☆风险因素☆ ◇002438 江苏神通 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——海通证券:业绩增长有支撑，但估值不具优势【2013-03-19】
综合来看，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.42、0.50和0.59元，对应2013-201
5年业绩增速分别为35%、18%和19%。我们建议按2013年25倍的PE水平给予目标价10.5
0元；公司最新股价12.96元，对应2013-2015年PE分别在31倍、26倍和22倍左右，估
值不具优势，维持中性评级。
中 性——东莞证券:新产品快速增长，未来需靠新增订单【2013-03-15】
我们预计公司2013/2014年每股收益分别为0.36元和0.42元，对应市盈率分别为36.8
倍和31.7倍，考虑到核电装机规划低于预期，新建核电审批进度不确定，而且公司目
前估值偏高，暂给予“中性”投资评级。
中 性——瑞银证券:业绩符合预期，维持中性评级【2013-03-15】
虽然核电重启但其谨慎的发展规划低于此前预期，我们下调2013-15年EPS预测至0.44
/0.56/0.69元（原为0.47/0.60/0.73元），据瑞银VCAM模型下调目标价至14.4元（原
为15.0元），WACC取9.5%，维持“中性”评级。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，2013核阀将爆发【2013-03-15】
我们微调此前对公司盈利预测，2013-2015年EPS分别为0.44、0.47、0.56元。对应当
前股价市盈率分别为30、28、24倍。其中2013年我们预计随核电交付的释放，可能有
40%的业绩增长，之后增速放缓。公司目前的估值有核电领域高利润率高壁垒的行业
溢价成分，但鉴于公司稳定增长是大概率事件，且我们对于核电行业后市仍抱有进一
步上调预期的判断，维持公司“增持”评级。
中 性——海通证券:核阀2013年或为交货高峰、但新订单不乐观【2013-01-22】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.31、0.43和0.54元，对应2013和2014年业绩增
速分别为36%和26%。我们判断公司当前核电在手订单约4个亿、其中超过半数将在201
3年交货，但由于国内核电建设进程“十二五”期间整体放缓导致公司核电业务新签
订单情况不容乐观。我们建议按2013年25倍的PE水平给予目标价10.75元；公司最新
股价13.46元，对应2012-2014年PE分别在43倍、31倍和25倍左右，注意估值回调风险
。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，持续稳定增长【2013-01-22】
我们微调此前对公司盈利预测，2012-2014年EPS分别为0.31、0.40、0.48元。对应当
前股价市盈率分别为43、34、28倍。公司前期在核电重启规模不达预期情况下，先经
历回调，后跟随大盘上涨，目前估值仍略高，应是由于公司享有核电高利润率高进入
壁垒的行业特性所带来的溢价所致。公司稳定增长是大概率事件，且我们对于核电行
业后市仍抱有进一步上调预期的判断，维持公司“增持”评级。
推 荐——中投证券:核电项目重新开工，明年行业景气度上行【2012-12-31】
预测12年到14年收入4.53亿元、5.67亿元、7.07亿元，12年到14年EPS分别为：0.32
、0.42、0.52元，对应PE为39、29、24倍。鉴于核电重启，行业景气度上行，我们给
予公司12-14年42倍、32倍和26倍PE，预计6-12个月目标价13.5元。
中 性——瑞银证券:核电重启但方案低于预期，下调目标价【2012-10-29】
基于上述原因，我们下调公司2012-14年EPS预测至0.32/0.47/0.60元（原为0.36/0.5
2/0.67元），并据瑞银VCAM折现模型（假设WACC10.3%）下调目标价至15.00元（原为
16.50元），维持“中性”评级。我们认为短期内市场对核电重启低于预期的失望情
绪将影响公司估值水平。
谨慎推荐——东莞证券:业绩增长平稳，新产品拓展添新动力【2012-10-24】
给予“谨慎推荐”评级。我们预计2012/2013年每股收益分别为0.33元和0.47元，对
应市盈率分别为49.8倍和34.9倍，给予谨慎推荐的投资评级。
增 持——国海证券:关注核电重启和新产品突破的业绩释放【2012-10-24】
我们维持之前对于公司的盈利预测，预计2012-2014年EPS分别是0.32元、0.48元、0.
58元，对应当前股价PE分别是51.06倍、34.04倍、28.17倍，考虑到公司目前估值水
平处于高位，但同时新产品正处于积极突破过程中，以及核电重启政策愈趋明朗，公
司明后两年业绩有望维持较高增速，我们暂时维持“增持”评级，并且密切关注公司
业务拓展情况。
增 持——国海证券:定位中高端工业阀门，持续开拓应用新领域【2012-10-10】
预计2012-2014年EPS分别是0.32元、0.48元、0.58元，对应当前股价PE分别是49.5倍
、33.0倍、27.3倍，首次给予“增持”评级。
推 荐——平安证券:核阀业绩无虞，市场有变【2012-08-17】
预计公司2012-2013年实现营业收入4.8、6.2亿元；实现EPS0.34、0.45元，对应估值
日动态PE为41.2、30.8倍，公司为核电短周期类设备生产商，核电重启之后将有大量
新增订单，目前在手订单充裕，首次给予“推荐”评级。
增 持——湘财证券:业绩稳定增长，下半年迎来核电高交付时代【2012-07-24】
维持对公司“增持”评级。维持此前对公司盈利预测，2012-2014年EPS分别为0.33、
0.51、0.72元。对应当前股价市盈率分别为43、28、20倍。维持16.5元的目标价。同
时提示在核电行业复苏预期下，由市场情绪所导致的阶段性机会。
买 入——光大证券:公司运营健康稳定，期待核电重启后的业绩春天【2012-07-23】
我们认为，受益于国内核电建设审批闸门的开启，公司2012年到2014年净利润将分别
达到7500万元，9700万元和1.24亿元，未来3年净利润复合增长率达到34.5%，对应EP
S为0.36元，0.47元和0.59元。目标价为18元，给予买入评级。
推 荐——日信证券:核电重启在即，阀门龙头多元化发展【2012-06-18】
我们预计公司2012-2014年每股收益全面摊薄分别为0.31、0.39、0.49元，对应市盈
率分别是53.8、42.6、33.9倍，受益核电重启预期及新开拓业务进展，给予增持评级
。
中 性——东海证券:未来存在一定的不确定性，且估值已高【2012-04-23】
我们预计,公司2012-2013年的EPS大约为0.587元和0.704元。2012年4月20日收盘价29
.95元,估值已超过40X,不具有太大的估值优势,调降评级至“中性”。
中 性——瑞银证券:核电业务渐入正轨【2012-04-23】
我们维持2012-14年0.72/1.04/1.35元的EPS预测不变，维持根据瑞银VCAM模型得到的
33元目标价不变和“中性”评级。
中 性——瑞银证券:2012年核电业务有望成为业绩助推器【2012-03-23】
我们小幅调整公司2012-2014年盈利预测至0.72/1.04/1.35元（原为0.72/1.04/1.34
元）。鉴于核电交货量有望恢复，我们预计公司现金流改善，并上调基于瑞银VCAM模
型得到的目标价33元（WACC假设伟8.3%）。由于3月初至今公司股价涨幅近15%，我们
下调评级至“中性”。
买 入——联讯证券:业绩符合预期，核电阀门仍是最大看点【2012-03-13】
根据我们的模型,我们预计公司未来两年将分别实现营业收入4.98亿元和6.45亿元，
分别实现每股收益0.70元和0.94元。由于我国核电行业增长空间巨大，景气度持续时
间较长，我们看好公司未来几年在该领域的发展前景，维持“买入”的投资评级。
中 性——天相投顾:冶金、核电、新领域多点开花【2012-03-13】
预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.54元、0.77元和0.87元，对应2012年3月12
日28.7元的收盘价，市盈率分别为53倍、37倍和33倍，维持“中性”投资评级。
增 持——中信建投:订单充足，期待核电重启【2012-03-13】
预计公司2012、13年EPS分别为0.68、0.82元，维持增持评级。
增 持——联讯证券:核电阀门龙头，受益于我国核电建设的恢复【2012-02-17】
我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现每股收益（以当前总股本计算）0.49元
、0.70元和0.94元。截止2012年2月16日收盘，公司股价为26.60元，对应2011-2013
年EPS的动态PE分别为54倍、38倍和28倍，在核电设备相关投资标的中，估值相对较
低。未来几年，随着我国核电建设的逐步恢复，预计公司业绩超预期是大概率事件，
我们继续维持公司“增持”的投资评级。而且，公司近期已发布“每10股派发现金股
利1元(含税)，同时每10股转增10股”的利润分配计划，建议投资者重点关注。
增 持——湘财证券:全年业绩预增平淡，待核电重启爆发【2012-01-19】
维持公司“增持”评级。根据公司业绩预增情况，调整我们此前的盈利预测，2011-2
013年每股收益0.49、0.67、0.89元，对应当前股价46.87、34.54、25.94倍。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：核电业绩弹性大，新产品进展超预期【2011-12-26】
在2012年核电已获批项目建设重启的假设下，我们预测2011-2013年EPS为0.49、0.72
、1.04元，3年复合增速达35%，2012年净利润同比增速达47%。我们基于瑞银VCAM模
型，假定WACC为8.4%，得出27元的目标价。
推 荐——长城证券:志存高远的进口替代者【2011-11-02】
预计2011年至2013年EPS分别为0.48元、0.62元和0.82元，PE分别为56X、43X和33X，
给予“推荐”评级。
中 性——天相投顾:核电业务出现起色【2011-10-18】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.46元、0.55元和0.64元，按照10月17日的收
盘价27.27元计算，对应的动态PE分别为59倍、50倍和43倍，维持公司“中性”的投
资评级。
买 入——东海证券:第三季度业绩符合预期，期待第四季度有上佳表现【2011-10-17】
我们维持公司2011-13年每股收益0.57元、0.79元和1.037元的预计,对应10月17日收
盘价27.27元的PE为48X、34X和26X。给予40倍左右的市盈率,12个月目标价大约31.60
元,予以“买入”评级。
增 持——海通证券:长期成长有支撑，但短期业绩难体现【2011-08-03】
我们维持此前公司2011-2013年EPS分别为0.59元、0.86元和1.16元的盈利预测，按20
12年30倍的PE水平给予目标价25.95元，维持增持评级。
谨慎推荐——中邮证券:冶金阀门回暖，核电产能助力【2011-07-28】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.55元、0.69元和0.85元，对应动态市盈率分
别为42.08倍、33.59倍和27.06倍，继续维持对公司谨慎推荐的投资评级。
增 持——海通证券:国内核能发展不可或缺，公司核阀业务必将重启成长【2011-07-26】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.59元、0.86元和1.16元，按2012年30倍的PE水
平给予目标价25.95元，公司股票2011年7月25日收盘价为23.26元，维持增持评级。
买 入——国金证券:核电阀门制造专家【2011-02-27】
我们看好公司长期的增长，但短期估值偏高。建议6个月目标价格为40.02元，对应于
46倍2011年估值和33倍2012年估值。
推 荐——兴业证券:核电进入交货高峰，冶金业务基本稳定【2011-02-16】
预计公司2010~2012年EPS为0.48元、0.83元和1.08元，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:将核电蝶阀、球阀国产化配套进行到底【2010-11-12】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.491元、0.700元和0.961元。我们假设
公司收到的政府补贴将逐年摊入营业外收入。公司2010年11月11日的收盘价为41.60
元，对应2010-2012年的市盈率分别为84.73倍、59.40倍和43.28倍。公司目前估值偏
高，但考虑到“十二五”国内核电规划可能超预期，我们给予江苏神通“增持”评级
。
谨慎推荐——中邮证券:产能瓶颈影响明显，“空窗期”并不影响大趋势【2010-10-25】
预计公司2010年-2012年每股收分别为0.601元、0.732元、1.149元，对应动态市盈率
分别为61.48倍、50.48倍、32.16倍，虽然公司成长性较好，但考虑到目前市盈率偏
高，给予谨慎推荐评级。
推 荐——兴业证券:业绩符合预期，即将进入核电交货高峰【2010-10-25】
由于公司年底会有多批核电项目需要交货，我们认为公司四季度业绩将较快增长，预
计全年EPS为0.54元。公司目前股价已超过我们之前的目标价（35元），我们认为现
阶段股价基本合理，下调公司评级至“推荐”评级。
增 持——天相投顾:营业收入小幅增长，盈利能力明显提升【2010-10-25】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.58元、0.87元、1.16元。按照前一交易日收盘
价计算，对应动态PE分别为63倍、43倍、32倍。考虑到未来10年我国核电投资将迎来
黄金发展时期，公司作为核级蝶阀、球阀的龙头企业，具有明确的高成长性，我们维
持“增持”评级。
买 入——方正证券:毛利率持续提升，中国未来高端阀门制造的领跑者【2010-10-25】
考虑公司产品毛利率快速提升，我们上调公司2010-2012年EPS分别为0.60元、0.78元
与1.03元。虽然当前估值较高，但是我们看好公司良好管理水平与灵活激励机制，在
核电阀门制造领域公司成长潜力并不亚于中核科技，有望成为国内高端阀门制造领域
领跑者，维持公司“买入”评级。
买 入——光大证券:淡看短期业绩，把握未来空间【2010-10-24】
我们估算公司2010-2012年EPS分别为0.59、0.90、1.21元。短期来说股价估值不低，
但是考虑到未来公司作为一个优质的核电零部件设备制造商，可能再进入新的领域或
者通过资本市场有所作为，公司的市值还有很大空间。维持“买入”评级，目标价45
元。
买 入——方正证券:迎核电盛宴阀门细分龙头高成长之旅启航【2010-10-12】
考虑核电行业高速发展的确定性以及公司未来业绩随募投项目产能释放后高增长的潜
力，另外公司有可能利用超募资金进行业务扩张，在核电阀门领域，公司横向扩展的
空间也很大，我们看好公司稳定明确的高成长性，给予公司“买入”评级。
买 入——光大证券:巩固冶金、发展核电、扩大出口【2010-08-26】
预计公司2010年-2012年3.81亿元，5.77亿元，7.40亿元，实现净利润0.65亿元，0.9
6亿元，1.29亿元，按发行后摊薄股本算，对应2010-2012年EPS分别为0.62、0.92、1
.24元。结合DCF估值，考虑到公司未来的巨大空间，我们给予公司适当溢价，对应20
11年40的PE,公司的合理价值为36元。
谨慎推荐——中邮证券:高毛利率点睛公司中报，产能扩张是支撑公司业绩关键【2010-08-17】
预计公司2010年-2012年每股收分别为0.544元、0.723元、1.021元，对应动态市盈率
分别为55.88倍、42.03倍、29.78倍，虽然公司成长性较好，但考虑到目前市盈率偏
高，给予谨慎推荐评级。
增 持——方正证券:核电业务开始发力，整体盈利能力显著增强【2010-08-17】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.55元、0.77元与1.00元，目前动态PE较高，
但是我们认为核电行业正处于由培育期向成长期过渡的拐点，随着核电行业的快速发
展，未来市场前景广阔。而公司作为核电球阀、蝶阀市场的寡头企业，是当前A股市
场中少数几家最纯正也最有前途的核电投资标的之一，理应享有高估值，维持公司增
持评级。
审慎推荐——招商证券:核电阀门占比大幅提高，毛利率持续提升【2010-08-17】
维持“审慎推荐-A”投资评级：公司两类主导产品毛利率都有所改善，小幅提高10-1
2年盈利预测至0.63、0.94、1.35元。按照11年35倍PE将目标价上调至32.9元。
增 持——天相投顾:核电阀门在手订单饱满力保业绩快速增长【2010-08-17】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.58元、0.87元、1.16元。按照前一交易日收盘
价计算，对应的动态PE分别为52倍、35倍、26倍。未来三年净利润复合增长率达41%
，我们维持“增持”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利提高助推业绩提升，整体业绩符合预期【2010-08-17】
我们维持2010-2012年公司EPS0.56、0.80和0.99元的预测，对应PE分别为51.88、36.
14和29.11倍，我们看好公司核电阀门的高成长性，给予“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:核电比重迅速增大，提升整体盈利能力【2010-08-17】
公司预测今年前三季度净利润增幅在10%~30%之间（公司09年前三季度EPS为0.28元）
，由于公司红沿河及阳江四台核电机组阀门产品将分别于今年8月、11月和12月交货
，我们认为公司下半年业绩将较快增长，维持对公司的“强烈推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:如期获得中广核蝶阀大单， 继续维持细分子行业垄断地位【2010-08-04】
由于公司在核电蝶阀细分子产业拥有较强的竞争实力，我们之前的盈利预测已经考虑
了此次中标，因此维持此前的盈利预测。预计国内核电蝶阀、球阀市场即将进入54%
的高速复合增长期，且行业3年内将基本维持目前的竞争格局，因此我们看好公司未
来中长期高速成长性，维持“强烈推荐”评级。
增 持——方正证券:核电业务中标1.26亿 业绩有望超预期增长【2010-08-04】
随着核电行业的快速发展和公司对业务结构的优化调整，核电业务营收占比已从2007
年的4.99%提高到2009年的26.89%。我们暂时维持公司预计2010-2012年核电业务收入
分别为1.47亿元、2.50亿元与3.57亿元，复合增速达到68.27%，同时，营收占比也将
由2009年的26.89%到2012年迅速提升为60.66%。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.
55元、0.77元与1.00元。综合考虑核电行业广阔的市场前景、高速发展的确定性以及
公司未来业绩随募投项目产能释放后快速增长的潜力，公司业绩有进一步超预期的可
能，我们给予公司增持评级。
谨慎推荐——长江证券:核电订单如期而至，垄断地位难以撼动【2010-08-03】
未来三年核电阀门业务将成为公司业绩快速增长的主要驱动因素，我们预计今年下半
年公司仍有相当规模的核电阀门项目中标，考虑本次订单影响，预计2010—2012年公
司EPS分别为0.56、0.80（上调）和0.99，结合8月3日收盘价对应的PE分别为52、36
和29倍，给予“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:领跑冶金、核电阀门市场的隐形冠军【2010-07-21】
我们维持每股收益10年0.62元、11年0.90元的盈利预测，目前对应10、11年PE为42倍
和29倍，高于机械制造业平均水平。但公司目前处于核电业务增长初期，受益核电大
发展，并在核级蝶阀、球阀处于绝对领先地位，手持订单保证未来三年高增长，可按
照11年30-33倍PE估值，目标价27-30元，首次给予“审慎推荐-A”评级。风险提示：
竞争对手进入蝶阀、球阀市场；AP1000阀门试验鉴定拖延。
强烈推荐——兴业证券:继续领跑核电球阀细分子产业【2010-07-06】
由于公司在核电球阀细分子产业拥有较强的竞争实力，我们之前的盈利预测已经考虑
了此次中标，因此维持此前的盈利预测。由于国内核电蝶阀、球阀市场即将进入54%
的高速复合增长期，且行业3年内将基本维持目前的竞争格局，因此我们看好公司未
来中长期高速成长性，考虑目前25元股价对应估值相比其他同类型核电股低20%左右
，首次给予“强烈推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 105｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
