☆风险因素☆ ◇002462 嘉事堂 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:首钢模式仅仅是开始【2013-06-13】
mary]核心提要：6月首钢医院集团项目运行，公司的集中采购业务模式首次推进，预
计13/14年贡献EPS0.02/0.08元。预计下半年起公司集采模式有望复制、其他新业务
模块布局也将陆续贡献增量，成长曲线将显著超越行业固有水平。我们上调13-15年E
PS预测至0.41/0.58/0.8元，上调目标价至14.75元，相当于13/14年35/25倍PE，维持
增持评级。
买 入——光大证券:特色区域商业，进入快速发展通道【2013-05-28】
公司医院纯销增速加快，从上市初期的800万/月到目前的1亿/月，预计6月将达到1.3
个亿/月左右，年底2亿/月左右，14年3-4亿/月。2013-2015年公司EPS预测0.38元、0
.50元、0.62元，利润同比39%、31%、24%，给予13年35倍PE，目标价13.30元，我们
分析股价刺激因素包括陆续单个医院合作、土地处臵和高端医用耗材代理放量，长期
给予买入评级。
增 持——国泰君安:“小”商业的大未来【2013-05-27】
我们预测13-15年EPS为0.40/0.57/0.79元，考虑到公司处于各业务收获初期、空间广
阔，上调目标价至14.5元（相当于13年35倍PE），上调至增持评级。
买 入——德邦证券:药事服务模式探索成功，上调盈利预测【2013-05-21】
考虑到本次战略合作协议，将于2013年6月份开始实施，将对公司2013年及以后年度
业绩产生重大影响，如顺利实施，将增加年配送额8亿元左右。因此，我们上调了盈
利预测，预计2013-2015年，公司销售收入分别为37.87亿元、53.03亿元和69.11亿元
，净利润分别为0.96亿元、1.27亿元和1.63亿元。每股收益分别为0.40元、0.53元和
0.68元。给予2013年30倍PE，6-12个月目标价为12.00元。
买 入——湘财证券:与首钢合作迈出坚实一步，药事服务区域合作模式有望实现快速复制【2013-05-21】
考虑本次合作进度以及北京市社区医院配送新中标结果执行的不确定性，我们暂不调
整公司的盈利预测，预计公司2013-2015年基本每股收益为0.38、0.51和0.68元，当
前股价对应PE分别为24、18和14倍。我们之前提到，由于社区医院配送业务增长乏力
以及三期物流基地的转固压力，一季度应该是公司全年业绩低点；随着北京市基药招
标新结果的执行、三期物流基地产能的逐步消化以及与首钢合作的推进，公司业绩在
下半年将迎来恢复性高增长。目前公司股票估值仍较为合理，考虑公司在社区配送和
药事服务区域合作的突破，我们继续维持公司“买入”的投资评级。
买 入——德邦证券:医院配送持续增长，基药配送和总后配送是未来增长亮点【2013-04-18】
预计2013-2015年，公司销售收入分别为35.12亿元、46.54亿元和60.68亿元，净利润
分别为0.89亿元、1.17亿元和1.52亿元。每股收益分别为0.37元、0.49元和0.64元。
给予2013年25-30倍PE，6-12个月目标价为9.25-11.10元。
买 入——湘财证券:多点开花，公司发展迎来新一轮提速【2013-03-28】
我们预测公司2013-2014年基本每股收益为0.38元和0.50元。由于2011年巨额资产处
置收益的因素，公司2012年净利润增长乏力；而2013-2014年公司在二三级医院纯销
持续高增长的基础上,社区医院配送等多个业务有望提速,公司业务发展将迎来新一轮
提速。故我们维持公司“买入”的投资评级。
买 入——湘财证券:布局药事服务和积累品种资源双管齐下【2012-12-19】
我们预测公司2012-2014年基本每股收益为0.30元、0.41元和0.55元。由于2011年巨
额投资收益的因素，公司2012年净利润增长乏力；而2013年借助新一轮药品招标的契
机，公司业绩增长有望提速。故我们认为公司当前股价已经超跌，维持公司“买入”
的投资评级，6个月目标价10.35元。
买 入——湘财证券:天时地利人和助力新一轮业务扩张，差异化竞争的区域医药商业龙头【2012-11-23】
我们预测公司2012-2014年基本每股收益为0.30元、0.41元和0.55元。由于2011年巨
额投资收益的因素，公司2012年净利润增长乏力；而2013年借助新一轮药品招标的契
机，公司业绩增长有望提速。故我们认为公司当前股价已经超跌，首次给予公司“买
入”的投资评级，6个月目标价10.35元。
审慎推荐——招商证券:收入快速增长，有望受益北京医改【2012-10-25】
去年公司处置海淀镇房产获得收益1610万元，而今年由于国家加强了对房地产行业的
调控，公司暂不处置非经营性房产，因此我们相应调整了盈利预测：预计2012~2014
年公司收入同比增长45%、38%和30%，净利润同比增长8%、30%和29%，实现EPS0.29元
、0.37元、0.48元，当前股价对应PE分别为31倍、24倍和18倍。公司管理层思路清晰
，积极利用仓储物流的优势，除传统强项的医疗机构纯销外，还积极发展医院库房托
管、高端药品和医疗器械配送业务，预计“十八大”之后北京地区将开始总后和社区
医疗机构的招标，公司有望再次受益，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
增 持——德邦证券:纯销业务持续增长，毛利率下滑有望企稳【2012-08-20】
预计未来三年的营业收入分别为26.97，36.48和50.32亿元；归属于母公司净利润分
别为0.79，1.00和1.23亿元；每股收益分别为0.33，0.42和0.51元，给予增持评级。
增 持——中信建投:纯销快速增长，未来值得期待【2012-08-20】
对公司未来2012-2014年的EPS预测分别为0.34、0.47和0.64元。对应PE分别为29、22
和16倍。短期看公司的医院纯销业务正在快速成长；中期看随着物流三期落成，将在
北京市配送重整、新版GSP实施等事件中获得再次扩大份额的可能；长期看，公司将
受益于北京市的公立医院改革，向外埠和医械的拓展也初露端倪。未来两年平均利润
增长30%以上，按照PEG估值给予11.12的目标价，给予“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:专业医药物流，纯销增长加速【2012-05-25】
预计公司12~13年EPS0.36、0.48元，目标价11元，谨慎增持。
增 持——德邦证券:强大物流支持配送业务，药事增值服务提升配送规模【2012-05-14】
预计未来三年的营业收入分别为29.79，45.42和63.20亿元；归属于母公司净利润分
别为0.83，1.14和1.46亿元；每股收益分别为0.35，0.48和0.61元，给予30倍PE，增
持评级。
审慎推荐——招商证券:创新思路，领先物流，畅享医改【2012-05-10】
预计2012~2014年公司实现EPS0.35元、0.45元、0.57元，分别同比增长30%、29%和27
%，当前股价对应PE分别为26倍、20倍和16倍，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级
。
增 持——东海证券:专业第三方物流加速医药分销增长【2011-12-23】
盈利预测与估值：我们认为公司属于快速发展阶段的中型医药商业企业，在社区医院
配送和第三方物流等业务上具有独特的优势。我们小幅调整公司的盈利预测，2011-2
013年的EPS分别为0.26元、0.33元和0.39元，给予公司6个月9.24元的目标价和“增
持”评级。
增 持——东海证券:稳定增长，静待佳期【2011-10-20】
我们认为，公司上市之初的高溢价已基本释放完毕，未来下降空间有限；预测公司20
11-2012年的EPS（摊薄后）分别为0.27元、0.35元，给予公司6个月12元的目标价、
维持“增持”评级。
中 性——中邮证券:批发业务增长强劲，拉动公司业绩提升【2011-07-21】
按照公司除权后总股本2.40亿股总股本计算，我们预计公司2011-2013年每股收益为0
.26元、0.33元和0.41元，对应前一交易日收盘价12.87元的动态市盈率为50倍、39倍
和32倍。公司业务主要集中在北京地区，是地区性龙头企业，未来医药批发业务具有
高增长预期，下半年连锁药店的业绩改善值得投资者期待，但是我们认为目前公司估
值较高，暂给予公司“中性”的投资评级。
增 持——东海证券:区域医药商业龙头，变革之中实力尽显【2011-04-23】
我们给予公司2011-2012年EPS分别为0.40元、0.56元的盈利预测，给予公司6个月目
标价24元和“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 2000｜ 否 ｜
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｜ ｜嘉事堂药业股份有限公司（以下简称“公司”或“嘉事堂”）拟｜
｜ ｜与北京宏润投资经营公司（以下简称“宏润投资”）对公司全资｜
｜ ｜子公司北京嘉事京西医疗器械有限公司（以下简称“嘉事京西”｜
｜ ｜）进行增资扩股，将嘉事京西的注册资本金增加至10000万元， ｜
｜ ｜嘉事堂持股比例为70%，宏润投资持股比例为30%。公司以自有资｜
｜ ｜金增资2000万元，累计投资7000万元，占总股本70%；宏润投资 ｜
｜ ｜以自有资金增资3000万元，累计投资3000万元，占总股本30%。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-28 ｜ 35450000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-28 ｜ 10600900｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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