☆风险因素☆ ◇002205 国统股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信建投:收入下降，毛利率提升，关注订单执行【2013-03-19】
公司当前在手订单多，13年4月河北段南水北调工程有6个标段开标，公司过往有在河
北中标经历。公司全国布局，将受益于维持在高位的水利投资。预计13-15年营业收
入8.19亿元、10.94亿元和14.13亿元；归属于母公司净利润4587万元、6956万元和99
96万元；对应EPS0.39、0.60和0.86。维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:12年毛利率受益成本下滑回升，13年业绩高增长确定性强【2013-03-18】
公司业绩弹性大，预计公司13-15年EPS分为0.41、0.57和0.74元，对应PE为32、23和
18倍，维持谨慎推荐。
审慎推荐——招商证券:订单充足，今年将迎来业绩向上拐点【2013-03-18】
2013-2015年EPS为0.45、0.56、0.60元，公司预测今年收入8亿，净利润4500万，我
们预测的收入与公司接近，净利润比公司多700万，主要是考虑到收入增加下规模优
势显现，今年公司的净利率可能有所提高。目前股价对应2013\2014年PE29.2\23.4倍
，维持“审慎推荐-B”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:设立物流公司，降低运营成本，顺应订单趋势，变更募投产能【2012-11-13】
公司布局广，接单能力强，随着经济回暖，订单有望大量释放。预计12-14年EPS0.1
、0.49和0.66元，对应PE132、27和20倍，谨慎推荐。
买 入——宏源证券:业绩实现反转，密集招标受益多【2012-10-23】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.21、0.54，对应当前股价的PE分别为63.33
、24.6，给予“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:三季度毛利率回升，略超预期【2012-10-23】
我们判断明后年收入锁定的概率较大，预测2012-2014年EPS为0.10、0.45、0.75元，
对应2013\2014年PE29.5\17.7倍，估值有些偏高，但考虑到未来一年处于订单密集释
放期，给予“审慎推荐-B”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率提升、费用率下降，Q3业绩环比改善明显【2012-10-22】
公司布局广，接单能力强，随着经济回暖，订单有望大量释放。预计12-14年EPS0.1
、0.49和0.66元，对应PE132、27和20倍，谨慎推荐。
买 入——宏源证券:持续受益水利建设，未来订单增长可期【2012-10-08】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.21、0.54，对应当前股价的PE分别为60.57
、23.56，给予“买入”评级。
增 持——申银万国:项目延缓致收入下滑，费用率提升带来亏损【2012-08-07】
下半年，随着经济见底企稳及“十二五”水利规划出台，水利项目及资金有望逐步落
实，预计公司新增订单及执行情况有望逐步好转。由于公司上半年订单执行放缓，且
出现亏损，我们下调12年销量30KM，下调公司12-14年EPS至0.13/0.25/0.34（原为0.
3/0.42/0.53元），维持增持评级。
买 入——宏源证券:业绩下滑符合预期，期待水利投资发力【2012-08-07】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.57和0.84元，对应当前股价PE分别为23.77
和16.13，给予“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:费用提升+非经常损益减少，中期业绩大幅下滑【2012-08-07】
PCCP管道行业前景乐观，公司作为龙头企业，布局范围广，接单能力强。根据我们此
前推算，2011年结转订单约为4亿，今年上半年新签4.1亿，则目前在手订单约6.5亿
。随着经济底部复苏，下半年订单有望释放，业绩亦将环比改善。预计2012-14年EPS
分别为0.2、0.51和0.76元，对应PE分别为70、27和18倍，维持“谨慎推荐”。
买 入——宏源证券:经济下滑拖累致亏损，下年新订单值得期待【2012-07-13】
预计2012、2013年公司EPS分别为0.57和0.84元，对应当前股价PE为22.32和15.14，
给予公司“买入”评级。
买 入——宏源证券:受益“十二五”水利建设的管道龙头【2012-06-18】
预计2012、2013年公司EPS分别为0.57和0.84元，对应当前股价PE为27.64和18.95，
我们认为水利建设投资和城市供水系统更新是国家“十二五”重点发展方向，具有巨
大发展空间，给予公司“买入”评级。
增 持——申银万国:业绩略低预期，1季度订单明显增加，下半年有望逐步执行【2012-04-24】
随着资金的逐步落实，公司订单逐步执行，业绩将迎来拐点。由于1季度业绩占公司
全年比重较小，我们维持公司12-14年盈利预测EPS为0.39/0.7/1元，维持增持评级。
短期催化剂为辽西北供水工程招投标（预计管材投资80亿左右，5月中旬开标），从
过往中标情况来看，在大型水利建设项目中，国统股份中标概率相对较高。
谨慎推荐——长江证券:1季度毛利率恢复，费用高企压低业绩【2012-04-23】
预计2012-14年EPS分别为0.57、0.84和1.21元，对应PE分别为34、24和16倍，鉴于目
前估值水平，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，水利开工加速，订单有望逐步转化为业绩【2012-03-27】
随着资金的逐步落实，公司订单逐步执行，业绩将迎来拐点，我们维持公司12-14年
盈利预测，预计EPS为0.39/0.7/1元，维持增持评级。短期催化剂为辽西北供水工程
招投标（预计管材投资近100亿，4月初开标），从过往中标情况来看，在大型水利建
设项目中，国统股份中标概率相对较高。
推 荐——东兴证券:厚积薄发，静待产能释放中成长【2012-03-27】
我们预计公司2012年~2014年的EPS分别为：0.44元、0.69元、0.83元，对应的动态PE
分别为37、24和20倍，考虑到2012年公司未来发展前景和在手订单较多，维持公司“
推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:业绩低点预期落实，持续受益新疆建设【2012-03-27】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.54元、0.73元、1.02元，按目前股价
测算，对应动态市盈率分别为36倍、27倍、19倍。鉴于目前估值水平，维持“增持”
评级。
增 持——中信建投:全国布局共享水利投资盛宴【2012-03-27】
延续我们对管道系列的推荐，买入后等待订单和业绩的落实。我们预测公司12-13年
收入分别为8.76亿元和11.2亿元，对应EPS分别为0.55元和0.69元。公司在业内处于
龙头地位，具有较高声誉，布局合理，获取订单能力强，原材料成本回落将带来盈利
能力回升，公司未来高速增长可期，给予目标价24元。
谨慎推荐——长江证券:2011成本费用高企大幅压低业绩，2012订单增长有望超预期【2012-03-27】
预计2012-14年EPS分别为0.57、0.84和1.21元，对应PE分别为34、24和16倍，鉴于目
前估值水平，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:地区盈利结构变化影响归属于母公司净利润【2011-04-26】
预计公司2011-2012年全面摊薄后EPS分别为0.65元、0.94元，最新收盘价27.48元，
对应PE分别为42倍、29倍，维持公司“增持”评级。
推 荐——长城证券:产能翻倍增长，水利投资和新疆建设双受益【2011-01-10】
我们预计2010-2012年EPS分别为0.57元、0.91、1.21元（摊薄后）；对应2010-12年
的PE为55x、34x、26x，预计今年二季度开始华北、东北和华南地区逐步开工建设，
公司业绩有望同比大幅增长，公司有用绝对控制力的新疆地区今年也将加大水利投资
力度，业绩贡献有望超预期，维持“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:PCCP需求有保障，业绩增长潜力大【2010-11-30】
我们预计公司2011年一季度业绩可能同比出现较大幅度下滑，但二季度后随着华北、
东北地区项目的开工，公司业绩有望开始出现大幅反弹。预计公司2010-2012年EPS分
别为0.60元、0.85元、1.27元，目前股价28.70元，对应PE分别为48倍、34倍、23倍
，维持公司“增持”评级。
推 荐——长城证券:受益新疆资源开发，跨区经营优势渐显【2010-11-11】
公司三季报毛利率33%，净利率12%，在同类公司里面处于较高水平；资产负债率50%
，同类较低。另外根据公司6月份公布的增发方案，增发价21元，目前股价具备一定
安全边际。我们预计2010-2012年每股收益0.64元、0.94元、1.24元，对应PE为41倍
、28倍、21倍，考虑到公司的高成长性，暂时给予推荐的投资评级。
中 性——平安证券:毛利率同比下滑低于预期，下调评级至“中性”【2010-10-21】
占PCCP直接成本75%的水泥和钢材的价格在第三季度超预期上涨，对公司的利润率造
成较大影响，我们因此下调对公司2010、2011年EPS分别由0.73元、1.22元至0.57元
、0.92元，调整后的盈利预测对应目前股价的动态PE为41倍、25倍，估值与其他水泥
和水泥制品上市公司相比明显偏高，下调投资评级由“强烈推荐”至“中性”。
推 荐——华创证券:短期订单低于预期 关注下半年接单情况【2010-08-10】
目前维持2010年、2011年业绩预期，EPS分别为0.75元、0.98元，目前PE分别为32倍
、24倍，维持推荐评级。
审慎推荐——中金公司:中报业绩符合预期【2010-08-10】
按照全面摊薄每股收益，公司2010年和2011年市盈率分别为36.4x和28.2x，处于可比
公司高端。维持“审慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:上半年净利润同比增长55.67%【2010-08-10】
预计公司2010年～2012年EPS分别为0.69元、0.95元、1.43元，目前股价23.75元，对
应PE分别为34倍、25倍、17倍，维持公司“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:靓丽中报拉开业绩增长序幕【2010-08-09】
鉴于公司目前在手订单充裕，产能布局合理，我们维持对公司2010、2011年EPS分别
为0.73元、1.22元的盈利预测，对应目前股价的动态PE为33倍、19倍。预测公司2010
年~2012年归属母公司净利润复合增长率可达45%，维持“强烈推荐”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:市场广阔，增长稳定【2010-07-29】
短期盈利确定性较强，中长期稳定较快增长。未来3年收入年均增速可以达到20％以
上。但是，估值已经有一定体现。按照全面摊薄每股收益，公司2010年和2011年市盈
率分别为35.7x和27.5x，处于可比公司高端。但是考虑到公司盈利的确定性和行业中
长期稳健增长，我们仍给予其“审慎推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:新疆振兴、西南干旱、广州水涝主题龙头【2010-05-18】
预期2010-12年EPS为0.61、0.85、1.21元，同增18%、73%、44%。考虑公司体量未来2
年高速增长，中长期建议谨慎增持，目标价格21.5元。潜在风险是本次融资项目尚处
环评前期及施工进度、新签订合同和收入落实具有季节非连续性，同时若大盘大幅回
调亦影响短期估值。
推 荐——华创证券:行业快速成长，公司业绩增长确定【2010-05-17】
按我们预期，2010年、2011年净利润7500万、9800万元，净利润分别增长44.5%、31.
3%，EPS分别为0.75元、0.98元，PE分别为25倍、19倍，若考虑增发2700万股本，PE
分别为0.59元、0.77元，PE分别为33倍、25倍，考虑公司未来几年成长的确定性，我
们给予推荐评级。
增 持——宏源证券:国统股份调研纪要【2010-04-26】
我们预计公司 2010~2012 年EPS 分别为 0.80、1.06、1.35 元，维持增持评级，目
标价位 28~32 元。
增 持——天相投顾:毛利率上升提高公司盈利能力【2009-10-26】
预计公司2009年和2010年每股收益为0.44元和0.50元。以2009年10月23日收盘价15.5
8元计算，公司2009年和2010年动态PE为35倍和31倍，考虑公司未来成长性，暂维持
公司“增持”评级。
中 性——国都证券:大力发展地铁环片业务，目前股价已经到位【2009-08-26】
我们预测公司 09、10年的 EPS分别为 0.55元和 0.66元。鉴于公司在行业内的龙头
地位，同时公司订单充足，毛利率在 09年大幅提升，我们给予公司 09 年 25 倍 PE
，公司 6 个月目标价为 13.69 元，目前已经到位。给予公司短期中性，长期 A的投
资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 21｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 19｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-16 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为提高新疆国统管道股份有限公司（以下简称“公司”或“本公｜
｜ ｜司”）的资金使用效率，降低资金运营成本，公司（含公司的下｜
｜ ｜属分子公司）拟与中材集团财务有限公司（以下简称“财务公司｜
｜ ｜”）签订《金融服务协议》。财务公司将向公司（含公司的下属｜
｜ ｜分子公司）提供存款、结算、综合授信及经中国银行业监督管理｜
｜ ｜委员会批准的可从事的其他金融业务。20140516：股东大会通过｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 2730｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年度，本公司与新疆米东天山水泥有限责任公司发生关联交｜
｜ ｜易的金额预计在1120万元以内；与新疆天山水泥股份有限公司发｜
｜ ｜生关联交易的金额预计在1120万元以内；与伊犁天山水泥有限责｜
｜ ｜任公司发生关联交易的金额预计在300万元以内；与新疆中材精 ｜
｜ ｜细化工有限责任公司发生关联交易的金额预计在150万元以内； ｜
｜ ｜与新疆天山建材机械有限责任公司发生关联交易的金额预计在40｜
｜ ｜万元以内。以上日常关联交易系公司经营所需，属于正常的商业｜
｜ ｜交易行为。20140424：股东大会通过20140426：董事会通过《关｜
｜ ｜于公司日常关联交易采购的议案》：由于产业调整，2014年米东｜
｜ ｜水泥将不再生产我公司需要的42.5R水泥，故公司2014年度不再 ｜
｜ ｜与米东水泥发生交易事项，同时拟向新疆阜康天山水泥有限责任｜
｜ ｜公司采购。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
