☆风险因素☆ ◇002317 众生药业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——华创证券:血栓通胶囊省外增长有望提速【2013-05-08】
预计公司13-15年EPS为0.62\0.81\1.00元，目前股价对应PE分别为28.8\21.8\17.7倍
。公司激励机制充分，未来两年复方血栓通胶囊增长有望提速。目前公司估值偏低，
首次给予“推荐”投资评级。
推 荐——中投证券:复方血栓通胶囊未来将明显受益于基药市场扩容【2013-04-27】
公司激励机制相对充分，内生增长可望加快，对外收购有望引进优质品种丰富公司产
品线。我们预计公司13-15年EPS分别为0.64、0.83和1.08元，同比分别增长27%、30%
和30%，目前估值不高，维持推荐的投资评级。
推 荐——东莞证券:业绩符合预期，基药行情可期【2013-04-25】
公司经营稳健，近几年收入利润都保持稳定增长。13年下半年新版基药在全国推开，
公司独家品种将进入空间广阔的基层市场，有望推动业绩快速增长。预计13，14年EP
S0.64，0.84元，对应PE27.9，21.3倍，给予推荐评级。
买 入——宏源证券:复方血栓通胶囊将产销两旺【2013-04-19】
公司IPO募集资金项目已经进入投产期，核心品种入选基药目录促进产销转化，我们
判断公司进入业绩快速增长阶段，预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.62/0.76/0
.92元，给予买入评级。
谨慎推荐——东莞证券:2012年年报点评：业绩符合预期，经营逐季向好【2013-02-06】
目前中药板块市盈率均值30.6倍。公司静态市盈率31倍，动态市盈率25.4倍，估值合
理。公司业绩稳定，经营向好趋势明显，是稳健性配置品种。上调至谨慎推荐。
审慎推荐——招商证券:2012年业绩符合预期，省外拓展更进一步【2013-02-06】
2013~2015年公司收入同比增长23%、25%和26%，净利润同比增长22%、26%和29%，实
现EPS1.23元、1.55元、2.01元，当前股价对应PE分别为26倍、20倍和16倍，维持“
审慎推荐-A”的投资评级。
推 荐——东莞证券:克服成本压力，经营逐步向上【2012-10-29】
我们预计公司2012-2014年基本每股收益分别为：1.00元，1.32元和1.80元，对应31.
49倍，23.74倍和17.47倍PE，考虑已有产品的潜力和公司稳健的产品线扩张，给予推
荐评级。
买 入——中航证券:坚定持有，静待成长【2012-10-26】
公司财务状况良好，现金流充裕，管理层实施外延式扩张意愿十足，我们看好公司未
来产能的释放、新药研发以及实施外延式扩张的发展前景，综合考虑原材料价格上涨
为公司带来的业绩压力及获取政府补贴的规模，暂维持公司12-14年EPS分别为1.03/1
.41/1.78元，维持“买入”评级，目标价40.00元。
买 入——中航证券:原材料价格平稳回落，下半年确立业绩拐点【2012-09-02】
我们看好公司产能的释放以及外延式扩张的前景，综合考虑原材料上涨为公司带来的
业绩压力及获取政府补贴的规模，暂维持公司12-14年EPS分别为1.03/1.41/1.78元，
维持“买入”评级，目标价40.00元。
审慎推荐——招商证券:中期业绩平稳，下半年经营向好【2012-08-06】
2012年6月公司的IPO投资项目（复方血栓通胶囊技术改造项目、众生丸技术改造项目
、清热祛湿冲剂技术改造项目）均成功通过了2010年版GMP的认证，可以正式投入使
用，项目达产后将有效缓解产能瓶颈；7月6日公司董事会审议通过了《关于资产收购
的议案》，同意公司使用自有资金不超过人民币6000万元购买广东八达制药位于汕头
市的冻干粉针制剂生产线；7月6日公司董事会审议通过了《关于投资建设冻干粉针剂
生产车间的议案》，同意公司使用自有资金不超过人民币6000万元投资建设冻干粉针
剂生产车间。我们认为这是公司拓展生产范围，从口服制剂延伸至注射剂领域的重要
举措。公司产品力优秀，省外拓展值得期待，我们维持盈利预测：预计2012~2014年
公司收入同比增长24%、25%和27%，净利润同比增长21%、22%和24%，实现EPS1.01元
、1.24元、1.53元，对应PE分别为26倍、21倍和17倍，维持“审慎推荐-A”的投资评
级。
买 入——中信建投:杂音的遮盖【2012-08-03】
预计公司2012~2014年分别为1.00、1.31和1.65元，除去已有用途的募集资金现金仍
高达7亿余元，而管理层对医药行业发展有着清晰判断，考虑可能的外延式扩张，以
及未来盈利能力向好，继续给予买入评级，12个月目标价33.0元。
买 入——中航证券:原材料价格上涨拖累业绩，长期看好产能释放【2012-08-02】
鉴于上半年中药材价格上涨对公司业绩的影响，我们暂调整公司12-14年EPS分别为1.
03/1.41/1.78元，考虑到公司产能的释放以及外延式扩张的前景、，维持对公司的“
买入”评级，目标价30.90元。
买 入——中信建投:母公司势头依旧，子公司盈利改善【2012-04-25】
预计公司2012~2014年分别为1.10、1.41和1.77元，除去已有用途的募集资金1.2亿，
公司现金仍高达8亿元，而管理层对医药行业发展有着清晰判断，考虑可能的外延式
扩张，继续给予买入评级，12个月目标价33.0元。
审慎推荐——招商证券:1季度业绩略超预期【2012-04-21】
预计2012~2014年公司收入同比增长24%、25%和27%，净利润同比增长21%、22%和24%
，实现EPS1.01元、1.24元、1.53元，对应PE分别为21倍、18倍和14倍，维持“审慎
推荐-A”的投资评级。
推 荐——日信证券:业绩稳定，拓展持续【2012-03-21】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为1.04和1.26元。给予公司推荐评级。
买 入——中航证券:营销网络外延，产能释放在即【2012-03-20】
我们根据公司公布年报，调整公司12-14年EPS分别为1.13/1.45/1.92元（原12-13年
分别为1.23元和1.57元），对应的动态市盈率分别为20、16、12倍，考虑到公司产能
的释放、以及营销网络外延，维持对公司的“买入”评级，目标价33.90元。
买 入——中信建投:扎实管理的未来预期：数据对逻辑的印证【2012-03-20】
预计2012~2014年EPS分别为1.10、1.41和1.77元，12个月目标价33.0元，买入评级。
买 入——中信建投:春种秋收，培育期或过渡至收获期【2012-02-07】
略向下调整公司EPS预测，预计2011~2013年分别为0.83、1.10和1.41元，12个月目标
价33.0元，买入评级。
买 入——国海证券:业绩略低于预期【2012-02-07】
公司的增长动力来自复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊，众生丸等OTC产品将保持平稳，
预计12/13年EPS1.03/1.22元，对应PE20/17倍，具有一定估值优势。公司重视增长的
稳定性和确定性，低调务实，经营风险低于同业，是理想的长期投资标的。给予公司
“买入”的评级。
增 持——华泰联合:厚积薄发“中”成正果【2011-10-25】
我们调整公司2011-2013年EPS预测，分别为0.87元、1.06元和1.43元，对应动态市盈
率分别为25倍、21倍和16倍。考虑到省外市场进一步拓展、新兴产品的增长以及新产
能的最终投放，维持对公司的“增持”评级。
买 入——中航证券:业绩稳定增长，产能释放在即【2011-10-21】
我们暂时维持此前的盈利预测及投资评级，公司11-13年EPS分别为0.98元、1.23元、
1.57元，对应的动态市盈率分别为22、18、14倍，考虑到公司未来营销网络的扩大、
产能释放带来的业绩增长，我们给予公司12年30倍PE，目标价36.90元，“买入”评
级。
买 入——中信建投:母公司与子公司冷暖不同【2011-10-21】
调整公司2011年EPS预测，维持2012及2013预测，分别为0.86、1.18和1.53元，12个
月目标价35.4元，买入评级。
推 荐——长城证券:稳定经营，复方血栓通高增长可持续【2011-10-21】
我们认为公司上市后需静待销售恢复后的正常增长。给公司2011-2013年EPS分别为：
0.90,1.12,1.31元，对应PE分别为：24,19,16给予推荐评级。
买 入——中信建投:不辍创新谋发展【2011-09-26】
由于行业及投资环境的影响，公司利用超募资金寻求外延式扩张项目的进度并未超过
预期，但是公司今年以来不断投入重大研发项目，希望通过内生性资源的开发为公司
未来发展提供保障。优秀收购标的可遇不可求，而保证创新是医药企业不断发展的原
动力，公司在研发上大手笔投入可以看出其清晰的发展思路。我们维持对公司的买入
评级和盈利预测。
买 入——中信建投:留住人才，意在长远【2011-09-20】
考虑首年提取奖励金500万元增加管理费用的影响，略下调今年的利润预测，激励实
施对公司发展促进作用较明显，维持未来两年盈利预测不变。预计2011至2013年EPS
分别为0.90，1.18和1.53元，维持买入评级及35.4元目标价。
买 入——国海证券:南国奇葩，蕙质兰心【2011-08-15】
未来公司的增长动力来自复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊，OTC产品将保持平稳，预计1
1/12年EPS0.95/1.22元，对应PE27/21倍，较同业具有估值优势。公司重视增长的稳
定性和确定性，低调务实，经营风险低于同业，是理想的长期投资标的。鉴于此，我
们给予公司“买入”的投资评级。
买 入——中航证券:营销网络有序推进、未来业绩稳定增长【2011-08-02】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.94元、1.14元、1.37元，对应的动态市盈率分别为
29、23、20倍，考虑到公司未来营销网络的扩大、产能释放及新产品的投入市场，我
们给予公司40倍的PE，目标价37.60元，买入评级。
买 入——中信建投:全年增长无忧【2011-08-02】
维持公司2011~2013年EPS预测，分别为0.92、1.18和1.53元，12个月目标价35.4元，
买入评级。
买 入——中信建投:从省内到省外，从传承到创新【2011-06-30】
盈利预测及评级预计公司未来三年EPS分别为0.92、1.18和1.53元，考虑公司外延式
扩张预期以及未来加速增长的态势，给予公司12个月目标价35.4元，对应2012年30倍
PE，买入评级。
增 持——华泰联合:趋势未改变，通胀有隐忧【2011-04-25】
考虑到成本上升的实际压力，我们测算公司2011~2013年EPS为1.31元、1.71元和2.30
元，预计随着省外市场进一步拓展、新兴产品的增长以及新产能的最终投放，公司未
来几年业绩将继续保持较快增速，维持对公司的“增持”评级。
增 持——天相投顾:营销网络见成效，主导产品延续高增长【2011-04-21】
预计公司2011-2012年EPS分别为1.24元、1.44元，以4月20日最新收盘价计算，对应
的动态市盈率分别为33倍、28倍。目前估值基本合理，维持公司“增持”的投资评级
。
谨慎推荐——广州证券:省外拓展成效初显，扩产延期业绩缓释【2011-03-29】
考虑到新增产能建设投产的进度放缓，相应调整公司业绩预测为2011年与2012每股收
益分别为1.21元和1.50元，目前估值基本合理。考虑到公司未来新增产能建成释放对
公司业绩的推动效应，公司仍具有长期投资价值，维持对公司“谨慎推荐”的投资评
级。
增 持——天相投顾:省外营销见成效，主导产品高增长【2011-03-29】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.24元、1.44元和1.65元，以3月28日最新收盘价计
算，对应的动态市盈率分别为34倍、30倍和26倍。目前估值基本合理，维持公司“增
持”的投资评级。
增 持——华泰联合:走向全国，中成正果【2011-03-29】
根据实际我们调整公司2011、2012年EPS为1.51元、2.06元，扣非后EPS1.34元、1.86
元。预计随着省外市场进一步拓展、新兴产品的增长以及新产能的最终投放，公司未
来几年有望实现35%左右业绩增速，公司合理价值区间49.2元~55.9元，维持对公司的
“增持”评级。
增 持——东海证券:价值低估，前景广阔【2011-02-15】
总体来看，我们认为公司具备持续增长的潜力，目前估值偏低，预计2011年和2012年
每股收益到1.43元和1.9元，给予公司2011年35倍的PE估值，6个月目标价格50元，给
予公司“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:主导产品增长趋势积极向好，维持推荐评级【2010-10-24】
公司主导品种省外稳步拓展，募投项目按计划顺利推进。我们预计10-12年公司EPS分
别为1.15、1.53和2.04元(原为1.17、1.58和2.15元)，维持推荐的投资评级。
增 持——华泰联合:脚踏实地，只为厚积薄发【2010-10-24】
我们维持公司2010年主营业务EPS0.96元的预测，略微上调2011～2012年主营业务EPS
至1.44元、2.00元。公司目前主营业务增长稳定，并表现出脚踏实地向全国市场进军
的趋势，我们判断公司募投项目将于明年开始提供新的产能，届时有望实现公司业绩
表现上的厚积薄发，继续维持对公司的“增持”评级。
推 荐——中投证券:走向全国的优质成长股【2010-09-08】
维持推荐评级。我们认为，公司主导品种在省外市场销售趋势是不断向好的，预计10
-12年公司EPS分别为1.17、1.58和2.15元，与行业同类个股相比，目前公司估值尚处
市场低端，建议可以积极配置。
推 荐——中投证券:复方血栓通胶囊增速较快，省外市场拓展渐出成效【2010-08-18】
从上半年来看，省外市场销售增速较快，拓展效果逐渐显现。我们预计公司10-12年E
PS分别为1.17、1.58和2.15元，目前估值相对较低，维持推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:销售快速增长，产能瓶颈破除可期【2010-08-18】
我们预计2010-2012年公司EPS为1.10元、1.32元。1.62元，根据8月17日的收盘价40.
33元计算，对应动态市盈率为37倍、30倍、25倍，估值合理，考虑到产能瓶颈的突破
，公司产品在全国范围内的扩张，我们上调公司至“增持”评级。
增 持——华泰联合:生机勃勃，不负众望【2010-08-17】
预计公司2010~2012年EPS分别为1.34、1.79、2.40元，剔除超募资金利息后2010~201
2年EPS分别为0.96、1.40、1.96元，综合未来三年公司业务增长态势判断，我们认为
公司合理价值区间范围为43.76元~50.76元，维持对公司的“增持”评级。
增 持——华泰联合:“普”渡众生，“中”成正果【2010-07-07】
我们预计公司2010～2012年EPS分别为1.29、1.68、2.22元，剔除超募资金利息后201
0～2012年EPS分别为0.91、1.29、1.78元。综合未来三年公司约35%的业务增长以及
中期发展态势的判断，我们认为年内合理价值约40.61元，首次覆盖给予“增持”评
级。
推 荐——中投证券:拥有多个特优品种，积极拓展省外市场【2010-06-08】
综合来看，公司品牌优势显著，产品线丰富，省外市场正在积极拓展中，业绩快速增
长可期。我们预计公司10-12年EPS分别为1.17、1.58和2.15元，年均复合增长率超过
35%，目前估值处于医药行业低端，给予推荐的投资评级。
中 性——天相投顾:外延式扩张成效显著【2010-04-08】
我们预计公司2010年-2011年EPS为1.60元、2.21元，根据7日收盘价79.48元计算，对
应动态市盈率为50倍、36倍，我们维持公司“中性”的投资评级。
中 性——财富证券:“上市”催奋进 “自锁”显进取【2010-03-05】
受益医药市场扩容，公司主导产品将迎来新一轮快速增长、以脑栓通为代表的二线产
品开始销售放量、化学普药的销售也将分享新医改推动下的市场扩容，预计 09～11
年销售收入三年复合增长率将达到26％，净利润符合增长率将达到 39％，EPS 分别
为1.26元、1.78 元和2.44元。公司目前PE 在50以上，高于医药行业平均水平，暂时
给予“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-26 ｜ 3950000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
