☆风险因素☆ ◇002240 威华股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信建投:在黑暗中期待曙光【2013-03-06】
目前看来2013年公司盈利能力有可能小幅回升，实现扭亏为盈。我们预计公司2012~2
014年的EPS分别为-0.22元、0.03元和0.17元。考虑到行业和公司均处于盈利底部，
未来存在业绩拐点到来的可能，首次给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:木材业务贡献业绩【2011-10-20】
2011年三季度，公司实现营业收入12.53亿元，同比增长16.5%；营业利润亏损281.3
万元，与上年同期相比减亏3250.73万元；归属母公司所有者净利润273.95万元，同
比下降73.15%；基本每股收益0.01元/股。
买 入——中信证券:上中下游，三箭齐发【2011-05-03】
预计公司2011-2013年EPS0.40元/0.58元/0.81元，对应动态PE分别为19/13/9倍。考
虑到公司未来三年CAGR达42.6%，我们取PEG0.7-0.9倍，对应区间为11.93-15.34元。
此外公司拥有核心资源64万亩林场，仅林地资产估值就对应每股13.9元，安全边际较
高。首次覆盖给予“买入”评级。
增 持——国海证券:林木进入大规模轮伐期【2011-02-28】
预计公司2011、2012年的每股收益分别为0.38、0.61元，以2月28日的收盘价计算，
对应的市盈率分别为29、18倍。随着行业的复苏以及公司产能的释放，中纤板业务将
迎来拐点盈利能力将触底反弹；林木大规模进入轮伐期，将带来业绩的大幅增长；即
将进入地板领域，使公司形成资源到终端品的完整产业链，给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:2011年营业利润有望扭亏【2011-02-25】
进入2011年，公司产能进一步释放，产能利用率的提高有望提升盈利能力，同时原材
料自给率的提升也有望推动毛利率的提高，预计2011年公司营业利润有望扭亏；然行
业产能过剩的形势严峻，再加上房地产的调控对下游家具、地板的冲击，公司业绩不
确定较大，我们暂时不作盈利预测，维持“中性”的投资评级。
增 持——国海证券:业绩拐点已现【2010-12-24】
给予“增持”评级。预计公司2010、2011、2012年的每股收益分别为0.04、0.38、0.
61元，以12月23日的收盘价计算，对应的市盈率分别为265、28、17倍。随着行业的
复苏以及公司产能的释放，中纤板业务将迎来拐点盈利能力将触底反弹；林木大规模
进入轮伐期，将带来业绩的大幅增长；即将进入地板领域，使公司形成资源到终端品
的完整产业链。给予2012年18～22倍的PE，公司合理价位区间为10.98～13.42元。
中 性——天相投顾:原材料大幅上升，毛利率急剧下滑【2010-08-10】
公司主业毛利率较低，业务亏损局面尚未扭转，我们对公司暂时不作盈利预测，维持
“中性”的投资评级。
买 入——东方证券:发展木地板预计增厚0.02元业绩【2010-06-17】
由于公司新增设备投资需要1年左右时间，我们认为短期对公司业绩没有影响，但由
于生产地板销售直接进入大自然已有渠道销售，因此建厂产出产品后，很快会有收入
和效益体现，我们盈利预测中按照公司2.9亿元新增收入和7%净利率假设，新增项目
有望增厚企业2011年业绩0.02元，我们上调2011年盈利预测至0.62元，维持买入评级
。
买 入——东方证券:第一笔碳交易成行，进展快于预期【2010-02-11】
我们维持公司买入评级，国内首次森林碳汇交易是催化剂。我们仍然坚持我们木材价
格上涨利好公司的逻辑，而国内碳交易的成行快于我们预期，如果短期森林碳汇能够
在国内各碳市场成交，将改善林业企业投资的现金流，并成为进一步刺激林地价值的
催化剂，因此，我们认为自有林权的公司价值被低估，维持威华股份目标价格为16.5
1元。
买 入——东方证券:减持不改公司经营向好趋势【2010-01-11】
按照公司每日500～900万股的成交量，JD的持股量不过3250万股，因此其减持行为仅
能影响一时的股价表现，事实上，JD公司历次减持从2009 年 6月开始，并没有改变
公司的股价运行趋势，仅仅是一个心理上的扰动，我们继续看好林木价格上涨的趋势
以及公司主要产品中纤板经营的触底反弹，推荐公司的逻辑没有发生改变，因此我们
维持16.51 元目标价和2010 年0.48元的盈利预测。
买 入——东方证券:公司经营继续转暖【2009-12-14】
我们强调增值税即征即返是一个大概率的事件， 我们盈利预测中包含增值税返还的
预期，如果增值税返还政策得以持续， 未来公司盈利将超过市场预期。基于我们的
产量假设和木材价格上涨的判断，我们上调2010年盈利预测为0.48元，其中中纤板贡
献0.38元， 木材砍伐贡献0.10元， 我们给予中纤板PE20～22 倍的水平，林地资源
按当前市场价格估计为 8.61～10.33 元，维持16.51元的目标价。
买 入——东方证券:木材价格上涨预期强烈【2009-11-26】
我们上调公司评级至买入，重申资源价值值得重视。我们推荐威华的逻辑基础在于目
前林地价值被低估。据我们了解，威华2008年转让的少量林地每亩价格为1200元/亩
，2007年买入林地价格为898元/亩，此外，根据当前木材市场价格，每方桉树600元
，亩产7～8方，成材林地价值应该在 6000 元以上（木材 林地），该价值尚不涵盖
俄罗斯关税调整后带来的木材价格提升以及林地资源的升值， 因此，我们认为自有
林权的公司价值被低估，我们测算按照公司林地资源每亩 6000 元，其余资产按PB1.
0倍估算，则合理价格为16.51元。
中 性——天相投顾:第三季度收入快速增长，但净利润贡献有限【2009-10-26】
预计公司2009-2011年的EPS分别为0.06元、0.18元和0.26元，10月23日收盘价9.29元
对应的动态PE分别为147倍、52倍和36倍；考虑到公司目前不具备估值上的优势，我
们维持对其“中性”的投资评级。
持 有——广发证券:等待行业形势进一步明朗【2009-10-07】
我们预测公司2009——2010年的EPS分别为0.02元、0.14元。公司作为林板一体化的
公司具有长期竞争优势，加上股本不大，公司目前估值在行业中属于偏低。但由于下
游的复苏进度、未来原料价格、增值税等因素存在很大的不确定性，所以我们暂时给
予“持有”评级，等待行业形势进一步明朗。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 144｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-26 ｜ 6000｜ 否 ｜
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｜ ｜根据公司生产经营的需要,公司关联方—广东威华集团有限公司(｜
｜ ｜以下简称“威华集团”)拟无偿提供流动资金借款6,000万元给公｜
｜ ｜司,期限不超过六个月。2014年6月26日,根据公司第五届董事会 ｜
｜ ｜第二次(临时)会议决议,公司与威华集团签订了《资金使用协议 ｜
｜ ｜》。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-31 ｜ 763824.26｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年10月30日,本公司与赣稀集团签订《发行股份购买资产协 ｜
｜ ｜议》,本公司拟以非公开发行股份的方式向赣稀集团购买其持有 ｜
｜ ｜的赣州稀土100%股权,交易作价以天健兴业出具并经国资主管部 ｜
｜ ｜门备案的资产评估报告中所确定的评估值为基础,由公司与赣稀 ｜
｜ ｜集团协商确定。根据天健兴业出具的天兴评报字(2013)第703号 ｜
｜ ｜《资产评估报告书》,截至2013年7月31日,拟购买资产的评估值 ｜
｜ ｜为758,484.41万元,经本公司与赣稀集团协商确定的交易价格为7｜
｜ ｜58,484.41万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-05-31 ｜ 2015158900｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-09-13 ｜ 72000000｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-08-28 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜刘宪女士于2013年6月19日因病逝世。根据广东省梅州市嘉应公 ｜
｜ ｜证处于2013年6月24日出具的(2013)粤梅嘉应第008033号公证书,｜
｜ ｜刘宪女士生前无遗嘱,亦未与他人签订遗赠扶养协议;李建华先生｜
｜ ｜为被继承人-刘宪女士之配偶,李晓奇女士为刘宪女士唯一子女; ｜
｜ ｜由于李建华先生表示放弃对刘宪女士所持有的公司62,102,273股｜
｜ ｜股份所享有的全部权益。故刘宪女士所持有的公司62,102,273股｜
｜ ｜股份所享有的全部权益由李晓奇女士按照法定的方式继承并所有｜
｜ ｜。 ｜
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