☆风险因素☆ ◇002181 粤传媒 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:业绩虽受累宏观经济，优质资产注入后发展仍值期待【2012-08-28】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.48元、0.56元、0.65元，当前股价对应PE分
别为19倍、16倍、14倍，首次覆盖并给予“谨慎推荐”评级。
增 持——湘财证券:优质资产注入提升公司价值，期待新媒体转型战略【2012-06-20】
我们预测公司2012-2013年的营收规模分别为14.08亿元和16.21亿元，归属于母公司
所有者的净利润为3.18亿元和3.8亿元，对应的EPS为0.46元和0.55元，对应的PE分别
为23X、19X、17X，估值低于行业平均水平25.3X，股价低于定增发行价格，后续向新
媒体战略转型也将成为公司股价的催化剂，给予公司“增持”评级，目标价12元。
增 持——西南证券:12年着力重组完成后的融合【2012-04-24】
我们预测公司2012-13年EPS分别为0.41元、0.45元。维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:静待优质资产注入提升公司价值【2011-12-18】
我们预计公司11-13年实现收入为3.25亿元、3.62亿元和4.07亿元，对应的EPS为0.03
、0.05和0.08元；资产重组的完成将会显著增厚公司的每股收益，预计资产重组后公
司11-13年的EPS分别为0.49元、0.54元、0.66元，当前股价对应的PE为23.54倍、21.
15倍和17.47倍；当前估值水平低于可比公司浙报传媒（28X），我们首次给予公司“
增持”评级，目标价格13.72元。
买 入——光大证券:脱胎换骨，迎来基本面拐点【2011-10-20】
结合公司原有业务，以及重组备考财务资料即2011-2013年度净利润为2.7511亿元、2
.7536亿元、2.9811亿元，预计2011年-2013年EPS为0.42元、0.42元、0.46元。考虑
到以深化文化体制改革为核心议题的中央十七届六中全会刚刚落幕，文化传媒产业政
策红利空前，后续将有一系列分项政策及规划出台，政策有望在中短期内支撑公司股
价上涨，建议投资者积极关注。给予“买入”评级，合理价格区间为12.6元-14.7元
，对应2011年30倍-35倍PE。
谨慎推荐——国联证券:业绩符合预期，重组完成后业绩有望迎来反转【2011-10-20】
我们预测公司未来三年的EPS分别为0.52元、0.58元和0.65元（假设重组成功），由
于重组仍要等待证监会的核准文件，我们仍然维持对公司“谨慎推荐”评级。但提示
新媒体对于传统报业的风险和重组失败的风险。
谨慎推荐——国联证券:报业龙头价值被低估，静待后期催化剂【2011-09-30】
我们预测公司未来三年的EPS分别为为0.52元、0.58元和0.65元（假设重组成功），
我们看好公司作为报业龙头的优势地位，我们给以公司22-25倍的市盈率，合理价格
为11.44～13元，由于重组尚存在不确定性，我们暂时给以公司“谨慎推荐”评级。
中 性——长江证券:静待重组催化【2011-08-23】
我们认为，资产注入将显著改变公司业务结构，当前股价相对拟注入资产2011至2013
年收益的P/E值分别为24、24、22倍，与同类上市公司博瑞传播的估值水平相当，因
此短期内股价进一步上升空间有限。鉴于新媒体、户外广告等业务开展存在不确定性
，给以中性评级。
推 荐——东北证券:小亏无碍大局【2011-04-24】
我们认为无论从行业前景还是市场价值，粤传媒都大大被低估了，预计2011年、2012
年公司每股收益分别为0.43和0.50元。给予6个月目标价15.48元，12个月目标价19.9
0元。维持推荐评级。
买 入——中信证券:重组价值尚待挖掘【2011-04-12】
在传媒文化发展支柱产业和文化体制改革逐渐深化的背景下，我们对公司重组的成功
实施保持乐观的预期，维持“买入”评级和中线价值15～20元。粤传媒（11/12年EPS
为0.50/0.54元/股，对应PE为25/23，当前价12.26元/股，维持“买入”评级）。
观 望——华泰证券:粤传媒调研简报【2011-03-14】
预计公司10-12年的每股收益为0.05元、0.46元和0.5元，其中11年和12年是在考虑资
产注入完成后的摊薄每股收益。考虑目前股价水平，我们下调公司投资评级至“观望
”评级。
买 入——中信证券:存量资产体现收益，看点仍在重组进程【2011-02-28】
我们对公司重组成功期待乐观，维持“买入”评级和中线价值15-20元。
推 荐——东北证券:商印业务促扭亏，整体价值被低估【2011-02-27】
我们认为无论从行业前景还是市场价值，粤传媒都大大被低估了，预计2011年、2012
年公司每股收益分别为0.43和0.50元。给予6个月目标价15.48元，12个月目标价19.9
0元。维持推荐评级。
推 荐——东北证券:被低估的中国报业龙头【2011-02-11】
从市盈率和市净率角度来分析，粤传媒的市场价值都是被严重低估的，预计2010-201
2年每股收益分别为0.04、0.43、0.50元。考虑第一财经股权注入预期与广州日报遥
遥领先的行业地位，到给予6个月目标价15.48元，12个月目标19.90元。推荐评级。
推 荐——长城证券:重组将彻底改变基本面【2010-12-23】
2011年公司预计实现收入18.5亿，净利润预计2.95亿（承诺净利润为2.75亿）。2011
年预测每股收益是0.42元。按照30-40倍估值看，公司合理价格区间应该是在12.6-16
.8元。目前公司估值35倍，从长期发展来看，重组后的整合可能会带来超额收益，我
们首次给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:重大资产重组暨关联交易方案等相关议案的点评【2010-12-01】
在文化体制改革逐渐深化的背景下，我们认为重组成功是大概率事件，预计12月23日
通过股东大会表决后，通常需要三个月左右完成证监会核准。根据初步测算10年EPS0
.45-0.5元/股，考虑广州日报在中国报业的品牌影响力以及全媒体融合价值，以及对
公司未来看点的分析梳理，我们维持公司目标价为20元。粤传媒10/11/12年EPS为0.1
1/0.50/0.54元/股，对应PE为136/30/28，当前价14.96元/股，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:亚洲雄风正迎面吹来【2010-10-26】
在文化体制改革逐渐深化的背景下，我们对公司重组的成功实施有着非常乐观的预期
。同时考虑到亚运会对重组资产的广告业务提升的事件驱动影响，我们维持目标价为
20元。粤传媒10/11/12年EPS为0.11/0.50/0.54元/股，对应PE为145/32/29，当前价1
5.91元/股，维持“买入”评级。注：2011/2012年使用的是模拟摊薄后股本。
增 持——申银万国:变身为中国最大报业上市公司【2010-08-16】
公司09年净利润为负，而资产注入后，10-12年EPS预计分别为0.42元，0.41元和0.42
元，对应10年PE25倍（停牌前股价10.49元），远低于A股报业公司10年PE37倍（剔除
海南概念股华闻传媒，报业10年PE32倍），而《广州日报》市场竞争力毫不逊色现有
上市公司运营的报纸，首次给予“增持”评级，目标价13.44元，对应10年PE32倍。
需要提示的是，当股价超过我们目标价时，不论从估值角度，还是向新媒体转型进度
看，博瑞传播将是更好的投资标的。
买 入——金元证券:广州日报经营性资产整体注入【2010-08-16】
根据公司出具的盈利预测，置入的资产的净利润数在2010年、2011年和2012年分别为
3.04亿元，2.98亿元和3.11亿元，对应新的7.24亿的股本，则公司2010年、2011年和
2012年的全面摊薄EPS分别为0.42元、0.41元和0.43元，现在A股市场可比的报业公司
2010年的动态市盈率均在36倍左右，公司作为国内第一报业集团，至少可以得到平均
值的估值，公司的目标价位为15.12元。给予“买入”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:重组方案偏中性，现有股价安全边际不高【2010-08-16】
本次重组预计将增发3.74亿股，从而将使总股本增加到7.24亿股；标的资产10年预计
净利润为2.8~3.04亿，对应10年重组完成后备考EPS为0.39~0.42元，当前10.5元的股
价对应10年PE为25~27倍。从当前重组交易预案分析，考虑到完成重组后，10年PE为2
5~27倍左右，现有股价安全边际不高，提示投资者谨慎投资。
增 持——湘财证券:大股东强力支持，未来发展值得期待【2010-08-16】
按照10年交易资产净利润2.8亿，总股本7.22亿来测算，之前我们预测公司10年净利
润为0.26亿元。收购完成后，公司净利润将达3.06亿，摊薄EPS为0.42元，对应公司
停牌前股价10.49元，PE为25倍，低于传媒行业48倍的PE均值以及传统媒体37倍的PE
均值，也低于同类企业博瑞传播10年34倍的PE。我们看好公司在股东和政策支持下的
未来发展，给予公司10年35倍PE，6个月目标价14.7元，还有40%的上涨空间，维持“
增持”评级。
强烈推荐——中投证券:重大资产重组预案公布 未来做大做强前景光明【2010-08-16】
据公司预测，交易后2010-2012年EPS至少分别可达0.38、0.37、0.39元，在当前股价
（10.47元）下，对应PE均为27倍左右，低于同类传媒企业博瑞传播30倍以上PE，更
低于传媒行业平均50倍的估值水平。由于标的资产净利润为不补偿就必须达到的最低
水平，因此业绩有超预期可能。且公司有进一步资产注入预期，并在实力增强后有望
成为南部的媒体资源整合平台，因此我们首次给予公司“强烈推荐”评级。6个月目
标价15.20元，对应40倍PE，据目前股价还有40%以上的空间。
买 入——国金证券:公布重组方案，完善报刊经营产业链【2010-08-15】
鉴于公司资产注入预期的实现，我们上调其评级至“买入”，后续公司经营将走向正
常化，按照平面媒体30倍的估值来计算，合理价值为12元左右，考虑到股本结构和未
来业绩预计阶段性的不配比问题，短期存在着估值溢价的可能性较大。
增 持——湘财证券:传统业务缺乏动力，未来整合值得期待【2010-08-02】
不考虑重组因素，我们预计公司在10年和11年的EPS分别为0.08元和0.09元，对应公
司停牌前即5月25日的收盘价10.49元，公司10年和11年的市盈率都超过了100倍，但
考虑到资产重组对公司未来发展将有较大的正面影响，我们看好公司在强势股东支持
下的未来发展，同时公司作为广州日报社唯一的资本运作平台的作用也将逐步凸显，
维持公司“增持”评级。
增 持——湘财证券:现有业务增长乏力，新媒体拓展是方向【2010-05-20】
预计公司10年和11年的EPS分别为0.08元和0.09元，对应5月18日收盘价9.75元，PE都
超过了100倍，估值处于传媒板块高端，而且股价已经部分体现了资产注入预期，但
鉴于公司管理层开拓新媒体领域的积极心态，同时公司甩掉了公明景业的包袱，业绩
好于预期的可能较大，收入增速有望在近两年实现突破。另外，我们认为，大股东的
后续资产注入以及以公司作为平台整体上市的预期始终存在，我们首次给予公司“增
持”评级。股价催化剂有：大股东后续经营资产注入；新媒体项目合作实现突破。
增 持——金元证券:整体上市才能做大做强【2010-04-12】
在不考虑资产注入的情况下，我们预计 2010 年至 2011 年，粤传媒每股收益 0.06
元和 0.07 元。我们认为目前公司的广告代理业务增长有限，印刷业务的增长主要看
终端报纸的销售情况，需要密切跟踪。公司的主要投资机会在于广州日报集团的资产
注入或者整体上市，出于这个角度，我们给予“增持”的投资评级。
中 性——国泰君安:非经损益带来巨亏，平媒主业继续下滑【2010-03-31】
考虑公司现有资产及业务，预计公司 10-12年每股收益分别为 0.05元、0.07元、0.0
8元，公司现有业务逐步下滑的势头难以遏制。维持中性评级。公司股价催化剂在于
资产注入取得进展。
持 有——国金证券:业绩符合预期，甩掉包袱轻装上阵【2010-03-30】
我们预计公司 10-12 年每股收益分别为 0.072，0.089，0.098 元，对应当前股价 P
E分别为 175，141，129 倍，估值水平在传媒板块中处于高端，尽管未来存在着很高
的整合预期，且有望受益于广州亚运会，但是主业经营难以支撑高估值，整合不确定
性的风险依然很大，因此，我们首次给予“持有”的投资评级。
中 性——东北证券:粤传媒中报点评【2009-08-19】
不考虑公司实际控制人广州日报社资本注入的情况，预计公司09-11 年 EPS 分别为
0.05、0.09、0.10 元/股，对应当前股价公司市盈率分别为 186.8、103.8、93.4 倍
，远高于行业平均水平，给予中性评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 10300｜ 是 ｜
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｜ ｜1.公司拟使用自有资金1.03亿元，购买广州传媒控股有限公司（｜
｜ ｜以下简称“广传媒”）持有的上海第一财经报业有限公司（以下｜
｜ ｜简称“一财报业”或“标的公司”）25%股权。收购（简称“本 ｜
｜ ｜次交易”）完成后，标的公司将成为公司的参股公司。2.鉴于广｜
｜ ｜传媒为公司控股股东，根据《深圳证券交易所股票上市规则》及｜
｜ ｜相关法规，广传媒与公司具有关联关系，本次交易将构成关联交｜
｜ ｜易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 22250｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜因业务发展需要，历年来公司及子公司与广州日报社及其子公司｜
｜ ｜或附属单位等关联方签署了多个相关业务协议。以2013年实际发｜
｜ ｜生额为基准，结合公司具体情况和对2014年经营状况的预测，预｜
｜ ｜计2014年发生日常关联交易金额共计22,250万元，同比增长1.94｜
｜ ｜%。20140419：股东大会通过 ｜
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