷管业务和工程爆破业务提供内生增长，而民营企业灵活的决策机制，将使得
公司未来在外延收购中占得先机。公司的估值水平将随着公司内部管理的整合和外部
的扩张带来的成长性而提升。维持“买入”的投资评级，考虑到潜在收购预期和业绩
上调预期，上调目标价格至65元。随着公司外部扩张和内部的挖潜，股价将呈事件驱
动型上涨，建议买入耐心持有。
增 持——东海证券:双向发展打造一体化民爆龙头企业【2011-03-03】
预计公司2010、2011和2012年的EPS分别为1.07、1.27、1.66元，考虑到公司整合预
计强烈，按照公司PE估值34倍，我们给予公司6个月目标价为43.18元，首次给予公司
“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 7000｜ 否 ｜
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｜ ｜由于公司及其下属全资和控股子公司向民爆流通企业雅安盛达民｜
｜ ｜爆物品有限公司销售民爆产品；公司及下属子公司向深圳市金奥｜
｜ ｜博科技有限公司、四川金雅科技有限公司购买产品，上述交易构｜
｜ ｜成了关联交易。20140419：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 4460.81｜ 否 ｜
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｜ ｜由于公司及其下属全资和控股子公司(统称“下属子公司”)向民｜
｜ ｜爆流通企业雅安盛达民爆物品有限公司(以下简称“盛达民爆”)｜
｜ ｜、绵阳聚安民爆物品有限公司(以下简称“聚安民爆”)销售民爆｜
｜ ｜产品;公司及下属子公司向深圳市金奥博科技有限公司(简称“金｜
｜ ｜奥博公司”)、四川金雅科技有限公司(简称“金雅公司”)购买 ｜
｜ ｜产品,上述交易构成了关联交易。20130410：股东大会通过20140｜
｜ ｜329：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为4460.81｜
｜ ｜万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-05-20 ｜ 39245200｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-29 ｜ 8300000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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