☆风险因素☆ ◇002407 多氟多 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中信建投:国内LiPF6龙头，业绩增长受累传统氟化盐低迷【2013-05-23】
预计公司13-15年EPS为0.21、0.32和0.45元；看好公司后续高端电子级HF和中间体业
务的发展，不过从目前进度来看，业绩释放时间有待继续跟踪，首次评级“中性”。
审慎推荐——招商证券:六氟磷酸锂业务成长性逐步得以验证【2013-03-21】
我们预测13年公司六氟磷酸锂业务营收有望继续保持高增长，氟化盐业务有望逐步回
暖，另外公司在LED路灯、移动电源、合同能源管理等新能源领域有望取得突破，存
在超预期因素。预估每股收益13年0.37元、14年0.46元，维持“审慎推荐-A”投资评
级。
推 荐——平安证券:氟化盐低迷，六氟磷酸锂高速增长【2013-03-20】
展望2013年，公司六氟磷酸锂在进口替代作用下，仍保持较快增长，而氟化盐我们认
为已经处于底部，但未来好转仍需进一步观察。根据氟化盐现状，下调盈利预测，预
计公司2013～2015年EPS分别为0.30元、0.40元和0.54元，对应3月19日收盘的PE分别
为46倍、34倍和25倍，维持“推荐”评级。
中 性——海通证券:传统氟化工业务下滑明显，六氟磷酸锂大幅增长【2013-03-20】
我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.21元、0.28元、0.40元，对应2013年3月
19日13.75的收盘价，公司2013-2015动态市盈率分别为66、48、34倍。考虑无机氟化
工行业仍将在底部调整，我们首次给予公司“中性”评级，6个月目标价“12.00”元
，对应2013年57倍动态市盈率。
审慎推荐——招商证券:“四个转变”拉开公司转型大幕【2013-01-25】
我们预计公司2013年六氟磷酸锂销售有望大幅提升，电子级氢氟酸、锂电池隔膜等高
附加值产品有望取得突破，传统氟化铝业务逐步回暖，2013年业绩增速有望大幅提升
。预估2012~2014年EPS为0.30、0.45、0.57元，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:六氟磷酸锂进展顺利，锂电产业链逐步展开【2012-10-23】
我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.32、0.44和0.61元。公司以六氟磷酸
锂为核心的锂电池业务值得期待，短期内传统氟化盐业务待逐步恢复，维持公司谨慎
推荐评级。
审慎推荐——招商证券:三季度营收回暖，氟化盐业务盈利筑底【2012-10-23】
公司发布三季报，营收10.19亿元，同比增加3.46%，归属股东净利润5589万，同比下
降20.68%，三季度营收回暖，氟化盐业务盈利能力筑底。公司传统的氟化盐业务受宏
观经济以及下游电解铝行业景气低迷的影响，盈利水平依然处于低位，六氟磷酸锂业
务进展顺利，产能和市场销售稳居国内首位。公司氟化盐业务有望伴随宏观经济触底
反弹，下调评级至“审慎推荐-A”。
增 持——国海证券:六氟磷酸锂放量在即【2012-10-23】
下调公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.51元和0.71元，维持公司“增持”
评级。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，维持增持评级【2012-10-23】
我们维持前期的盈利预测不变，2012、2013和2014年的EPS分别为0.34、0.54、0.86
，对应PE分别为51、32、20倍。明年实现股权激励的行权条件的可能性是较大的，我
们看好公司未来伴随新能源产业发展的成长空间，维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:暂受氟化盐拖累，未来高成长在望【2012-09-15】
多氟多立志于氟化工的深耕细作的同时，重视氟化工原料资源的供应保障，现已参股
六家萤石矿生产企业，自给率有望将进一步提升，从而为公司的成长奠定坚实基矗公
司自去年制定了2011-2014的四年股权激励计划，2011年已经实现了行权目标，当前
股价远低于行权价格。我们预计2012~2013年的EPS分别为0.34、0.54和0.86，对应9
月14日股价的PE分别为53、33和21，我们首次给予公司“增持”评级。
增 持——中原证券:氟化盐受累电解铝行业低迷，六氟磷酸锂下半年放量【2012-08-16】
维持前期对公司的盈利预测，2012年-2014年每股收益分别为0.43元，0.53元和0.70
元，对应8月14日收盘价19.45元，动态市盈率分别为45.23、36.70和27.79倍，估值
水平较高，但考虑到公司锂电业务的长期发展前景较好，一旦电动汽车放量，公司业
绩有望随之快速增长，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——平安证券:传统氟化盐低迷，六氟磷酸锂放量【2012-08-15】
我们下调公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.27元、0.40元和0.50元，
对应昨日收盘价的PE分别为71.6倍、48.4倍和38.8倍，建议观察传统氟化盐拐点出现
，维持“推荐”投资评级。
增 持——方正证券:中期利润有所下滑，下半年六氟磷酸锂扩产成看点【2012-08-15】
考虑到公司无机氟化工行业的龙头地位，在成本控制和技术方面所拥有的优势，以及
下半年六氟磷酸锂项目正式投产将为公司贡献业绩等因素，我们预测公司2012-2014
年EPS分别为0.45元、0.63元、0.86元，对应的P/E值分别为42.79倍、30.93倍、22.5
1倍，给予“增持”的投资评级。
增 持——国海证券:六氟磷酸锂放量成为新的利润增长点【2012-08-15】
预测公司2012-2014年每股收益分别为0.48元、0.70元和1.05元，给予公司增持评级
。
谨慎推荐——东莞证券:氟化盐业务探底，锂电准备加速【2012-07-25】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.56元、0.86元和1.14元，对应7月24日收盘价P
E分别为40倍、26倍和20倍，目前估值较高，但考虑到传统氟化盐业务处于周期低谷
市场估值一般较高，以及锂电业务兼具高盈利性和高成长性，维持“谨慎推荐”投资
评级。
增 持——中原证券:传统业务受累电解铝行业低迷，六氟磷酸锂即将放量【2012-07-05】
我们预测公司2012年-2014年每股收益0.43元，0.53元和0.70元，对应2012年7月3日
收盘价20.78元，动态市盈率分别为48.72倍、39.52倍和29.63倍，估值水平较高，但
考虑到公司锂电业务的长期发展前景较好，一旦电动汽车放量，公司业绩有望随之快
速增长，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——平安证券:六氟磷酸锂技术、规模再提升【2012-07-02】
考虑到下游电解铝持续较低迷，我们将公司2012年EPS由此前的0.54元下调至0.42元
，相应下调2013、2014年EPS为0.57元和0.77元，其对应6月29日收盘价的PE分别为48
倍、36倍和26倍，看好公司六氟磷酸锂前景，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，新能源业务快步推进【2012-03-20】
维持之前盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.54元、0.80元和1.05元，对应
3月19日收盘价的PE分别为42倍、29倍和22倍。鉴于公司新能源业务前景广阔，新产
品储备丰富，后续发展可期，维持“推荐”投资评级。
增 持——宏源证券:产品量价齐升带动业绩增长【2012-03-19】
预计公司2012－2014年可实现EPS分别为0.53元、0.76元、1.01元。给予“增持”评
级。
推 荐——平安证券:传统氟化盐着眼控制力，新能源业务继续发力【2012-03-06】
我国预计公司2011-2013年EPS分别为0.36元、0.56元和0.80元，对应3月5日收盘价的
PE分别为55倍、35倍和25倍。未来公司传统氟化盐行业控制力日益提高，同时为新能
源标杆企业之一，产品储备丰富，锂电材料及电池业务中长期前景看好，维持“推荐
”投资评级。
推 荐——平安证券:预计负债事项对公司2012年影响可控【2012-02-27】
相应下调2011年EPS为0.37元，预计2012-2013年EPS为0.56元和0.74元,2011-2013年E
PS对应2月25日收盘价的PE分别为57倍、37倍和28倍。我们认为担保事项并不影响公
司核心竞争力和长远发展，维持“推荐”投资评级。
强烈推荐——招商证券:从新能源业绩弹性的角度审视公司投资价值【2012-02-23】
预估公司2011年~2013年的摊薄每股收益分别为0.47元、0.73元、0.82元，对应2011
年~2013年的PE分别为42.9和26.6和24.6倍。考虑到公司在六氟磷酸锂业务的领先优
势和业绩弹性，建议公司2012年参考估值为40倍，目标价格29.2元，给予“强烈推荐
-A”的评级。
推 荐——东兴证券:六氟磷酸锂是主要业绩增长点，2012年1季度500吨产能投产【2011-12-29】
考虑到2012年公司六氟磷酸锂新建500吨产能投产，该项业务盈利增加将抵消传统冰
晶石、氟化铝业务的下降，2012年公司业绩仍可能保持小幅增长。预计公司2011-201
3年EPS分别为0.55元，0.62元和0.80元，对于P/E为30.9，27.4和21.2，给予“推荐
”评级。
谨慎推荐——中邮证券:传统业务受下游拖累，新项目陆续推进【2011-10-19】
公司盈利预测及投资评级：根据公司新项目的投产进程，我们预计公司2011-2013年
基本每股收益为0.41、0.94及1.43元，以最新收盘价28.99元计算，对应的PE分别为7
1、31及20倍，考虑公司产品新材料属性以及2012年估值，给予公司“谨慎推荐”投
资评级。
增 持——天相投顾:募投项目投产，业绩增速符合预期【2011-10-19】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.56元、0.85元、0.86元，按8月18日股
票价格测算，对应动态市盈率分别为51倍、34倍、34倍。我们看好公司未来的发展前
景，维持“增持”的投资评级。
持 有——中航证券:华丽转型，任重而道远【2011-10-18】
公司2011-2013年每股收益为0.54元、0.88元、1.21元（按照10月18日2.23亿股本估
算）,对应的P/E为55.36、34.15、24.83，但公司的主要新兴业务锂离子电池、六氟
磷酸锂等仍处于进展之中，业绩释放的时点尚不明朗，因而我们待相关情况明晰后再
给予目标价。考虑到公司新兴业务市场空间巨大，盈利能力强，建议投资者积极关注
多氟多新兴业务的进展情况。
推 荐——东兴证券:氟化盐仍占主角，新能源项目稳步推进【2011-08-19】
预计公司11-13年EPS分别为0.89元、1.34元、2.06元，8月18日收盘价48.00元，对应
11-13年PE54、36倍、23倍，首次给予公司“推荐”评级。
推 荐——平安证券:业绩大幅增长，发展后劲十足【2011-08-18】
我们预计公司2011年、2012年EPS分别为0.97元和1.60元，对应昨日收盘价PE分别为5
0.6倍和30.5倍。未来公司无机氟化盐规模稳步增长，资源保障能力增强，锂电池相
关业务亦较快发展，长期前景看好，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:氟化盐业务盈利提升，期待未来锂电业务爆发【2011-08-18】
预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.89元、1.67元和2.28元。虽然公司短期估
值偏高，但长期极具投资价值。维持谨慎推荐评级。
增 持——英大证券:手握锂电核心技术，期待在清洁交通领域大展拳脚【2011-08-18】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.18、1.65和2.42元，首次给予公司“增持”评级。
增 持——宏源证券:氟化盐、无水氢氟酸销量大增【2011-08-17】
预计公司2011－2013年可实现EPS分别为1.02元、1.38元、2.42元。公司在新能源领
域迅速发展，未来业绩爆发性强，给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:第2家拥有萤石矿的A股上市公司，维持推荐【2011-08-02】
我们预计，公司2011-2013年每股收益为0.99、1.40和1.62元，目前股价对应市盈率4
9、35和30倍，公司可作为新能源化学品和萤石矿的投资标的（目前拥有萤石矿的上
市公司只有多氟多和永太科技），维持推荐。
谨慎推荐——东北证券:传统业务盈利大幅增长，期待未来锂电业务爆发【2011-07-21】
我们预测公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.89、1.67和2.28元。虽然公司短期
估值略有偏高，但长期极具投资价值。维持谨慎推荐评级。
增 持——国海证券:传统氟化盐盈利大幅提升，锂电池业务将逐步步入收获期【2011-07-21】
我们预测公司2011年~2013年摊薄后EPS分别为1.20元、2.32元、3.15元，公司短期估
值偏高，但考虑到随着六氟磷酸锂项目的达产，将带来公司业绩和估值水平的提升，
我们维持公司增持评级。
推 荐——平安证券:盈利能力快速恢复，新能源崭露头角【2011-06-27】
预计公司2011-2012年每股收益分别为0.96元和1.70元，对应上周五收盘价的PE分别
为47倍和26倍。我们认为公司行业地位突出，发展路径清晰，锂电池相关业务步入较
快通道，建议积极关注，维持“推荐”投资评级。
推 荐——平安证券:行业景气向上，季报亮丽【2011-04-08】
我们预计公司2010年和2011年EPS分别为1.22元和2.17元，对应昨日收盘价的PE分别
为64倍和36倍，鉴于公司良好发展态势，我们维持“推荐”的投资评级。风险因素：
下游剧烈波动，原材料继续大幅上涨。
谨慎推荐——东北证券:业绩大幅增长，未来前景看好【2011-04-08】
我们预测公司2011、2012、2013年的EPS分别为1.15、2.17和2.96元。虽然公司短期
估值略有偏高，但长期极具投资价值。维持谨慎推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:变更募投项目，未来氟化盐综合产能进一步提升【2011-04-01】
我们调整公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.96、2.07和2.71元。虽然公司短期
估值略有偏高，但长期极具投资价值，维持对公司的谨慎推荐评级。
推 荐——平安证券:盈利能力有望恢复，新能源之旅正式启航【2011-03-29】
暂不考虑股权激励和除权影响，预计公司2011、2012年EPS分别为1.22元和2.17元，
对应昨日收盘价的PE分别为68倍和38倍，看好公司长期发展，但考虑到股价已较大程
度反映了经营好转预期，下调评级至“推荐”。
增 持——国海证券:毛利率下滑影响业绩，锂电池业务为最大看点【2011-03-29】
公司传统氟化盐业务盈利将大幅好转，随着六氟磷酸锂量产，锂电池业务占公司收入
和利润比重也将逐步提升。我们预测公司2011年~2013年EPS分别为1.20元、2.62元、
3.55元，公司短期估值偏高，但考虑到随着六氟磷酸锂项目的达产，将带来公司业绩
和估值水平的提升，我们维持公司增持评级。
谨慎推荐——东北证券:未来锂电巨头，前景看好【2011-03-29】
预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.96、2.07和2.71元。锂电业务将保证公
司业绩在近5年内持续高速增长。虽然公司短期估值略有偏高，但长期极具投资价值
，给予公司短期谨慎推荐，长期推荐的评级。
谨慎推荐——东北证券:全球无机氟化盐龙头，未来国内锂电池材料行业巨头【2011-03-14】
预计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.50、0.96和2.07元。锂电业务将保证公
司业绩在近5年内持续高速增长。虽然公司短期估值略有偏高，但长期极具投资价值
，给予公司短期谨慎推荐，长期推荐的评级。
强烈推荐——平安证券:凝聚力量，再造辉煌【2011-03-01】
公司期权授予还需经股东大会批准和证监会备案，期权费用尚未确定，我们不考虑期
权费用影响，上调公司2011年和2012年的EPS为1.35元和2.10元，对应上周五收盘价
的动态PE分别为52倍和33倍，维持“强烈推荐”投资评级。
增 持——方正证券:占坑六氟磷酸锂【2011-03-01】
我们预计公司2010-2012年EPS为0.52元、1.02元和1.61元，对应PE为134、68、43，
给予公司“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:掀开新能源业务序幕【2011-01-05】
我们预计公司2010~2012年EPS分别为0.42元、0.89元和1.53元，对应昨日收盘价PE分
别为193倍、91倍和53倍，维持公司隐含价值85元以上判断，维持“强烈推荐”的投
资评级。
推 荐——长江证券:六氟磷酸锂开始试生产，新能源之旅再迈一大步【2011-01-04】
我们预计，2010-2012年，公司每股收益分别为0.45、1.09和1.76元。公司是国内第
一家真正实现六氟磷酸锂国产化并实现六氟磷酸锂销售的公司，未来新能源将成为公
司主要的利润来源。我们继续维持公司的“推荐”评级。
增 持——国海证券:氟化盐巨头挺进新能源，六氟磷酸锂项目进展顺利【2010-11-23】
公司传统氟化盐业务盈利将大幅好转，随着六氟磷酸锂量产，锂电池业务占公司收入
和利润比重也将逐步提升。我们预测公司2010年~2012年EPS分别为0.48元、1.20元和
2.62元，我们首次给予公司增持评级。
强烈推荐——平安证券:六氟磷酸锂进展顺利【2010-11-11】
我们预计2010～2012年公司每股收益分别为0.42元、0.89元和1.53元，对应昨日收盘
价的PE分别为171倍、82倍和47倍，公司动态市盈率较高，但根据我们之前分业务估
算，公司隐含价值在85元以上，且六氟磷酸锂产业化对行业具有重大意义，我们维持
“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:借力超募资金，纵深挺进新能源【2010-11-02】
公司处于业务转型期，我们分业务对公司进行估值。在正常条件下，公司电解铝助熔
剂业务预计EPS为1元，给予25倍PE，则传统业务支持估值为25元。新能源分阶段实施
，预计项目完成之后EPS约为2元，考虑完全实现需要较长时间，在现有新能源估值基
础上折让，给予30倍PE，公司新能源业务支持估值为60元。综上我们认为公司每股隐
含值在85元以上，给予85元目标价，给予“强烈推荐”投资评级。
中 性——国元证券:中期业绩低于预期【2010-08-25】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.56、0.94、1.24元，维持中性投资评级。
中 性——天相投顾:上半年业绩低于预期【2010-08-25】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.63元、0.92元、1.57元，以8月24日收盘价50.
10元计算，对应的市盈率分别为80倍、54倍、32倍，我们下调公司评级至“中性”，
但提醒投资者注意国家颁布新的新能源汽车政策以及公司六氟磷酸锂项目投产等带来
的交易性投资机会。
推 荐——长江证券:氟化盐周期性波动，未来看点还在六氟磷酸锂【2010-08-24】
我们预计，2010-2012年，公司每股收益分别为0.53、1.00和1.46元。我们认为，公
司是新能源化学品的一个投资标的。继续维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:氟化盐景气下滑，六氟磷酸锂还需等待【2010-08-24】
预计公司对应2010，11,12年EPS分别为0.60，0.95，1.54元，短期估值较高，长期还
需跟踪六氟磷酸锂项目进展，维持“审慎推荐-A”投资评级。
减 持——宏源证券:立足氟化工，开拓新能源【2010-07-27】
预计2010-2012年公司业绩分别为0.58、0.98、1.61元/股，对应2010-2011年PE为80X
和48X，高于同类公司25X估值，业绩具有高弹性，吨氟化铝和冰晶石价格变动250元
，EPS变动分别为0.14和0.13元/股。
中 性——中信建投:原料成本影响超预期，业绩对锂概念依赖加大【2010-07-22】
根据最新掌握的情况，我们把对公司10、11、12年每股收益的预测分别调整为0.73、
1.28、1.71元。给予11年30-35倍市盈率，对应股价38.4-44.8元，给予“中性”评级
。
中 性——国元证券:期待六氟磷酸锂项目投产【2010-07-19】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.87、1.19、1.59元，现有氟化盐业务盈利提
高受制于电解铝行业景气低迷，给予公司中性投资评级。六氟磷酸锂项目将成为公司
股价催化剂，项目投产及市场顺利开拓将带来投资机会。
增 持——中信建投:电解铝行业承压，锂概念有望兑现【2010-07-13】
我们预计，公司募投项目10年底逐渐开始投产，11、12年将是公司迅速发展时期，六
氟磷酸锂项目的贡献从11年开始明显显现，12年产品逐渐被下游大规模接受，对业绩
贡献比例上升。预计10、11、12年每股收益分别为0.96、1.51和1.89元，给予11年30
-35倍市盈率，合理价格在45.3-52.3元，给予“增持”评级。
中 性——宏源证券:多氟多调研报告【2010-07-12】
公司目前股价对应2010-2011年市盈率分别为57X和45X，估值明显偏高，给予中性评
级。但如果公司六氟磷酸锂可规模化生产，将会带来投资机会。
增 持——天相投顾:六氟磷酸锂项目进展顺利【2010-06-23】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.41元、1.72元和2.07元，以22日收盘价48.39
元计算，对应的市盈率分别为34倍、28倍、23倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:进军新能源领域的无机氟化工龙头【2010-06-21】
我们预计公司未来3年六氟磷酸锂业绩的复合增长率将达到96%，按1倍PEG计算，六氟
磷酸锂业务对应的PE为96倍，合理估值为7.68元。中小板2010年平均PE为34倍，考虑
到公司的行业地位及竞争优势，我们认为可以给予公司氟化盐业务35倍市盈率，合理
价值为46.55元。综上公司的合理价值应为54.23元，相对18日收盘价46.12元计算，
尚有18%的涨幅，首次给予“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 10｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 30｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
