☆风险因素☆ ◇002431 棕榈园林 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——长城证券:寒冬渐过，春耕发芽，静待秋收【2013-06-16】
预计13年收入超过43.5亿，EPS0.85。按照年初25倍、年中30倍，年末33倍以下（估
值切换，25*(130%)）的估值水平，13年全年目标价28元，区间【26-30】，目前公司
市销率远低于同行，如果13年收入增长符合市场预期和销售净利率恢复上升，市场将
进行价值重估，股价可达30元以上，估值向上弹性大。
买 入——东方证券:制约公司股价的因素正在发生积极变化【2013-05-28】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.90、1.25、1.64元，（原预测分别为0.8
9、1.23、1.63元）参考可比公司平均估值，给予公司2013年31倍PE估值，上调目标
价至27.90元，维持公司买入评级。
推 荐——五矿证券:市政业务调整与磨合，公司经营将现转机【2013-05-28】
经历市政业务调整与磨合阶段，13年市政工程有望迎来规模化提升。市政与地产规模
提速预期下带来公司对资金需求提升，考虑公司债券已发行完毕，后续资金使用效率
急待提高。我们预测公司2013-2014年对应的EPS1.06元和1.45元。
强烈推荐——招商证券:订单快速增长，成本影响盈利，拐点趋近【2013-05-01】
预计2013年EPS1.24元，当前股价对应PE17.9倍，按2013年30倍PE对应37.2元，维持
“强烈推荐-A”的投资评级。
推 荐——长城证券:一季度开工不足，导致业绩低于预期【2013-04-26】
考虑到地产复苏利好地产园林业务，市政园林BT项目施工进度明显加快将进入收获期
，2012年最坏时期或已过去，期待2013年业绩拐点带来的“戴维斯”双击机会。参考
股权激励草案行权条件的增长目标，我们预计2013-2014年EPS分别为1.05和1.45元，
当前股价对应PE分别为23.1x和16.7x，给予2013年28倍P/E，目标价30元，给予“推
荐”评级。
强烈推荐——招商证券:股权激励彰显信心，修正市场分歧【2013-04-15】
预计2013年EPS1.24元，按2013年30倍PE对应37.2元，维持“强烈推荐-A”的投资评
级。
强烈推荐——长城证券:股权激励计划超预期，近“实”远“虚”循序渐进【2013-04-15】
考虑期权费用的影响和行权条件增长目标，我们调整2013-2014年EPS预测分别为1.05
和1.45元，当前股价对应PE分别为22.5x和16.3x。期待业绩拐点带来的“戴维斯”双
击机会（业绩与估值双重提升），给予2013年30倍市盈率，目标价32元，维持“强烈
推荐”评级。
买 入——安信证券:股权激励有利于公司长期发展【2013-04-15】
股权激励计划将有利于公司的长远发展，我们上调之前的盈利预测，预计公司2013年
-2015年的收入增速分别为31.5%、22.7%、29.1%，净利润增速分别为42.5%、31.5%、
30.1%，未来几年业绩有望持续快速增长；上调评级至买入-A，6个月目标价33元，相
当于2013年30倍的动态市盈率。
买 入——海通证券:期权激励要求高，融资配套需同步【2013-04-15】
13年公司将在市政项目上发力，市政项目进度预计有所加快。2012年底公司在手现金
约为5亿，有息负债率为56.17%，目前资金仍然构成公司增长的最大瓶颈。股权激励
的业绩要求较高，我们估计14年业绩的达标可能需要融资的条件支撑。长期来看，公
司是园林行业的老牌劲旅，股权激励夯实了公司的激励机制，保障公司人才发展，预
计公司未来几年仍处于持续成长期。我们预计2013年、2014年的EPS分别为1.05、1.4
5元，未来复合增长率为30%，给予2013年30倍的动态市盈率，目标价31.5元，上调为
“买入”评级。
增 持——国泰君安:股权激励草案点评：推出高成长股权激励，开启成长再加速阶段【2013-04-14】
预计公司2013/14年EPS为1.10、1.49元，考虑业绩拐点提速与行业平均估值超过26倍
，给予13年27倍PE，增持，目标价30元。
增 持——国泰君安:夯实管理基础，构建成长蓝图【2013-04-12】
预计公司2013/14年EPS为1.10、1.49元，考虑业绩拐点提速与行业平均估值超过26倍
，给予13年27倍PE，增持，目标价30元。
推 荐——东北证券:棕榈园林2012年年报点评【2013-03-28】
根据相关情况，我们预计公司2013年、2014、2015年每股收益为1.06元、1.41元、1.
80元，目前股价对应PE分别为24x、18x、14x。整体来看，12年下半年以来地产业务
订单增长平稳，市政园林业务取得有效突破，后续随着项目逐步落地，业务有望迎来
较快发展阶段，维持公司“推荐”评级。
增 持——申银万国:13年或迎市政收获期【2013-03-27】
预计公司13和14年EPS分别是1.05和1.37，增速分别是35%和31%，对应PE分别是23X和
18X，维持增持评级。
强烈推荐——长城证券:寒冬已过，春色渐近【2013-03-27】
考虑到地产复苏利好地产园林业务，市政园林BT项目施工进度明显加快将进入收获期
，公司积极开拓市政领域和新签订单，2013年业绩向上弹性十足。目前市场对公司市
政BT订单转化为业绩的不确定性、资金瓶颈的疑虑等分歧压制了公司的估值水平，但
我们认为公司基本面逐步改善的迹象将推动市场对业绩拐点预期的形成，2013年季度
或中报业绩的逐步验证将消除市场疑虑，带来“戴维斯”双击机会（业绩与估值双重
提升）。我们预计2013-2014年EPS分别为1.15和1.61元，当前股价对应P/E分别为21.
3x和15.2x，给予2013年30倍P/E，目标价36元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——湘财证券:搭建平台健全网络，市政园林或成亮点【2013-03-27】
预计2013-2015年公司EPS分别是1.04元、1.42元和1.81元，每股净资产分别是6.76元
、8.13元和9.89元，动态PE分别为23.65倍、17.24倍和13.49倍，PB分别为3.62倍、3
.01倍和2.48倍。公司平台搭建初步完成，市场网络逐步健全，外延扩张成果显著，
市政园林或成亮点。维持公司“买入”评级，2013年目标价31.20元。
买 入——东方证券:公司2012年营业收入和净利润分别增长28.05%和7.66%【2013-03-27】
根据年报，我们对公司市政业务和资产减值等数据预测进行了一些调整，我们预计公
司2013～2015年每股收益分别为1.07、1.47、1.95元（2013～2014年原预测为1.09和
1.44元），参考可比公平均估值并给予一定溢价，维持公司13年25倍PE估值，对应目
标价26.75元，维持公司买入评级。
增 持——海通证券:资金仍是最大瓶颈，预计13年恢复性增长【2013-03-27】
我们预计2013年、2014年的EPS分别为1.02、1.34元，未来复合增长率为30%，给予20
13年28倍的动态市盈率，目标价28.56元，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:业绩增幅收窄，看好13年业绩修复和长期发展【2013-03-27】
我们预计公司12-14年营业收入和净利润复合增速分别为32.2%和29.5%，13年、14年
实现EPS分别为1.19元和1.56元。受财务费用激增导致的12年业绩增速下滑以及市场
预期过于悲观的影响，公司目前市值与其市场地位不匹配。随着业绩修复、“美丽中
国”与“城镇化”主题发酵，我们认为公司估值将迎来修复，考虑成长性以及公司显
著的长期竞争优势，给予13年25倍PE估值较为合理，目标价29.75元，首次给予“推
荐”评级。
增 持——山西证券:2012年个位数增长，2013年业绩有望实现30%增速【2013-03-27】
盈利预测和投资建议。我们预计2013-2015年EPS1.03\1.44\1.75元，2013年净利润增
速33%，2013PE24倍，给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:地产园林稳步增长，市政园林进展较慢【2013-03-27】
一季度房地产延续去年的复苏趋势，销售大幅增长，将助力公司地产园林订单增长和
回款改善；但随着各地新国五条实施细则落地，下半年地产园林业务可能受到负面影
响。为完成全年目标，公司需加大市政园林业务的拓展力度。预计2013~2014年EPS为
1.01元、1.29元，对应当前股价的PE为24倍、19倍。
强烈推荐——招商证券:2013，关键年，龙抬头【2013-03-27】
预计2013年EPS1.24元，按2013年30倍PE对应37.2元，维持“强烈推荐-A”的投资评
级。
增 持——国泰君安:13年市政园林规模有望弹性向上【2013-03-27】
市政与地产规模提速预期下带来公司对资金需求提升，考虑公司债券已发行完毕，后
续资金使用效率急待提高。风险提示：市政工程规模因地方政府因素而继续进展缓慢
。预计公司2013/14年EPS为1.10、1.49元，考虑业绩提速与行业平均估值，给予13年
27倍PE，增持，目标价30元。
增 持——安信证券:业绩有望重新步入快速增长通道【2013-03-26】
投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价30元。我们预计公司2013年-2015年的收入
增速分别为31.5%、20.5%、23.2%，净利润增速分别为41.6%、29.3%、26%，经历2012
年短暂的调整后，随着市政园林业务的加速推进，公司业绩有望重新步入快速增长通
道；维持增持-A的投资评级，6个月目标价30元，相当于2013年27倍的动态市盈率。
买 入——宏源证券:经营稳健发展，盈利触底反弹【2013-03-26】
我们预测，公司2013-2015年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元的。“美丽中国”为
园林行业的加速发展提供了历史性机遇，无论地产业务还是市政业务，政策调控不改
其市场容量巨大的事实，风险与机遇并存，我们相信公司作为园林龙头企业能够稳健
而有价值地成长，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:业务横向拓展阵痛期结束，市政园林贡献将明显提升【2013-03-26】
预计2013-2015年EPS分别为1.10、1.50和2.02元，维持推荐评级。
买 入——东方证券:公司2013年业绩预计将迎来拐点【2013-02-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.78、1.09、1.44元（原预测分别为0.88
、1.29、1.73元）参考可比公平均估值及考虑一定溢价，给予公司2013年25倍PE估值
，对应目标价27.25元，维持公司买入评级。
强烈推荐——招商证券:四季度业绩改善，市政园林超预期【2013-02-27】
我们预计2013年-2014年EPS分别为1.39元、2.20元，2013年动态PE18.4倍。2013年30
倍PE对应41.3元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:费用增长拖累业绩，市政项目开始提速【2013-02-26】
公司的地产园林经营环境改善，市政项目逐步加速。预计2012~2014年的EPS分别为0.
78元、1.01元、1.40元，对应PE分别为33倍、25倍、18倍，维持谨慎推荐评级。
强烈推荐——招商证券:平台驱动，周期共振【2013-02-01】
预计2013年起，棕榈地产园林服务平台进入收获期，市政园林维持高增长，利润率回
升（收入与人员更匹配，财务费用边际增速放缓），大型房地产投资上行引领行业，
公司生命周期与行业生命周期共振，预计2013年EPS1.39元，目标价41.3元。维持“
强烈推荐-A”的投资评级。
推 荐——东北证券:地产园林业务稳定增长，市政园林业务取得突破【2012-12-25】
我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.80元、1.13元、1.51元，目前股
价对应PE为27x、19x、14x，我们认为公司作为行业龙头，竞争优势明显，目前项目
储备丰富，行业前景广阔，维持“推荐”评级。
推 荐——长城证券:订单密集爆发，新模式更值得期待【2012-12-11】
考虑到公司市政园林策略调整推动了新签订单的密集爆发，全产业链建设凸显了竞争
优势，目前在手订单充足，新业务模式具有创新意义，我们预计2012-2013年EPS分别
为0.82和1.14元，当前股价对应PE分别为26x和19x，维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:携手利海集团，实施大客户捆绑战略【2012-12-10】
预计2012-2014年公司EPS分别是0.85元、1.15元和1.51元，每股净资产分别是5.80元
、6.90元和8.34元，动态PE分别为24.94倍、18.47倍和14.07倍，PB分别为3.66倍、3
.07倍和2.54倍。公司携手利海集团，实施大客户捆绑战略，打造全新产业链，助力
公司新一轮发展。同时，订单大幅增长增强了公司业绩弹性，2013年公司业绩或超预
期。我们将公司评级由“增持”上调至“买入”，2013年目标价34.5元。
谨慎推荐——长江证券:市政园林业务持续取得进展【2012-12-08】
公司是地产园林施工行业的龙头企业，房地产调控给公司的地产园林业务带来较大压
力，在调控预期不放松的情况下，预计明年地产园林行业的经营环境不会有明显改善
。但公司在市政园林的业务上持续取得进展，将对整体经营业绩形成有力补充。我们
预计公司在2012年和2013年的EPS分别为0.86元和1.22元，对应当前股价的PE分别为2
4倍和17倍，维持谨慎推荐评级。
增 持——西南证券:城镇化和消费升级继续推进园林发展【2012-11-19】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.83元、1.07元，对应2013年动态PE19.18倍；考虑
到房地产调控最坏时刻或已过去，地产园林复苏向好，给予“增持”评级。
推 荐——东北证券:棕榈园林2012年三季报点评【2012-10-29】
根据最新情况，我们调整2012年、2013年、2014年每股收益为0.84元、1.18元、1.52
元，目前股价对应PE分别为27x、19x、15x。园林工程市场规模庞大，公司产业链延
伸和国内布局日趋完善，核心竞争力持续增强，维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:基本面寻底，调整中加大配置【2012-10-26】
预计2012年和2013年EPS0.85元和1.45元，当前股价对应2012年和2013年PE26.5倍和1
5.6倍。11月和12月份逐步进入估值切换的过程，按2012年30倍PE测算，对应2012年
目标价位25.5元。值得注意的是11月和12月房地产销售困难对股价形成负面影响，正
是配置的好时机。
买 入——东方证券:预计公司四季度业绩将好于三季度【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.88、1.29、1.73元(原预测为0.99、1.50
、2.15)，维持原先2012年30倍PE估值，对应目标价26.40元，维持公司买入评级。
增 持——西南证券:财务费用侵蚀利润【2012-10-25】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.78元、1.15元，对应2013年动态PE20.61倍；考虑
到房地产调控最坏时刻或已过去，地产园林复苏向好，给予“增持”评级。
增 持——湘财证券:财务费用拖累业绩，期待投资收益增长【2012-10-25】
考虑到财务费用对公司业绩的影响，我们下调公司盈利预测。预计2012-2014年公司E
PS分别是0.85元、1.15元和1.51元，每股净资产分别是5.80元、6.90元和8.34元，动
态PE分别为27.87倍、20.64倍、15.73倍，PB分别为4.09倍、3.43倍、2.84倍。维持
公司“增持”评级，赋予公司2012年30倍的PE，目标价下调至25.5元。
增 持——安信证券:毛利率有所下滑【2012-10-25】
公司2012年以来毛利率有所下滑，我们下调之前的盈利预测，预计公司2012-2014年
的EPS分别为0.90、1.29和1.66元，未来三年复合增长率31.8%，下调6个月目标价至2
7元。考虑到公司经受住了国内房地产市场调控的挑战，通过提升自身的业务能力及
管理水平实现了业务的持续快速扩张，毛利率的下降只是暂时的，仍维持增持-A的投
资评级。
买 入——宏源证券:财务费用的消化仍需时日【2012-10-25】
预计2012-2014年EPS分别为0.85元、1.10元和1.47元。公司在全国范围内进行跨区域
布局，苗木资源位居业内翘楚，地产园林市政园林业务拓展顺利，我们看好公司的发
展前景，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:业绩逐季改善，在手订单充足，2013年业绩可期【2012-10-25】
虽然三季报业绩低于预期，但考虑到公司在市政园林项目方面有较大突破、目前在手
订单十分充足，业绩有望延续逐季提升态势，我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.
82、1.18和1.63元，当前股价对应PE分别为29x、20x和15x，首次给予“推荐”评级
。
谨慎推荐——长江证券:市政园林项目进展慢于预期【2012-10-25】
考虑到公司市政园林项目进展慢于预期，我们略微下调公司今明两年的盈利预期，预
计2012年和2013年的EPS分别为0.91元和1.27元，对应当前价格的PE分别为26倍和19
倍，维持谨慎推荐评级。
增 持——海通证券:业绩低于预期，毛利率持续降低，财务费用率高企【2012-10-25】
公司近年在横向市政园林的扩张和纵向设计产业的延伸发展道路上投入较大，两个方
向的顺利拓展对公司长期发展至关重要。考虑到毛利率下降和财务费用率攀升的情况
，我们下调了盈利预测，预计2012年、2013年的EPS分别为0.80、1.08元，给予2012
年30倍的动态市盈率，合理价值为24元，维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:盈利能力下滑拖累业绩，关注市政进度【2012-10-25】
预计公司2012-13年EPS为0.91、1.28元，谨慎增持，目标价27元。
买 入——广发证券:棕榈园林2012年三季报点评【2012-10-24】
地产园林正在经历短暂的痛苦，将逐步走出低谷，目前是很好的买点，预计公司2012
-2014年EPS分别为0.89、1.2、1.59元，建议买入。
买 入——广发证券:棕榈园林与广州建筑签署重大合同点评【2012-09-25】
园林行业属于典型的周期成长类行业，从目前情况来看，由于地产新开工数据仍在底
部徘徊，地产园林公司正在经受最痛苦的时期。我们建议投资者将投资期限看长，在
调整之中买入以棕榈园林、普邦园林为代表的地产园林公司，预计棕榈园林2012-201
4年EPS分别为0.93、1.27、1.7元，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:收入维持较快增速，利润率指标有所恶化【2012-08-22】
下调2012~13年盈利预测各6%。根据半年报情况，小幅向下修正各业务全年收入增速
和毛利率，调整后2012和2013年全面摊薄每股收益分别为0.97元和1.34元，下调幅度
均为6%。根据调整后的盈利预测，当前股价对应12~13年PE分别24.7x、17.9x，目前
估值合理，园林绿化行业成长空间大，而棕榈园林作为行业龙头增长可持续性突出，
维持“审慎推荐”。
买 入——东方证券:公司下半年业绩预计将逐季好转【2012-08-20】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.99、1.50、2.15元(原预测1.19、1.72、2.43
元)，维持原先2012年30倍PE，目标价29.70元，维持买入评级。
买 入——宏源证券:业绩改善仍可期待【2012-08-18】
我们下调公司的业绩预测，预计公司2012-2014年EPS分别为1.00元、1.40元和1.93元
，维持长期“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩呈改善趋势【2012-08-17】
我们预测2012/2013/2014年EPS为1.00/1.38/1.81元（原预测为0.94/1.33/1.78元）
，2011-2014年CAGR为36%。当前股价为24.95元，对应2012/2013/2014年25/18/14倍P
E。目标价30元(对应2012年30倍PE)，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:毛利率下降、财务费用高企影响增长，关注下半年施工进度【2012-08-17】
公司近年在横向市政园林的扩张和纵向设计产业的延伸发展道路上投入较大，两个方
向的顺利拓展对公司长期发展至关重要。我们预计2012年、2013年的EPS分别为0.95
、1.32元，未来复合增长率为35%，给予2012年26-30倍的动态市盈率，合理价值区间
为24.79-28.61元，给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:中报受制费用影响，下半年增长有望加速【2012-08-17】
市政园林进度略有放缓，地产回暖加快新签订单。公司在聊城徒骇河项目已进入履行
阶段，施工合同有望逐步落地，目前确认收入624万。地产园林订单保持良好态势，
确保公司完成经营目标。公司预计1-9月净利润同增0-30%，预计12-13年EPS0.96、1.
39元，谨慎增持，目标价28.5元。
增 持——申银万国:周期底部，夯实基础【2012-08-17】
我们将12年盈利预测由1.01略下调至0.97元，预计12和13年公司EPS分别为0.97/1.43
，增长35%和47%，对应PE26X和17X，维持增持评级。
增 持——中信建投:二季度业绩改善，维持增持【2012-08-17】
基于费用大幅增加、市政项目进展滞后等因素，下调公司12-13年EPS为0.93、1.16元
，维持增持评级。
增 持——湘财证券:业绩逐步改善，市政订单有助发展【2012-08-17】
考虑到财务费用对公司业绩的影响，我们下调公司盈利预测。预计2012-2014年公司E
PS分别是0.96元、1.30元和1.71元，每股净资产分别是5.91元、7.16元和8.79元，动
态PE分别为25.03倍、18.48倍、14.01倍，PB分别为4.06倍、3.35倍、2.73倍。维持
公司“增持”评级，目标价27.25元。
买 入——广发证券:棕榈园林2012年半年报点评【2012-08-16】
根据我们的调研情况，今年地产园林整体市场增长并不明显，龙头公司的增长来自于
市场占有率的提高；同时，棕榈园林的人员、苗木等多项费用前置使得2012年是公司
的调整年。公司上半年市政园林进展较慢，下半年这块将为业绩提供又一个显著增量
。我们建议在目前的基本面底部买入棕榈园林，预计公司2012-2014年EPS分别为0.94
、1.27、1.70元，建议投资者将投资期限看长，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:负债率上升短期影响利润率，后续业绩弹性取决于地产新开工复苏进程【2012-08-16】
预计2012-2014年公司EPS分别为0.95、1.36和1.91元，维持推荐评级。
买 入——广发证券:棕榈园林中标白浪河入海口项目点评【2012-06-25】
2012年是公司在管理体系、人员培训、标准化建设等多方面的整固年，公司经营层面
更多显现出来的是费用支出和基础建设，收入、利润增速或许不高，但是增长质量更
好。我们长期看好公司发展，建议投资者将目光放长远。预计2012-2014年公司EPS分
别为：1.01、1.38、1.85元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:17个亿聊城项目正式拉开开工大幕【2012-06-12】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.19、1.72、2.43元，给予2012年30倍PE
估值,对应目标价35.70元，维持公司买入评级。
增 持——湘财证券:内生驱动+外延扩张=快速增长【2012-06-11】
预计2012-2014年公司EPS分别是1.09元、1.45元和1.82元，每股净资产分别是6.04元
、7.43元和9.17元，动态PE分别为22.51倍、16.89倍、13.44倍，PB分别为4.06倍、3
.30倍、2.67倍。公司是园林绿化行业龙头企业，拥有城市园林绿化一级资质和风景
园林工程设计专项甲级资质，全产业链扩张模式，设计施工比翼双飞，订单充足增长
明确。我们给予公司“增持”评级，赋予公司2012年25倍的PE，未来6-12个月目标价
27.25元。
增 持——申银万国:地产园林龙头受益于降息带来的需求扩张【2012-06-08】
预计公司12、13年EPS分别为1.00、1.43元，同比增长40%、42%，对应PE分别为25.1
、17.6,给予“增持”评级。
增 持——湘财证券:施工设计比翼双飞，订单充足增长明确【2012-05-25】
预计2012-2014年公司EPS分别是1.09元、1.45元和1.82元，每股净资产分别是6.04元
、7.43元和9.17元，对应2012年5月24日收盘价PE分别为21.60倍、16.21倍、12.90倍
，PB分别为3.89倍、3.16倍、2.56倍。公司是园林绿化行业龙头企业，拥有城市园林
绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质；公司主业突出，客户优质，订单充
足。我们首次覆盖公司，并给予公司“增持”评级，赋予公司2012年25倍的PE，未来
6-12个月目标价27.25元。
买 入——东方证券:一季报不具代表性，看好公司全年增长【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.19、1.72、2.43元，给予2012年30倍PE
估值，对应目标价35.70元，维持公司买入评级。
谨慎推荐——长江证券:债券发行费用拖累当期利润【2012-04-27】
预计公司2012年和2013年的EPS分别为1.02元和1.48元，维持谨慎推荐评级。
审慎推荐——中金公司:毛利率和费用率高企拖累净利增速【2012-04-27】
维持2012年，2013年盈利预测分别为1.03元，1.42元，当前股价对应12~13年PE分别1
9.7x、14.3x，目前估值合理，我们看好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行
业龙头的增长速度，维持“审慎推荐”。
增 持——海通证券:费用率高企拖累净利润【2012-04-27】
我们预计2012-2013年的每股收益分别为1.04元和1.44元。给予公司2012年22-25倍的
动态市盈率，合理价值区间为22.95-26.07元，给予“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:财务费用影响1季度业绩，在手合同充裕【2012-04-27】
盈利预测：公司预告2012年上半年净利润同增范围为0%-30%。我们预计2012-13年公
司EPS分别为1.13、1.64元，谨慎增持，目标价23元。
增 持——中信建投:一季度收入增、利润减，现金流有好转【2012-04-27】
预计公司12-13年EPS为1.08、1.49元，维持增持评级。
审慎推荐——中金公司:公司债发行将有助缓解现金流压力【2012-04-05】
根据2011年年报，我们调整12年盈利预测至1.03元，当前股价对应12~13年PE分别22.
4x、16.3x，目前估值合理，我们看好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行业
龙头的增长速度，维持“审慎推荐”。
增 持——中信建投:11年业绩略低于预期，订单饱满12年增长可期【2012-04-05】
预计公司12-13年EPS为1.08、1.49元，维持增持评级。
买 入——国金证券:棕榈园林2011年度报告业绩点评【2012-04-05】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.12、1.61、2.30元，给予“买入”评级。
增 持——海通证券:11年费用、回款影响利润增速，12年1季度业绩低于预期【2012-04-05】
我们略微下调了盈利预测，预计2012-2013年的每股收益分别为1.08元和1.47元。给
予公司2012年25-27倍的动态市盈率，合理价值区间为26.88-29.03元，给予“增持”
评级。
买 入——中信证券:大力投入夯实基础，新签订单大幅增长【2012-04-05】
我们预测公司2012/2013/2014年每股收益分别为1.20/1.80/2.40元，当前股价23.19
元，对应2012/2013/2014年PE分别为19/13/10倍。考虑到公司高成长性和经营稳健性
，维持36元的目标价（对应2012年30倍市盈率），维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:净利润同增64%，在手合同超40亿【2012-04-05】
我们预计12-13年EPS1.13、1.64元，谨慎增持，目标价26元。
增 持——安信证券:快速成长的园林龙头【2012-04-05】
我们认为，公司经受住了2011年国内房地产市场调控和国家经济增长减速的挑战，整
体经营保持了良好、健康的发展态势。2012年1季度业绩的下滑主要还是季节和天气
原因，公司在深耕地产园林的同时，快速拓展市政园林，我们看好公司的长期发展前
景，预计公司2012-2014年的EPS分别为1.14、1.61和2.03元，未来三年复合增长率达
41.3%，维持增持-A的投资评级，考虑到市场整体估值调整，下调6个月目标价至30元
。
推 荐——东北证券:内外兼修，看好公司长期发展前景【2012-04-05】
我们预计公司2012年、2013年每股盈利为1.18元、1.75元，目前股价对应PE分别为19
.7x、13.3x，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:新签合同快速增长，经营质量仍处于良好可控状态【2012-04-01】
预计12-14年EPS分别为1.10、1.54和2.14元，维持推荐。
推 荐——兴业证券:快速成长的烦恼【2012-04-01】
据此公司2012-2014年EPS调整至1.04元、1.43元、1.83元，给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:房地产调控影响渐显，未来增速将有所下滑【2012-03-31】
我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为1.02元和1.48元，给予谨慎推荐评级。
买 入——宏源证券:调控阴霾难掩骄人业绩【2012-03-31】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.22元、1.86元和2.93元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:公司7个亿债券票面利率确定7.30%【2012-03-21】
预计公司2012—2013年的每股收益分别为1.19元和1.72元（原预测为1.62元和2.53元
），按照原先2012年30倍估值，对应目标价35.70元，维持公司“买入”评级。
买 入——海通证券:四季度收入有所放缓，利润率有所回升，2012年关键看市政业务进展【2012-02-27】
预计2011-2013年的每股收益分别为0.72元，1.15元和1.57元。给予公司2012年27-30
倍的动态市盈率，合理价值区间为31.05-34.5元，维持“买入”投资评级。
增 持——安信证券:业绩低于预期【2012-02-27】
维持增持-A的投资评级。房地产市场调控继续，公司业务受到一定冲击，我们相应调
低了对公司的盈利预测，预计公司2012-2014年的EPS分别为0.72、1.17和1.61元，6
个月目标价35元。但园林行业仍将维持快速发展态势，我们长期看好公司和园林行业
的发展前景，公司全产业链一体化的拓展正稳步推进，未来业绩有望保持持续快速发
展态势，维持增持-A的投资评级。
增 持——民族证券:大订单保障高增长【2011-10-28】
维持公司11-13年EPS分别为0.79元、1.36元、2.38元，三年净利润复合增速为76%；
对应2012年动态市盈率23倍，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:收入高增长，费用控制有改善【2011-10-27】
预计2011-2013年的每股收益分别为0.81元、1.33元和1.89元；考虑到公司未来两年
的净利润将保持超过50％的复合增长，给予公司2012年30倍的动态市盈率，目标价为
39.9元，给予“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:设计实力与资源优势促进业务量高速成长【2011-10-27】
公司目前在设计端、资源端与施工客户端积累充分的竞争力，预计11-13年EPS分别为
0.82、1.42元，谨慎增持，目标价38元。
审慎推荐——中金公司:各项业务进展顺利，业绩符合预期【2011-10-27】
我们维持11~12年每股收益预测0.86元、1.32元，当前股价对应11~12年PE分别36.6x
、23.7x，我们看好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行业龙头的增长速度，
鉴于目前市场已经给予其较高的估值，短期空间不大，维持“审慎推荐”。
增 持——天相投顾:设计加码，维持高速增长【2011-10-27】
预计2011-2012年公司EPS为0.71元、和1.03元，以10月25日收盘价31.37元计算，对
应动态PE分别为44倍和30倍，考虑到园林绿化行业的高成长性，我们维持“增持”的
投资评级。
增 持——安信证券:勇于开拓，快速发展【2011-10-27】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.83、1.34和1.83元，维持增持-A的投资评级，6
个月目标价40元。
买 入——东方证券:公司第三季度营业收入大幅增长145%【2011-10-27】
根据三季报情况，我们对公司收入结构进行了小幅调整，将公司2011-2013年每股收
益分别由0.89元、1.67元和2.64元调整为0.83元、1.62元和2.53元，未来三年盈利复
合增长率为79.52%。给予2012年30倍估值，对应目标价48.6元，维持公司“买入”评
级。
买 入——国金证券:棕榈园林发行公司债获证监会审核通过点评【2011-10-17】
预计2011-2013年公司EPS分别为0.901、1.704、2.735元，维持公司“买入”评级。
给予公司未来6个月50.00元目标价位，相当于2012年29倍PE的估值水平。
买 入——国金证券:参股顶级园林设计公司，开创发展新局面【2011-10-09】
预计2011-2013年公司EPS分别为0.901、1.704、2.735元，维持公司“买入”评级。
给予公司未来6个月50.00元目标价位，相当于2012年29倍PE的估值水平。
买 入——中信证券:收购高端设计院，业务承接、设计、管理三重受益【2011-09-30】
盈利预测、估值及评级。由于公司业务受宏观调控影响低于预期及此次收购对公司明
后年业绩具有明显促进作用，我们将公司2011/2012/2013年EPS由0.84/1.47/2.09元
上调至0.88/1.53/2.30元，2010--2013年CAGR为74%。当前股价31.30元，对应2011/2
012/2013年PE分别为35/20/14倍。综合考虑公司超高成长性和当前市场环境，我们维
持44元的目标价，对应2012年30倍PE，维持“买入”评级。
增 持——国海证券:参股贝尔高林，综合实力大幅提升【2011-09-30】
我们提高公司2011/2012/2013年每股收益至0.9/1.7/2.8元，2011年9月29日公司股票
收盘价为31.3元，对应2011-2013年PE为35/18/11倍，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:参股知名外资园林景观设计公司贝尔高林（香港）30%股权【2011-09-30】
盈利预测和投资评级：考虑到参股贝尔高林（香港）对公司每股收益的增厚，我们小
幅上调公司2011-2013年的每股收益预测至0.89元、1.67元和2.64元（原预测为0.82
元、1.59元和2.54元）。目前公司31.3元的股价对应2012年动态市盈率仅为18.74倍
，估值优势明显。维持公司“买入”评级，目标价47.7元。
推 荐——银河证券:参股国际知名设计企业，设计与施工的协同效应将加速释放【2011-09-29】
我们上调公司2011-2013年EPS为0.85、1.49和2.09元。按明年30倍PE估值，公司合理
价值为45.0元，维持推荐评级。
增 持——国海证券:园林施工与景观设计比翼齐飞【2011-09-16】
预计公司2011/2012/2013年每股收益分别为0.90/1.58/2.61元，目前股价对应市盈率
分别为35/20/12倍，首次给予“增持”的投资评级。
买 入——东方证券:公司基本面优良，原始股东减持对公司长期影响有限【2011-09-15】
我们维持对公司2011年-2013年每股收益0.82元、1.59元和2.54元的预测。未来三年
业绩复合增长率达80%。公司股价近期出现大幅下跌，目前对应2012P/E仅为19倍，低
估优势明显，据此我们上调公司评级至“买入”，维持目标价47.7元。
谨慎增持——国泰君安:区域延伸迎发展，一体化尽显竞争优势【2011-08-17】
盈利预测：区域扩展带来发展空间，一体化产业链尽显竞争优势。预计公司2011-201
3年EPS为0.80、1.25、1.84元，谨慎增持，目标价43元。
买 入——中信证券:稳健快速增长，后续动力充足【2011-08-16】
我们预测2011/2012/201年EPS为0.84/1.47/2.09元，2010-2013年CAGR高达68%。当前
股价为38.78元，对应2011/2012/2013年46/26/19倍PE。考虑到公司超高成长性及超
募资金并购扩张潜力，我们维持44.00元的目标价，对应2012年30倍PE，维持“买入
”评级。
审慎推荐——中金公司:各项业务进展顺利，市政园林值得期待【2011-08-16】
我们维持11~12年每股收益预测0.86元、1.32元，当前股价对应11~12年PE分别45.2x
、29.3x，我们看好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行业龙头的增长速度，
鉴于目前市场已经给予其较高的估值，短期空间不大，维持“审慎推荐”。
增 持——东方证券:全产业链优势促进公司上半年收入均衡增长【2011-08-16】
公司是行业中为数不多的具有全产业链优势的企业。我们看好公司未来的成长。公司
董事会批准通过的对于棕榈建筑规划设计院的设立将提升公司市政业务的总承包能力
（目前市政总承包中已不单是园林，还涉及规划和建筑）。另外7个亿公司债如果在
未来发行成功，将极大的改善公司的现金流状况，为公司未来的快速增长提供有力的
支持。根据中报的情况，我们小幅上调公司2011年-2013年每股收益预测至0.82元、1
.59元和2.54元。给予2012年每股收益30倍的估值，对应目标价为47.7元，维持公司
“增持”评级。
买 入——国金证券:棕榈园林2011半年报业绩点评【2011-08-16】
公司具备了收入、利润大幅增长的充要条件，管理优势必将带来超预期的增长，预计
2011-2013年公司EPS分别为0.90、1.52、2.44元，维持公司“买入”评级。给予公司
未来6个月50.00元目标价位，相当于2012年33倍PE的估值水平。
增 持——安信证券:全产业链一体化拓展成效显现【2011-08-16】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.86、1.34和1.81元，维持增持-A的投资评级，6
个月目标价40元。
推 荐——华创证券:延续高增长，下半年看市政园林【2011-08-16】
我们仍然维持公司11、12、13年EPS分别为0.87、1.33、2.09元的盈利预测，当前股
价对应11、12、13年动态PE分别为44X、29X、18X，维持推荐评级。
增 持——海通证券:毛利率提升显著，华北地区收入大幅增长【2011-08-16】
我们预计2011-2013年的每股收益分别为0.84元、1.40元和1.93元；考虑到公司未来
两年的净利润将保持超过50%的复合增长，给予公司2012年30倍的动态市盈率，目标
价为42元，首次给予“增持”投资评级。
买 入——宏源证券:靓丽中报展市政园林硕果【2011-08-15】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.812元、1.361元和1.963元，对应的动态PE分别为4
7.8倍、28.5和20倍。鉴于公司良好的业绩弹性，我们维持对公司的“买入”评级。
推 荐——中投证券:2季度起公司工程进展迅速进入正轨【2011-07-26】
长期高速增可期，维持推荐的投资评级。园林景观产业对地产项目、城市环境的价值
提升效应快速显现，行业市场容量仍将快速扩大。公司作为这一市场的领先企业，“
地产市政园林”发展模式能够保证公司在快速做大规模的同时合理控制经营风险，我
们看好公司长远的发展前景。预计2011-2013年公司EPS分别为0.85、1.30和1.80元，
维持推荐的投资评级。
推 荐——东北证券:品质优良，调整充分，左侧投资者建议关注【2011-06-15】
我们预计公司2011年、2012年每股收益为0.83元、1.39元，目前股价对应PE为33.9倍
、20.2倍，我们认为公司园林装饰行业的翘楚，目前估值已渐趋合理，左侧投资者建
议关注，给予6-12个月目标价34.7元，2012年25倍PE，首次给予“推荐”评级。
增 持——东方证券:聊城徒骇河17亿景观工程订单彰显公司市政园林拿单实力【2011-05-17】
公司在市政园林业务方面的良好开拓符合我们之前的预期，维持公司2011年至2013年
每股收益0.78元、1.36元和2.12元的预测，目标价35.1元，维持公司“增持”评级。
推 荐——国都证券:布局市政园林，未来仍保持高速增长【2011-05-17】
我们预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.78元、1.26元、1.87元，考虑到园
林行业的高景气和公司未来几年将加强市政园林行业的横向拓展，我们给予公司12年
30倍PE的估值，目标价37.8元，“推荐-A”投资评级。
推 荐——中投证券:积极而稳健的踏上“地产 市政”园林综合发展之路【2011-05-16】
园林景观产业对地产项目、城市环境的价值提升效应快速显现，行业市场容量仍将快
速扩大。公司作为这一市场的领先企业，“地产市政园林”的综合发展模式符合其一
贯的积极而稳健的发展战略。预计2011-2013年公司EPS分别为0.85、1.30和1.80元，
按对应12年30X的PE估值水平，公司股价的合理估值为39元，维持推荐。
增 持——东方证券:公司业务收入未来三年预计将继续保持高增长【2011-05-12】
我们预计公司11-13年的净利润分别为3.00亿、5.24亿和8.13亿，复合年增长率为69.
15%，每股收益为0.78元、1.36元和2.12元。基于良好的行业前景、公司业绩预期的
高增长，我们认为给予公司0.65倍PEG是合理的，对应PE倍数为45倍，目标价35.1元
，首次给予公司“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:工程淡季，业绩平稳增长【2011-04-27】
目前股价对应2011和2012年市盈率分别为37.5x和24.3x，我们看好园林绿化行业的成
长空间和棕榈园林作为行业龙头的增长速度，鉴于目前市场已经给予其较高的估值，
短期空间不大，我们暂维持“审慎推荐”评级。
买 入——宏源证券:每股收益0.07元，低于预期【2011-04-26】
中性测算，我们预计公司2011-2012年EPS为0.887元和1.280元，对应的动态PE分别为
36.23倍和25.09倍,维持买入评级。
增 持——天相投顾:业绩高速成长，基本符合预期【2011-03-08】
预计2011-2012年公司EPS为1.73元、和2.84元，以3月7日收盘价76.38元计算，对应
动态PE分别为44倍和27倍，维持“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:业绩大幅增长，期待市政园林业务发展【2011-03-08】
棕榈园林公布2010年业绩，共实现营业收入12.9亿元，归属于上市公司股东的净利润
1.68亿元，同比分别增长96%和117%。全面摊薄每股收益0.88元，略高于预期9%。公
司拟每10股派发现金红利1元，以资本公积金每10股转增10股。根据调整后的盈利预
测，目前股价对应2011和2012年市盈率分别为44.5x和28.9x，我们看好园林绿化行业
的成长空间和棕榈园林作为行业龙头的增长速度，鉴于目前市场已经给予其较高的估
值，我们维持“审慎推荐”评级。
买 入——广发证券:公司延续高成长，关注市政业务进程【2011-03-08】
考虑公司高成长，给予公司50倍PE估值，维持买入评级。
谨慎增持——国泰君安:10年净利润同增117%，延续高送转【2011-03-08】
预计公司2011-2013年EPS为1.56、2.23、3.14元，谨慎增持，目标价83元。
推 荐——华创证券:毛利率进入上升通道，订单和其他应收款指标显示公司11年增长强劲【2011-03-08】
11年业绩相对锁定，考虑到房地产调控影响和园林施工的滞后效应，我们上调11年业
绩同时下调12年业绩增速，我们预测2011、2012年EPS分别为0.87、1.33元，对应PE
为43X、29X，维持推荐评级。
增 持——安信证券:高速成长的地产园林龙头【2011-03-08】
随着我国工业化和现代化进程加快和人们生活水平的不断改善，人们对周围环境的要
求也越来越高，园林行业相应呈现出超常规的发展态势，发展速度远超过国民经济总
体增长速度。公司立足地产园林，快速拓展市政园林，我们仍然长期看好公司的发展
前景。预计公司2011-2013年的EPS分别为1.73、2.67和3.62元，维持增持-A的投资评
级，6个月目标价80元。
买 入——中信证券:经营目标彰显高增长信心【2011-03-08】
我们预测公司10/11/12年EPS为0.88/1.69/2.93元，2009-2012年CAGR高达93%。当前
股价为76.38元，对应10/11/12年87/45/26倍PE。考虑到公司超高成长性及超募资金
并购扩张潜力，我们维持88元的目标价，对应2012年30倍PE，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:毛利率全面上升，增长看好【2011-03-08】
公司公布10年年报：营业收入和营业利润分别为12.90亿元和1.88亿元，分别同比增
长95.7%和114.9%，归属于母公司净利润0.70亿元，同比增长116.8%。按最新股本摊
薄后EPS为0.88元，公司业绩符合市场预期。分配预案为每10转增6派4元。预计公司1
1-12年EPS为1.72、2.53元，维持增持评级，目标价100元。
推 荐——中投证券:苗木资源及设计施工一体化的综合优势将继续领跑【2011-03-07】
随着当前国内房地产市场的日益成熟，园林景观产业对地产项目的价值提升效应显著
，行业市场容量仍将快速扩大。公司作为这一市场的领先企业，其在行业内的品牌和
经营规模优势将进一步巩固。预计2011-2013年公司EPS分别为1.71、2.59和3.59元，
维持推荐。
买 入——宏源证券:地产园林翘楚，发展前景乐观【2011-03-07】
中性测算，我们预计公司2011-2012年EPS为1.773元和2.558元，对应的动态PE分别为
43.09倍和29.86倍。鉴于公司地产园林业务稳健，未来有望签订大额市政园林订单，
我们维持买入评级。
推 荐——南京证券:业绩基本符合预期，看好公司成长性【2011-02-23】
公司从2010年开始步入高速成长期，全年营业收入同比增长95.67%，2011年营业收入
增长75%，2012年增长72%，净利润2010年和2011年有100%的增长，2012年有78%的增
长，对于高成长的公司我们给予一定的估值溢价。预计2010-2012年EPS分别为0.89元
、1.81元和3.49元，以2月21日收盘价73.55元计算，对应2010年、2011年和2012年的
PE分别为82.64倍、40.63倍和21.07倍，考虑到公司的成长性和业绩增长，维持推荐
评级。
买 入——中信证券:业绩大幅增长，跨区域扩张加速【2011-02-22】
我们预测10/11/12年EPS为0.88/1.69/2.93元，2009-2012年CAGR高达93%。当前股价
为73.55元，对应10/11/12年84/43/25倍PE，考虑到公司超高成长性及超募资金并购
扩张潜力，我们按照2012年30倍PE给予公司88元目标价，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:2010年净利润增长116.78%，实现每股收益0.88元【2011-02-21】
中性测算，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.875元、1.772元和2.558元，则对
应今明两年的PE分别为41.51倍和28.75倍。鉴于公司地产园林业务稳健，未来有望签
订大额市政园林订单，我们首次给予公司买入评级。
谨慎推荐——银河证券:园林建设市场大，公司业绩增长动力强【2011-01-27】
我们预计2010-2012年，公司的业绩将达到0.88元、1.65元、2.55元，对应市盈率为7
8倍、42倍、28倍，我们给予对公司谨慎推荐的投资评级。
推 荐——南京证券:小公司大行业，业绩增长步入快车道【2010-11-11】
公司今年开始步入高速成长期，预计全年营业收入同比增长69%，2011年营业收入增
长75%，2012年增长72%，净利润2010年和2011年有100%的增长，2012年有78%的增长
，对于高成长的公司我们给予一定的估值溢价。以11月10日收盘价85.29元计算，对
应2010年、2011年和2012年的PE分别为91.7倍、45.36倍和25.45倍，从短期看估值并
没有优势，考虑到公司的成长性和业绩增长，中长期给予推荐评级。
推 荐——华创证券:三季报继续超预期，上调今明两年盈利增速【2010-10-26】
2010、2011、2012年对应1.2股本的EPS分别为1.35、2.5、3.95元，临近年底估值坐
标切换，我们维持推荐评级。
增 持——安信证券:地产、市政园林双轮驱动【2010-10-26】
随着我国工业化和现代化进程加快，城镇化水平将不断提高，为了满足人们对生态环
境的美好诉求，各城市纷纷加大对市政园林绿化的投资力度。同时随着生活水平不断
改善，居民对小区的环境要求也越来越高，地产园林行业相应呈现出超常规的发展态
势，发展速度远超过国民经济总体增长速度，立足地产园林，快速拓展市政园林的棕
榈园林公司长期发展前景看好。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.86、1.65和
2.50元，维持增持-A的投资评级，6个月目标价75元。
审慎推荐——中金公司:业绩高速增长，关注市政园林工程订单【2010-10-26】
暂维持2010～2012年每股收益预测0.80元、1.32元和2.08元（按照送股后的最新股本
全面摊薄计算），目前股价对应2010～2012年市盈率分别为82x、50x和32x。我们看
好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行业龙头的增长速度，考虑公司目前估值
较高，维持“审慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:三季度净利润大幅增长源于基数较低【2010-10-26】
预计2010-2012年公司EPS为0.86元、1.32元和1.96元，以10月25日收盘价65.78元计
算，对应动态PE分别为81倍、50倍和33倍，维持“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:资金瓶颈被打破，业绩迎来高增长【2010-10-26】
预计公司承接项目的规模和数量都有大幅度提高；同时公司设计业务突出，毛利率保
持较高水平，预计2010-2012年公司EPS为1.29、1.96、2.79元。考虑到园林行业尚处
于快速上升期，给予公司除权后目标价80元，对应于2011年40.81市盈率，给予“买
入”评级。
观 望——华泰证券:上市获发展动力，业务向市政园林拓展【2010-08-31】
我们预计公司未来三年的收入达到12.32亿元、21.94亿元、27.98亿元，三年的复合
增长率为61.89%；净利润达到1.72亿元、2.91亿元和4.14亿元，三年的复合增长率为
74.80%。目前股价所对应的动态PE估值水平为89.24X、52.82X和37.11X，估值水平偏
高，同时我们假设中对市政园林市场开拓的预期也存在一定的不确定性，暂给予公司
“观望”评级。
增 持——金元证券:IPO解决资金瓶颈，公司迎来快速发展【2010-08-30】
公司以地产景观为主，并积极开拓政府公共园林业务，在解决资金瓶颈后公司发展束
缚顿减，将迎来高速发展期。我们上调公司盈利水平，10-12年EPS分别为1.19元、1.
90元和2.72元，给予增持评级。
谨慎增持——国泰君安:净利同增105%，利润分配10转6派4【2010-08-29】
2010-11年EPS为1.24、1.97元，同增92%、59%，处于高速增长期。未来将得益于珠三
角环境保护与城乡一体化规划，该规划明确提出人均绿地面积2012年要达到12m2/人
，2020年为20m2/人，绿化投资额150亿元，绿地与绿道投资额105亿元。作为广东公
司，公司极可能从中受益。考虑目前股价较高，给予谨慎增持评级，目标价96元。
增 持——天相投顾:高速成长的地产园林龙头【2010-08-27】
预计2010-2012年公司EPS为1.43元、2.28元和3.29元，以8月26日收盘价91.36元计算
，对应动态PE分别为64倍、40倍和28倍，首次给予“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:行业景气高涨，期待市政园林领域突破【2010-08-27】
暂维持2010年和2011年每股收益预测1.28元和2.11元，目前股价对应2010和2011年市
盈率分别为71.2x和43.3x。我们看好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行业龙
头的增长速度，考虑公司目前估值较高，重申“审慎推荐”评级。
买 入——中信证券:高速成长无悬念，经营稳健当称赞【2010-08-27】
我们预测10/11/12年EPS为1.53/2.61/4.02元，CAGR高达84%。当前股价为91.36元，
对应10/11/12年60/35/23倍PE，考虑到公司超高成长性及超募资金并购扩张潜力，我
们采用PEG估值，目标价由80元上调至120元(PEG=0.93)，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:超预期的翻番式增长【2010-08-27】
考虑到园林行业景气度和市场集中度提升超市场预期，我们上调公司10-11年营业收
入15%和40%，EPS上调至1.35元和2.35元。考虑到公司超募资金大幅推动项目承揽能
力、开拓市政园林良好前景、饱满订单支撑业绩快速增长、股权激励预期，我们维持
对公司的增持评级，目标价117.5元。
增 持——安信证券:巩固地产园林，开拓市政园林【2010-08-26】
园林绿化行业进入发展的春天，行业的市场集中度逐渐上升，行业龙头企业市场份额
快速提升，公司在地产园林工程领域优势明显，解决资金瓶颈后，有望在市政园林方
面取得更大的突破，长期发展前景看好。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.23
、2.1和3.07元，给予增持-A的投资评级，6个月目标价95元。
买 入——中信证券:巨额超募资金成就高速扩张潜力【2010-07-12】
根据我们盈利模型的测算，公司2010、2011和2012年发行摊薄后每股收益分别为1.53
元、2.61元和4.02元，净利润复合增长率达84%。考虑公司11亿元超募资金带来的市
政园林项目拓展能力和潜在并购扩张机会，业绩存在超预期的可能，我们认为棕榈园
林二级市场合理估值不应低于2011年30倍PE，目标价80元(PEG0.5～0.6)，首次给予
“买入”评级。
推 荐——华创证券:中期业绩大幅预增，超预期能力符合预期【2010-06-30】
我们预期公司未来三年业绩保持带有周期性的快速增长，业绩确定性较高，业务风险
较低。10、11、12年主营收入分别为11.2亿、17.5亿、25.7亿，归属母公司净利润分
别为1.46亿、2.31亿、3.17亿，EPS分别为1.21元、1.92元、2.64元，对应PE分别为4
4X、28X、20X，维持推荐评级。
推 荐——华创证券:受益于房地产和市政建设快速增长，首推棕榈园林【2010-06-24】
相比东方园林，我们更看好公司在竞争激烈、毛利率更低的房地产园林市场炼就的优
良体质，我们对公司募资后进入市政园林市场充满信心。此外，房地产市场如果发生
整合，对公司会更加有利。我们预期公司2010、2011、2012年EPS分别为1.11元、1.7
3元、2.37元，当前股价对应10年动态估值水平为54倍，考虑到超募资金的使用、以
及在市政园林市场的扩张存在超预期能力，我们首次关注并给予推荐评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 18｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-11 ｜ 88000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜棕榈园林股份有限公司(以下简称“公司”或“棕榈股份”)拟向｜
｜ ｜吴桂昌、赖国传、南京栖霞建设股份有限公司(以下简称“栖霞 ｜
｜ ｜建设”)、广东辉瑞投资有限公司(以下简称“广东辉瑞投资”) ｜
｜ ｜、张辉、张春燕、北京达德厚鑫投资管理有限公司、安徽安粮控｜
｜ ｜股股份有限公司、福建华兴润福投资合伙企业(有限合伙)非公开｜
｜ ｜发行88,125,000股A股股票(以下简称“本次非公开发行”);其中｜
｜ ｜吴桂昌认购数量为7,500,000股;赖国传认购数量为12,500,000股｜
｜ ｜;栖霞建设认购数量为10,000,000股;广东辉瑞投资认购数量为25｜
｜ ｜,000,000股。2014年5月23日,公司分别与吴桂昌、赖国传、栖霞｜
｜ ｜建设、广东辉瑞投资签署了附条件生效的《关于棕榈园林股份有｜
｜ ｜限公司非公开发行股票之认购协议》。根据《深圳证券交易所股｜
｜ ｜票上市规则》中10.1.3条第(三)、(四)项、第10.1.5条第(一)、｜
｜ ｜(二)项和第10.1.6条第(二)规定的关联人情形,本次交易构成关 ｜
｜ ｜联交易。20140611：股东大会通过20140711：棕榈园林股份有限｜
｜ ｜公司(以下简称“公司”)于2014年7月10日收到中国证券监督管 ｜
｜ ｜理委员会(以下简称“中国证监会”)于2014年7月9日出具的《中｜
｜ ｜国证监会行政许可申请受理通知》(140807号)。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ 10500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为了规范棕榈园林股份有限公司（以下简称“公司”）的经营行｜
｜ ｜为，保护公司及股东的合法权益，根据有关法规规定及相关主管｜
｜ ｜部门的要求，公司对与关联方南京栖霞建设股份有限公司（以下｜
｜ ｜简称“栖霞建设”）及贝尔高林国际（香港）有限公司（以下简｜
｜ ｜称“贝尔高林”）日常关联交易情况进行了预计，预计2014年度｜
｜ ｜的关联交易金额为10500.0000万元人民币.20140423：股东大会 ｜
｜ ｜通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
