☆风险因素☆ ◇002381 双箭股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:2012年报点评：天胶价格长期看空，维持推荐评级【2013-03-01】
预计13-14年EPS分别为0.96和1.06元。目前股价对应13-14年PE分别为20和18倍。维
持公司“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:订单饱满、原料低位，业绩超预期【2013-02-28】
我们预计随着产品结构的优化及新项目投放，公司将继续维持较高的盈利能力。我们
预计公司2013－2014年每股收益为1.11元和1.33元，对应PE为18倍和15倍。维持“审
慎推荐”评级。
推 荐——东兴证券:业绩符合预期，产能继续稳步释放【2012-10-25】
预计12-13年EPS分别为0.72和0.90。目前股价对应12-14年PE分别为19、14和11倍。
公司未来两年复合增长率在33%，目前市场环境下给予2012年22-25倍市盈率，目标价
9.02-10.25元，维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:受益胶价下跌，三季度业绩略超预期【2012-10-24】
我们预计随着公司新产品不断推出和产品结构的优化，公司将继续维持较高的盈利能
力。我们维持双箭股份2012－2013年每股收益为0.74元和0.86元的盈利预测，维持“
审慎推荐”评级。
推 荐——国联证券:业绩翻倍增长，积极完善产业链【2012-07-30】
预计公司12～14年的每股收益为0.77元、1.02员和1.27元，基于2012年的业绩基准市
盈率约21.2倍，维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:橡胶跌价高弹性，煤矿需求正当时【2012-05-29】
我们预计公司2012－2013年每股收益为0.74元和0.86元。目前股价对应2012-2013年P
E分别为19x和16x，在中小板公司中估值水平不高。考虑公司业绩对橡胶跌价的高弹
性及公司煤矿领域未来存在继续成长空间，首次覆盖给予“审慎推荐”评级。
推 荐——东兴证券:低库存高订单使公司受益于原材料下跌【2012-05-24】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.29、0.62和0.90元，当前股价对应PE分别为55、26
和18倍。公司受益于橡胶价格下跌，在橡胶价格下跌过程中是弹性最大的标的。我们
已经在东兴报告《橡胶行业深度报告：天胶量足价跌，全面看好橡胶制品》及其他相
关报告中反复重申强烈看空橡胶价格的观点及逻辑。橡胶价格若如我们所预计继续缓
慢下跌公司业绩有可能大幅超预期，维持公司“推荐”评级。
增 持——华泰联合:2012年业绩大幅增长或成定局【2012-04-25】
我们预计，公司2012-2014年的每股收益将分别达到0.65元、0.76元和0.84元。考虑
到公司是橡胶制品制造领域，对橡胶价格下跌业绩弹性最大的公司，橡胶每下跌1000
元，业绩增厚0.12元左右，我们继续给予公司“增持”评级。
推 荐——东兴证券:一季度业绩再超预期，盈利能力仍有回升空间【2012-04-11】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.29、0.62和0.90元，当前股价对应PE分别为41、19
和13倍。上市公司中宝通带业和永利带业与公司同属输送带行业，但永利带业主要是
消费领域应用的轻型输送带，与公司可比性较校公司与宝通带业相比收入是其约3倍
，而目前市值相近，因此公司相对橡胶价格弹性较大，在橡胶价格下跌过程中是更好
的投资标的，若橡胶价格如期持续下跌，公司业绩超预期的可能性较大，我们维持公
司“推荐”评级。
增 持——华泰联合:业绩兑现，重回发展轨道【2012-02-29】
我们预计，公司2012和2013年的EPS分别为0.65元和0.76元，我们继续给予公司“增
持”评级。公司是橡胶制品制造领域，对橡胶价格下跌业绩弹性最大的公司，橡胶每
下跌1000元，业绩增厚0.12元左右。
推 荐——东兴证券:橡胶价格下跌提升四季度业绩【2012-01-17】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.29、0.62和0.90元，公司相对橡胶价格弹性较大，
在橡胶价格下跌过程中是更好的投资标的，我们维持公司“推荐”评级。
增 持——华泰联合:原材料价格下降带来业绩拐点【2011-11-18】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.33元、0.65元和0.76元，我们将继续关注橡
胶价格的波动，并及时调整公司的盈利预测。因此，我们将公司的评级上调至“增持
”。
增 持——中信建投:弹性最大的非轮胎橡胶制品龙头，从规模称雄走向品质提升（更新）【2011-11-07】
我们预计公司近年四季度业绩将出现环比大幅提升，明年盈利区域稳定，但产能扩增
和毛利率的理性回归仍将为公司带来可观的收入增长，而产品结构的高端化战略为公
司长期增长增添了想象空间。预计公司2011-13年每股收益分别为0.31、0.85和1.02
元，目前价格对应2012年18倍左右，给予增持评级。
推 荐——东兴证券:橡胶价格回落缓解成本压力，毛利率回升空间较大【2011-11-07】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.29、0.62和0.90元，当前股价对应PE分别为55、26
和18倍。上市公司中宝通带业和永利带业与公司同属输送带行业，但永利带业主要是
消费领域应用的轻型输送带，与公司可比性较校公司与宝通带业相比收入是其约3倍
，而目前市值相近，因此公司相对橡胶价格弹性较大，在橡胶价格下跌过程中是更好
的投资标的，我们首次给予公司“推荐”评级。
增 持——中信建投:弹性最大的非轮胎橡胶制品龙头，从规模称雄走向品质提升【2011-11-03】
我们预计公司近年四季度业绩将出现环比大幅提升，明年盈利区域稳定，但产能扩增
和毛利率的理性回归仍将为公司带来可观的收入增长，而产品结构的高端化战略为公
司长期增长增添了想象空间。预计公司2011-13年每股收益分别为0.31、1.10和1.33
元，目前价格对应2012年14倍左右，给予增持评级。
中 性——华泰联合:毛利率触底，业绩拐点已现【2011-04-19】
我们假设，公司募集资金项目顺利投产带来输送带产销量增长，主要原材料价格仍维
持在高位，而产品销售价格上涨幅度与2010年相当，则公司2011-2013年的EPS将分别
达到0.93元/股、1.36元/股和1.51元/股，继续维持“中性”评级。
中 性——华泰联合:最差的时候或将过去【2010-10-26】
由于公司原材料价格的快速上涨，毛利率出现了较大幅度的下降，因此我们将公司20
10-2012年的EPS分别下调至0.49元/股、0.84元/股和1.01元/股，继续维持“中性”
评级。
增 持——东吴证券:橡胶价格下降，输送带成本降低，期待业绩超预期【2010-07-20】
募投项目顺利投产，高附加值产品比例进一步增加。随着新产能的逐渐释放和海外市
场的不断拓展，看好公司未来几年的发展。预计公司2010年2011年每股收益将分别达
到0.94、1.24元。我们认为公司2010年给予40倍PE估值较为合理，对应价格为37元。
伴随橡胶价格的下降，企业下半年业绩超预期的可能性较大。我们首次给与增持的投
资评级。
中 性——华泰联合:在正确的发展道路上前进【2010-06-07】
公司2010-2012年的EPS将分别达到1.06元/股、1.46元/股和2.07元/股，对应的PE分
别为32.27倍、23.42倍和16.56倍，我们维持中性评级。
增 持——东吴证券:橡胶价格下降，输送带成本降低期待业绩超预期【2010-05-26】
募投项目顺利投产，高端产品比例进一步增加。随着新产能的逐渐释放和海外市场的
不断拓展，看好公司未来几年的发展。预计公司2010年2011年每股收益将分别达到0.
94、1.24元。我们认为公司2010年给予42～45倍PE估值较为合理，对应价值区间为39
.5～42.3元。伴随橡胶价格的下降，企业下半年业绩超预期的可能极大。我们首次给
与增持的投资评级。
中 性——华泰联合:特色产品引领输送带龙头成长【2010-04-06】
公司 2009 年实现每股收益（最新摊薄）0.78 元，未来随着管状输送带和MT668 输
送带等高毛利产品所占比例的快速提升，利润的增长将快于销售收入的增长， 我们
预计未来2010-2012年每股收益将分别达到1.06元、 1.46元和 2.07元，首次给予中
性评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-04 ｜ 28530｜ 否 ｜
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｜ ｜浙江双箭橡胶股份有限公司（以下简称“公司”、“本公司”、｜
｜ ｜“双箭股份”）拟向浙江双井投资有限公司（简称“双井投资”｜
｜ ｜）、 泰达宏利基金管理有限公司（以下简称“泰达宏利”）两 ｜
｜ ｜名特定对象非公开发行6,000万股A股股票，募集资金总额人民币｜
｜ ｜57,060万元。双井投资拟现金出资人民币28,530万元认购本次非｜
｜ ｜公开发行的3,000万股A股股票；泰达宏利拟现金出资人民币28,5｜
｜ ｜30万元认购本次非公开发行的3,000万股A股股票。关联关系：双｜
｜ ｜井投资的股东为沈耿亮（公司实际控制人、董事长），沈凯菲（｜
｜ ｜沈耿亮与公司副总经理虞炳英之女、公司副董事长）及陈柏松（｜
｜ ｜公司副总经理兼董事会秘书）。根据《深圳证券交易所股票上市｜
｜ ｜规则》的有关规定，双井投资与本公司存在关联关系，公司向双｜
｜ ｜井投资非公开发行股票构成关联交易。泰达宏利与公司不存在关｜
｜ ｜联关系。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-01-03 ｜ 3000｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年12月30日，浙江双箭橡胶股份有限公司（以下简称“公司｜
｜ ｜”）第四届董事会第二十一次会议审议通过了《关于向桐乡和济｜
｜ ｜养老服务投资有限公司增资的议案》，同意公司使用自有资金30｜
｜ ｜00万元向桐乡和济养老服务投资有限公司（以下简称“和济公司｜
｜ ｜”）增资。20140103：2014年1月2日，公司收到和济公司关于完｜
｜ ｜成增资扩股工商变更登记手续的通知，其已领取变更后的《企业｜
｜ ｜法人营业执照》，注册资本与实收资本均由人民币2,500万元变 ｜
｜ ｜更为6,000万元，其他事项未发生变更。 ｜
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