☆风险因素☆ ◇002335 科华恒盛 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:突破数据中心高端市场，打造中国制造升级版【2013-05-23】
2013~2015年EPS为0.67/0.88/1.13元（基于毛利率改善预期，略提高盈利预测6％）
，当前股价对应的2013~2015年动态PE为21/16/13倍，未来三年净利润复合增速39.5
％，基于公司成长性和对大型数据中心高端市场的突破，合理估值30倍PE，给予“推
荐”评级。
推 荐——银河证券:引领国产UPS电源业务模式转型，运营商、交通、数据中心共举成长【2013-05-17】
小公司、大市场，优秀的历史快速成长记录（07～11年收入复合增35％、毛利复合增
速38％、净利润复合增速95%）、2012年完成业务模式战略转型准备，2013年我们预
期48％净利润增长，13~15年收入分别为12.1亿（29.7%）、15.8亿（30.85%）、20.5
1亿（29.5%），EPS分别为0.63/0.79/1.04元，13～15年预期收入复合增速30％、净
利润复合增速35％，合理估值PE30倍PE。首次覆盖，给予“推荐”。
强烈推荐——广州证券:13Q1业绩大增，全年高增长可期【2013-04-23】
预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.81、1.05、1.35元，对应PE分别为14、10、8倍，
维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——广州证券:智慧城市建设提速，订单有望集中爆发【2013-04-15】
我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.81、1.05元，对应PE分别为24、12、10
倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中银国际:2013“市场年”，收入和净利有望大幅增长【2013-03-24】
作为国产高端UPS的龙头企业，经过两年多产品、市场和产能的布局，公司有信心在2
013年实现收入的大幅增长，并带来净利润大幅增长。预计2012-2014年EPS分别为0.4
2、0.71和0.92元。给予2012年EPS的21倍市盈率，目标价15.00元。
强烈推荐——广州证券:内外兼修，华丽转型【2013-03-18】
我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.81、1.05元，对应PE分别为25、13、10
倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——广州证券:聚焦智慧电能，打造智慧城市【2013-03-04】
我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.72、0.96元，对应PE分别为23、14、10
倍，维持“强烈推荐”。
强烈推荐——广州证券:创新驱动公司成长，新品促进业绩爆发【2013-02-26】
考虑土地收储收益，我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.29、0.86、1.02元，对应
PE分别为40、14、11倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——广州证券:短暂下滑不改公司持续增长实力【2013-02-25】
我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.72、0.96元，对应PE分别为23、14、10
倍。考虑到数据中心13年需求景气提高，调高至“强烈推荐”评级。
推 荐——平安证券:传统业务放缓，期待数据中心等新业务发展【2012-08-01】
我们预计2012~2013年公司EPS为0.50和0.56元，对应PE为18和16倍，给予“推荐”评
级。
推 荐——华创证券:地铁项目与数据中心是下半年看点【2012-07-31】
由于宏观环境影响公司工业动力UPS拓展速度，且毛利率受小功率UPS产品拖累有所降
低我们调低盈利预测，预计12～14年EPS为0.53、0.67、0.82元，对应PE为18、14、1
1倍。考虑到公司地铁用UPS发展迅速，且下半年金融、通信订单较多，高毛利大功率
产品在下半年有释放的可能，因此我们维持“推荐”评级。
增 持——方正证券:工业投资下滑致业绩不给力，下半年盈利能力有望好转【2012-07-30】
考虑到下游景气下滑及股权激励成本，我们调整公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.54
元、0.64元、0.80元，按当前股价对应PE分别为18.01倍、15.13倍、12.13倍，维持
“增持”评级。
增 持——方正证券:2011年业绩稳定增长，UPS产品高端化巩固龙头地位【2012-02-09】
考虑股权激励成本，我们预计公司2011-2013年按最新股本摊薄后EPS分别为0.73元、
0.95元、1.20元，按当前股价对应PE分别为23.39倍、17.95倍、14.28倍。对公司高
速成长的预期及未来国内光伏市场空间带来公司新能源业务较大业绩弹性，我们维持
“增持”评级。
推 荐——华创证券:不间断电源，不间断复合30%成长【2011-11-13】
预计公司11-13年EPS分别为0.69、0.97、1.26元，对应今日21.23元股价，PE为31、2
2、17倍。首次给予“推荐”评级。
增 持——方正证券:占据UPS高地，向新能源进军【2011-11-04】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.73元、0.92元和1.17元，对应市盈率29
.90倍、23.75和18.75倍。考虑到公司高速成长预期及未来国内光伏市场启动将带来
公司新能源业务较大业绩弹性，我们认为公司具备估值优势，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:保持高增长可期待【2011-10-31】
我们预计公司2011-2012年每股收益为0.78、1.14，对应目前市盈率分别为27、18倍
，在电力电子行业估值水平处于低位水平，考虑到UPS行业高景气度仍将维持且公司
未来可能进入太阳能逆变器行业，给与公司“增持”的投资评级。
推 荐——华泰证券:收入增长超预期，光伏逆变器有望成新增长点【2011-10-31】
我们预计公司11、12、13年的EPS分别为0.74、0.9、1.15元，对应的估值分别为27、
22和17倍。12年行业可比公司的平均市盈率水平为22倍，考虑到公司在UPS行业的龙
头地位以及未来在风电变流器、光伏逆变器领域的高成长性，我们给予公司12年25倍
PE，目标价22.5元，目前股价19.98元，首次给予“推荐”评级。
增 持——方正证券:UPS龙头地位稳固，新能源空间广阔【2011-10-30】
考虑股权激励成本，我们预计公司2011-2013年按股权激励前股本摊薄后EPS分别为0.
73元、0.94元、1.23元，按当前股价对应PE分别为27.37倍、21.31倍、16.31倍。对
公司高速成长的预期及未来国内光伏市场启动带来公司新能源业务较大业绩弹性，给
予“增持”评级。
增 持——光大证券:前三季度收入增长稳定，股权激励计划完成【2011-10-30】
我们预计公司2011年至2013年摊薄后的EPS分别为0.70，0.93和1.28元。目标价21元
，给予公司增持评级。
买 入——中信证券:收入增长强劲【2011-07-29】
我们看好公司产品高端化对业绩的提升以及新能源与节能推进背景下公司的成长潜力
，认可公司强有力的营销体系和管理能力。预计公司2011/12/13年EPS分别为0.74/0.
94/1.21元，对应2011/12/13年PE/29/23/18倍（2010年EPS为0.59元，对应PE37倍）
，维持“买入”评级。
增 持——湘财证券:龙头地位依旧，有望继续保持较高增速【2011-05-13】
根据我们的预测，公司11、12年的EPS分别为0.83、1.11。由于公司增速趋缓，我们
调低了公司的评级，由“买入”调低到“增持”。6个月目标价24.9元。
买 入——国金证券:UPS提供业绩支撑，逆变器打开增长空间【2011-03-20】
我们预计公司2011/2012年净利润分别为1.29/1.67亿元，同比增长分别为39%/30%，
折合EPS为1.65/2.14元，对应估值为36/28倍；我们考虑到公司在UPS上的行业地位和
在光伏逆变器新业务上的高成长，建议给予公司32.5倍2012年估值，对应目标价格为
69.5元。
买 入——湘财证券:年度业绩基本符合预期【2011-02-01】
随着工业化水平和信息化水平提高，科华恒盛的UPS业务面临非常好的发展机遇。IPO
后宽裕的资金实力帮助公司加强营销网络建设，同时采取进取的方式获得更多的订单
；公司在大型风电配套设备方面已经有了很大的突破，公司未来发展空间十分广元，
维广阔。预计公维持“买入”评公司2010年、2010年，2012年的EPS分别为1.2元、1.
8元、2.79元。维持“买入”评级，目标价65.8元。
买 入——湘财证券:拟投资四个新项目，利好公司长远发展【2010-11-01】
随着工业化水平和信息化水平提高，科华恒盛的UPS业务面临非常好的发展机遇。IPO
后宽裕的资金实力帮助公司加强营销网络建设，同时采取进取的方式获得更多的订单
。而此次公司使用超募资金投资四个项目，将利好公司的长期发展。预计公司2010年
、2011年、2012年的EPS分别为1.24元、1.84元、2.79元，维持“买入”评级，目标
价65.8元。
买 入——湘财证券:三季度业绩略低于预期【2010-10-26】
随着工业化水平和信息化水平提高，科华恒盛的UPS业务面临非常好的发展机遇。IPO
后宽裕的资金实力帮助公司加强营销网络建设，同时采取进取的方式获得更多的订单
。预计公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为1.23元、1.88元、2.78元，维持“
买入”评级，目标价65.8元。
增 持——天相投顾:未来多重成长空间【2010-10-26】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.04元、1.47元、1.89元，按10月25日
股票收盘价格测算，对应动态市盈率分别为47倍、33倍、26倍。公司作为国内UPS龙
头企业，未来将同时开拓国内外市场，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——湘财证券:顺应产业升级，UPS步入发展快车道【2010-09-21】
随着工业化水平和信息化水平提高，科华恒盛的UPS业务面临非常好的发展机遇。IPO
后宽裕的资金实力帮助公司能够加强营销网络建设，同时能够采取进取的方式获得更
多的订单。预计公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为1.24、1.84、2.79，维持
评级，按照2011年EPS的35倍PE给予目标价65元。
买 入——湘财证券:技术引进拓展海外小型风机市场【2010-08-11】
随着工业化水平和信息化水平提高，科华恒盛的UPS业务面临非常好的发展机遇。IPO
后宽裕的资金实力帮助公司加强营销网络建设，同时采取进取的方式获得更多的订单
。预计公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为1.23元、1.88元、2.78元，维持“
买入”评级，目标价65.8元。
买 入——中信证券:增长有力，亮点突出【2010-07-27】
我们看好公司产品高端化对业绩的提升以及新能源与节能推进背景下公司的成长潜力
，认可公司强有力的营销体系和管理能力，维持公司的“买入”评级。科华恒盛（10
/11/12年EPSl.27/1.95/2.55元，10/11/12年PE39/25/19倍，“买入”评级）。
增 持——天相投顾:高端产品比重继续提高 成长前景看好【2010-07-27】
我们维持对公司的盈利预测，预计2010-12年EPS分别为1.23元、1.60元和1.98元，净
利润三年复合增长率约30%。公司7月26日收盘价49.25元对应动态PE分别为40倍、31
倍和25倍，估值较为合理，但考虑到公司在中高端UPS领域的本土龙头地位，以及广
阔的成长空间，仍维持公司“增持”评级。
买 入——湘财证券:产品结构高端化和高效的成本控制能力提高盈利水平【2010-07-26】
预计公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为1.23元、1.88元、2.78元，维持“买
入”评级，目标价65.8元。
增 持——天相投顾:中期净利润预计增速上调上调至50%-80%【2010-07-06】
我们上调公司盈利预测，对应当前7800万股的总股本，预计公司2010-2012年每股收
益分别为1.23元、1.60元和1.98元，三年复合增长率达30%。公司7月5日收盘价42元
对应动态市盈率分别为34倍、26倍和21倍。我们认为，相对于未来良好的成长性和广
阔的发展空间，公司股价已被低估，但鉴于当前中小板市场的系统性风险尚未充分释
放，暂维持公司“增持”投资评级。提示投资者关注，一旦公司股价随市场而大幅下
调，将是极好的介入机会。
买 入——中信证券:完善营销布局，加速新能源产品开发【2010-06-08】
暂时维持公司当前盈利预测，预测公司10/11/12年EPS1.27/1.95/2.55元，对应10/11
/12年的PE35/23/18倍，我们看好公司产品高端对业绩的提升以及新能源与节能推荐
背景下公司的成长潜力，维持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩持续高增长确定性强【2010-05-24】
业绩持续高增长确定性强。
买 入——中信证券:业绩高增长高端化继续推进【2010-04-23】
预计公司借助技术优势和有力的营销体系有望快速提升中高端产品市场份额，推动业
绩高速成长。科华恒盛（10/11／12年EPS1.27/1.95/2.55元，10/11/12年PE 40/26/2
0倍，维持“买入”评级）。
买 入——中信证券:引领高端突破，布局节能时代【2010-04-07】
公司借助技术优势和有力的营销体系有望快速提升中高端产品市场份额，推动业绩高
速成长。科华恒盛（09/10/11年摊薄EPS0.89/1.27/1.95元，09/10/11年PE55/38/25
倍，目标价68.36元，买入评级）。
增 持——天相投顾:UPS行业本土龙头，成长空间广阔【2010-03-31】
按当前股本计算，我们预计公司2010-2011年EPS分别为1.17元和1.47元，当前股价对
应动态市盈率分别为41倍和33倍。公司当前估值水平较为合理，但鉴于公司为UPS行
业本土龙头，国内市场替代外企产品 出口市场空间巨大，未来高速成长趋势明确，
首次给予“增持”投资评级。
买 入——中信证券:发力高端市场,节能特色凸显【2010-03-31】
公司面临国内、国外发展的良好机遇，公司借助技术优势和有力的营销体系有望快速
提升中高端产品市场份额，推动业绩高速成长。科华恒盛（09/10/11年摊薄EPS0.89/
1.27/1.95元，09/10/11年PE54/35/22倍，目标价68.36元，对应11年35xPE，买入评
级）。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-10-12 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜为便于公司管理,公司实际控制人陈成辉与黄婉玲于2013年9月18｜
｜ ｜日签署《股权转让协议》,对公司实际控制人之间就持有公司权 ｜
｜ ｜益进行内部调整。具体为黄婉玲将其持有科华伟业2,000,000股 ｜
｜ ｜股份,占科华伟业股权比例为8.47%转让给陈成辉,本次权益调整 ｜
｜ ｜后,黄婉玲不再持有科华伟业股权。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-06-19 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜厦门科华恒盛股份有限公司(以下简称“科华恒盛”、“公司”)｜
｜ ｜原实际控制人之一陈建平先生不幸逝世。2013年6月6日,福建省 ｜
｜ ｜漳州市佳信公证处出具(2013)闽漳佳证民内字第2627号、2628号｜
｜ ｜、2629号三份公证书,对被继承人陈建平先生去世后,其股份继承｜
｜ ｜情况予以公证,由陈建平先生的配偶黄婉玲女士继承其遗产。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
