☆风险因素☆ ◇002351 漫步者 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——英大证券:公司业绩平稳增长，耳机和家居音响有望取得突破【2012-03-19】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.38、0.46和0.55元，按2012年3月16日收盘价10.90
元计算，对应PE分别为28.43、23.85和19.88倍，给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:收购日本名牌企业加强海外市场开拓【2012-03-16】
我们预计公司2012-2014年净利润分别为10014万、10913万和11796万元，实现每股收
益分别为0.34元、0.37元、0.40元，按3月15日股票收盘价11.00元计算，对应动态市
盈率分为32倍、30倍、27倍，维持“中性”的投资评级。
增 持——海通证券:销售面临变革【2011-10-27】
根据公司三季报情况，我们对公司2011-2012年盈利预测进行调整，如表2所示，预计
2011~2012年EPS分别为0.37元和0.47元，按照2011年10月26日17.18元的收盘价计算
，对应未来两年动态PE分别为28倍和22倍。因此给予公司“增持”评级，给予2011年
30倍PE，对应目标较为11.10元。
中 性——天相投顾:自发声音箱是公司未来最大的看点【2011-10-27】
我们预计公司2011-2013年净利润分别为9946万、10197万和11001万元，实现每股收
益分别为0.34元、0.35元、0.38元，按10月26日股票收盘价10.32元计算，对应动态
市盈率分为30倍、29倍、27倍，维持“中性”的投资评级。
推 荐——东兴证券:品牌打造与市场开拓并举【2010-11-11】
预计公司2010-2012年摊薄EPS分别为元0.78、1.03元、1.44元，对应动态PE分别为39
.64倍、30.09倍、21.47倍，我们给予公司“推荐”评级。
增 持——东方证券:产能瓶颈已缓解，外延式发展可期【2010-08-25】
产能瓶颈已缓解，外延式发展可期。
谨慎增持——国泰君安:营收增长缓慢，业绩低于预期【2010-08-04】
因应公司销售情况，我们略下调公司盈利预期。预计公司2010-2012年营收分别为7.3
9亿、8.85亿、10.46亿；净利润分别为1.32亿、1.58亿、1.83亿；对应EPS分别为0.9
0元、1.07元、1.25元。谨慎增持评级。
增 持——湘财证券:主营小幅增长，国内渠道拓展值得期待【2010-08-04】
公司上半年业绩小幅增长，下半年我们看好公司在国内市场销售渠道的开拓，其中苏
宁与公司的采购协议值得期待，同时下半年是公司传统旺季，伴随着公司在东莞基地
产能逐步释放，我们预计下半年公司业绩将有一定突破，我们暂不调整此前对公司的
盈利预测，预计2010-2012年公司基本每股收益为1.1，1.5及1.89元，维持“增持”
评级。
增 持——东方证券:业绩增长符合预期，出口业务大幅增长【2010-08-03】
我们维持公司的盈利预测，2010-2012年EPS分别为1.09元、1.46元、1.94元。结合公
司的成长性和所属行业的平均水平，给予公司2010年40倍PE，维持目标价为43.6元，
维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:价格调整影响二季度业绩，产能瓶颈解除未来可期【2010-08-03】
虽然二季度公司价格上调导致的国内销量下滑以及国内传统IT销售渠道增长放缓造成
公司二季度业绩有所下滑，但是考虑到下半年募投项目逐步放量以及新兴销售渠道正
在稳步推进，我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.89和1.25元，首次给予公司“
谨慎推荐”评级。
增 持——东海证券:具有自主品牌的多媒体音响商【2010-07-14】
我们预测公司2010、2011、2012年的EPS分别为1.01元、1.27元、1.62元。给予2011
年30倍市盈率，目标价格38.1元，增持评级。
增 持——华泰联合:移动互联网带来发展新机遇【2010-06-03】
我们预测，公司10、11、12年的EPS为1.10、1.53、1.87元，对应市盈率30.0、21.6
、17.7倍。维持增持评级。
增 持——东方证券:多媒体音频行业的小巨人【2010-05-26】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.09元、1.46元、1.94元。结合公司的成长性和
所属行业的平均水平，给予公司2010年40倍PE，对应目标价为43.6元，首次给予公司
“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:后几季度净利润水平将大幅提升，收入增速也将加快【2010-04-23】
费用率下降和毛利率提升将可以给后面几个季度的净利润率至少提高 6个百分点，
耳机业务和出口业务也将在后面几个季度出现明显上升， 因此， 我们维持公司 10
、 11年 EPS 1.29、1.75 元的预测，维持“强烈推荐-A”的评级和 6个月短期目标
价 45元。
买 入——中信证券:业绩符合预期，产能逐渐释放【2010-04-23】
我们预测公司10/11/12年EPS为1.10/1.50/1.85元，对应PE为3 6/27/22倍。基于公司
未来高成长的预期，我们给予目标价45元，约为公司10年40倍和11年30倍PE，当前价
39.91元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:品牌议价能力强，成长潜力大【2010-03-26】
我们预计公司 10、11 年的 EPS 分别为 1.29、1.95 元。公司产品较强的品牌议价
能力和较快的成长速度（年均 30%以上） ，我们认为应该享有较高的估值。我们给
予其 10年 35倍 PE的估值，首次给予其“强烈推荐-A”的评级，短期 6个月目标价
45元。
增 持——湘财证券:09 年业绩略低于预期，10 年共同见证企业成长【2010-03-26】
我们上调公司盈利预测，预计2010-2012年每股收益为1.1，1.5及1.89元。按照最新
股价37.65元计算，10年市盈率为34x，我们认可公司强大的品牌优势、工业设计优
势以及销售渠道优势，公司业绩高成长性较为明确，因此我们给予公司“增持”评级
。
增 持——华泰联合:商业模式造就多媒体音箱第一品牌【2010-03-19】
近年来公司一直受制于产能瓶颈，规模成长速度落后于市场需求和品牌成长，目前募
投项目进展顺利，产能制约得到消解。我们预测，09、10、11年营收为 7.06 亿、9.
45 亿、12.24 亿，EPS 为 0.77、1.10、1.54 元，对应 48.4、33.7、24.0倍市盈率
。
买 入——中信证券:高速成长的多媒体音箱龙头【2010-03-17】
我们预测公司09/10/11年EPS为0.75/1.10/1.50元，对应PE为47/3 0/22倍。基于公司
未来高 增长的预期，我们按PEG法估值得到目标价45元，约为10年40倍和11年30倍P
E，当前价35.03元， 首次给予“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:产能约束解除，品牌成就明天【2010-03-03】
基于上述基本假设，我们预计公司2010-2012年营收分别为8.70亿、11.27亿、14.55
亿；净利润分别为1.53亿、1.99亿、2.55亿；对应EPS分别为1.04元、1.36元、1.74
元。我们认可漫步者的品牌发展战略，同时认为在产能约束解除后公司的订单释放是
一个渐进过程。公司近期的股价变动反映了公司在相对低估状态下的价值重估。给予
谨慎增持的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 576.19｜ 否 ｜
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｜ ｜公司第二届董事会第二十三次会议对深圳市漫步者科技股份有限｜
｜ ｜公司(以下简称“本公司”)及子公司与北京新风汇鑫工贸有限公｜
｜ ｜司和北京爱迪发科技有限公司在产品委托加工、办公场所租赁方｜
｜ ｜面存在日常性关联交易进行了审议,预计交易金额为574.50万元 ｜
｜ ｜。20140329：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为｜
｜ ｜576.19万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 418.98｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方北京新风汇鑫工贸有限公司,北京爱迪 ｜
｜ ｜发科技有限公司就委托加工,房屋租赁事项发生日常关联交易， ｜
｜ ｜预计交易金额为418.98万元. ｜
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