☆风险因素☆ ◇002415 海康威视 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——财通证券:大象起舞，成长可期【2013-06-03】
预计公司2013～2015年EPS分别为1.47元、2.01元、2.76元，对应2013～2015年PE分
别为24.71倍、18.03倍、13.14倍。我们根据安防行业的景气度及可比公司的估值，
给予公司30倍市盈率，则对应的公司目标股价为44.1元。维持公司“增持”评级。
增 持——山西证券:业绩稳步提高，全年增长无忧【2013-05-15】
公司作为国内视频监控行业龙头，销售规模多年维持行业第一，目前国内安防产业呈
现双寡头格局，公司业务准入门槛较高。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续
，我们预计公司各项业务仍将保持稳定增长，我们维持对公司的“增持”投资评级。
推 荐——平安证券:年报符合预期，一季报略低于预期无碍长期增长逻辑【2013-04-11】
维持13-14年盈利预测，公司EPS为1.36、1.79元，目前股价对应PE为28、21倍。目前
股价相对合理。但考虑行业高增速仍将持续，公司拥有的行业地位和长期发展空间，
我们维持推荐评级。
推 荐——中金公司:一季报略低于预期，看好下半年高速成长【2013-04-10】
预计公司2013-2014年EPS分别为1.46和2.05，目前股价对应市盈率为26x和19x。在高
清化和智能化主题下，公司作为行业龙头享受规模、技术和品牌优势，将继续受益于
安防行业快速发展带来的红利,看好公司下半年业绩、维持公司“推荐”评级。
增 持——中信证券:研发与品牌不断提升公司定价权【2013-04-10】
我们维持公司2013—2014年EPS预测1.48/1.97元不变，给予15年2.75元的EPS预测，
目标价45元（2013年30xPE），维持“增持”评级。当前股价38.18元，对应2013年26
xPE。公司年报中提出2015年达到500亿销售额的目标，考虑到工程施工收入的增长，
我们认为该目标实现较为确定。海康核心竞争力为不断提升的定价权，较以低成本为
核心优势的电子制造公司更具投资价值。
增 持——国泰君安:增长渐趋稳定，向百亿收入规模进军【2013-04-09】
海康威视2012年报业绩符合预期，一季报及中报预测低于预期，我们认为公司前端业
务增速将趋于稳定，预计2013年完成百亿收入目标，增持评级，目标价43元。
强烈推荐——招商证券:稳健增长，跨入百亿征程【2013-04-09】
虽然上半年业绩增速略低于预期，但基于公司下半年有望加速增长，以及行业和公司
长线看好的逻辑。我们维持13/14/15年EPS1.45/2.00/2.70元预测，当前股价39.4元
对应13/14/15年PE为27/20/15倍。上调半年目标价至44元，相当于30倍13年EPS。虽
短期估值已相对合理，但因看全年仍有确定性估值切换收益，仍维持“强烈推荐”评
级。
买 入——群益证券(香港):上半年预增20%~40%，13年规划“百亿海康”【2013-04-09】
预计公司2013、14年营收将分别达到100.84亿元和134.40亿元，YoY分别增长39.78%
和33.29%；实现净利润分别为27.33亿元和35.17亿元，YoY分别增长27.92%和28.68%
；EPS分别为1.361元和1.751元。目前2013年P/E为28倍。公司成长性佳，给予买入投
资建议，目标价45元（2013年33x）。
推 荐——银河证券:后端增长恢复，前端受DVS拖累增长放缓，其他业务高增长【2013-04-09】
按照送转股前的20亿总股本测算，预计2013-2015年EPS是1.49、1.98、2.72，对应的
估值是26、19、14，维持推荐投资评级。
买 入——安信证券:解决方案日臻完善，新业务渐发力【2013-04-09】
随着智慧城市的发展，对高端视频监控产品需求会持续增长，这将使未来几年视频监
控行业仍将保持较高景气度，公司凭借绝对领先的优势仍可享有一定的估值溢价。我
们预计公司2013年-2014年EPS分别为1.40和1.83元，维持对公司买入-A的投资评级，
6个月目标价为45元，相当于2013年32X的动态市盈率。
强烈推荐——招商证券:行业景气向好，龙头安享稳健成长【2013-02-28】
我们上调目标价至40元，对应13年27倍PE，维持“强烈推荐-A”投资评级。
增 持——中信证券:行业龙头优势稳定、增长符合预期【2013-02-28】
维持“增持”评级。鉴于所得税率调整，我们上调海康2013/14年EPS预测至1.48/1.9
7元（原预估1.44/1.91元），当前股价32.67元，对应2013/14年PE为22/17倍。我们
认为海康业绩增长确定性较高，可给予2013年25倍PE，目标价37元，维持“增持”评
级。
推 荐——平安证券:全面布局，引领行业发展，增长仍将持续超越行业增速【2013-02-08】
预期2012-2014年，海康威视EPS分别为1.0元、1.33元、1.76元，目前股价对应PE分
别为29倍、22倍、17倍。考虑行业高增速仍将持续，公司未来发展路径清晰，维持“
推荐”评级。
增 持——申银万国:全方位领先技术储备奠定高毛利高增长，小幅上调盈利预测、维持增持评级【2012-10-29】
我们认为海康威视技术和产品的核心驱动力从未变化，股权激励的完成有助于进一步
激发团队竞争力。股权激励增发摊薄后，我们小幅上调2012-2014年EPS=1.00/1.35/1
.79元（原为0.99/1.34/1.79元），CAGR=34%，当前股价对应2012年29倍P/E，维持“
增持”评级。
增 持——国泰君安:业绩较快增长，符合预期【2012-10-29】
安防领域为我们最为看好的智慧城市板块，公司为望持续受益该领域较快成长。我们
维持原有预期。预计公司2012-2014年销售收入分别为68.13亿元、88.86亿元、115.6
8亿元；净利润分别为20.35亿元、26.76亿元、34.81亿元；对应EPS分别为1.01元、1
.33元、1.73元。
推 荐——银河证券:回款控制初见成效，前端维持高速增长【2012-10-29】
公司应收账款控制及现金流情况均明显好于行业，经营的安全性较高。预计2012-201
4年营收至73、105、149亿元，预计2012-2014年EPS是1.05、1.51、2.03元，对应的P
E是28、20、15倍，长期依然看好，维持前期推荐投资评级。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，弱市中的稳健品种【2012-10-29】
我们认为，海康的龙头地位无可撼动，未来增长较为清晰和确定。我们预测公司12/1
3/14年EPS为1.02/1.45/2.00元，对应当前股价PE为29/20/15倍。随着四季度业绩释
放和估值切换，股价仍有上行空间，我们给予中期目标价36元，相当于13年25倍PE，
维持“强烈推荐-A”评级。
增 持——光大证券:雄厚实力和行业景气驱动业绩加速增长【2012-10-28】
考虑到公司近期股价的上涨已经较好地反应了公司未来的盈利增长情况，我们维持公
司增持评级，目标价32元，对应2012EPS30倍PE。
增 持——国泰君安:前端业务仍保持较高成长能力-2012中报点评【2012-08-21】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为68.13亿元、88.86亿元、115.68亿元；净
利润分别为20.35亿元、26.76亿元、34.81亿元；对应EPS分别为1.02元、1.34元、1.
74元。
强烈推荐——招商证券:内外兼修，稳健成长可期【2012-08-21】
我们认为，海康的龙头地位无可撼动，未来增长较为清晰和确定。考虑近期确定的股
权激励成本，我们调整公司12/13/14年EPS至1.05/1.50/2.1元，对应当前股价PE为27
/19/13倍。随着下半年业绩释放和估值切换，股价仍有上行空间，我们维持目标价33
元，相当于12年31倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。
推 荐——平安证券:中报数据继续支持安防企业成长逻辑【2012-08-20】
预计2012-2014年，公司收入分别为72亿元、99亿元和132亿元，净利润分别为20.9亿
元、27.5亿元和35.9亿元，EPS分别为1.04元、1.38元和1.80元；最新动态PE分别为2
6倍、20倍和15倍。考虑安防行业增速确定性高，行业竞争环境良好，公司海外战略
逐渐发力，我们给予“推荐”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):前端继续放量，1~3Q预增30%~50%【2012-08-20】
预计公司2012、13年EPS分别为1.007元和1.274元，YoY分别增长36.05%和26.45%。目
前2012、13年P/E为27倍和21倍。公司成长性佳，给予买入投资建议，目标价32元（2
013年25x）。
增 持——申银万国:前端增长73%首超后端，看好全方位领先技术储备抓住每次机遇，维持盈利预测和增持评级【2012-08-17】
我们认为海康威视以技术研发为核心的竞争力从未变化，将驱动长期持续增长；投资
者应更好地理解与规模扩张相匹配的战略规划和管理。我们预测2012-2014年EPS=0.9
9/1.34/1.79元，CAGR=34%，当前股价对应2012年28倍P/E，维持“增持”评级。
推 荐——国联证券:业绩符合预期，前端产品持续高增长【2012-08-17】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.02、1.37和1.76元（未摊销期权费用）；20
12年8月16日收盘价为28元，2012、2013年动态市盈率分别为27.45、20.44倍，基于
公司成长具备可持续性，我们继续维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:前端业务驱动增长【2012-08-17】
我们维持公司2012～2014年EPS预测1.02/1.45/1.92元不变，当前股价28元，对应PE2
7/19/15倍。我们认为海康在渠道和解决方案上的优势十分明显，前端摄像机产品又
能持续推动对国际品牌的进口替代，增长态势明朗，维持“增持”评级。
买 入——安信证券:人员快速扩张，前端收入首超后端【2012-08-17】
从行业来看，视频监控行业市场空间广阔，受经济周期波动影响较小，同时应用领域
广泛，对单一客户单一领域依赖度小，而竞争格局相对稳定。从公司来看，向系统解
决方案提供商的转变，对自主品牌国际化战略的坚持以及向非监控安防领域的拓展均
已初见成效，未来发展后劲充沛，持续较快增长较为确定。股权激励实施更为此增添
保障。我们预测公司2012-2013年EPS分别为1.06和1.40元，维持买入-A投资评级。
推 荐——银河证券:稳健经营，前端继续高增长，后端仍在转型【2012-08-17】
当前宏观大环境较差的情况下，公司费用控制、应收账款控制及现金流情况均明显好
于行业，经营的安全性较高。考虑到公司总体经营偏稳健，我们小幅下调2012-2014
年营收至70.7、101、143亿元，预计2012-2014年EPS是1.05、1.50、2.03元，对应的
PE是27、19、14倍，长期依然看好，维持前期推荐投资评级。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，安享稳健成长【2012-08-17】
我们认为，海康的龙头地位无可撼动，未来增长较为清晰和确定我们维持公司12/13/
14年EPS1.1/1.55/2.2元预测，对应当前股价PE为26/18/13倍。随着下半年业绩释放
和估值切换，股价仍有上行空间，我们维持目标价33元，相当于12年30倍PE，维持“
强烈推荐-A”评级。
买 入——安信证券:行业景气与品牌优势推动高增长【2012-07-13】
高增长稳定性提升估值，上调评级至买入-A。我们认为，在A股和计算机板块上市公
司多数公司出现业绩下滑、增长乏力的背景下，公司能够保持30%以上的高增长，且
未来盈利的稳定性和确定性较高，公司应该享有一定的估值溢价。我们预测公司2012
-2013年的EPS分别为1.06和1.39元，给予公司2013年25倍PE，6个月目标价格34.5元
，上调投资评级至买入-A。
推 荐——银河证券:海康威视中报符合预期，下半年行业景气继续走高【2012-07-13】
我们认为，海康威视在品牌化、规模化、渠道掌控及新产品研发上进展良好；另外，
公司持续进行产品线复制、向下游解决方案延伸、海外市场拓展（自有品牌），未来
成长空间很大，公司最有能力完成行业洗牌过程中的突围。预计2012-2013年EPS是1.
11、1.58元，对应的PE是25、18倍，维持推荐投资评级。
增 持——国泰君安:前端业务持续发力，持续较高增长【2012-04-26】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为68.59亿元、89.68亿元、116.92亿元；净
利润分别为20.50亿元、27.03亿元、35.22亿元；对应EPS分别为2.05元、2.70元、3.
52元。
推 荐——中金公司:被低估的安防龙头【2012-04-24】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为2.12和2.97，对应PE分别为20倍和14倍，我们在
深度报告中从各个角度剖析安防行业的双寡头格局，看好公司的规模效应和品牌溢价
，业绩维持持续成长而估值低估，维持推荐评级。
推 荐——国联证券:前端产品增长翻番，综合竞争力增强【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为2.05、2.73和3.51元（未摊销期权费用）；20
12年4月20日收盘价为43.38，2012年动态市盈率为21.16倍，PEG约为0.56，估值偏低
，给予“推荐”评级。
推 荐——国联证券:成长空间探讨【2012-03-27】
我们预测2012-2013，公司的每股收益为2.08元和2.78元，2012年3月26日的股价为43
元，对应于2012、2013年的市盈率为20.7、15.5倍，估值具备吸引力，给予“推荐”
评级。
增 持——申银万国:大象起舞，从核心设备走向系统集成【2012-03-19】
我们预测2011-2014年EPS=1.45、1.99、2.68、3.57元/股。我们看好公司的核心竞争
力和长期成长性，当前股价对应2012年21倍P/E，首次给予“增持”评级。
买 入——中信证券(浙江):2011年业绩快报点评【2012-02-21】
我们根据业绩快报调整2011-2013年的盈利预测，预计2011/2012/2013年每股收益为1
.45/1.97/2.57元，如果公司在4月12日之前获得重点软件企业资质，则2011年业绩将
上调为1.53元。公司目前估值水平低于行业平均，在成长性得到业绩验证的情况下，
股价有上涨动力，因此我们维持“买入”评级和50元目标价不变。
推 荐——国联证券:业绩符合预期，高增长具备可持续性【2012-02-21】
我们预测2012-2013，公司的每股收益为2.08元和2.78元。考虑到公司显著的竞争优
势所带来的极强盈利能力，我们给予公司2012年市盈率在25倍左右的市盈率，当前合
理价格为49.92-54.08。
推 荐——东兴证券:业绩高增长，竞争实力强【2012-02-21】
鉴于行业处于高景气周期，年复合增长率达到20%，公司市场份额提高以及向前端、
系统和运营的快速渗透，公司未来3-5年保持30%的复合增长率确定性较强，预计公司
12-13年的EPS分别为2.0元，2.8元，对应的PE分别为19.7倍、14倍，给予12年25倍估
值，目标股价50元，给予“推荐”评级。
买 入——光大证券:增长势头稳健，“大安防”布局长远【2012-02-20】
预计公司未来两年仍将维持30%以上的增长，2012-13年EPS分别2.08/2.76元，前期公
司跌幅较大，目前对应2012年PE仅19倍，考虑到公司的成长性以及大华等可比公司的
估值水平，给与2012年24倍PE，对应目标价50元，买入评级。
增 持——安信证券:稳健的公司，快速的增长【2012-02-20】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为2.13和2.86元，公司所处安防监控领域未来仍将
保持较高的景气度，而公司已经形成绝对的竞争优势，且在解决方案、海外自主品牌
拓展、向安防其他领域渗透方面均已初具成效，中长期发展明确，近期成长无忧，给
予2012年25倍PE，维持增持-A投资评级，目标价格53元。
买 入——国海证券:安防行业空间广阔，龙头公司持续受益【2011-12-23】
公司仍处快速增长通道，预计2011-2013年EPS分别为1.52、2.09、2.84元，PE分别为
28.2、20.6、15.1倍，给予“买入”评级。
增 持——国泰君安:拥有可持续较快增长能力【2011-10-14】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为48.09亿元、63.20亿元、80.89亿元；净利
润分别为14.73亿元、19.75亿元、25.18亿元；对应EPS分别为1.47元、1.98元、2.52
元。
推 荐——兴业证券:3季度增长平稳，4季度环比增幅有望超往年【2011-10-14】
我们微幅调整公司2011年至2013年公司每股收益至1.49、1.98、2.57元，维持公司“
推荐”评级。
推 荐——银河证券:软件增值税退税影响短期获利，维持全年盈利预测不变【2011-10-13】
公司通过一体化、全球化进行布局。我们认为，在品牌、自有渠道、规模优势下，未
来分散的安防设备市场将向公司集中。我们维持原盈利预测不变，预计2011-2013年E
PS分别是1.56、2.23、3.16元，对应的PE是26、18、13倍，我们维持推荐投资评级。
买 入——群益证券(香港):全年业绩增长无悬念，“平安重庆”项目强化公司综合实力【2011-10-13】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2011-2012年实现营收50.88亿元和67.55亿元，Y
OY41.13%和32.75%，实现净利润15.01亿元和20.22亿元，YOY42.73%和34.71%。每股E
PS为1.50元和2.02元，P/E为28倍和21倍，维持“买入”投资建议，目标价为50元（2
012年25X）。
增 持——天相投顾:积极开拓前端市场实现业绩高增长【2011-10-13】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.46元、1.93元、2.53元，按10月12日
股票收盘价42.09元测算，对应动态市盈率分别为29倍、22倍、17倍，维持公司“增
持”的投资评级。
推 荐——中邮证券:净利润受增值税退税未执行负面影响较大【2011-10-13】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.47元、2.05元和2.67元，对应PE分别是29倍，21倍
和16倍，上调投资评级至“推荐”。
推 荐——国联证券:Q3业绩增长略有放缓，不改长期增长潜力【2011-10-13】
我们预测2011-2013，公司的每股收益为1.51元、2.04元、2.60元。公司作为行业龙
头将享受远高于行业的增长率，同时考虑到公司显著的竞争优势所带来的极强盈利能
力，公司2012年合理市盈率在30倍左右，一年的目标价为59.16-63.24。
谨慎推荐——民生证券:平安城市项目护航业绩高增长【2011-10-13】
安防行业继续维持高增长态势，公司凭借其合理的布局及良好的控制实施能力，今后
三年业绩的快速增长具有颇高的可持续性和确定性。预计其2011-2012年摊薄后的EPS
分别为1.57元，2.03元。维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——财富证券:重庆项目落地，尽显利好【2011-10-11】
维持前期对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益为1.50元、2.00元、2.6
6元，当前股价对应2011/12年PE分别为27/21倍，继续给予公司“推荐”评级。
买 入——广发证券:营业收入稳定增长，重庆项目收入规模超预期【2011-10-11】
2011-2013年净利润分别为15.32、21.08与28.07亿元，全面摊薄EPS为1.53元、2.11
元、2.81元，维持“买入”评级，未来6个月目标价51元。
推 荐——银河证券:签署完成重庆平安城市建设合同，项目总金额大幅超预期【2011-10-10】
公司通过一体化、全球化进行布局。我们认为，在品牌、自有渠道、规模优势下，未
来分散的安防设备市场将向公司集中。预计2011-2013年EPS分别是1.56、2.23、3.16
元，对应的PE是26、18、13倍，今年业绩确定性好，明年及后年业绩超预期的概率大
，我们积极看好并维持推荐投资评级。
增 持——方正证券:海康威视调研简报【2011-08-11】
预计公司2011-2013年公司EPS分别为1.49元、1.98元和2.58元，对应PE分别为30.5倍
、22.9倍和17.4倍，给予公司“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):上半年前端产品增长78%，净利润增长41%，全年业绩有保障【2011-08-02】
我们预计公司2011-2012年实现营收50.88亿元和67.55亿元，YOY41.13%和32.75%，实
现净利润15.01亿元和20.22亿元，YOY42.73%和34.71%。每股EPS为1.50元和2.02元，
P/E为31倍和23倍，维持“买入＂投资建议，目标价上调为50元（2012年25X）。
谨慎推荐——中邮证券:前端产品放量拉动业绩，后端产品增长下半年将加速【2011-08-01】
上调公司盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为1.49元、1.90元和2.65元，对应PE分
别是31倍，24倍和17倍，估值较合理，看好公司长期发展机遇，维持“谨慎推荐”的
投资评级。
买 入——海通证券:收入增速超预期，成长空间仍然广阔【2011-08-01】
预计2011~2013年EPS分别为1.46元、1.99元和2.65元，按照2011年7月29日46.15元的
收盘价计算，对应未来三年动态PE分别为32倍、23倍和17倍。我们调高公司评级至“
买入”，给予公司2011年35倍市盈率，对应价格为50.93元。
增 持——安信证券:二季度增长明显提速【2011-08-01】
我们预测公司2011、2012年EPS分别为1.50和2.12元，公司所处安防监控领域未来仍
将保持较高的景气度，而公司已经形成绝对的竞争优势，且在解决方案、海外自主品
牌拓展、向安防其他领域渗透方面均已初具成效，中长期发展明确，近期成长无忧，
给予增持-A投资评级，3个月目标价格53元，对应2011年35倍PE。
增 持——国泰君安:前端产品发展迅猛，持续较快增长可期【2011-08-01】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为48.09亿元、63.20亿元、80.89亿元；净利
润分别为14.73亿元、19.75亿元、25.18亿元；对应EPS分别为1.47元、1.98元、2.52
元。
买 入——广发证券:营业收入稳定增长，前端产品大规模放量【2011-08-01】
我们预计公司2011-2013年销售收入分别为52.67、74.34与101.70亿元，增速为46.09
%、41.15%与36.79%。2011-2013年净利润分别为15.32、21.08与28.07亿元，全面摊
薄EPS为1.53元、2.11元、2.81元，维持“买入”评级，未来6个月目标价51元。
增 持——光大证券:行业整合是大趋势，龙头将引领未来【2011-07-31】
预计公司未来三年营收复合增速将接近40%，对应每股收益1.49/2.03/2.65元。经过
前期的一波中报行情，目前估值水平偏高，维持增持评级，待回调后可伺机买入。
推 荐——国联证券:业绩符合预期，看好公司成长性【2011-07-31】
我们预测2011-2013，公司的每股收益为1.51元、2.04元、2.60元。公司作为行业龙
头将享受远高于行业的增长率，同时考虑到公司显著的竞争优势所带来的极强盈利能
力，公司2012年合理市盈率在30倍左右，一年的目标价为59.16-63.24。
推 荐——银河证券:Netra平台推出提升利润率水平，后端渠道协同效应带动前端高增长【2011-07-30】
公司通过横向整合产业链延伸国际化布局。在品牌自有渠道规模优势下，未来分散的
安防设备市场将向公司集中。我们预计2011-2013年EPS分别是1.56、2.23、3.16元，
对应的PE是30、21、15倍，我们继续维持推荐投资评级。
推 荐——银河证券:行业持续高景气，前端设备将继续爆发性增长【2011-06-28】
我们预计2011-2013年EPS分别是1.56、2.23、3.16元（按照10亿股本全摊薄），对应
的PE是25、17、12倍，估值低于同行业上市公司。目前行业的合理估值在30-35倍左
右，公司未来三年业绩复合增速有40%且具有强大的整合能力，我们维持推荐投资评
级。
买 入——群益证券(香港):安防视频监控领域龙头，产品 系统提升营收规模和竞争优势【2011-06-01】
我们预计公司2011-2012年实现营收50.88亿元和67.55亿元，同比增长41.13%和32.75
%，实现净利润15.01亿元和20.22亿元，同比增长42.73%和34.71%。每股每股收益为1
.50元和2.02元，市盈率P/E为22倍和16倍，首次评级给予“买入“投资建议。
增 持——英大证券:行业千亿增量空间和龙头地位双轮驱动【2011-05-19】
海康威视是视频安防的龙头企业，行业千亿增量空间和公司行业地位双轮驱动，公司
有望2011-2013年实现年均45%以上的高速增长。预计2011-2013年实现净利润15.84、
21.07、29.24亿元，EPS分别为1.58、2.11、2.92元，分别对应24、18、13倍的PE，
估值水平较低，给予“增持”评级。
推 荐——银河证券:一季度业绩稳增，将与富瀚微电子合作开发专用芯片【2011-04-29】
我们预计2011-2013年EPS分别是1.56、2.08、3.01元（按照10亿股本全摊薄），对应
的PE是23、17、12倍，估值低于同行业上市公司。目前行业的合理估值在30-35倍左
右，公司未来三年业绩复合增速有40%且具有未来“一统江湖”的整合能力，我们维
持推荐投资评级。
增 持——国泰君安:向综合解决方案供应商转型，稳健增长可期【2011-03-22】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为48.09亿元、63.20亿元、80.89亿元；净利
润分别为14.73亿元、19.75亿元、25.18亿元；对应EPS分别为2.95元、3.95元、5.04
元。
增 持——天相投顾:兼具成长质地和安全边际【2011-03-21】
2011-2013年摊薄EPS（按10,0000万股计）分别为1.30元、2.17元、3.14元，对应201
1年3月19日收盘价，PE分别为34X、21X、14X，成长性和安全边际兼具，暂维持“增
持”评级。
推 荐——银河证券:业绩高增长，向安防整体方案提供商转型【2011-03-19】
我们上调公司2011-2013年EPS为2.88、3.95、5.36元（按照送转前的5亿股本全摊薄
），对应的PE分别是31、23、17，估值低于同行业上市公司，且公司具有更稳定的业
绩增长前景，我们建议长期关注。我们看好公司的发展，并继续维持推荐投资评级。
强烈推荐——招商证券:业绩超市场一致预期，仍具备强劲的高成长动能【2011-02-21】
我们上调对海康威视2011、2012年EPS预测至2.96、4.03元，维持“强烈推荐”评级
，维持6个月115元目标价。
推 荐——爱建证券:平安城市建设下的受益者【2010-11-29】
由于重庆项目回收期预计在2013年后，我们初步预计公司2010-2012年每股业绩分别
为2.01，2.56、3.55元。综合比较行业和中小板以及相关上市公司估值情况，我们认
为对应11年40倍PE左右区间较为合理。合理目标价为102.4元。考虑到公司未来的业
绩存在超预期的可能，我们给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:签重庆50亿框架协议，垫资实施切入下游【2010-11-23】
根据重庆市政府规划，将通过升级改造现有系统，并新建、扩建视频监控点，形成覆
盖全市的社会公共视频信息管理系统，为社会公共安全管理、城市管理、交通管理、
应急指挥等提供支撑，同时兼顾灾难事故预警、安全生产监控、环境监测保护等方面
的需求。系统整合接入能力按不低于50万个视频监控点建设，预计将多采用高清设备
。之前国内市场的安防需求以东部居多，模拟设备居多，而此次的重庆项目，是中西
部地区安防建设铺开、模拟向数字升级趋势的典型体现，安防行业的市场规模有望进
一步扩张。我们对公司产业链延伸以及承接其他地区“平安城市”工程能力给予正面
评价。
强烈推荐——招商证券:正式升级为安防系统开发商，上调目标价【2010-11-22】
公告中说，项目实施期是协议签署日起开始算的2-3年内。保守起见，我们将这个项
目的收益计入13年的利润表，并给予其13年15倍PE，而其它业务给予11年30倍PE，所
以公司的合理估值是115.2元。我们维持公司10、11、12年的业绩预测不变，目前公
司股价正好在我们前期目标价上，上调六个月短期目标价至115元，维持“强烈推荐-
A”评级。
推 荐——银河证券:签订重庆平安城市大单，创新业务模式助力公司成长【2010-11-22】
预计公司2010年营收增长将达到49.9%，盈利将增长43.1%。2009年全面摊薄EPS是1.4
1元，预计2010-2012年EPS分别是2.02、2.65、3.7元，对应的PE分别是50、38、27，
短期内估值偏高，但是相比TMT行业其它公司具有一定的相对估值优势和更可靠的成
长性，建议长期关注。
推 荐——银河证券:DVR景气不减，后端拉动前端效应显现【2010-10-29】
预计公司2010年营收增长将达到49.9%，盈利将增长43.1%。2009年全面摊薄EPS是1.4
1元，预计2010-2012年EPS分别是2.02、2.65、3.7元，对应的PE分别是40、30、22，
相比TMT行业个股具有较强的相对估值优势和更可靠的成长性。我们看好公司增长前
景，并首次给予评级：推荐。
增 持——国泰君安:收入保持快速增长，成本费用有所上升【2010-10-29】
我们维持公司原有预期。预期公司2010-2012年销售收入分别为29.95亿、42.53亿、6
0.14亿；净利润分别为9.76亿元、13.42亿、18.09亿元；对应EPS分别为1.95元、2.6
8元、3.62元。
推 荐——华融证券:Q310业绩符合预期，景气高位有望延续【2010-10-27】
预计公司2010-2012年分别为28.64亿元、39.05亿元和52.66亿元的营业收入预测，对
应基本每股收益为1.967元、2.745元和3.530元，参照二级市场状况，上调公司评级
至“推荐”。
买 入——广发证券:营业收入持续增长，净利率有所提升【2010-10-27】
公司2010-2012年收入分别为34.10亿元、47.85亿元、63.29亿元。归属母公司净利润
分别为10.81亿元、14.62亿元、18.04亿元，对应EPS分别为2.16元、2.92元、3.61元
。我们给予公司2011年30倍PE，目标价格为87.60元，维持公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:受益于安防监控行业的高度景气【2010-10-27】
我们看好安防行业的持续景气及公司相关的视频监控产品，并预计公司2010-2012年
的每股收益分别为1.87元、2.55元、3.47元，按10月26日股票收盘价测算，对应动态
市盈率分别为40倍、29倍、21倍，维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，估值支撑因素在积聚【2010-10-26】
我们维持10、11、12年EPS分别为：2.08、2.84、3.85元的预测。我们认为，公司质
地优良，未来成长确定，是一个较好的配置型标的。维持“强烈推荐-A”评级，六个
月短期目标价100元。
买 入——广发证券:行业持续高景气，公司业绩增长可期【2010-10-19】
公司2010-2012年收入分别为33.52亿元、46.60亿元、63.29亿元。归属母公司净利润
分别为10.23亿元、13.42亿元、17.95亿元，对应EPS分别为2.05元、2.68元、3.59元
。综合考虑同类上市公司估值水平，我们给予公司2011年30倍PE，目标价格为80.04
元，维持公司“买入”评级。
增 持——海通证券:收入成长高于预期，毛利率持续小幅下降，在行业高景气下仍然积极开拓市场【2010-08-16】
我们预期安防行业未来依然景气，公司虽然面临毛利率小幅下降，但是主营利润仍然
将高速成长，加上庞大超募资金到位使财务费用为负，所以今年业绩将比我们前期预
期的高，根据中报，我们对公司2010-2012年盈利预测进行调整，预计2010~2012年EP
S分别为1.95元、2.66元、3.06元，按照上周五77.40元的收盘价计算，公司对应未来
三年动态PE分别为40×、29×和25×左右。我们承认，公司是国际同类企业的有力竞
争者，公司是一家优秀的好公司，是国内安防龙头，而且今年业绩高速成长，但是，
截止上周五，公司总市值为387亿元，公司市值庞大，已经反映了未来的很多预期，
给予买入的理由仍然不充分，因此，给予暂时给予公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:安防行业高景气，公司业绩高增长【2010-08-13】
我们预计2010-2012年归属母公司所有者的净利润分别为9.61亿元、13.80亿元和18.3
1亿元，全面摊薄后的每股收益分别为1.92元、2.76元和3.66元。根据Wind数据，目
前2010年电子元器件行业市盈率为45倍左右，公司作为安防设备行业的龙头企业，我
们给予公司2010年45倍PE，目标价位86.40元，给予“买入”评级。
推 荐——国元证券:行业景气持续升温【2010-08-13】
预计公司2010-2012年每股收益分别为2元、2.6元和3.3元。我们看好其长期发展前景
，给予推荐的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:前端产品拉动营收大幅增长【2010-08-13】
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为29.95亿、42.53亿、60.14亿；净利润分别
为9.76亿元、13.42亿、18.09亿元；对应EPS分别为1.95元、2.68元、3.62元。
增 持——山西证券:强者恒强，未来3-5 年实现20亿到60亿的飞跃【2010-08-13】
我们预测公司2010、2011和2012年每股收益至1.93元、2.54元和3.39元，对应市盈率
分别为40、30和23倍。我们认为公司在视频监控领域竞争优势明显，未来募投项目的
达产后公司市场份额将进一步提高，我们看好公司长期的发展前景，首次给予公司“
增持”评级。
谨慎推荐——中邮证券:安防行业需求旺盛，公司前后端音视频产品齐发力【2010-08-13】
预计公司2010-2012年的每股收益分别是1.97元、2.61元和3.54元；对应的动态估值
分别是39倍、29倍和21倍。公司未来在安防视频监控行业的竞争中将占据有利位置，
且十分稳健的财务可支持公司规模迅速扩张，给予“谨慎推荐”的投资评级。
中 性——华融证券:中报业绩符合预期，但原材料成本正走高【2010-08-13】
预计公司2010-2012年可实现营业收入28.43亿元、38.76亿元和52.27亿元，对应每股
收益为1.868元、2.613元和3.403元，参照目前市场状况，给予40倍PE值的估值水平
，对应目标价为74.72元，给予首次评级“中性”。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-26 ｜ 179500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜杭州海康威视数字技术股份有限公司(以下简称“公司”)2014年｜
｜ ｜度与关联方中国电子科技集团公司下属研究所及公司、上海富瀚｜
｜ ｜微电子有限公司、北京握奇数据系统公司达成日常关联交易,预 ｜
｜ ｜计总金额不超过179,500万元。20140526：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 14241.39｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年公司拟与关联方中国电子科技集团公司下属研究所及公司｜
｜ ｜,上海富瀚微电子有限公司,北京握奇数据系统公司发生采购材料｜
｜ ｜及劳务,委托加工,销售商品等日常关联交易，预计交易金额为46｜
｜ ｜500万元。20130515：股东大会通过20140422：2013年度公司与 ｜
｜ ｜上述关联方发生的实际交易金额为14241.39万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2014-01-16 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜杭州海康威视数字技术股份有限公司（以下简称“公司”或“海｜
｜ ｜康威视”）于2013年6月4日接到公司控股股东中国电子科技集团｜
｜ ｜公司第五十二研究所（以下简称“五十二所”）转来的公司实际｜
｜ ｜控制人中国电子科技集团公司（以下简称“中国电科”）下发的｜
｜ ｜《中国电子科技集团公司关于组建中国电科安全电子产业子集团｜
｜ ｜的通知》（电科资函[2013]124号），中国电科决定将五十二所 ｜
｜ ｜所持浙江海康集团有限公司（以下简称“海康集团”）100%股权｜
｜ ｜无偿划转给中国电科，并在海康集团基础上组建“中国电科安全｜
｜ ｜电子产业子集团”，同时将五十二所所持海康威视40.42%的股份｜
｜ ｜无偿划转给海康集团。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-06-05 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜杭州海康威视数字技术股份有限公司（以下简称“公司”或“海｜
｜ ｜康威视”）于2013年6月4日接到公司控股股东中国电子科技集团｜
｜ ｜公司第五十二研究所（以下简称“五十二所”）转来的公司实际｜
｜ ｜控制人中国电子科技集团公司（以下简称“中国电科”）下发的｜
｜ ｜《中国电子科技集团公司关于组建中国电科安全电子产业子集团｜
｜ ｜的通知》（电科资函[2013]124号），中国电科决定将五十二所 ｜
｜ ｜所持浙江海康集团有限公司（以下简称“海康集团”）100%股权｜
｜ ｜无偿划转给中国电科，并在海康集团基础上组建“中国电科安全｜
｜ ｜电子产业子集团”，同时将五十二所所持海康威视40.42%的股份｜
｜ ｜无偿划转给海康集团。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
