☆风险因素☆ ◇002389 南洋科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——财通证券:电容膜成长瓶颈已现，新产品预期兑现尚需时光【2013-05-29】
公司股价短期走势缺乏基本面业绩支撑，中远期预期尚需时间兑现，去年定增解禁的
限售股份解禁压力犹然在侧，因此近期公司股价上行压力相对较大，预计2013-2014
年EPS分别为0.103、0.235、0.483元，期待公司太阳能背材膜项目能早日完成量产出
货以奠定未来两年高成长预期。
推 荐——东兴证券:锂电隔膜与光伏背膜新进展，新增长点渐成型【2012-08-25】
我们预计公司2012年-2013年EPS分别为0.41元、0.62元，对应PE40.11倍、26.66倍，
首次给予推荐的评级。
中 性——国海证券:费率高企吞噬净利润，新项目值得期待【2012-08-14】
公司稳步推进高端膜产业布局，锂电池隔膜和太阳能背材膜项目2012年进入收获期，
光学级聚酯薄膜项目将受益于国内市场启动。预测公司2012-2014年每股收益分别为0
.45元、0.68元和1.01元，给予公司中性评级。
增 持——安信证券:电容膜毛利下滑，高端薄膜正在推进【2012-08-13】
最近两年，公司依靠电容膜作为基础产品，业绩呈现稳步增长，未来两年，凭借太阳
能背材膜和光学膜陆续投产，公司收入有望出现高增长。我们调整公司12-14年盈利
预测0.41元、0.72元和1.23元，对应2012-2014年38、22和13倍PE。
中 性——东海证券:期望新产品尽快上线【2012-08-12】
未来一段时期内,公司产品的盈利能力仍将继续受到较大的下行压力,而锂离子电池隔
膜等新产品对于公司营收和利润的实质性贡献最早也要到2013年方能实现。我们预计
2012-2014年公司EPS约为0.448元、0.534元和0.693元。予以“中性”评级。
增 持——中信证券:多点布局的膜材料企业【2012-05-08】
公司2011年EPS为0.50元，我们预测其2012-2014年的EPS分别为0.70/0.88/1.14元。
根据Wind的统计，膜材料行业可比上市公司对应2012年PE为26倍。考虑到公司传统产
品电容器聚丙烯薄膜产品结构逐步向高端调整，以及新产品的增长潜力，我们以2012
年30倍PE得出目标价21元。鉴于公司近期股价表现已经一定程度反映了基本面的情况
，首次给予公司“增持”评级。
增 持——光大证券:新品高端膜材料，助力业绩持续高增长【2012-03-19】
根据相对中性的预测，我们估计公司2012-2014年的eps分别为0.74元、1.23元和1.94
元，净利润复合增长率57%。考虑到公司今年增发对盈利的摊薄，我们给予公司增持
的投资评级，6-12个月目标价25元，建议密切关注二季度背材膜和锂电池隔膜投产后
的产销情况。
增 持——国泰君安:产能释放带动业绩较快增长【2012-01-20】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为5.78亿元、7.91亿元、9.99亿元；归属于
母公司所有者的净利润分别为1.40亿元、1.94亿元、2.44亿元；对应EPS分别为1.05
元、1.45元、1.82元。
买 入——宏源证券:年报业绩优秀且具持续性【2012-01-18】
我们认为公司处在快速发展期，正在成为电子薄膜领域的龙头企业，公司募投项目投
产产能将于2012年继续释放并贡献业绩，未来在光伏和锂电池领域的功能薄膜空间巨
大，预计公司2012/2013/2014年公司EPS分别为1.10/1.60/2.30元，目前估值具备优
势，给予买入评级。
中 性——天相投顾:新投产高端电容器薄膜提升毛利率【2011-10-20】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.7元、1.03元、1.49元，按2011年10月
19日收盘价测算，对应动态市盈率分别为36倍、25倍、17倍。鉴于公司募投项目投产
期存在不确定性，我们维持公司“中性”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:国内高端薄膜领导者，驶向新能源蓝海【2011-08-11】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.64、1.25、2.09元，按2012年40倍PE计算，
公司合理股价为50元，给予强烈推荐评级。
推 荐——长城证券:高毛利依旧，新产品多向发力【2011-07-29】
预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.71元、.26元和1.8元，目前股价对应的市
盈率分别为38.3倍、21.5倍和15倍，尽管目前估值较高，但考虑公司的技术优势和未
来的高成长，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——日信证券:贯彻高端膜战略，未来增长有保障【2011-07-28】
按照增发后的股本，预计公司2011年～2013年EPS分别为0.57元、0.85元和1.44元，
对应P/E分别为47倍、32倍和19倍。对于高端膜供应商，我们参考Nasdaq上市公司Pol
ypore的估值水平，基于1.1倍PEG和50%的年复合增速，给予6个月31.40元的目标价，
维持“推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:盈利能力大幅提高，业绩符合预期【2011-07-28】
预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别0.73、1.02和1.55元，对应2011年7月2
7日收盘价27.04元的市盈率分别为36.95、26.53和17.40倍。虽然短期看公司的估值
水平仍然略有偏高，但是长期看公司业绩增长有超预期的可能，因此维持对公司长期
推荐的评级。
推 荐——东北证券:全力进军高端膜材料，发展前景看好【2011-07-06】
我们调高公司2012、2013年的EPS分别至1.05、2.21元，维持对公司业绩爆发时点在2
013年和对公司长期推荐的评级。
推 荐——东北证券:募投项目如期投产，超募项目值得期待【2011-06-08】
虽然短期看公司的估值水平仍然偏高，但是长期看公司业绩增长有超预期的可能，因
此维持对公司长期推荐的评级。
推 荐——华创证券:募投项目顺利投产，公司产品有望量价齐升【2011-06-07】
预计未来两年公司产品的销量和盈利能力都将得到提升，维持公司2011、2012年摊薄
后EPS0.63元和0.74元，对应PE分别为38X和33X，维持推荐评级。
买 入——申银万国:拟通过非公开增发投资光学级聚酯薄膜领域，高端薄膜发展战略提速，维持“买入”评级【2011-04-29】
公司高端电子薄膜技术领先，进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域，同时已经
布局锂电池隔膜和光学膜高端薄膜领域。在未考虑此次非公开增发项目投产和摊薄效
益，我们维持预计公司11-13年营业收入分别为3.2/6.9/10亿元，EPS分别为0.61/1.2
8/1.88元，3年净利润复合增长率达63%，2011年业绩有可能超预期，维持“买入”评
级，未来增发项目投产后业绩增长将更快。
买 入——申银万国:一季度业绩大幅增长66%，看好公司高端薄膜，维持“买入”评级【2011-04-18】
我们认为，公司高端电子薄膜技术领先，进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域
，同时战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域。目前我们维持公司11-13年
营业收入分别为3.2/6.9/10亿元，EPS分别为0.61/1.28/1.88元，3年净利润复合增长
率达63%，2011年业绩有可能超预期，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:量价齐升高毛利，新产品远景可期【2011-04-15】
我们上调公司2011年和2012年盈利预测至0.6元和1.22元，对应PE分别为47倍和23倍
。短期来看估值较高，但我们看好公司具备核心竞争力，远景值得期待，维持“推荐
”的投资评级。
推 荐——华创证券:一季度业绩大幅上升，募投项目将使下半年成为业绩拐点【2011-04-14】
横向扩展，其他高端薄膜项目想象空间较大。公司25000吨太阳能背材膜项目有望于
明年下半年建成；1500万平米锂电池隔膜也在筹划中。上述产品均市场需求旺盛，盈
利能力较强，一旦成功量产将为公司带来较大效益。维持公司2011、2012年摊薄后EP
S0.63元和0.74元，维持推荐评级。
推 荐——东北证券:产品量价齐升，业绩超出预期【2011-04-14】
由于公司业绩能够超出我们预期的主要原因是报告期内公司产品量价齐升。因此调高
公司2011、2012和2013的每股收益分别至0.64、0.94和1.48元。考虑到公司积极进军
太阳能背材膜、锂电隔膜和光学膜等高端膜材料领域，未来业绩有望持续高速增长，
从中长期角度调高公司的评级至推荐。
推 荐——长城证券:韬光晦迹，背材膜的爆发值得期待【2011-04-01】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为1.13、2.21、3.46元，对应PE分别为47.9、24.6
和15.6倍，2012年太阳能背材膜和锂电池隔膜的投产将使公司迎来业绩爆发。给予公
司“推荐”的评级，短期估值有一定压力，建议投资者长期关注，未来如项目进展、
试产之类信息将成为催化剂，2012年35倍市盈率对应股价达77.35元。产品成熟市场
打开后很可能继续扩产，充分享受行业发展盛宴带来的高速增长。
中 性——光大证券:高科技膜产品多头并进，高增长可期【2011-03-29】
我们预测，公司的营业收入和净利润有望在2013年达到2010年的4倍，其中，2012年
将是业绩爆发的时点。当前估值对应2011年每股收益估值偏高，买入的时点尚未到来
，给予中性评级。
增 持——方正证券:坚持主业，多向发展的，高端电容器薄膜龙头【2011-03-25】
我们看好公司对于主营业务优势的保持和开辟相关领域所具备的良好基础，预计公司
2011-2013年营业收入分别为2.81亿元、6.46亿元和9.38亿元；归属母公司的净利润
分别为0.77亿元、1.47亿元和2.13亿元，对应EPS分别为1.16元、2.20元和3.17元。
给予“增持”评级。
买 入——申银万国:看好公司拓展太阳能背材膜等高端薄膜，维持买入评级【2011-03-11】
我们认为，公司高端电子薄膜技术领先，进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域
，同时战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域。我们维持公司11-13年营业
收入分别为3.2/6.9/10亿元，EPS分别为1.23/2.56/3.76元，3年净利润复合增长率达
63%，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:电容薄膜向高端化发展，待新能源膜材投产【2011-03-11】
我们上调公司2011和2012年EPS至1.24和2.30元，净利润增速分别为43%和85%。公司
目前股价对应48x11PE和26x12PE，建议“买入”。
买 入——世纪证券:高端膜项目将推业绩进入快车道【2011-03-10】
我们认为随着高端膜项目陆续投产，公司业绩增长将进入快车道，预计未来3年净利
润年复合增长率为42%，暂不考虑分红预案对公司股本的影响，预计2011－2013年公
司EPS分别为0.95元、1.65元、2.49元，对应PE分别为62.95倍、36.22倍、23.97倍，
另外公司还布局光学膜领域，考虑到公司业务良好的成长的空间，给予“买入”评级
。
谨慎推荐——东北证券:业绩复合预期，新产品值得期待【2011-03-10】
公司积极进军太阳能背材膜、锂电隔膜和光学膜等高端膜材料领域，未来的发展前景
看好。我们仍认为公司将在2012迎来业绩快速增长期，维持对公司谨慎推荐的评级。
买 入——申银万国:战略性看好太阳能背材膜等高端薄膜，产能释放后业绩将爆发式增长，给予“买入”评级【2011-02-18】
公司高端电子薄膜技术领先，进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域，同时战略
性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域，预计产能释放后业绩将呈现爆发式增长
。我们预计公司10-13年营业收入分别为2.4/3.2/6.9/10亿元，EPS分别为0.87/1.23/
2.56/3.76元，3年净利润复合增长率达63%。如果2012年按32倍PE估值，一年目标价
为82元，给予“买入”评级。
推 荐——华创证券:公司10年强劲增长，期待新项目投产【2011-01-25】
维持南洋科技2010年、2011年、2012年EPS为0.9元、1.25元和1.48元，维持推荐评级
。
谨慎推荐——东北证券:加快产品多元化步伐，快速增长预计在2012年【2011-01-17】
据我们预测，公司10、11、12、13年的每股收益分别为0.87、0.96、1.48和2.30元，
对应2011年1月14日收盘价54.76元的市盈率分别为63.06、57.12、37.01和23.82倍。
短期看，公司的估值不低。公司锂电隔膜和偏光膜项目的进程仍有较大的不确定性。
因此，暂给予公司“谨慎推荐”的评级。
推 荐——华创证券:进军光学膜产业，高科技膜王现雏形【2010-12-02】
在不考虑电容器薄膜以外的产品带来的收益的情况下，维持南洋科技2010年、2011年
、2012年EPS为0.9元、1.25元和1.48元，维持推荐评级。
推 荐——华创证券:高端电容器薄膜龙头，静待产能爆发【2010-11-10】
在不考虑太阳能背材膜和锂电池膜项目的情况下，预测公司2010年、2011年和2012年
EPS分别为0.9元、1.25元和1.48元，给予推荐评级。
持 有——国金证券:进军太阳能电池背材膜领域，盈利有望大增【2010-08-04】
我们预测公司2010~2012年的EPS分别为0.827、1.075、1.633元，三年内净利润复合
增速为38.2%，对应公司目前58.90元股价的PE分别为71x、55x和36x；考虑到公司的
行业龙头地位和新业务即将带来的高成长性，我们认为可以给予公司一定的估值溢价
，但公司目前股价仍然偏高，建议持有。
谨慎推荐——财富证券:极具战略投资价值的高端电子薄膜龙头【2010-07-30】
基于公司太阳能项目建设进程还不确定，我们调整10-12年营业收入分别为2.41亿元
、3.58亿元和6.64亿元，归属母公司净利润分别为5281万元、7538万元和11621万元
，EPS分别为0.79元、1.12元和1.73元。公司股价为60.85元(7月28日收盘价)，对应
的PE分别为77.19倍、54.08倍和35.08倍。相对SW电子元器件行业市盈率(整体法、剔
除负值)60.14倍和类似薄膜电容器生产公司法拉电子市盈率38.46倍而言，公司目前
估值较高。考虑到公司的长期投资价值，我们维持公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——财富证券:下游需求旺盛、长期受益新能源行业发展【2010-07-14】
预计2010-2012年公司营业收入分别为2.58亿元、5.55亿元和7.75亿元，同比增长率
分别为20.76%、114.82%和39.57%；净利润分别为5616万元、9391万元和13001万元，
同比增长35.44%、67.21%和38.44%。对应的EPS分别为0.838元、1.402元和1.94元。
我们看好未来新能源行业发展给公司带来的机遇，目前公司估值过高，给予“谨慎推
荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 3｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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