☆风险因素☆ ◇002345 潮宏基 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——宏源证券:K金平稳依旧，足金爆发增长【2013-06-12】
公司较高的管理水平、独特的企业文化构成了竞争“软实力”；而公司的渠道竞争力
、供应链管理和新产品开发能力则成为公司的“硬本事”。未来K金首饰未来在中国
的发展空间巨大，而公司作为国内唯一以K金为主的珠宝企业，竞争优势显著，预计1
3-15年公司EPS分别为0.54、0.69和0.86元，我们给予公司14年PE18X估值，目标价12
.9元，首次给予公司“增持”评级。
增 持——山西证券:增持彰显大股东信心【2013-06-03】
此次公司实际控制人及其一致行动人从二级市场增持股票的行为彰显出对公司长期良
性发展的信心，对于增强市场投资者的信心也有很大帮助。靠虑增发及转增股本摊薄
，预计公司2013年、2014年EPS分别为0.59元和0.75元，对应的动态PE分别为20倍和1
6倍，给予公司“增持”评级。
中 性——中金公司:业绩符合预期，菲安妮并表增厚全年盈利【2013-04-26】
维持“中性”评级。公司立足K金产品差异化经营，具备较好的渠道和品牌管理能力
；但目前规模尚小，且国内珠宝市场仍以黄金为主，是提升销量和规模的必备产品，
公司在未来如何规划收入结构仍需进一步观察。2013年市盈率30.6倍，处于行业高水
平。
推 荐——平安证券:珠宝业务回升，FION利润入表【2013-04-26】
1Q公司珠宝业务相较去年下半年有所回升，公司拟通过定增资金加速渠道扩张，带来
的规模增长将是全年看点；FION1.08亿的净利润保证下，全年投资收益预计超3600万
。综合以上因素，我们预计公司2013、2014年实现销售收入19.1亿、23.1亿，EPS0.9
8元、1.24元，对应PE=21X、17X，维持“推荐”评级。
持 有——中银国际:潮宏基一季报点评【2013-04-26】
考虑增发Fion的并表和增发对公司财务费用的正面效应，我们维持公司13-15年0.99
元、1.25元和1.47元的盈利预测和22.77元的目标价，重申持有评级。
中 性——光大证券:业绩略低于预期，毛利率下降明显为主因【2013-04-25】
考虑增发、不考虑股本转增，我们调整公司2013-15年EPS分别为0.78/0.98/1.12元，
（不考虑增发、不考虑股本转增的EPS为0.97/1.22/1.39元，之前为1.10/1.36/1.74
元），以2012年为基期未来三年CAGR24.3%，6个月目标价20元。我们认为公司本身质
地和管理能力较为稳健，差异化的K金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝
子行业进行差异化竞争，未来公司向多元化中高端时尚消费品运营商的目标发展，有
利于各品牌的协同效应提升；但短期公司新开门店及对原有门店装修改造升级导致资
本开支大幅攀升，同时4月初金价大幅调整，公司足金业务（12年收入占比45%）毛利
率将受到一定影响，调降为中性评级。
持 有——中银国际:年报符合预期，渠道模式转型【2013-04-12】
随着代理渠道的拓展和增发的完成，我们认为当前制约公司业绩的现金流问题有望获
得趋势性好转。同时Fion的收购亦将大幅提高公司13年业绩的确定性。考虑增发对每
股收益的摊薄，我们调整公司13-15年每股盈利预测至0.99元、1.25和1.47元，基于2
3倍2013年市盈率,将目标价由22.00元调至22.77元，维持持有评级。
推 荐——平安证券:直营收入占比提升，渠道扩张蓄势待发【2013-04-12】
一季度全国大型零售企业数据显示珠宝销售回升，预计公司2013、2014年销售收入19
.1亿、23.2亿，EPS0.98元、1.24元，对应PE=32X、23X、18X，维持“推荐”评级。
中 性——中金公司:超预期的高转增，可能低于预期的一季度【2013-04-12】
下调2013年盈利预测5%，预计2013-14年经营性净利润分别同比增长18.3%（市场预期
25%）和20.6%，每股收益0.69和0.83元，如考虑菲安妮股权并表以及增发财务收益影
响，2013年净利润增长约45.7%（详细测算请见图表2），每股收益0.85元。维持“中
性”评级。公司立足K金产品差异化经营，已树立起独特品牌形象，但目前国内珠宝
市场仍以黄金为主，是提升销量和规模的必备产品，公司在未来如何衡量黄金和K金
饰品的收入结构仍需进一步观察。2013年经营性市盈率33倍，处于行业高水平。
增 持——申银万国:12年逆势扩张业绩承压；13年内生恢复+外延扩张，建议增持【2013-04-12】
13年公司K金与足金零售端有望逐步恢复，而并表菲安妮也将显著增厚业绩（预计13
年增厚在0.22元左右）。我们维持公司13-14年1.12元和1.62元的盈利预测，目前股
价（22.81元）对应13-14年PE分别为20.4倍和14.1倍，建议增持。
强烈推荐——东兴证券:毛利杠杆逐季企稳，量能增长与精细化双轨并行【2013-04-12】
公司有望在未来时尚化、个性化消费的主流趋势下分享细分行业的高速成长并同时完
成自身品牌价值质的飞跃，民营特质下的品牌、规模双重市值成长空间值得期待。考
虑到收购菲安妮37%股权对应EPS0.2元和融资摊薄19%的比例，我们预测公司13-14年
摊薄后的EPS为0.99和1.30元，对应的PE分别为32倍和23倍；综合考虑到公司13年业
绩增长的确定性和后续资本运作预期，给予13年26倍的PE水平，对应6个月目标价26.
5元，距当前价格仍有20%的涨幅。维持公司“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:期待13年主业回升、FION并表带来的业绩高增长【2013-04-12】
考虑到FION的业绩增厚和增发对股本的摊薄，暂不考虑高送转对股价和股本的摊薄，
预计公司2013-2014年净利润分别为1.9和25亿元，同比增长49%和27%，EPS分别为0.8
6和1.10元，公司目前股价22.81元（2013年4月11日收盘价），对应2013-2014年PE分
别为27X和21X，维持公司强烈推荐的评级。
增 持——安信证券:业绩正在逐渐改善【2013-04-12】
公司2013年一季度销售增速较去年三、四季度同比显著回升，盈利正在逐渐改善，菲
安妮从2月开始贡献投资收益，将增厚整体业绩。鉴于整体消费环境疲软、黄金价格
走势低迷，我们略微下调公司盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为1.04元、1
.31元和1.57元，依旧看好公司的长期发展潜力，维持“增持-A”评级。
增 持——光大证券:业绩符合预期，四季度经营业绩有所改善【2013-04-11】
考虑增发、不考虑股本转增，我们调整公司2013-15年EPS分别为1.01/1.34/1.66元，
（不考虑增发、不考虑股本转增的EPS为1.10/1.36/1.74元，之前为1.15/1.44/1.87
元），以2012年为基期未来三年CAGR41.7%，6个月目标价25.0元，对应2013年25X市
盈率（结合成长性给予品牌类行业估值）。我们认为公司本身质地和管理能力较为稳
健，差异化的K金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞
争，未来公司向多元化中高端时尚消费品运营商的目标发展，有利于各品牌的协同效
应提升；短期公司新开门店及对原有门店装修改造升级导致资本开支大幅攀升，虽然
增发缓解一定财务压力，但金价走势短期有一定不确定性，维持增持评级。
推 荐——平安证券:立足高端品牌运营，收购FION女包主力成长【2013-04-11】
预计公司2013、2014年销售收入19.1亿、23.2亿。考虑FION收益及定增摊薄的影响，
2012-2014年EPS分别为0.73元、0.98元、1.24元，对应PE=31X、23X、18X，首次给予
“推荐”评级。
推 荐——中投证券:K金主业、FION投资收益双轮驱动【2013-03-17】
预计公司2013年营业收入增速23%，金价下跌将带来毛利率的下滑，但2013年不再有
大规模的门店改造，期间费用率将小幅下降，预计主业贡献归属净利润增速22.6%；
预计菲安妮投资净收益贡献增速22%，合计归属净利润增速44.6%，折合定向增发摊薄
前EPS为1.06元；假设2013年3季度初增发资金到账，综合考虑利息收入和股本扩张，
全面摊薄后EPS为0.85元；预计2014年营业收入增速28%，归属净利润增速28.9%，摊
薄前/后EPS1.36/1.10元。给予2013年摊薄前25倍PE，目标价26.5元，“推荐”评级
。
强烈推荐——民生证券:主业回升、FION并表，共促13年业绩高增长【2013-03-08】
考虑到FION的业绩增厚，暂不考虑增发影响，预计公司2012-2014年EPS分别至0.73、
1.09和1.35元，公司目前股价22.30元，对应2012-2014年PE分别为30X、20X和17X，
维持公司强烈推荐的评级。
持 有——中银国际:收购菲安妮提升公司业绩【2013-02-22】
潮宏基利润来源以K金镶嵌为主，高端可选消费品的属性导致其需求对收入弹性较高
。同时以直营为主的渠道模式带来的高经营杠杆导致在同店下滑背景下公司业绩面临
较高下滑风险。我们对13年零售终端的判断是缓慢回升，随着加盟渠道扩张的加速和
同店增长的回复，上述因素的负面效应有望减弱，同时对菲安妮皮具的收购有望至少
增厚13年业绩0.13元。我们故调整公司2012-14年盈利预测至0.73、1.00和1.28元，
基于22倍2013年市盈率，将目标价由16.38元上调至22.00元，维持持有评级。
强烈推荐——民生证券:Q4收入增速继续下滑，全年业绩低于预期【2013-02-05】
考虑到FION的业绩增厚，暂不考虑增发影响，预计公司2012-2014年EPS分别至0.73、
1.09和1.35元，公司目前股价21.84元，对应2012-2014年PE分别为30X、20X和16X，
给予公司强烈推荐的评级。
谨慎增持——国泰君安:四季度业绩同比略降，符合预期【2013-02-05】
假设菲安妮2013年去年并表,公司并完成增发.我们预计公司2013/14年净利润1.97/2.
37亿，对应EPS0.88/1.06元。维持谨慎增持评级，目标价25元，对应13年28XPE。
持 有——中银国际:潮宏基2012年业绩快报点评【2013-02-05】
受金价涨幅趋缓及零售终端不振的影响，12年珠宝行业普遍面临较大压力。在13年零
售终端缓慢复苏的条件下，可选消费的反弹及镶嵌类折扣活动的减少将为以直营渠道
为主的潮宏基带来更大业绩弹性，同时对女包品牌Fion的收购也有望进一步增厚公司
业绩。公司12年业绩基本符合预期，我们暂不调整公司13-14年0.91元和1.12元的盈
利预测，目前股价对应24倍2013年市盈率，故仍维持持有评级。
推 荐——中投证券:主业业绩回升和FION投资收益共促公司走出低谷【2013-02-03】
预计公司2012-14年营业收入增速分别为19.4%、23%和28%；2012年EPS0.73元（-12.7
%）；2013年主业贡献归属净利润增速22.6%，菲安妮投资净收益贡献增速22%，合计
增速44.6%。预计定向增发摊薄前EPS为1.06元；假设2013年3季度初增发资金到账，
综合考虑利息收入和股本扩张，全面摊薄后EPS为0.85元；预计2014年归属净利润增
速28.9%，摊薄前/后EPS1.36/1.10元。给予2013年摊薄前25倍PE，目标价26.4元，“
推荐”评级。
中 性——中金公司:立足差异化经营的K金品牌【2013-01-16】
预计2012-2014年净利润同比变化幅度分别为-13.1%，25.2%和24.2%，每股收益0.73
，0.91和1.13元。首次关注给予“中性”评级。K金饰品消费属性强，金价敏感性低
，公司立足差异化经营，未来将充分受益于行业快速增长和消费升级；但整体规模较
小，市场份额容易受到挤压。目前2012-14年市盈率分别为26.7，21.3和17.2倍，位
于业内中等水平。
持 有——中银国际:投资5.16亿等值港元收购广州菲安妮皮具股份有限公司36.89%股份【2012-12-19】
此次股权收购仅为双方战略合作的初始部分，我们认为未来公司对菲安妮在百货资源
和终端管理方面的支持将有望帮助对方实现加速增长。若按13年保底利润计并假设全
年并表，则本次交易将至少净增潮宏基13年利润3,984万元，增厚每股业绩0.22元。
但由于并表时间尚不确定，我们暂维持公司2012-14年0.76、0.91和1.12元的盈利预
测不变，并重申持有评级。
增 持——安信证券:收购增厚业绩，期待协同效应【2012-12-18】
我们维持公司2012年业绩0.78元，上调2013-2014年业绩分别至1.14元和1.42元，维
持“增持-A”投资评级，目标价22.8元，对应2013年20倍估值。
增 持——光大证券:收购菲安妮36.89%股权，若实施将增厚13年EPS0.22元【2012-12-18】
我们假定收购计划顺利实施，调整公司2012-14年EPS分别为0.73/1.10/1.36元（之前
为0.73/0.88/1.08元），以2011年为基期未来三年CAGR17.6%，6个月目标价22.0元，
对应2013年20X市盈率（结合成长性给予品牌类行业估值）。我们认为公司本身质地
和管理能力较为稳健，差异化的K金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子
行业进行差异化竞争，未来公司向多元化中高端时尚消费品运营商的目标发展，有利
于各品牌的协同效应提升；但短期公司新开门店及对原有门店装修改造升级导致期间
费用大幅攀升，影响利润释放，维持增持评级。
推 荐——国元证券:股权转让成功将会增厚业绩【2012-11-29】
维持“推荐”评级。因为暂时没有确定收购的比例以及时间，我们暂时不对盈利预测
进行调整。2012/2013EPS0.76/0.90元，PE21/18倍。
增 持——光大证券:与FION签订战略合作意向，向多元化品牌运营商发展【2012-11-15】
未来公司向多元化中高端时尚消费品运营商的目标发展，有利于各品牌的协同效应提
升；但短期公司新开门店及对原有门店装修改造升级导致期间费用大幅攀升，影响利
润释放，维持增持评级。
强烈推荐——东兴证券:结构杠杆调整削弱收入红利【2012-10-31】
公司有望在未来时尚化、个性化消费的主流趋势下分享细分行业的高速成长并同时完
成自身品牌价值质的飞跃，民营特质下的品牌、规模双重市值成长空间值得期待。暂
不考虑融资摊薄，我们下调公司12-13年EPS的预测为0.82和1.07元（分别较中报点评
的盈利预测下降0.16元和0.33元），对应的PE分别为20倍和16倍；综合考虑到公司的
融资预期，给予13年19倍的PE水平，对应6个月目标价20元，距当前价格仍有19%的涨
幅。维持公司“强烈推荐”的投资评级。
持 有——中银国际:百货终端放缓，财务费用增加导致业绩低于预期【2012-10-31】
与黄金不同，K金及镶嵌类珠宝属典型的可选消费品，因而受到经济周期的影响更为
显著。我们下调公司12-14年每股盈利预测至0.76、0.91和1.12元，基于18倍2013年
市盈率，将目标价由23.75元下调至16.38元，维持持有评级。
增 持——申银万国:收入增速明显放缓，费用相对刚性，拖累盈利表现【2012-10-31】
受国内消费需求疲软影响，公司销售增速出现了明显回落；较高的经营杠杆拖累盈利
能力显著下滑。我们下调公司12-13年盈利预测至0.79元和1.07元（原为1.03元和1.4
5元），目前公司股价（17.09元）对应公司12-13年PE分别为21.6倍和16.0倍，基于Q
4同比增速回升预期，维持增持评级。
推 荐——国元证券:去年的高基数和消费下滑使业绩承压【2012-10-18】
公司快速扩张与短期珠宝行业消费增速下滑，使得公司业绩承压。公司快速扩张的步
伐没有改变，在短期消费增速没有明确转暖之前，受到费用率上升的影响，业绩将会
承压。我们在3季报披露后将会下调业绩预测。但是，我们依然认为，公司是优质的
珠宝品牌运营商，由于K金珠宝定价高，公司渠道扩张以自营为主。公司目前致力于
中西部地区的扩张，主要合作伙伴均为当地成熟百货与城市综合体，目前公司规模尚
小，成长空间巨大，维持“推荐”投资评级。
增 持——光大证券:业绩低于预期，收入增速放缓及高基数效应为主因【2012-10-14】
我们调整公司2012-14年EPS分别为0.80/0.99/1.26元（之前为0.97/1.30/1.67元），
以2011年为基期未来三年CAGR14.4%，6个月目标价22.0元，对应2013年22X市盈率（
结合成长性给予品牌类行业估值）。我们认为公司本身质地和管理能力较为稳健，差
异化的K金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争，但
公司K金为主的业务对于短期金价上涨的受益程度较小，下调至增持评级。
谨慎增持——国泰君安:短期有压力，未来空间大【2012-08-24】
预计公司2012-13年EPS0.88/1.08元。给予目标价25元，对应2013年PE23X，维持谨慎
增持。
增 持——国海证券:业绩短期承压，渠道稳步扩张利好长期发展【2012-08-01】
公司渠道和品牌力稳定增长，短期业绩受行业整体影响有所下降，若金价企稳或行业
景气度回升，将有望重返高增长轨道。下调12-14年EPS至0.91、1.09和1.24元，对应
PE25、21和18倍，维持长期“增持”评级。
增 持——安信证券:潮宏基2012中报点评：同店增长乏力，利润率水平下行【2012-08-01】
我们预计公司2012-2014年营业收入年均复合增长30.07%，净利润年均复合增长22.29
%；下调每股收益分别至0.98元，1.22元，1.53元（前次预测为1.08元，1.52元，2.0
1元）。维持“增持-A”评级，下调目标价至24.5元，对应2012年25倍估值，2013年2
0倍估值（前次目标价27.0元）。
推 荐——国元证券:业绩略低于预期、3季报可能会有所改善【2012-08-01】
维持“推荐”的投资评级。2011/2012EPS1.05/1.36元，PE21/16。
买 入——光大证券:业绩略低于预期，毛利率下滑明显为主因【2012-07-31】
我们调整公司2012-14年EPS分别为0.97/1.30/1.67元（之前为1.11/1.52/2.04元），
以2011年为基期未来三年CAGR25.9%，6个月目标价26.0元，对应2013年20X市盈率（
结合成长性给予品牌类行业估值）。我们认为公司本身质地和管理能力较为稳健，差
异化的K金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争，同
时公司K金为主的业务对于短期金价波动的影响相对较小，长期看好稳健扩张的公司
，维持买入。
审慎推荐——中金公司:收入高增长，毛利率下滑拖累净利增速【2012-07-31】
下调2012年盈利预测2%。考虑到经济放缓和金价波动风险，我们微调了收入和毛利率
预测，下调2012~2013年盈利预测至1.05元，1.26元。根据调整后的盈利预测，当前
股价对应12~13年PE分别21.8x、18.1x，估值合理。我们看好公司独特的差异化竞争
优势以及迅速扩张的自营销售渠道，是我们在金银首饰行业的长期推荐品种，暂维持
“审慎推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:金价停止上涨后公司毛利率同比下滑明显【2012-07-31】
2012年以来，受金价因素影响，公司产品毛利率均出现下滑，同时由于足金销售增长
迅速，产品结构变动导致综合毛利率下滑更为明显。去年Q3由于金价大幅上涨，公司
净利增长88%，2012Q3金价若保持现有水平，预计公司业绩增长压力较大，导致下半
年业绩增速将会进一步下滑。预计公司2012-13年EPS0.88/1.08元，给予目标价25元
，对应2013年PE23X，调整评级至谨慎增持。
增 持——申银万国:内生外延驱动收入稳定增长，金价波动毛利率有所回落，业绩略低于预期，维持增持【2012-07-31】
短期内公司增长难免受到宏观经济制约，但依托外延和内生增长依旧取得超越行业平
均的增速；且主打K金产品受金价波动影响较小，增长在行业内相对确定。未来几年
对公司而言是渠道布局和品牌树立的关键时期，因此公司也在上半年公布定增预案（
拟非公开发行4300万股，定增底价为22.14元，募集资金9.5亿元）用于销售网络扩建
。我们看好公司较强的管理能力和已经建立的渠道品牌优势。因12年中报业绩低于预
期，我们下调公司12-13年盈利预测至1.03元和1.45元（暂不考虑定增带来的股本摊
薄和财务费用的节省，原为1.11元和1.62元），目前股价（22.87元）对应12-13年PE
分别为22.2倍和15.8倍，维持“增持”。
中 性——湘财证券:主打K金饰品销售不力，战略定位尴尬【2012-07-31】
我们预计公司2012-2014年分别实现营业收入17.05亿、21.84亿元、27.57亿元，实现
归属于母公司股东净利润分别为1.75亿元、2.06亿元和2.43亿元，实现摊薄的EPS分
别为0.97元、1.14元和1.35元，对应当前股价的PE分别为24、20和17，给予“中性”
投资评级。
持 有——中银国际:毛利率下行，财务费用高涨导致业绩低于预期【2012-07-31】
我们看好公司主营K金产品强烈的消费品属性和在消费升级中长远的提升潜力。比照
行业龙头老凤祥，公司11年13.2亿的收入和444家的门店规模仍有巨大提升空间。然
而，高端可选消费的属性使得珠宝企业难免于金价波动和消费景气波动的影响，加之
直营为主的扩张模式客观上加大了公司的财务负担，导致公司上半年业绩低于我们和
市场的预期。我们预计公司下半年仍将承受较大运营压力，故下调公司12、13、14年
每股盈利预测至0.95、1.38和1.79元，基于25倍12年市盈率，将目标价由31.40元下
调至23.75元，同时将评级由买入下调至持有。
强烈推荐——东兴证券:内主外辅抗周期红利下毛利杠杆回落【2012-07-31】
公司有望在未来时尚化、个性化消费的主流趋势下分享细分行业的高速成长并同时完
成自身品牌价值质的飞跃，民营特质下的品牌、规模双重市值成长空间值得期待。暂
不考虑融资摊薄，我们略微下调公司12-13年EPS的预测为1.08和1.54元（分别较年报
点评的盈利预测下降0.05元和0.03元），对应的PE分别为21倍和15倍；综合考虑到公
司的融资预期，给予12年26倍的PE水平，对应6个月目标价28元，距当前价格仍有24%
的涨幅。维持公司“强烈推荐”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:外延扩张保收入，毛利率下降拖业绩【2012-07-30】
随着公司足金销售占比的逐步提升，公司未来的业绩将与黄金价格密切相关，由于未
来金价走势存在一定的不确定性，再加上公司目前的估值并不便宜，我们维持公司谨
慎推荐的评级。预计公司2012-2014年EPS分别至0.95、1.33和1.84元，复合增长率为
24.5%，公司目前股价22.87元，对应2012-2014年PE分别为24X、17X和12X。
增 持——安信证券:穿越周期，专注品牌塑造【2012-06-18】
我们预计公司2012-2014年营业收入同比增长39.3%，35.5%，31.1%；净利润同比增长
29.3%，40.2%，32.1%；每股收益分别为1.08元，1.52元，2.01元。首次给予公司“
增持-A”评级，6个月目标价27元，对应2012年25倍估值。
增 持——国泰君安:增发保障扩张需求，金价不稳无碍成长【2012-05-15】
预计公司2012年、2013年净利润1.87亿元、2.51亿元，同比增24%、34%，对应增发后
股本EPS0.84元、1.12元。维持增持评级，给予目标价28元，对应2013年PE25X。
买 入——光大证券:大股东参与定向增发，扩建网络增强渠道控制力【2012-05-10】
不考虑定增，考虑到公司门店扩张性，调整公司2012-14年EPS分别为1.11/1.52/2.04
元（之前为1.10/1.40/1.76元），以2011年为基期未来三年CAGR34.6%，6个月目标价
33.30元，对应2012年30X市盈率（结合成长性给予品牌类行业估值）。
买 入——中银国际:拟定向增发不超过4，300万股，募资不超过9.5亿元投入销售网络扩建项目【2012-05-10】
由于定向增发在时点和募集资金方面仍有不确定性，我们暂维持公司12、13、14年1.
06元、1.54元和2.12元的盈利预测，维持31.40元的目标价不变，重申买入评级。
强烈推荐——东兴证券:资本助力马太效应下的蓝海红利【2012-05-10】
我们暂时维持2012-2013年公司EPS为1.13、1.57元的盈利预测，对应PE分别为22倍和
16倍。假设公司此次的非公开发行12年能够完成实施，不考虑利润贡献的股权摊薄比
例为19%，募投项目带来的业绩增厚将部分抵消摊薄效应，暂不考虑融资摊薄，给予1
2年27倍的PE，对应6个月目标价30.5元，距当前价格仍有25%的涨幅，维持“强烈推
荐”的投资评级。
增 持——申银万国:定增扩建销售网络，完善渠道布局，维持增持【2012-05-10】
我们维持公司12-13年盈利预测为1.11元和1.62元（暂不考虑定增带来的股本摊薄和
财务费用的节省），目前股价（24.40元）对应12-13年PE分别为22.0倍和15.1倍，维
持“增持”。
买 入——广发证券:募资有利于渠道建设，为公司长期较快发展奠定基础【2012-05-09】
我国珠宝首饰消费已经进入高速发展阶段，公司作为时尚珠宝零售商，在店面开拓及
品牌经营方面一直不遗余力，同时持续进行的钻石储备、加大品牌宣传力度、积极寻
找国外奢侈品珠宝代理等工作将推动公司未来业绩的持续快速增长，对存货进行套保
等措施也将减少业绩的波动性。我们维持公司2012-2014年EPS1.05、1.55和2.03元的
盈利预测（暂不考虑摊薄及增发影响），维持买入评级，目标价40元，对应2013年25
倍PE。
审慎推荐——中金公司:单店收入大幅提升推动业绩高增长【2012-04-27】
维持2012~2013年盈利预测分别为1.07元和1.44元。当前股价对应12~13年PE分别23x
、17x，经过前期调整，目前估值已经合理。我们看好公司独特的差异化竞争优势以
及迅速扩张的自营销售渠道，是我们在金银首饰行业的长期推荐品种，短期行业波动
影响，暂维持“审慎推荐”。
推 荐——东北证券:业绩低于预期，增速依然较快【2012-04-26】
未来3年，公司每年仍将以80-100家网点的速度扩张，外延增长也是公司业绩提升的
推动力。下调公司2012-2014年每股收益至1.08元、1.38元和1.79元，业绩增速依然
较快，维持推荐评级。
推 荐——华泰证券:毛利率下滑，期间费用率维稳【2012-04-26】
我们调整之前的盈利预测，预计2012/2013/2014年EPS分别为1.11/1.53/1.98元，对
应当前股价的动态PE分别为21.98/15.89/12.29倍，公司未来三年复合增长率33.28%
，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:渠道扩张与单点增长，助收入增长超越行业，金价波动毛利率略受影响【2012-04-26】
我们维持公司12-13年盈利预测为1.11元和1.62元，目前股价（24.38元）对应12-13
年PE分别为22倍和15倍，维持“增持”。
强烈推荐——民生证券:黄金销售好于K金，拉低公司综合毛利率【2012-04-26】
预计公司2012-2014年EPS分别至1.11、1.50和1.96元，复合增长率达到32.7%，公司
目前股价24.38元，对应2012-2014年PE仅为22.0X、16.3X和12.5X，具有较强的估值
优势，看好公司未来的发展，维持公司强烈推荐的评级。
增 持——天相投顾:业绩增长回归理性，金价影响市场需求【2012-04-26】
预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.84元、1.57元和2.12元，按4月25日的收
盘价24.38元计算，对应动态市盈率分别为21倍、16倍和12倍。仍然维持公司“增持
”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:收入红利犹存，毛利杠杆下行【2012-04-26】
我们略微下调公司12-13年EPS的预测至1.13和1.57元（分别较年报点评的盈利预测下
调0.04元和0.02元），对应的PE分别为22倍和15倍；综合考虑到公司的行权动力和产
品结构溢价，给予12年27倍的PE水平，对应6个月目标价31元，距当前价格仍有27%的
涨幅。维持公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:产品结构影响一季度毛利率、收入增速继续稀释费用【2012-04-26】
我们根据公司产品结构略微调整公司2012-2014年EPS1.05、1.55和2.03元的盈利预测
，维持买入评级和目标价40元。
买 入——光大证券:业绩略低于预期，收入增速处于行业较高水平【2012-04-26】
我们调整公司2012-14年EPS分别为1.10/1.40/1.76元（之前为1.15/1.47/1.85元），
以2011年为基期未来三年CAGR28%，6个月目标价30.8元，对应2012年28X市盈率（结
合成长性给予品牌类行业估值）。我们认为公司本身质地和管理能力较为稳健，差异
化的K金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争，同时
公司K金为主的业务对于短期金价波动的影响相对较小，长期看好稳健扩张的公司，
维持买入。
推 荐——兴业证券:收入增40%，毛利率与财务费用拉低净利率【2012-04-26】
维持2012-2014年的EPS预测为1.16元、1.58元、2.13元。基于公司远超行业增速的发
展速度和优秀的产品设计与公司管理，维持推荐评级。
买 入——中银国际:K金镶嵌类珠宝消费品属性显著，全国化进程加速【2012-04-23】
公司正处于快速全国化时期，我们认为公司主营产品强烈的消费品属性将是业绩稳定
增长的重要保证。我们预计公司2012、13、14年每股收益为1.06元、1.54元和2.12元
，3年复合增长率为36.2%。基于30倍2012年市盈率，给予公司31.8元目标价，首次评
级为买入。
增 持——国海证券:渠道快速扩张，短期或有融资需求【2012-04-19】
预计12-14年公司EPS1.03、1.42和1.95元，PE24、17.4和12.27倍，给予“增持”评
级。
强烈推荐——日信证券:原材料存货较快增长，内涵与外延增长双驱动【2012-04-19】
我们预计公司2012-2014年营业收入分别达到18.77亿、27.63亿、37.54亿，分别同比
增长42.33%、47.23%、35.86%，净利润分别为2.03亿、2.87亿、3.84亿，分别同比增
长34.37%、41.78%、33.78%。预计2012-2014年，EPS分别为1.13/1.60/2.14，对应的
市盈率分别为22/15/12。继续看好公司作为主打K金镶嵌的时尚珠宝龙头，通过打造
研发和直营渠道作为核心竞争力带来的持续增长潜力，维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:业绩增长消化溢价，已进入投资区间【2012-04-18】
预计2012-13年EPS1.09/1.44元。维持增持评级，给予目标价32.7元，对应2012年PE3
0X。
增 持——天相投顾:业绩保持高速增长，K金产品担重任【2012-04-18】
预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.84元、1.57元和2.12元，按4月17日的收
盘价24.71元计算，对应动态市盈率分别为39倍、28倍和22倍。仍然维持公司“增持
”的投资评级。
推 荐——兴业证券:K金饰品经营出色，足金饰品锦上添花【2012-04-18】
给予“推荐”评级，预测2012-2014年的EPS为1.16、1.58、2.13。
增 持——申银万国:行业景气与自身积累共同推动，助力业绩实现高增长，维持增持【2012-04-18】
我们维持公司12-13年盈利预测为1.11元和1.62元，目前股价（24.71）对应12-13年P
E分别为22倍和15倍，维持“增持”。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，有望保持高增速【2012-04-18】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17元、1.63元和2.29元，业绩增速较快，维
持推荐评级。
增 持——国盛证券:主营K金保障高毛利率，单店收入提升和自营门店扩张保障未来业绩【2012-04-18】
公司是以K金饰品作为主营商品以自营为主要经营类型的差异化扩张式经营的企业，
能够较大程度上的避免黄金价格的影响，同时具有较好的存货储备，未来成长性良好
，看好公司中长期发展，给予增持评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.12、
1.50和1.92元。
强烈推荐——东兴证券:全渠道红利凸显，毛利杠杆企稳【2012-04-18】
我们预计公司12-13年EPS的预测为1.17和1.59元，对应的PE分别为21倍和15倍；综合
考虑到公司的行权动力和毛利拐点的确立，给予12年27倍的PE水平，对应6个月目标
价32元，距当前价格仍有29%的涨幅。维持公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，中长期看好公司稳健发展【2012-04-18】
我们调整公司2012-14年EPS分别为1.15/1.47/1.85元（之前为1.19/1.62/2.09元），
以2011年为基期未来三年CAGR30.2%，6个月目标价34.5元，对应2012年30X市盈率（
结合成长性给予品牌类行业估值）。我们认为公司本身质地和管理能力较为稳健，差
异化的K金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争，同
时公司K金为主的业务对于短期金价波动的影响相对较小，长期看好稳健扩张的公司
，维持买入。
审慎推荐——中金公司:单店收入大幅提升推动业绩高增长【2012-04-18】
根据2011年年报，我们调整2012和2013年每股收益预测分别至1.07元和1.44元。当前
股价对应12~13年PE分别23x、17x，经过前期调整，目前估值已经合理。我们看好公
司独特的差异化竞争优势以及迅速扩张的自营销售渠道，是我们在金银首饰行业的长
期推荐品种，短期行业波动影响，暂维持“审慎推荐”。
谨慎推荐——民生证券:门店扩张提速，费用控制较好，长期发展可期【2012-04-17】
预计公司2011-2013年EPS分别至0.84、1.11和1.36元，复合增长率达到27.0%，公司
目前股价24.71元，对应2012-2013年PE仅为22.1X和18.0X，具有一定的估值优势，维
持公司谨慎推荐的评级。
买 入——广发证券:毛利率良性提升、当年渠道扩张支撑未来收入增长【2012-04-17】
我们略微下调公司2012年EPS至1.15元、维持2013-2014年1.68和2.18元的盈利预测，
维持买入评级和目标价40元。
强烈推荐——东兴证券:全渠道拓展与费用集约双轨红利并行【2012-03-12】
我们预计公司11-12年EPS的预测为0.84和1.15元，对应的PE分别为28倍和20倍；综合
考虑到公司的行权动力和毛利拐点的确立，给予12年27倍的PE水平，对应6个月目标
价32元，距当前价格仍有19%的涨幅。维持公司“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——华泰证券:走差异化经营之路，竞争优势凸显【2012-03-07】
公司2011年/2012年/2013年营业收入分别为13.19亿元/17.47亿元/24.60亿元，增速
分别为58.87%/32.49%/40.84%，3年EPS分别为0.84元/1.19元/1.68元。公司目前股价
25.85元对应2011年/2012年/2013年动态PE分别为30.64倍/21.79倍/15.36倍。从公司
规划的千店目标来看，未来公司外延扩张将有所提速，根据我们的盈利预测，其2010
~2013年复合增长率将达43.15%，我们保守给予公司2012年25倍PE估值，得出目标价2
9.75元，首次给予“推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩略低于预期，四季度金价回调是主因【2012-02-21】
我们调整公司2011-13年EPS分别为0.84/1.19/1.62元（之前为0.88/1.31/1.81元），
以2010年为基期未来三年CAGR41.2%。
增 持——国泰君安:行业快速增长下，公司业绩保持高增长【2012-02-21】
我们预计公司2012-13年收入为17.3/21.9亿元，同比增长31%/27%；实现净利润2.11/
2.77亿元，同比增长39%/31%，对应EPS分别为1.17/1.54元。由于公司成长性较好，
目前按照2012年业绩计算的PE已经回落到21倍，相对于行业平均估值的溢价率降低，
调高评级由“谨慎增持”到“增持”评级，给予目标价29.2元，对应2012年PE25X。
谨慎推荐——民生证券:黄金消费持续旺盛带来公司全年业绩超预期【2012-02-21】
预计公司2011-2013年EPS分别至0.84、1.11和1.36元，复合增长率达到27.0%，公司
目前股价24.50元，对应2011-2013年PE仅为29.5X、22.1X和18.OX，具有一定的估值
优势，维持公司谨慎推荐的评级。
买 入——广发证券:业绩略低于预期，2012有望维持高增长【2012-02-20】
维持公司2012-2013年EPS1.20元、1.68元的盈利预测，维持买入评级和目标价40元。
推 荐——平安证券:长期看好潮宏基K金业务的比较优势【2012-02-13】
综合考虑公司的业绩确定性和目前较低的估值水平，维持“推荐”评级。预计2011年
至2013年，公司的EPS分别为0.89元,1.21元和1.72元。对应2月10日的收盘价24.45元
，动态PE分别为27.6倍,20.2倍和14.3倍。
买 入——光大证券:外延扩张提速，“奔驰”在高增速的大道上【2011-12-29】
我们略下调公司2011-13年EPS分别为0.89/1.31/1.81元（之前为0.93/1.34/1.85元）
，以2010年为基期未来三年CAGR46.6%，6个月目标价39.3元，对应2012年30倍PE。我
们认为公司本身质地和管理能力较为稳健，差异化的K金经营以及钻石类产品的强项
有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争，此外股权激励制度也为公司的经营情况戴
上了“金手铐”，维持买入。
增 持——天相投顾:受益行业发展，得利渠道扩张【2011-12-16】
盈利预测：公司2011年-2013年每股收益分别为0.78元、1.06元和1.39元。对应动态
市盈率为34倍、25倍和19倍。我们认为公司目前的34倍市盈率估值高于合理估值区间
25-30倍，投资者应在合理估值范围持有股票，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:潮宏基三季度及近期经营调研纪要【2011-12-15】
维持公司2011-2013年EPS0.87、1.20和1.68元的盈利预测，维持买入评级和目标价40
元。
推 荐——财富证券:持续高速扩张，业绩超预期【2011-11-01】
我们认为公司所处金银珠宝行业将长期受益于消费升级，基于公司收入超出预期，以
及行业持续高景气度，我们上调了收入增速以及毛利率假设，调整后2011和2012年全
面摊薄每股收益分别为0.87元和1.18元，对应目前的股份2011、2012年的PE分别为35
X、26X，基于行业的高增长，我们给予公司2012年32XPE目标价为37.76元，仍维持对
公司的“推荐”评级。
强烈推荐——日信证券:三季报净利增长49%超预期，上调盈利预测【2011-10-31】
我们上调2011-2013年EPS预测至0.860、1.326、1.928元，当前的市盈率为35、23、1
6，PEG分别为0.70、0.46、0.31。继续看好公司在强大设计能力支撑下主打K金镶嵌
饰品带来的更高议价和盈利能力。我们认为，其作为时尚珠宝的龙头地位将明显受益
于自营门店的快速扩张。维持“强烈推荐”评级。
增 持——东海证券:终端消费情绪饱满，安抚市场金价涨跌担忧【2011-10-31】
从我们了解的终端情况看，十一黄金周珠宝首饰的热销程度更甚于三季度，四季度作
为传统销售旺季，公司有望继续交出漂亮成绩单。基于此，我们上调公司2011-2013
年EPS分别0.85、1.24、1.69（原0.77、1.02、1.37）元，复合增长率达到41.3%。公
司作为国内K金行业龙头，我们给予其30倍PE，上调12个月合理目标价至37.2元，维
持其“增持”评级。
推 荐——银河证券:渠道扩张、消费激发带动三季报超预期增长【2011-10-31】
结合三季报，我们上调盈利预测。预计2011/12/13年主营收入分别为13.5、18.8、25
.4亿元，净利润分别为1.57、2.2、3.02亿，摊薄后EPS为0.87、1.22、1.68元。目前
股价对应PE34.4、24.6、17.9倍。维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，再次上调盈利预测【2011-10-31】
我们再次上调公司2011-13年EPS分别为0.93/1.34/1.85元（之前为0.84/1.20/1.67元
），以2010年为基期未来三年CAGR47.7%，公司6个月目标价46.9元，对应2012年35倍
PE。目前公司估值虽不占优势，但结合未来成长空间和较小市值两大因素，认为公司
属于小市值大空间的消费成长股，维持买入评级。
强烈推荐——东兴证券:行业溢价凸显，综合毛利企稳【2011-10-31】
股权激励的尘埃落定成为公司长期维持设计核心竞争力的重要支撑，公司有望在未来
时尚化、个性化消费的主流趋势下分享细分行业的高速成长并同时完成自身品牌价值
质的飞跃。基于公司行业红利下的单店收入规模及增长超预期，我们上调公司11-12
年EPS的预测为0.83和1.17元（分别较中报点评的盈利预测提升0.06元和0.06元），
对应的PE分别为36倍和26倍；我们给予12年30倍的PE水平，对应6个月目标价32.8元
，距当前价格仍有17%的涨幅。考虑到公司股权激励对业绩正面效应的逐期释放和外
围市场不确定背景下的行业红利，上调公司投资评级至“强烈推荐”。
审慎推荐——中金公司:量价齐增长，业绩超预期【2011-10-31】
调整后按照最新股本，2011和2012年全面摊薄每股收益分别为0.87元和1.21元。根据
上调后的盈利预测，当前股价对应11~12年PE分别34.4x、24.8x，经过前期调整，目
前估值已经合理。我们看好公司独特的差异化竞争优势以及迅速扩张的自营销售渠道
，是我们在金银首饰行业的长期推荐品种，鉴于短期的估值相对较高，维持“审慎推
荐”。
买 入——广发证券:业绩超市场预期，净利润率将进一步提升【2011-10-30】
维持公司2011-2012年EPS0.87、1.20元的盈利预测，调高2013年EPS至1.68元的盈利
预测，维持买入评级和目标价40元。
推 荐——东莞证券:业绩增长进入快车道【2011-10-30】
近年来公司一直充分受益K金饰品蓝海领域的巨大市场，公司经营和业绩水平都保持
了高速的增长；我们认为黄金珠宝行业黄金盛宴才刚刚开始，公司作为K金领域龙头
，具有一定的行业竞争优势，看好公司未来。预计公司2011-2012年EPS分别为0.85、
1.29元，对应的PE分别为35倍、23倍。考虑到公司在设计、品牌和渠道方面不断深化
调整，公司未来具备较大成长空间，给予公司推荐评级。
谨慎推荐——民生证券:主营增长超预期，三季报业绩靓丽【2011-10-29】
预计全年2011-2013年EPS分别为0.85、1.31和1.75元，目前股价10.6元，对应2011-2
013年PE为34.4X、22.4X和16.7X，维持公司谨慎推荐的评级。
推 荐——东北证券:业绩超出预期，内外生快速增长【2011-10-29】
我们上调公司2011-2013年每股收益至0.88元、1.20元和1.66元，业绩增速较快，维
持推荐评级。
买 入——光大证券:业绩略超预期，上调2011年盈利预测6.3%【2011-10-14】
我们略上调公司2011-13年EPS分别至0.84/1.20/1.67元（之前为0.79/1.12/1.53元）
，以2010年为基期未来三年CAGR42.8%，公司6个月目标价至42.00元，对应2012年35
倍市盈率。维持买入评级不变。
推 荐——银河证券:定位时尚K金珠宝首饰，行业仍处消费激发阶段【2011-09-27】
预计2011/12/13年主营收入分别为13、18.1、24.5亿元，净利润分别为1.4、1.88、2
.58亿，摊薄后EPS为0.78、1.05、1.44元。目前股价对应PE32.9、24.3、17.8倍。公
司质地好，管理层风格稳健，作为消费升级的下阶段受益品，适宜于长线投资者，给
予“推荐”评级。
买 入——广发证券:公司积极整合上游、价格货源稳定保障【2011-09-25】
我们综合考虑期权摊销和收购少数股东权益，仍维持公司2011-2012年EPS0.85、1.15
元和1.64元的盈利预测，维持买入评级和目标价40元。
增 持——东海证券:设计品牌渠道三管齐下，磨砺K金蓝海的明珠【2011-09-01】
不考虑公司收购品牌、代理国外奢侈品等事件的影响，从内生和外延两个纬度考虑公
司成长性。我们估算公司2011-2013年EPS分别是0.77、1.02、1.37元，复合增长率达
到33.8%。公司作为国内K金行业龙头，我们给予其35倍PE，12个月合理目标价35元，
给予其“增持”评级。
买 入——中航证券:行业景气 扩张提速支撑业绩高增长【2011-09-01】
据此我们测算公司2011-2013年EPS分别为0.89元,1.11元和1.49元,按照2012年35倍市
盈率计算,目标价为39元,给予买入评级。
强烈推荐——日信证券:K金饰品龙头，强烈推荐评级【2011-08-29】
我们预计公司2011-2013年，营业收入将分别达到13.00亿、19.22亿、26.82亿，分别
同比增长56.68%、47.78%、39.55%，年复合增长率为47.84%；净利润将分别达到1.38
亿、2.09亿、2.94亿，分别同比增长33.18%、51.75%和40.69%，年复合增长率为41.6
7%。我们预计2011-2013年，公司每股收益将分别达到0.764元、1.160元和1.632元。
给予十二月目标价41元，较当前价格有约40%的升幅，首次给予“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:具备行业龙头潜质的K金之王【2011-08-24】
预测2011、2012年的EPS分别为0.83元、1.19元，对应37和26倍PE估值，给予公司谨
慎推荐评级。
谨慎推荐——广州证券:内生增长和外延扩张叠加驱动公司收入快速增长【2011-08-17】
我们预计，公司11-13年收入增速分别为55%、35%、30%，由于所得税优惠消失，净利
润增速慢于收入增速，分别为29%、35%、30%，每股收益在13年达到1.3元，动态市盈
率24倍，给予“谨慎推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:定位时尚高档的珠宝首饰商【2011-08-16】
我们预计公司2011-13年EPS0.77/1.01/1.38元，认为公司股价前期经过大幅调整，已
进入合理区间，看好公司差异化竞争策略以及K金未来的消费增长。但考虑公司以自
营为主的渠道扩张，增速相对较稳健，且现阶段估值较高，由“中性”评级调高至“
谨慎增持”评级，维持目标价35元，对应12年35XPE。
买 入——广发证券:中期业绩电话会议纪要【2011-08-12】
我国珠宝首饰消费已经进入高速发展阶段，公司作为时尚珠宝零售商，在店面开拓及
品牌经营方面一直不遗余力，同时持续进行的钻石储备、加大品牌宣传力度、积极寻
找国外奢侈品珠宝代理等工作将推动公司未来业绩的持续快速增长，对存货进行套保
等措施也将减少业绩的波动性。我们综合考虑期权摊销和收购少数股东权益，仍维持
公司2011-2012年EPS0.85、1.15元和1.64元的盈利预测，维持买入评级和目标价40元
。
推 荐——国元证券:渠道优化、增长良好【2011-08-11】
预计11/12EPS0.79/1.17，PE39/26，公司是A股优质的珠宝首饰上市公司，成长良好
，给予“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:收入增长进入快车道，盈利能力持续提升【2011-08-10】
由于足金产品增长远超预期，综合考虑汕头朗日的增资和股权激励成本摊销影响。上
调2011/12/13年EPS分别为0.84/1.16/1.51，3年复合增长率38.3%，给予2012年31倍P
E，对应目标价36元，上调公司评级至“买入”。
增 持——申银万国:足黄金大放异彩，K金延续高速增长，看好公司的品牌价值与差异化定位，首次给予增持【2011-08-10】
我们预测公司11-12年EPS分别为0.80元和1.18元，目前股价（30.07元）对应11-12年
PE分别为38倍和25倍。我们看好公司长期的增长潜力，给予3-6个月目标价35.4元，
对应12年PE30倍，首次给予“增持”评级。
增 持——海通证券:黄金饰品拉升收入增长，K金饰品保障利润空间【2011-08-10】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.78、1.02、1.30元。给予公司12年35倍的PE，
对应合理价位35.7元。首次给予“增持”评级。
买 入——光大证券:中报点评：业绩符合预期，未来股价具有上涨驱动力【2011-08-10】
我们维持公司2011-13年EPS至0.79/1.12/1.53元，以2010年为基期未来三年CAGR38.7
%，未来12个月目标价40.00元，上涨空间33%，对应2012年35倍市盈率，维持买入评
级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，行业前景乐观【2011-08-10】
行业前景乐观，自身成长可期：我们认为公司所处金银珠宝行业将长期受益于消费升
级，行业前景乐观；从公司自身看，快速扩张及股权激励可保证公司业绩持续提升，
较高的行权价（36.97元）体现出公司对未来发展的信心。我们预计公司2011-2013年
每股收益分别为0.78元、1.06元和1.51元，业绩增速较快，维持推荐评级。
审慎推荐——中金公司:收入高增长，业绩符合预期【2011-08-10】
我们维持11~12年每股收益预测0.75元、1.03元，当前股价对应11~12年PE分别40.0x
、29.1x，短期估值较贵，我们看好公司独特的差异化竞争优势以及迅速扩张的自营
销售渠道，维持“审慎推荐”。
推 荐——东莞证券:业绩符合预期，未来将保持高成长【2011-08-10】
我们预测公司未来5-10年有望保持30%以上的复合增长。预测2011、2012、2013年的E
PS分别为0.83元、1.19元、1.67元，预计未来三年EPS复合增长率为34%，给予2011、
2012、2013年45、36、24倍PE估值，首次给予公司推荐评级。
谨慎推荐——民生证券:黄金消费旺盛，助推公司业绩高增长【2011-08-10】
预计2011-2013年EPS分别为0.85、1.31和1.75元，未来3年复合增长率达到42.5%，给
予公司2011年40倍PE，则未来6个月目标价为34元，较目前股价仍有13%的上涨空间，
给予公司谨慎推荐评级。
推 荐——东兴证券:行业盛宴下产品结构企稳奠定业绩弹性基础【2011-08-10】
股权激励的尘埃落定成为公司长期维持设计核心竞争力的重要支撑，而在此基础上对
郎日股权收购及增资的行为，将进一步强化公司对VENTI品牌的主动权和控制权，有
利于公司多品牌经营战略的实施。公司有望在未来时尚化、个性化消费的主流趋势下
分享细分行业的高速成长并同时完成自身品牌价值质的飞跃。我们维持公司11-12年
的EPS为0.77元、1.11元的盈利预测，对应的PE分别为38倍和27倍；考虑到公司股权
激励对业绩正面效应的逐期释放和外围市场不确定背景下的行业红利，给予6个月目
标价35元，对应PE为45倍，距当前价格仍有17%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:“内、外生”同时并重，保持较快发展【2011-08-10】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为13.48亿元、19.97亿元，每股收益分别为0.
81元、1.09元，目前对应PE分别为37.12、27.59倍，首次给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，最有成长潜力的珠宝零售商【2011-08-09】
我们综合考虑期权摊销和收购少数股东权益，仍维持公司2011-2012年EPS0.85、1.15
元和1.64元的盈利预测，维持买入评级和目标价40元。
买 入——光大证券:业绩符合预期，营业收入增速尽显行业景气度【2011-07-28】
我们维持公司2011-13年EPS至0.79/1.12/1.53元，以2010年为基期未来三年CAGR38.7
%，未来12个月目标价40.00元，上涨空间35%，对应2012年35倍市盈率，维持买入。
买 入——广发证券:提高行权条件和收购少数股东权益，公司成长性得到保证【2011-07-27】
我国珠宝首饰消费已经进入高速发展阶段，上半年限额以上企业金银珠宝销售同比增
长49.6%，位列品类增长第一位。公司作为时尚珠宝零售商，在店面开拓及品牌经营
方面一直不遗余力，同时2010年进行的钻石储备、加大品牌宣传力度、积极寻找国外
奢侈品珠宝代理等工作将推动公司未来业绩的持续快速增长，对存货进行套保等措施
也将减少业绩的波动性。我们综合考虑期权摊销和收购少数股东权益，仍维持公司20
11-2012年EPS0.85、1.15元，调高2013年EPS至1.64元的盈利预测，维持买入评级，
目标价为40元。
增 持——东方证券:增资子品牌，调高行权条件，彰显发展信心【2011-07-25】
考虑汕头朗日的增资，分别上调2012/13年EPS0.02./0.03元，对应2011/12/13年EPS
分别为0.85/1.09/1.38，给予2012年30倍PE，对应目标价33元，维持公司“增持”评
级。
推 荐——东兴证券:多重利好助力蓝海珠宝龙头扬帆起航【2011-07-25】
我们维持公司11-12年的EPS为0.77元、1.11元的盈利预测，对应的PE分别为35倍和25
倍；考虑到公司股权激励对业绩正面效应的逐期释放，给予6个月目标价31元，对应P
E为40倍，距当前价格仍有14%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:提高汕头朗日股权比例24%，增厚10年EPS约0.02元【2011-07-25】
我们上调公司2011-13年EPS至0.79/1.12/1.53元，以2010年为基期未来三年CAGR38.7
%，上调公司未来12个月目标价至40.00元，上涨空间44%，对应2012年35倍市盈率。
增 持——东方证券:志存高远，厚积而薄发【2011-07-21】
基于以上分析，我们可以看到公司处在一个高速发展的行业，具备脱颖而出的潜质。
扩张过于稳健可能会影响短期业绩的爆发，但无碍长期价值。预期公司业绩未来5-10
年有望保持30%以上的复合增长。我们预测公司2011-2013年的每股盈利分别为0.85元
、1.07元、1.35元，预计未来三年EPS复合增长率为33%，给予2012年30倍PE估值，对
应目标价为32元，首次给予公司增持评级。
推 荐——东兴证券:全周期受益，引领时尚珠宝【2011-07-12】
我们维持公司11-12年的EPS至为0.77元、1.11元的盈利预测，对应的PE分别为34倍和
24倍；考虑到公司股权激励对业绩正面效应的逐期释放，给予6个月目标价31元，对
应PE为40倍，距当前价格仍有14%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:设计领先，精耕渠道的K金首饰龙头【2011-07-04】
独特的差异化竞争优势以及迅速扩张的自营销售渠道将驱动公司09~12年收入和净利
润复合增速分别达到43%和34%。目前股价对应2011～2012年的市盈率分别为35.3x和2
5.7x，作为国内珠宝首饰行业新秀，经历上市之后几年的快速门店扩张后，拥有渠道
优势的潮宏基将迎来稳定的快速增长阶段。鉴于估值在目前的市场环境中暂无优势，
我们首次关注给予“审慎推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:购置两处品牌旗舰店，加强终端渠道建设【2011-06-21】
我们维持公司2011-13年EPS至0.79/1.10/1.51元的预测，以2010年为基期未来三年CA
GR38.0%，受A股整体估值中枢下移影响，我们调整公司一年目标价至35.00元，对应2
012年32倍市盈率，维持买入评级不变。我们认为公司未来半年仍有波段操作的机会
，前期较高的估值风险目前已基本释放，未来股权激励的较高行权价给予目前股价一
定的上涨驱动力。
推 荐——国都证券:业绩符合预期，看好未来前景【2011-05-06】
我们上调公司2011—2012年的EPS分别为0.87元和1.27元（原来为0.78元1.11元），
对应PE在31倍和21倍。考虑到消费升级的背景，我们长期看好K金产品在中国的销售
前景，维持公司“短期_推荐，长期_A”的评级。
买 入——广发证券:扣除税收因素，业绩基本符合预期【2011-05-04】
我们维持公司2011-2013年EPS为0.85、1.15元和1.62元，我们看好公司在K金珠宝产
品上的长期增长潜力，公司在2010年进行的钻石储备、加大品牌宣传力度、积极寻找
并购对象和国外奢侈品珠宝代理等工作将推动公司未来业绩的持续快速增长，我们维
持买入评级，目标价为40元，对应2012年35倍PE。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，收入快速增长【2011-04-29】
我们认为公司未来将受益于消费升级背景下的行业性增长；从公司自身看，快速扩张
及股权激励可保证公司业绩持续提升，较高的行权价体现出管理团队的信心；另外，
公司已被认定为高新技术产业，所得税按15%税率征收，税收风险消除。我们预计公
司2011年每股收益0.78元，维持推荐评级。
买 入——光大证券:业绩略低于预期，不改长期看好趋势【2011-04-29】
我们调整公司2011-13年EPS至0.79/1.10/1.51元(之前为0.80/1.11/1.53元）的预测
，以2010年为基期未来三年CAGR38.0%，给予公司一年目标价40.00元，对应2012年36
倍市盈率。我们认为公司目前较快的营业收入增速有利于未来规模的做强做大，而目
前由于外延较快增长导致业绩短暂有所放缓的阵痛期，将随着门店逐渐成熟而发力（
珠宝专柜培育期一般仅半年），维持买入评级不变。
增 持——天相投顾:公司收入持续大幅增长，外延扩张成效显著【2011-04-29】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.64元、0.71元和0.74元，按4月27日的收
盘价28.44元计算，对应的动态市盈率分别为44倍、40倍和38倍。对比商业板块2011
年整体24倍的预测市盈率，目前公司估值略高于板块预期值，但考虑到公司稳定的发
展成长空间，所以仍然维持公司“增持”的投资评级。
大市同步——上海证券:销售收入持续增长【2011-04-21】
公司未来收入和盈利增长仍然来自于渠道的外延式扩张和同店销售的增长。黄金价格
的不断攀升为公司销售收入的快速增长作出了很大贡献，如果未来黄金价格下降，可
能会对公司的销售收入增长打来压力。2011-2013年公司每股收益分别为0.627、0.69
6和0.796元。维持“同步大市”投资评级。2011年公司所享有的所得税优惠政策时间
到期，所得税率将恢复到25%。
增 持——天相投顾:通胀利得提升业绩，募投项目顺利进行【2011-04-21】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.64元、0.71元和0.74元，按4月20日的收
盘价29.08元计算，对应的动态市盈率分别为45倍、41倍和39倍。对比商业板块2011
年整体24倍的预测市盈率，目前公司估值高于板块预期值，但考虑到公司稳定的发展
成长空间，所以仍然维持公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:潮宏基2010年报点评【2011-04-20】
我们维持公司2011-2013年EPS为0.85、1.15元和1.62元，我们看好公司在K金珠宝产
品上的长期增长潜力，公司在2010年进行的钻石储备、加大品牌宣传力度、积极寻找
并购对象和国外奢侈品珠宝代理等工作将推动公司未来业绩的持续快速增长，我们维
持买入评级，目标价为40元，对应2012年35倍PE。
买 入——光大证券:业绩符合预期，细分市场的排头兵【2011-04-20】
我们调整公司2011-13年EPS至0.80/1.11/1.53元（之前为0.79/1.15/1.56元）的预测
，以2009年为基期未来三年CAGR38.7%，给予公司一年目标价40.00元，对应2012年36
倍市盈率。鉴于潮宏基2H2010年加速外延扩张(2H2010新开50家门店远远高于1H2010
年10家门店的增速)以及行业平均一家门店6个月的培育期规律，我们认为在2H2011公
司盈利能力将有爆发性利润增长机会，而短期随着同行明牌珠宝IPO的上市，或将推
动整体黄金珠宝板块估值提升以及资本市场对朝阳行业黄金珠宝业的关注度，维持买
入评级。
推 荐——东兴证券:品牌渠道双轨并行铸就厚积薄发K金龙头【2011-04-20】
鉴于品牌投入的滞后性和铂金、足金新产品线培育期负面效应略高于我们之前预期，
我们下调公司11-12年的EPS至为0.77元、1.11元，对应的PE分别为37倍和26倍；考虑
到公司股权激励对业绩正面效应的逐期释放，给予6个月目标价32元，对应PE为41倍
，距当前价格仍有12%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:经营攻守兼备，保守中孕育投资机会【2011-04-20】
我们预测公司2011/2012分别实现净利润1.43/1.97亿元，净利润同比增长38.3%和37.
8%；2011-2013年EPS（摊薄后）分别为0.794元、1.094元和1.485元。目前股价分别
对应2010-2011年36倍PE和26倍PE。考虑到公司处于品牌成长期，及公司未来3-5年规
模扩张空间巨大，我们认为公司估值处合理水平，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:业绩低于预期，未来成长可期【2011-04-20】
我们认为公司未来受益于股权激励，业绩有望持续提升，较高的行权价体现出管理团
队的信心；另外，公司已被认定为高新技术产业，所得税按15%税率征收，税收风险
解除，业绩有望超预期。我们预计公司2011年每股收益0.81元，上调至推荐评级。
买 入——光大证券:小惊喜如期而来，大爆发静待明年【2011-03-28】
我们调整公司2010-12年EPS至0.58/0.79/1.15元的预测，以2009年为基期未来三年CA
GR34.6%，给予公司一年目标价40.25元，对应2012年35倍市盈率我们中长期看好黄金
珠宝子行业的观点不变，潮宏基2H2010年加速外延扩张(2H2010新开50家门店远远高
于1H2010年10家门店的增速)以及年初公司公告启动销售网络二期工程，我们认为在2
012年将有爆发性利润增长机会，而短期随着同行明牌珠宝IPO的上市，或将推动整体
黄金珠宝板块估值提升以及资本市场对朝阳行业黄金珠宝业的关注度，因此我们认为
短期公司除了降税利好以外，还有估值波段操作的机会，给予买入评级。
买 入——光大证券:业绩低于预期，股权激励导致短期释放业绩动力不足【2011-02-23】
我们调整公司2010-12年EPS0.58/0.71/1.04元的预测（之前为0.66/1.06/1.54元），
以2009年为基期未来三年CAGR30.2%，给予公司一年目标价41.60元，对应2012年40倍
市盈率（我们认为公司未来较高的成长性和身处朝阳行业的特点，保证了未来公司较
高的盈利能力），长期看好黄金珠宝子行业的观点不变，而潮宏基作为黄金珠宝子行
业中K金细分市场的排头兵，未来仍有一定机会进行产业链整合。
买 入——广发证券:短期业绩低于预期不碍公司长期投资价值【2011-02-23】
基于以上因素我们调整公司2011-2013年EPS为0.85、1.15元，但我们仍看好公司在K
金珠宝产品上的长期增长潜力，且公司在2011年将在内部加强对K金珠宝类产品的销
售力度，以保持公司的长期竞争优势。我们维持买入评级，目标价调整为40元，对应
2012年35倍PE。
推 荐——国都证券:K金龙头，成长潜力巨大【2011-01-21】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别是0.66元、0.78元和1.1元；对应的估值分
别是47倍、40倍和28倍。我们长期看好公司的前景，给予“短期_推荐，长期_A”的
投资评级。
推 荐——东兴证券:蓝海异彩，渠道红利共铸品牌价值【2011-01-19】
公司上市以来一直受到资本市场的追捧，其高估值不仅来源于蓝海细分领域定位的不
可复制性，还来源于专业连锁业态极强的可复制性。这两个看似矛盾的核心要素支撑
了公司未来的高速扩张。随着公司K金细分领域市场份额的进一步扩大和时尚K金行业
的高速成长，公司估值的上升通道有望全面打开。公司绝对估值FCFF为41.4元，维持
推荐评级。
增 持——国海证券:缺乏想象空间的股票不是好股票？【2011-01-12】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.52/0.72/0.97元，当前股价对应2010-2012年PE分
别为61/44/33倍。公司商业模式领先而独特，兼具“奢侈消费品”和“快速消费品”
特征，目前A股市场尚无完全可比类上市公司。考虑到K金珠宝饰品的朝阳行业特性、
公司的行业龙头地位、公司积极战略调整带来的未来3年高成长预期，可享有一定的
估值溢价，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——光大证券:门店持续扩张，打开外延扩张空间【2011-01-07】
我们调整公司2010-12年EPS0.66/1.06/1.54元的预测（之前为0.66/1.05/1.47元），
以2009年为基期未来三年CAGR48.4%，认为公司合理价值在47.70元，对应2011年45倍
市盈率（我们认为公司未来较高的成长性和身处朝阳行业的特点，保证了未来公司较
高的盈利能力。此外公司产供销一体化的特点也有理由享受高于一般零售公司的估值
溢价）。同时未来公司股权激励的实施（较高的行权价37.32元）以及高转送的短期
预期是目前股价短期的催化剂，维持原有目标价和买入评级不变。
买 入——广发证券:股权激励进一步推动公司快速成长【2010-12-28】
考虑到期权费用我们调整公司2010-2012年EPS为0.65、0.92和1.26元，公司处于符合
消费升级趋势的珠宝连锁行业，具有专业的职业经理人管理团队，同时致力于成为中
国珠宝企业的领跑者，具有持续高增长的潜力，维持公司目标价50元，对应2012年40
倍PE。
买 入——光大证券:行权价格夯筑价格底线，行权条件略显单薄【2010-12-24】
我们维持公司2010-12年EPS0.66/1.05/1.47元的预测，以2009年为基期未来三年CAGR
46.1%，认为公司合理价值在47.25元，对应2011年45倍市盈率（我们认为行业足够广
阔的市场空间以及目前公司较小的规模决定公司仍处于发展初期，以及未来较有潜力
的K金产品特征可以给予较一般零售企业更高的市盈率溢价）。此次股权激励行权条
件“进攻性”虽略显不足，但无碍未来公司凭借行业有利之东风以及外延门店加速扩
张，业绩持续有质量地发展，维持”买入”评级，建议复牌后积极参与。
买 入——光大证券:股权激励呼之欲出，里应外合夯实未来业绩【2010-12-22】
我们上调公司2010-12年EPS分别至0.66/1.05/1.47元的预测（原先为0.66/0.90/1.22
元），以2009年为基期未来三年CAGR46.1%，认为公司合理价值在47.25元，对应2011
年45倍市盈率（我们认为行业足够广阔的市场空间以及目前公司较小的规模决定公司
仍处于发展初期，以及未来较有潜力的K金产品特征可以给予较一般零售企业更高的
市盈率溢价）。未来公司受益于珠宝行业高速增长，公司下半年较快的外延开店速度
增强了我们对明年公司业绩的信心，因此调高目标价至47.25元，调升至”买入”评
级，建议复牌后积极参与。
推 荐——国都证券:K金领跑者，打造专业价值【2010-12-11】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别是0.71元、0.95元和1.24元；对应的估值
分别是50倍、38倍和29倍。公司作为K金行业的领跑者，具备了最核心的竞争力（品
牌经营、产品设计、连锁销售）。总体来看，K金珠宝饰品仍属于朝阳行业，行业整
体受益于社会消费升级，考虑到公司的行业龙头地位和积极的扩张战略，公司未来将
获得高于行业平均水平的增长速度，我们长期看好公司的前景，给予“推荐”的投资
评级。
增 持——光大证券:周生生事件短期对潮宏基影响甚微【2010-11-29】
我们维持公司2010-12年EPS分别至0.66/0.90/1.22元的预测，以2009年为基期未来三
年CAGR37.5%，认为公司合理价值在40.50元，对应2011年45倍市盈率（我们认为行业
足够广阔的市场空间以及目前公司较小的规模决定公司仍处于发展初期，以及未来较
有潜力的K金产品特征可以给予较一般零售企业更高的市盈率溢价）。未来公司受益
于珠宝行业高速增长，在盈利模式和外延门店扩张上仍然具有较强潜力，维持”增持
”评级，建议长期关注，34元以下可以积极配置。
大市同步——上海证券:好公司，高估值【2010-11-08】
假设未来几年每年新开门店60家左右。假设K金珠宝的毛利率水平保持稳定，随着黄
金金价价格的上市，公司其他珠宝类的毛利率有小幅提升。公司的费用率基本保持稳
定，并有小幅下降。2011年税率为24%，2010年税率为25%。
中 性——东北证券:旺季及扩张保障业绩增长【2010-10-27】
我们预计公司2010年每股收益0.67元，目前估值偏高，维持中性评级。
中 性——湘财证券:黄金产品线带动销售增长超预期，费用控制良好确保盈利水平保持稳定【2010-10-27】
作为国内唯一一家以K金为主营产品的珠宝企业，我们认为公司管理层的经营水平、
品牌建设以及渠道拓展等方面都做的不错，也深知在何时推出何类产品线能得到更好
的适销。但在产品设计方面，我们认为公司K金产品的差异化优势还不够明显。鉴于
目前估值已大大超出我们预计的合理范围。我们建议投资者关注股价回调带来的机会
。预计公司10-12年核心EPS分别为0.64/0.73/0.95元，对应PE分别为58/50/39倍。3-
6个月目标价38元。
增 持——光大证券:业绩符合预期，主营业务符合行业趋势【2010-10-27】
我们调整公司2010-12年EPS分别至0.66/0.90/1.22元的预测（原先为0.67/0.88/1.21
元），以2009年为基期未来三年CAGR37.5%，认为公司合理价值在40.50元，对应2011
年45倍市盈率（我们认为行业足够广阔的市场空间以及目前公司较小的规模决定公司
仍处于发展初期，以及未来较有潜力的K金产品特征可以给予较一般零售企业更高的
市盈率溢价）。未来公司受益于珠宝行业高速增长，在盈利模式和外延门店扩张上仍
然具有较强潜力，因此调高现价（36.88元）至40.50元，维持“增持”评级，建议长
期关注。
买 入——国金证券:行业景气度高，收入和利润稳步增长【2010-10-27】
目前股价分别对应2010-2011年55倍PE和41倍PE，高于行业平均水平。考虑到公司处
于品牌成长期，在中国珠宝首饰行业整体景气度随消费升级抬高的情况下，公司未来
3年可保持收入和利润的快速增长，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:短期净利润增速放缓不影响公司长期投资价值【2010-10-27】
公司处于符合消费升级趋势的珠宝连锁行业，具有专业的职业经理人管理团队，同时
致力于成为中国珠宝企业的领跑者，具有持续高增长的潜力，我们维持公司2010-201
1年EPS为0.67、0.98和1.32元，复合增长率超过40%，目标价50元，对应2011年50倍P
E。
增 持——国海证券:潮宏基（002345）调研简报【2010-10-22】
估值与投资评级：预计公司2010-2012年EPS分别为0.52/0.72/0.97元，当前股价对应
2010-2012年PE分别为71/51/38倍，三年净利润复合增长率28.87%。专业连锁行业201
0年PE为30倍，中小板2010年PE为38倍。维持公司“增持”的投资评级。
增 持——国海证券:从几个财务指标反推公司的四大战略调整原因【2010-09-14】
预计公司2010-2012年EPS0.52/0.72/0.97元，对应2010-2012年PE76/55/41倍，复合
增长率28.87%。专业连锁行业2010年PE30倍，中小板2010年PE38倍。公司商业模式领
先而独特，兼具奢侈消费品和快速消费品特征，A股尚无可比类公司。考虑到K金珠宝
饰品的朝阳行业特性、公司的行业龙头地位、公司积极战略调整带来的未来3年高成
长预期，可享有一定估值溢价，首次给予公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:消费升级的最佳投资标的【2010-09-02】
公司处于符合消费升级趋势的珠宝连锁行业，具有专业的职业经理人管理团队，同时
致力于成为中国珠宝企业的领跑者，具有持续高增长的潜力，我们预计公司2010-201
2年EPS为0.67、0.98和1.34元，目标价50元，对应2011年50倍PE。
推 荐——东莞证券:金饰比重提高，业绩符合预期【2010-08-16】
上半年，公司经营业绩继续维持高速增长，符合我们的预期。考虑到我国珠宝首饰行
业已步入高景气阶段，以及公司“品牌渠道设计”战略的进一步实施，我们对公司的
发展前景保持乐观，预计2010和2011年每股收益分别达到0.65元和0.97元；对应的市
盈率倍数分别为59.9倍、40倍，维持“推荐”投资评级。
买 入——广发证券:消费升级的最佳投资标的【2010-08-02】
公司处于符合消费升级趋势的珠宝连锁行业，具有专业的职业经理人管理团队，同时
致力于成为中国珠宝企业的领跑者，具有持续高增长的潜力，我们预计公司2010-201
1年EPS为0.67、0.98和1.32元，复合增长率超过40%，目标价40元，对应2011年40倍P
E。
谨慎推荐——国联证券:短期估值压力难掩长期投资价值【2010-08-02】
公司未来两年将有望继续保持快速成长，虽然公司当前估值明显高于行业内的老凤祥
等上市公司，但未来的高成长将逐步化解短期的估值压力，值得投资者长线关注。
增 持——光大证券:分享行业高成长的喜悦【2010-08-02】
我们给予公司2010-12年EPS分别为0.67/0.88/1.21元的预测，以2009年为基期未来三
年CAGR37.2%，认为公司合理价值在35.2元，对应2011年40倍市盈率，六个月目标价3
5.2元。我们认为未来公司受益于珠宝行业高速增长，在盈利模式和外延门店扩张上
仍然具有较强潜力，因此首次仍给予现价（35.30元）”增持”评级，建议长期关注
。
增 持——海通证券:产品结构调整导致毛利率下滑【2010-08-02】
我们认为下半年公司足黄金首饰的销售比例会略有提高，但提升幅度远低于上半年水
平，也意味着下半年公司整体毛利率不会出现较大幅度的下滑，以平稳为主；但是上
半年公司开店数量略低于预期，可能全年开店速度较预期低，我们相应作出调整，我
们下调2010-2012年业绩至0.69、0.87和1.04元的业绩预测，这两年的PE分别为50-40
倍，估值上远高于可比公司老凤祥和飞亚达，而且2011年开始公司的综合税率将从11
%提升到24%，业绩增速开始下滑，所以暂时维持“增持”评级。
中 性——国泰君安:产品结构变化带来毛利率有所下滑【2010-08-01】
看好黄金珠宝行业的增长，和公司未来两年成长性，但是公司现阶段估值较高，2010
年、2011年PE达到53倍、41倍，远高于行业平均的30、23倍市盈率，也远高于同行业
的上市公司老凤祥，所以仅给予“中性”评级。
中 性——东北证券:业绩符合预期，持续高速成长【2010-07-31】
由于上半年房地产市场变化较大，公司扩张速度低于我们的预期，我们认为公司下半
年将有更多新门店开出，公司仍处于快速成长期。我们预计公司2010年每股收益0.67
元，目前估值较高，维持短期中性评级，但随着公司网点的扩张及受益消费升级，公
司长期前景看好，建议持续关注。
中 性——天相投顾:1季度EPS0.27元，符合预期【2010-04-29】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别为0.97元、1.17元、1.45元
，按4月27日收盘价51.75元计算，对应动态PE分别为53倍、44倍、36倍，估值偏高，
维持“中性”评级。
中 性——东北证券:业绩符合预期，利润高速增长【2010-04-28】
我们预计公司 2010年每股收益 1.00元，对应市盈率 51.75倍，估值偏高，合理价值
区间为 35元-40元，建议长期关注。
买 入——国金证券:发展步伐稳健，业绩符合预期【2010-04-28】
基于对潮宏基正处在品牌成长期的判断，我们认为公司未来 3-5 年仍可保持收入和
利润的快速稳定增长，维持 “买入”评级，目标价 55-61 元，对应 2011年 40-45
倍 PE。
中 性——国泰君安:好行业中的小公司,未来快速增长可期【2010-04-20】
我们预计 2010 年、2011 年每股收益 0.98 元、1.20 元。虽然看好黄金珠宝行业的
增长，和公司未来两年成长性，但是公司现阶段估值较高，2010 年、2011 年 PE 达
到 52 倍、43 倍，远高于同行业的老凤祥，仅给予“中性”评级。
买 入——国金证券:年报符合预期,稳定增长可期【2010-04-19】
我们按 2009 年底总股本计算的每股收益分别为 1.03 元、1.36 元和 1.91 元，对
应目前股价（53 元）的 2010-2010年 PE分别达到 51倍、39倍和 28倍，估值处于合
理空间上限，维持“买入”评级。
中 性——东北证券:业绩符合预期,内生增长明显【2010-04-19】
我们认为珠宝作为继住房、汽车之后的第三大消费需求，行业发展空间十分广阔，
公司上市后，其品牌效应将有明显的提升，且外延扩张及设计投入也有了强大资金支
持，我们预计公司 2010年将迎来内涵、外延双增长，每股收益达到 1.00 元，价值
区间在 35元-40元，目前估值偏高，建议长期关注。
持 有——中信证券:业绩符合预期，短期估值偏高【2010-04-19】
鉴于2009年公司业绩略超原先预期及2010年宏观经济复苏日趋明朗，我们上调公司20
10年EPS预测至0.98元（原先为0.96元），并维持2011/12年的EPS l.21/1.60元的预
测，以2010年为基期的未来两年复合增长率为27,40%。公司目前股价（51.45元）对
应2010年PE为53倍，短期估值偏高，因此下调公司评级至“持有”。
中 性——银河证券:高外延扩张与内涵增长并存【2010-04-19】
结合渠道开设进度假定及相关费用率变化，以及公司强劲的单店内生增速，我们上调
潮宏基盈利预测。预计2010/2011/2012年主营业务收入分别为7.8/10.8/14亿，归属
于母公司净利润分别为1.29/1.64/2.19亿，EPS分别为1.07/1.37/1.82元，当前股价
对应PE分别为48/37.6/28倍，从估值水平看，短期存在一定压力。考虑到珠宝首饰市
场空间、公司9.4亿经筹资额带动渠道扩张速度，如果股价能够回调至40-42元左右，
建议长线投资者予以增持。
中 性——天相投顾:快速成长中的K 金龙头【2010-04-19】
我们上调公司2010-2012年EPS至0.97元、1.17元、1.45元，按当前价格51.45元计算
，对应动态PE分别为53倍、44倍、36倍，估值偏高，给予“中性”评级。
增 持——海通证券:虽有高速增长但短期估值偏高【2010-03-30】
我们估算 2009 年直营店单店收入高达 205万元，同比增长 27.53%，毛利率估计高
达 47%。在珠宝消费市场潜力巨大的背景下，公司未来业绩将呈现快速增长趋势，我
们预计公司 2010 年 1季度业绩同比增长 50%左右，因此，上调 2010-2011 年每股
收益至 1.12 和 1.35元，目前 56.5元的股价相当于 2010-2011 年的 50.4 和 41.9
倍，远高于可比公司老凤祥和飞亚达 A 的估值，估值偏高，但考虑到所处行业的成
长性、公司未来较高的增长以及次新股因素，首次给予“增持”评级，市场可能已经
对潜在的品牌收购或者增加做出了充分或者过高的预期。
中 性——东北证券:受益消费升级，分享行业成长【2010-03-24】
我们预计公司 2009-2010 年每股收益分别为 0.71 元、1.01 元和1.20元，目前估值
较高，基于公司的行业特点及高成长性，我们认为其 2010 年市盈率在 35-40 倍比
较合理，即 35.35-40.4 元为价值区间，建议长期关注。
中 性——国都证券:致力分享潜在的K金消费市场【2010-03-24】
预计 2009-2011年公司实现每股收益 0.68、0.92、1.12元。 公司将受益于上市带来
的品牌效应，以及国内 K金消费规模的增长。同时也面临同业较强的市场竞争。特别
是在品牌建设，以及产品款式易于仿制等方面，均对公司经营带来挑战。当前股价对
应 2009-2011年市盈率 79、58和 48倍。投资评级“中性 A” 。
买 入——国金证券:春节期间销售收入同比增长80%，全年业绩值得期待【2010-02-28】
根据公司目前的盈利情况和门店扩张计划，我们调高公司 2009-2011 年盈利预测至
0.708 元、1.129 元和 1.502 元，分别同比增长 65.53%、59.44%和 33.05%，维持
买入评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-09-11 ｜ 6724.77｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜廖创宾先生作为公司控股股东的一致行动人，将以与其他认购对｜
｜ ｜象相同的认购价格认购公司本次非公开发行的股份，其认购的股｜
｜ ｜份的数量为公司本次非公开发行股票总数的10%。上述行为构成 ｜
｜ ｜关联交易。公司董事会在将有关非公开发行等议案列入董事会议｜
｜ ｜程之前，已将相关材料送达全体董事。20120526：股东大会通过｜
｜ ｜20130131：2013年1月30日，中国证券监督管理委员会）发行审 ｜
｜ ｜核委员会审核了广东潮宏基实业股份有限公司非公开发行A股股 ｜
｜ ｜票的申请。根据会议审核结果，公司本次非公开发行A股股票的 ｜
｜ ｜申请获得通过。20130314：非公开发行股票获得中国证监会核准｜
｜ ｜20130524：公司2012年度权益分派方案实施后，现对本次非公开｜
｜ ｜发行股票的发行底价和发行数量进行相应调整，本次非公开发行｜
｜ ｜股票的发行底价调整为10.75元/股。非公开发行股票的发行数量｜
｜ ｜调整为不超过8,837.21万股，即调整后的发行数量=计划募集资 ｜
｜ ｜金总额/调整后的发行底价=95,000万元/10.75元≈8,837.21万股｜
｜ ｜。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
