☆风险因素☆ ◇002396 星网锐捷 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——安信证券:业绩低于预期，关注营收恢复【2013-04-23】
投资建议：维持“买入-B”的投资评级，维持目标价位21.50元。我们看好国内信息
化基础设施建设的旺盛需求，维持此前的盈利预测，2013年和2014年的EPS分别为0.8
4元和1.07元，维持买入-B的投资评级，维持目标价21.50元。
买 入——安信证券:产品结构优化，盈利能力提升【2013-03-28】
投资建议：维持“买入-B”的投资评级，目标价位21.50元。我们看好星网锐捷中长
期成长潜力，有望在运营商网络建设以及智慧城市建设中扮演重要角色。我们预计公
司2013和2014年归属上市公司股东净利润增速分别为31.12%和27.57%，EPS分别为0.8
4和1.07元。维持公司“买入-B”的投资评级，目标价位21.50元。
推 荐——长江证券:营收略低预期，企业网市场仍将保持增长【2013-03-26】
我们预计公司2013~2015年的全面摊薄EPS分别为0.81元、1.01元和1.21元，给予公司
“推荐”评级。
增 持——国海证券:收入略低于预期，核心业务增长态势未变【2013-03-26】
预计2013/14/15年EPS分别为0.83/1.05/1.31元，对应当前股价PE分别为20.2/16.0/1
2.8倍，给予增持评级，13年合理估值25倍，目标价20元。
买 入——安信证券:2012年度业绩快报点评：关注13年营收恢复【2013-02-27】
星网锐捷是国内企业网络市场二线龙头，是信息化基础设施建设的排头兵，这是我们
看好公司未来成长空间的主逻辑。预计公司13-14年营收增速分别为33.40%和34.45%
，归属于上市公司股东的净利润增速分别为30.99%和28.76%，EPS分别为0.83和1.07
元。维持公司“买入-B”的投资评级，目标价位21.50元，对应2013年和2014年的市
盈率分别为26倍和20倍。
推 荐——银河证券:中标移动集团交换路由集采项目，运营商IP设备市场将成重要增长点【2012-12-21】
我们预计2012~2014年收入分别为30.94亿（＋17.0％）、38.67亿（＋25.0％）、49.
62亿（＋28.3％）；归属上市公司股东净利润分别为2.66亿（＋48.9％）、3.35亿（
＋25.9％）、4.34亿（＋29.7％）；每股EPS分别为0.76元、0.95元、1.24元，当前
股价对应2012~2014年PE分别为19、15、11倍。
增 持——海通证券:利润高速增长，营收增长承压【2012-10-25】
我们预测公司2012－2014年EPS分别为0.68元，0.91元，1.23元。考虑下游客户对公
司优势产品（云终端/ePOS/KTV）的旺盛需求，公司产品结构优化带动的毛利率提升
，给予2012年30倍市盈率，6个月目标价20.40元，但由于四季度下游客户资金面仍具
有不确定性，给予“增持”评级。
增 持——湘财证券:拓展细分行业客户带来稳定增长【2012-10-25】
公司预计2012年归属上市公司净利润增长20%-50%，基于上述分析，我们认为公司能
够维持前几年每年30%左右的稳定业绩增长趋势，对应2012-2014年eps0.66，0.87，1
.04元，对应目前股价PE25，19，16倍。给予“增持”评级。
买 入——国海证券:净利润增长显著，毛利率持续提升【2012-10-25】
由于公司毛利率出现显著上升，且收入确认延迟性等原因，以及新业务4季度有望迎
来放量增长，我们略微上调前期的盈利预测，预计2012/13/14年EPS分别为0.73/0.96
/1.26元，对于当前股价的PE分别为22.6/17.1/13.1倍，维持买入评级。
买 入——安信证券:三季报业绩达标，全年增长确定【2012-10-25】
预计公司2012年和2013年净利润增速分别为47.14%和31.77%，对应EPS分别为0.75元
和0.99元。考虑到公司是目前具备实力能够同时在“云计算”和“IPv6”领域推出大
规模商用产品的公司，是较为稀缺的可以给予高估值的标的，我们认为给予公司2012
年25~30倍左右的估值比较合理，维持公司“买入-B”的投资评级，目标价位21.50元
。
买 入——中信证券:收入增速回升，毛利率持续提升【2012-10-25】
在云计算、下一代网络推进的背景下，公司凭借在企业级市场和家庭市场细致的产品
部署、多年所积累的客户资源和渠道资源、以及新业务的持续拓展，有望保持业绩的
稳健增长。鉴于公司三季度较强劲的业绩表现，我们上调公司2012/13/14年EPS预测
至0.70/0.87/1.05元（原预测0.65/0.81/1.01元），当前价对应2012/13/14年PE24/1
9/16x，按照2012年30x市盈率估值，对应目标价20.95元，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:收入增速略有改善，毛利率继续提升驱动净利润超预期【2012-10-24】
我们预计2012~2014年收入分别为30.94亿（＋17.0％）、38.67亿（＋25.0％）、49.
62亿（＋28.3％）；归属上市公司股东净利润分别为2.66亿（＋48.9％）、3.35亿（
＋25.9％）、4.34亿（＋29.7％）；每股EPS分别为0.76元、0.95元、1.24元，当前
股价对应2012~2014年PE分别为22、17、13倍，维持“推荐”评级。
强 推——华创证券:3季度净利润创新高，毛利仍在稳步提升【2012-10-24】
我们预测公司2012年到2014年的EPS分别为0.76元，0.99元，1.29元，当前股价对应P
E为21.75倍，16.74倍，12.81倍，维持对公司“强烈推荐”的评级，6个月内第一目
标价为24.75元。
推 荐——长江证券:营收确认加速，行业新应用拓展成长空间【2012-10-24】
我们预计公司2012~2014年的全面摊薄EPS分别为0.67元、0.89元和1.15元，给予公司
“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:专注企业网，业绩高增长【2012-10-24】
今年受运营商资本开支延迟和海外宏观经济影响，公网通信企业饱受压力，公司专注
企业网市场，凭借网络产品、云终端和ePOS等业务开拓，仍然保持较快增长。我们判
断未来三年企业网市场仍是通信行业增长较快领域，同时公司分销策略和新客户开拓
成效将逐渐体现，上调12-14年EPS为0.71/0.96/1.25元，给予13年20倍PE，目标价19
.20元，维持“强烈推荐-A”评级。
强 推——华创证券:企业网稳定增长，云终端+EPOS+KTV等高速成长【2012-08-31】
我们预测公司2012年到2014年总收入分别为32.9亿，41.36亿和56.61亿，净利润分别
为2.66亿，3.46亿和4.52亿，EPS分别为0.76元，0.99元，1.29元，对应当前股价PE
分别为21.64X，16.62X，12.75X，维持“强推”评级。
增 持——天风证券:瘦客户机同ePOS机业务将是今年亮点【2012-08-15】
公司未来三年EPS分别为0.65元、0.80元、0.92元。相对于现股价约27倍PE。我们暂
时给予增持评级。
买 入——安信证券:再看瘦客户机的投资价值【2012-08-13】
我们上调公司2012年~2013年的EPS至0.75元和0.99元。从概念上看，公司是国内唯一
能够同时在“云计算”和“IPv6”领域推出大规模商用产品的公司，是较为稀缺的可
以给予高估值的标的；从国外同业的估值情况来看，那些处于成长中的网络设备以及
服务公司都获得了较高的估值溢价，例如Juniper以及Aruba对应2012年的估值都在25
倍以上，而苹果和IBM等的估值仅在10倍左右。我们认为公司目前的估值不高，合理
的估值应该在25~30倍之间。我们给予公司买入-B的评级，目标价位在21.5元。
增 持——中信建投:半年报业绩良好，毛利率上升及退税大幅增长是主因【2012-07-31】
公司2012年上半年采取选择性发展策略，淡化通讯产品，集中发展企业网设备及瘦客
户机，综合毛利率提升，加上软件增值税大幅提高，业绩表现较好。我们认为企业网
市场空间巨大，公司将保持向上趋势。瘦客户机将随云计算的发展得到进一步提高，
未来业绩将持续高速增长。我们预测公司2012年净利润增长32.48%，2012-2014年公
司EPS分别为0.67元、0.82元和1.07元，对应PE为24.52、19.84和15.45倍。维持“增
持”评级，6个月目标价为18.0元。
强 推——华创证券:企业网最稳定，云终端渐加速，公司业绩和估值正在“双升”【2012-07-27】
公司一年内的合理估值在20X——30X之间，取中值25X，目标价为24.75元，我们对公
司的评级为“强烈推荐”。
强烈推荐——招商证券:主营毛利率提升，净利润增长良好【2012-07-27】
在下一代互联网和与云计算发展契机的推动下，预计公司未来3年企业网设备和云终
端将稳定增长，ePOS、DMB、KTV娱乐平台等新品贡献逐渐加大，综合毛利率稳步提升
。预计12-14年EPS为0.67/0.85/1.06元，给予30倍PE，目标价20.00元，上调至“强
烈推荐-A”评级。
买 入——中信证券:保持稳健增长【2012-07-26】
维持“买入”评级。在云计算、下一代网络推进的背景下，公司凭借在企业级市场和
家庭市场细致的产品部署、以及多年所积累的客户资源和渠道资源，有望保持业绩的
稳健增长。预测星网锐捷2012/13/14年EPS分别为0.65/0.81/1.00元，对应2012/13/1
4年PE24/19/16x，维持“买入”评级。
买 入——国海证券:战略转型成效明显，毛利率提升显著【2012-07-26】
由于公司毛利率出现显著上升，且收入确认延迟性等原因，以及新业务下半年有望迎
来放量增长，我们略微上调前期的盈利预测，预计2012/13/14年EPS分别为0.70/0.93
/1.21元，对于当前股价的PE分别为22.6/16.9/13.0倍，维持买入评级。
增 持——安信证券:利润增长喜人，三季度营收是关键【2012-07-26】
我们将密切关注三季度的营收恢复情况，从2009-2011年历史上看，公司上半年的营
收约为全年的35%左右，因此上半年的营收、利润仅供参考（例如，去年上半年零增
长，全年30%增长）。我们对12、13年的EPS估计为0.70元、0.97元，同比增长率为37
%、38%，维持增持-A的投资评级和17元目标价。
买 入——光大证券:业务转型持续推进中，中报业绩符合市场预期【2012-07-25】
受结算周期的影响，公司上半年企业网设备和瘦客户机收入确认有所滞后，下半年主
营业务的增长值得期待。我们看好公司由传统领域向ICT业务的转型，维持“买入”
评级，目标价20.4元。
强 推——华创证券:各产品线毛利都稳步提升，增长越来越有质量【2012-07-25】
考虑到公司毛利上升，下半年新增渠道开始贡献收入和利润，企业网市场占有率稳步
提升，以及云终端、EPOS等在新的行业或新的客户继续放量，我们上调公司业绩。预
测公司2012年到2013年的EPS分别为0.76元，0.99元，1.26元，当前股价对应PE为20
倍，16倍，13倍，上调公司评级为“强烈推荐”。同时我们认为，公司未来增长明确
，盈利稳定增长，按2013年25倍估值，6个月内第一目标价为24.75元。
推 荐——银河证券:净利润增速超市场预期，收入增速偏低或受订单确认影响【2012-07-24】
预计公司2012~2014年的营业收入分别为35.20亿、47.36亿、60.45亿元，同比分别增
长33.1%、34.5%、27.6%；2012~2014年归属上市公司股东净利润分别为2.43亿、3.11
亿、3.83亿，同比增速分别为36.21%、27.63%、23.15%，三年复合增速29.00%(2013
～2014年净利润增速低于收入增速基于此前对毛利率和费用率的谨慎预测)；EPS分别
为0.69/0.88/1.09元，当前股价相当于2012~2014年EPS的PE分别为23、18、14倍。
买 入——国海证券:IPV6升级迫在眉睫，最纯种的NGN受益股【2012-06-11】
我们认为IPV6建设即将启动，公司在企业级网络设备将保持快速增长，同时公司云桌
面客户端也受益于云计算的快速普及，公司作为最纯种的IPV6和云计算受益股，是真
正的确定性成长股，预计2012/13/14年EPS分别为0.66/0.89/1.15元，对于当前股价
的PE分别为25.1/18.7/14.4倍，给予买入评级。
审慎推荐——招商证券:企业网、云终端两架马车迎战下一代网络【2012-06-04】
我们预计，公司2012-2014年EPS分别为0.65/0.81/1.00元，给予公司28倍PE，对应目
标价18.2元，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——中信建投:差异化竞争优势助推业绩上升【2012-05-02】
公司凭借差异化竞争优势将在2012年企业网通信设备市场获得良好表现。我们预测公
司2012-2014年EPS分别为0.67元、0.94元和1.30元，维持“增持”评级，6个月目标
价为18.0元。
增 持——安信证券:增长好过去年同期【2012-04-23】
我们预计，公司2012、13年的收入增速为35%,35%,对应的EPS为0.70元、0.97元，看
点是稳定的企业网产品弹性的云终端，以及行业信息化的持续景气，维持增持-A的投
资评级和17元的目标价。
买 入——国金证券:珍惜通信新白马的买入机会【2012-04-19】
上调2012-2014年的营业收入与净利润预测，我们预计2012-2014年公司营业收入分别
为32.67亿元、43.83亿元和59.07亿元，EPS分别为0.67元、0.92元和1.23元。考虑到
公司未来复合增速超过30%的可靠性非常高，给予公司30×2012EPS估值，20.10元。
根据未来行业和公司基本面情况，我们保留进一步上调盈利预测和目标价的空间，重
申“买入”评级。
买 入——广发证券:云端开路，终端爆发，细分领域锦上添花【2012-04-17】
预计2012-2014年归属于母公司净利润为2.37亿、2.99亿和3.74亿，EPS为0.67元、0.
85元、1.07元，我们给予公司2012年28倍市盈率，公司6个月目标价为18.76元，给与
公司“买入”评级。
增 持——东海证券:下一代网络和云计算的显著受益者【2012-03-23】
预计公司2012-2014年的EPS为0.67元、0.87元和1.09元，考虑到下一代网络和云计算
领域的高景气度，给予公司2012年27.5倍PE，对应半年目标价18.43元，给予“增持
”评级。
增 持——安信证券:行业信息化的持续受益者【2012-03-23】
我们预计公司12、13年的收入增速为35%、35%，对应EPS为0.66元、0.89元，由于目
前股价自我们上次推荐已经有较大增幅，我们下调公司的评级为增持-A，目标价小幅
上调至17元（12年25倍）。
推 荐——银河证券:业绩完全符合预期，长期受益云计算和宽带化浪潮【2012-02-21】
维持我们此前的盈利预测，预计2011~2013年的营业收入分别为26.45亿（原预测为26
.56亿，修订为业绩快报预测）、36.04亿、48.31亿元，同比分别增长32.96%、35.73
%、34.04%；2011~2013年EPS分别为0.51/0.70/0.90元，当前股价相当于2011~2013年
EPS的PE分别为27、20、15倍，维持“推荐”评级。
强 推——华创证券:年报超预期，12年云终端和高端智能监控发力【2012-02-21】
我们认为公司的新产品布局比较理想：企业路由器、交换机业务平稳发展，云终端业
务仍将保持快速增长，而高端智能监控业务面临突破，未来整体收入和利润仍将稳步
提升，我们预测公司2011年到2013年的EPS分别为0.51元，0.7元，0.92元，动态市盈
率大约为27倍，20倍，15倍，按2012年25倍PE，12个月目标价为17.5元，维持对公司
的“强烈推荐”评级。
买 入——安信证券:强强联合，领跑云端【2012-02-15】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.64和0.89元。作为云计算与IPv6的纯正标的
，未来将明确受益国内IPv6的规模替代和云计算数据中心的大规模建设，这两条主线
将贯穿十二五期间，不断的产业政策利好将会始终伴随公司成长。为此我们给予公司
的目标价16元，对应2012年25倍的PE，评级上调至买入-A。
买 入——国金证券:下一代网络确定性标的【2012-01-10】
谨慎预测，2011-2013年EPS分别为0.51元、0.65、0.84元，考虑到公司未来三年的成
长性非常明确，给予公司30×2012EPS，估值19.50元，重申“买入”评级。
买 入——湘财证券:云计算逐步落地，行业景气提升【2011-12-13】
看好公司未来在企业网，融合通信，安防等领域的发展能够稳定占有一席之地。微调
2011-2013年盈利预测，摊薄EPS0.51,0.65,0.75元，对应PE27,21,18倍，上调至“买
入”评级。关注软件退税细则实施带来的额外收益。
买 入——国金证券:同时受益于云端和终端的爆发机会【2011-12-06】
预计2011-2013年公司的收入分别为26.78亿元、35.13亿元和44.10亿元，净利润分别
为1.79亿元、2.29亿元、2.94亿元。对应的EPS为0.51元、0.65元和0.84元。考虑到
公司近几年的快速成长，我们给予公司30×2012EPS估值，19.50元。维持对公司的“
买入”评级。
增 持——东海证券:双轮驱动，多点开花【2011-11-17】
我们预计，公司2011-2013年的EPS分别为0.43元，0.66元，0.80元，对应的PE为36倍
、23倍、19倍，给予公司“增持”评级，半年目标价18.30元。
买 入——英大证券:业绩稳定增长，布局安防产业【2011-10-26】
公司企业级网络设备产品毛利率可维持较高的水平，我们预计2011年-2012年净利润
可实现29%和37%的增速，EPS分别为0.51元和0.70元，分别对应25和19倍的PE，给予
“买入”评级。
增 持——湘财证券:3季报略超预期，企业级通信需求稳增【2011-10-24】
看好公司未来在企业网，融合通信，IPv6升级等领域的发展能够稳定占有一席之地。
微调2011-2013年盈利预测，摊薄EPS0.50,0.57,0.71元，对应PE25,22,18倍，维持“
增持”评级。
强 推——华创证券:云计算 物联网收入提速，踏上良性增长的新轨道【2011-10-21】
我们预测公司2011年到2013年的EPS分别为0.52元，0.7元，0.92元，动态市盈率大约
为24倍，18倍，14倍，按2012年25倍PE，12个月目标价为17.5元，上升空间41%，维
持对公司的“强烈推荐”评级。
增 持——安信证券:网络产品继续表现喜人【2011-10-21】
我们估计，公司在11年、12年利润增长分别为20.9%，36%，对应EPS分别为0.48元，0
.65元，我们略微下调盈利预测由0.51元至0.48元，维持增持-A的投资评级。
买 入——光大证券:业绩保持稳定增长，向安防监控领域进军【2011-10-20】
我们略微下调公司的盈利预测，预计2011-2012年EPS分别为0.49元、0.64元。但由于
公司在云计算等战略性新兴产业领域的广泛布局并具备累积优势，未来业绩增长确定
性仍较强，当前估值水平具备相当吸引力，因此维持“买入”评级，目标价15元。
增 持——湘财证券:二季度收入同比增80%，全年业绩有保障【2011-08-01】
预期2011-2013年全面摊薄EPS0.45,0.56,0.71元，对应PE34,27,21倍，给予“增持”
评级。
增 持——安信证券:收入开始逆转，发展符合预期【2011-08-01】
我们估计，11年、12年公司的收入增速为43.9%、33.7%，净利润增速为33.9%、32.9%
。对应EPS分别为0.53元、0.70元。维持增持-A的投资评级。
推 荐——华创证券:阵痛期已过，新布局初成型【2011-07-29】
我们预测公司2011年至2013年EPS分别为0.45元,0.55元,0.66元,动态市盈率为34倍,2
7倍,23倍,维持对公司的“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩回升明显，长期增长可期【2011-07-28】
在云计算、下一代网络推进的背景下，公司通过在企业级市场细致的产品和营销部署
，有望获得业绩持续较快的增长。星网锐捷：预计2011/12/13年EPS0.49/0.60/0.72
元（2010年为0.39元），对应2011/12/13年PE31/26/21倍(2010年为39倍)，维持“买
入”评级。
推 荐——东兴证券:二季度高速增长，未来聚焦云计算【2011-07-28】
我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.52元、0.65元和0.78元，对应的动态市盈
率分别为29倍，24倍和20倍。公司执行的均衡利基战略将确保公司在教育、金融、国
际、商业四大领域取得持续发展。我们给予公司2011年EPS35倍PE估值，未来6个月目
标价18.2元，维持对公司“推荐”的投资评级。
推 荐——东兴证券:二季度高速增长，未来聚焦云计算【2011-07-28】
我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.52元、0.65元和0.78元，对应的动态市盈
率分别为29倍，24倍和20倍。公司执行的均衡利基战略将确保公司在教育、金融、国
际、商业四大领域取得持续发展。我们给予公司2011年EPS35倍PE估值，未来6个月目
标价18.2元，维持对公司“推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:快速成长的云计算整体解决方案提供商【2011-07-27】
我们经过测算，认为公司2011-2012年EPS分别有望达到0.53、0.72元。我们给予公司
目标价19元，“买入”评级。
中 性——天相投顾:二季度主营业务恢复增长【2011-07-27】
预计公司2011—2012年EPS分别为0.41元、0.53元，以7月27日收盘价测算，对应的动
态市盈率分别为36倍和29倍。维持“中性”的投资评级。
推 荐——华创证券:新布局有高度有热点、短阵痛难阻长期生机【2011-07-06】
我们预测公司在2011年到2013年EPS分别为0.45元,0.55元,0.66元,动态市盈率为34倍
,28倍,23倍,维持对公司的“推荐”评级。
中 性——金元证券:整体业务平稳增长【2011-04-08】
我们预计公司三年业绩保持平稳的增长，11-13公司业绩分别为0.99元、1.12元和1.3
3元。目前公司股价相当于11年38.8倍的PE。给予“中性”的投资评级。
增 持——安信证券:网络产品和云计算是2011年的看点【2011-04-08】
我们估计，公司11年-12年的收入增长40.2%、33.7%，利润增长37.6%，34.4%，EPS为
1.09、1.46元，首次给予增持-A的投资评级，目标价45元。
买 入——申银万国:符合预期，去年布局，今年蓄势，明年突破【2011-04-07】
建议市场调整中建仓，预计11-13年摊薄前EPS1.12/1.58/2.16元，复合增速40%，相
比此前预测11/12年EPS1.18/1.67元略有下调，1Q11EPS预计0.11元，同比去年基本持
平。维持6个月目标价位区间41.1-47.4元，对应12年26-30倍估值，存在26%上涨空间
。短期中小盘还有调整压力，建议在近期调整过程中建仓。
买 入——国金证券:均衡利基战略及新业务开拓卓显成效【2011-04-07】
考虑到公司未来持续收到较大数额政府补助款项的不确定性，我们略为下调了公司的
的业绩预测。公司2011~2013年对应EPS分别为1.046元、1.425元和1.911元，复合增
速35.13%，6-12个月目标价为50元。（对应12年35XPE）
增 持——光大证券:布局云计算，未来市场空间广阔【2011-04-06】
公司产品布局符合未来信息领域的发展趋势，WLAN设备、ePOS终端、DMB等应用前景
。经测算，公司2011-2012年EPS分别为1.09元和1.45元，目前估值相对合理，维持“
增持”评级。
买 入——国金证券:细分市场多点开花，行业热点处处给力【2011-03-13】
我们认为公司立足于数据通信、瘦终端、通信融合类终端等领域，不断创新研发定制
化新产品和解决方案，其多元化产品布局精准契合国家战略性新兴信息产业政策和IP
v6、NGN、WLAN、云计算、物联网等行业热点，十二五期间有望保持30%综合增长，公
司具备长期投资价值，建议买入。
买 入——国海证券:受益信息化云计算，未来持续增长可期【2011-01-21】
公司未来3-5年处于稳步快速增长期，预计10-12年EPS分别为0.85、1.23、1.73元,动
态PE分别为43.4X、29.9X、21.3X,未来三年公司复合增长率约40%。以12年30-35XPE
计，对应估值51.81-60.45元。鉴于公司良好的成长性，公司具有长期投资价值。给
予“买入”评级。
推 荐——华创证券:二线阵营的带头大哥，企业网和瘦客户端大有搞头【2011-01-20】
我们预测公司在2010年到2012年EPS分别为0.82元,1.1元,1.39元,动态市盈率为46倍,
34倍,27倍,维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——中投证券:受益信息化深度扩张的企业网民族品牌【2010-12-28】
不考虑IPV6规模部署及云计算布局加速，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.84、
1.01、1.24，现价对应2011-2012年PE分别为39倍、32倍。我们认为公司未来三年增
速将在30%以上，考虑到行业空间和公司潜能，我们给予一定溢价公司40倍PE，公司
目标价为40元，给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:步入加速增长期的云计算实质受益股【2010-12-01】
我们认为，星网锐捷在云计算试点启动之后将迎来加速发展阶段。我们预计星网锐捷
2010-2012年三年EPS分别为0.83、1.21、1.94元，CAGR为53%左右。考虑到公司当前
增长受到行业本身向上和国家政策未来预期重点扶持和投资的影响，并参考云计算相
应板块估值，以PEG一倍为基准，基于2011年EPS的50倍PE，给予目标价60.5元，首次
给予“买入”评级。
买 入——申银万国:立足网络融合，聚焦新兴产业【2010-11-02】
企业级网络设备和接入终端是公司的核心业务，VoIP和安防开拓出新的成长空间。网
络设备和接入端收入贡献近60%，利润占比达到70%，今年收入有望突破10亿元；VoIP
和安防预计2012年分别贡献EPS0.15元；在教育、邮政、政府、金融领域优势突出，
入围三大运营商采购体系,在7月中移动1100万线VoIP设备招标中获得第一份额；新老
业务多点开花推动业绩增长，预计10-12年EPS0.83/1.18/1.67元，复合增速40%。目
标价位区间41.3-47.2元，对应11年35-40倍估值，存在30%空间和情绪性超额收益，
建议买入。
增 持——光大证券:长期受益信息化建设中的更新换代需求【2010-10-19】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.83元、1.06元和1.28元。公司当前股价对应20
10年和2011年PE为33倍和26倍，当前股价估值较为合理，给予“增持”评级。
买 入——中信证券:业绩高增长可期【2010-08-23】
公司受益于企业网的高景气，且规模效应及产品结构高端化有望显著提升盈利能力；
公司在新上市企业中估值偏低，且具备网络融合、IPv6、支付等催化剂，估值有进一
步提升空间。星网锐捷（10/11/12年EPS0.85/1.17/1.49元，10/11/12年PE32/23/18
倍，目标价35元，“买入”评级）。
推 荐——中投证券:受益企业网市场的快速增长，公司有成长前景【2010-08-02】
由于对新产品未来的增长和IPV6等因素的影响当前阶段难以估算，我们保守预测公司
2010-2012年各年收入增长35.3%、29.7%、26.5%；毛利率41.1%、40.3%、39%；净利
润增长38.4%、28.5%、23.2%，推动EPS达到0.84元、1.08元、1.32元。我们测算得到
公司的估值合理区间在30.5-32.4元，给予推荐评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-11 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜1、福建升腾资讯有限公司(以下简称“升腾资讯”)系福建星网 ｜
｜ ｜锐捷通讯股份有限公司(以下简称“星网锐捷”或“公司”)控股｜
｜ ｜子公司,升腾资讯的注册资本8,000万元,注册地址为福州市仓山 ｜
｜ ｜区金山大道618号21#、22#、55#。公司持有升腾资讯60.00%的股｜
｜ ｜权,FUNRISEPACIFICLIMITED持有升腾资讯40.00%股权。FUNRISEP｜
｜ ｜ACIFICLIMITED拟以每股1.36元的价格转让其所持有的升腾资讯4｜
｜ ｜0.00%股权给福建隽丰投资有限公司(以下简称“隽丰投资”),公｜
｜ ｜司拟放弃该等股权的优先认购权。2、上述关联交易经公司第三 ｜
｜ ｜届董事会第十九会议审议通过。公司独立董事认可上述关联交易｜
｜ ｜,董事会形成决议后,公司独立董事对本次关联交易发表了独立意｜
｜ ｜见。此项交易尚须获得2014年第一次临时股东大会的批准。3、 ｜
｜ ｜根据《深圳证券交易所股票上市规则》的规定,本次公司放弃升 ｜
｜ ｜腾资讯40.00%股权的优先认购权构成了关联交易,不构成《上市 ｜
｜ ｜公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。20140611：｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜福建星网锐捷网络有限公司（以下简称“锐捷网络”）系福建星｜
｜ ｜网锐捷通讯股份有限公司（以下简称“星网锐捷”或“公司”）｜
｜ ｜控股子公司，锐捷网络的注册资本12,353万元，注册地址为福州｜
｜ ｜市仓山区金山大道618号橘园州工业园19号楼。公司持有锐捷网 ｜
｜ ｜络51.00%的股权，KASONLIMITED持有锐捷网络29.14%股权，福建｜
｜ ｜锐捷投资有限公司（以下简称“锐捷投资”）持有锐捷网络19.8｜
｜ ｜6%的股权。KASONLIMITED拟以每股2.60元的价格转让其所持有的｜
｜ ｜锐捷网络29.14%股权给锐捷投资，公司拟放弃该等股权的优先认｜
｜ ｜购权。20140422：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-01 ｜ 93600000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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