☆风险因素☆ ◇002400 省广股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:内生增长、外延扩张双轮驱动【2013-04-24】
给予省广股份“增持”评级。公司内生业务健康，盈利能力趋势向上，外延并购动力
强劲。不考虑后续收购，2013-2015年EPS预测为1.39元、1.85元、2.56元，净利润复
合增速约40%，考虑到行业空间和可能出现的外延并购，给予1.1倍PEG估值，6个月目
标价61元。
买 入——中信证券:业绩处在释放期【2013-04-22】
盈利预测及估值。考虑到公司内生和外延的驱动持续推动业绩增长，我们维持公司20
13/14/15年EPS预测为1.35/1.80/2.21元，当前价46.23元，对应2013/14/15年PE为34
/26/21，考虑到2013年行业的复苏和未来的并购预期，维持“买入”投资评级。考虑
到同类市值比较，以及公司持续可预期增长，建议投资者继续积极把握中线价值。
推 荐——中金公司:媒介代理毛利率持续提升，上半年业绩预增超预期【2013-04-22】
维持原有盈利预测，预计公司2013-14年EPS分别为1.31元和1.70元，分别同比增长40
%和30%，当前股价对应的PE为35x和27x，估值处于板块中部。重申“推荐”评级。业
绩超预期及后期外延并购为主要催化剂。
增 持——海通证券:一季报高增长详细拆解【2013-04-22】
公司可持续的增长将来自于品牌管理业务的发展、控股子公司的发展和潜在的并购。
我们预计公司2013年的EPS增长至1.40元，考虑到公司仍可能有并购事件，给予公司3
5-40倍市盈率水平，目标价区间49-56元，维持“增持”评级。
强 推——华创证券:龙头效应逐步显现，业绩指引和并购预期是两大关注点【2013-04-22】
我们分别上调公司2013-2015年EPS至1.46元、1.97元、2.52元，业绩同比增速分别为
56%、35%、28%，我们给予公司未来6个月目标价59元，维持强烈推荐评级。我们认为
公司后续业绩存在较大向上弹性空间，加上不断强化的并购预期，建议积极介入！
谨慎推荐——东莞证券:内生外延齐头并进，营改增减轻税负【2013-04-22】
我们上调公司13/14每股收益至1.34/1.74元，对应13/14年PE为35/27倍。公司在整个
行业受宏观经济不景气影响的大环境下，仍能保持高速增长，凸显了公司作为龙头公
司的竞争优势。目前，在经济转型和消费升级的大环境下，广告营销行业有很大的发
展空间。而行业集中度低，亦使得公司在持续并购、完善产业链方面大有可为。我们
看好公司内生和外延并举的战略，认为公司将维持较快增长的势头，维持“谨慎推荐
”评级。
买 入——申银万国:业绩符合市场及我们预期，中报有望持续高增长，期待产业链布局持续推进【2013-04-22】
关注产业链上下游整合机遇，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计13/14年E
PS为1.33/1.60元，公司当前股价分别对应同期35/29倍PE，与营销服务行业平均估值
水平基本相当。同时公司正在积极进行产业链布局，有望成为公司股价表现的催化剂
，考虑未来产业链布局的可能，基准情形下公司13年备考盈利预测即有望达到1.60元
（假设收购净利润规模为当年20%），假设市场给予13年30倍PE，对应目标价48元，
重申“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:一季报再次超预期，中国的“电通”进入发展快车道【2013-04-22】
我们预计公司未来三年的业绩分别为1.46元、2.00元和2.60，对应市盈率分别为32倍
、23倍和18倍，我们认为，营销行业中，一种是从成立就完全是靠不断的全球化并购
长大的“WPP模式”，另一种就是日本的“电通”模式，相对来说，更多的依赖本国
市场和内生增长，在自身体量达到非常大的情况下，才开始进行全球化的大并购，包
括近两年并购安吉斯集团，现在来看，两种发展模式都是各有利弊，但都是一种成长
模式，我们分析，省广近一两年的发展思路，更多的向“电通”模式靠拢，即更多的
依赖内生业务高速增长，并购更多的不是考虑规模，而是考虑协同，我们非常认可公
司的“电通模式”发展路径，同时我们看好营销行业未来集中度不断提高的发展趋势
，我们继续维持对省广股份“强烈推荐”的评级，六个月目标价为57元～60元。
推 荐——长江证券:一季度持续高增长，外延贡献明显【2013-04-21】
预计公司2013-2015年EPS分别为1.35元、1.7元、2元，对应当前股价的PE分别为33倍
、26倍、21倍，维持“推荐”评级。
增 持——湘财证券:高增长源于并表和毛利率提升，积极因素仍将持续，但营收增速低于预期，基于估值因素下调至增持评级【2013-04-20】
我们预计公司13-14年营收规模分别为60.34亿元和70.37亿元，同比增长30.4%和16.6
%，实现归属于上市公司净利润为2.49亿元和2.96亿元，同比增速为37.45%和19.14%
，对应的EPS分别为1.29元和1.54元，当前股价对应的PE分别为35.8倍和30.1倍；基
于估值因素，我们下调公司为“增持”评级，提高公司目标价至51.6元。
增 持——海通证券:年报和一季报预增拆解，多点开花【2013-03-29】
在不考虑任何新增并购的情况下，我们将2013年EPS从原来的1.28元上调盈利预测至1
.32元。原因是根据2012年业绩拆解，合众盛世未实现并表，在2013年合众盛世的并
表将带来约0.19元的EPS，考虑内生增速在20%增速下EPS可增长至1.13元，二者相加
约为1.32元，目前股价为44.45元，2013年动态市盈率约为34倍，考虑到公司仍有并
购预期尚未兑现，故按30-35倍PE，对应目标价区间39.6-46.2元，维持“增持”评级
。
买 入——申银万国:业绩符合预期，内生业绩大幅增长，期待产业链布局持续推进【2013-03-28】
考虑到1季度公司内生增速超过我们之前预期，我们分别上调公司13/14年EPS5.5%/5.
4%至1.33/1.60元，公司当前股价分别对应同期34/28倍PE，与营销服务行业平均估值
水平基本相当。同时公司正在积极进行产业链布局，有望成为公司股价表现的催化剂
，考虑未来产业链布局的可能，基准情形下公司13年备考盈利预测有望达到1.60元（
假设收购净利润规模为当年20%），假设市场给予13年30倍PE，对应目标价48元，重
申“买入”评级。
推 荐——长江证券:双击效应推动业绩，并表带动一季度高增长【2013-03-28】
公司通过并购基本实现了对营销服务产业链的全覆盖，并积极推动业务向互联网新媒
体业务扩张，持续看好公司作为营销服务行业龙头的长期发展，预计公司2013-2015
年EPS分别为1.35元、1.7元、2元，对应当前股价的PE分别为33倍、26倍、21倍，维
持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，稳步构建全产业链经营体系【2013-03-28】
我们认为，公司正逐步形成产业链相对完整，分工明确的全产业链经营体系，公司较
为稳健务实的管理作风为其成长为“国际化整合营销传播集团”提供保障，并购因素
驱动下未来高增长可期。我们预计公司2013～2015年EPS分别为1.30元、1.61元与1.8
2元，对应当前股价PE为34X、27X与24X。维持“谨慎推荐”评级，考虑公司内生增长
动力强劲，且存在收购预期，可给予40倍PE，2013年公司合理估值为52元。
买 入——光大证券:业绩符合预期，2013看“大营销”“大平台”发展之路【2013-03-28】
不考虑后续收购，我们暂时维持2013年-2015年EPS分别为1.35元、1.76元、2.18元。
我们看好公司作为本土一流整合营销服务企业的优势不断巩固提升，维持“买入”评
级，考虑后续收购进程超预期以及原有业务业绩超预期的可能性很大，我们上调6-12
个月目标价到51元。
推 荐——国都证券:集采红利推升代理业务，渠道拓展加强自有媒体【2013-03-28】
我们预计公司今后三年摊薄EPS分别为1.23元、1.54元、2.19元，对应的动态市盈率
分别为36倍、29倍、20倍。估值较为合理，建议投资者积极关注。
推 荐——银河证券:竞争优势日趋明显，行业回暖和区域整合将成为2013新动力【2013-03-28】
根据CTR的预测，2013年中国传统媒体广告市场增速7%，高于2012年的4.5%，同时在
兼并收购以及新增客户的推动下，我们预计省广股份仍将保持高速增长势头。我们预
计公司2013/2014EPS1.32元和1.79元，同比增长40%和35%，对应PE46X和36X。公司是
稀缺的强平台品种，值得长期持有，我们继续维持公司“推荐”投资评级。
增 持——中信建投:内生增长外延扩张，持续快速增长可期【2013-03-28】
根据2012年年报情况，以及2013年广告营销市场和公司发展战略，我们预测公司2013
年EPS至1.30元，同比增长38.89%，预计2014、2015年年EPS分别为1.70元和2.13元，
同比增长30%和25%；当前股价对应的2013PE分别为34倍，处于板块中枢，暂维持“增
持”评级，目标价46元，目标PE35倍。
推 荐——中金公司:毛利率持续提升，盈利、高送配继续超预期【2013-03-28】
预计公司2013-14年EPS分别为1.31元和1.7元，分别同比增长40%和30%，当前股价对
应的PE为34x和26x，估值处于板块中部。重申“推荐”评级。一季报超预期及后期外
延并购为主要催化剂。
买 入——国海证券:优势资源整合驱动业绩成长【2013-03-27】
预计公司2013、2014年的EPS为1.37/1.73元，对应2013年PE为33倍，处于合理区间，
考虑公司业绩的稳健增长能力及未来较强的持续并购预期，维持买入评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期，因估值充分维持中性评级【2013-03-27】
我们认为省广股份正在朝着综合性营销传播集团的道路迈进，其内生增长与并购均带
动了业务的强劲增长。我们将公司2012-15年每股盈利预测微调-3%至4%，主要反映各
业务板块利润率的变化。我们相应地将基于PEG的12个月目标价（PEG仍为1.05X不变
）上调6%至人民币40.18元。然而，鉴于该股当前股价对应34倍的2013年预期市盈率
，而行业均值为25倍，估值偏高，我们维持其中性评级不变。主要风险：广告业务收
入增速高于/低于预期。
买 入——光大证券:内生增长动力强劲，外延发展节奏有望加快【2013-03-06】
2012年EPS为0.94元，不考虑后续收购，我们上调2013年、2014年EPS分别到1.35元、
1.65元。2013年公司的业务发展，获得技术支撑（去年5月上线的广告数字化运营系
统）、人才机制创新（“翼虎”计划）、业务领域拓宽（大健康、电信、金融、政府
形象）的强力支撑。考虑后续业绩超预期的可能性极大以及收购步伐进一步推进，同
时考虑到公司一季报有望超预期，我们上调6个月目标价至47.3元。
买 入——湘财证券:12年净利润增长76%，再超预期，13年仍将维持高增长，维持买入评级【2013-02-28】
我们调整公司的盈利预测，预计公司13-14年营收规模分别为63.38亿元和76.28亿元
，同比增长39%和20%，实现归属于上市公司净利润为2.58亿元和3.26亿元，同比增速
为43%和26%，对应的EPS分别为1.34元和1.69元，当前股价对应的PE分别为26.7倍和2
1.2倍；我们维持公司的买入评级，提高公司目标价至46.9元。
买 入——中信证券:希望进入业绩释放期【2013-02-28】
根据公司公告，我们将公司2012年EPS预测由0.85元上调至0.94元，维持其2013/14年
EPS为1.1011.35元的预测，当前价35.78元，对应2012/13/14年PE为38/33/27倍，考
虑到2013年行业的复苏和未来的并购预期，维持“买入”投资评级。我们预判并表基
数使得2013年一季度同比增速应在高位，同时存在送配预期，因此建议投资者在股价
波动中灵活把握中线价值。
推 荐——长江证券:毛利率提升大幅改善业绩【2013-02-28】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.94元、1.23元、1.59元，对应当前股价的PE
分别为38倍、29倍、22倍，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:媒介代理毛利持续提升，自有媒体高速增长【2013-02-28】
上调公司2013年EPS至1.31元，同比增长40%，相对原有盈利预测上调了11%；预计201
4年EPS为1.7元，同比增长30%；当前股价对应的2013-2014年的PE分别为27x和21x，
估值处于板块中部，重申“推荐”评级。
买 入——申银万国:2012年业绩快报点评：业绩高于预期，上调盈利预测，期待产业链布局持续推进【2013-02-28】
考虑到公司12年内生增速高于我们之前预期，我们分别上调公司13/14年盈利预测5.2
%/5.1%至1.25/1.51元，当前股价分别对应同期29/24倍PE，与营销服务行业同期平均
估值水平基本相当。同时公司正在积极进行产业链布局，有望成为公司股价表现的催
化剂，考虑未来产业链布局的可能，基准情形下公司13年备考盈利预测有望达到1.49
元（假设收购净利润规模为当年20%），假设市场给予13年30倍PE，对应目标价45元
，重申公司“买入”评级。
增 持——海通证券:盈利预测再次上调，股价仍有上行空间【2013-02-28】
假设公司2013年的内生增速若为保守的20%，总体净利润增速将增长至36%至1.28元，
尚不包含新增并购可能带来的业绩增厚。因此，我们调高公司2013年和2014年的EPS
至1.28元、1.49元，按照2013年30倍PE，目标价38.4元，维持“增持”评级。
中 性——北京高华:2012年业绩预告高于预期，业务结构优化，毛利率提升，维持中性评级【2013-02-27】
我们将公司2012－15年的每股盈利预测上调5.3%－15.3%到人民币0.94/1.33/1.73/2.
15，主要反映公司强劲的内生增长。自公司于1月28日预告2012年净利润将增长50-80
%以来，该股已上涨20%左右，而同期沪深300指数仅上涨0.3%。我们认为市场已计入
了该股的强劲增长势头。我们基于PEG的目标价上调6%到37.97（PEG为1.05X，不变）
。维持中性评级。
买 入——国海证券:营改增影响积极，毛利率稳健提升【2013-02-27】
预计公司2012、2013年的EPS为1.30/1.70元，对应2013年PE为27倍，公司未来2年业
绩仍将保持稳健增长，同时考虑公司未来较强的持续并购预期，维持买入评级。
买 入——中银国际:2012年业绩大幅超预期【2013-01-30】
事实上，公司在11月末大幅调升广博（广本）和广代博（广丰）两家合营公司的媒介
代理关联交易额，11-12月分别预计实现约3.0亿元和4.5亿元业务金额，相当于2012
年1-10月的1倍和1.3倍。据此推算，4季度内生性增长大幅超预期。2013年伊始，广
汽参与北美车展，广汽菲亚特将推进Jeep国产化……我们对今年国内汽车营销需求维
持乐观预期。省广股份各项主业仍将处于向好发展轨迹上，大客户粘性持续，2013年
前三季度并表及税收政策的正面影响持续。预计2013年5月公司小非（高管）解禁影
响好于预期。目前股价相当于2013年25-27倍（约1.11元每股收益预测），暂处于行
业上游，维持买入评级。
推 荐——中金公司:外延内生齐发力，业绩预增超预期【2013-01-29】
上调公司2012-2013年每股盈利分别至0.85元、1.19元，同比分别增长65%和40%。其
中12年和13年EPS相对原有盈利预测分别上调了15%和14%。当前股价对应的2012年-20
13年的PE分别为32x和23x，估值处于板块中部,由于看好后期的外延扩张和各业务协
同效应提升带来盈利高增长，从“审慎推荐”上调至“推荐”评级。
增 持——海通证券:增速飙升，稳健经营带来爆发业绩，上调目标价【2013-01-29】
我们预测公司2012年最终的业绩可能增长67%，EPS在0.86元左右，其中内生增长为50
%增速带来约1.25亿净利润，超越市场预期，其余4000余万元来自于收购并表的影响
，符合根据对赌业绩所做预测。以此为基础，公司2013年的内生增速若为保守的20%
，总体净利润增速也将增长至36%至1.17元，尚不包含新增并购可能带来的业绩增厚
。若以2013年25倍至30倍的PE推算，对应的股价区间在29.25元至35.10元之间，维持
“增持”评级。
买 入——中信证券:2012年业绩预告修正公告点评：内生增长超越颠预期【2013-01-29】
根据公司预增范围，我们调整公司2012/13/14年EPS预测至为0.85/1.10/1.35元（原
为0.76/1.01门.30元），考虑到2013年行业的复苏、公司未来并购预期，以及估值切
换因素，我们给予其2013年30倍PE，相应将其3-6个月目标价上调为33元，当前价27.
07元，维持“买入”投资评级。我们预判并表基数使得2013年一季度同比增速应在高
位，同时存在送配预期，因此建议投资者在股价波动中灵活把握中线价值。
推 荐——东莞证券:内生外延双轮驱动，业绩大幅超预期【2013-01-29】
我们上调公司12/13/14每股收益至0.87/1.14/1.49元，对应12/13/14年PE为31/24/18
倍。公司在今年宏观经济不景气的大环境下，仍能保持快速的增长，凸显了公司作为
本土广告龙头公司的竞争优势。目前，在经济转型和消费升级的大环境下，广告营销
行业有很大的发展空间。而行业集中度低，亦使得公司在持续并购、完善产业链方面
大有可为。我们看好公司内生和外延并举的战略，认为公司将维持快速增长的势头，
维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:市占率提升带来业绩超预期增长，2013年持续高成长值得期待【2013-01-29】
我们调高公司2012/2013年EPS至0.82元/1.17元的EPS预测，同比分别增长60%和42.6%
，对应当前股价PE为33倍和23倍，相比蓝色光标46/34X的PE水平明显偏低。公司2013
年5月大非解禁，股东减持意愿并不强烈，我们认为公司2013年30%以上增长确定性高
，收购并购潜力巨大，估值存在提升空间，重申公司“推荐”评级。
买 入——北京高华:2012业绩预告高于预期，维持买入评级【2013-01-28】
我们将公司2012－15年的每股盈利预测上调8.6%－9.5%到人民币0.81/1.19/1.52/1.8
5，主要反映公司强劲的内生增长和营业税率的降低。我们基于PEG的目标价上调8%到
28.08（PEG为1.0X，不变）。维持买入评级。
买 入——湘财证券:业绩超预期源于内生高增长，13年外延并表将增厚EPS0.2元；维持买入评级，目标价36.3元【2013-01-28】
预计公司12-13年营收规模分别为44.59亿元和60.87亿元，同比增长20%和36.5%，实
现归母后净利润为1.68亿元和2.33亿元，同比增速为69.6%和38.9%，12-13年EPS分别
为0.87元和1.21元，当前股价对应的PE分别为31倍和22.4倍；我们维持公司买入评级
，提高公司目标价至36.3元。
推 荐——中投证券:进驻重镇北京，推进全国化全产业链全媒体布局【2012-11-21】
上调盈利预测，维持“推荐”评级。预计合众传播将于2012年末或2013年初开始并表
，分别上调公司2013-2014年EPS0.10元和0.12元，预测12-14年EPS为0.74、1.10和1.
37元，年复合增速达39%。公司将在内生增长和外延扩张双轮驱动下呈现较为确定且
超行业平均水平的业绩增速。因此维持“推荐”评级，上调6个月目标价至28元。
买 入——中银国际:以1.35亿元并购4A公司合众传播55%股权，有效拓展医药行业及北方地区【2012-11-21】
省广股份(002400.CH/人民币21.80,买入)公告拟以近1.35亿元超募资金增资北京合众
传播，持有其55%股权。后者同省广一样为全案广告公司，在医药行业、互动无线营
销领域内优势十分明显，我们看好此次并购。原假设2013年公司每股收益1.00元，此
次并购可增厚公司年利润11%左右，则2013年估值下降至19-20倍，维持买入评级。
买 入——湘财证券:外延并购再下一城，完善全国布局发挥协同效应，维持买入评级【2012-11-21】
基于收购因素，我们调高公司13年的盈利预测，收购包括窗之外、先锋和合众传播将
合计为公司增厚13年EPS0.2元；我们预计公司12-13年营收规模分别为44.23亿元和61
.43亿元，实现归母后净利润为1.39亿元和2.08亿元，同比增速为40%和50%，12-13年
EPS分别为0.72元和1.08元，当前股价对应的PE分别为30倍和20倍；我们看好公司的
长期发展，维持买入评级，提高公司目标价至32.40元。
强 推——华创证券:挺进健康营销领域，发力2013年【2012-11-21】
公司此次收购合众传播，由于我们预计明年才并表，我们预计明年和后年分别增厚公
司业绩为0.11元和0.13元，我们预计公司未来三年的业绩分别为0.73元、1.06元和1.
46元，从现在央视和省级卫视的招标结果来看，我们并不认为明年的广告行业增速会
显著下降，而这种情况对于像省广这样的综合性传播集团是极其有利的，因为其可以
通过品牌和资金优势进一步攫取市场份额，从而进一步做大做强。我们维持对省广股
份“强烈推荐”的评级，目标价为28元～30元。
买 入——广发证券:收购合众传播强化大健康行业布局，双方协同效应明显【2012-11-21】
合众传播对省广2012~2014年的EPS增厚为0.004元（假设2012年仅贡献半个月业绩）
、0.11元、0.13元；我们将省广2012~2014年EPS上调为0.74元、1.04元和1.35元。当
前股价对应省广12~14年PE分别为30倍、21倍、16倍，考虑到公司并购速度加快，及
业绩持续快速增长，我们维持公司“买入”评级，并给予一年目标价26元。
买 入——中信证券:外延进一步延伸【2012-11-21】
我们预判此次被并购标的对公司盈利的贡献更多体现在来年，以及来年盈利也很大程
度考虑公司外延影响，我们略微上调公司2013/14EPS预测，预计公司2012/13/14年EP
S分别为0.76/1.03/1.33元（原2013/14年EPS预测为1.01/1.30元），目标价由25元上
调至25.75元，对应2013年25倍PE，维持“买入”投资评级，建议中长期投资者股价
波动中逢低配置。
买 入——光大证券:收购优化全国布局，提升营销服务平台价值【2012-11-21】
假设新收购公司明年1季度并表，考虑广告公司的季节性因素，我们上调2013-2014年
EPS分别为1.10元、1.30元，上调幅度分别为10%，7.4%，维持买入评级，上调6-12个
月目标价至27.5-30.8元。
强烈推荐——招商证券:收购合众传播夯实华北及东北市场，马太效应将显现【2012-11-20】
考虑到适度偏紧的广告行业形势、以及此前盈利预测假设包含了部分收购预期，略微
上调2013、2014年EPS，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.73元、1.04元、1.35
元，当前股价对应公司12~14年PE分别为30倍、21倍和16倍，我们认为省广股份是一
家“厚积薄发”型的公司，我们继续看好省广业绩将保持持续快速增长，并预期省广
明年并购频度会加快，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价26元。
增 持——方正证券:内生业务稳定，并购是期待【2012-10-26】
我们预计公司2012年-2013年EPS0.74、0.90、1.05元，对应PE29.97、24.79、21.23
，给予公司2012年30倍PE，目标价22.2元，给予增持评级。
买 入——湘财证券:三季度内生高增速超预期，外延战略仍是看点，提高至买入评级【2012-10-25】
我们在中报点评时曾因公司内生增速放缓而下调公司的盈利预测，基于三季报所释放
的积极因素，我们提高公司盈利预测，预计公司12-13年营收规模分别为44.23亿元和
54.89亿元，同比增长19%和24%，实现归母后净利润为1.4亿元和1.84亿元，同比增速
为41%和32%，12-13年EPS分别为0.73元和0.95元，当前股价对应的PE分别为30倍和23
倍，我们看好公司的长期发展，给予13年30X估值，长期目标价为28.5元，提高至“
买入”评级。
推 荐——中投证券:三季报业绩符合预期，四季度将保持高增长【2012-10-25】
维持预测12-14年EPS为0.74、1.00和1.25元，年复合增速达35%。在当前股价（21.80
元）下，对应PE为30、22、17倍。我们认为，1）广告行业12年增速虽放缓但将逐季
改善；2）目前行业集中度较低，我们看好公司作为行业龙头，在充足资本支持下，
有望快速把握并购机会以完善其全国化全媒体全产业链布局；3）公司将继续优化客
户结构，以保持客户量质齐升趋势；公司将在内生增长和外延扩张双轮驱动下呈现较
为确定且超行业平均水平的业绩增速。因此维持“推荐”评级，上调6个月目标价至2
5元。
审慎推荐——中金公司:单季度收入增速显著反弹【2012-10-25】
维持公司2012年每股盈利为0.74元，将2013年每股盈利从0.97元上调7%至1.04元，分
别同比增长45%和40%，当前股价对应的PE为29x和21x，估值处于板块中部。由于看好
后期的外延扩张和各业务协同效应提升带来盈利稳定增长，上调公司至审慎推荐评级
。
增 持——安信证券:单季度收入增长超预期，关注后续外延扩张【2012-10-25】
由于公司内生收入增长高于我们此前的预期，我们小幅上调盈利预测，预计12-14年E
PS分别为0.73元、0.95元、1.21元，三年复合增长率33%。我们预计外延扩张仍将是
公司延伸营销服务产业链的重要措施，维持“增持-A”评级，目标价24.7元，关注公
司后续的外延扩张计划。
买 入——申银万国:业绩符合预期，内生增长改善趋势明显，关注产业链上下游整合机遇，重申“买入”评级【2012-10-25】
上调盈利预测，关注产业链上下游整合机遇，重申“买入”评级。考虑到公司内生增
速高于我们之前的预期（我们之前预计同比增速为15%-20%，实际增速根据我们的测
算约为25%左右），我们分别上调公司12/13/14年盈利预测5.4%/4.3%/4.5%至0.78/0.
96/1.16元（备考盈利预测，假设先锋广告、上海窗之外全年并表），实际报表盈利
预测上调1.4%至0.71元（先锋广告和上海窗之外4季度方能完全开始并表），当前股
价分别对应12/13/14年28/23/19倍PE，略低于营销服务行业同期32/25/21倍PE的同期
平均估值水平，考虑到公司未来持续存在产业链整合的可能，重申公司股票“买入”
评级。
推 荐——东兴证券:内生业务重回高增长，外延并购仍值得期待【2012-10-25】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.71元、0.95元和1.30元，对应PE分别为31倍，
23倍和17倍。我们认为公司内生成长天花板未到，外延并购仍值得期待，首次给予“
推荐”评级。
推 荐——银河证券:3季度收入高增长体现广告主对广告投放热情开始恢复【2012-10-25】
我们维持公司2012/2013年0.73元/1.00元的EPS预测，同比分别增长41.3%和38%，对
应当前股价PE为30倍和22倍，我们认为公司2013年30%以上增长确定性高，收购并购
潜力巨大，重申公司“推荐”评级。
推 荐——东莞证券:持续稳定增长，全年业绩有望超预期【2012-10-25】
我们上调公司12/13/14每股收益至0.74/0.97/1.26元，对应12/13/14年PE为29/22/17
倍。公司在前3季度宏观经济不景气的大环境下，仍能保持较快的增长，凸显了公司
作为本土广告龙头公司的竞争优势。目前，在经济转型和消费升级的大环境下，广告
营销行业有很大的发展空间。而行业集中度低，亦使得公司在持续并购、完善产业链
方面大有可为。我们看好公司内生和外延并举的战略，认为公司将维持较快增长的势
头，上调评级至“推荐”。
买 入——光大证券:业绩略超预期，内生增长显良好势头【2012-10-25】
我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.76元、1.00元、1.21元的盈利预测，维持“买
入”评级，预计年内仍有望实现新的收购项目的落地，我们上调6-12个月目标价至25
-28元。
增 持——海通证券:增速恢复，趋势向好，关注营改增与并表公司影响【2012-10-25】
公司在三季报中预计2012年全年归属母公司所有者净利润为1.29亿元至1.48亿元，增
长30%至50%，其中可能考虑了营改增对于公司业绩的影响。我们乐观预计在不考虑未
发生的潜在收购前公司2012和2013年的EPS分别为0.79元和0.96元，增速为52.8%和22
.5%，对应目前21.80元股价的动态市盈率分别为27倍和23倍。公司在广告行业不景气
的2012年能够在前三季度实现大幅超越行业的收入增速体现了公司上市后积极经营以
及大规模的资金对于大型媒介代理公司的重要性，同时公司在对外收购扩张方面也进
行了一定的探索，形成了可观的利润增厚，后续相关收购动作预计仍将持续。按照20
13年23-25倍估值，目标价区间21.80元至24.00元，考虑到按照公司战略规划仍可能
有潜在的收购并表增厚公司业绩，首次给予公司“增持”评级。
买 入——广发证券:内生业绩表现强劲，3季度内生增速提速【2012-10-25】
维持“买入”评级并上调一年目标价。我们维持预测公司2012~2014年EPS为0.74元、
1.00元、1.31元，当前股价对应公司12~14年PE为29倍、22倍和17倍。上调一年目标
价到26元，对应12~14年PE为35倍、26倍和20倍，主要是对公司全年业绩和后续并购
的乐观预期。
买 入——中信证券:稳打稳扎向前推进【2012-10-25】
我们维持对公司的盈利预测，2012/13/14年EPS预计分别为0.76/1.01/1.30元，当前
价对应PE为29/22/17倍；考虑全年业绩高确定性，适当调高目标价至25元，对应2013
年25倍PE，维持“买入”投资评级，建议中长期投资者股价波动中逢低介入。
推 荐——长江证券:毛利率改善推动业绩，外延并购带来预期【2012-10-25】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.73元、0.98元、1.25元，对应当前股价的PE
分别为30倍、22倍、17倍，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:媒介代理业务放量，推动省广股份3季度净利同比增长40%【2012-10-25】
2012年前三季度实现营业收入31.2亿元，同比增长19.4%，毛利4.6亿元，同比增长53
.5%，归于母公司的净利润1.01亿元，同比增长39.6%，合每股收益0.52元。第3季度
，公司实现营业收入12.0亿元，同比增长39.8%，环比增长12.6%，归于母公司净利润
4,161万元，同比增长40.3%，环比增长23.9%。母公司第3季度收入同比增长48.1%，
远超过上半年的-0.4%。前3季度我们原预期青岛先锋、上海窗外将于今年3季度开始
并表，但青岛先锋51%于9月底才并表，上海窗外51%尚未并表，因而公司原有业务收
益增长超预期。同时公司预计2012全年利润增幅在30-50%（我们原预测全年增长40.1
%）。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，四季度关注对外收购【2012-10-24】
公司作为广告营销领军企业，内生业务稳定增长，外延并购稳步推进。按照公司业绩
指引，2012年归属于上市公司股东净利润为12,900～14,810万元，增幅为30%～50%。
基于此我们上调其盈利预测，预计2012～2014年公司EPS为0.74元、0.98元与1.14元
，对应当前股价PE为29X、29X与19X，维持“谨慎推荐”评级。考虑公司内生增长稳
定，且存在收购预期，可给予35倍PE，六个月内目标价看高至25.9元。
买 入——国海证券:逐季回暖趋势确认，深度整合寻获空间【2012-10-24】
公司三季度业绩显示其逐季回暖，加速增长趋势已得到确认，毛利率的增速和华南区
外业务增速超出预期；前期收购公司并表之外深度整合带来的业绩提升值得期待；从
目前情况看，公司账上现金相对充足，未来仍有望完成新的并购，在不考虑新并购的
的情况下，我们维持之前的盈利预测，预计公司2012、13、14年的EPS分别为0.71、0
.99、1.34元，对应当前股价的PE为30、22、16倍，维持买入评级。
强 推——华创证券:三季报超预期，2013年有望攀上新的高峰【2012-10-24】
我们始终认为未来传播行业龙头公司的集中度会出现快速提高（国外的传播龙头一般
都在10%以上，省广的市场占有率为1.5%左右），省广股份作为中国的传播龙头，且
拥有资本市场融资和并购的便捷条件，未来有望持续的享受这种行业集中度提高的红
利。我们预计公司2012、2013、2014年的EPS分别是0.73元、1.06元和1.46元，我们
判断随着公司并购经验逐步增加，明年的并购步伐有望进一步加快，我们维持“强烈
推荐”评级，上调目标价为28元～30元。
买 入——北京高华:三季报业绩符合预期，未来保持高速增长，维持买入评级【2012-10-24】
我们认为公司未来增长依然强劲，主要来自快速增长的内生业务和收购兼并的贡献。
我们维持2012-14EEPS的预测不变，基于PEG的12个月目标价人民币25.13不变。维持
对省广股份的买入评级。
买 入——北京高华:稳步迈向整合营销传播集团，上调至买入【2012-10-08】
我们仍然应用1.1倍的PEG（与A股同类公司平均水平一致，并与公司历史PEG交易水平
和国际可比公司可比）对省广股份估值，2013-14年预期每股盈利的年均复合增长率
为31%，12个月目标价为25.13元，上调29%，以反映上调后的2012年预期每股盈利和
未来两年的增速变化。
买 入——广发证券:数据测算 情景分析，即使日系汽车广告投放减少对业绩影响有限【2012-09-28】
我们维持公司2012~2014年EPS分别为0.74元、1.00元、1.31元的预测不变，当前股价
对应12~14年PE分别为27倍、20倍、15倍。我们认为公司近期股价调整更多是投资者
心理层面的担心所致，公司基本面一切正常，我们预计3季度业绩增速在35~40%；此
次调整给长期看好公司发展的投资者带来很好介入时机，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:国际传播集团战略稳步推进【2012-08-27】
不考虑新增并购，我们仍维持2012年公司每股收益0.72元（同比增长40%）、备考0.7
5元预测，公司尚余1亿元募集资金，加上自有资金考量，预计后续仍有外延拓展预期
。维持买入评级。
谨慎推荐——东莞证券:内生稳步增长，外延持续拓展【2012-08-17】
我们预期公司12/13/14每股收益0.71/0.92/1.12元，对应12/13/14年PE为30/23/19倍
。我们认为，在经济转型和消费升级的大环境下，广告营销行业有很大的发展空间，
公司内生增长稳定，外延拓展积极，具备成长为本土大型传播集团的潜力，首次给予
“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:并购促成长、利润率提升【2012-07-31】
不考虑潜在并购，预计2012-14年每股收益0.72元、1.00和1.30元，其中2012年备考
每股收益0.75元。基于2012年28倍市盈率和备考业绩，将目标价自除权后18.30元上
调至20.92元，维持买入评级。
推 荐——银河证券:上半年毛利率提升幅度超预期，下半年收入增长有望加速【2012-07-30】
我们预计公司2012/2013年EPS为0.73元/1.00元，同比分别增长41.3%和38%，对应当
前股价PE为27倍和20倍，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:稳健成为公司经营特色【2012-07-30】
我们维持公司买入投资评级与盈利预测，预测公司2012/13/14年EPS为0.76/1.01/1.3
0元，当前价19.50元，对应PE为26/19/15；维持目标价为22.8元，维持“买入”投资
评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，内生和外延支撑全年业绩【2012-07-30】
我们预测2012-2014年的EPS分别为0.73元，0.98元，1.25元，对应当前股价的PE分别
为27倍、20倍、16倍，我们首次覆盖并给与“推荐”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，关注产业链上下游整合机遇，重申“买入”评级【2012-07-30】
我们维持盈利预测，预计公司12/13/14年EPS分别为0.74/0.94/1.14元，当前股价分
别对应12/13/14年26/21/17倍PE，与营销服务行业同期26/21/18倍PE的同期平均估值
水平基本相当，考虑到公司未来仍存在产业链整合的可能，重申公司股票“买入”评
级。
强 推——华创证券:业绩超预期，下半年新媒体营销和并购是看点【2012-07-30】
我们预计公司未来三年的业绩分别为0.75元、1.06元和1.46元，公司现在手握大量现
金，我们认为公司未来一年内进行并购是一个大概率事件（我们预计主要是并购与公
司业务互补的相关公司），同时公司利用赛铂互动这个平台，未来有望进一步进行新
媒体营销资源的收购和整合，另外，公司下半年还将进一步对已收购公司进行大力整
合，整合效果有望超预期。我们认为营销行业集中度提高是大势所趋，省广股份作为
传播行业的龙头必将受益其中，我们维持对公司的“强烈推荐”评级，目标价上调为
25元-28元。
谨慎推荐——东北证券:毛利率改善促进业绩增长【2012-07-30】
我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.73、0.91、1.05元，相对于当前股价
市盈率分别为27、21、19倍，公司未来三年年复合增长率约在20%-30%，维持谨慎推
荐评级。
中 性——中金公司:盈利能力逐季提升，关注外延扩张步伐【2012-07-30】
维持公司2012-2013年每股收益至0.74元和0.97元，分别同比增长45%和30%，当前股
价对应的P/E为26x和20x，估值处于板块中部，暂时维持中性评级。建议积极关注后
期的外延扩张和各业务协同效应提升带来盈利能力增强带来的投资机会。
买 入——广发证券:受益于毛利率提升，上半年业绩大幅超市场预期【2012-07-29】
我们预测公司2012~2014年EPS为0.74元、1.00元、1.31元，当前股价对应公司12~14
年PE为26倍、20倍和15倍。上调目标价到23.5元，对应12~14年PE为32倍、23倍和18
倍，主要是对公司下半年业绩和潜在并购的乐观预期；同时从市值减现金角度看公司
估值（供参考），估值偏低，公司目前市值37.6亿，账上现金10亿，扣掉现金后市值
27.亿，预计公司今年归属母公司净利润1.4亿，对应2012年PE为19倍。
增 持——湘财证券:毛利率显著提升但内生增长放缓，下半年有望维持高增速【2012-07-29】
基于公司内生增速放缓，我们下调公司营收增速和盈利预测，预计公司12-13年营收
规模分别为43.5亿元和52.4亿元，同比增长17%和21%，实现归母后净利润为1.31亿元
和1.67亿元，同比增速为33%和27%，对应EPS为0.68元和0.86元，当前的PE分别为28.
6倍和22.6倍，我们长期看好公司的长期发展，短期内基于公司估值因素下调公司评
级至“增持”，目标价为22.5元。
强烈推荐——招商证券:上半年毛利率全面提升，下半年投资并购值得期待【2012-07-29】
我们预测公司12~14年EPS为0.74、1.01、1.34元，当前股价对应12~14年PE分别为26
、19、15倍。目前公司账上可用于收购的现金非常充裕（2012年6月30日账上现金余
额为10亿元），新的对外投资收购值得期待，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，持续拓展产业链提升营销服务平台价值【2012-07-28】
随着经济由外向型逐步转由内需拉动，互联网营销迅猛发展，使得包括广告、公共关
系服务在内的营销传播服务行业面临良好的市场机遇，公司作为广告行业龙头无疑将
充分受益于行业机遇，我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.76元、1.00元、1.21元
的预测。维持“买入”评级，6个月目标价22.8元。
买 入——国海证券:本土龙头，强势整合【2012-07-16】
综合考虑，我们认为公司作为本土龙头广告营销企业，其在内生成长方面保持强势，
服务范围和能力逐步升级，同时外延扩张上深度整合的思路稳健，有望提供远超单纯
并表的价值。不考虑后续并表的情况下，预计公司2012、13、14年的EPS分别为0.71
、0.99、1.34元，对应当前股价的PE为27.3、19.5、14.4倍，给予买入评级。
买 入——广发证券:品牌管理发展加速，收购整合力度加强【2012-07-12】
我们维持公司2012~2014年EPS为0.74元、1.01元、1.29元的预测不变，当前股价对应
公司12~14年PE为27倍、20倍和15倍。维持“买入”评级和全年22元目标价。
推 荐——中投证券:系列投资推进全媒体全国化全产业链布局【2012-06-26】
鉴于青岛先锋和上海窗之外有望在下半年并表，分别上调公司12-14年EPS0.04、0.09
和0.12元至0.77、1.01和1.28元。在当前股价（18.40元）下，对应PE为24、18、14
倍，估值不高。我们认为，1）广告行业长期向上，12年行业增速虽放缓但将逐季改
善；2）公司作为行业龙头，目前客户多为优质大客户，将在保住存量的同时量质齐
升；3）此次四项投资兑现并契合公司的发展布局，我们看好公司未来在充足资本支
持下，将继续稳步转型升级三大业务、完善全国化全媒体全产业链布局；公司将在内
生增长和外延扩张双轮驱动下呈现较为确定且超行业平均水平的业绩增速。因此维持
“推荐”评级，给予6-12个月目标价22元。
买 入——申银万国:产业布局不断推进，外延扩张逐步发力，重申“买入”评级【2012-06-25】
我们下调12年公司内生增速，但是考虑到上海窗之外及青岛先锋有望贡献较高业绩，
我们上调12年EPS4.6%至0.74元（备考盈利预测，假设上海窗之外及青岛先锋12年全
年并表，而若假设其从7月份开始并表，那么12年EPS上调1.4%至0.71元）。我们预计
公司12/13/14年EPS分别为0.74/0.94/1.13元，当前股价分别对应12/13/14年24/19/1
6倍PE，低于营销服务行业同期26/21/18倍PE的同期平均估值水平，同时考虑到公司
未来仍存在产业链整合的可能，重申公司股票“买入”评级。
强 推——华创证券:收购先锋和窗之外，外延式扩张提速【2012-06-25】
公司此次的收购，以51%的股权计算，我们预计未来三年对公司的业绩增厚分别为0.0
74元（不考虑并表时间）、0.093元和0.12元，我们看好公司作为国内传播龙头的发
展潜力，以及营销行业集中度不断集中的趋势，考虑到未来公司并购的日渐普遍性，
我们继续维持对省广股份“强烈推荐”的评级，我们预计公司未来三年的业绩分别为
0.77元、1.11元和1.56元，对应的市盈率分别为23倍、16倍和11倍，六个月目标价为
23元-25元。
中 性——北京高华:公告两项收购，上调盈利预测及目标价，维持中性评级【2012-06-25】
我们新的基于PEG的12个月目标价为19.49元，较之前目标价上调8%，主要反映盈利预
测的调整。我们仍然使用5%的PEG折价。维持中性评级。
买 入——中信证券:具有底蕴与厚度整合的营销公司【2012-06-25】
公司此次并购青岛先锋与上海窗之外，预计2012年贡献业绩相对于2011年公司盈利静
态增厚14%。考虑到公司产业链延伸与资源整合预期是我们对公司未来盈利重要假设
，我们在对其2012年盈利为1.46亿元的预测中已部分包含对其全年并购的预期，因此
我们暂时维持公司盈利预测和“买入”的投资评级，预计其2012/13/14年EPS分别为0
.76/1.01/1.29元，对应PE为24/18/14倍；维持目标价为22.8元，建议有远见投资者
积极关注。
买 入——广发证券:短期业绩贡献与前瞻性布局结合，强化公司本土竞争优势【2012-06-25】
我们此前模型已包含对公司对外收购预期，维持公司2012~2014年EPS0.74元、1.01元
、1.29元预测不变，当前股价对应12~14年PE24倍、18倍、14倍。维持“买入”评级
和全年22元目标价。我们认为公司今年内生增长将逐季递增；公司账上现金充裕，下
半年外延式扩张方面值得期待。
买 入——中银国际:两并购落地暨新成立两子公司【2012-06-25】
截至2012年5月末，公司剩余超募资金约2.42亿元。则完成上述对青岛先锋和上海窗
之外的并购后，尚剩余1.40亿元。我们认为公司后续仍有外延拓展预期。我们原预计
公司2012-14年每股收益预测为0.70元、0.91元和1.18元，则公司此番两项小规模并
购后的2012年备考每股收益（假设2012全年并表）约0.77元，2013-14年每股收益约1
.00元和1.30元，目前股价相当于2012年23倍市盈率，维持买入评级。
买 入——光大证券:新媒体布局“落子”，构建全媒体营销服务体系【2012-06-24】
假设2012下半年并表，上调2012-2014年EPS分别至0.76元、1.00元、1.21元。维持“
买入”评级，6个月目标价21.3-22.8元，对应2012年PE为28-30倍。
推 荐——中投证券:数字化系统补短板提效率，12年内生外延可期【2012-06-05】
预测12-14年EPS为0.73、0.92、1.16元，CAGR31%。在当前股价（17.40元）下，对应
PE为24、19、15倍，估值不高。我们认为，广告行业长期向上，虽12年增速有所放缓
，但行业集中度较低，1）公司作为行业龙头，目前客户多为优质大客户，将在保住
存量的同时量质齐升，2）在充足资本优势支持下，公司将继续稳步转型升级三大业
务、实现全国化全产业链布局，内生增长和外延扩张双轮驱动将保证公司呈现较为确
定且超行业平均水平的业绩增速。因此，维持“推荐”评级，给予6-12个月目标价22
元。
买 入——中银国际:数字系统应用全中标，静待业绩释放、并购落地【2012-06-04】
我们仍然看好公司品牌管理业务在2012年的量价齐升，外部合力唯胜体育营销公司也
将受益伦敦奥运营销，深圳公交车身广告运行良好，符合预期。维持对公司维持逐季
度业绩释放、外延拓展兑现的预期，维持2012-14年0.70元、0.91元和1.18元每股收
益预测。不考虑潜在并购，目前股价相当于2012年25倍市盈率，维持买入评级。
买 入——广发证券:内生增长将逐季递增，外延式扩张值得期待【2012-06-04】
我们预测公司2012~2014年EPS为0.74元、1.01元、1.29元，当前股价对应12~14年PE
为24倍、17倍和14倍。我们认为随着公司并购项目顺利落地，后续季度良好业绩确认
，投资者对公司信心将逐步增强；我们看好公司今年业绩表现，同时对公司今年对外
拓展项目持乐观，首次给予公司“买入”评级，给予公司1年目标价22元。
强 推——华创证券:数字运营系统投入使用，营销行业尚未进入寒冬【2012-05-23】
我们预计公司未来三年的业绩分别为0.77元、1.11元和1.56元，对应的市盈率分别为
22倍、15倍和11倍，我们判断营销行业整合的速度将加快，省广股份作为本土的龙头
有望脱颖而出。我们继续维持对公司“强烈推荐”的评级。
推 荐——日信证券:稳健运营传统支柱业务，并购整合审慎推进【2012-05-10】
我们预测公司2012年——2014年每股收益为0.67元，0.79元和0.94元，对应的PE分别
为27.02倍、22.84倍和19.15倍。目前，公司的并购整合进程推进值得关注，在短期
未发生实质变化前，我们给予公司“推荐”评级，建议投资者可以中长期持续关注。
增 持——中信建投:关注外延式发展步伐【2012-04-20】
我们预测2012-2014年EPS分别为0.9元、1.19元和1.55元，当前股价对应2012年市盈
率25.67倍，三年复合增长率32%，维持“增持”评级。
买 入——中银国际:1季度扣非后净利增长29%，未来外延发展预期强烈【2012-04-20】
公司目前股价相当于2012年的25倍，剔除剩余超募资金近3亿元（约2元/股）后的23
倍，暂维持2012年0.91元每股收益预期和买入评级。
中 性——中金公司:业绩低于预期，内生增长乏力【2012-04-20】
维持公司2012-2013年每股收益至0.96元和1.24元，分别同比增长45%和30%，当前股
价对应的PE为24x和19x，估值处于板块中部，暂时维持中性评级。建议积极关注后期
的外延扩张和各业务协同效应提升带来盈利能力增强带来的投资机会。
谨慎推荐——民生证券:一季度开局良好，2012年稳健前行【2012-04-20】
预计2012～2014年公司EPS分别为0.90元、1.09元与1.31元，对应当前股价PE为26X、
21X与18X，维持“谨慎推荐”评级。公司存在较强的收购预期，且考虑文化产业扶持
政策力度加大，可给予30倍PE，对照2012年EPS，目标价看高至27元。
买 入——申银万国:业绩基本符合预期，关注上下游整合机遇，维持“买入”评级【2012-04-20】
我们维持盈利预测，预计12/13年EPS为0.99/1.34元，维持公司“买入”评级，目标
价30元。
买 入——中信证券:在风雨中前行【2012-04-20】
盈考虑到公司产业链延伸与资源整合预期，我们仍维持公司“买入”投资评级与盈利
预测，预计其2012/13/14年EPS为0.98/1.31/1.68元；当前价23.1元，对应PE为24/18
/14倍，维持目标价为29.4元。
推 荐——中投证券:一季报业绩符合预期，期待业绩逐季递增【2012-04-20】
预测12-14年EPS为0.94、1.20、1.50元，CAGR31%。在当前股价（23.10元）下，对应
PE为24、19、15倍，估值不高。我们认为，广告行业长期向上，但12年增速有所放缓
；同时行业集中度较低，公司作为行业龙头，在充足资本优势支持下，公司将稳步转
型升级三大业务、实现全国化全产业链布局，内生增长和外延扩张双轮驱动将保证公
司呈现较为确定且超行业平均水平的业绩增速。因此，维持“推荐”评级，给予6-12
个月目标价28元。
中 性——北京高华:一季度业绩增速符合预期，维持中性评级【2012-04-19】
我们认为，尽管省广股份净利润仍保持较快增速，但主要是并购带动，内生增长较弱
。我们维持2012-14年每股收益预测0.88/1.10/1.39元不变，维持基于PEG的12个月目
标价格23.37元，以及中性评级。
强烈推荐——招商证券:1季度业绩增量并购为主，下半年内生并购齐发力【2012-04-19】
我们维持公司12~14年业绩预测为0.96元、1.32元和1.67元，当前股价对应12~14年PE
分别为24倍、18倍和14倍，估值安全。基于我们对公司全年业绩高增长的预期，和公
司今年对外拓展步伐有望加快，新增项目将带来业绩增厚，未来毛利率将持续改善，
维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——光大证券:一季报业绩增长33%，打造领先营销服务平台【2012-04-19】
我们认为公司作为广告行业的龙头企业，通过持续的收购以及资源整合将不断完善其
整合营销服务平台的功能，在数字化营销领域的提前布局将更加增强其领先优势，维
持公司2012-2014年EPS分别为0.94、1.22、1.47元，维持“买入”评级，6个月目标
价26.3-28.2元。
强 推——华创证券:一季报符合预期，后期外延式扩张有望加速【2012-04-19】
我们预计公司未来三年的业绩分别为1.00元、1.45元和2.03元，对应的市盈率分别为
23倍、16倍和11倍，我们判断营销行业整合的速度将加快，省广作为本土的龙头有望
脱颖而出。我们维持对公司“强烈推荐”的评级。
谨慎推荐——民生证券:2012Q1实现稳健增长，关注对外收购进展【2012-04-17】
上调公司盈利预测。预计2012～2014年公司EPS分别为0.90元、1.09元与1.31元，对
应当前股价PE为25X、21X与17X，维持“谨慎推荐”评级。公司存在较强的收购预期
，且考虑文化产业扶持政策力度加大，可给予30倍PE，对照2012年EPS，目标价看高
至27元。
强烈推荐——招商证券:今年整体经营将发力，数字营销加快发展【2012-04-04】
我们维持公司12~14年业绩预测为0.96元、1.32元和1.67元，当前股价对应12~14年PE
分别为23倍、17倍和13倍，估值安全。公司今年将加快对外拓展步伐，新增项目将带
来业绩增厚，未来毛利率将持续改善，维持全年28元目标价。
买 入——湘财证券:媒介代理毛利率明显提升，2012自有媒体业务将发力【2012-03-31】
我们预计公司12—13年的营收规模分别为45.6亿元和55亿元，同比增长22.8%和20.5%
，实现归母后净利润分别1.45亿元和1.88亿元，对应的EPS分别为0.98元和1.27元；
当前股价对应的PE分别为23倍和18倍；我们维持对公司的“买入”评级，目标价为30
元。
增 持——中信建投:增长迅速，战略明确【2012-03-29】
我们预测2012-2014年EPS分别为0.9元、1.19元和1.55元，当前股价对应2012年市盈
率25倍，三年复合增长率32%，“增持”评级，给予30倍市盈率，六个月目标价27元
。
买 入——中银国际:显著受益利润率提升【2012-03-28】
我们小幅下调2012-13年每股收益预测至0.91元和1.19元，14年每股收益为1.54元。
维持现有目标价，对应剔除剩余超募资金后的2012年29倍市盈率，维持买入评级。
推 荐——中投证券:内生外延齐头并进，未来成长可期【2012-03-28】
我们下调媒介代理业务收入增速并上调媒介代理毛利率，从而相应上调12-13年EPS0.
10、0.14元，预测12-14年EPS为0.94、1.20、1.50元，CAGR31%。在当前股价（23.00
元）下，对应PE为24、19、15倍，估值不高。我们认为，广告行业长期向上，但12年
增速有所放缓；同时行业集中度较低，公司作为行业龙头，在充足资本优势支持下，
公司将稳步转型升级三大业务、实现全国化全产业链布局，内生增长和外延扩张双轮
驱动将保证公司呈现较为确定且超行业平均水平的业绩增速。因此，维持“推荐”评
级，给予6-12个月目标价28元。
买 入——申银万国:业绩符合预期，关注产业链上下游整合机遇，维持“买入”评级【2012-03-28】
公司是国内广告行业龙头企业，并且在持续寻求产业链整合的机遇，11年3月与6月公
司分别收购重庆年度与广州旗智51%股权，成功实现了产业链纵向横向拓展，随着公
司全营销服务产业链布局的推进，后续整合收购推进概率较高，维持“买入”评级，
目标价30元。
增 持——安信证券:业绩符合预期，关注公司后续外延扩张计划【2012-03-28】
预计12-14年EPS分别为0.95、1.23、1.56元，三年复合增长率33%，当前股价对应12
年PE为25倍。我们维持“增持-A”评级，关注公司后续的外延扩张计划，尤其是在自
有媒体上的拓展。
买 入——光大证券:业绩符合预期，内生外延并举构建整合营销服务体系【2012-03-28】
公司业务架构将不断完善，盈利水平不断提高，整合营销服务能力将持续不断地提升
，在数字化营销领域的提前布局将增强其领先优势。预测2012-2014年公司EPS为0.94
元、1.22元、1.47元。维持“买入”评级，6个月目标价26.3-28.2元，对应2012年PE
为28-30倍。
强 推——华创证券:业绩符合预期，整合营销步伐加快【2012-03-28】
公司作为国内营销行业的龙头，我们看好其未来通过不断地收购成为整合营销传播集
团的愿景，我们预计公司2012年、2013年和2014年的业绩分别为：1.00元、1.45元和
2.03元；对应当前股价PE分别为：23倍、16倍和11倍，处于传媒行业估值的中低端，
我们给以公司首次“强烈推荐”评级，未来六个月目标价为30～32元。
买 入——中信证券:延伸与整合已成公司发展战略【2012-03-28】
考虑到公司产业链延伸与资源整合预期，我们仍维持其2012/13年盈利预测，预测公
司2012/13/14年EPS为0.98/1.31/1.68，维持目标价为29.4元，维持“买入”投资评
级。
强烈推荐——招商证券:媒介代理毛利率提升明显，三大业务均有潜力可挖【2012-03-27】
我们上调公司12~14年业绩到0.96元、1.32元和1.67元，上调幅度分别为1%、3%和10%
，上调逻辑是我们一直看好公司具有非常好的发展后劲；当前股价对应12~14年PE分
别为24倍、17倍和14倍，估值安全。公司今年将加快对外拓展步伐，新增项目将带来
业绩增厚，未来毛利率将持续改善，维持全年28元目标价。
推 荐——爱建证券:2011年度业绩快报符合预期【2012-03-01】
我们预计公司2012年-2013年营业收入分别为49.4亿和62.2亿，同比增长为30%和26%
，实现每股收益分别为0.93元和1.24元，对应市盈率为23.5倍和17.8倍；考虑到2012
年，公司继续将进行外延式的扩展，带来一定的想象空间，我们给予公司“推荐”评
级，6个月目标价为26.3元。
买 入——中银国际:省广股份2011年业绩快报【2012-02-29】
省广股份(002400.SZ/人民币22.00，买入)公布2011年业绩快报，公司2011年营业收
入同比增长23.5%至38.03亿元，利润总额同比增长66.4%至1.52亿元，归于母公司的
净利润同比增长45.1%至9831万元，每股收益0.66元（我们原预计0.69元）。其中，
第4季度营业收入11.59亿元，同比增长13.3%，利润总额4583万元，同比增长122.0%
，归于母公司的净利润2626万元，同比增长77.2%，每股收益0.18元，低于我们此前
的预期，预计与账期、回款有关。但少数股东损益的占比提升表明，广州旗智等并购
而来的业务单元业绩或略超预期。
强烈推荐——招商证券:2011年业绩表现强劲，未来发展后劲足【2012-02-28】
我们预测公司12~14年业绩分别为0.95元、、1.28元、1.50元，当前股价对应12~14年
PE分别为23倍、17倍和15倍，估值安全。公司今年将加快对外拓展步伐，新增项目将
带来业绩增厚，未来发展后劲足，维持全年28元目标价。
买 入——光大证券:业绩完全符合预期，稳定增长可期【2012-02-28】
我们认为公司作为广告行业的龙头企业，通过持续的收购以及资源整合将不断完善其
整合营销服务平台的功能，在数字化营销领域的提前布局将更加增强其领先优势,维
持2012-2013年EPS分别为0.94、1.22元，维持“买入”评级，6个月目标价26.3-28.2
元。
买 入——湘财证券:业绩符合预期，期待2012年高成长，维持买入评级【2012-02-28】
作为本土行业龙头，公司内生增长稳定，外延扩张审慎，未来将充分受益于国内广告
市场的快速增长；我们预计公司12—13年的营收规模分别为50.2亿元和64.83亿元，
同比增长32%和29%，实现净利润分别1.42亿元和1.86亿元，对应的EPS分别为0.96元
和1.25元；当前股价对应的PE分别为23倍和18倍；我们维持对公司的“买入”评级，
目标价为30元。
买 入——华泰联合:武汉事件折射进取经营【2012-02-23】
预计公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.69元、1.02元和1.25元，对应2011年
和2012年估值分别为31.4倍和21.4倍，处于传媒板块低位，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:公司中标武汉地铁合法合规，招标无效系招标方疏忽所致【2012-02-22】
维持2011~2013年业绩预测不变，即11~13年EPS分别为0.67元、0.97元、1.32元，当
前股价对应公司11~13年PE分别为32、22和16倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——中信证券:波折不改战略方向和长期价值【2012-02-22】
我们在2012年2月8日点评报告中认为，由于武汉地铁项目受益时间还需要观察，故暂
时维持2011/12/13年盈利预测。因此，对该事件的影响评估，我们认为也就不需改变
盈利预测，继续维持公司2011/12/13年EPS分别为0.7/0.98/1.31元/股的预测（2010
年摊薄后0.46元）。考虑到公司国内广告营销行业龙头地位，以及内生外延战略使得
未来三年复合增长有望超过30%，我们给予公司2012年30倍PE，对应目标价为29.4元
，维持“买入”投资评级。我们提醒，2012年有望成为公司亮点频出、战略不断拓展
的一年，如果股价出现扰动，将是较好介入机会。
买 入——西南证券:武汉地铁项目生变，业绩影响小【2012-02-22】
我们预测公司2011-13年EPS分别为0.68、0.97和1.30元，给予“买入”评级。
买 入——光大证券:武汉地铁2号线车站广告经营权招标无效，对公司影响有限【2012-02-21】
由于我们的业绩预测中没有考虑该项目的影响，维持2011-2013年EPS分别为0.66、0.
94、1.22元，维持“买入”评级，6个月目标价26.3-28.2元，对应2012年28-30倍PE
，关注后续新的资源拓展和收购项目。
买 入——湘财证券:武汉地铁招标波澜不阻公司自有媒体战略【2012-02-21】
我们维持公司11-12年的业绩预测不变，营收规模分别为39.46和50.2亿元，同比增长
28.2%和27.2%，实现净利润分别9793万元和1.42亿元，对应的EPS分别为0.66元和0.9
6元；当前股价对应的PE分别为33倍和23倍；我们维持对公司的“买入”评级，目标
价为30元。
强烈推荐——招商证券:自有媒体大手笔，7亿10年大单拿下【2012-02-08】
我们预测省广11~13年EPS分别为0.67元、0.97元、1.32元，当前股价对应公司11~13
年PE分别为30倍、21倍和15倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——湘财证券:锁定武汉地铁优质广告资源，自有媒体业务再下一城【2012-02-08】
我们维持公司11-12年的业绩预测不变，营收规模分别为39.46和50.2亿元，同比增长
28.2%和27.2%，实现净利润分别9793万元和1.42亿元，对应的EPS分别为0.66元和0.9
6元，提高公司2013年的业绩预测至EPS1.28元；当前股价对应的PE分别为31倍、21倍
和16倍；公司股价较前期经历一波下跌，我们认为公司的投资价值已经显现，提高公
司的评级至“买入”，目标价维持为30元。
买 入——中银国际:中标武汉地铁，优质资源扩张再下一城【2012-02-08】
我们暂维持2012年0.95元每股收益预测，维持买入评级。
买 入——中信证券:自有媒体布局再出重拳【2012-02-08】
由于武汉地铁项目受益时间还需要观察，暂时维持公司2011/2012/2013年EPS为分别
为0.7/0.98/1.31元的预测（2010年摊薄后0.46元）。考虑公司国内广告营销行业龙
头地位，以及内生外延战略使得未来三年复合增长能够超过30%，我们给予公司2012
年30倍PE，对应目标价为29.4元，维持“买入”投资评级。
买 入——光大证券:获武汉地铁2号线车站广告经营权，增自有媒体优势资源【2012-02-07】
考虑到本次武汉地铁经营权的获得将从2013年起，且对短期业绩影响有限，我们维持
2011-2013年EPS分别为0.66、0.94、1.22元，我们初步估算对公司2014年后的净利润
影响在10%左右，维持“买入”评级，当前股价具有较高的安全边际，6个月目标价26
.3-28.2元，对应2012年28-30倍PE。
增 持——湘财证券:内生外延并举，稳步迈向本土整合营销龙头【2011-12-25】
作为本土行业龙头，我们认为公司将充分受益于国内广告市场的快速增长；我们预测
公司11-13年的营收规模为39.46、50.2、64.52亿元，同比增长28.2%、27.2%和28.5%
，实现净利润分别9793万元、1.42亿元和1.79亿元，对应的EPS分别为0.66元、0.96
元和1.21元；其中，旗智公关和重庆年度的并表增厚11-13年EPS分别为0.08元、0.18
元和0.25元；当前股价对应的PE分别为38倍、26倍和20倍；我们首次覆盖公司，给予
公司“增持”评级，目标价30元。
谨慎推荐——民生证券:2012年主基调：持续、稳健、稍快发展【2011-12-23】
调整公司盈利预测。预计2011～2013年公司EPS分别为0.60元、0.78元与0.97元，对
应当前股价PE为42X、32X与26X，维持“谨慎推荐”评级。公司存在较强的收购预期
，且考虑文化产业扶持政策力度加大，可给予35倍PE，对照2012年EPS，目标价看高
至27.3元。
推 荐——银河证券:产业政策支持和广告收入结构调整对冲宏观经济下滑风险【2011-12-22】
公司11-13年内生EPS分别为0.64/0.90/1.22元，考虑收购贡献，11-13年EPS分别为0.
69/1.17/1.76元，重申推荐评级。
强烈推荐——招商证券:明年业绩与对外拓展可期待，深圳车身广告代理项目前景看好【2011-12-20】
我们维持省广11年EPS0.68元预测，将12~13年EPS预测由此前0.97元、1.27元，上调
到0.98元和1.30元，当前股价对应公司11~13年PE分别为33倍、23倍和17倍，维持“
强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——中信证券:自有媒体渐发力【2011-12-14】
在我们前期的盈利预测中，己部分预含了公司快速发展的预期，暂时维持2011/2012/
2013年EPS分别为0.7/0.98/1.31元/股的预测（2010年摊薄后0.46元）。随着公司小
非扰动因素消除，且我们乐观认为公司未来三年复合增长能够超过30%，故给予公司2
012年30倍PE，对应目标价为29.4元，维持“买入”投资评级。
推 荐——兴业证券:获深圳公交车身广告经营权，资源整合继续推进【2011-12-14】
盈利预测：我们维持公司2011年EPS为0.68元，上调2012-2013年的EPS分别至：1.04
、1.35元，对应最近收盘价的P/E为33.5、21.9、16.9倍。我们看好公司未来通过类
似方式或收购兼并方式整合优质广告营销资源的空间，维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——国联证券:投资深圳公交车身广告，外延式步伐有望加快【2011-12-14】
由于公司此次投资并未公布相关的备考投资收益，处于谨慎性考虑，我们暂且维持之
前的盈利预测，我们预计公司2011年和2012年EPS分别为0.67元和1.00元，未来的催
化剂是公司的品牌管理业务发展超预期，同时外延式收购步伐加快，我们维持对公司
“推荐”评级，六个月目标价为33元～35元。
买 入——申银万国:深圳车身广告项目进一步丰富媒介资源，产业链整合仍在继续，重申买入评级【2011-12-14】
上调12/13年盈利预测，关注宏观经济下滑背景下产业链上下游整合机遇，维持“买
入”评级，目标价30元。考虑到深圳公交车身广告业务从12年起有望贡献业绩，我们
维持11年备考盈利预测EPS0.72元（考虑并表时间11年EPS0.68元），分别提高12/13
年盈利预测2%和6%，预计11/12/13EPS分别为0.72/0.99/1.34元，同比增速分别为57%
/38%/35%,当前股价分别对应11/12/13年32/23/17倍PE。
推 荐——国联证券:稳健发展思路渐受认可，2012或上新的台阶【2011-11-28】
我们预测公司2011年和2012年EPS分别为0.67元和1.00元，我们认同公司稳健的发展
思路，未来的催化剂是公司收购步伐加快，同时提示投资者公司现在总市值只有34亿
，蓝标总市值已经接近57亿，对于同处营销行业的龙头公司来说，从市值对比上来看
，我们判断省广存在一定的价值低估，我们维持对公司“推荐”评级，六个月目标价
为33元～35元。
推 荐——兴业证券:稳中求变，长期稳健增长可期【2011-10-31】
盈利预测。我们暂时维持对公司的盈利预测，2011-2013年的EPS分别为：0.68、0.99
、1.24元，对应最近收盘价的P/E为33.9、23.3、18.7倍。我们维持对公司的“推荐
”评级。
强烈推荐——广州证券:稳健成长的传媒营销集团【2011-10-31】
预测公司2011年、2012年和2013年全面摊薄每股收益分别为0.66元、0.90元和1.10元
。按公司目前23.07元的价格，对应11-13年PE分别为34.95倍、25.63倍和20.97倍。
考虑到公司目前业绩增长较为确定，文化产业支持政策出台后，公司作为本土最大的
广告公司，有望受益于各种行业利好政策，维持“强烈推荐”评级。6个月目标价为2
7元/股，2012年30倍PE。
买 入——华泰联合:内生增长趋缓，外延扩张出力【2011-10-25】
预计公司11年和12年的EPS分别为0.66元和0.90元，净利润增速分别为44%和36%，对
应PE分别为26.9倍和19.7倍。维持“买入”评级，对公司的推荐逻辑是在低估值时买
入能够稳定成长的公司，在期待净利润增长的同时等待公司富裕资金使用带来的弹性
。
买 入——中银国际:3季度业绩符合预期【2011-10-24】
我们暂维持全年0.66元每股收益预测和买入评级。
推 荐——银河证券:内生增长稳定，外延扩张可期【2011-10-24】
维持公司11-13年内生EPS分别为0.64/0.90/1.22元，考虑收购，11-13年EPS分别为0.
69/1.17/1.76元，对应21日收盘价17.74元的PE为15倍，安全边际较高，维持“推荐
”评级，合理估值区间为26-29元。
推 荐——兴业证券:业绩总体增势平稳，年度广告增势强劲【2011-10-23】
我们暂时维持对公司的盈利预测，2011-2013年的EPS分别为：0.68、0.99、1.24元，
对应最近收盘价的P/E为26.1、17.9、14.3倍。我们维持对公司的“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:3季报业绩超预期，毛利率提升明显【2011-10-23】
我们维持公司今年0.67元预测不变，将公司12~13年业绩预测由0.93元和1.10元，分
别上调为0.97元和1.27元；当前股价对应11~13年PE分别为27倍、18倍和14倍，估值
安全。公司明年将加快对外拓展步伐，新增项目将带来业绩增厚，后续业绩具有继续
上调空间，维持1年28元目标价，对应股价涨幅近60%，建议投资者积极买入。
推 荐——中投证券:收入增速放，毛利率有所提升，业绩低于预期【2011-10-23】
我们下调了2011年全年收入同比增速（从47%到42%）并上调毛利率（从9.6%到10.6%
），因此下调公司2011年EPS0.05元至0.64元，维持2012-2013年EPS为0.84、1.06元
。在当前股价下（17.74元），对应PE分别为28、21、17倍，估值较低。维持“推荐
”评级。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期、中长期价值显现【2011-10-23】
我们维持此前盈利预测,预计公司11-13年每股收益分别为0.69元、0.90元和1.16元，
对应当前股价市盈率分别为25.7倍、19.7倍和15.3倍。从估值的角度看，目前公司估
值合理。
增 持——天相投顾:主营业务保持稳定增长【2011-10-22】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.67元、0.88元、1.09元，按10月21日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为27倍、20倍、16倍，给予公司增持评级。
推 荐——银河证券:稳步迈向整合营销集团【2011-09-30】
调整公司11-13年内生EPS分别为0.64/0.90/1.22元，考虑收购贡献，11-13年EPS分别
为0.69/1.17/1.76元，对应29日收盘价19.21元的PE为16倍，具备相对估值优势，给
予12年22-25倍P/E，合理估值区间为26-29元，给予“推荐”投资评级。
中 性——北京高华:本土领先的综合性广告公司，首次覆盖中性评级【2011-08-10】
我们首次覆盖省广股份，给予“中性”评级，因为我们认为公司较研究范围内媒体股
的上行空间有限；12个月目标价为21.9元。我们认为省广股份作为本土最具竞争力的
综合性广告公司，将受益于快速增长的中国广告市场，并有望进一步成长为国际化整
合营销传播集团。但由于公司客户行业分布集中、过于依赖平面媒体且收入来源有限
等因素，我们认为公司竞争优势尚不稳固。
谨慎推荐——民生证券:业绩基本符合预期，下半年关注收购整合情况【2011-07-29】
预计2011～2013年公司EPS为0.65元、0.79元与0.94元，对应当前股价PE为30X、25X
、21X，维持公司“谨慎推荐”评级，可给予35倍PE，目标价为22.75元。
增 持——安信证券:媒介代理业务持续高增长【2011-07-28】
维持2011-2013年每股盈利分别为0.66元、0.88元和1.16元，复合增长率36.5%。当前
股价对应的PE为30倍、23倍和17倍。公司是本土营销传播企业的龙头，上市后兼具资
本优势和客户优势，后续外延式扩张的概率较大，维持“增持-A”的评级。公司对内
精耕细作、对外积极拓展的一年，建议持续关注。
推 荐——兴业证券:业绩总体基本符合预期，强势整合渐显威力【2011-07-28】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为：0.68、0.99、1.24元，对应最近收盘价的P/
E为29.1、20.0、16.0倍。我们维持对公司的“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，媒介代理仍在主导【2011-07-28】
公司2010年EPS为0.46元，维持公司11/12/13年EPS为0.75/0.98/1.31元/股的预测，
对应PE为26/20/15。随着公司股价扰动因素消除，同时预计公司未来三年复合增长率
能够超过35%，我们给与公司2011年35倍PE，对应目标价为26.25元，当前价19.82元
，维持“买入”投资评级。
谨慎推荐——银河证券:期待更加积极的收购【2011-07-28】
我们看好公司在广告营销行业的领先地位及品牌优势，预计公司在2011-2013年EPS分
别为0.68元、1.00元、1.35元，同比分别增长49%、47%、34%，对应最新收盘价19.82
元，PE分别为29倍、20倍、15倍，考虑到汽车行业景气度下滑的风险，我们暂时维持
“谨慎推荐”投资评级。
增 持——西南证券:关注其持续整合收购能力【2011-07-28】
我们略微下调公司盈利预测，预测公司11、12年EPS分别由原来的0.70下调为0.66元
，2012年由0.99元下调至0.91元。7月27日公司收盘价19.82元，相对于10、11、12年
PE分别为22.02X、30.03X和21.78X。维持“增持”评级。后续并购的发生是股价发生
变化的催化剂。
买 入——申银万国:内生增长稳健，关注产业链上下游整合机遇【2011-07-28】
公司在今年3月与6月分别公告收购重庆年度广告与广州旗智，合资成立北京合力唯胜
，成功实现了产业链纵向横向拓展。由于旗智公司将于3季度并表，我们预计11/12/1
3年EPS为0.68/1.00/1.31元，同比增速分别为50%/46%/31%(11年备考EPS0.74元，对
应11年PE27倍)。随着公司全营销服务产业链布局的推进，后续整合收购推进概率较
高，维持“买入”评级，目标价30元，对应12年30倍PE。
推 荐——华泰证券:媒介代理业务表现良好【2011-07-28】
维持此前盈利预测,预计公司11-13年每股收益分别为0.69元、0.90元和1.16元，对应
当前股价市盈率分别为29倍、23倍和17倍。从估值的角度看，目前公司估值合理。给
予公司“推荐”评级。
买 入——中银国际:日本地震影响消除，3季度业绩增速回升【2011-07-28】
预计公司2011-13年每股收益盈利预测0.66元、0.95元和1.23元，基于2012年25倍市
盈率，我们将目标价下调至23.79元和买入评级。
推 荐——国都证券:优势业务增长迅速，外延扩张成未来亮点【2011-07-28】
我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.76元，0.94元，1.20元。对应的动态市盈
率分别为26倍，21倍和17倍。我们给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:媒介代理毛利率有所改善，后续业绩将逐季走高【2011-07-27】
我们预测公司11~13年EPS分别为0.67元、0.93元和1.10元，当前股价对应11~13年PE
分别为30倍、21倍和18倍。公司今年及未来还将积极展开对外收购整合，同时上半年
收购的公司有望实现超预期业绩增长，后续业绩具有继续上调空间，同时公司目前估
值安全，建议投资者积极买入。
买 入——光大证券:业绩符合预期，下半年值得期待【2011-07-27】
根据中报情况，考虑旗智公司在下半年并表，我们对盈利结构进行适当调整，维持20
11-2013年EPS分别为0.69、0.99、1.32元，3年复合增长率42.5%，给予2012年PE30-3
5倍，对应6-12个月合理价值区间29.5-34.5元。
推 荐——华泰证券:短期风险趋淡，长期价值初显【2011-07-15】
预计公司2011年-2013年将实现归属母公司净利润1.03亿元、1.33亿元和1.73亿元，
增速分别为52%、29%和30%,折合每股收益分别为0.69元、0.90元和1.16元，对应当前
股价市盈率分别为30倍、23倍和18倍。从估值的角度看，目前公司估值合理。
买 入——中信证券:围绕自身资源进行产业链纵横拓展【2011-06-15】
我们在公司盈利预测中，虽然部分预含公司并购投资预期，但考虑实际并购标的落地
，我们提高公司2011年盈利预测从摊薄后0.69元/股到0.75元/股，给予公司11/12/13
年EPS为075/0.98/1.31元/股。我们在前期公司股本摊薄前给予公司50元（摊薄后对
应27.8元）目标价达到后，在估值及扰动因素作用下，我们采取相对谨慎态度。但随
着公司扰动因素消除，以及考虑公司股价前期过度反应，我们乐观认为公司未来三年
复合增长能够超过35%，我们给予公司2011年35倍PE，对应目标价为26.25元，维持“
买入”投资评级，建议投资者可以积极关注。省广股份（10/11/12年EPS0.46/0.75/0
.98元/股，对应PE为42/26/20，当前价19.35元，维持“买入”评级）。
买 入——申银万国:行业地位导致整合收购游刃有余【2011-06-15】
假设旗智公司下半年正式并表，我们分别上调11/12/13年盈利预测3.9%/7.8%/8.2%（
11/12/13年EPS分别为0.68/1.00/1.31元，同比增速分别为50%/46%/31%）。我们近期
选择11年PE低于30倍，未来3年复合增长率高于40%的投资标的，省广股份完全符合，
我们认为，由于公司客户资源优势明显，随着公司全营销服务产业链布局的推进，后
续整合收购推进概率较高，盈利预测有望进一步上调，当前公司估值水平已极具吸引
力，上调评级至“买入”，目标价30元。
强烈推荐——招商证券:公司收购整合能力被低估，从五个角度深入解读【2011-06-14】
出于谨慎考虑，我们暂不考虑合力唯胜体育营销公司对省广的业绩贡献；同时我们假
设旗智公关从今年4季度开始并表，这将为公司11~13年分别贡献0.01元、0.07元和0.
10元，从而使省广11~13年EPS增厚到0.71元、1.00元和1.31元；当前股价对应11~13
年PE为27倍、19倍和15倍。目前估值具有明显安全边际，建议投资者积极买入，给予
28元的一年目标价。
买 入——光大证券:积极打造国内领先的整合营销服务平台【2011-06-14】
我们认为公司作为广告行业的龙头企业，通过持续的收购以及资源整合能力将不断完
善其整合营销服务平台，在数字化营销领域的提前布局将更加增强其领先优势，因此
能够享受一定的估值溢价，我们预计2011-2013年EPS分别为0.69、0.99、1.32元，3
年复合增长率42.5%，给予2012年PE30-35倍，对应6-12个月合理价值区间29.5-34.5
元。
推 荐——国元证券:稳健扩张的优秀本土创意者【2011-04-21】
我们预计公司2011/2012/2013年实现基本每股收益1.16/1.57/2.1元维持推荐投资评
级。
谨慎推荐——民生证券:广告“粤军”，开局良好【2011-04-19】
预计2011～2013年公司EPS为1.24元、1.48元与1.74元。近期公司股价疲软，源于市
场担忧公司募投项目——媒体集中采购项目业绩未能达到预期。我们认为，当前股价
水平下，预期落差风险已得到释放。鉴于公司属于广东文化企业体制改革的重要成果
，是文化产业的示范性企业，维持“谨慎推荐”评级，给予45倍PE，对应2011年目标
价为55.8元。
增 持——安信证券:业绩如期稳定增长，重庆年度二季度将贡献盈利【2011-04-19】
维持2011-2013年每股盈利分别为1.18元、1.58元和2.08元，复合增长率36.5%。当前
股价对应的PE为38倍、28倍和21倍。公司是本土营销传播企业的龙头，上市后兼具资
本优势和客户优势，后续外延式扩张的概率较大，维持“增持-A”的评级。预计2011
年，将迎公司对内精耕细作、对外积极拓展的一年，建议持续关注。
买 入——中信证券:期待业绩逐季递增【2011-04-18】
我们维持公司11/12/13年EPS为1.25/1.6/2.0元/股，考虑行业景气度和公司在行业内
的先发优势以及市值规模，我们维持“买入”投资评级。省广股份（11/12/13年EPS1
.25/1.6/2.0元/股，对应PE为37/28/22，当前价44.99元，“买入”评级。
增 持——天相投顾:采购方式转变有望提升公司盈利能力【2011-04-18】
我们预测2011-2013年公司的每股收益分别为1.26元、1.63元和2.08元。按4月15日收
盘价44.99元计算，对应的动态市盈率分别为36倍、28倍和22倍，维持公司“增持”
的投资评级。
买 入——华泰联合:稳健发展，内控出色【2011-04-18】
我们预计省广股份2011年、2012年和2013年的收入分别为38.2亿元、45.2亿元和51.3
亿元，归属母公司净利润分别为1.1亿元、1.6亿元和1.9亿元，对应的EPS分别为1.22
元、1.72元和2.04元，维持“买入”评级。
推 荐——国联证券:一季度稳步增长，调整预期看省广【2011-04-18】
我们预测公司2011年和2012年EPS分别为1.25和1.59，我们认同公司未来“国际化的
整合营销传播集团”的稳健发展思路，所以给予公司长期“推荐”评级，六个月目标
价为50～52元。提示投资者公司的小非即将解禁，以及公司所在营销行业受宏观经济
环境的影响。
买 入——中银国际:一季度净利润增长32%，符合预期【2011-04-18】
受益于主业持续较快增长，省广股份2011年1季度营业收入和净利润分别同比增长37.
1%和32.2%，每股收益0.23元，业绩符合预期。公司并购51%股权的重庆年度广告公司
将于2010年2季度并表，直接增厚收益且小幅提升毛利率。我们始终看好公司内生性
和外延式发展并重的整体发展思路，待资本公积转增股本后调整目标价，维持买入评
级。
强烈推荐——招商证券:1季度业绩表现强劲，毛利率改善有滞后性【2011-04-17】
我们预测公司11~13年EPS分别为1.27元、1.67元和2.18元，当前股价对应11~13年PE
分别为36倍、27倍和21倍。公司今年及未来还将积极展开对外收购整合，后续业绩还
具有继续上调的空间，建议投资者积极买入。
买 入——光大证券:打造综合领先的营销服务平台【2011-04-17】
我们对盈利预测进行适当调整，预计2011-2013年每股收益分别为1.25、1.86、2.62
元，同比分别增长51%，50%，40%，对应当前股价估值分别为36、24、17倍。我们看
好营销服务行业广阔的发展空间，公司凭借自身完整的业务结构将充分分享行业的高
成长，综合考虑公司的估值水平，我们上调评级至买入，6-12个月目标价65元。
增 持——西南证券:收购落地，迈出外延扩张第一步【2011-03-29】
预计该收购将为公司11-13年业绩分别贡献0.08、0.20和0.27元；且积极进行对外收
购做产业整合者是其宗旨。我们预测公司11、12年EPS分别为1.26元和1.79元。3月28
日公司收盘价48.3元，相对于10、11、12年PE分别为58.9X、38.33X和26.98X。给予
“增持”评级。
推 荐——国联证券:收购重庆年度，向买断式媒体代理进军【2011-03-29】
由于重庆年度未来三年承诺的业绩为2100万、3200万和4000万，按照公司收购重庆年
度51%的股权计算，未来三年分别增厚公司业绩0.13、0.20和0.25，由于公司此次收
购符合我们的预期，所以我们维持盈利预测不变，我们预测公司2011年和2012年EPS
分别为1.25和1.59，我们认同公司未来“国际化的整合营销传播集团”的发展思路，
所以给予公司长期“推荐”评级，六个月目标价为56～58元。提示投资者此次收购后
的整合仍然存在很多不确定因素。
谨慎推荐——民生证券:对外收购承诺兑现，横向一体化战略提升公司业绩【2011-03-28】
预计2011～2013年公司EPS为1.24元、1.48元与1.74元。由于公司为本土少有的大型
综合性广告公司之一，整合营销传播业务发展思路清晰，且正逐步由区域性广告公司
向全国性广告公司转型，公司仍存在对外收购的预期，但目前股价已部分反映了该预
期，我们维持“谨慎推荐”评级，给予45倍PE，对应2011年目标价为55.8元。
谨慎推荐——银河证券:收购小幅增厚业绩，关注后续扩张进展【2011-03-28】
我们预计公司2011、2012年的净利润分别为1.03亿元和1.36亿元，EPS分别为1.25元
和1.65元，同比分别增长52%和32%，对应当前股价的PE为37.6X和28.5X。我们认为当
前股价已经隐含公司收购预期，公司股价提升需要更大规模的并购活动，暂时给予公
司“谨慎推荐”投资评级。
推 荐——兴业证券:收购年度广告，外延式扩张拉开序幕【2011-03-28】
假设年度广告未来三年盈利增长情况与合同所约定目标一致，即2011-2013年实现净
利润分别为2,100万元、3,200万元和4,400万元，我们将公司2011-2013年的EPS分别
上调至1.37、1.84和2.28元，对应于目前的PE分别为：35.57、26.48和21.37倍，维
持对公司的“推荐”评级。
买 入——中信证券:踏出外延增长第一步【2011-03-28】
我们在公司盈利预测中，已经预含公司并购投资预期。根据本次具体的投资落地，我
们提升公司2011年盈利预测从1.20元/股，提升到1.25元/股，维持2012/2013预测不
变，给与公司11/12/13年EPS为1.25/1.6/2.0元/股。考虑在送配预期兑现下的行业景
气度、公司在行业内的先发优势以及市值规模，我们维持“买入”投资评级。
中 性——中金公司:收购重庆年度广告传媒公司51%的股权，符合预期【2011-03-28】
我们上调公司2011-2012年每股收益至1.20元和1.75元，分别同比增长46%和45%，当
前股价对应的PE为42x和29x，处于中长期较为合理的水平，暂时维持中性评级。后续
股价催化剂为，后续收购的发生和现有业务的超预期；该股的投资风险为，5月份的
小非解禁。
买 入——华泰联合:扩张买断式代理业务和区域业务【2011-03-28】
假设重庆年代可以完成业绩承诺的情况下，预计省广股份2011年、2012年和2013年利
润分别为1.1亿元、1.6亿元和1.9亿元，对应的EPS分别为1.22元、1.72元和2.04元，
预计公司未来仍将连续有类似的对外项目扩大经营规模并增厚业绩，维持“买入”评
级。
买 入——中银国际:省广股份投资收购重庆年度广告公司51%股权【2011-03-28】
公告拟以不超过11.055万元超募资金投资重庆年度广告传媒公司，持有其51%股权，
不超过2011年10倍收购市盈率——公司首个并购项目落地。我们长期看好公司内外兼
修的发展思路，维持买入评级。
增 持——申银万国:显著提升盈利水平，再次吹响营销服务行业整合的号角【2011-03-27】
随着消费转型和竞争加剧，上述三家公司均保持高内生增长，同时通过整合提升市场
份额，行业面临更多的发展机会，我们再次推荐整个营销服务行业（详见我们10年6
月发出的营销服务行业深度研究），给予省广股份目标价61元（相当于12年PE35倍）
，隐含20%上涨空间，重申“增持”评级。
推 荐——东北证券:整合第一步【2011-03-27】
如年度公司达到未来三利润目标，将分别增厚省广股份每股收益0.25、0.39元、0.53
元。据此计算，2011省广股份每股收益分别将达1.49元，相对于目前股价市盈率仅为
34倍，上调至推荐评级。
增 持——光大证券:上市后第一单并购落地，本土广告大鳄加快扩【2011-03-27】
公司多次表示将参照国际大型广告集团的并购模式，进行收购兼并与对外扩充。我们
认为公司继此次投资“年度”公司后，并购和整合扩张将加速，从华南区域大鳄转变
为全国性的广告运营商。但考虑到此前市场对并购已有预期，以及“年度”是成立不
久的新公司，风险较大，我们暂维持“增持”评级，6个月目标价56元。
强烈推荐——招商证券:强势收购超预期，拓展媒体端买断代理利于毛利率改善【2011-03-27】
我们继续维持公司78元目标价和“强烈推荐-A”的投资评级。我们认为公司此次收购
向市场传递了明确的信号，特别是收购的进程和收购公司的规模均超出市场预期；从
公司收购年度广告看，公司倾向于收购已具有相当体量、盈利规模的标的，并在收购
时处于主导地位。公司今年及未来还将积极展开对外收购整合，后续业绩还具有继续
上调的空间，建议投资者积极买入。
谨慎推荐——广州证券:成长中的大型传播集团【2011-03-14】
在未考虑收购带来的业绩超预期增长下，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1
.25、1.77、2.32元，较之前2011年预期上调0.12元，主要考虑到公司采用集中式采
购后对媒介代理业务毛利将有所提升，以及公司品牌管理业务的增速加快因素将推动
公司净利润增长快于我们早前的预期。目前A股同类型传媒公司2011年的平均市盈率
在40倍左右，鉴于公司为本土少有的大型综合性广告公司之一，管理层对企业未来发
展思路清晰，而且存在较强的并购预期，我们认为可给予公司45倍PE，目标价为56.2
5元。
推 荐——兴业证券:收购有望提速，整合营销具备协同效应【2011-03-04】
假设公司未来三年营收增速分别为：30%、24%、20%，不考虑并购因素，我们预估公
司2011-2013年的EPS分别为1.25、1.65和2.02元，对应于目前的PE分别为：38.48、2
9.15和23.81倍。首次覆盖，我们给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，关注募投项目达产及对外收购【2011-03-01】
不考虑收购兼并及对外扩充计划，预计2010-2012年公司实现营业收入分别为30.79亿
元、39.78亿元与47.39亿元，三年CAGR为32.2%；归属母公司股东净利润分别为0.68
亿元、0.98亿元与1.32亿元，三年净利润CAGR为35.2%；2010～2012年EPS分别为0.90
元、1.19元与1.60元，对应当前股价PE为54.44、41.30与30.64，维持“谨慎推荐”
评级。我们认为，由于公司为本土少有的大型综合性广告公司之一，整合营销传播业
务发展思路清晰，且存在强烈收购及高送转预期，给予50倍PE估值，对应2011年股价
为59.5元。
中 性——中金公司:业绩符合预期，对外收购的可见度上升【2011-02-28】
不考虑收购因素，我们维持公司2011-2012年净利润9500万和1.15亿元（对应1.15元
和1.38元）不变，分别同比增长40%和20%，当前股价对应PE分别为43x和36x。考虑一
次对外收购，2011-2012年的业绩贡献分别为2000万和3000万，则对应2012年的EPS为
1.75元，当前股价对应的PE为28x（接近30x），处于较为长期相对合理的水平，故暂
时维持中性评级。后续股价催化剂为三大业务的超预期和对外收购规模的超预期。
增 持——光大证券:本土广告龙头开始加速跑【2011-02-28】
公司是中国本土最早和最大的广告公司，已体现出较强的把握行业发展机遇的能力，
发展思路清晰。公司还多次表示将参照国际大型广告集团的并购模式，进行收购兼并
与对外扩充，这一预期有望在2011年实现。以50倍估值计，对应股价56.0元，首次覆
盖给予“增持”评级。
增 持——安信证券:内耕外扩,资金与品牌优势将支撑持续高增长【2011-02-28】
预计2011-2013年每股盈利分别为1.18元、1.58元和2.08元，复合增长率36.5%。当前
股价对应的PE为42倍、31倍和24倍。考虑到公司是本土营销传播企业的龙头，上市后
兼具资本优势和客户优势，后续外延式扩张的概率较大，首次覆盖给予“增持-A”评
级。预计2011年，将迎公司对内精耕细作、对外积极拓展的一年，建议持续关注。
推 荐——中投证券:收入增长毛利率下降，业绩低于预期【2011-02-28】
预测公司2011-2013年EPS为1.23、1.51、1.90元，前两年分别下调0.07、0.08元。在
当前股价下（49.30元），对应PE分别为40、33、26倍，估值较为合理。但由于我们
认为，未来几年国内广告业增长态势较为确定、处于周期向上阶段、且集中度还很低
，公司作为真正具有广告策划实力的全国优秀的本土广告运营商，其各项业务均有较
大的增长潜力和发展空间，并且我们相信公司有能力妥善利用超募资金（目前仍有约
6亿元）较快地把握现有产业链业务的并购机会，因此维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩低于预期，送配符合预期【2011-02-28】
我们向下调整公司11/12/13年EPS为1.2/1.6/2.0元/股，考虑在送配预期下的行业景
气度和公司在行业内的先发优势以及市值规模，我们维持“买入”投资评级。
买 入——中银国际:一次性支出拉低业绩，经营持续向好【2011-02-28】
省广股份2010年营业收入30.8亿元，同比增长50.2%，净利润6,777万元，同比增长27
.2%，全面摊薄每股收益0.82元。扣除IPO费用、收购款会计科目变更等影响，业绩基
本符合我们的预期。我们将待资本公积转增方案通过后调整目标价，维持买入评级。
买 入——国金证券:业绩略低于预期，打造综合性营销服务平台【2011-02-28】
目前股价对应2011-2013年PE分别为38、28、22倍，估值处于行业中高端，我们认为
营销服务行业具有广阔的发展前景，公司凭借完整的业务结构有望充分分享行业的高
成长，进一步增强自身的经营实力的基础上稳定内生增长，给予公司“买入”评级，
同时收购一旦发生将形成重要的催化剂。
增 持——山西证券:业绩基本符合预期，期待媒介业务外的拓展【2011-02-28】
考虑到公司未来稳步的增长和并购可能带来的收益，我们预测2011——2012年EPS分
别为1.28和1.56元，当前股价对应PE分别为38.64x和31.61x。对于公司在目前广告业
的发展和创新我们是看好的，但是鉴于目前的市场和估值状况，我们维持“增持”评
级。
增 持——天相投顾:媒介代理业务带动主营业务收入增长【2011-02-28】
我们预测2011-2013年公司的每股收益分别为1.26元、1.63元、2.08元。按2月25日收
盘价49.30元计算，对应的动态市盈率分别为39倍、30倍、24倍，维持公司“增持”
的投资评级。
强烈推荐——招商证券:收入增长大超预期，收购扩张具叠加与协同效应【2011-02-27】
我们预测公司11~13年EPS分别为1.33元、1.71元和2.13元，与此前业绩预测相比分别
上调0.01元、0.02元和0.02元，主要是预计品牌管理业务未来将实现快速增长。
推 荐——华泰证券:年报点评【2011-02-27】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2011年-2012年将实现归属母公司净利润1.02亿
元和1.36亿元，对应每股收益分别为1.24元和1.65元，当前股价市盈率分别为40倍和
30倍，从估值角度看，公司目前股价略显偏高，但仍然在传媒板块内具有相对优势。
考虑到公司的成长性，我们维持对公司的“推荐”投资评级和56元的目标价。
增 持——山西证券:业绩基本符合预期，期待媒介业务外的拓展【2011-02-25】
考虑到公司未来稳步的增长和并购可能带来的收益，我们预测2011——2012年EPS分
别为1.28和1.56元，当前股价对应PE分别为38.64x和31.61x。对于公司在目前广告业
的发展和创新我们是看好的，但是鉴于目前的市场和估值状况，我们维持“增持”评
级。
买 入——中银国际:本土广告大鳄，持续加快增长【2011-01-26】
不考虑收购，我们预计公司2010-12年每股收益为0.89元、1.21元和1.64元，显著快
于行业平均。基于2011年1.2倍市盈率增长比，给予目标价51.30元，首次评级为买入
。
谨慎推荐——民生证券:整合营销传播业务继续“扛旗”前行【2011-01-17】
我们预计2010-2012年公司实现营业收入分别为28.03亿元、35.90亿元与42.77亿元，
三年CAGR为27.77%；归属母公司股东净利润分别为0.76亿元、0.98亿元与1.21亿元，
三年净利润CAGR为31.50%；2010～2012年EPS分别为0.92元、1.19元与1.47元，对应
当前股价PE为53.98、41.94与33.88，首次给予“谨慎推荐”评级。我们认为，由于
公司为本土少有的大型综合性广告公司之一，整合营销传播业务发展思路清晰，且存
在强烈收购预期，给予45倍PE估值，对应2011年股价为53.55元。
推 荐——中投证券:业绩大幅提升，符合预期【2010-10-22】
给予“推荐”评级。预测公司10-12年EPS为0.91、1.30、1.59元，在当前股价下（40
.80元），对应PE分别为45、31、26倍，估值较为合理。
增 持——申银万国:3季报点评业绩符合预期，品牌管理业务成为增长新亮点【2010-10-22】
从内生到外延，从长期到短期，我们再次重申“增持”评级。从内生增长看，2011年
媒介代理业务逐步引入集中采购方式后，毛利率有望逐步提升，并帮助品牌管理业务
吸引更多新客户；从外延扩张看，营销服务行业整合正在加剧，公司显然不会熟视无
睹；从长期看，随着消费企业竞争加剧，企业不断提升营销支出，并且2011年经济增
长优于2010年概率较高，会进一步提升企业营销支出；从近期看，尽管亚运会不如奥
运会对广告支出的拉动效应，但仍对公司华南区广告业务有所促进。我们维持前期《
营销服务行业深度研究》观点，再次重申公司“增持”评级，6个月目标价52元，相
当于11年PE40倍，隐含30%上涨空间。
买 入——湘财证券:盈利能力增强，资源整合是趋势【2010-10-22】
我们预测公司10-12年的每股收益分别为0.93元、1.25元、1.65元，按照昨天的收盘
价40.8元计算，市盈率分别为44倍、33倍、25倍；我们看好广告行业的持续高景气以
及公司的平台优势与资源优势，给予公司11年40倍PE，6个月目标价格区间45-55元，
给予“买入”评级；催化剂主要有公司盈利能力的改善及并购的实质性进展。
买 入——中信证券:具有历史与底蕴营销服务公司【2010-10-22】
考虑到行业的走向繁荣和大国经济崛起给本土化领先企业带来发展机遇，我们预测公
司10/11/12年EPS为0.90/1.25.1.68元/股，用PEG估值给与公司2011年40倍PE，对应
第一目标价为50元，相对于当前价预计有超过20%空间，首次给予“买入”投资评级
。省广股份（10/11/12年EPS0.90/1.25/1.68元/股，对应PE为45/33/24，当前价40.8
元，“买入”评级）。
推 荐——国联证券:业绩超预期，后期亚运和并购是亮点【2010-10-21】
我们看好公司努力成为综合型传播集团的发展思路，更看好公司未来的外延式并购之
路。我们预测公司2010-2012年PS分别为0.91，1.32，1.89，对应目前股价（40.80元
）PE分别为45倍、31倍、22倍，我们首次给予公司“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:3季度业绩增长强劲，媒介代理业务继续表现抢眼【2010-10-21】
维持“强烈推荐-A”的投资评级，并首次给予公司53~57的半年目标价。我们将公司1
0~13年EPS由此前的0.88元、1.25元和1.60元，分别上调为0.90元、1.32元和1.69元
，上调原因是将公司发展势头良好的三大业务增速做了不同程度上调，同时考虑规模
效应，将公司营业费用和管理费用做了小幅下调。综合相对估值和绝对估值，我们认
为公司合理股价区间为53~57元，对应当前股价有30~40%的股价涨幅，建议长期投资
者可积极买入。
中 性——中金公司:中国领先的整合营销平台【2010-10-13】
我们首次正式覆盖省广股份，给予中性评级。预计公司2010-2011年EPS分别为0.89元
、和1.16元，分别同比增长38%和30%，当前股价对应2010-2011年PE分别为48.9x和37
.5x，处于A股传媒板块估值的中高端。
买 入——华泰联合:从扛旗者到整合者【2010-08-28】
预计2010年、2011年和2012年不包含兼并收购的收入分别为27.56亿、35.13亿和41.9
1亿元，EPS为0.9元、1.35元和1.86元，对应目前股价的PE倍数分别为52、35和25倍
。我们给予省广股份首次评级为“买入”。
强烈推荐——招商证券:买入未来领先的综合型传播集团【2010-08-18】
我们预测公司10~12年EPS为0.87元、1.21元和1.52元，当前股价对应PE为47倍、34倍
和27倍。上调公司评级到“强烈推荐-A”。
推 荐——国联证券:媒介代理异军突起，再现扛旗者风采【2010-08-18】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.94，1.13，1.39，对应目前股价PE分别为43倍
、36倍、29倍，给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:媒介代理业务大幅增长【2010-08-18】
预计省广股份2010-2012年每股收益分别为0.86、1.24、1.57元，相对于当前股价市
盈率分别为45、31、25倍，具有较高安全边际，维持谨慎推荐评级。
推 荐——国元证券:媒介代理超预期增长【2010-08-17】
我们维持公司2010/2011/2012年每股收益0.87/1.20/1.51元，对应2010/2011/2012年
动态市盈率分别为47/34/27倍，公司的估值水平依然不高，维持公司“推荐”投资评
级。
谨慎推荐——广州证券:本土领先的大型广告企业【2010-07-02】
我们预测公司2010年全年营业收入增长率将在29%左右，归属母公司股东的净利润为7
千万元左右，公司2010和2011年全面摊薄每股收益分别为0.93元和1.13元。按公司目
前34.80元的价格元计算，公司2010和2011年的市盈率分别为37.42倍、30.80倍。对
比同类型传媒公司2010年的市盈率，公司的市盈率处于较中等偏低的水平。考虑到公
司目前业绩增长稳定，随着募投项目实施后，公司利润将有较明显增长，建议给予“
谨慎推荐”评级，投资者可持续跟踪。
推 荐——国元证券:依托上市平台，做优秀创意产业链整合者【2010-06-25】
我们预计公司2010/2011/2012年每股收益将分别达到0.87/1.20/1.51元，对应2010/2
011/2012年动态市盈率分别为43/33/26倍，与具有业务相近的蓝色光标及华谊嘉信相
比，公司的估值相对较低，给予公司“推荐”投资评级。
谨慎推荐——东北证券:打造这个创意产业链【2010-06-21】
预测省广股份2010-2012年每股收益分别为0.86、1.24、1.57元，相对于当前股价市
盈率分别为：43、30、24倍，处于传媒板块的中低端，初次给予谨慎推荐评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 170000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方广东省广博报堂广告有限公司,广东省 ｜
｜ ｜广代思博报堂广告有限公司就媒介投放代理发生日常关联交易，｜
｜ ｜预计交易金额为170000万元.20140419：股东大会通过《关于201｜
｜ ｜3年已经发生的关联交易及2014年预计发生的关联交易的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 101660.18｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2013年拟与广东省广博报堂广告有限公司,广东省广代思博 ｜
｜ ｜报堂广告有限公司发生媒介投放代理日常关联交易预计金额为14｜
｜ ｜0000万元。20130419：股东大会通过《关于<2012年已经发生的 ｜
｜ ｜关联交易及2013年预计发生的关联交易>的议案》20140325：201｜
｜ ｜3年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为101660.18万元。｜
｜ ｜20140419：股东大会通过《关于2013年已经发生的关联交易及20｜
｜ ｜14年预计发生的关联交易的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-15 ｜ 13549800｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
