☆风险因素☆ ◇002477 雏鹰农牧 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中银国际:猪价企稳，长期布局时机来临【2013-06-07】
基于对2013年生猪均价较低的预期，我们将公司2013-2015年的每股收益预测下调为0
.32元、0.86元和1.02元。根据25倍2014年市盈率，我们将目标价由23.80元下调为21
.50元，维持买入评级。
买 入——民族证券:看好公司中长期发展，维持“买入”评级【2013-05-21】
撇开屠宰加工销售环节，跨周期来看，2013年公司养殖板块的市场估值可达到125~15
0亿元（2012年底公司的能繁母猪数量在10万头左右，按单头能繁母猪提供20头肉猪/
年、公司肉猪成本比行业平均水平低200元/头、行业均衡情形下的利润为50元/头、2
013~2015年公司出栏量增速为50%、PEG0.5~0.6测算），目前的股价拥有50%的安全边
际，是很好的中长期介入机会。
买 入——民族证券:质疑促进规范，看好公司中长期发展【2013-05-21】
预计2013年EPS0.6元，第一目标价22元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:行业低迷，业绩迎考【2013-05-07】
考虑猪舍升级改造和渠道扩张慢于预期对出栏量的不利影响，预计公司2013-2015年
全面摊薄EPS分别为0.6，1.63和1.27元（不考虑股本转增）目前行业多陷于亏损，平
均估值不具有参考价值，参考公司历史估值水平，给予目标价21元，对应2013年35XP
E，维持公司“买入”评级。
增 持——安信证券:年报&1季报电话会议纪要【2013-05-01】
预计公司2013-2015年EPS分别为0.50、1.20和2.13元。公司作为A股生猪养殖龙头，
将是未来3-5年行业规模化发展最大受益者，看好公司长期成长前景。
买 入——光大证券:猪价低迷拖累公司业绩下滑【2013-04-24】
我们预测公司13-15年EPS分别为0.62、0.86和1.25元，给予13年25-30倍PE，目标价1
5.5-18.6元，买入评级。
推 荐——日信证券:受“猪周期”下行周期影响，公司盈利水平下降【2013-04-24】
公司主要从事规模化生猪养殖，特别是向生态养殖、屠宰加工延伸，运营模式独特，
未来的成长性和盈利能力有保障。根据我们的盈利预测，公司2013年、2014年营业收
入分别为2,174.78百万元、2,614.64百万元，分别同比增长37.36%、20.22%。归属母
公司净利润分别为476.36百万元、566.36百万元，分别同比增长57.58%、18.89%，基
本每股收益分别为0.88元和1.05元，对应2013年、2014年的市盈率为17.44倍、14.62
倍，维持“推荐”评级。
买 入——民族证券:一季报略超预期，二季度业绩压力加大【2013-04-24】
维持前期盈利预测不变（0.60元）和“买入”评级，第一目标价20元。
谨慎推荐——长江证券:上半年压力较大，关注下半年周期企稳【2013-04-24】
我们长期看好公司未来的规模扩张，基于公司近几年的新增产能释放以及对于2013年
猪价的判断，我们预计公司2013~2015年EPS为0.47、1.36和1.67元，维持“谨慎推荐
”评级。
增 持——中信建投:二季度将是最困难时期【2013-04-24】
我们看好公司未来养殖放量的能力，同时通过肉制品加盟店销售生态猪，公司的业绩
稳定性以及盈利能力均将提升，预计公司2013-2014年销售生猪分别达到：200万头、
300万头，2014年将盈利行业高景气点，预计2013-2014年EPS分别是：0.43元、1.75
元，给予公司“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:养殖环节雏鹰模式稳步推进，销售费用处可控范围【2013-04-24】
2013年公司生猪销量同比增长45.5%，基本完成年初制定的50%目标，2012年末公司生
产性生物资产同比增长53%，养殖环节雏鹰模式稳步推进；专卖店仍处于培育期，去
年第四季度和今年第一季度销售费用处于可控范围。我们预计2013-2014年归属于上
市公司股东的净利润分别为3.14亿元和6.58亿元，对应EPS0.59元和1.23元，合理估
值20-25元，维持“强烈推荐”评级不变。
谨慎推荐——东莞证券:2013年一季报以及半年度业绩预告点评：受猪周期以及H7N9影响，半年度业绩继续低于预期【2013-04-24】
下调公司2013年、2014年EPS分别为0.5元和1元，对应的PE分别为30倍和15倍，维持
”谨慎推荐’评级。
买 入——民族证券:浪花朵朵，推动公司健康快速发展【2013-04-22】
预计2013年EPS0.6元，第一目标价20元，维持“买入”评级，强烈推荐！
谨慎推荐——东莞证券:2013年一季度业绩预告点评：一季报业绩低于预期【2013-04-01】
公司中长期看依然是养殖公司中弹性和基本面兼备的投资标的，下调公司2013年、20
14年EPS分别为0.65元和1.1元，对应的PE分别为24倍和15倍，维持”谨慎推荐’评级
。
中 性——海通证券:做好过苦日子的准备【2013-04-01】
我们更新了公司2012-13年的盈利预测，EPS分别为0.58、0.51元。当前股价对应的20
13年PE32x，同时猪价反转的迹象尚未发现，维持公司“中性”的投资评级。
买 入——天风证券:一季报过后将迎来投资佳期【2013-02-28】
雏牧香专卖店已在上海、北京招商，若或成功，生猪肉也将成为未来两年的重要看点
，预计2013-2014年将分别贡献EPS0.2元、0.56元。因公司2012年业绩低于预期，下
调2013-2014年业绩至1.01元、2.8元，考虑未来一波猪周期的到来，公司将面临量价
齐涨的良好局面，建议买入。
谨慎推荐——东莞证券:业绩低于预期，仔猪价格反弹乏力和短期费用上升依然是主因【2013-02-27】
目前国内生猪养殖业依然处于散养为主的阶段，未来规模化养殖是大势所趋，公司独
特的雏鹰模式，把现代商业和传统农业有效结合，符合行业发展大趋势，另外公司大
力发展全产业链模式，把雏鹰模式逐步复制至下游，雏牧香专卖店模式如果运营成功
前景广阔，能够有效抵御行业周期风险，随着生猪存栏量逐步从高位回落，预期下半
年猪下降周期将逐步结束，公司中长期看依然是养殖公司中弹性和基本面兼备的中长
期投资标的，预计公司2013年、2014年EPS分别为0.9元和1.4元，对应的PE分别为19
倍和13倍，目前估值合理，维持”谨慎推荐’评级。
强烈推荐——东兴证券:猪价下跌拖累公司净利润下滑【2013-02-27】
我们判断春节后猪价将步入下降通道，三季度将拉开反弹的序幕，我们判断公司业绩
好转将出现在下半年。预计公司2012-2043年EPS分别为0.58元、0.87元和1.59元，对
应PE分别为30倍、20倍和11倍，维持“强烈推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:猪价下滑，短期业绩承压【2013-02-27】
预计2012-14年公司生猪出栏量分别为138、200、265万头，明后年生态猪出栏量分别
为8、25万头，下调2012-14年盈利预测至0.58、0.84、1.57元。根据我们的判断，今
年上半年猪价仍处于下降通道，下半年开始反弹，公司业绩拐点将在下半年出现。
增 持——中信证券:期待三季度迎来业绩向上拐点【2013-02-27】
我们中长期看好生猪养殖行业和雏鹰农牧的经营模式，但从业绩波动的角度来看，我
们判断猪价仍处于下跌通道，因此二季度实现利润增长的压力仍然较大，我们认为，
随着猪价在三季度有望进入新一轮上涨周期，公司将迎来业绩向上的拐点。我们暂时
维持公司未来两年的盈利预测，预计2013/14年EPS为0.85/1.10元，维持“增持”评
级。
买 入——申银万国:仔猪价格下跌等原因导致公司四季度盈利能力持续下滑【2013-01-29】
我们认为，生猪养殖行业正加速整合，资源向优势企业集中，而雏鹰农牧低成本、高
效率的养殖模式有望在竞争中脱颖而出。我们假设公司2012-2014年生猪出栏量分别
为155/230/330万头，则预计公司上述年份营业收入分别为18.84/37.06/64.92亿元，
净利润分别为3.16/4.70/6.96亿元，每股收益0.5/0.88/1.30元，对应市盈率30/20/1
3倍。
推 荐——国联证券:受生猪价格下行影响，业绩有所回落【2013-01-29】
我们预测公司2012年、2013年和2014年EPS分别为0.58元、1.00元和1.82元，建议关
注生猪和仔猪价格的走势，给予公司“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:仔猪价格下跌拖累业绩【2013-01-29】
预计2012-14年公司生猪出栏量分别为138、200、265万头，明后年生态猪出栏量分别
为8、25万头，下调2012-14年盈利预测至0.66、1.01、1.72元。根据我们的判断，今
年上半年猪价仍处于下降通道，三季度开始新一轮上涨，公司业绩拐点将在下半年出
现。
谨慎推荐——长江证券:仔猪价格回落致业绩略低于预期【2013-01-28】
我们长期看好公司未来的规模扩张，基于公司近几年的新增产能释放以及对于2012~2
013年猪价的判断，我们预计公司2012~2014年EPS为0.64、0.83和1.39元，对应PE29
倍，23倍和14倍，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:业绩略低于预期，环比改善可期【2013-01-28】
我们调整2012-2014年的每股收益分别为0.64元、0.91元和1.44元。维持买入评级和2
3.80元的目标价。
买 入——天风证券:不确定性消除，期待新周期的表现【2013-01-28】
因公司2012年业绩低于预期，下调2012-2014年业绩至0.66元、1.2元、3.06元，考虑
未来一波猪周期的到来，公司将面临量价齐涨的良好局面，建议买入。
谨慎推荐——东莞证券:业绩低于预期，注意节后猪价回落风险【2013-01-28】
目前国内生猪养殖业依然处于散养为主的阶段，未来规模化养殖是大势所趋，公司独
特的雏鹰模式，把现代商业和传统农业有效结合，符合行业发展大趋势，另外公司大
力发展全产业链模式，把雏鹰模式逐步复制至下游，雏牧香专卖店模式如果运营成功
前景广阔，能够有效抵御行业周期风险，公司中长期看依然是养殖公司中首选的中长
期投资标的，预计公司2012年、2013年EPS分别为0.65元和0.9元，对应的PE分别为28
倍和20倍，目前估值合理，维持”谨慎推荐’评级，但是短期注意回避业绩节后猪价
回落的风险。
买 入——中银国际:猪价持续上涨，养殖龙头受益【2013-01-11】
我们维持2012-2014年的每股收益预测分别为0.71元、1.08元和1.55元，对该股维持
买入评级。考虑到随季节性上涨，以及2013年CPI整体环境较为宽松，按照22倍2013
年市盈率，我们将目标价由20.30元上调为23.80元。
强烈推荐——国都证券:全产业链布局，分享规模化养殖盛宴【2012-12-27】
给予“短期_强烈推荐，长期_A”的投资评级，目标价25元。我们预计2012-2014年公
司营业收入分别为19.85亿元、34.76亿元、55.89亿元，增速分别为52.67%、75.14%
、60.77%；归属母公司净利润分别为4.25亿元、7.44亿元、11.90亿元，增速分别为-
0.82%、74.92%、59.98%；实现每股收益分别为0.80元、1.39元、2.23元。我们认为
给予公司13年18倍的估值较为合理，目标价25元。
强烈推荐——国都证券:全产业链布局，分享规模化养殖盛宴【2012-12-25】
我们预计2012-2014年公司营业收入分别为19.85亿元、34.76亿元、55.89亿元，增速
分别为52.67%、75.14%、60.77%；归属母公司净利润分别为4.25亿元、7.44亿元、11
.90亿元，增速分别为-0.82%、74.92%、59.98%；实现每股收益分别为0.80元、1.39
元、2.23元。我们认为给予公司13年18倍的估值较为合理，目标价25元。
增 持——湘财证券:关于设立上海、北京全资子公司的点评【2012-12-23】
我们暂维持对公司的盈利预测，预计公司12-14年实现EPS分别为0.64元、0.71元、1.
98元，给予公司目标价20元，对应12-14年PE为31x、28x、10x，增持评级。
增 持——天风证券:即便猪价再度回落也无所惧【2012-12-06】
三季报过后市场已将预期调低，但当前生猪价格反弹速度快力度大，将利于公司四季
度业绩提升，全年业绩或许超出市场预期。我们暂维持三季报后的盈利预测。
强烈推荐——民生证券:三门峡项目稳步推进，逾三成专卖店已实现盈利【2012-11-20】
们预计2012-2014年公司实现净利润4.0亿元、6.5亿元和11.7亿元，对应EPS0.75元、
1.22元和2.19元，维持目标价25元和“强烈推荐”评级不变。
强烈推荐——中投证券:生态猪量产和产业链延伸有助跨周期发展【2012-11-07】
预计12-15年公司盈利为3.8亿、6.2亿、9.4亿和18.3亿，同比增长-10%、60%、53%和
95%，相当每股收益0.72、1.15、1.76和3.44元。未来三年公司将创造比现在盈利四
倍多的价值。
买 入——民族证券:行业数据变动带来恐慌情绪，时间窗口再现【2012-10-31】
穿越周期来看，公司2012年动态市盈率仅为17.23倍，PEG低于0.35，估值明显偏低，
维持“买入”评级，继续强力推荐。
增 持——安信证券:猪价下跌，前三季度净利下降15%【2012-10-26】
调整评级至增持-B。预计2012-2014年EPS分别为0.67、0.93和1.43元。公司作为A股
市场生猪养殖行业龙头，将是未来3-5年生猪养殖行业规模化发展最大的受益者，看
好公司长期成长前景。但由于未来2-3季度猪价将延续同比下跌趋势，公司短期业绩
压力较大。
谨慎推荐——长江证券:猪价回落，成本上升，盈利下降【2012-10-26】
我们长期看好公司未来的规模扩张，基于公司近几年的新增产能释放以及对于2012~2
013年猪价的判断，我们预计公司2012~2014年EPS为0.74、0.97和1.60元，对应PE24
倍，18倍和11倍，由于公司业绩对猪价的弹性较大，我们对于未来半年的猪价相对悲
观，因此暂时对公司评级下调至“谨慎推荐”。
中 性——海通证券:多看少动，跟踪猪价【2012-10-26】
我们调低对公司2012-13年的盈利预测，EPS分别为0.70、0.92元。当前股价对应的20
12年PE25x，同时猪价反转的迹象尚未发现，维持公司“中性”的投资评级。
买 入——东方证券:毛利率同比大幅下滑，短期或拖累业绩【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.85、1.48、2.30元，参考生猪养殖行业
可比公司估值，给予2013年15倍PE估值，对应目标价22.00元，维持公司“买入”评
级。
增 持——国泰君安:13年增长靠规模，14年盈利高弹性【2012-10-26】
根据目前猪价走势及公司三季报我们下调了盈利预测，预计12-14年EPS为0.70/0.96/
1.81元，目标价20元，对应12-14年动态估值28.4/20.9/11.1X。
买 入——中银国际:养殖仍低迷，预计同比压力明年2季度缓解【2012-10-15】
我们下调2012年的盈利预测至0.71元，基本维持2013和2014年盈预测。维持买入评级
和目标价20.30元，相当于18倍13年市盈率。
强烈推荐——民生证券:打造全国猪肉中高端品牌【2012-10-08】
预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润4.56亿元、7.40亿元和12.1亿元，
净利润增速分别为6.5%、62.2%和63.5%，对应每股收益0.85元、1.39元和2.27元，维
持目标价25元和“强烈推荐”评级不变。
中 性——财通证券:下行周期压制利润增长【2012-08-14】
我们预计公司12年-14年EPS分别为0.64元、0.91元和1.67元，12年-13年的预测市盈
率分别28倍和20倍。考虑到生猪养殖行业仍处于下行周期，我们维持对于该公司“中
性”的投资评级。
买 入——中银国际:养殖规模快速扩张【2012-07-27】
根据公司目前生猪规模扩张的速度，我们预测其2012-2014年生猪出栏量分别达到165
万头、250万头和330万头。另外，预计2012年下半年仔猪均价低于上半年，肉猪均价
与上半年基本持平。预计2012-2014年全面摊薄每股收益0.88元、1.13元和1.61元（
同比增长10%、28%和43%）。目前股价相当于22倍2012年市盈率，我们维持买入评级
和20.30元的目标价。
强烈推荐——东兴证券:以量补价，净利润增长33.63%【2012-07-26】
公司同时公告因2012年上半年生猪市场相对走低，造成价格下滑态势，第三季度也将
受其影响，预计利润较上年同期不会有大的涨幅，净利润增长在0-20%之间。我们预
计公司2012和13年EPS分别为0.91元和1.17元，对应PE22倍和17倍，目标价29元，维
持此前“强烈推荐”评级。
增 持——中信建投:产能放量支撑业绩较高增长【2012-07-26】
我们预计公司2012-2014年生猪销售规模将达到150万头、190万头、230万头，公司优
秀的管理和与养殖户建立的合作信誉将支持公司在生猪养殖行业中的高增长，在度过
今年养殖行业小年以后，明后两年公司业绩将迎来高增长，我们预计公司2012-2014
年EPS分别为0.9元、1.1元、1.94元，给予“增持”评级。
中 性——海通证券:量增无悬念，猪价仍低迷【2012-07-26】
我们维持对公司2012-13年的盈利预测，EPS分别为0.89、1.11元。我们认同在生猪养
殖规模化发展趋势下，大企业面临良好发展机遇的投资逻辑，但当前股价对应的PE12
超过24x，也达到我们的预期目标，调低公司的投资评级至“中性”。
推 荐——日信证券:产能快速扩张支撑未来几年做大作强【2012-07-26】
公司主要从事规模化生猪养殖，特别是向生态养殖、屠宰加工延伸，运营模式独特，
未来的成长性和盈利能力有保障。根据我们的盈利预测，公司2012年、2013年营业收
入分别为1,592.72百万元、2,174.78百万元，分别同比增长22.51%、36.55%。归属母
公司净利润分别为492.63百万元、558.39百万元，分别同比增长14.94%、13.35%，基
本每股收益分别为1.85元和2.09元，对应2012年、2013年的市盈率为20.97倍、18.37
倍，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:行业低迷，灵活销售策略保障业绩增长【2012-07-26】
我们长期看好公司未来的规模扩张，基于公司近几年的新增产能释放以及对于2012~2
013年猪价的判断，我们预计公司2012~2014年EPS为0.91、1.32和2.22元，给予“推
荐”评级。
审慎推荐——招商证券:上半年以量补价，静待雏牧香上市【2012-07-26】
我们预测2012-14年公司普通猪出栏量分别为160、223、302万头，生态猪出栏3、10
、30万头，三年业绩分别为0.90、1.27、1.89元，出栏量的快速增长、积极向下游延
伸、生态猪开始出栏使公司能够穿越“猪周期”，我们维持审慎推荐-A评级。
增 持——安信证券:提高仔猪销售比重，中期净利增长34%【2012-07-26】
假设公司12-14年生猪价格同比分别上涨-12%、3%和10%，生猪出栏量分别为166、246
和362万头，预计12-14年EPS分别为0.88、1.17和2.00元，目前12年动态PE为24倍。
短期来看，由于11年猪价前低后高，12年猪价前高后底，受基数作用影响，公司3-4
季度业绩增速将较上半年有所放缓。
买 入——光大证券:量补价，成长穿越周期【2012-07-25】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.89、1.13和1.40元，给予12年25-30倍估值，目标
价22.25-26.7元。
强烈推荐——中投证券:占据中高端，志在长远【2012-07-05】
我们维持公司短期目标价22.5元，长期目标价为65元，给予“强烈推荐”评级。
买 入——天风证券:有关投资控股浩诚担保以及藏香猪项目公告点评【2012-07-05】
生猪规模化养殖乃大势所趋，看好公司投资价值，维持买入评级。
买 入——天风证券:一亩两头半打造名副其实生态猪【2012-07-03】
公司进军高端生态猪既是发展方向，也是应对猪价下跌措施之一。此外，公司延伸产
业链至下游屠宰，也能达到延长猪肉存储时间的目的，抵抗猪周期以求提高猪肉卖价
，还能收回屠宰环节的部分利润。
买 入——天风证券:释疑70多亿投资额与20多亿总资产的看似不匹配【2012-06-01】
我们预计2012年公司生猪出栏量160万头以上，经营性净利润增长20%以上，EPS0.95
元，未来两年业绩复合增速接近70%，当前股价相当于2012年18.9X动态PE，建议买入
。
增 持——安信证券:计划建设卫辉市100万头及尉氏县40万头生猪项目【2012-05-22】
假设12-14年生猪价格同比分别上涨-12%、3%和10%，生猪出栏量分别为166、246和36
2万头，预计公司12-14年EPS分别为0.88、1.17和2.00元，目前股价对应2012年20倍
动态PE，维持增持-A评级。
增 持——国泰君安:规模扩张保增长，产业链延伸降风险【2012-05-18】
预计2012年生猪出栏增长50%。12-14年摊薄EPS为0.89/1.17/1.43元，目标价20元，
对应12年PE为22X。
买 入——民族证券:铂金的价值，黄铜的价格【2012-05-08】
以行业肉猪平均销售毛利率14.81%、16.34%和20.66%测算，仔猪价格为肉猪价格50%
，以2011年下半年平均成本为2012年全年的平均成本，出栏量增速按55%测算，仔猪
和肉猪比例按75:25测算，毛利向净利的转化率按80%测算，公司2012年盈利（摊薄后
）分别为0.92元、0.96元和1.10元。
增 持——海通证券:猪价仍是影响公司盈利最关键的变量【2012-05-07】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.89元和1.11元。当前股价对应的PE12为21x
，与整体养殖类公司相当，较为合理。但考虑到1）生猪价格在未来三个月会有反弹
，2）生猪养殖规模化发展趋势下，大企业面临良好的发展机遇，我们仍维持“增持
”的投资评级。目标价格20.47元，对应2012PE23x。
增 持——安信证券:养猪大王，迎来规模化养殖的黄金时代【2012-05-02】
假设公司12-14年生猪价格同比分别上涨-12%、3%和10%，生猪出栏量分别为166、246
和362万头，预计12-14年EPS分别为0.88、1.17和2.00元。受刘易斯拐点的驱动，未
来5-10年将是我国生猪规模化养殖的的黄金时代，公司作为国内生猪养殖龙头，将抓
住有利时机迅速扩张。看好公司长期增长前景，给予“增持-A”评级。此外，5-6月
份猪肉价格出现反弹的概率较大，公司短期亦存在交易性投资机会。
审慎推荐——招商证券:积极向下游及高端品延伸【2012-04-19】
我们预测2012-14年公司普通猪出栏量分别为160、223、302万头，生态猪出栏3、10
、30万头，三年业绩分别为1.80、2.45、3.68元，出栏量的快速增长、积极向下游及
高端品延伸使公司能够穿越“猪周期”，仍然维持“审慎推荐-A”的评级，静待猪价
上涨给公司带来的利好。
增 持——天相投顾:量价齐升促业绩强劲增长【2012-04-18】
预计2012、2013年每股收益分别为1.77元、2.27元，以2012年4月17日收盘价36.78元
计算，对应的动态市盈率分别为21倍、16倍，虽然猪价下行对公司产生负面影响，但
量的扩张确保业绩稳定增长，维持公司“增持”投资评级。
增 持——华泰联合:二季度业绩或将同比下降【2012-04-18】
我们预测公司12-14年EPS1.78、2.62元、3.80元，目前股价30.17元，对应PE20X、14
X和10X。考虑公司产能扩张、产业链延伸和高端产品效益将逐渐释放，全年业绩预计
仍将增长，给予增持评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，仔猪出栏规模大幅扩张推动业绩同比增长147%【2012-04-18】
预计12-15年生猪出栏162/245/356/513万头，全面摊薄EPS1.84/3.00/4.78/6.93元，
目前股价对应PE20/12/8/5倍。看好未来5年国内规模化生猪养殖企业成长前景，而“
雏鹰模式“有望助公司以更高效率实现养殖规模扩张，此外产业链逐步延伸有望提升
估值水平，2015年目标市值300亿元(目前98亿元)，如果二季度股价有调整机会建议
投资者积极买入。
强烈推荐——中投证券:变身为大型养殖和食品公司的雏型已成【2012-04-17】
公司是未来四年盈利稳定高增长的公司，公司现有估值低廉（12年和13年PE是19倍和
15倍）。我们长期看好公司的发展前景，我们将公司6-12个月的目标价提高到45元，
四年内定价到120元，给予“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:生猪销售量价齐升，藏香猪丰富高端产品【2012-04-17】
继续看好雏鹰农牧中长期投资机会，预计2012-2014年公司归属股东净利润分别为5.1
5亿元、6.44亿元和9.52亿元，实现每股收益分别为1.93元、2.41元和3.56元，维持
强烈推荐评级和目标价50元。
增 持——中原证券:模式输出，异地扩张【2012-04-13】
由于自身养殖扩张以及鲜肉业务投产，预计公司2012年营业收入将提升至19.61亿元
；但考虑行业背景下生猪价格及毛利率下行，预计净利润增幅略增至4.48亿元，对应
每股收益（EPS）1.68元。以前日收盘价36.01元计算，2012年PE为21倍，维持“增持
”投资评级。
强烈推荐——民生证券:专卖店合作深得雏鹰模式精髓，三环节保销售模式成功【2012-04-10】
在散户坚定退出，规模化养殖场不易获取土地，及政府对猪价控制力不断提升的多重
因素影响下，2012-2013年猪价有望基本稳定在14-17元/公斤之间波动，日前猪价跌
破14元/公斤，已进入底部区域，看5月之后猪价反弹。我们预计2012-2014年公司归
属股东净利润分别为5.15亿元、6.17亿元和8.91亿元，实现每股收益分别为1.93元、
2.31元和3.34元，维持强烈推荐评级，目标价50元。
买 入——民族证券:一季度增幅175%以上，继续强力推荐！【2012-04-05】
预计2012年一季度EPS为0.4571~0.4636元，同比增长187~192%；全年EPS2.10~2.31元
，维持“买入”评级，继续强力推荐！
强烈推荐——民生证券:销售环节雏鹰模式有望再创辉煌【2012-03-20】
我们预计2012-2014年公司分别销售生猪145万头、199万头和268万头，归属股东净利
润分别为5.15亿元、6.17亿元和8.91亿元，实现每股收益分别为1.93元、2.31元和3.
34元，上调公司目标价至50元，维持强烈推荐评级。
中 性——财通证券:生猪养殖景气推动盈利增长，未来增长主要看规模扩张【2012-03-19】
我们预计公司12年-13年EPS分别为1.49元、0.90元，12年-13年的预测市盈率分别23
倍和38倍。考虑到生猪养殖行业未来可能会面临产能过剩挑战，我们下调该公司投资
评级至“中性”。
增 持——方正证券:生猪规模扩张保障2012年业绩增长【2012-03-16】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.89、1.18、1.55元，对应PE为17、13、10倍，
维持“增持”投资评级。
增 持——东海证券:11年量价齐升高增长，12年价跌量升保增长【2012-03-16】
基于2011年行业的高景气和公司的高基数，我们预计2012-2013年公司实现净利润4.8
6、6.14亿元，同比增长13%、27%，EPS为1.82、2.30元，对应PE17、13倍，给予“增
持”评级。
买 入——申银万国:11年量价齐升推动业绩快速增长，12年以量补价延续增长态势【2012-03-15】
维持“买入”评级。预计12-15年生猪出栏162/245/356/513万头,全面摊薄EPS1.84/3
.00/4.78/6.93元，目前股价对应PE16/10/6/4倍。随着2012下半年公司高端生态猪的
推出以及产业链的完善，预计公司估值水平有望提升。未来5年国内规模化生猪养殖
企业进入快速增长期，不断完善的“雏鹰模式”有望助公司成长为大市值企业，2015
年目标市值300亿元，目前公司总市值仅80亿元，维持“买入”。
买 入——中信证券:产能扩张仍在加速，冷鲜肉推出值得期待【2012-03-15】
我们判断，2012年猪价将进入回落通道，但由于母猪存栏增长较慢及疫病影响，预计
均价跌幅将控制在8%左右。今年1季度仔猪和生猪价格同比涨幅较大，预计公司1季报
接近预增上限的概率较大。维持2012/2013年摊薄后EPSl.70/1.76元的预测。剔除猪
价波动因素，我们看好未来5年内公司产能的快速扩张，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:猪价有望超预期，高送配和一季报锦上添花【2012-03-15】
2012-2013年公司销售仔猪103.64万头和124.37万头，销售育肥猪34.83万头和48.76
万头，归属母公司股东净利润分别为5.26亿元和6.05亿元；实现每股收益分别为1.97
元和2.27元。给予公司2011年20倍PE，对应目标价40元，维持强烈推荐评级。
增 持——西南证券:猪价下行无碍业绩超预期增长【2012-03-15】
预计公司2012、2013年的EPS分别为1.80元、2.41元。
推 荐——日信证券:“专业化养殖 全产业链”，产能扩张保业绩【2012-03-15】
公司主要从事规模化生猪养殖，特别是向生态养殖、屠宰加工延伸，运营模式独特，
未来的成长性和盈利能力有保障。根据我们的盈利预测，公司2012年、2013年营业收
入分别为1,592.72百万元、2,174.78百万元，分别同比增长22.51%、36.55%。归属母
公司净利润分别为492.63百万元、558.39百万元，分别同比增长14.94%、13.35%，基
本每股收益分别为1.85元和2.09元，对应2012年、2013年的市盈率为16.31倍、14.44
倍，给予“推荐”评级。
增 持——中原证券:疾风劲草，喜获丰收【2012-03-15】
由于养殖规模增长与冷鲜肉产品问世，预计公司2012年营业收入将大幅提升50.87%，
达到19.61亿元；但考虑产品价格及销售毛利率下滑，预计净利润增幅仅为4.53%，达
到4.48亿元，对应每股收益（EPS）1.68元。以前日收盘价30.17元计算，2012年PE为
18倍，维持“增持”投资评级。
增 持——中信建投:项目陆续达产，快速增长延续【2012-03-15】
预计2012年-2014年EPS为：1.8元、2.2元、3.88元。考虑到未来生态猪项目带来的增
长空间，我们给予公司“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:猪价下跌有限，公司依旧稳健增长【2012-03-15】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.85元和2.43元，对应PE为16倍和12倍，六个月
目标价45元，尚有45%空间，继续维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:11年量价齐升，未来稳定增长【2012-03-15】
增持评级，目标价36元。预计2012年生猪出栏增长50%。12-14年EPS为1.77/2.34/2.9
6元，目标价36元，对应12年PE为20X。
增 持——宏源证券:猪价调整难掩增长趋势【2012-03-14】
预测公司12/13年净利润为4.89/6.62亿元，现股本EPS为1.83/2.48元。虽然猪周期自
身规律导致的调整难以避免，但公司依靠规模及成本优势未来两年仍有望保持增长态
势，维持增持评级。
增 持——华泰联合:猪价下行，公司仍将保持增长【2012-03-14】
我们预测公司12-14年EPS1.78、2.62元、3.80元，目前股价30.17元，对应PE17X、12
X和8X。考虑到猪价下行周期仍存在许多不确定因素，并且有超预期的可能，我们给
予增持评级。
推 荐——兴业证券:短期猪价回落，中长期规模扩张【2012-03-14】
预计公司2012-2014年归属母公司净利为4.8、5.3、8.0亿元，对应EPS为1.78、1.98
、2.99元，PE为17、15、10倍。短期肉价回落，养殖行业单位盈利将明显下降，中长
期来看，公司凭借“雏鹰养殖模式”优势养殖规模将迅速扩张，鉴于公司中长期发展
逻辑，仍给予公司推荐评级。
强烈推荐——中投证券:四年四倍的成长空间【2012-03-14】
我们预测13-15年每股盈利为2.41、3.38和6.92元。按照公司2015年的盈利前景，公
司价值将达到330亿元，相对现在80亿市值增长四倍。我们认为公司将实现“四年四
倍”的价值创造过程，给予“强烈推荐”评级。
买 入——广发证券:生猪行业景气高涨，公司业绩大幅增长【2012-03-14】
预计公司12-14年EPS分别1.78、2.75与4.21元。现股价（30.17元）对应PE分别为17X
、11X、7X；给予公司“买入”评级。
买 入——民族证券:连续上涨剑指前期高点，可持续关注【2012-03-05】
预计2012年和2013年EPS分别为1.85元、3.43元，动态市盈率分别为16.26倍、8.75倍
，估值明显偏低，维持“买入”评级和60元的目标价不变，继续强烈推荐！
买 入——民族证券:盈利低于预期，今年有望屡超预期【2012-02-23】
预计2012年和2013年EPS分别为1.83元、3.42元，动态市盈率分别为15.05倍、8.07倍
，估值明显偏低，维持“买入”评级和60元的目标价不变，继续强烈推荐！
买 入——中信证券:生猪出栏量有望保持快速增长【2012-02-23】
考虑到疫病因素，我们调整对今年公司生猪销售均价跌幅的预测(从10%调整为8%)，
同时维持2012年公司生猪出栏增速50%的估计，因此上调公司2012年盈利预测，预计2
012/2013年摊薄后EPS为1.70/1.76元（原预测2012年EPS为1.61元）。我们仍然看好
公司产能快速扩张，并且目前的估值也具备相对优势，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:模式新升级，盈利高增长【2012-02-13】
我们预计11-14年公司盈利为4.38亿、5.07亿、6.45亿和9亿，同比增长256%、16%、2
7%、39%新预测比我们之前的盈利预测高少许，但12-14年盈利增长率高于公司股权激
励所要求的盈利增长目标（12-14年为10%、25%和25%）。
买 入——中信证券:股权激励方案提升未来业绩增长信心【2012-01-20】
我们认为，股权激励推出将中长期有利于公司管理激励机制的完善、核心员工积极性
和公司经营效率的提高。尽管预计2012年生猪价格将总体步入下跌通道，但考虑到猪
价均价跌幅有限、公司生猪出栏规模可能保持在40%-50%的增长，同时期权成本对公
司业绩影Ⅱ向不大（预案中预计成本2040.52万元，仅占2011年前三季度净利润的6.6
6%，并且授予日确定后存在下调的可能）等因素，我们暂时维持公司盈利预测和评级
，预计公司2011/12/13年摊薄EPS为1.46/1.61/1.76元；维持“买入”评级，目标价3
2元。
买 入——申银万国:股权激励覆盖范围广，行权条件相对合理，维持“买入”【2012-01-20】
预计11-15年生猪出栏108/157/241/348/513万头，全面摊薄EPS1.63/1.84/3.00/4.78
/6.93元，目前股价对应PE15/13/8/5/3倍。未来5年国内规模化生猪养殖企业进入快
速增长期，“雏鹰模式”有望助公司成长为大市值企业，2015年目标市值300亿元，
战略性看好公司发展前景，目前公司总市值仅65亿元，维持“买入”。
买 入——广发证券:稳定团队，意在深远【2012-01-20】
预计公司11-13年EPS分别1.49、1.62与2.11元。现股价（24.51元）对应PE分别为16X
、15X、12X；考虑到未来3年公司接近50%的高成长性，给予公司“买入”评级。
买 入——申银万国:深耕生猪产业，雏鹰展翅高飞，2015年市值可望达到300亿元【2012-01-11】
预计11-15年全面摊薄EPS1.63/1.84/3.00/4.78/6.93元，目前股价对应PE13/11/7/4/
3倍。随着公司“饲料→种猪→商品猪→肉制品→终端消费”产业链逐步完善以及高
端生态猪的上市，未来从产业链长度来看与圣农发展相似，从终端产品属性来看更像
偏向于“消费品”。综合考虑国内外可比公司估值水平、国内生猪产业未来5-10年的
快速增长阶段，给予2015年15-18倍PE，市值可望达到300亿元。公司所处行业市场空
间广阔，雏鹰模式有望助公司成长为大市值企业，战略性看好公司发展前景。目前公
司总市值仅60亿元，上调公司评级至“买入”。
推 荐——日信证券:“专业化养殖全产业链”模式，盈利能力稳定提高【2011-12-20】
公司主要从事规模化生猪养殖，特别是向生态养殖、屠宰加工延伸，运营模式独特，
未来的成长性和盈利能力有保障。未来三年，生猪养殖规模将保持复合50%的增长，
我们看好公司的长期发展。根据我们的盈利预测，2011年、2012年预测基本每股收益
为1.64元和1.85元，给予“推荐”评级。
买 入——民族证券:逆市价值投资首选，共享公司成长【2011-12-20】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.74元、1.76元和3.55元，动态市盈率分别
为16.89倍、16.73倍和8.30倍，估值明显偏低，维持“买入”评级和60元的目标价不
变，继续强烈推荐！
大市同步——上海证券:“猪周期”毛利回调中，生态猪项目定乾坤【2011-11-21】
经测算，2011～2013年归属于母公司股东的净利润依次增长238%、12%、75%；对应的
每股收益为1.55元、1.75元、3.05元，生态猪可大力拉动2013年业绩增长。
推 荐——国联证券:养殖行情持续，雏鹰展翅飞翔【2011-10-20】
我们预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为1.43元、1.50元和1.78元，对应PE
为20.5倍、19.6倍和16.5倍，，继续看好雏鹰的高速增长，给予公司“推荐”评级。
增 持——中原证券:生猪飙涨，业绩爆发【2011-10-20】
基于2011年肉类价格持续上涨，2012年稳步回落的行业判断，预计公司2011-2012年
营业收入14.37亿、19.50亿（增加冷鲜肉业务），实现净利润4.53亿、4.37亿，对应
每股收益（EPS）1.70元、1.64元，考虑业绩因素以及行业景气度因素，维持公司“
增持”投资评级。
买 入——民族证券:有希望摆脱行业周期性影响的养殖龙头【2011-10-20】
调高盈利预测，预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.74元、1.76元和3.55元，
动态市盈率分别为16.89倍、16.73倍和8.30倍，估值明显偏低，维持“买入”评级，
继续强烈推荐！
增 持——天相投顾:猪价高位上行推动业绩大幅增长【2011-10-20】
预计2011、2012、2013年每股收益分别为1.69元、1.80元、2.37元，以2011年10月19
日收盘价29.42元计算，对应的动态市盈率分别为17倍、16倍、12倍，维持公司“增
持”投资评级。
增 持——东海证券:高景气下的量价齐升，业绩大幅增长【2011-10-20】
上调盈利预测，预计2011-2013年净利润4.48、4.85、5.28亿元，EPS为1.68、1.82、
1.98，对应PE18、16、15倍，给予“增持”评级，短期限售股解禁的抛售压力仍将带
来股价的波动。
推 荐——华泰证券:三季度业绩超预期，一个季度接近上半年水平【2011-10-20】
我们预测11~13年的每股收益分别为1.44元、1.61元和1.85元，目前估值水平在20倍
市盈率，给予推荐评级。
买 入——华泰联合:业绩再超预期，维持买入评级【2011-10-20】
我们将今年公司仔猪、生猪和种猪产品价格的增幅预测调整为50%、35%和35%，对应E
PS1.70元，相比上次预测值（1.36元）上调幅度为25%。另外在充分考虑2012-2013年
猪价回调的因素后，我们调整2012、2013年EPS至1.75元和2.55元（相比上次预测值
上调5%和4%），认为公司能够以量补价获得持续增长，因此仍维持买入评级。
推 荐——中投证券:迈向稳健快速的发展【2011-10-20】
我们将11-13年公盈利适当上调到4.03、4.91和6.48亿元，相当于每股盈利1.51、1.8
4和2.43元。股票现价对应11-13年的市盈率分别为20、16和12倍，估值偏低，我们维
持“推荐”评级，目标价为35.7元。
谨慎推荐——中邮证券:受益行业景气，净利率超过30%【2011-10-20】
我们上调公司2011年盈利预测，上调后，我们预计公司2011和2012年的EPS分别为1.6
3元和1.54元，维持公司“谨慎推荐”的评级。
买 入——广发证券:景气高涨，公司业绩大增【2011-10-19】
根据公司三季报情况，对公司业绩进行上调。预计公司11-13年EPS分别1.49、1.62与
2.11元。现股价（29.42元）对应PE分别为20X、18X、14X；考虑到未来3年公司接近5
0%的高成长性，给予公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:全年生猪销量有望突破100万头【2011-10-19】
预计归属母公司股东净利润分别为4.50亿元和4.63亿元；实现每股收益分别为1.69元
和1.74元。给予公司2011年20-22倍PE，对应目标价33.8-37.2元，维持强烈推荐评级
。
买 入——中信证券:四季度有望继续保持高盈利【2011-10-17】
由于公司三季度业绩增长情况超预期，同时生猪价格四季度再次上涨的概率较大，公
司全年业绩存在再超预期的可能。此外，考虑剔除猪价波动因素，未来5年内公司产
能快速扩张以及向下游延伸带来的业绩增长较为可观。我们上调公司盈利预测，预计
2011/12/13年摊薄后EPS为1.46/1.61/1.76元（原预测为1.16/1.30/1.63元），维持
“买入”评级，以及40元目标价。
推 荐——国联证券:布局合理产业链更完善，深度挖掘副产品切合潮流【2011-09-20】
我们预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为1.09元、1.14元和1.50元，对应PE
为27.6倍、26.4倍和20.0倍，目标价38~40元，维持公司“推荐”评级。
增 持——东海证券:借东风，雏鹰展翅【2011-09-06】
预计2011-2013年公司出栏生猪量为95、148、190万头，实现净利润2.92、3.40、4.4
7亿元，三年复合增长率53%，对应EPS为1.09、1.28、1.67，对应PE27、23、18倍。
考虑到公司未来三年的高增长，给予“增持”评级。鉴于9月中下旬4,805万股限售股
解禁，可能引起短期股价的波动。
推 荐——财富证券:行业景气有望超预期，产业链延伸抵御风险【2011-08-29】
预计公司2010-2012年EPS0.46/1.266/1.47，对应PE67.3/24.5/21.1倍，行业平均估
值为34倍，具备相对估值优势，给予“推荐”评级。
买 入——民族证券:合理结构剑指稳健发展，继续强烈推荐！【2011-08-11】
维持前期的盈利预测，预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.39元、1.59元和2.6
4元，动态市盈率分别为21.88倍、19.08倍和11.51倍，估值明显偏低，维持“买入”
评级，强烈推荐！
增 持——英大证券:受益上半年肉价飙升，净利大增【2011-07-29】
在不考虑重大疾病导致生猪出栏大量减少的情况下，预计公司2011－2013年每年生猪
出栏量110万头、155万头和236万头。在下半年猪价持续高位运行的前提下，全年业
绩将有望大幅提升，预计2011－2013EPS为1.25，1.37和1.62元，对应2011－2013的P
E分别为25，23和19。
增 持——方正证券:规模扩张叠加猪价高企，高增长兑现【2011-07-28】
我们预测到了公司的高增长，中报业绩予以兑现，并且中报业绩超越预期，我们调高
公司盈利预测，预计2011-2013年EPS为1.30、1.34、1.84元，对应PE为25、24、18倍
，目标价37元，给予公司增持评级。
谨慎推荐——中邮证券:猪价上涨、规模扩张【2011-07-28】
我们上调公司2011年盈利预测0.05元。上调后，我们预计公司2011和2012年的EPS分
别为1.18元和1.3元。以最新收盘价计算，对应的PE分别为27X和25X，维持公司“谨
慎推荐”的评级。
买 入——广发证券:猪价高涨，助公司业绩大增【2011-07-28】
预计公司11-13年EPS分别为1.22、1.49与1.86元。现股价（32.17元）对应PE分别为2
6X、22X、17X；考虑到未来3年公司接近50%的高成长性，给予公司“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:生猪盈利回升，三季度再迎高增长【2011-07-28】
我们保守预计2011年和2012年EPS分别为1.07元和1.34元，对应PE为30倍和24倍，基
于公司优秀的模式和所处行业景气向上，我们给予12年30倍PE，目标价40元，距当前
价位尚有20%以上空间，维持“强烈推荐”评级。
增 持——东方证券:受益猪价大涨，盈利快速提升【2011-07-28】
我们预计公司11-13年公司EPS分别为1.16元，1.28元和1.76元，按照目前股价32.17
元，对应公司的市盈率为29X、26X和19X，公司具有良好的成长性和较强的抗周期性
，维持公司“增持”投资评级。
买 入——华泰联合:业绩高成长将持续全年【2011-07-28】
我们维持公司2011-13年EPS预测为1.38元、1.66元（考虑猪价回落）和2.45元。由于
公司处于高速成长期，未来3-4年出栏量仍将保持50%左右的增速。因此，即便从12个
月的周期看存在猪价周期回落的风险，但长期而言投资公司依然能够获得良好的绝对
收益。目前股价32.17元对应2011-2013年的PE水平分别为23X、19X和13X。由于短期
而言猪价高景气不改，公司业绩超预期因素将会持续至年底，因此仍然维持买入评级
，合理价格40元。
强烈推荐——民生证券:公司业绩有望继续超预期【2011-07-28】
我们上调2011-2012年公司生猪销售量至100.3万头和140.3万头；归属母公司股东净
利润分别为4.05亿元和4.50亿元；实现每股收益分别为1.52元和1.69元。给予公司20
11年25倍PE，对应目标价38元，维持强烈推荐评级。
买 入——德邦证券:半年报符合预期，继续给予买入评级【2011-07-28】
基于半年报披露信息，我们修订了公2011司EPS估值，预计2011-2013年EPS估计为1.7
5/1.15/1.29元，依然给予雏鹰农牧“买入”评级。
推 荐——国联证券:行情助推超预期增长，下半年业绩仍有保障【2011-07-28】
我们预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为1.09元、1.14元和1.50元，对应PE
为29.6倍、28.2倍和21.5倍，目标价38~40元，给予公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:量价齐增，促推业绩高增长【2011-07-28】
剔除猪价波动因素，未来5年内公司产能快速扩张带来的业绩增长较为可观。短期预
计猪肉价格将上涨至年底，生猪养殖行业全年高盈利可期，我们估计，公司下半年生
猪出栏量同比增速将提高，全年业绩可能继续超预期。我们上调公司11年盈利预测至
1.16元（原预测为1.09元），预计2011/12/13年摊薄后EPS为1.16/1.30/1.63元，维
持40元目标价，对应2011/12/13年全面摊薄后的动态PE为34/31/25倍。
推 荐——中投证券:业绩超预期，股价等解禁【2011-07-27】
我们假定11-13年公司猪销量为100万头、160万头和240万头，综合毛利率为36%、31%
和28%，预测公司11-13年盈利为3.74亿、4.49亿和4.81亿元，相当于每股盈利1.40、
1.68和1.80元。我们维持“推荐”投资评级。
买 入——民族证券:惊喜还将继续，业绩有望再超预期【2011-07-27】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.39元、1.59元和2.64元，动态市盈率分别
为23.16倍、20.20倍和12.18倍，估值偏低，维持“买入”评级，强烈推荐。
买 入——民族证券:增速超越我们的最乐观预期，继续强烈推荐【2011-07-12】
调高2011、2012和2013年EPS至1.31元、1.58元和2.63元，动态市盈率分别为25.19倍
、20.81倍和12.54倍，估值明显偏低，维持“买入“评级，强烈建议投资者关注。
谨慎推荐——中邮证券:猪价上涨 模式优势促业绩超预期【2011-07-11】
我们上调公司盈利预测。上调后，我们预计公司2011和2012年的EPS分别为1.13元和1
.3。以最新收盘价32.41元计算，对应的PE分别为29X和25X，维持公司“谨慎推荐”
的评级。
买 入——华泰联合:中报业绩再超预期【2011-07-11】
我们基于全年105万头的出栏量及330元的头均盈利水平，调高公司2011年EPS至1.38
元（6月预测值为1.20元）；未来两年公司出栏量仍将保持50%左右的增长，我们在考
虑2012年猪价从高景气回落导致销售价格及毛利率回落因素后，预测公司2012-2013
年EPS为1.66元和2.45元。目前股价32.30元对应2011-2013年的PE水平分别为23X、19
X和13X。由于我们预计价格将在四季度见顶，因此目前行业仍处于景气上升期，公司
业绩超预期因素将会持续至年底，仍然维持买入评级。
买 入——中信证券:景气上行，业绩有望超预期【2011-07-11】
我们上调公司2011年EPS至1.09（原预测为0.91），预测公司2011/12/13年摊薄后EPS
为1.09/1.30/1.63，上调目标价至40元，对应2011/12/13年全面摊薄后的动态PE为37
/31/25倍。
买 入——广发证券:量价齐升，公司中报业绩超预期【2011-07-11】
预计公司2011-2013年营业收入分别为16.10、26.46与33.00亿元，对应公司2011-201
3年营业净利润为3.26、3.98与4.96亿元。按照公司目前2.67亿的股本计算，对应EPS
为1.22、1.49与1.86元。现股价（32.30元）对应PE分别为26X、22X、17X；考虑到未
来3年公司接近50%的高成长性，给予公司“买入”评级。
买 入——广发证券:行业景气持续，公司业绩或超预期【2011-07-04】
预计公司2011-2013年营业收入分别为16.10、26.46与33.00亿元，对应净利润分别为
3.26、3.98与4.96亿元。按照公司目前2.67亿的股本计算，对应EPS为1.22、1.49与1
.86元。现股价（32.56元）对应PE分别为27X、22X、18X；考虑到未来3年公司接近50
%的高成长性，给予公司“买入”评级。
增 持——中原证券:将安全与品质进行到底【2011-06-28】
我们预测公司11年、12年每股收益1.06元、1.23元，对应市盈率28倍和24倍，估值在
行业内处于较低水平。考虑肉价虽仍处于上升通道，但有可能在四季度见顶，因此，
给予公司11年30-35倍PE，合理股价区间31.91-37.23元。维持“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:量价双响炮，公司业绩有望大增【2011-06-15】
预计公司2011-2013年营业收入分别为16.10、26.46与33.00亿元，对应公司2011-201
3年营业净利润为3.26、3.98与4.96亿元。按照公司目前2.67亿的股本计算，对应EPS
为1.22、1.49与1.86元。现股价（30.86元）对应PE分别为25.30X、20.72X、16.60X
；考虑到未来3年公司接近50%的高成长性，给予公司“买入”评级。
买 入——华泰联合:猪价上涨超预期，上调盈利预测【2011-06-14】
雏鹰是猪价上涨的直接受益者，我们将上调猪价涨幅预期及2011年业绩预测，并维持
买入评级。仔猪、生猪和猪肉2011年至今的均价相对2010年均价的涨幅分别为33%、2
8%和26%，并且我们认为下半年猪价仍将保持强势，并在春节前后达到高点。在当前
猪价表现下，我们原有的盈利预测模型中，种猪、仔猪和肉猪价格上涨15%、15%和15
%的假设已经显得过于保守，我们上调这三种产品的涨幅至20%、28%和25%（考虑到20
10年下半年基数较大），从而得到2011年的EPS预测为1.20元，比原预测值提高32%，
并微调2012-2013年的的EPS预测值1.51元和2.28元。
推 荐——华泰证券:规模养殖空间大，“雏鹰模式”助腾飞【2011-06-13】
公司规划未来5年的出栏量增速将达50%，公司2010~2014年的发展计划：年生猪销售
量分别达到70万头、110万头、160万头、240万头、360万头，年均增长率超过50%。
募集资金投向“年出栏60万头生猪产业化基地”也将在11年到期，预计可年销售二元
种猪9.56万头、商品仔猪50万头。预期2011年主营业务收入同比增长48%以上；经营
性净利润同比增长50%以上，每股收益在0.95元，目标价格35.15元，给予公司增持评
级。
推 荐——国联证券:生猪仔猪价齐飞，雏鹰紧俏受益多【2011-06-09】
11~13年三年分别为0.90元、1.02元、1.28元，对应目前29.91元的股价，未来三年的
动态PE分别为32.3倍、28.5元和22.4倍，给予2011年PE为40~45倍，给予“推荐”评
级。
买 入——民族证券:惠农利民，和谐发展【2011-06-08】
预计2011、2012和2013年EPS分别为0.99元、1.38元和2.06元，动态市盈率分别为30.
55倍、21.95倍和14.72倍，估值水平虽然有所提升，但依然具有较高的安全边际，维
持“买入“评级。
增 持——宏源证券:模式优势尽显，上调11年盈利预测【2011-06-01】
考虑到近期猪价的超预期上涨及景气度年内的持续，我们上调公司11年盈利预测15%
。预测11-13年每股收益（2.67亿股）分别为1.01/1.23/1.87元，维持增持评级及31-
34元的目标区间。
增 持——方正证券:高速增长，期待长期投资价值【2011-06-01】
预计公司2011-2013年EPS为0.83、1.07、1.61元，综合考虑公司的高成长性与出色的
市场竞争力，给予增持评级。
强烈推荐——东兴证券:生猪景气、仔猪大涨，调升公司评级至“强烈推荐”【2011-05-30】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.81元、1.05元和1.43元，对应PE为32倍、24倍
和19倍，鉴于公司优秀的“雏鹰模式”、“担保模式”和所处行业景气提升，我们给
予公司目标价32元，据此尚有20%左右空间，调升公司评级至“强烈推荐”。
买 入——民族证券:30元以下放心介入，安享超额收益【2011-05-30】
预计2011、2012和2013年EPS分别为0.99元、1.38元和2.06元，动态市盈率分别为26.
63倍、19.14倍和12.83倍，估值明显偏低，维持“买入“评级。
买 入——德邦证券:生猪养殖行业中的“洋河股份”【2011-05-20】
预计2011-2013年全面摊薄后EPS为0.94/1.15/1.29元，基于生猪养殖行业景气度，我
们上调了公司EPS估值，基于公司独特的经营模式、不俗的管理能力和快速成长能力
，我们认为公司可以享受一定的溢价，综合这些因素，我们认为给予公司2011年40倍
PE，012年35倍PE较为合理，对应价格区间为37.6-40.25元/股，对雏鹰农牧仍然持坚
定推荐买入评级。
买 入——民族证券:业绩有望继续超越预期，估值洼地已经显现【2011-05-13】
预计2011、2012和2013年EPS分别为0.99元、1.38元和2.06元，动态市盈率分别为25.
65倍、18.43倍和12.36倍，估值明显偏低，维持“买入“评级，强烈建议投资者关注
。
增 持——天相投顾:一季度获利能力同比、环比双双上升【2011-04-15】
预计2011-2013年每股收益分别为1.28元、1.88元、2.99元，以2011年4月15日收盘价
58.2元计算，对应的动态市盈率分别为45倍、31倍、19倍，考虑到公司2011年产能扩
大，且销量有望保持稳定增长，我们维持公司“增持”投资评级。
买 入——华泰联合:猪价上涨的最大受益者【2011-04-15】
我们中性测算公司11、12年的EPS分别为1.82元（同比增幅97%）和2.74元，业绩存在
上调空间，维持买入评级。
增 持——中信建投:公司规模快速扩张有保障【2011-04-12】
公司从事规模化生猪养殖，特别是向生态养殖、屠宰加工延伸，运营模式独特，未来
的成长性和盈利能力有保障。未来三年，能保持复合50%的增长。2011-2013年的EPS
分别为1.42元、1.95元和2.6元，目标价64元。摊薄后为：0.71、0.98和1.3元。
推 荐——东兴证券:雏鹰模式安全高效，产品量价齐升【2011-04-11】
我们预计2011-2013年EPS分别为1.61元、2.09元和2.86元，4月8日股价53.84元，对
应PE为33倍、26倍和19倍，我们认为公司模式安全高效，可给予11年40倍PE，目标价
可达64元，鉴于二、三季度生猪行业景气向上，给予六个月目标价61元，据当前价位
有10%以上涨幅，维持此前“推荐”评级。
增 持——金元证券:雏鹰模式升级，努力打造全产业链【2011-04-08】
我们预估公司11-12年全面摊薄EPS为1.46元和2.17元，对应的PE分别为37倍和25倍。
考虑到公司未来的高增长，给予增持评级。
增 持——宏源证券:出栏量快增，产业链打通【2011-03-28】
预期公司11/12/13年净利润按现有股本计算，EPS分别为1.74/2.18/3.30元，增持评
级。
增 持——中原证券:量增价升，受益行业景气周期【2011-03-25】
由于我们还不掌握公司冷鲜肉体系建设以及费用计划，因此对2012年业绩给予保守假
设。预计公司2011-2012年营业收入11.69亿、36.78亿，实现净利润2.08亿、2.19亿
，对应每股收益（EPS）1.56元、1.64元，结合行业整体估值水平，给予2011年40-45
倍PE，合理股价区间62.3元-70.1元。维持“增持”投资评级。
买 入——德邦证券:食品安全凸显公司价值【2011-03-24】
预计2011-2013年EPS估计为1.62/2.08/2.35元，基于公司独特的经营模式、不俗的管
理能力和快速成长能力，我们认为公司可以享受一定的溢价，综合这些因素，我们对
雏鹰农牧仍然持坚定推荐买入评级，目标价格75元。
增 持——中原证券:从养殖企业迈向食品集团【2011-03-23】
预计公司11-12年营业收入11.69亿元、36.78亿元，实现净利润2.08亿元、2.19亿元
，对应每股收益（EPS）1.56元、1.64元。考虑公司是国内生猪养殖一体化龙头企业
，未来扩张步伐较快，给予2011年40-45倍PE，合理股价区间62.3元-70.1元。
买 入——广发证券:养殖规模迅速扩张，量价齐升业绩佳【2011-03-19】
预计公司2011-2013年营业收入分别为12.65、19.13与23.73亿元；对应净利润为2.16
、2.92与3.57亿元。按照现有股本计算，对应EPS为1.62、2.19与2.67元。按照现在
股价计算对应PE分别为35、26与21倍，公司营业收入未来3年复合增长率为51.45%，
考虑到公司的高成长性给予公司“买入”评级。
推 荐——东兴证券:生猪量价齐升，雏鹰模式再迎高增长【2011-03-18】
预计2011-2013年EPS分别为1.61元、2.09元和2.86元，3月18日股价55.65元，对应PE
为35倍、27倍和19倍，基于公司优秀的模式和所处行业景气向上，我们认为11年40倍
PE较为合理，六个月目标价61元，据当前价位有10%以上涨幅，首次给予“推荐”评
级。
增 持——西南证券:做大做强生猪产业【2011-03-18】
预计公司2011年、2012年营业收入分别为12.5亿元、20.1亿元，归属母公司股东的净
利润分别为2.19亿、3.6亿，每股收益为0.82元、1.35元。
推 荐——国都证券:猪价上升盈利增长，担保公司完善雏鹰模式【2011-03-18】
生猪养殖规模型企业进入快速增长通道，公司整体战略符合行业发展趋势，产能规模
扩张带来业绩高增长。我们认为2011年仍然是猪价上升周期，公司业绩有较大弹性，
预计公司11年收入增长59%，全面摊薄每股收益0.79元，预计12年收入增长34%，每股
收益1.06元，对应11年动态PE35.2倍，维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级
。
买 入——华泰联合:当猪插上“翅膀”【2011-03-18】
我们预测2011年净利润将同比增长97%达到2.42亿元，EPS为1.82元，2011PE、2012PE
分别为为31.4X、20.9X。由于生猪出栏量、猪价上涨幅度很有可能超越我们的预期，
未来公司业绩仍存上调可能，因此在目前价位我们仍然维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:管理和模式显优势，享受猪价上升好处【2011-03-18】
基于公司的定性和定量分析，我们按公司预测业绩计算的公司内在价值72元，相当于
11和12年49倍和35倍市盈率。股票现价相对公司内在价值有较大折让，我们维持“推
荐”投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:猪价上涨中凸显模式优势【2011-03-18】
我们上调公司盈利预测。上调后，我们预计公司2011和2012年的EPS分别为1.65元和2
.38。以最新收盘价37元计算，对应的PE分别为35X和24X，维持公司“谨慎推荐”的
评级。
增 持——湘财证券:2011年量价齐升开始【2011-02-25】
我们预计公司2011年和2012年营业收入为12.58亿元、19.82亿元、净利润分别为2.02
亿元和2.78亿元，对应的eps分别为1.51元和2.08元，给予“增持”评级。
推 荐——国都证券:产能规模扩张，遇上猪价上升期【2011-02-10】
我们认为2011年仍然是猪价上升周期，公司业绩有较大弹性，预计公司2011年EPS1.5
8元，12年EPS2.27元，3年业绩复合增长率48%，对应11年动态PE32.9倍，估值上亦有
吸引力，给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:静待雏鹰起飞【2011-01-25】
预计公司年生猪销售量分别达到70万头、110万头、160万头，年均增长率超过50%。
对应2010-2012年公司的EPS分别为1.02元、1.53元和2.34元，对应的PE分别为47倍，
31倍和21倍。公司短期估值偏高，但是胜在成长性快，未来五年营业收入预计可保持
50%的增速，短期较高的估值可以逐步被其高成长所消化。首次给予“谨慎推荐”评
级。
买 入——华泰联合:雏鹰模式的扩张才刚刚开始【2011-01-20】
基于此的10-12年公司的EPS分别为0.92元、1.58元和2.39元，基于目前时点仅仅是公
司高速增长的开始，能给予公司较高估值，我们认为公司12个月的合理价值在2012年
35倍PE水平，即83.65元，给予“买入”评级。
买 入——东海证券:“异地扩张”与“产品溢价”同步迈开【2011-01-20】
此与三门峡市人民政府签署生态养猪项目投资意向的公告使我们看到了雏鹰在异地扩
张和追求产品溢价（高端肉制品）方面迈开了步伐，这是公司突破桎梏，迈向新的发
展阶段的重要一步。若运作成功，将带来公司原有产品溢价和公司盈利能力与发展速
度的双提高。
推 荐——中投证券:创新模式下高成长的养猪大王【2010-11-16】
公司是养猪行业有创新模式且能实现高速成长的企业，基于公司未来几年盈利增长的
确定性，我们按2012年每股盈利给予0.8倍PEG，获得目标价72元。股票现价与目标价
相差15%，我们给予“推荐”评级。
买 入——德邦证券:携雏鹰模式，行业的快速扩张者【2010-10-28】
预计2010-2012年EPS估计为0.97/1.57/2.01元，35-40倍年合理区间55-62.86元。予
以买入评级。本报告提高了公司的盈利预测，10年由0.89元提高到0.97元。
买 入——德邦证券:三季业绩超预期，未来业绩也可期【2010-10-28】
预计2010-2012年EPS估计为0.97/1.57/2.01元，35-40倍年合理区间55-62.86元。维
持买入评级。
增 持——天相投顾:猪价反弹促三季度盈利超过上半年【2010-10-28】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.68元、0.94元、1.35元，以2010年10月27日收盘价
53.55元来计算，对应动态市盈率分别为79倍、57倍、40倍，公司估值高于农业股平
均水平，但考虑公司业绩良好的成长性，维持公司“增持”投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:雏鹰模式明显受益生猪涨价【2010-10-20】
预计公司2010-2012年的EPS分别为0.85元、1.36元和1.78元，给予公司“谨慎推荐”
的评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-08 ｜ 1020｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为了顺应市场发展趋势，雏鹰农牧集团股份有限公司（以下简称｜
｜ ｜“公司”或“雏鹰农牧”）于2014年1月与自然人钟平共同出资 ｜
｜ ｜设立雏鹰在线（郑州）科技有限公司（以下简称“雏鹰在线”）｜
｜ ｜，注册资本400万元，其中公司持股77%，注册地在郑州市金水区｜
｜ ｜，主要负责公司电子商务业务的开展，即在公司“雏牧香”专卖｜
｜ ｜店覆盖区域实现线上线下结合，其他区域采用电子商务及其他模｜
｜ ｜式。随着雏鹰在线业务的逐步开展，经过多方深入调研与探讨，｜
｜ ｜公司拟引进专业人才，扩大原有雏鹰在线电子商务业务范围，并｜
｜ ｜结合地域信息优势，拟与7名自然人共同出资设立微客得（北京 ｜
｜ ｜）信息科技有限公司（名称以工商核准为准），打造利用移动互｜
｜ ｜联网为载体的以游戏、社交平台为主，依托粉丝经济，并有效结｜
｜ ｜合电子商务平台（互联网商城）的新型营销模式。此外，对原有｜
｜ ｜O2O模式进行丰富，通过游戏互动、社交互动、互联网商城与公 ｜
｜ ｜司“雏牧香”专卖店相结合，开展O2O业务。雏鹰在线将于近期 ｜
｜ ｜注销，原有业务将由微客得科技承接。微客得科技注册地拟设在｜
｜ ｜北京市中关村，拟定注册资本为2,000万元，其中公司以自有资 ｜
｜ ｜金出资1,020万元，占微客得科技注册资本的51%，其他自然人以｜
｜ ｜货币资金出资980万元，占比49%。同时，拟授权吴易得先生负责｜
｜ ｜办理工商登记相关手续。20140708：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-16 ｜ 160000｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方河南新郑农村商业银行股份有限公司结｜
｜ ｜算业务,贷款业务事项发生日常关联交易，预计交易金额为16000｜
｜ ｜0万元.20140516：股东大会通过《关于公司2013年度关联交易执｜
｜ ｜行情况及2014年度关联交易预计的议案》. ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-24 ｜ 38000000｜ ｜
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