☆风险因素☆ ◇002204 大连重工 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——光大证券:买入低估值优质重工股【2011-10-17】
公司今年备考盈利预测2.07元，我们预测为2.20元，对应目前股价PE仅12倍，远低于
一重、二重、太重等公司。我们给予公司“买入”评级，目标价35元，建议市场高度
关注并充分认识集团整体上市后的新变化和新预期。
中 性——天相投顾:新业务增速缓慢，业绩低于预期【2010-08-19】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.83元、1.08元、1.34元，按照前一交易日收盘
价计算，对应动态PE分别为26倍、20倍、16倍。公司估值处于合理水平，我们维持“
中性”评级。
增 持——中信建投:全国机械行业产业升级调研反馈表【2010-06-07】
我们初步预计2011、2011年EPS分别为0.86、1.10元，目标价24元，维持增持评级。
增 持——东方证券:新能源装备托起明天的高增长【2010-03-19】
2009 年公司股价估值水平的波动区间为 PE20.76—41.41 倍，2010 年公司股价将在
新能源装备领域的高成长弹性和火电铸件下滑的不确定性中寻找平衡，我们给予公司
30倍 PE估值水平，对应2010年预测EPS的股价为26.99元，目前股价存在低估，维持
增持投资评级。
增 持——西南证券:风电铸件兴起，大型锻件可期！【2010-03-19】
估算公司 2010年、2011年和 2012年分别可实现收入 176,638.40万元、225,315.72
万元和272,175.35 万元， 实现归属母公司股东净利润 19,199.77万元、 25,926.06
万元和 31,529.33万元，那么，以总股本 21,400.00万股计算，2010年、2011年和 2
012年分别可实现每股收益 0.90元、1.27元和 1.47元。 公司目前股价 23.24元，对
应动态市盈率分别为 25.90倍、19.18倍和 15.78倍，估值水平合理，综合考虑，给
予 6个月 27元的目标价，建议“增持” ，但短期内有调整可能。
买 入——渤海证券:铸铁件订单大增，业绩高增长有保障【2010-03-19】
我们认为，虽然公司铸钢件业务面临一定的下行压力，但铸铁件的强劲增长将是公司
业绩高增长的重要保证。预计10-12年EPS分别为0.99、1.31和1.69，目标价30元，维
持“买入”评级。
推 荐——平安证券:毛利率遭遇双重考验，新能源转型之路任重而道远【2010-03-19】
我们预计在10年、11年和12年公司的EPS为0.95元、1.23元和1.51元，对应的市盈率
分别为24.9、19.26和15.69倍，估值处于合理区间，维持“推荐”的评级。
推 荐——兴业证券:风电业务占比大幅提升【2010-03-19】
我们预计 2010-2012年 EPS分别为 0.92元、1.14元和 1.36元，对应 PE为 26倍、21
倍和17倍，维持推荐评级。
增 持——东吴证券:业绩稳健，订单持续增长【2010-03-19】
公司在手订单超 25 亿元，我们预测公司 2010 年和2011 年销售收入分别为 20.65
亿元和 21.83 亿元，实现每股收益 0.96 元 1.01元。公司合理股价为 26~30 元，
给予“增持”评级。
增 持——太平洋:毛利率有压力，未来看点在核电业务【2010-03-19】
毛利率有压力，未来看点在核电业务。
推 荐——长城证券:收入增长无虑，风电毛利堪忧【2010-03-19】
公司年报中提出了 2010 年 15.8 亿的收入和 1.9 亿的利润总额目标，我们认为这
一目标略显保守。我们预计 2010年公司的风电铸锻件（特别是锻件）将继续快速增
长，而毛利率略有下降，公司的核电业务也有望在 2010 年取得部分收入，其余业务
平稳发展。预计公司10-11年EPS为0.93 元，1.26元，对应动态市盈率为 25倍和19倍
，给予推荐的评级。
观 望——华泰证券:业绩略低于预期，维持公司“观望”评级【2010-03-19】
预计公司 10-12年 EPS 分别为 0.83 元、1.01 元和1.18 元，公司产品未来将主要
应用于风电、核电等清洁能源行业，属国家未来能源战略发展方向，考虑目前中小板
估值情况以及公司未来成长性，我们认为公司2010年合理估值为25-30倍PE， 对应合
理价格区间为20.75-24.9元，目前公司股价基本合理，维持公司“观望”评级。
推 荐——东北证券:专注细分市场，风电、核电市场成为公司发展的新动力【2010-02-09】
预测公司 2010 年每股收益为0.78 元，我们给予公司推荐评级。
买 入——渤海证券:获得高新认证为业绩锦上添花【2009-12-29】
我们预计公司 09-11年 EPS为 0.78元、1.13元和 1.51元，今后集团整体上市预期及
国家新能源相关政策的出台预计都将会成为公司股价上涨的刺激因素，目标价：33元
，维持投资评级为“买入”。
推 荐——兴业证券:风电竞争激烈，锻件刚刚开始【2009-12-22】
我们给予 09-11年 0.66元、0.85元和 1.12元的预测，对应 2010年 PE 为 30倍，PB
为 5.2倍，维持推荐评级。
买 入——渤海证券:折旧增加和增值税返还减少影响全年业绩增长【2009-10-27】
考虑到公司 09年增值税返还大幅下降的可能性，我们小幅调低了业绩预测，预计 09
-11年 EPS为 0.75元、1.09元和 1.49元，目标价：30元，维持投资评级为“买入”
。
增 持——天相投顾:业绩差于预期，下调盈利预测【2009-10-27】
我们下调对公司 2009-2010 年的 EPS分别至 0.70 元和 0.84 元 （原来分别为 0.8
4 元和1.08 元），以 10 月 26日的收盘价格 24.68 元计算， 对应的动态市盈率分
别为 35 倍和 29 倍。目前公司估值较为合理区间，考虑到公司未来的成长性，维持
对公司“增持”的投资评级。
观 望——华泰证券:受益产业政策的清洁能源铸锻件供应商【2009-10-22】
我们预计公司 09-11 年EPS 分别为 0.78 元、0.93元和 1.12 元，公司产品未来将
主要应用于风电、核电等清洁能源行业，属国家未来能源战略发展方向，考虑目前中
小板估值情况以及公司未来成长性，我们认为公司 2010 年合理估值为 25-30倍 PE
， 对应合理价格区间为23.25-27.9元，目前公司股价为 24.5 元，基本合理，调降
公司评级至“观望” 。
谨慎推荐——东北证券:大树底下好乘凉，业绩增长有保障【2009-09-22】
我们预计公司2009、2010及2011年的EPS分别为0.83元、1.14元和1.52元。公司业绩
增长确定，估值相对合理，我们给予首次评级为“谨慎推荐”。
谨慎增持——国泰君安:风电铸件是业绩增长的主要驱动力【2009-08-05】
考虑下游需求持续增长、订单饱满和产能释放，预计 2009-2011 年 EPS 分别为 0.8
2、1.11、1.48 元。公司是成长性较好的中小板公司，依照 2009年预测业绩，给予
30倍 PE，目标价 25元，维持“谨慎增持”评级。
买 入——中银国际:09年上半年净利润同比增长30%【2009-08-04】
公司 09年的经营目标是实现主营收入 13.6亿元并且完成利润目标 1.8亿元，我们预
计公司完全有能力超额完成制定的经营目标。由于市场整体估值回升，参考 25 倍 1
0 年预测市盈率，我们将该股目标价格由26.00人民币上调至 28.00元人民币。维持
买入评级。
买 入——中信证券:风电铸件是最大亮点【2009-08-03】
风电铸件是公司最大的亮点。
买 入——渤海证券:业绩呈现加速增长趋势【2009-08-03】
公司所处行业目前仍然保持高景气度，产能的逐步释放也为公司持续快速发展提供了
保障，预计 09-11 年 EPS 为 0.86 元、1.34 元和 1.80 元，高成长享受高估值，
给予公司09年40倍 PE，目标价34元，投资评级为“买入”。
增 持——东方证券:依托清洁能源，实现高速发展【2009-08-02】
催化剂与风险因素。公司的核电常规岛铸钢件预计今年将形成销售，核电主泵壳体正
在进行前期研制， 拓展核电常规岛铸件等清洁能源领域铸件与大型锻件业务项目产
能的逐步释放是公司高增长的主要驱动因素。 国际国内经济波动对行业需求影的不
确定性是公司面临的主要风险因素。 目前中小板上市公司平均市盈率已经达到41倍
， 我们给予公司40倍市盈率，对应2009 年预测EPS的股价为29.2元，维持增持评级
。
持 有——国金证券:业绩符合预期，关注成本上升【2009-08-01】
根据中报情况，我们略微上调公司销售收入，但同时下调毛利率预测，维持原有盈利
预测。我们预计公司 09~11 年可分别实现营业收入 1,489、1,868及 2,139 百万元
，同比增长 72.3%、25.4%及 14.5%；实现净利润 172、230 及 279 百万元，同比增
长 33.6%、33.8%及 21.0%；实现每股收益0.805、1.076及 1.303元。 由于公司市盈
率已达 09年 31倍，我们维持“持有”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-04 ｜ 29400｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1.为更好的促进公司产品销售和市场开发，公司及下属全资子公｜
｜ ｜司大连重工机电设备成套有限公司（下称成套公司）拟与大连装｜
｜ ｜备融资租赁有限公司、双辽天威电化有限公司开展总额为2.94亿｜
｜ ｜元的融资租赁交易。2.大连装备融资租赁有限公司系公司最终控｜
｜ ｜制方大连装备投资集团有限公司控制的公司，按照《深圳证券交｜
｜ ｜易所股票上市规则》的规定，大连装备融资租赁有限公司与公司｜
｜ ｜构成关联关系。公司下属全资子公司与其开展融资租赁业务合作｜
｜ ｜构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-16 ｜ 61500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜预计2014年公司日常关联交易总额约为61,500万元，其中：向关｜
｜ ｜联方采购金额约为6,000万元；向关联方销售金额约为55,500万 ｜
｜ ｜元。20140516：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-11-02 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司于2013年11月1日收到控股股东大连重工〃起重集团有限公 ｜
｜ ｜司(下称大连重工〃起重)《关于拟转让部分流通股的通知》,获 ｜
｜ ｜悉大连重工〃起重拟向其除控股股东大连装备投资集团有限公司｜
｜ ｜(下称大连装备)外的股东石河子华锋投资股份有限公司(下称华 ｜
｜ ｜锋投资)、大连装备创新投资有限公司(下称创新投资)及中国长 ｜
｜ ｜城资产管理公司(下称长城资产)转让其持有的大连重工部分流通｜
｜ ｜股。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
