☆风险因素☆ ◇002217 *ST合泰 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——天相投顾:短期受累于硝酸铵价格下滑，长期受益于新产能投放【2012-03-29】
预计2012-2013年公司基本EPS分别为0.68元和0.85元，按照2012-03-28收盘价计算对
应的动态市盈率分别为：13倍和10倍；考虑公司新项目投产带来产能持续释放及目前
并不高的估值水平，维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:三季度业绩增长提速，年内增长率有望保持【2011-10-25】
我们预测公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.51元、0.6元、0.63元。继续维
持公司“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:新增产能投放成未来两年业绩增长主要动力【2011-06-07】
我们预测公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.51元、0.60元、0.63元。公司未
来两年新增业绩贡献主要来自于新建产能的投放。目前硝酸主要下游苯胺行业处低谷
，未来从低谷走出后，或从消费端再次拉动硝酸价格上涨。我们给予公司“谨慎推荐
”的投资评级。
增 持——湘财证券:新增产能促业绩持续增长【2011-04-12】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.64元、0.76元和0.82元，对应PE分别为1
9倍、15倍、14倍。考虑到公司业绩的稳定增长性，首次给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:寒冬引发硝铵涨价，第四季度业绩或将好转【2010-10-27】
预计公司2010-2012年每股收益分别0.35元、0.39元和0.49元，对应动态市盈率分别
为40倍、36倍和28倍，估值水平较高，维持“中性”投资评级。
持 有——太平洋:中报低于预期，新建项目继续顺利开展【2010-09-01】
预计公司10、11年每股收益分别为0.28元、0.47元。按11年25倍PE公司合理价位11.7
5元。维持“持有”评级。公司业绩超预期一是硝酸价格涨幅超预期，二是公司获得
较大数额的政府补贴，这一点09年已经出现。
持 有——太平洋:业绩好转,超预期还需硝酸牛市来临【2010-04-19】
预计公司10、11 年每股收益分别为0.55 元、0.71 元。按11 年20 倍PE 公司合理价
位14.2 元。“持有”评级。公司业绩超预期一是硝酸价格涨幅超预期，二是公司获
得较大数额的政府补贴，这一点09 年已经出现。
买 入——中信建投:硝酸价格即将上涨【2010-04-16】
公司成本控制能力较强，我们判断硝酸价格即将启动，我们预计公司 10年和11年的
EPS0.80 元，1.0 元，维持 “买入”评级。
增 持——天相投顾:触底回升,2010年业绩将明显好转【2010-04-16】
我们预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.62元、0.72 元、0.86 元，对应动态
市盈率分别为25 倍、22 倍、18 倍，考虑到公司 2010 年业绩将明显好转，上调至
“增持”评级。
买 入——广发证券:四季度单季盈利0.2元每股、略超市场预期【2010-02-28】
我们预测二季度苯胺、TDI、MDI、染料等产品进入需求旺季之后浓硝酸价格上涨概率
较大，且元宵节后下游企业开工率回升且无烟煤呈上涨趋势，我们预测公司 2010-20
11年的 EPS分别为 0.80元/股、0.96元/股，一年内目标价 19.20元，给予“买入”
评级。
买 入——广发证券:明年浓硝酸涨价概率较大、调高前期盈利预测【2009-12-02】
我们预测公司 2009-2011年 EPS分别为 0.25元、0.60元、0.75元。但盈利预测中，
浓硝酸毛利率非常保守，历史上公司浓硝酸毛利率走势几乎与原油同步，明年量价齐
增，业绩弹性非常大，高弹性股票应给予较高估值，一年内目标价 19.20元，给予“
买入”评级。
买 入——中信建投:硝酸牛市即将来临【2009-11-29】
2010 年公司的合成氨生产能力将达 18万吨，硝酸产能 27万吨，三聚氰胺产能 3.6
万吨，硝酸铵18 万吨，硝基复合肥11 万吨，公司无烟煤年消耗 20万吨，目前到厂
价1100元/吨，煤炭价格上涨100 元，减少公司 EPS 0.08 元，我们假设 10 年煤炭
价格上涨 15%，2010 年公司的硝酸销量为 22 万吨，销售价 2300 元/吨，三聚氰胺
2.6 万吨，售价 8300 元/吨，我们测算出公司09 年，10年 EPS为 0.30，0.83 元，
给予首次“买入”评级，目标价 20.75 元。
中 性——天相投顾:产销与毛利率齐跌，前三季度净利润同比下降73.6%【2009-10-29】
根据三季报，我们稍微下调公司盈利预测，预计公司2009-2011年每股收益分别为0.2
6元、0.30元、0.35元，对应动态市盈率分别为43倍、37倍、31倍，考虑到今年公司
业绩同比下滑明显，经营拐点尚不明朗，维持其“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-27 ｜ 127379.4596｜ 否 ｜
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｜ ｜本次交易的标的资产为合力泰100%的股权。本次交易方案为联合｜
｜ ｜化工发行股份购买上述股权，并募集配套资金，其中：拟向文开｜
｜ ｜福等10名自然人以及深创投等5家法人发行不超过67,632.85万股｜
｜ ｜股份购买其合计持有的标的公司合力泰100%的股权，发行价格为｜
｜ ｜4.14元/股。 ｜
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