☆风险因素☆ ◇002375 亚厦股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东北证券:开局良好，期待全年【2013-06-05】
我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益为1.36元、1.85元、2.44元，股价对
应PE分别为22x、16x、13x，我们认为未来几年装饰行业“大行业、小公司”的行业
格局以及优秀公司市场份额和集中度不断提升的逻辑还将延续，坚定看好公司发展前
景。我们给予公司“谨慎推荐”评级，建议在股价调整时积极关注。
强烈推荐——东兴证券:乘行业东风，品牌等综合优势下处快速成长期【2013-05-24】
不考虑下半年增发对股本的影响，预计公司2013到2015年的每股收益为1.397元、1.8
92元和2.552元，以收盘价32.72元计算，对应的动态PE为23倍、17倍和13倍，考虑到
公司业绩增长确定、处于高速成长期、发展战略清晰和管理层更换激发的活力，维持
公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:高管梯队年轻化，区域扩张再下一城【2013-05-21】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.38、1.93、2.53元，3年CAGR预计为36%
，根据DCF绝对估值给予目标价30.00元，维持公司买入评级。
增 持——国泰君安:收购点评报告：延续可复制战略，开拓东北市场【2013-05-20】
公司预计1-6月净利润增长30-40%，我们预计公司13/14年EPS1.36、1.81元（不考虑
增发），给予13年26倍PE，目标价35元，增持。
推 荐——长江证券:一季度增长35%，符合预期【2013-04-26】
作为装饰行业规模仅次于金螳螂的龙头，公司将继续受益于未来两三年装饰行业的高
景气；公司区域扩张的效果将进一步释放，加上被收购公司的整合完成，省外业务将
持续增长。预计2013~2014年EPS为1.32元、1.73元（非公开发行摊薄后为1.22元、1.
60元），对应当前股价的PE为18倍、14倍，维持推荐评级。
买 入——瑞银证券:一季报符合预期，回款情况大幅改善【2013-04-26】
我们维持公司2013-2015年1.41/1.93/2.53元的盈利预测和32.43元目标价（2013年23
XPE）。我们认为随着2、3季度行业逐步回暖，公司业绩有望逐季提升，继续给予“
买入”评级。
推 荐——银河证券:订单恢复良好增长，公司仍处于发展快车道【2013-04-25】
公司成长前景明确，一是继续发挥省外营销网点的业务承接潜力，保持较快订单增长
；二是保持现有公装、家装和幕墙业务的合理比例，进一步巩固大装修的发展格局。
目前公司在手合同充足，预计13-14年EPS分别为1.38/1.87元，长期业绩增速仍能保
持在35%以上的良好水平，维持推荐。
买 入——瑞银证券:业绩符合预期，收现比逐步改善【2013-04-02】
考虑到房地产限购政策及部分政府项目影响，我们下调公司2013-2015年EPS至1.41/1
.93/2.53元（原盈利预测1.56/2.14/2.80元），参考公司历史估值中枢，我们给予公
司2013年23倍PE，调整目标价至32.43元（原目标价32.77元是基于2012年29倍PE）。
我们认为随着2、3季度行业逐步回暖，公司业绩有望逐季提升，继续给予“买入”评
级。
买 入——中银国际:目前估值水平有吸引力【2013-04-01】
我们对公司2013-2014年每股收益预测调整为1.359、和1.839元，2015年每股收益预
测为2.474元，目标价由26.00元上调至28.50元，对应21倍2013年市盈率，维持买入
评级。
推 荐——中金公司:2012年业绩符合预期，估值显吸引力【2013-04-01】
考虑到部分政府项目的影响和财务成本的上升，小幅下调2013年盈利预测7%至8.7亿
元，同比增长37%；给出2014年盈利预测11.4亿元，同比增长30%。公司当前股价对应
2013年P/E为15.9x，估值具有吸引力。当前股价已反映了市场对于楼堂馆所禁建和进
入解禁期管理层坚持的负面影响。扎实的业绩兑现、定向增发的推进将成为催化剂推
动估值的回升，维持“推荐”。
增 持——海通证券:蓝天、恒基拖累业绩，关注新签订单情况【2013-04-01】
我们预计2013-2014年公司EPS为1.32和1.68元，给予公司2013年20倍的PE，合理价值
为26.4元，建议“增持”。
增 持——中信建投:异地扩张成效显著【2013-04-01】
基于估值优势明显（13年动态仅16.2倍，装饰板块最低）、营销网络扩张支撑异地扩
张看好、业绩释放动力，暂维持增持评级，目标价30元。
买 入——东方证券:收入增速显著回升，订单结构进一步优化【2013-04-01】
我们根据年报数据调整了部分假设，预计公司2013-2015年每股收益分别为1.38、1.9
3、2.53元（13、14年的盈利预测较前次分别调整了-9%、-7%），根据DCF绝对估值给
予目标价30.00元，维持公司买入评级。
增 持——国泰君安:装饰结构优化调整，设计幕墙发展提速【2013-03-31】
推进定向增发，每10股转增5股。预计公司13/14年EPS1.36、1.81元（不考虑增发）
，考虑历史估值给予13年20倍PE，目标价27.5元，增持。
买 入——安信证券:新签合同稳健增长【2013-03-31】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为31%、25.4%、25.8%，净利润增速分别
为35.2%、26.4%、30.7%，公司订单收入比维持高位，未来几年业绩仍将保持较快增
长；维持买入-B投资评级，6个月目标价27元，相当于2013年20的动态市盈率。
推 荐——长江证券:异地扩张加速，13年业绩高增长可期【2013-03-30】
预计公司在省内的订单将保持平稳，而在公共装饰仍然保持高景气的背景下，公司区
域扩张的效果将进一步释放，加上被收购公司的整合完成，省外业务将持续高速增长
。预计2013~2014年EPS为1.32元、1.73元（非公开发行摊薄后为1.22元、1.60元），
对应当前股价的PE为17倍、13倍，维持推荐评级。
买 入——宏源证券:省外扩张迅速，业绩稳步增长【2013-03-29】
我们预测，公司2013-2015年EPS分别为1.35元、1.77元和2.29元的，维持“买入”评
级。
谨慎增持——国泰君安:盈利能力继续提升，向上成长动能依旧【2013-02-28】
公司推进定向增发中，欲打开百亿规模后新一轮增长路径，提升在省外的发展速度。
预计亚厦股份2012、13、14年的EPS分别为1.00、1.36、1.78元（不考虑增发摊薄）
，谨慎增持，给予13年20倍PE，目标价27.5元。
买 入——安信证券:整合成效显现【2013-02-27】
根据业绩快报，我们小幅下调了公司2012、2013年的盈利预测，预计公司2012年-201
4年的收入增速分别为32.0%、29.7%、25.2%，净利润增速分别为41.3%、36.6%、30.2
%，装饰装修行业发展空间巨大，公司未来几年仍有望保持快速发展态势；维持买入-
B的评级，6个月目标价为31元，相当于2013年23倍的动态市盈率。
买 入——安信证券:精装修业务有望重新加速【2012-12-30】
买入-B投资评级，6个月目标价31元。我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为
43.2%、28.3%、16.6%，净利润增速分别为45.7%、37.0%、22.2%，随着新签订单的加
速，公司未来几年将具备良好的成长性；维持买入-B的评级，6个月目标价为31元，
相当于2013年22倍的动态市盈率。
买 入——东方证券:利润率创新高，收入增速符合预期【2012-10-31】
我们根据三季报的情况调整了盈利预测，由1.12、1.63、2.36元下调为1.05、1.52、
2.08元，下调幅度分别为-6.0%、-6.6%、-11.5%。由绝对估值法得出公司的合理价值
为32.00元，对应2012、2013年预测EPS的动态PE分别为30、21倍，维持公司买入评级
。
强烈推荐——民生证券:业务增长态势良好，盈利步入快速提升通道【2012-10-30】
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为7.53亿、11.13亿、16.10
亿元，同比增长68％、48％、45％，全面摊薄后EPS分别为1.19元、1.76元、2.54元
。维持公司强烈推荐评级，目标价35元，对应2013年EPS、20倍PE。
增 持——中信建投:毛利率与收现比持续改善【2012-10-30】
维持2012/2013年1.11/1.51的盈利预测与增持的投资评级。基于以下逻辑：（1）基
建与房地产投资触底回升的预期；（2）部品部件产能释放将带来收入与盈利的提升
；（3）浙江省内业务增长有保障，营销网络建设带来省外市场的扩张；（4）并购协
同效应加强，上海、江浙地区机尝轨道交通等有看点。
买 入——瑞银证券:盈利能力稳步提升，业绩增速符合预期【2012-10-30】
我们暂维持公司12-14年EPS至1.13/1.57/2.15元盈利预测和32.77元目标价（基于201
2年29倍PE），重申“买入”评级。
买 入——安信证券:业绩持续快速增长【2012-10-30】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年的EPS分别为1.09、1.47和1.93元，
未来三年复合增速达40%，业绩将持续快速增长，我们维持买入-B的投资评级，6个月
目标价33元。
谨慎增持——国泰君安:高增长维持，内部管理效率进一步提高【2012-10-30】
前期订单较为充足，公司预计全年净利润同增35-70%；装饰行业景气依然较高，公司
现金流控制良好；推出0.51亿股（23.11元）增发预案仍在推进中。预计公司12-13年
EPS1.13、1.59元，谨慎增持，目标价30元。
增 持——海通证券:3季度收入放缓，现金流开始好转【2012-10-30】
我们预计2012-2013年公司EPS为1.07和1.48元，给予公司2012年26-30倍的PE，合理
价值区间为27.74-32.10元，建议“增持”。
推 荐——长江证券:盈利能力提升保障业绩增长【2012-10-30】
我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为1.08元和1.56元，对应当前价格的PE分别
为25倍和17倍，维持推荐评级。
推 荐——银河证券:全年业绩指引较市场预期保守【2012-10-29】
预计中航投资2012－2014年EPS分别是0.5元、0.65元、0.85元，分别对应当前股价PE
为22X、17X、13X。我们认为公司背靠中国航空工业集团优势，未来金融子行业及航
空创投将得到大力发展，给予“推荐”评级。
买 入——宏源证券:盈利能力提升推动业绩增长【2012-10-29】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.08元、1.52元和2.05元。公司2012年在手订单
丰厚、现金流充裕，对地产销量回暖的正向敏感性较强，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:收购雅迪装饰51%股权，营销网络的建设稳步推进【2012-10-12】
维持对亚厦股份的盈利预测。公司是装饰工程行业的龙头企业之一，能够不断受益于
装饰行业的整体增长以及集中度提升。目前，公司的营销网络体系逐步完善，工厂化
项目按部推进，未来能够实现跨区域的快速扩张。我们预计公司2012年、2013年的EP
S分别为1.08元、1.57元，对应当前的股价，2012年的PE为24倍，维持推荐评级。
买 入——中银国际:收购浙江雅迪装饰51%股权，料短期无实质影响【2012-10-11】
雅迪装饰目前具有建筑装修装饰工程专业承包壹级、建筑装饰工程设计专项乙级资质
、建筑幕墙工程设计与施工一体化专业承包贰级，该公司业务区域主要在浙江嘉兴地
区，该项收购是亚厦股份实施可复制的营销网络模式发展战略的延续；此外，收购雅
迪的重点是整合雅迪旗下一批优质项目团队，虽对于亚厦股份财务影响有限，但是有
助于进一步拓展和整合公司在长三角地区的业务，符合公司的长远发展战略。我们认
为目前亚厦股份的整体业务结构调整顺利，维持买入评级。
谨慎增持——国泰君安:试点联合收购，深入拓展长三角地区【2012-10-11】
装饰行业在下半年经营环境将已经略微优于上半年，亚厦前期收购子公司也已经逐步
实现订单与业绩贡献。亚厦股份区域扩张发展逐见成效，效益管理旨在提升盈利能力
。公司预告2012年1-9月净利润同增50-70%。预计公司12-13年EPS1.13、1.59元，谨
慎增持，目标价30元。
买 入——广发证券:首次授予第一个行权期可行权公告点评【2012-09-20】
由于建筑装饰行业的“周期成长性”，不论基本面还是股价都将保持螺旋式上升，我
们维持对行业的长期看好的观点，预计公司2012-2014年EPS分别为：1.12、1.56、2.
13元，建议投资者将投资期限看长，成长性将熨平周期性的波动，维持“买入”评级
。
增 持——方正证券:跨区域扩张见效，盈利能力稳提升【2012-08-10】
受益于装饰和幕墙市场在“十二五”期间的快速发展，公司未来三年的收入规模有望
继续维持快速增长。预计公司2012-2014年的收入增速分别为40%、35%、30%，达到10
2亿元、137亿元、178亿元，净利润增速分别为52%、36%、31%，EPS分别为1.08元、1
.46元、1.91元（未考虑增发），对应最新股价的PE分别为25X、19X、14X。公司具有
典型的轻资产性质，若给予公司2013年25倍PE估值，对应的合理股价为36.5元，较目
前股价仍有28%的上涨空间，维持“增持”评级。？业绩有望持续高增长，维持“增
持”评级。受益于装饰和幕墙市场在“十二五”期间的快速发展，公司未来三年的收
入规模有望继续维持快速增长。预计公司2012-2014年的收入增速分别为40%、35%、3
0%，达到102亿元、137亿元、178亿元，净利润增速分别为52%、36%、31%，EPS分别
为1.08元、1.46元、1.91元（未考虑增发），对应最新股价的PE分别为25X、19X、14
X。公司具有典型的轻资产性质，若给予公司2013年25倍PE估值，对应的合理股价为3
6.5元，较目前股价仍有28%的上涨空间，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:盈利水平提升，收现比改善明显【2012-08-09】
考虑增发完成后股本摊薄8%，我们预计12/13年摊薄后EPS分别为0.99/1.38元，维持
增持评级。
持 有——中航证券:行业景气度回升，公司继续保持领先【2012-08-08】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.88元、1.07元和1.74元，年复合增速26%，潜
在增速40%，由于公司仍然处于快速成长期，考虑到公司的潜在增速，我们认为公司2
012年合理动态市盈率水平为33倍，公司的合理价值为29元/股，目前公司股价基本反
映了行业复苏的前景和公司的价值，给予公司持有评级。
买 入——中银国际:中期业绩符合预期【2012-08-08】
公司2012-2014年每股收益预测为1.099、1.62和2.143元，维持目前的目标价33.60元
及买入评级不变。
增 持——中信建投:毛利率提升、收现比改善【2012-08-08】
我们看好公司2012年的增长，主要基于以下逻辑：（1）部品部件产能释放将带来收
入与盈利的提升；（2）浙江省内业务增长有保障，营销网络建设带来省外市场的扩
张；（3）并购协同效应加强，上海、江浙地区机尝轨道交通等有看点；（5）注重订
单质量，提升现金流管理，提高项目承揽能力。预测公司2012/2013年净利润增速分
别为57.14%/35.57%，EPS分别为1.11/1.51，对应PE分别为25.27/18.58倍，维持“增
持”评级。
推 荐——长江证券:营收增长迅速，管理创新提升毛利率【2012-08-08】
公司是装饰工程行业的龙头企业之一，能够不断受益于装饰行业的整体增长以及集中
度提升，短期之内看不到发展的瓶颈。目前，公司的营销网络体系逐步完善，工厂化
项目按部推进，未来能够实现跨区域的快速扩张。我们预计公司2012年、2013年的EP
S分别为1.08元、2.35元，对应当前的股价，2012年的PE为26倍，维持推荐评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，管理持续完善【2012-08-08】
公司充分利用上市带来的“品牌优势”和“资金优势”在不断发展自身营销网络的同
时收购兼并，未来几年仍将保持快速、健康的发展态势，预计公司2012-2014年的EPS
分别为1.09、1.47和1.93元，未来三年复合增速达40%，给予2012年30倍PE，6个月目
标价33元，维持买入-B的投资评级。
增 持——天相投顾:增发专注主业，公装及省外收入提升业绩【2012-08-08】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.12元、1.64元、2.34元，按2012年08
月07日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为25倍、17倍、12倍。维持“增持”的投
资评级。
买 入——瑞银证券:业绩符合预期，上调盈利预测及目标价【2012-08-08】
考虑到公司债及增发项目的影响，我们上调公司12-14年EPS至1.13/1.57/2.15元（原
预测为1.08/1.48/1.89元），参考行业可比公司估值水平，我们给予公司2012年29倍
PE，上调目标价至32.77元（原24.84元）。目前股价对应12/13年PE分别为24.9/17.8
倍，仍低于历史估值中枢，继续给予公司“买入”评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期，收入略微放缓，盈利水平提升保证业绩增长【2012-08-08】
我们预计2012-2013年公司EPS为1.07和1.48元，给予公司2012年26-30倍的PE，合理
价值区间为27.74-32.10元，建议“增持”。
买 入——广发证券:亚厦股份2012年半年报点评【2012-08-08】
由于建筑装饰行业的“周期成长性”，不论基本面还是股价都将保持螺旋式上升，我
们维持对行业的长期看好的观点，预计公司2012-2014年EPS分别为：1.12、1.56、2.
13元，建议投资者将投资期限看长，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:业务结构合理，下半年订单增速有望回升【2012-08-08】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.12、1.63、2.36元，未来三年净利润符
合增长率为50%。我们DCF绝对估值法得出公司的合理价值为32元，对应2012年预测EP
S的动态PE为28倍，维持公司买入评级。
强烈推荐——民生证券:业务持续快速增长，盈利能力提升显著【2012-08-08】
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为7.53亿、11.13亿16.10亿
元，同比增长68％、48％、45％，全面摊薄后EPS分别为1.19元、1.76元2.54元。维
持给公司强烈推荐评级，目标价35元，对应2013年EPS、20倍PE。
买 入——宏源证券:区域拓展顺利，业绩增速可观【2012-08-07】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.08元、1.46元和1.93元。公司2012年在手订单
丰厚、现金流充裕，对地产销量回暖的正向敏感性较强，维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:盈利能力提升显现，设计收入维持高增长【2012-08-07】
随着地产放松政策加强、产业链现金流有望逐步恢复、地产行业数据恢复，装饰行业
在下半年经营环境将明显优于上半年。亚厦股份区域扩张发展逐见成效，效益管理旨
在提升盈利能力。公司预告2012年1-9月净利润同增50-70%。预计公司12-13年EPS为1
.13、1.59元，谨慎增持，目标价32元。
买 入——中银国际:亚厦股份披露非公开发行方案【2012-07-11】
若假设非公开增发在2013年上半年实施完毕，2013年业绩将小幅摊薄约9%左右，结合
可行性报告及我们对于公司的盈利预测，料项目达产后净利润能够增加约14%，未来
能抵消股本扩大影响。公司1季度维持净现金的财务状况，但账面现金下降幅度较大
，1季度经营性现金流流出额则达到3.7亿。公司的非公开股票发行以及刚刚获批准的
公司债（不超过10亿）发行，将大幅提升未来抗风险能力，有利于股东长远利益。我
们维持亚厦股份买入评级。
买 入——东方证券:非公开发行股票预案点评：多元化提升盈利能力【2012-07-11】
我们维持对公司2012-2014年每股收益分别为1.12、1.63、2.36元的盈利预测。我们
认为装饰行业现金流稳定、与其他大型建筑企业估值可比性不强，适用DCF绝对估值
。由绝对估值法得出公司的合理价值为32元，对应2012年预测EPS的动态PE为28倍，
维持公司买入评级。
买 入——安信证券:资金实力有望进一步提升【2012-07-11】
公司受益于国民经济稳定增长和装饰行业快速发展，上市以来带来的“品牌优势”和
“资金优势”逐渐显现，继成功获得发行10亿元债券资格后，此次非公开发行股票有
望进一步提升公司的资金优势，未来几年将保持快速、稳定、健康的发展态势，预计
公司2012-2014年的EPS分别为1.09、1.47和1.93元，维持买入-B的投资评级，6个月
目标价30元。
增 持——海通证券:股权融资提高综合配套能力，债权融资补充流动资金【2012-07-11】
我们预计2012-2013年公司EPS为1.07和1.48元，给予公司2012年26-30倍的PE，合理
价值区间为27.74-32.10元，建议“增持”。
买 入——宏源证券:积基树本，精进不休【2012-07-11】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.08元、1.46元和1.93元。公司2012年在手订单
丰厚、现金流充裕，对地产销量回暖的正向敏感性较强，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:园林子公司晋升二级资质，公司“大装饰”产业格局更趋完善【2012-06-20】
公司在高端装饰市场的资金、品牌及管理优势显著，预计今年订单仍将增长40%以上
。预计12-14年EPS分别为1.08、1.47和2.03元，维持推荐评级。
买 入——广发证券:获得园林绿化二级施工资质点评【2012-06-20】
有三点需要说明：一是行业已经在年初确认景气反转向上，标志是1季度全社会性的
资金宽松，因此目前处于景气周期阶段；二是2010年为全行业景气高峰，而2012、20
13年不是，因此估值很难回到2010年的时候；三是行业具有后周期、高弹性的特点，
全行业性的设计订单变差、宏观经济的不稳定性都使得后面的情况不那么明朗，如果
下半年几个公司施工订单稍差，可能引起估值较大变化。综合来看，我们建议继续持
有装饰股，但不建议追高。维持对行业的增持评级。维持对洪涛、金螳螂、亚厦、广
田、瑞和的长期“买入”评级。
推 荐——长江证券:成本费用控制较好，业务规模迅速扩张【2012-04-26】
我们预计公司2012年、2013年的EPS分别为1.62元和2.35元，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期，盈利水平提升【2012-04-26】
我们预计2012-2013年公司EPS为1.60和2.17元，目前价格对应2012年PE为19.9倍，估
值步入合理区间，综合考虑建筑装饰板块的整体估值水平，给予公司2012年20-23倍
的PE，合理价值区间为32-36.8元，建议“增持”。
增 持——中信建投:现金流略有好转，费用率小幅上升【2012-04-25】
预测公司2012/2013年净利润增速分别为57.14%/35.57%，EPS分别为1.67/2.27，对应
PE分别为17.73/13.04倍，维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:毛利率提升，快速扩张将持续【2012-03-21】
预计公司2012-2014年归属母公司净利润分别为6.64亿元，8.99亿元和12.15亿元，对
应EPS分别为1.57元、2.13元和2.88元，对应PE分别为20.3X，15.0X和11.1X，维持增
持的评级。
谨慎增持——国泰君安:区域拓展显成效，加强盈利能力提升【2012-03-21】
预计公司12-13年EPS1.70、2.39元，谨慎增持，目标价34元。
推 荐——南京证券:毛利率提升，现金流状况有所好转【2012-03-20】
预计公司2012和2013年的EPS为：1.58元和2.18元，我们给予公司2012年25-28倍的PE
水平，合理价格在39.5-44.2元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:战略微调初显成效，跨区域扩张渐行渐快【2012-03-20】
未来能够实现跨区域的快速扩张。暂不考虑公司资本公积转增股本，我们预计公司20
12年、2013年的EPS分别为1.62元和2.35元，维持推荐评级。
买 入——安信证券:均衡发展的行业龙头【2012-03-20】
预计公司2012-2014年的EPS分别为1.63、2.21和2.89元，维持买入-B的投资评级，6
个月目标价35元。
买 入——中信证券:业绩高速增长，盈利质量将持续提升【2012-03-20】
我们预测2012/2013/2014年EPS为1.80/2.70/3.60元，2011~2014年CAGR为50%。当前
股价31.92元，对应2012/2013/2014年PE分别为18/12/9倍。考虑到公司超高成长性，
采用PEG估值，将目标价由39.2元上调至53.2元(对应PEG=1)，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:收购增厚业绩，年末回款改善，2012年1季度预增符合预期【2012-03-20】
我们预计2012-2013年公司EPS为1.60和2.17元，目前价格对应2012年PE为19.9倍，估
值步入合理区间，综合考虑建筑装饰板块的整体估值水平，给予公司2012年20-23倍
的PE，合理价值区间为32-36.8元，建议“增持”。
买 入——中银国际:2011年年报业绩符合预期【2012-03-20】
我们对公司2012-2014的盈利预测分别为1.648、2.429和3.214元人民币，上调目标价
至41.20元人民币，维持买入评级。
强烈推荐——中投证券:业务布局加速，持续成长可待【2012-03-20】
预计公司2012年-2014年EPS分别为1.69、2.54、3.58元，对应PE分别为14x、9x、6x
；维持公司的“强烈推荐”评级。
增 持——中信建投:侧重优质订单，业绩稳健增长【2012-03-20】
我们预测公司2012/2013年净利润增速分别为57.14%/35.57%，EPS分别为1.67/2.27，
对应PE分别为19.11/14.06倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:多因素混合驱动，保障稳健快速成长【2012-03-20】
预计公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为7.52亿、11.12亿16.09亿，同比
增长68%、48%、45%，EPS分别为1.78元、2.64元、3.81元。维持公司强烈推荐评级，
估值区间43-45元，对应2012年EPS、24-25倍PE。
推 荐——兴业证券:区域扩展渐入佳境【2012-03-19】
据此公司2012-2014年EPS调整至1.63元、2.24元、2.91元，维持公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:战略重点仍将聚焦公装，资金及品牌优势保障成长潜力【2012-03-19】
预计12-14年EPS分别为1.61、2.20和3.01元，维持推荐评级。
买 入——宏源证券:内生增长与外延扩张并举【2012-03-19】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.62元、2.19元和2.89元。公司2012年在手订单
丰厚、现金流充裕，对地产销量回暖的正向敏感性较强，维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩稳定增长，拟10股转增5股【2012-02-23】
预计12-13年EPS1.70、2.35元，维持8号联合调研反弹判断，谨慎增持，目标30元。
推 荐——银河证券:经营重心调整及时得力，多区域格局和资金优势巩固行业竞争优势【2012-02-22】
预计11-13年EPS分别为1.06、1.53和2.10元，维持推荐评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，收购增厚业绩【2012-02-22】
我们预计2012-2013年公司EPS为1.60和2.17元，目前价格对应2012年PE为17.4倍，估
值仍然偏低，合理价值区间为32-36.8元，给予“买入”评级。
买 入——中银国际:消息快报【2012-02-22】
我们对于公司2012年的业绩预测为人民币1.67元，维持买入评级不变。
买 入——宏源证券:亚厦股份2011年业绩符合预期【2012-02-22】
我们预计公司2011-2013年的EPS为1.06元、1.62元和2.20元，公司是对宏观政策敏感
性最高的装饰企业之一，长期给予“买入”评级。
买 入——安信证券:地产调控负面影响有限【2012-02-22】
考虑到调控的影响，我们对公司的盈利预测进行了小幅调整，预计公司2011-2013年
的EPS分别为1.06、1.63和2.21元，6个月目标价调整为35元。但从长期来看，公司将
受益于国民经济稳定增长和装饰行业快速发展，通过充分利用上市带来的“品牌优势
”和“资金优势”，公司在不断发展自身营销网络的同时收购兼并，未来几年仍将保
持快速、稳定、健康的发展态势，维持买入-B的投资评级。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，增速有望维持【2012-02-21】
预计公司2011年-2013年EPS分别为1.06、1.56、2.13元，对应PE分别为21x、13x、9x
；维持公司“强烈推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:战略方向微调，潜挖内部效益【2012-02-10】
公司1月份公装业务经营态势良好，同时经营性现金流回款健康，调控风险能力增强
。风险提示及关注：地产调控持续时间较长，关注后续订单发展。预计2011-2013EPS
分别为1.04、1.65、2.27元，考虑到目前行业整体估值环境下移，给予谨慎增持评级
，调整目标价至30元。
买 入——中银国际:亚厦股份利用超募资金投入木制品二期项目【2012-01-04】
深度住宅调控背景下，不少地产商已重新减少精装修销售，增加毛坯房销售，短期住
宅精装修比例上升的趋势出现变化，而且整体进度放缓，我们认为对于亚厦股份的短
期影响将愈发明显，可能反映在订单增速的放缓。另一方面，公司此前公布的期权激
励计划授予日为2011年5月6日，行权价格最新调整为32.38元。按照2015年业绩增速
承诺，意味着2010-2015年复合增速26%。考虑到股价大幅低于行权价，且前期调整也
对子行业利空消化充分，我们维持买入评级不变，看好公司2012年的股价表现。
推 荐——中投证券:外延收购促增长，整合效率是关键【2011-12-13】
公司在6月与8月分别公告收购上海蓝天和成都恒基，三季报显示并表后公司的综合毛
利率与净利率下降，而母公司并没有下滑现象；我们维持先前的观点：毛利率和净利
率的回升需看对上述收购公司的整合方式和效率，整合效果决定了净利率提升的幅度
。
推 荐——兴业证券:规模环比向上源于收购后并表【2011-10-27】
我们略微调整了盈利预测中精装修业务订单的结转速度、应收帐款、存货以及应付帐
款的结转速度，公司2011-2013年EPS调整至1.11元、2.00元、3.01元，维持公司“推
荐”评级。
增 持——华泰联合:业绩符合预期，快速增长将持续【2011-10-27】
预计公司2011-2013年营业收入分别为68.07亿元，97.48亿元和125.42亿元，归属上
市公司股东净利润分别为1.00、1.57和2.13元，对应PE分别为32.3X，20.7X和15.2X
，维持增持的评级。
推 荐——中投证券:成长源于收购，毛利率回升看整合【2011-10-27】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.05元、1.69元、2.60元，对应PE分别为30.8倍
、19.2倍、12.5倍，给予公司“推荐”评级。
买 入——海通证券:增长提速，回款稳定【2011-10-27】
我们略微调整之前的盈利预测，预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.04元、1.6
3元和2.33元；考虑到公司未来两年的净利润将超过40％的复合增长，给予公司2012
年25倍的动态市盈率，目标价为40.75元。
谨慎增持——国泰君安:业绩稳定增长，区域扩张保障长期成长【2011-10-27】
公司11年业绩增长具有保障，展望12年PE时彰显吸引力，预计公司11-13年EPS为1.18
、1.86、2.67元，谨慎增持，目标价38元。
增 持——天相投顾:在建项目较多，资金压力增大【2011-10-27】
公司业绩略低于我们预期，下调盈利预测。预计2011～2013年EPS分别为1.02元、1.5
5元、2.24元，对应的市盈率为32倍、21倍、14倍，维持“增持”的投资评级。
买 入——安信证券:业绩持续快速增长【2011-10-27】
长期看好公司的未来发展。受益于国民经济稳定增长和装饰行业快速发展，公司充分
利用上市带来的“品牌优势”和“资金优势”，在不断发展自身营销网络的同时收购
兼并，未来几年将保持快速、稳定、健康的发展态势。维持之前的盈利预测，预计公
司2011-2013年的EPS分别为1.14、1.75和2.41元，维持买入-B的投资评级，12个月目
标价44元。
买 入——中信证券:业绩强劲增长，并购扩张潜力大【2011-10-27】
我们维持对公司2011/2012/2013年EPS预测，即分别为1.20/2.00/3.00元，2010～201
3年CAGR为69%。当前股价32.36元，对应2011/2012/2013年PE分别为27/16/11倍。考
虑到公司高成长性，采用PEG估值，维持42.9元目标价(对应PEG=1)，维持“买入”评
级。
买 入——宏源证券:业务规模、收入利润高速扩张【2011-10-26】
考虑回款压力的影响，我们略微下调公司业绩，预计2011-2013EPS分别为1.09元、1.
70元和2.42元，对应的动态PE分别为29.7倍、19.7倍和13.4倍，维持长期“买入”评
级。
增 持——申银万国:区域扩张加速，增长动力强劲【2011-08-29】
2011H1公司实现收入29.3亿元，增长57%，营业利润1.4亿元，增长44%，归属于母公
司的净利润1.7亿元，增长62%，扣非后归属于母公司的净利润增长63%，EPS0.40元，
三季报预增50%~80%，符合我们预期，维持盈利预测，预计11、12年EPS分别为1.21,1
.93元，维持增持评级。
增 持——华泰联合:资源整合加速，全国扩张持续【2011-08-29】
预计公司2011-2013年归属上市公司净利润分别为4.22亿元，6.60亿元和8.98亿元，
未来3年复合增长率45.91%，EPS分别为1.00元，1.57元和2.13元，对应PE分别为36.0
6X，23.04X和16.94X，维持增持的评级。
买 入——安信证券:“纵横捭搁”，公司规模加速扩张【2011-08-29】
预计公司2011-2013年的EPS分别为1.14、1.75和2.41元，维持买入-B的投资评级，12
个月目标价44元。
谨慎推荐——中邮证券:渠道建设顺畅，订单大幅增长【2011-08-26】
公司是装饰企业龙头，国家高新技术示范企业。近年来装饰行业快速发展，未来有巨
大的成长空间。公司销售渠道广泛、技术实力强劲，未来几年随着募投项目陆续达产
、营销渠道进一步拓宽，公司将进入快速成长期。首次关注给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:增长势头依然强劲，公装业务占比提升具有积极意义【2011-08-25】
根据公司在手订单情况及公司预测，预计2011-2013年EPS为1.08、1.65、2.23元。
增 持——天相投顾:积极开拓公装市场规避市场风险【2011-08-25】
预计2011～2013年EPS分别为1.23元、1.80元、2.61元，对应的市盈率为29倍、20倍
、14倍，维持“增持”的投资评级。
增 持——方正证券:内外兼修，大步向前【2011-08-25】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.06、1.55和1.94元，对应的PE分别为34、23和19倍
，装饰行业维持景气，“十二五”期间建筑装饰市场仍将以15%-20%的速度增长，而
其中高端市场增长速度将高于20%；公司内外兼修，内生快速增长的同时，通过外延
式扩张迅速扩大规模，我们看好公司未来发展。维持公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:装饰订单高增长，幕墙爆发式上升【2011-08-25】
我们预计亚厦股份2011-13年收入分别72.6、110.3、154.33亿，净利润4.98、8.01、
11.3亿，对应EPS为1.18、1.90、2.68元。我们延续之前两周对于装饰园林行业的观
点，11年业绩增长具有保障，到4季度开始展望12年PE时彰显吸引力，同时2012年业
绩增长仍然值得期待，幕墙业务将保持长期高速增长态势，维持谨慎增持评级，给予
亚厦股份目标价41.5元。
买 入——中信证券:健康高增长，扩张潜力大【2011-08-25】
我们维持公司2011/2012/2013年EPS分别为1.20/2.00/3.00元的预测，2010～2013年C
AGR为69%。当前股价36.08元，对应2011/2012/2013年PE分别为30/18/12倍。考虑到
公司超高成长性，我们采用PEG估值，给予42.9元目标价（对应PEG=1），维持“买入
”评级。
买 入——海通证券:订单饱满，区域扩张提速，延续高增长【2011-08-25】
预计2011-2013年的每股收益分别为1.07元、1.70元和2.34元；考虑到公司未来两年
的净利润将保持超过45％的复合增长，给予公司2012年25倍的动态市盈率，目标价为
42.5元，上调为“买入”投资评级。
增 持——中信建投:内生与外延并举，长期增长看好【2011-08-25】
预计公司11-12年EPS为1.09元、1.73元，首次给予增持投资评级，推荐理由：股价安
全边际较高、订单持续快速增长与外延扩张支撑中长期持续快速发展。
强 推——华创证券:稳定成长，对抗投资下滑的优良品种【2011-08-25】
我们预测公司11-13年EPS分别为0.97、1.54、2.15元，对应PE为37X、23X、16X。维
持“强烈推荐”评级。
买 入——中银国际:中报业绩基本符合市场预期【2011-08-25】
我们对公司2011-2013年每股收益预测仍为1.109、1.667和2.305元，维持目前的目标
价50.50元及买入评级不变。
推 荐——兴业证券:内生外拓，演绎成长双重奏【2011-08-24】
我们维持公司2011-2013年1.22元、2.08元、3.15元的盈利预测，对应PE分别为29.5
倍、17.4倍、11.74，维持公司“推荐”评级。
买 入——宏源证券:订单充裕，稳步扩张【2011-08-24】
我们调低公司今年业绩0.03元，预计2011-2013EPS分别为1.18元、1.94元和2.81元，
对应的动态PE分别为30.7倍、18.6倍和12.9倍，给予短期“增持”、长期“买入”评
级。
推 荐——兴业证券:超募资金收购成都恒基，外延成长再下一程【2011-08-09】
继两次收购后，我们略微上调公司2011年-、2012年、2013年盈利预测至1.22元、2.0
8元、3.15元，对应PE分别为30.3倍、17.8倍、11.7倍，给予公司“推荐”评级。
买 入——中银国际:利用超募资金收购成都恒基装饰【2011-08-09】
公司此次收购的方式和条款均与前次蓝天装饰收购相似。本次股权收购有助于公司进
一步开拓西部建筑装饰市场，实现公司区域复制扩张的战略，符合公司的长远发展需
要及股东的长远利益。本次股权收购有助于更进一步拓展亚厦的市政装饰类业务，形
成更加平衡的业务结构，对亚厦长期稳健成长有利。我们看好公司的长期成长性并且
维持买入评级不变。
买 入——中信证券:超募资金连续使用，异地扩张步步为营【2011-08-09】
我们预测公司2011/2012/2013年EPS分别为1.20/2.00/3.00元，2010～2013年CAGR为6
9%。当前股价36.99元，对应2011/2012/2013年PE分别为31/18/12倍。考虑到公司超
高成长性，我们采用PEG估值，给予42.9元目标价（对应PEG=1），维持“买入”评级
。
谨慎增持——国泰君安:再度收购，进军西南【2011-08-09】
我们预计亚厦股份2011-13年收入分别74.4、118.6、166.4亿，净利润5.2、8.2、11.
9亿，对应EPS为1.23、1.94、2.81元。同时本次收购将在3年期间内贡献至少3230万
利润。我们延续之前两周对于装饰园林行业的观点，11年业绩增长具有保障，到4季
度开始展望12年PE时彰显吸引力，同时2012年业绩增长仍然值得期待，维持谨慎增持
评级，给予亚厦股份目标价45元。
增 持——申银万国:收购上海蓝天装饰加强“铁公基”项目营销能力【2011-06-27】
维持公司11年1.21元和12年1.93元（61%增长）的盈利预测（先前盈利预测已考虑公
司超募资金可能进行的收购活动所带来的业绩增厚），公司股价经过回调，当前股价
仅相当于11年24倍和12年15倍，长期投资价值显现，给与6个月目标价38元（12年20
倍，11年32倍），维持“增持”评级。
推 荐——国都证券:外延收购增强公司竞争力【2011-06-27】
我们目前暂不调整对公司的盈利预测，维持2011年、2012年、2013年的EPS分别为1.2
5、1.93、2.77元，，给予“推荐-A”的投资评级。
买 入——中信证券:外延扩张迈出重要一步【2011-06-27】
我们预测公司2011/2012/2013年EPS分别为1.20/2.00/3.00元，2010～2013年CAGR为6
9%。当前股价29.20元，对应2011/2012/2013年PE分别为24/15/10倍。考虑到公司超
高成长性，我们采用PEG估值，给予42.9元目标价(对应PEG=1)，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:利用超募资金收购蓝天装饰【2011-06-27】
本次股权收购有助于进一步拓展亚厦的市政装饰类业务，形成更加平衡的业务结构，
对亚厦长期稳健成长有利。亚厦股价目前低于行权价，处在长期价值区间，维持买入
评级不变。
买 入——国金证券:亚厦收购蓝天装饰60%股权点评【2011-06-26】
我们看好亚厦股份的品牌和项目管理能力，也看好充沛的现金储备给公司带来的额外
竞争力，预计公司2011-2013年EPS分别为1.17、1.65、2.23元，维持对公司的“买入
”评级。
买 入——中信证券:价值积聚已有时，授予完毕当爆发【2011-05-09】
我们预测公司2011/2012年每股收益为2.80/4.50元。当前股价70.19元，对应2011/20
12年PE分别为25/16倍。考虑到公司高成长性及超募资金的并购扩张潜力，我们给予
公司2012年28倍PE，对应125元的目标价，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:业绩低于预期不改高成长趋势【2011-04-29】
我们下调公司盈利预测，2011-2013年归属母公司净利润分别为4.22亿元，6.60亿元
和8.98亿元，未来3年复合增长率45.91%，EPS分别为2.00元，3.13元和4.26元，对应
PE分别为34.27X，21.90X和16.10X，考虑到公司所处的建筑装饰行业的高成长性、公
司自身在品牌、资金等方面的竞争优势以及“大行业，小公司”带来的想象空间，我
们仍然维持增持的评级。
增 持——方正证券:收入增长良好，毛利有提升空间【2011-04-28】
2010年9月推出的股权激励保证业绩增长底线，结合行业发展及公司具体业务分析，
我们认为业务规模与毛利率的双向提升将助推公司业绩高增长。预计公司2011、2012
年收入分别为73亿、104亿，EPS分别为2.11元与3.1元（转增前），同比增长70%、46
%。维持公司“增持”评级。
买 入——中信证券:高位激励彰显信心和实力【2011-04-19】
我们预测公司2011/2012年每股收益为2.80/4.50元。当前股价72.15元，对应2011/20
12年PE分别为26/16倍。考虑到公司高成长性及超募资金的并购扩张潜力，我们给予
公司2012年28倍PE，对应125元的目标价，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:股权激励再注“强心针”【2011-04-18】
我们看好公司的股权激励方案，维持今明两年2.42元和3.89元的盈利预测（不考虑增
发摊薄因素），继续给予买入评级。
推 荐——国都证券:业绩符合预期，省外业务扩张迅速【2011-03-29】
我们预计公司11年、12年、13年的EPS分别为2.51、3.91、5.6元，对应的PE为30X、1
9X、13X，给予“推荐-A”的评级。
买 入——中银国际:2010业绩基本符合预期【2011-03-28】
公司2011-2013的盈利预测分别为2.219、3.334和4.609元人民币，目标价格上调至10
1.00元，维持买入评级。
增 持——方正证券:行业景气，业绩高增长值得期待【2011-03-28】
2010年9月推出的股权激励保证业绩增长底线，结合行业发展及公司具体业务分析，
我们认为业务规模与毛利率的双向提升将助推公司业绩高增长。预计公司2011、2012
年收入分别为73亿、104亿，EPS分别为2.11元与3.1元（转增前），同比增长71%、46
%。但目前估值水平对高增长已有所反映，给予公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩符合预期，期待11年持续成长【2011-03-28】
公司拟每10股派2.5元（含税）并10转增10股，预计公司11-13年EPS为2.60、3.90、5
.33元，谨慎增持，目标价110元。
买 入——安信证券:研发先行，打造核心竞争力【2011-03-28】
受益于国民经济稳定增长和装饰行业快速发展，公司充分利用上市带来的“品牌优势
”和“资金优势”，加快募集资金投资项目的建设，从业务开拓、管理创新、技术研
发、人才战略等多领域全方位提升核心竞争力，公司保持了快速、稳定、健康的发展
态势。我们提高对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年的EPS分别为2.37、3.66和
4.98元，长期看好公司的未来发展，维持买入-B的投资评级，6个月目标价88元。
增 持——华泰联合:省外扩张提速，未来前景光明【2011-03-28】
预计公司2011-2013年实现营业收入分别为78.25亿元，111.75亿元和143.98亿，归属
上市公司净利润分别为5.47亿元，8.42亿元和11.03亿元，3年复合增长率42.02%，EP
S分别为2.59元,3.99元和5.23元，对应PE分别为31.31X，20.33X和15.52X，维持增持
的评级。
买 入——中信证券:异地扩张和募集资金运用将助推公司业绩高增长【2011-03-28】
预测公司2011/2012年净利润分别为5.91亿元和9.49亿元，全面摊薄每股收益为2.80/
4.50元。当前股价81.11元，对应2011/2012年PE分别为29/18倍。考虑到公司高成长
性及超募资金的并购扩张潜力，我们给予公司2012年28倍PE，对应125元的目标价，
维持“买入”评级。
增 持——海通证券:业绩基本符合预期，关注潜在应收账款风险【2011-03-28】
我们预计公司股东大会将通过2010年利润分配预案，按每10股转增10股后完全摊薄的
2010-2012年每股收益分别为0.62元、1.18元和1.85元，对应摊薄前EPS为1.24元、2.
36元和3.70元，未来两年CAGR为72.34%，给予公司2011年35-40倍的PE，合理估值区
间为82.6-94.4元，公司3月25日收盘价为81.11元，继续维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:上调业绩预测，维持“推荐”评级【2011-03-27】
按15%的所得税率，我们预测公司2011年至2013年的EPS分别为3.08元、4.87元和7.34
元，对应当前股价的动态PE分别为26、17和11倍。我们认为公司向住宅精装修领域扩
张的战略明确，2011年精装修收入有望赶超公建装修收入，股权激励对业绩稳定增长
形成保障，预计未来三年净利润CAGR可达80%，给予2011年40倍动态PE的估值，目标
价120元，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:业绩略低于市场预期【2011-03-26】
我们维持对公司的中性盈利预测，2011-2012年EPS分别为2.42元和3.89元，维持买入
评级。
增 持——天相投顾:业绩持续向好，未来发展空间广阔【2011-03-26】
公司业绩基本符合我们预期，暂不调整盈利预测。2011～2013年EPS分别为2.47元、3
.59元、5.21元，对应的市盈率为32倍、22倍、15倍，维持“增持”。
增 持——方正证券:打造一体化大装饰产业链【2011-03-06】
2010年9月推出的股权激励保证业绩增长底线，结合行业发展及公司具体业务分析，
我们认为业务规模与毛利率的双向提升将助推公司业绩高增长。预计公司2010年至20
12年收入分别为45亿、73亿、104亿，EPS分别为1.32元、2.11元与3.1元，同比增长9
7%、71%、46%。但目前估值水平对高增长已有所反映，给予公司“增持”评级。
买 入——中银国际:2010年业绩符合预期【2011-02-28】
公司扩张速度较快，年内有近千人的招聘计划；1月份订单数达到了10亿以上，全年
预计新单规模有望在120亿左右；公司兼并发展也望在短期内取得进展，收购对象包
括绿化和同类装修企业；在垂直整合方面，公司在异形石材及板材方面的业务将加大
比例；募投项目中的木制品项目3月试生产，6月正式投产，年底前将达产。我们对于
该公司未来的业绩增速保持乐观，维持该股的买入评级不变。
买 入——国金证券:亚厦股份及幕墙公司被认定为高新企业点评【2010-12-30】
我们将所得税的调整纳入分析，2010-2012年公司的EPS预测分别为：1.30、2.87、4.
02元，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:“模式”助扩张，“恒大”保业绩【2010-12-24】
我们预计，公司2010-2012年EPS分别为1.27,2.59和3.99，3年复合增长率77%，对应P
E分别为69X，34X和22X，鉴于公司的高成长性和未来2年恒大订单对公司业绩的支撑
，我们认为公司对应2011年的合理估值区间为38X-44X，对应的合理价值区间为98-11
4元，首次覆盖给予“增持”评级。
推 荐——平安证券:精装修顶起“半边天”【2010-11-24】
我们调整了对公司明年精装修业务的预期，上调公司2011年、2012年的EPS至2.70元
、4.19元，对应当前股价的动态PE分别为35倍、22倍。我们认为，公司精装修业务增
速可能超出市场预期，未来仍将保持高速增长，按2011年动态PE为40倍的估值，上调
目标价至108元，较目前股价仍有16%的上涨空间，维持“推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:与恒大地产签署战略合作协议【2010-11-23】
总体来看，该战略合作协议有望带给公司基本面非常积极的影响，公司与地产商的捆
绑模式使得其在规模上短时期内超越龙头企业金螳螂(002081.SZ/人民币63.55,买入)
成为可能。公司近两日的股价涨幅较大，预计部分消化了该刺激因素。我们暂维持此
前对公司的买入评级，短期股价虽不便宜，但长期持续看好该公司的成长能力，未来
收入和利润增长望超出目前市场的预期。
买 入——中信证券:恒大大单为平衡快速发展再添筹码【2010-11-23】
我们预测公司10/11/12年EPS为1.38/2.61/4.18元，CAGR高达88%。当前股价为94.50
元，对应10/11/12年68/36/23倍PE。考虑到公司超高成长性及超募资金并购扩张潜力
，我们认为给予其2012年30倍PE是合适的，将目标价从100元上调至125元，维持“买
入”评级。
谨慎增持——国泰君安:与恒大达成战略协议，11年合作额约30亿【2010-11-23】
亚厦股份09年度经审计营业总收入为25亿，10年收入预计48亿，该协议占10年预计收
入的62%，将对11、12年的收入构成重大利好，但对10年的收益没有影响，我们上调
亚厦股份11、12年净利润，对应的10~12年的EPS为1.25、2.5、3.65，同增99%、100%
、46%，谨慎增持，目标价110元。
买 入——宏源证券:合纵恒大，住宅精装业务更上层楼【2010-11-23】
盈利预测及评级。我们上调公司明后两年的盈利预测，预计2010-2012年公司每股收
益为1.30元、2.42元和3.89元，维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:住宅精装高成长，多元经营可预期【2010-11-08】
预计公司每年收入增长20个亿，公司高增长有保障，结合公司产业链延伸，持收购、
高送配预期。10年EPS1.25，谨慎增持。
强 推——华创证券:三季报基本符合预期，房地产精装修进展顺利【2010-10-28】
我们目前仍维持公司2010、2011、2012年主营收入49、74、104亿的预测不变，EPS分
别为1.32、2.24、3.13元。考虑到当前股价对应的2011年动态PE35X仍然位于合理区
间，公司房地产精装修业务进展顺利，我们依然看好公司在2011年的高成长，维持强
烈推荐评级。
买 入——国金证券:上调亚厦股份业绩预测【2010-10-28】
我们上调了亚厦股份的盈利预测，预计2010-2012年公司收入分别达到46.75、91.18
、129.46亿元；实现EPS分别达到1.30、2.78、4.11元。高倍的估值有望被高速的增
长所化解。维持“买入”评级。
增 持——海通证券:增长符合预期，未来值得期待【2010-10-28】
我们维持之前对公司业绩的预测，2010-2012年EPS分别为1.29元、2.09元和3.04元，
合理估值区间为79.42-83.60元，维持增持评级。
谨慎增持——国泰君安:保持高增长，仍为行业首配【2010-10-28】
预计2010年归属母公司净利润同增80~110%。结合公司中报披露计划将产业链延伸至
景观园林，所以预期公司仍有收购和高送配预期等事件性刺激。预测2010-11年EPS1.
25、2.2元，同增99%、60%，谨慎增持，目标价90元，仍为装饰行业首配。
买 入——宏源证券:经营态势良好，净利润同比劲增85.59%【2010-10-27】
我们维持对公司的盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为1.30元、2.09元和3.12元，
维持买入评级。
买 入——安信证券:行业景气度高，业绩持续快速增长【2010-10-27】
装饰装修行业仍然维持非常高的景气度，行业的市场集中度上升是一个长期趋势，龙
头企业的市场份额将持续提升，公司有望在三年内成长为规模超百亿的企业，预计未
来三年业绩的复合增长率高达75%，我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.30、2.2
和3.34元，长期看好公司的未来发展，维持买入-B的投资评级，6个月目标价88元。
增 持——海通证券:股权激励方案提供业绩支撑、省外市场扩展助推业务成长【2010-09-08】
基于我们对公司股权激励计划的解读、对公司核心竞争力和相关业务市场环境的判断
，我们调高了2010－2012年的每股收益，分别为1.29元、1.90元和2.59元；由于公司
未来两年的净利润将的符合增长率将超过60%，因此给予公司2011年35-40倍动态市盈
率，公司的合理价值为66.5-76.0元，目前的股价给予“增持”投资评级。
买 入——中银国际:公告股权激励计划草案【2010-09-06】
对比来看，亚厦股份的行权条件更显激进，也传递了管理层对于未来的强劲信心。股
价短期上升过快，需注意短期风险。我们暂维持目前的目标价和买入评级不变。长期
持续看好装修板块，看好板块长期成长、成本转嫁能力强（毛利率稳定）、设计和项
目管理能力优异。
买 入——宏源证券:高价力推股权激励，彰显公司成长信心【2010-09-06】
高价格、严考核的方案彰显了公司对未来发展的信心。股权激励的实施，将稳定公司
管理团队，提升内生性增长动力。我们维持对公司2010-2012年的盈利预测1.30元、2
.09元和3.12元，继续给予“买入”评级。
买 入——湘财证券:股权激励草案点评【2010-09-06】
我们预计亚厦股份10-12年每股收益分别为1.20元、2.10元与3.15元，维持买入评级
。
买 入——国金证券:股权激励强化信心【2010-09-05】
我们维持对公司2010-2012年的盈利预测，预计公司实现EPS分别为1.19、1.78、2.64
元，且股权激励实施后，公司未来业绩超预期的概率在不断加大，我们继续维持对公
司的“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:公建市场大发展驱动增长率居三家之首【2010-08-27】
未来2年IPO效应设计施工杠杆化和消费升级仍拉动业绩增长，预计2010~12年EPS1.23
、1.88、2.67元，目前仍处于高速增长期，公司为装饰行业最看好公司，谨慎增持，
目标价56元。稀缺性导致估值高。
买 入——中银国际:中报业绩略低于市场预期【2010-08-26】
2010-2012的盈利预测分别为1.274、2.066和3.084元人民币，我们给予其62.00元人
民币的目标价及买入评级，对应目标市盈率2011年30倍，反映了公司长期增长预期和
装修子行业估值中枢水平。
强 推——华创证券:上半年业绩符合预期，销售网络扩展对冲房地产市场风险【2010-08-26】
我们维持公司2010、2011、2012年主营收入50亿、75亿、104亿，EPS1.31元、2.23元
、3.11元的预测不变，当前股价对应10、11、12年动态PE分别为41X、25X、18X，继
续给予强烈推荐的评级。
增 持——天相投顾:募投项目稳步推进增长潜力巨大【2010-08-26】
我们预计2010-2012年EPS分别为1.30元、2.08元、3.03元，以目前股价计算，对应的
市盈率分别为42倍、26倍、18倍，首次给予“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:外埠扩张加速，关联产业拓展可期【2010-08-26】
我们预计公司10/11/12年EPS为1.30/2.11/3.26元，CAGR高达73%。维持63元的目标价
，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:收入大幅增长，业绩再创新高【2010-08-26】
根据公司的业务增长情况和毛利率情况我们调高了2010－2012年的每股收益，分别为
1.23元、1.73元和2.19元；由于公司未来两年的净利润将以51.74％的复合增长，因
此给予公司2011年35倍动态市盈率，公司的合理价值为60.55元，目前的股价给予“
增持”投资评级。
推 荐——爱建证券:2010年中报点评【2010-08-25】
我们预计公司2010年、2011年每股收益为1.19元、1.68元，相对目前的股价54.90元
，相当于2010年PE为46.13倍，2011年PE为32.67倍，PB为5.15倍。我们看好公司自身
突出的竞争优势以及在行业集中度提升中能够获得明显的受益程度，我们给予公司“
推荐”评级。
买 入——安信证券:住宅精装修业务占比持续提升【2010-08-25】
装饰装修行业进入发展的春天，行业的市场集中度逐渐上升，行业龙头企业市场份额
快速提升，公司有望在三年内成长为规模超百亿的企业，预计未来三年业绩的复合增
长率高达71%，2010-2012年公司的EPS分别为1.30、2.1和3.14元。我们长期看好公司
的未来发展，维持买入-B的投资评级，6个月目标价63元。
买 入——国金证券:亚厦股份2010年半年报点评【2010-08-25】
我们维持对公司2010-2012年的盈利预测，预计公司实现EPS分别为1.19、1.78、2.64
元，对应于未来高速成长，公司应当享受高倍估值，维持对公司的“买入”评级。
买 入——宏源证券:营收规模高速扩张，净利润率大幅提升【2010-08-25】
我们维持对公司2010-2012年的预测，预计EPS（对应现总股份2.11亿股）分别为1.30
元、2.09元和3.12元，对应PE为42.19倍、26.31倍和17.62倍。考虑到未来三年亚厦
股份高成长性的安全性，维持公司“买入”评级。
买 入——安信证券:一晴方觉夏深【2010-07-17】
2010-2012年公司的EPS分别为1.30、2.1和3.14元，综合考虑未来建筑装饰市场的发
展以及公司在市场中的竞争优势，特别是公司在住宅精装修领域的龙头地位，我们给
予买入-B的投资评级，12个月目标价63元。
强 推——华创证券:好行业、好企业，估值偏低【2010-07-05】
我们预测公司2010、2011、2012年主营收入分别为50亿、75亿、104亿，同增100%、5
0%、40%，EPS分别为1.31元、2.23元、3.11元，当前股价对应10、11、12年动态PE分
别为29X、17X、12X，这一估值水平没有完全反应公司的成长能力，具有向上修复的
动力，我们首次关注并给予强烈推荐的评级。
买 入——中信证券:公装、基建、住宅精装修全面开花【2010-06-08】
根据调研情况及公司在手订单我们上调公司盈利预测10%，对应10/11/12年EPS为1.30
/2.11/3.26元，CAGR高达73%。上调目标价至63元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:装饰三杰之最具爆发力选手【2010-04-28】
地产装饰企业，发展潜力巨大。
买 入——中信证券(浙江):亚厦股份投资分析【2010-04-15】
我们预测，公司10-11年每股收益分别为1.2元、1.8元，给予30倍市盈率，目标价在5
4元左右。我们认为公司近两年的高速增长相对确定，随着业绩不断超预期，我们将
调整目标价。
推 荐——长江证券:业绩成长冠军【2010-04-05】
我们预计2010年～2012年EPS 分别为1.258、1.989、3.016元，对应的PE分别为35.90
，22.71，14.97，鉴于公司成长性、盈利能力、同比公司估值，我们首次给予“推荐
”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-29 ｜ 10000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方浙江亚厦房产集团有限公司及其下属控｜
｜ ｜股、参股公司,浙江梁湖建设有限公司就接受劳务,提供劳务事项｜
｜ ｜发生日常关联交易，预计交易金额为10000万元.20140529：股东｜
｜ ｜大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 608.59｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为了规范浙江亚厦装饰股份有限公司(以下简称“公司”或“本 ｜
｜ ｜公司”)的经营行为,保护公司及股东的合法权益,根据有关法规 ｜
｜ ｜规定及相关主管部门的要求,公司及下属子公司对与关联方浙江 ｜
｜ ｜亚厦房产集团有限公司(以下简称“亚厦房产”)、亚厦房产下属｜
｜ ｜控股和参股公司、浙江梁湖建设有限公司(以下简称“梁湖建设 ｜
｜ ｜”)2013年度日常关联交易情况进行了预计,情况如下:预计2013 ｜
｜ ｜年交易金额为不超过10,000万元。20130423：股东大会通过2014｜
｜ ｜0426：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为608.59｜
｜ ｜万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
