☆风险因素☆ ◇002187 广百股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:收入、净利各增9.1%和8.8%环比略有改善，预告2013上半年增0-20%【2013-04-22】
维持盈利预测。预计公司2013-2015年归属净利润预期分别2.23亿元、2.60亿元和3.0
6亿元，分别同比增长15.8%、16.6%和17.7%，对应EPS为0.65、0.76元和0.89元。公
司当前股价为7.28元，对应2013-15年PE为11.2、9.6和8.1倍；公司当前市值25亿元
，对应于其2013年我们预计的85亿元收入，PS为0.29倍，公司PE和PS在零售上市公司
中均处于较低水平。维持六个月目标价9.50元（对应2013年约14倍PE）和“增持”评
级。
增 持——海通证券:上市公司年报点评：四季度经营性净利增23%，环比改善【2013-03-06】
预计公司2013-2015年归属净利润预期分别2.23亿元、2.60亿元和3.06亿元，分别同
比增长15.8%、16.6%和17.7%，对应EPS为0.65、0.76元和0.89元。公司当前股价为7.
76元，对应2013-15年PE为11.9、10.2和8.7倍；公司当前市值26.6亿元，对应于其20
13年我们预计的85亿元收入，PS为0.31倍，公司PE和PS在零售上市公司中均处于较低
水平。维持六个月目标价9.50元（对应2013年约14倍PE）和“增持”评级。
增 持——海通证券:四季度净利增3.6%（2012年首次单季度正增长）环比改善，符合预期【2013-01-21】
预计公司2013-2014年归属净利润预期分别2.24亿元和2.76亿元，分别同比增长18.6%
和23%，对应EPS为0.65和0.81元（公司预约3月6日披露2012年报）。公司当前股价为
7.69元，对应2013-14年PE为11.7和9.5倍；公司当前市值26.3亿元，对应于其2013年
我们预计的90亿元收入，PS为0.3倍，公司PE和PS在零售上市公司中均处于较低水平
。维持六个月目标价9.50元（对应2012年17倍PE）和“增持”评级。
增 持——海通证券:消费环境偏弱及展店仍较快，致三季度收入增5%净利降31%【2012-10-22】
根据公司最新经营情况，我们更新其2012-2014年归属净利润预期分别为1.89亿元、2
.24亿元和2.76亿元，分别同比增长-11.5%、18.6%和23%，对应EPS为0.55、0.65和0.
81元。公司当前股价为7.81元，对应2012-14年PE为14.1、11.9和9.7倍。公司当前市
值26.7亿元，对应于其2012年我们预计的77亿元收入，PS为0.35倍。公司PE和PS在零
售上市公司中均处于较低水平。维持六个月目标价9.50元（对应2012年17倍PE）和“
增持”评级。
增 持——海通证券:上半年收入增5%净利降9%，预计下半年业绩好转但弹性不大【2012-08-17】
预计公司2012-2014年归属净利润分别为2.18亿元、2.65亿元和3.17亿元，分别同比
增长1.83%、21.94%和19.36%，对应EPS为0.64、0.77和0.92元。公司当前股价为8元
，对应2012-14年PE为12.6、10.3和8.7倍。公司当前市值27.4亿元，对应于其2012年
我们预计的79.4亿元收入，PS为0.35倍左右。公司PE和PS在零售上市公司中均处于较
低水平。六个月目标价9.50元（对应2012年约15倍PE），维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:销售费用上升致利润下降【2012-08-17】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.65元和0.86元，以最新收盘价计算，对应动态
市盈率分别为12倍和9倍，维持公司“增持”投资评级。
推 荐——华泰证券:积极扩张的区域零售龙头，有望迎来业绩拐点【2012-05-03】
我们预计公司2012-2014年营业收入分别为80.10亿元/90.95亿元/101.84亿元，分别
同比增长11.48%/13.55%/11.97%；归属于上市公司股东净利润分别为2.12亿元/2.51
亿元/2.89亿元，分别同比增长-0.79%/18.24%/15.20%。2012-2014年EPS分别为0.74
元/0.88元/1.01元。考虑到公司有望逐渐迎来业绩拐点以及较低的市销率，结合DCF
绝对估值，我们给予公司2012年18倍动态PE，对应合理股价为13.32元，给予“推荐
”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，经营环境承压【2012-04-23】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.88元、1.04元和1.30元，维持谨慎推荐评级
。
增 持——海通证券:一季度收入无增长，净利润下滑8%【2012-04-23】
预计公司2012-2014年归属净利润分别为2.5亿元、3.03亿元和3.62亿元，对应EPS为0
.88、1.06和1.27元。公司停牌前最后一个交易日（2012/4/19，召开股东大会）股价
为12.18元，对应2012-14年PE为13.9、11.5和9.6倍。公司当前市值35亿元，对应于
其2012年我们预计的83.6亿元收入，PS为0.4倍。公司PE和PS在零售上市公司中均处
于较低水平。维持六个月目标价16.72元（对应2012年19倍PE）和“增持”评级。
增 持——天相投顾:广百股份一季度业绩下降8.21%【2012-04-23】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.87元和1.03元，以最新收盘价计算，对应动态
市盈率分别为14倍和12倍，维持公司“增持”投资评级。
增 持——申银万国:市外店增速显著高于市内店，未来两年仍处于快速发展期【2012-04-05】
预计12-14年EPS0.86、0.98、1.10元，原12-13年预计值为0.81、0.97元，对应PE为1
3、12、10倍，估值处于行业中下水平。广百未来两年仍处在快速发展期，增长稳健
且估值较低，我们对其维持增持的投资评级。
增 持——国泰君安:费用下降抵消毛利率下滑的影响【2012-04-05】
我们预计公司2012-13年收入81-92亿元，同比增13%/13%，实现净利润2.5/3.0亿元，
对应EPS0.88/1.04元。增持，目标价15.8元，对应2012年PE18X。
增 持——海通证券:2011年收入增23%扣非净利增29%，业绩略超预期【2012-04-05】
根据公司2011年报及我们的判断，预计公司2012-2014年归属净利润分别为2.5亿元、
3.03亿元和3.62亿元，对应EPS为0.88、1.06和1.27元。公司当前股价为11.53元，对
应2012-14年PE为13.1、10.9和9.1倍。公司当前市值32.9亿元，对应于其2012年我们
预计的83.6亿元收入，PS为0.39倍。公司PE和PS在零售上市公司中均处于较低水平。
维持六个月目标价16.72元和“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩略超预期，异地仍存压力【2012-04-05】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.88元、1.04元和1.30元，维持谨慎推荐评级
。
增 持——天相投顾:业绩增速稳定，符合预期【2012-03-31】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.87元和1.03元，以最新收盘价计算，对应动态
市盈率分别为13倍和11倍，维持公司“增持”投资评级。
增 持——海通证券:四季度35%的利润增速创两年单季高点，全年22%的业绩增长略超预期【2012-01-20】
暂维持盈利预测，预计公司2012-2013年收入为83.6亿元和94.9亿元，净利润为2.39
亿元和2.88亿元，对应2012-2013年EPS为0.84元和1.01元。
谨慎推荐——民生证券:四季度增速超预期带来全年业绩超预期【2012-01-19】
预计公司2011-2013年EPS分别至0.75、0.90和1.11元，复合增长率达到21.5%，公司
目前股价11.44元，对应2011-2013年PE仅为15.17X、12.75X和10.29X，估值较低，维
持公司谨慎推荐的评级。
推 荐——日信证券:扩张孕育增长潜力，业绩拐点明年可期【2011-12-23】
业绩方面，我们测算公司2011-2013年收入为71.1亿元、84.6亿元和98.9亿元，同比
增长率分别为22%、19%和17%；归属母公司净利润为1.93亿元、2.25亿元和2.67亿元
，同比增长率分别为11.47%、16.18%和18.84%，对应2011-2013年EPS为0.68元、0.79
元和0.93元。公司当前股价为11.85元，对应2011-13年PE为17.4倍、15.0倍和12.7倍
。公司积极外延扩张孕育未来增长潜力，估值也具备较高的安全边际，给予公司“推
荐”评级。
增 持——海通证券:外延扩张相对放缓，业绩有望迎来小幅拐点【2011-12-19】
根据此次跟踪和分析，我们测算公司2011-2013年收入为71.7亿元、83.6亿元和94.9
亿元，各同比增长23.2%、16.5%和13.5%。净利润为2.01亿元、2.39亿元和2.88亿元
，分别同比增长15.9%、18.4%和20.7%，对应2011-2013年EPS为0.71元、0.84元和1.0
1元。
增 持——申银万国:市场环境与新店培育使利润短期承压，不掩长期高成长趋势【2011-12-13】
我们预计11-13年EPS0.69、0.81、0.97元，目前PE为19、16、13倍，估值处于行业中
下水平。我们看好广百以购物中心模式在广东区域内扩张前景，密切关注新门店盈利
情况，维持增持投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩稳步增长，新门店成长是关键【2011-11-08】
公司未来仍以布局省内为主，预计每年新增4家门店，综合毛利率水平有望稳定在19%
左右，新开门店将会对公司带来一定费用压力，但随着新门店及次新门店将逐步进入
成长期，费用压力会有一定缓解，业绩将得到一定释放。我们预计公司2011-2012年E
PS分别为0.72、0.87元，对应的PE分别为20倍、17倍。考虑到公司稳定的外部扩张能
力和较低的估值水平，给予公司谨慎推荐评级。
谨慎推荐——民生证券:公允价值变动损失拖累公司三季度业绩【2011-10-26】
三季度，公司公允价值变动损失966.32万元，占公司归属于母公司所有者净利润的23
.78%，直接拖累公司三季度净利润。三季度实现归属于上市公司股东的净利润为4064
.04万元，同比增长10.54%。销售净利率为2.66%。前三季度，公司实现净利润1.51亿
元，同比增长16.96%。
增 持——中信证券:关注主业的较快增长【2011-10-26】
2009年开始公司明显加快了对外扩张的步伐，截至目前公司门店总计24家（含新大新
5家），预计随着2009、2010年共计8家次新门店的逐步减亏增利，公司主营业绩有望
保持较快增长。2011年考虑证券投资的影响，我们略微下调EPS预测为0.72元（原为0
.75元），维持2012/13年0.94/1.22元的盈利预测，维持现价（14.24元）的“增持”
评级，一年期目标价22.50元（对应2012年24倍PE）。
增 持——天相投顾:快速扩张期，业绩短期受压制【2011-10-26】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.73元、0.9元和1.03元，以最新收盘价计算，
对应动态市盈率分别为20倍、16倍和14倍，维持公司“增持”投资评级。
增 持——海通证券:前三季收入增23%净利增17%剔除公允价值变动影响营业利润增速近40%，低于20倍的PE较有吸引力【2011-10-26】
我们预计2011-2013年摊薄后EPS分别为0.73、0.92和1.17元（对应20.27%、25.09%和
27.30%的同比增速），对应于当前14.24元股价的PE分别为19.4、15.5和12.2倍，估
值在当前零售板块处于低端。公司目前拥有25家百货门店和多家电器门店，合计2011
年预计收入在70亿左右，当前40.63亿元市值对应PS为0.58倍左右，在零售板块中也
处于较低水平。我们相信公司处于好转趋势的中报业绩表现，也将带动其估值向行业
平均水平回归，目标价18.32元以上（按2011年25倍以上估值）。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，恢复正常增长【2011-10-26】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.71元、0.91元和1.10元，目前估值较低，维
持谨慎推荐评级。
推 荐——东兴证券:外延主线转向，内部辅线优化并进【2011-09-22】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.73元和0.92元，对应的PE分别为20倍和16倍，
综合考虑到公司主亏门店扭转态势过程中的双刃剑效应和细分业态创新对内涵空间的
积极作用，给予11年25倍的PE，对应6个月目标价18.25元，距当前价格仍有20%的涨
幅，维持“推荐”的投资评级。
买 入——德邦证券:期待2012年业绩出现拐点【2011-08-30】
根据11年中报经营情况，我们相应上调了公司未来各年的盈利预测数据，预计公司11
年/12年/13年摊薄后EPS分别为0.727元、0.928元和1.170元，以当前股价计算，对应
动态PE分别为21倍/17倍/13倍。我们认为公司具有长期投资价值，目前估值具有一定
吸引力，维持之前基本判断，给予公司“买入”评级，未来12个月目标价20.00元/股
。
增 持——海通证券:上半年净利增长近20%来自门店成长及费用率下降，二季度增速优于一季度【2011-08-29】
预测2011-2013年摊薄后EPS分别为0.73、0.92和1.17元（对应20.27%、25.09%和27.3
0%的同比增速），对应于当前15.54元股价的PE分别为21.2、17.0和13.3倍，估值在
当前零售板块处于低端，我们相信公司处于好转趋势的中报业绩表现，也将带动其估
值向行业平均水平回归，目标价18.32元以上（按2011年25倍以上估值）。
谨慎增持——国泰君安:上半年业绩稳定增长，下半年费用压力较大【2011-08-29】
我们预计2011-2013年公司净利润2.06/2.56/3.17亿元，同比增长19%/24%/24%，对应
EPS0.72/0.90/1.11元。给予目标价18元，对应2012年20XPE，维持谨慎增持评级。
谨慎推荐——民生证券:中报业绩平淡，下半年开店承压【2011-08-27】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.54、0.91和0.17元，未来3年复合增长率达到47.
41%，目前股价为15.54元，对应2011-2013年PE分别28.82X、17.16X和13.25X目前估
值不具有优势，但考虑到公司未来新项目带来的业绩的高成长性，给予公司谨慎推荐
的评级，未来6-12个月公司的目标价为13.65-22.75元。
谨慎推荐——东北证券:业绩好于预期，增速逐季回升【2011-08-27】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.74元、0.89元和1.09元，目前估值较低，维
持谨慎推荐评级。
增 持——海通证券:二季度净利润增长27.62%，业绩好转明显【2011-08-01】
预测2011-2013年摊薄后EPS分别为0.73、0.92和1.17元，对应于当前15.68元股价的P
E分别为21.4、17.1和13.4倍，估值在当前零售板块处于低端，我们相信公司处于好
转趋势的中报业绩表现，也将带动其估值向行业平均水平回归，目标价18.32元以上
（按2011年25倍估值），我们也将在公司2011年中报披露后进行更详细的财务分析和
业绩更新预测。
谨慎推荐——银河证券:广百GBF为公司发展注入新动力【2011-06-27】
我们预计2011-2013年公司营业收入和归属于母公司净利润复合增长率分别为18.17%
和20.68%。我们维持对公司“谨慎推荐”评级。
增 持——山西证券:业绩尚处蛰伏期，释放潜力值得期待【2011-05-26】
预计公司2011年-2013年EPS分别为0.76元、0.89元和1.02元，对应的动态PE分别为27
倍、22倍和18倍，我们给予“增持”评级。
买 入——德邦证券:持续看好公司价值，估值具有吸引力【2011-04-28】
预计公司2011～13年摊薄后EPS分别为0.693元、0.818元和0.987元，我们依然维持之
前基本判断，给予公司“买入”评级，未来12个月目标价38.00元/股。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，省内持续扩张【2011-04-21】
我们认为受益于近两年的快速扩张，公司营业收入会有明显的增长，但受累于培育期
门店增加尤其是异地门店培育期可能较长，利润增速将低于收入增速。不考虑转增，
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.03元、1.31元和1.68元，维持谨慎推荐
评级。
增 持——海通证券:一季度净利润增15%，门店培育压力缓解但仍处高位【2011-04-21】
按19023万股计算，预测2011-2013年摊薄后EPS分别为1.10、1.38和1.75元，对应于
当前26.39元股价的PE分别为24.0、19.2和15.1倍，估值合理，目标价27.48元以上（
按2011年25倍估值）。
增 持——海通证券:业绩略低于预期，关注外延扩张潜力【2011-03-28】
按增发后19023万股计算，预测2011-2013年摊薄后EPS分别为1.10元、1.38元和1.75
元（考虑到毛利率和费用压力短期仍难以缓解，2011和2012年业绩分别较我们此前预
测下调15%左右），对应于当前28.91元股价的PE分别为26.30倍、21.03倍和16.52倍
，估值合理，目标价27.48元以上（按2011年增发后业绩的25倍以上PE）。
谨慎增持——国泰君安:费用增长侵蚀业绩增速【2011-03-28】
公司未来如果保持稳定的开店速度，我们预计2011-2013年公司主营业务收入为71.3/
85.2/99.9亿元，同比增长22%，实现净利润2.36/2.83/3.39亿元，同比增长36%/20%/
20%，对应EPS1.24/1.49/1.78元。给予目标价36元，谨慎增持评级。
增 持——天相投顾:外延扩张加速，公司增收不增利【2011-03-28】
我们以公司非公开增发后股本19023万股为基础，预测公司摊薄后2011、2012年EPS分
别为1.13元、1.42元，以2011年3月27日收盘价27.85元计算，对应动态市盈率分别为
25倍、20倍，公司估值合理，且正处于快速扩张期。我们维持公司“增持”的投资评
级。
推 荐——万联证券:2011年公司仍将保持快速扩张势头【2011-03-26】
2011年3月10日公司公告以24.50元/股顺利完成定向增发，股本扩至19023万股。按照
我们之前的盈利预测，2011年、2012年公司净利润分别可达2.03亿元、2.71亿元，按
增发后的股本计算，预计公司2011年、2012年每股收益分别为1.07元、1.42元，对应
当前股价市盈率27.53倍、20.65倍，维持对公司的“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，扩张拖累业绩【2011-03-26】
不考虑转增，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.03元、1.31元和1.68元，
维持谨慎推荐评级。
推 荐——万联证券:快速扩张期，增收待增利【2011-02-21】
以增发后的19388万股计算，预计公司2011年、2012年每股收益可分别达1.05元、1.4
元，我们暂给予公司“推荐”评级。考虑到公司含主力门店在内的成熟门店已奠定了
公司良好的业绩基储公司扩张有老门店的内生增长提供保障，再加上新门店业绩爆发
增长的可能性，我们建议长期投资者可逢低吸纳，长期持有。
增 持——海通证券:业绩低于预期，增发获批助力外延扩张和业绩提升【2011-02-14】
按增发后19388万股计算，预测2011-2012年摊薄后EPS分别为1.09元和1.37元（考虑
到毛利率和费用压力短期仍难以缓解，2011和2012年业绩分别较我们此前预测下调15
%左右），对应于当前27.06元股价的PE分别为24.9倍和19.74倍，估值合理，维持增
发后27.25元以上的目标价（按2011年增发后业绩的25倍估值）。
谨慎推荐——东北证券:实现多品牌扩张，长跑终有疲劳期【2010-11-17】
我们认为公司将销售规模做大的意愿比较强烈，且实现了多品牌及异地扩张，采取了
比较积极的发展战略。长期来看，如果公司异地门店能够较快扭亏，盈利能力达到预
期，公司将享受扩张成果；短期看，公司近两年开店速度较快，布局相对零散且面临
异地扩张风险，增收不增利在一段时间内或成常态。我们预计公司2010年每股收益1.
00元，考虑估值较低以及定向增发有望在明年初完成，维持公司谨慎推荐的评级。
买 入——德邦证券:群雄逐鹿勇者胜【2010-11-09】
给予公司目标价38元/股，对应10/11/12年PE分别为35/28/24倍。维持“买入”评级
。
增 持——申银万国:仍处于扩张周期，收入增长快于利润提升【2010-10-15】
广百目前仍处于高速的扩张周期中，我们预计公司保持每年新开4家门店的节奏，总
体发展稳步上升。我们预测2010-2012年公司每股收益为0.90元、1.06元和1.25元，
目前PE为32倍、27倍和23倍，估值相对较为合理。考虑到广百是10年广州亚运会的受
益概念股，我们维持增持的投资评级，风险较低。建议关注再融资的进展和各新开门
店的情况。
增 持——天相投顾:快速扩张持续进行中，短期业绩受抑制【2010-10-15】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别为1.05元、1.34元、1.72元
，按10月14日收盘价29元计算，对应动态PE分别为27倍、21倍、16倍，维持“增持”
评级。
增 持——海通证券:前三季度利润略增1.37%，新门店培育仍压制业绩表现【2010-10-15】
维持对公司2010-2012年盈利预测分别为1.13元、1.39元和1.75元。若按增发后19388
万股计算，并考虑增发项目对公司业绩的增厚，预测2010-2012年摊薄后业绩为1.03
元、1.28元和1.59元，对应于当前29.00元股价的PE分别为28.16倍、22.66倍和16.57
倍，估值相对合理，维持28.25元以上的目标价（按增发前2010年业绩的25倍估值）
。
推 荐——国元证券:费用增长吞噬利润【2010-10-15】
预计10/11EPS1.08/1.29,PE26.57/22.24。估值较为安全，中期扩张明确，给予推荐
的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，做大销售规模仍是近期目标【2010-10-15】
考虑到增发项目，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.98元、1.24元和1.55
元，估值较低，维持谨慎推荐评级。
推 荐——华融证券:短期业绩不改长期价值【2010-10-15】
公司精耕广东省内市场，并开始向省外扩张。预计公司2010年-2012年每股收益分别1
.06元、1.3元和1.6元。首次给予公司“推荐”评级。
增 持——金元证券:毛利率持续下滑是拖累业绩的主因【2010-10-15】
由于公司现阶段的发展战略更倾向于抢占市场份额，无论是成熟门店还是新店，毛利
率水平都有所下降，同时费用压力也较大。不考虑定向增发，预计公司10-11年EPS分
别为1元和1.26元，分别对应29倍和23倍PE，估值较为合理，维持“增持”评级。此
外，由于公司受益于即将举办的亚运会，同时快速扩张抢占市场份额有利于未来业绩
的高速增长，因此建议长期重点关注。
推 荐——国都证券:快速成长，向跨区域公司转型【2010-09-14】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.1元、1.3元和1.71元；按照增发2500万股计
算，我们预计增发后2010年—2012年的EPS分别为0.95元、1.14元和1.49元，对应的P
E分别为33倍、28倍和21倍，给予“短期_推荐，长期_A”评级。
买 入——广发证券:外延扩张下收入符合预期，仍有长期投资价值【2010-08-03】
考虑到公司去年和今明两年新开门店较多，我们下调公司2010-2012年EPS至为1.15、
1.45和1.98元。我们仍然看好公司外生扩张的战略布局和内部管理提升的能力，相信
公司未来有能力实现成功的跨区域扩张。维持买入评级，考虑市场估值水平提升，目
标价35元。
增 持——申银万国:扩张加快带来收入高速增长，利润增速有望在下半年跟上【2010-08-02】
我们预计公司10年将可实现约51亿销售收入，净利润约1.8亿元，每股收益为1.04元
，目前PE仅为27倍，相对较低。在消费升级和城镇化的背景下，高速扩张的广百将在
未来受益明显，同时10年广州亚运会将会为公司带来一定的主题性投资机会。我们维
持增持的投资评级，风险较低。建议关注再融资的进展和各门店的开业情况。
推 荐——国都证券:业绩符合预期，看好未来成长性【2010-08-02】
按照发行2500万股计算，我们预计增发后2010年—2012年的EPS分别为0.90元、1.1元
和1.43元，对应的PE分别为31倍、25倍和19倍，给予“短期_推荐，长期_A”评级。
推 荐——东兴证券:积极外延的机遇与挑战并存【2010-08-02】
对比已经拥有40家门店跨越6个省份的同样以轻资产模式为主的天虹商场相对比，虽
然从扩张速度和规模上相形见绌，但此次的非公开增发，使公司在高速前行的路上把
握了关键的制动因素，也形成了高企费用压力的缓冲剂。我们假设公司此次的非公开
发行10年能够完成实施，由于募投项目利润非全年并表，且存在一定不确定性，暂不
考虑对今年业绩的影响，摊薄后EPS0.97，后两年考虑到相关项目全年的利润贡献，1
1-12年的EPS分别为1.54和1.75。对应10-12年PE分别为25倍、20倍和16倍，低于行业
平均估值水平，具有一定估值优势。综合考虑亚运会的催化剂因素，我们维持公司“
推荐”的投资评级。
增 持——中信证券:加速外延扩张压制短期业绩【2010-08-02】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.14、1.42、1.84元，以2010年为基期的未来2年CAG
R为26.9%，考虑到公司在广州区域的龙头地位，结合行业估值水平，我们给予公司20
10年30倍PE，对应合理价值为34.20元，DCF估值34.90元。维持现价（28.19元）“增
持”评级。
增 持——海通证券:新门店培育继续压制业绩，积极外延扩张孕育未来增长潜力【2010-08-02】
我们此前对公司2010-2012年盈利预测分别为为1.13元、1.39元和1.75元。若按增发
后19388万股计算，并考虑增发项目对公司业绩的增厚，预测2010-2012年摊薄后业绩
为1.03元、1.28元和1.59元，对应于当前28.19元股价的PE分为27.45倍、22.06倍和1
7.72倍，估值相对合理，维持28.25元目标价（按增发前2010年业绩的25倍估值）。
别但若年将开业的成都店培育期亏损超预期，将带来公司盈利预测下调风险。
增 持——金元证券:主力门店增长较快，新店短期拖累业绩【2010-08-02】
从母公司报表来看，上半年营业利润同比增长49.46%，表明公司主力门店业绩增长较
快。短期内业绩增速放缓主要是受新店拖累。预计公司10-11年按照当前股本计算的E
PS分别为1.05元和1.30元，分别对应28倍和22倍PE，估值水平在行业内偏低，但考虑
到公司短期内由于开店速度仍然较快，业绩压力较大，给予“增持”评级，并建议长
期重点关注。
买 入——德邦证券:销售费用增幅明显快于收入，抑制公司业绩增长【2010-08-02】
鉴于目前公司销售费用等超预期的增长,我们相应调低公司10-11年EPS的预测值。预
计10-14年公司收入分别为55.3/65.1/74.9/83.2/90.6亿元,归属于母公司所有者的净
利润分别为2.07/2.42/2.82/3.18/3.54亿元,以当前股本计算,EPS分别为1.23/1.43/1
.67/1.88/2.10元。给予目标价35元/股,维持“买入”评级。
推 荐——华泰证券:新增费用，压低中期业绩【2010-08-02】
由于增发计划尚未通过股东大会批复，暂不考虑股本的增加因素，预计2010-2012年
每股收益分别为1.04元/1.35元/1.80元。我们看好公司2011年以后业绩释放空间，维
持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，扩张稳步进行【2010-07-31】
考虑到增发项目，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.98元、1.24元和1.55
元，估值合理，维持谨慎推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:非公开发行使公司发展步伐更稳【2010-07-28】
考虑到增发项目，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.98元、1.24元和1.55
元，估值合理，维持谨慎推荐评级。
增 持——申银万国:长期盈利提升大于短期净利增厚，盈利仍有10%上调空间【2010-07-26】
广百2010－2012年每股收益为1.04元、1.21元和1.43元，目前PE为27倍、23倍和19倍
，按照增发2500万股份计算摊薄后的EPS为：0.9元、1.06元和1.25元，PE为31倍、26
倍和22倍。因此从增发直接增厚净利角度看，短期盈利增长和估值下降并不明显，但
考虑到公司目前在百货行业中较低的PS值－1倍左右，可能还是低估了公司的实际价
值。另外再融资增发的启动，也为公司后续释放业绩奠定了较好的基础，前期谨慎的
业绩态度可能会逐步向积极方向转变，因此我们认为公司盈利可能存在上调空间，股
价存在10-15%的上涨空间，我们维持增持的投资评级。
推 荐——国都证券:募投项目合理，对公司长远发展形成利好【2010-07-26】
按照发行2500万股计算，我们预计增发后2010年—2012年的EPS分别为0.90元、1.1元
和1.43元，对应的PE分别为31倍、25倍和19倍，给予“短期_推荐，长期_A”评级。
推 荐——银河证券:募投项目巩固省内领先地位【2010-07-26】
在不考虑股本变化的前提下，我们预计2010-2012年公司EPS分别为1.15元、1.42元和
1.75元。作为广东省百货零售行业的龙头企业，公司将规模扩张作为战略重点，加快
在广州市及在广东省内的布局，并尝试走出华南市常公司经营风险主要是开店速度与
业绩增速的匹配和权衡。我们维持对公司“推荐”的投资评级。
推 荐——东兴证券:非公开增发平滑轻资产外延风险【2010-07-26】
对比欧亚集团、合肥百货等区域性百货，公司的在成都、武汉等商业竞争激烈城市的
跨区扩张凸显了公司全国连锁经营战略的前瞻性，但和已经拥有40家门店跨越6个省
份的同样以轻资产模式为主的天虹商场相对比，虽然从扩张速度和规模上相形见绌，
但公司及时适度从重的战略转变避免了大量轻资产经营带来的长期风险，在高速前行
的路上把握了关键的制动因素。我们假设公司此次的非公开发行10年能够完成实施，
由于募投项目利润非全年并表，且存在一定不确定性，暂不考虑对今年业绩的影响，
摊薄后EPS0.97，后两年考虑到相关项目全年的利润贡献，11-12年的EPS分别为1.54
和1.75。对应10-12年PE分别为28倍、18倍和16倍，低于行业平均估值水平，具有一
定估值优势。综合考虑亚运会的催化剂因素，我们维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——中信证券:定增购物业、开新店、建物流，近年加速外延扩张【2010-07-26】
考虑到去年新开门店处于培育期以及今年新增门店的经营亏损，我们预计其将对公司
2010年的利润构成较大压力。我们调整了公司折旧摊销、开办费和租金费用水平，调
整后公司2010-2012年EPS分别为1.14、1.42、1.84元（调整前为1.27/1.47/1.99元）
，以2010年为基期的未来2年CAGR为26.9%，考虑到公司在广州区域的龙头地位，结合
行业估值水平，我们给予公司2010年30倍PE，对应合理价值为34.20元，DCF估值34.9
0元。维持现价（27.56元）“增持”评级。
买 入——广发证券:非公开增发的实施有利于公司长期发展【2010-07-26】
考虑到公司新开门店较多，培育期较我们预期更长，我们调整了公司2010-2011年盈
利预测，下调EPS至1.20和1.55元，预计2012年EPS为1.98元。但我们仍然看好公司逆
势扩张的战略眼光和内部管理提升的能力，相信公司未来有能力实现成功的跨区域扩
张，同时本次公司非公开增发价格较低，对应09年仅24倍，估值较行业折扣较大，具
有较强的吸引力，维持买入评级，目标价30元。
买 入——德邦证券:拟非公开发行2500万股用于购建新一城、大朗和湛江等项目【2010-07-26】
预计公司10-14年营业收入分别为55.37/65.17/74.94/83.19/90.60亿元,归属于母公
司所有者的净利润分别为2.14/2.44/2.90/3.31/3.69亿元,以当前股本计算,EPS分别
为1.27/1.44/1.72/1.96/2.18元。给予目标价38元/股,维持“买入”评级。
推 荐——爱建证券:募集项目开始启动，门店扩张不断推进【2010-07-25】
公司是广州地区近两年发展比较快速的百货零售商，相对于广州友谊而言，主要以时
尚百货和中高档产品为主。不过，自从09年开始公司的网点发展较为迅速，到目前为
止已有经营的百货门店数为19家，其中广州市12家，广东省内其他城市6家，最新的
一家为省外的武汉摩尔店。未来预计公司还有成都店、湛江店、复建大厦店等相继开
业，进一步提升公司的门店规模。我们认为，广州定位为国家中心城市，随着城市化
进程的推进，广州还会涌现出新的商圈环境。同时，今后广东省内二、三线城市消费
群体的崛起也将会提升广东的整体消费环境，所以虽然公司短期业绩会受到快速扩张
的压制，但我们仍看好公司未来的成长性，预计在股本不变的情况下2010-11年公司
的每股收益分别为1.16元、1.42元、所对应的动态市盈率在23倍左右。给予“推荐”
的投资评级。
增 持——海通证券:增发收购物业及开设新店， 外延扩张仍在加速进行【2010-07-24】
我们此前对公司2010-2012年盈利预测分别为1.13元、1.39元和1.75元。若按按增发
后19388万股计算，并考虑增发项目对公司业绩的增厚，预测2010-2012年摊薄后业绩
为1.03元、1.28元和1.59元，对应于当前27.54元股价的PE分别为26.84倍、21.58倍
和17.34倍，估值合理。我们维持28.25元目标价（按增发前2010年业绩的25倍估值）
。
增 持——山西证券:扩张速度再超预期【2010-07-21】
预计公司2010—2012年EPS分别为1.17元、1.42元和1.73元，动态PE分别为24倍、20
倍和16倍。广州定位为国家中心城市，随着城市化进程的不断演进，广州还将不断涌
现出新的商圈环境，广东二、三线城市消费群体崛起带来的消费升级也将提升广东消
费环境，所以虽然公司短期业绩将被快速扩张压制，我们看好公司未来的成长性，给
予“增持”评级。
增 持——海通证券:内生增长对冲新门店培育，估值有吸引力【2010-07-07】
维持2010-2012年业绩预测为1.13元、1.39元和1.75元，公司目前25.90股价对应的20
10-2012年的PE为22.92倍、18.63倍和14.08倍，估值相对于行业平均水平已有较大吸
引力，维持“增持”，6个月目标价28.25元以上。
买 入——德邦证券:疾风知劲草【2010-06-01】
我们预计2010-2012年公司分别实现收入55.37亿元/64.92亿元/73.84亿元，同比分别
增长19.6%、17.3%和13.7%；归属于母公司所有者的净利润分别为2.16亿元/2.42亿元
/2.66亿元，同比分别增长30.6%、11.8%、10.3%；EPS分别为1.28元/1.43元/1.58元
。以目前股价计算,公司估值严重低于行业同类上市公司,因此具有较高的投资安全边
际。根据DCF和PE估值法，公司目标价格为38.0-38.4元/股,对应10/11/12年PE分别为
30倍/26倍/24倍。给予“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:租赁北京路物业，增强核心商圈实力【2010-05-24】
我们维持公司2010年营业收入会有明显增幅，利润则受累于新增门店较多，增速有所
放缓的判断，并预计公司2010年-2012年每股收益分别为1.10元、1.37元和1.69元，
维持谨慎推荐的评级。
增 持——海通证券:外延扩张加速， 为后期的业绩增长奠定基础【2010-05-24】
维持2010-2012年业绩预测为1.13元、1.39元和1.75元，公司目前股价（20100521收
盘价26.11元）对应的2010-2012年的PE为23.18倍、18.74倍和14.93倍，由于近期的
连续下跌，已使公司估值显现吸引力，按照我们此前给出的六个月目标价33.90元（2
010年EPS以30倍PE），已有近30%的空间，调高评级至“增持”。结合2010年11月份
在广州举行的亚运会，公司还可能面临主题性投资机会。
推 荐——东兴证券:“雁型”扩张，成长可期【2010-04-29】
公司积极的外延扩张有望在良好的大消费环境和极具潜力的区域平台上得到积极的内
涵互动。我们预计 2010-2011 年公司 EPS 分别为 1.22 元和 1.48 元，对应 PE 分
别为 25 倍和 21倍，具有一定估值优势。综合考虑亚运会的催化剂因素，我们维持
公司“推荐”的评级。
增 持——申银万国:收入增长优于盈利增速、10年将受益于广州亚运【2010-04-23】
广百目前正处于高速扩张周期中，我们预计公司每年将新开 4 家门店，其中武汉汉
阳店和成都店将是 2010 年走出广东首次进行远距离扩张的尝试，因此在费用摊销和
盈利释放上仍会较为保守。作为10年广州亚运会的受益概念股，我们维持增持的投资
评级，风险较低。
买 入——江南证券:销售收入增长符合预期，高速扩张仍将延续【2010-04-23】
我们预计2010-2012年公司主营收入增长分别为29%，20%，11%，而毛利率随着对新大
新整合的深入将稳步上行，分别为21.2%、21.5%和22%，则EPS分别为1.32元、1.80元
和2.26元。我们按照2010年30倍市盈率计算，则公司合理价位为39.6元，维持买入评
级。
中 性——海通证券:一季度毛利率同比下降1.58个百分点，净利润增速仅2.85%【2010-04-23】
2010-2012 年业绩预测为 1.13 元、1.39 元和 1.75 元，公司目前股价（20100422
收盘价 31.91 元）对应的 2010-2012 年的 PE为 28.33 倍、22.90倍和 18.25 倍，
公司目前相对于整个板块具备一定估值优势，但由于快速外延扩张可能继续压制其短
期内的业绩表现，估值难以有实质性提升，维持六个月目标价 33.90 元（2010 年 E
PS 以 30 倍PE） ，维持“中性”的投资评级。
增 持——天相投顾:快速扩张，影响当期业绩【2010-04-23】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.1元、1.37元和1.7元，按4月12日收盘价31.15
元计算，对应动态市盈率分别为29、23倍和19倍，考虑到公司的成长性，我们继续维
持对公司“增持”的投资评级。
推 荐——华泰证券:区域大众百货的领军，加速扩张前景可期【2010-03-23】
公司发展思路清晰，通过省内和省外扩张将发展成为全国性的百货连锁企业。结合当
前百货零售行业平均估值水平，给予公司 2011 年 25倍 PE，对应目标价为 33.75
元，首次给予“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:新设 2店+扩场 1店，持续快速扩张【2010-03-12】
公司目前储备项目总面积已达 18.72万平，不考虑湛江店，2010年新开面积也有望
超过 15万平，为 2009年的近 2倍。我们维持公司 2010 年营业收入会有明显的增幅
，利润增速放缓的判断，并预计公司 2010-2012年每股收益分别为 1.10元、 1.37元
和 1.69元，维持谨慎推荐的评级。
谨慎推荐——东莞证券:外延扩张加快 业绩符合预期【2010-03-10】
由于新大新顺利并表，公司业绩增长符合我们先前的预期。我们预计公司2010年、20
11年每股收益分别达到1.24元和1.43元；对应的市盈率依次为25.08倍和21.81倍，维
持“谨慎推荐”投资评级。
增 持——申银万国:扩张周期已然启动，盈利周期尚需等待【2010-03-08】
我们预计公司 10-12 年的净利润为 1.77 亿、2.29 亿和2.92亿元，同比增长 7.2%
、29.2%和27.3%，公司将在 2011 年步入较好的盈利周期，高速扩张带来的收入增长
应能逐步体现出对股东盈利的贡献。
推 荐——银河证券:在外延扩张中确保内生增长【2010-03-08】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为1.24元、1.49元和1.68元。作为广州的商业龙头
，公司将加速在省内外门店布局。同时公司内生增长还有很大的拓展空间，特别是对
新大新的整合将全面提升公司在广州地区的竞争实力。我们维持对公司“推荐”的投
资评级。
中 性——海通证券:09 年外延扩张加快，短期费用压力大【2010-03-08】
2010-2012 年业绩预测为 1.13 元、1.39 元和 1.75 元，公司目前股价（20100305
收盘价 31.43 元）对应的 2010-2012年的 PE为 27.91 倍、22.56 倍和 17.98 倍，
公司目前相对于整个板块具备一定估值优势，但由于快速外延扩张可能继续压制其短
期内的业绩表现， 估值难以有实质性提升， 调整六个月目标价至 33.90元 （2010
年 EPS以 30 倍 PE） ， 维持 “中性”的投资评级。
增 持——中信证券:业绩略低于预期，外延扩张值得期待【2010-03-08】
业绩略低于预期，外延扩张值得期待。
增 持——山西证券:内生增长潜力与外延扩张风险并存【2010-03-08】
我们预计公司 2010 年、2011 年和2012 年的 EPS分别为 1.3元、1.49 元和 1.74
元，对应动态 PE 为分别为 24倍、21 倍和18 倍。考虑到公司在广东市场的龙头地
位、公司的品牌价值和快速而有序的扩张步伐，我们维持公司“增持”评级。
增 持——金元证券:投资收益减少和新开门店亏损，影响业绩增长【2010-03-08】
武广高铁的开通、亚运会的举办以及广州地区商业氛围的逐渐浓烈，都将有利于公司
未来发展。预计公司10-11年EPS分别为1.27元和 1.84元，对应 25 倍和 17 倍PE，
给予增持评级。
谨慎增持——国泰君安:09年增长主要来自新大新并表【2010-03-08】
预计2010年、2011年收入分别为50亿元、58亿元，增速8.1%，15.1%；净利润20243
万元、24361万元，增速22%、20%；每股收益分别为1.20元、1.44元。 公司是广东省
内百货龙头企业，具有良好的成长性。综合考虑A股上市的区域型百货企业的当前估
值水平以及公司在广东地区龙头地位，建议按照2010年30倍市盈率，目标价36元，建
议“谨慎增持”。
推 荐——东兴证券:外延平台铺就成长之路【2010-03-08】
公司积极的外延扩张有望在良好的大消费环境和极具潜力的区域平台上得到积极的内
涵互动，但在09年一次性的并表因素后，短期业绩将面临一定压力。我们预计2010-2
011 年公司EPS 分别为1.22 元和1.48元，对应09-11年PE分别为32倍、26倍和21倍，
低于行业平均估值水平，具有一定估值优势。综合考虑亚运会的催化剂因素，我们首
次给予公司“推荐”评级。
增 持——天相投顾:加快扩张的区域龙头【2010-03-08】
综合考虑，我们预计公司2010-2011年EPS分别为1.24元和1.6元，以最新收盘价31.43
元计算，对应PE分别为25倍和20倍，考虑到公司的发展前影响，我们维持公司“增持
”投资评级。
买 入——江南证券:扩张提速，双品牌战略值得期待【2010-03-07】
我们预计 2010-2012 年公司主营收入增长分别为 29%，20%，11%，而毛利率随着对
新大新整合的深入将稳步上行，分别为21.2%、21.5%和 22%，则 EPS 分别为 1.32
元、1.80 元和 2.26元。我们按照 2010 年 30 倍市盈率计算，则公司合理价位为39
.6 元，给予买入评级。
买 入——广发证券:外延扩张拖累短期业绩，但中长期投资价值显现【2010-03-07】
考虑到公司新开门店较多，培育期可能较我们预期更长，我们调整了公司 2010-2011
年盈利预测，下调 EPS至1.24 和 1.65元，预计 2012 年 EPS为 1.98 元。但我们
仍然看好公司逆势扩张的战略眼光和内部管理提升的能力，相信公司未来有能力实现
成功的跨区域扩张。维持买入评级，调整目标价至 37元。
推 荐——长江证券:公司处于快速扩张期，2010年是公司跨区域扩张的元年【2010-03-06】
公司 09-10 年积极扩张，考虑到新开门店的培育期，我们认为公司外延扩张的效益
将于 2011 年后逐渐体现。我们预计公司 2010-2011年EPS分别为 1.2元、1.5元，对
应 2010年 PE为 26倍，给予推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，持续积极扩张【2010-03-05】
我们认为公司 2010 年营业收入会有明显的增幅，同店增长将好于 2009 年，但利
润可能受累于新店频开而增速放缓。我们预计公司 2010 年-2012 年每股收益分别为
1.10 元、1.37 元和 1.69元， 从长期来看， 连锁链条的逐步做长有利于公司抢占
市场份额，加大对广东省的布局，提高规模效应和盈利水平，维持公司谨慎推荐的评
级。
中 性——海通证券:09 年业绩快报净利润增长近 9%， 关注广州亚运会带来的主题投资机会【2010-01-21】
公司在外延扩张（展店、收购）方面采取了较为积极的发展战略，为公司未来业绩的
持续增长奠定了一定基础，而从这些物业获取的地段看，其租金水平相对还算合理；
公司未来需要关注的是基于租赁物业的外延扩张能否及时体现出扩张效益，以及收购
新大新后公司的整合能力。
买 入——宏源证券:成长性恢复、应享受估值修复【2010-01-21】
预计公司10/11年实现EPS1.25/1.74元,对应PE分别为25和18倍，由于未来几年公司的
成长性恢复，我们给予公司10年30倍PE，对应6个月目标价格37.5（1月20日收盘价为
31.8元）元，给予公司“买入”评级。
增 持——山西证券:扩张快速而有序【2010-01-19】
我们预计公司 2009 年、2010 年和 2011 年的 EPS分别为1.05 元、1.28 元和 1.6
元，对应 2010 年 PE 为 25.9 倍。考虑到公司在广东市场的龙头地位和快速而有序
的扩张步伐，我们维持公司“增持”评级。
买 入——广发证券:价值低估的广东连锁百货龙头【2010-01-11】
预计 2009-2011 年 EPS为 1.06 （含新大新并表） 、 1.30和 1.80元，扣除投资收
益后复合增长率为 32.5%。公司确定的业绩增长给投资者的安全边际较高，且广东零
售市场上百货业态发展空间巨大，公司整体扩张将较为有序，未来成长性可以期待。
我们维持公司买入评级，维持目标价 40元，对应 10年 30倍 PE。
买 入——广发证券:收购增厚股东权益，巩固公司在广州优势地位【2010-01-04】
由于公司未在 09 年完成新大新收购，我们调低公司 09 年盈利预测至 0.95 元，预
计 2010-2011 年 EPS 为 1.30 和 1.80 元，扣除投资收益后复合增长率为 32.5%。
公司确定的业绩增长给投资者的安全边际较高，且广东零售市场上百货业态发展空间
巨大，同时公司整体扩张将较为有序，未来成长性可以期待。我们维持公司买入评级
， 考虑绝对估值和相对估值， 将公司目标价上调至目标价 40元，对应 10年 30倍
PE。
谨慎推荐——东北证券:逆市扩张做长连锁链条【2009-12-07】
考虑到新大新并表， 我们预计公司 2009-2010年每股收益分别为1.04元、1.25元和
1.40元，对应 30倍、25倍和 22倍市盈率，在行业内估值较低，维持谨慎推荐的评级
。
增 持——天相投顾:扩张加速，成长性值得期待【2009-11-23】
我们预计公司2009-2011年EPS分别为1.04元、1.26元和1.62元，按11月20日收盘价31
.40元计算，对应动态PE分别为30倍、25倍和18倍，维持“增持”评级。
推 荐——银河证券:外延扩张进入加速期【2009-11-20】
我们预计2009-2011年公司EPS分别为1.01元、1.22元和1.45元。（1）历史上公司门
店培育期较短，当新开门店进入成长期后，公司业绩将会有明显提升；（2）对新大
新整合完成后，公司在门店运作上将有很大的发展空间；（3）公司在广东和其它地
区扩张还有很大的潜力。我们维持对公司“推荐”的投资评级。
买 入——江南证券:业绩符合预期，延续积极扩张策略【2009-10-26】
我们测算新大新并表将会增厚公司 09 年业绩 0.12 元左右，谨慎起见， 不考虑新
大新我们维持09-11年公司销售收入同比增长15.05%、18.65%和 18.41%的假设， 我
们预测公司 09-11年净利润分别为 1.77亿，2.47 亿和 3.06 亿，EPS 分别为 1.11
元、1.54 元和 1.91 元，按照 09 年平均 29 倍的市盈率计算，则公司合理价值为
32.19 元，维持买入评级。
谨慎推荐——东莞证券:第三季度业绩明显提升【2009-10-26】
调高至“谨慎推荐”评级。考虑到三季度公司经营业绩的向好发展趋势以及新大新公
司在2009年内实现并表的可能性，我们适当调高公司盈利预测，预计2009年和2010年
公司每股收益分别达到1.0元和1.17元；对应的市盈率依次为28.67倍和24.42倍。风
险提示：新开门店风险（包括选址、消费定位等）；新大新是否年内并表存在不确定
性。
增 持——国泰君安:业绩有惊喜 高速扩张质量尚待考证【2009-10-26】
考虑新大新全年并表，预计公司 09、10年收入增速分别为 49%、29%，净利润增速分
别为 24%、23%，每股收益分别为 1.1、1.35元，建议按照行业平均估值给予 10年 2
5倍市盈率，目标价 33.7元，提高至“增持” 。
增 持——山西证券:刷新开店记录，三季盈利能力显著增强【2009-10-23】
我们预计公司 2009 年、 2010 年的 EPS分别为 1.06 元和1.26元，按目前股价对应
的动态 PE 分别为 27 倍和 23 倍，给予“增持”评级。
增 持——中信建投:公司正处于快速扩张期【2009-10-23】
我们预计公司在2009－2011年的EPS将分别达到0.94元、1.21元和1.53元，我们继续
维持公司的“增持”评级，按照2010 年25X，认为其6个月合理目标价在30.25元。
增 持——中信证券:业绩符合预期，外延扩张加速【2009-10-23】
业绩符合预期，外延扩张加速。
增 持——中信证券:三季报点评：增持评级【2009-10-23】
预计公司2009-2011年EPS分别为1.01/1.27/1.47元，以09年为基期的未来2年CAGR为2
0.76%，考虑到公司在广州区域的龙头地位，结合行业估值水平，我们认为公司合理
价值为31.75元，对应2010年25倍PE。DCF估值为27.99元。合理价值区间27.99—31.7
5元，维持现价（28.92元）增持评级。
中 性——海通证券:三季度净利润同比增60%,费用控制较好【2009-10-23】
预计 2009-10 年 EPS（从目前的经营状况看，预测结果中性偏乐观）分别为 1.03元
和1.22元，维持“中性”的投资评级。
增 持——天相投顾:前三季度业绩符合预期，扩张势头仍旧不减【2009-10-22】
假设新大新公司年内完成合并，并按新大新完成合并后公司最新总股本计算，我们预
计公司2009-2011年EPS分别为1.02元、1.27元和1.45元，按前一交易日收盘价28.92
元计算，对应动态PE分别为27倍、22倍和19倍，维持“增持”评级。
增 持——世纪证券:成长具潜力 估值显优势【2009-08-25】
我们认为，公司目前正处于成长期，且下半年广佛金秋欢乐购物节及 2010年广州亚
运会都将掀起消费热潮，加上家电下乡、汽车下乡和家电以旧换新等活动的带动，公
司估值水平有望得到进一步的提升，我们给予公司 PE为 27-32倍，对应的股价为27.
81-32.96元；从 DCF预测看，公司每股内在价值为 38.27元。因此，维持“增持”投
资评级。
谨慎推荐——东北证券:区域商业龙头地位稳固，收购资产锦上添花【2009-08-24】
我们估算公司 2009-2011 年的每股收益分别为 1.04、1.25 和1.40 元。公司作为
区域商业龙头地位稳固，首次给予谨慎推荐评级，给予公司 6 个月目标价格为 31.2
元。
中 性——国都证券:加大扩张步伐【2009-08-12】
当前股价对应 2009-2010 年动态市盈率 27 倍-23 倍。当前估值适中，维持评级：
中性 A。
买 入——江南证券:外延扩张提速是最大亮点【2009-08-11】
我们测算新大新并表将会增厚公司 09 年业绩 0.12 元左右，谨慎起见， 不考虑新
大新我们维持09-11年公司销售收入同比增长15.05%、18.65%和 18.41%的假设， 我
们预测公司 09-11年净利润分别为 1.77亿，2.47 亿和 3.06 亿，EPS 分别为 1.11
元、1.54 元和 1.91 元，按照 09 年平均 29 倍的市盈率计算，则公司合理价值为
32.19 元，维持买入评级。
增 持——世纪证券:上半年增收不增利，下半年双增可期【2009-08-07】
预测公司 09、10年每股收益分别为 1.02、 1.27 元， 当前股价对应下的动态市盈
率分别为 27.5、 22.1倍,估值仍具一定优势，且虑及公司新门店的成长贡献、整合
收购及内部资源整合的协同效应渐显，公司盈利能力回升可期。因此，继续维持“增
持”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:百货业务逐步好转 后续盈利增长点较多【2009-08-07】
考虑新大新全年并表，预计公司 09、10 年收入增速分别为 35%、15%，净利润增速
分别为 8%、24%，每股收益分别为 0.96、1.19 元，建议按照行业平均估值给予 09
年 30倍市盈率，目标价 28.8 元， “谨慎增持” 。
推 荐——银河证券:门店布局向东西部拓展【2009-08-06】
我们预计 2009-2011年公司 EPS分别为 1.05元、1.25元和 1.42元。广东地区消费文
化较为独特，外地百货往往出现水土不服的现象。公司在广东省拥有品牌和管理优势
，在广州的布局还是较为成功的，对市场的控制力在逐步加强。2009年公司加快扩张
步伐，开始进入省外地区，以实现公司依托惠州和重庆进行东西拓展的战略。我们维
持对公司“推荐”的评级。
买 入——广发证券:业绩增速下半年将明显回升【2009-08-06】
我们认为中期业绩不佳，已在预料之中，我们仍然看好公司的长期发展前景，维持买
入评级和 2009-2011 年 eps1.05，1.35和 1.75的盈利预测，三个月内目标价 31.5
元。
增 持——中信证券:二季度业绩下滑预计下半年将好转【2009-08-06】
二季度业绩下滑，预计下半年将好转。
中 性——海通证券:收购扩张提升收入，但上半年净利润仍同比下滑 12.5%【2009-08-06】
预计 2009-10 年 EPS（从目前的经营状况看， 预测结果中性偏乐观） 分别为 1.03
元和 1.22元，维持“中性”投资评级，给予 25.70 元六个月目标价。
增 持——金元证券:收入增长难抵费用增加对业绩的吞噬【2009-08-06】
随着宏观经济好转和消费回暖，预计整个零售行业下半年业绩将好于上半年。而从近
期的行业数据来看，受股市和楼市屡创新高带来的财富效应的影响，广州地区百货类
商品消费回暖尤为显著。预计公司 09-10 年 EPS 分别为 1.06 元和1.25元，对应 2
6 倍、22倍 PE，给予“增持”评级。
增 持——安信证券:广百股份：销售走出低谷【2009-08-05】
公司是非常积极进取的百货公司，区域垄断地位加强。我们看好公司的长期增长。预
计今年收入增长在15%左右（不含新大新） ，净利润增长13%左右，每股收益1.01元
。风险在于明年亚运会之前众多购物中心开业，形成一波商业供给的高峰。
买 入——东方证券:公司业绩 3Q、4Q 超出预期可能性较大【2009-07-31】
我们维持公司 09 年 EPS1.07 元，P/E 分别为 24.4 倍，目前估值低于行业平均估
值，给予买入评级。
中 性——海通证券:收购扩张提升二季度收入增幅超过 30%【2009-07-31】
预计 2009-10 年 EPS（从目前的经营状况看，预测结果中性偏乐观）分别为 1.03
元和 1.22 元，净利润增幅分别为 15.76%和 18.65%。公司目前股价（20090730 收
盘价 26.00 元）对应的 2008-2010 年的 PE分别为 29.3 倍、25.3 倍、和 21.3 倍
，我们认为其目前估值基本合理。我们维持“中性”投资评级，结合目前的市场和零
售板块估值，给予 24.38 元六个月目标价。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-15 ｜ 1575｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年3月4日,公司第四届董事会第十七次会议以6票同意,0票反｜
｜ ｜对,0票弃权审议通过《关于公司2013年度日常关联交易计划的议｜
｜ ｜案》,2013年公司因日常经营需要向关联方采购、销售货物或提 ｜
｜ ｜供、接受劳务等计划关联交易总额为2,366万元,去年实际发生金｜
｜ ｜额为1,630万元。20140315：2013年度公司与上述关联方发生的 ｜
｜ ｜实际交易金额为1,575万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-15 ｜ 2240｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年3月13日，公司第四届董事会第二十五次会议以6票同意，｜
｜ ｜0票反对，0票弃权审议通过《关于公司2014年度日常关联交易计｜
｜ ｜划的议案》，2014年公司因日常经营需要向关联方采购、销售货｜
｜ ｜物或提供、接受劳务等计划关联交易总额为2,240万元，去年实 ｜
｜ ｜际发生金额为1,575万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
